Giới thiệu: DeFi đã làm thế nào để trở thành món đồ chơi của các tín đồ công nghệ đến thú cưng mới của Phố Wall?
Trong vài năm qua, trong giới tài chính có một từ hot thường xuyên được nhắc đến - DeFi (Tài chính phi tập trung). Vài năm trước, khi các geek vừa bắt đầu xây dựng một số công cụ tài chính kỳ quái trên Ethereum, không ai nghĩ rằng những "đồ chơi nhỏ" này cuối cùng lại thu hút được sự chú ý của các ông lớn trong tài chính truyền thống trên Phố Wall.
Nhìn lại từ năm 2020 đến 2021, DeFi đã nhanh chóng nổi lên với tốc độ đáng kinh ngạc. Vào thời điểm đó, tổng giá trị bị khóa (TVL) của toàn thị trường đã từ mười mấy tỷ đô la tăng vọt lên, đạt đỉnh điểm lên tới 178 tỷ đô la. Những giao thức có tên nghe lạ lẫm như Uniswap, Aave bỗng chốc trở thành những dự án nổi tiếng toàn cầu trong giới tiền điện tử.
Tuy nhiên, đối với hầu hết các nhà đầu tư bình thường, DeFi luôn giống như một mê cung đầy bẫy. Việc vận hành ví khiến người ta đau đầu, hợp đồng thông minh khó hiểu như văn bản ngoài hành tinh, chưa kể đến việc mỗi ngày còn phải lo lắng để tránh việc tài sản bị hacker lấy đi sạch sẽ. Dữ liệu cho thấy, ngay cả khi DeFi đang rất phổ biến, tỷ lệ các tổ chức đầu tư trong thị trường tài chính truyền thống thực sự tham gia vào chỉ dưới 5%. Một mặt, các nhà đầu tư rất háo hức; mặt khác, họ lại do nhiều rào cản mà chần chừ không dám hành động.
Nhưng giác quan của vốn luôn nhạy bén nhất. Bắt đầu từ năm 2021, một công cụ mới chuyên giải quyết "làm thế nào để đầu tư DeFi một cách dễ dàng" đã xuất hiện, đó là ETF phi tập trung (Decentralized ETF, viết tắt là DeETF). Nó kết hợp giữa khái niệm sản phẩm ETF trong tài chính truyền thống và tính minh bạch của blockchain, vừa giữ lại sự tiện lợi và quy định của quỹ truyền thống, vừa cân nhắc đến không gian tăng trưởng cao của tài sản DeFi.
Có thể hiểu như thế này, DeETF giống như một cây cầu, một đầu nối với "thế giới DeFi mới mẻ khó tiếp cận", đầu kia nối với các nhà đầu tư quen thuộc với sản phẩm tài chính truyền thống. Các tổ chức truyền thống có thể tiếp tục đầu tư bằng các tài khoản tài chính mà họ quen thuộc, trong khi những người yêu thích blockchain có thể dễ dàng kết hợp các chiến lược đầu tư của mình như chơi trò chơi.
Vậy thì, DeETF thực sự đã nổi lên như thế nào cùng với sự phát triển của DeFi? Nó đã trải qua sự biến đổi nào và làm thế nào để từng bước trở thành một thế lực mới trong lĩnh vực quản lý tài sản trên chuỗi? Tiếp theo, chúng ta sẽ bắt đầu từ sự ra đời của DeFi và trò chuyện về câu chuyện đứng sau loại hình tài chính mới này.
Phần 1: Từ DeFi đến DeETF: Lịch sử phát triển của ETF trên chuỗi
(I) Khám Phá Sớm (2017-2019): Những nỗ lực ban đầu và những dấu hiệu được gieo trồng.
Nếu nói DeFi là một cuộc cách mạng tài chính, thì khởi đầu của nó chắc chắn không thể tách rời khỏi Ethereum. Từ năm 2017 đến 2018, một vài dự án đầu tiên trên Ethereum, như MakerDAO và Compound, lần đầu tiên cho thế giới thấy khả năng của tài chính phi tập trung. Mặc dù quy mô hệ sinh thái lúc đó còn rất hạn chế, nhưng các trò chơi tài chính mới như cho vay và stablecoin đã tạo ra một làn sóng nhỏ trong cộng đồng geek.
Cuối năm 2018 đến đầu năm 2019, Uniswap xuất hiện, cung cấp một mô hình "nhà tạo lập thị trường tự động (AMM)" chưa từng thấy, giúp mọi người không còn phải chịu đựng những sổ lệnh phức tạp, từ đó "giao dịch" trở nên dễ dàng hơn nhiều. Từ năm 2017 đến 2018, MakerDAO và Compound đã cho thấy khả năng của cho vay phi tập trung và stablecoin. Sau đó, mô hình nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) được Uniswap ra mắt vào cuối năm 2018 và đầu năm 2019 đã đơn giản hóa rất nhiều giao dịch trên chuỗi. Đến cuối năm 2019, TVL của DeFi đã gần 600 triệu đô la.
Trong khi đó, sự chú ý của tài chính truyền thống cũng bắt đầu âm thầm. Một số tổ chức tài chính nhạy bén đã âm thầm chuẩn bị cho công nghệ blockchain, tuy nhiên vào thời điểm này, họ vẫn bị các vấn đề kỹ thuật phức tạp làm phiền, không thể thực sự tham gia vào. Mặc dù lúc đó không ai rõ ràng đưa ra khái niệm "DeETF", nhưng nhu cầu cần một cây cầu giữa vốn truyền thống và DeFi đã bắt đầu xuất hiện ở giai đoạn này.
(II) Bùng nổ thị trường và hình thành khái niệm (2020-2021): Đêm trước khi DeETF ra mắt
Năm 2020, một đại dịch bất ngờ đã thay đổi hướng đi của nền kinh tế toàn cầu, đồng thời thúc đẩy một lượng lớn vốn đổ vào thị trường tiền điện tử. DeFi bùng nổ trong thời kỳ này, TVL đã tăng vọt với một tốc độ đáng kinh ngạc, từ 1 tỷ đô la tăng lên 178 tỷ đô la chỉ sau một năm.
Các nhà đầu tư đổ xô vào mức độ khiến mạng lưới Ethereum bị tắc nghẽn, thậm chí đã xuất hiện tình trạng phí giao dịch vượt quá 100 đô la. Các mô hình mới lạ như khai thác thanh khoản, trang trại lợi nhuận khiến thị trường nhanh chóng nóng lên, nhưng cũng đồng thời phơi bày ngưỡng tham gia người dùng khổng lồ. Nhiều người dùng bình thường thốt lên: "Chơi DeFi thật sự khó hơn nhiều so với chứng khoán!"
Chính vào thời điểm này, một số công ty tài chính truyền thống bắt đầu nắm bắt cơ hội. DeFi Technologies Inc. (mã mã: DEFTF), một công ty giao dịch công khai của Canada, là một ví dụ điển hình. Công ty, ban đầu không liên quan gì đến tiền điện tử, đã thực hiện một sự chuyển đổi quyết định vào năm 2020 và bắt đầu tung ra các sản phẩm tài chính theo dõi các giao thức DeFi chính (chẳng hạn như Uniswap và Aave), cho phép người dùng tham gia vào thế giới DeFi dễ dàng như mua và bán cổ phiếu trên các sàn giao dịch truyền thống. Sự xuất hiện của loại sản phẩm này cũng là dấu hiệu cho thấy sự nảy mầm chính thức của khái niệm "DeETF".
Trong khi đó, lĩnh vực phi tập trung cũng đang âm thầm hoạt động. Những dự án như DeETF.org bắt đầu thử nghiệm quản lý danh mục ETF một cách phi tập trung bằng hợp đồng thông minh, nhưng những nỗ lực trong giai đoạn này vẫn chỉ ở mức sơ cấp.
(3) Tái cấu trúc thị trường và trưởng thành mô hình (2022-2023): DeETF chính thức hóa
Sự bùng nổ của DeFi không kéo dài quá lâu. Đầu năm 2022, sự sụp đổ của Terra và sự phá sản của FTX, một loạt các sự kiện thiên nga đen này gần như đã phá hủy niềm tin của nhà đầu tư. TVL của thị trường DeFi đã giảm mạnh từ 178 tỷ đô la xuống còn 40 tỷ đô la.
Nhưng khủng hoảng thường đi kèm với cơ hội. Sự dao động mạnh mẽ của thị trường khiến mọi người nhận ra rằng lĩnh vực DeFi cần những công cụ đầu tư an toàn và minh bạch hơn, điều này lại thúc đẩy sự phát triển và trưởng thành của DeETF. Trong thời kỳ này, "DeETF" không còn chỉ là một khái niệm, mà đã dần phát triển thành hai mô hình rõ ràng:
Tăng cường hơn nữa các kênh tài chính truyền thống: Các tổ chức như DeFi Technologies đã tận dụng xu hướng mở rộng các dòng sản phẩm của họ để tung ra ngày càng nhiều ETP (sản phẩm giao dịch trao đổi) mạnh mẽ hơn và niêm yết chúng trên các sàn giao dịch truyền thống, chẳng hạn như Sở giao dịch chứng khoán Toronto của Canada. Mô hình này làm giảm đáng kể ngưỡng cho các nhà đầu tư bán lẻ tham gia, và cũng được các tổ chức truyền thống ưa chuộng.
Sự trỗi dậy của mô hình phi tập trung trên chuỗi: Cùng thời điểm đó, các nền tảng trên chuỗi như DeETF.org, Sosovalue cũng chính thức ra mắt, trực tiếp thực hiện quản lý tài sản và giao dịch danh mục thông qua hợp đồng thông minh. Các nền tảng này không cần quản lý tập trung, người dùng có thể tự tạo, giao dịch, điều chỉnh danh mục đầu tư. Điều này đặc biệt thu hút người dùng gốc tiền điện tử và các nhà đầu tư tìm kiếm sự minh bạch tuyệt đối.
Hai chế độ này phát triển song song, khiến cho lĩnh vực DeETF dần trở nên rõ ràng: một mặt thông qua các kênh tài chính truyền thống, mặt khác nhấn mạnh hoàn toàn phi tập trung và minh bạch trên chuỗi.
(Bốn) Ưu điểm dần dần hiện ra, trong khi thách thức không thể xem nhẹ.
Đến nay, DeETF đã dần dần thể hiện được những ưu điểm độc đáo của mình:
Tính dễ sử dụng cao, rào cản tham gia được giảm đáng kể: Dù là mô hình truyền thống hay mô hình trên chuỗi, đều đã giảm đáng kể rào cản tham gia cho nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Đầu tư minh bạch và linh hoạt hơn: Mô hình trên chuỗi giao dịch 24 giờ, danh mục tài sản có thể điều chỉnh bất cứ lúc nào.
Kiểm soát rủi ro và đa dạng hóa đầu tư: Các nhà đầu tư có thể dễ dàng xây dựng danh mục tài sản đa dạng, giảm thiểu rủi ro biến động của tài sản đơn lẻ.
Nhưng đồng thời, thách thức cũng đang dần lộ diện:
Môi trường quản lý không chắc chắn: SEC Hoa Kỳ quản lý rất chặt chẽ đối với ETF tiền điện tử, chi phí tuân thủ vẫn cao.
Rủi ro an toàn hợp đồng thông minh: Trong khoảng thời gian 2022-2023, các cuộc tấn công của hacker đã gây ra khoản thiệt hại khoảng 1,4 tỷ USD cho các giao thức DeFi, khiến nhà đầu tư vẫn lo lắng.
Tuy nhiên, mặc dù có những thách thức này, DeETF vẫn được coi là một trong những đổi mới quan trọng của thị trường tài chính trong tương lai. Nó làm cho ranh giới giữa các nhà đầu tư truyền thống và thị trường tiền điện tử dần trở nên mờ nhạt, quản lý tài sản trở nên dân chủ hóa và thông minh hơn.
Phần thứ hai: Sự trỗi dậy của các dự án mới, đường đua DeETF nở rộ.
(Một) Từ mô hình đơn lẻ đến khám phá đa dạng: Bước ngoặt mới của DeETF
Khi khái niệm DeETF dần được thị trường chấp nhận, lĩnh vực mới nổi này cũng đã bước vào giai đoạn "trăm hoa đua nở" sau năm 2023. Khác với giai đoạn đầu chỉ có mô hình ETP (sản phẩm giao dịch trên sàn) đơn lẻ, hiện nay, DeETF đang nhanh chóng tiến hóa theo hai con đường:
Một cách là tiếp tục sử dụng logic tài chính truyền thống, phát hành ETP thông qua các sàn giao dịch chính thức, như DeFi Technologies, liên tục làm phong phú thêm các loại tài sản DeFi, cho phép nhà đầu tư truyền thống dễ dàng đầu tư vào tài sản trên chuỗi như mua cổ phiếu;
Một con đường khác thì mang tính cách mạng hơn và gần gũi với tinh thần tiền điện tử hơn - nền tảng DeETF hoàn toàn trên chuỗi, phi tập trung. Người dùng không cần tài khoản môi giới, không cần KYC, chỉ cần một ví tiền điện tử là có thể tự tạo, giao dịch và quản lý danh mục tài sản trên chuỗi.
Đặc biệt trong hai năm trở lại đây, các nền tảng như DeETF.org và Sosovalue đã trở thành những nhà thám hiểm tiên phong trong hướng danh mục tài sản gốc on-chain. Trong số đó, Sosovalue hỗ trợ các chiến lược danh mục đầu tư đa chủ đề (chẳng hạn như GameFi và danh mục đầu tư blue-chip), cung cấp cho người dùng trải nghiệm sản phẩm ETF "mua một cú nhấp chuột + có thể theo dõi", cố gắng giải quyết vấn đề ngưỡng quản lý danh mục đầu tư một cách nhẹ nhàng hơn.
Về mặt đường đi của tổ chức, ngoài DeFi Technologies, cũng không thể bỏ qua ảnh hưởng của Securitize, một công ty dẫn đầu trong lĩnh vực RWA. Họ đang token hóa các tài sản tài chính truyền thống như cổ phần tư nhân của Mỹ, trái phiếu công ty, bất động sản, v.v., theo cách tuân thủ quy định và đưa các nhà đầu tư thị trường sơ cấp vào thị trường chuỗi. Mặc dù cách tiếp cận này không được gọi trực tiếp là DeETF, nhưng cấu trúc lưu ký tài sản kết hợp và cơ chế KYC của nó đã có những đặc điểm cốt lõi của DeETF.
Họ đã đưa ra khái niệm "giao dịch 24/7, không trung gian, người dùng tự tổ chức" để phá vỡ cấu trúc mà ETF truyền thống bị giới hạn bởi thời gian giao dịch và các tổ chức lưu ký. Dữ liệu cho thấy, tính đến cuối năm 2024, số lượng danh mục ETF trên chuỗi hoạt động trên DeETF.org đã vượt qua 1200, tổng giá trị bị khóa đạt mức hàng chục triệu đô la, trở thành công cụ quan trọng cho người dùng gốc DeFi.
Trong lĩnh vực quản lý tài sản chuyên nghiệp, các tổ chức như Index Coop cũng bắt đầu chuẩn hóa việc đóng gói tài sản DeFi, chẳng hạn như ra mắt Chỉ số DeFi Pulse (DPI), cung cấp cho người dùng danh mục tài sản blue-chip DeFi "sẵn sàng để sử dụng", giảm thiểu rủi ro khi chọn coin cá nhân.
Có thể nói, kể từ năm 2023, DeETF đã chuyển từ một nỗ lực đơn lẻ thành một hệ sinh thái cạnh tranh đa dạng, với các dự án có nhiều hướng đi và định vị khác nhau đang phát triển mạnh mẽ.
(II) Xu hướng mới của danh mục tài sản thông minh: Ai đang làm cho DeETF trở nên "dễ sử dụng hơn"?
Trong vài năm qua, lĩnh vực DeETF đã trải qua một quá trình tiến hóa từ "tự tay kết hợp" đến "mua vào một cú nhấp chuột với danh mục được thiết lập sẵn". Như DeETF.org khuyến khích cơ chế danh mục "do người dùng tự chọn", trong khi Sosovalue lại thiên về con đường sản phẩm hóa "chiến lược theo chủ đề", chẳng hạn như gói blue-chip GameFi, danh mục kể chuyện L2, v.v. Các nền tảng này chủ yếu hướng đến người dùng đã có nền tảng nghiên cứu đầu tư.
Nhưng thật sự giao "chiến lược kết hợp" cho thuật toán tự động xử lý thì chưa nhiều.
Đây chính là điểm cắt của YAMA (Yamaswap) đã giành chiến thắng trong cuộc thi hackathon đầu tiên của Juchain: nó không phải là việc xếp chồng các tổ hợp trên nền tảng DeFi truyền thống, mà là cố gắng làm cho DeETF trở nên "thông minh" hơn.
Cụ thể, YAMA không muốn người dùng gánh vác tất cả áp lực nghiên cứu và đầu tư, mà thay vào đó xây dựng một hệ thống gợi ý phân bổ tài sản được điều khiển bởi AI. Người dùng chỉ cần nhập nhu cầu, chẳng hạn như "lợi nhuận ổn định", "quan tâm đến hệ sinh thái Ethereum", "thích tài sản LST", hệ thống sẽ tự động tạo ra danh mục gợi ý dựa trên dữ liệu lịch sử trên chuỗi, sự tương quan giữa các tài sản và mô hình kiểm tra lại.
Khái niệm tương tự cũng đã xuất hiện trong thế giới TradFi với dịch vụ tư vấn đầu tư thông minh Robo-advisor, như Betterment, Wealthfront, nhưng YAMA đã di chuyển nó lên chuỗi và hoàn thành logic quản lý tài sản ở cấp hợp đồng.
Về mặt triển khai, YAMA chọn chạy trên Solana và Base, từ đó giảm đáng kể chi phí sử dụng. So với chi phí GAS hàng chục đô la trên mạng chính Ethereum, kiến trúc này tự nhiên phù hợp hơn cho các tương tác với danh mục tài sản thường xuyên, đặc biệt là thân thiện hơn với người dùng lẻ.
Về mặt an toàn của danh mục, hợp đồng thông minh của YAMA hỗ trợ công khai tất cả các thành phần, trọng số, biến động động trên chuỗi, người dùng có thể theo dõi hoạt động của chiến lược bất cứ lúc nào, tránh việc cấu hình "hộp đen" của các công cụ tổng hợp DeFi truyền thống.
Khác với các nền tảng khác, YAMA nhấn mạnh trải nghiệm kết hợp "triển khai tự phục vụ" + "gợi ý kết hợp AI" - vừa giải quyết được vấn đề "không biết đầu tư", vừa giữ lại tính minh bạch và tự quản lý của "quyền kiểm soát tài sản".
Đường đi của loại sản phẩm này có lẽ đang đại diện cho giai đoạn tiếp theo của nền tảng DeETF từ "công cụ cấu trúc" chuyển sang "trợ lý nghiên cứu thông minh".
Kiến trúc kỹ thuật Yamaswap
(3) DeETF đường đua, đang hình thành con đường tiến hóa phân nhánh
Với cấu trúc người dùng tiền điện tử chuyển từ giao dịch chính sang nhu cầu "quản lý danh mục", lĩnh vực DeETF dần phân hóa thành vài tuyến phát triển khác nhau.
Ví dụ, DeETF.org vẫn nhấn mạnh việc người dùng tự cấu hình và tự do kết hợp, phù hợp với những người dùng có nền tảng nhận thức nhất định; Sosovalue thì đưa danh mục tài sản vào sản phẩm hơn nữa, ra mắt các ETF theo chủ đề trên chuỗi, như "Danh mục cơ sở hạ tầng Solana" và "Giỏ sinh thái Meme", tương tự phong cách của quỹ truyền thống. Index Coop thì tập trung vào các sản phẩm chỉ số chuẩn, với mục tiêu là thị trường ổn định lâu dài.
Trong các dự án DeFi truyền thống, DeFi Technologies và Securitize lần lượt hướng tới nhà đầu tư lẻ và tổ chức, đại diện cho hai con đường khám phá quy định khác nhau - trong đó Securitize đã trở thành một trong những nền tảng RWA đầu tiên nhận được miễn trừ của SEC, cung cấp mô hình cho quá trình tuân thủ tài sản trên chuỗi.
Nhưng từ góc độ tương tác của người dùng, toàn bộ lĩnh vực bắt đầu xuất hiện xu hướng mới: trải nghiệm phân bổ tài sản thông minh hơn, tự động hóa hơn.
Ví dụ, một số nền tảng bắt đầu thử nghiệm việc đưa vào các mô hình AI hoặc động cơ quy tắc, dựa trên mục tiêu của người dùng và dữ liệu trên chuỗi để tạo ra các đề xuất cấu hình một cách linh hoạt, nhằm giảm bớt rào cản và nâng cao hiệu quả. Mô hình này cũng thể hiện rõ ràng những lợi thế trong bối cảnh người dùng DeFi đang không ngừng mở rộng và nhu cầu nghiên cứu đầu tư tăng cao.
YAMA là một trong những đại diện trên con đường này: nó đã thực hiện sự tích hợp cấu trúc giữa việc gợi ý kết hợp AI và triển khai tự động trên chuỗi, đồng thời sử dụng chuỗi công cộng hiệu suất cao với chi phí thấp để cho phép người dùng thông thường hoàn thành việc phân bổ tài sản "mà không cần thao tác phức tạp".
Mặc dù mỗi con đường vẫn đang ở giai đoạn đầu, nhưng ngày càng nhiều nền tảng DeETF bắt đầu chuyển từ "công cụ thuần túy" sang "nhà cung cấp chiến lược", điều này cũng tiết lộ logic tiến hóa cơ bản của toàn bộ lĩnh vực quản lý tài sản tiền điện tử: không chỉ là phi tập trung, mà còn là trải nghiệm tài chính giản đơn hơn và loại bỏ rào cản chuyên môn.
Kết luận: Từ xu hướng đến thực tiễn: DeETF tái định hình tương lai quản lý tài sản trên chuỗi
Trong vài năm qua, ngành công nghiệp tiền điện tử đã trải qua quá nhiều lần cuồng nhiệt và sụp đổ. Mỗi lần một khái niệm mới ra đời đều đi kèm với sự ồn ào và hoài nghi của thị trường, DeFi cũng không ngoại lệ. Và DeETF, lĩnh vực giao thoa vốn đã nhỏ và bên lề, đang âm thầm tích lũy năng lượng, trở thành một nhánh tài chính trên chuỗi đáng được chú ý tiếp theo.
Nhìn lại sự phát triển của DeFi, có thể thấy một dòng chính rõ ràng:
Từ những thử nghiệm hợp đồng thông minh ban đầu, đến việc xây dựng các giao thức giao dịch và cho vay mở, rồi đến việc gây ra dòng tiền lớn, DeFi đã hoàn thành con đường mà tài chính truyền thống đã đi trong vài chục năm chỉ trong sáu bảy năm. Và bây giờ, DeETF như một "phiên bản nâng cấp trải nghiệm người dùng" của DeFi, đang đảm nhận nhiệm vụ phổ biến hơn nữa và giảm bớt rào cản.
Dữ liệu cho thấy mặc dù khối lượng tổng thể của theo dõi DeETF vẫn còn nhỏ, nhưng tiềm năng tăng trưởng của nó là rất lớn. Theo một báo cáo của Precedence Research, thị trường DeFi dự kiến sẽ tăng từ 32,36 tỷ đô la vào năm 2025 lên khoảng 1,558 nghìn tỷ đô la vào năm 2034, với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) là 53,8%. Điều này có nghĩa là trong 5 năm tới, dưới sự phát triển nhanh chóng của DeFi, DeETF sẽ không chỉ là một phần của hệ sinh thái DeFi mà còn có nhiều khả năng trở thành một trong những kịch bản ứng dụng quan trọng nhất của quản lý tài sản on-chain.
Đứng ở thời điểm hôm nay, chúng ta đã có thể thấy những loại nhà khám phá khác nhau:
Có những công ty như DeFi Technologies, cố gắng thâm nhập vào tài chính truyền thống, phát hành các sản phẩm ETP tiền điện tử tuân thủ hơn và quen thuộc hơn;
Có những nền tảng như DeETF.org, kiên định với tự trị trên chuỗi, nhấn mạnh vào việc kết hợp tự do và hoàn toàn minh bạch;
Cũng có những lực lượng mới nổi như YAMA, không chỉ tiếp nối tinh thần phi tập trung mà còn dựa trên nền tảng đó để đưa vào xây dựng danh mục hỗ trợ AI, cố gắng làm cho quản lý tài sản trên chuỗi thực sự "thông minh, cá nhân hóa".
Nếu như DeFi giai đoạn đầu giải quyết vấn đề "có thể phi tập trung hóa tài chính hay không", thì ngày nay DeETF và các dự án tương tự như YAMA đang giải quyết vấn đề "tài chính phi tập trung có thể giúp nhiều người sử dụng và sử dụng tốt hơn hay không".
Quản lý tài sản trên chuỗi trong tương lai không nên chỉ là công cụ kiếm lợi của một số ít người, mà nên trở thành khả năng mà bất kỳ nhà đầu tư bình thường nào cũng có thể nắm vững. Và DeETF chính là chìa khóa đó.
Từ MakerDAO đến Uniswap, từ DeFi Technologies đến YAMA, mỗi bước tiến trong tài chính phi tập trung đều là một lần làm mới lại khái niệm tự do tài chính, minh bạch và công bằng. Và hôm nay, DeETF đang định nghĩa lại cách quản lý tài sản trên chuỗi, trong khi các dự án dám đổi mới như YAMA cũng đang mang lại những hình ảnh mới cho con đường này.
Câu chuyện vẫn chưa kết thúc. Nhưng tương lai đang từ từ hình thành.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Ai đang lặng lẽ viết lại logic nền tảng của việc phân bổ tài sản DeFi?
Tác giả: Nomos Labs Nguồn: mirror
Giới thiệu: DeFi đã làm thế nào để trở thành món đồ chơi của các tín đồ công nghệ đến thú cưng mới của Phố Wall?
Trong vài năm qua, trong giới tài chính có một từ hot thường xuyên được nhắc đến - DeFi (Tài chính phi tập trung). Vài năm trước, khi các geek vừa bắt đầu xây dựng một số công cụ tài chính kỳ quái trên Ethereum, không ai nghĩ rằng những "đồ chơi nhỏ" này cuối cùng lại thu hút được sự chú ý của các ông lớn trong tài chính truyền thống trên Phố Wall.
Nhìn lại từ năm 2020 đến 2021, DeFi đã nhanh chóng nổi lên với tốc độ đáng kinh ngạc. Vào thời điểm đó, tổng giá trị bị khóa (TVL) của toàn thị trường đã từ mười mấy tỷ đô la tăng vọt lên, đạt đỉnh điểm lên tới 178 tỷ đô la. Những giao thức có tên nghe lạ lẫm như Uniswap, Aave bỗng chốc trở thành những dự án nổi tiếng toàn cầu trong giới tiền điện tử.
Tuy nhiên, đối với hầu hết các nhà đầu tư bình thường, DeFi luôn giống như một mê cung đầy bẫy. Việc vận hành ví khiến người ta đau đầu, hợp đồng thông minh khó hiểu như văn bản ngoài hành tinh, chưa kể đến việc mỗi ngày còn phải lo lắng để tránh việc tài sản bị hacker lấy đi sạch sẽ. Dữ liệu cho thấy, ngay cả khi DeFi đang rất phổ biến, tỷ lệ các tổ chức đầu tư trong thị trường tài chính truyền thống thực sự tham gia vào chỉ dưới 5%. Một mặt, các nhà đầu tư rất háo hức; mặt khác, họ lại do nhiều rào cản mà chần chừ không dám hành động.
Nhưng giác quan của vốn luôn nhạy bén nhất. Bắt đầu từ năm 2021, một công cụ mới chuyên giải quyết "làm thế nào để đầu tư DeFi một cách dễ dàng" đã xuất hiện, đó là ETF phi tập trung (Decentralized ETF, viết tắt là DeETF). Nó kết hợp giữa khái niệm sản phẩm ETF trong tài chính truyền thống và tính minh bạch của blockchain, vừa giữ lại sự tiện lợi và quy định của quỹ truyền thống, vừa cân nhắc đến không gian tăng trưởng cao của tài sản DeFi.
Có thể hiểu như thế này, DeETF giống như một cây cầu, một đầu nối với "thế giới DeFi mới mẻ khó tiếp cận", đầu kia nối với các nhà đầu tư quen thuộc với sản phẩm tài chính truyền thống. Các tổ chức truyền thống có thể tiếp tục đầu tư bằng các tài khoản tài chính mà họ quen thuộc, trong khi những người yêu thích blockchain có thể dễ dàng kết hợp các chiến lược đầu tư của mình như chơi trò chơi.
Vậy thì, DeETF thực sự đã nổi lên như thế nào cùng với sự phát triển của DeFi? Nó đã trải qua sự biến đổi nào và làm thế nào để từng bước trở thành một thế lực mới trong lĩnh vực quản lý tài sản trên chuỗi? Tiếp theo, chúng ta sẽ bắt đầu từ sự ra đời của DeFi và trò chuyện về câu chuyện đứng sau loại hình tài chính mới này.
Phần 1: Từ DeFi đến DeETF: Lịch sử phát triển của ETF trên chuỗi
(I) Khám Phá Sớm (2017-2019): Những nỗ lực ban đầu và những dấu hiệu được gieo trồng.
Nếu nói DeFi là một cuộc cách mạng tài chính, thì khởi đầu của nó chắc chắn không thể tách rời khỏi Ethereum. Từ năm 2017 đến 2018, một vài dự án đầu tiên trên Ethereum, như MakerDAO và Compound, lần đầu tiên cho thế giới thấy khả năng của tài chính phi tập trung. Mặc dù quy mô hệ sinh thái lúc đó còn rất hạn chế, nhưng các trò chơi tài chính mới như cho vay và stablecoin đã tạo ra một làn sóng nhỏ trong cộng đồng geek.
Cuối năm 2018 đến đầu năm 2019, Uniswap xuất hiện, cung cấp một mô hình "nhà tạo lập thị trường tự động (AMM)" chưa từng thấy, giúp mọi người không còn phải chịu đựng những sổ lệnh phức tạp, từ đó "giao dịch" trở nên dễ dàng hơn nhiều. Từ năm 2017 đến 2018, MakerDAO và Compound đã cho thấy khả năng của cho vay phi tập trung và stablecoin. Sau đó, mô hình nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) được Uniswap ra mắt vào cuối năm 2018 và đầu năm 2019 đã đơn giản hóa rất nhiều giao dịch trên chuỗi. Đến cuối năm 2019, TVL của DeFi đã gần 600 triệu đô la.
Trong khi đó, sự chú ý của tài chính truyền thống cũng bắt đầu âm thầm. Một số tổ chức tài chính nhạy bén đã âm thầm chuẩn bị cho công nghệ blockchain, tuy nhiên vào thời điểm này, họ vẫn bị các vấn đề kỹ thuật phức tạp làm phiền, không thể thực sự tham gia vào. Mặc dù lúc đó không ai rõ ràng đưa ra khái niệm "DeETF", nhưng nhu cầu cần một cây cầu giữa vốn truyền thống và DeFi đã bắt đầu xuất hiện ở giai đoạn này.
(II) Bùng nổ thị trường và hình thành khái niệm (2020-2021): Đêm trước khi DeETF ra mắt
Năm 2020, một đại dịch bất ngờ đã thay đổi hướng đi của nền kinh tế toàn cầu, đồng thời thúc đẩy một lượng lớn vốn đổ vào thị trường tiền điện tử. DeFi bùng nổ trong thời kỳ này, TVL đã tăng vọt với một tốc độ đáng kinh ngạc, từ 1 tỷ đô la tăng lên 178 tỷ đô la chỉ sau một năm.
Các nhà đầu tư đổ xô vào mức độ khiến mạng lưới Ethereum bị tắc nghẽn, thậm chí đã xuất hiện tình trạng phí giao dịch vượt quá 100 đô la. Các mô hình mới lạ như khai thác thanh khoản, trang trại lợi nhuận khiến thị trường nhanh chóng nóng lên, nhưng cũng đồng thời phơi bày ngưỡng tham gia người dùng khổng lồ. Nhiều người dùng bình thường thốt lên: "Chơi DeFi thật sự khó hơn nhiều so với chứng khoán!"
Chính vào thời điểm này, một số công ty tài chính truyền thống bắt đầu nắm bắt cơ hội. DeFi Technologies Inc. (mã mã: DEFTF), một công ty giao dịch công khai của Canada, là một ví dụ điển hình. Công ty, ban đầu không liên quan gì đến tiền điện tử, đã thực hiện một sự chuyển đổi quyết định vào năm 2020 và bắt đầu tung ra các sản phẩm tài chính theo dõi các giao thức DeFi chính (chẳng hạn như Uniswap và Aave), cho phép người dùng tham gia vào thế giới DeFi dễ dàng như mua và bán cổ phiếu trên các sàn giao dịch truyền thống. Sự xuất hiện của loại sản phẩm này cũng là dấu hiệu cho thấy sự nảy mầm chính thức của khái niệm "DeETF".
Trong khi đó, lĩnh vực phi tập trung cũng đang âm thầm hoạt động. Những dự án như DeETF.org bắt đầu thử nghiệm quản lý danh mục ETF một cách phi tập trung bằng hợp đồng thông minh, nhưng những nỗ lực trong giai đoạn này vẫn chỉ ở mức sơ cấp.
(3) Tái cấu trúc thị trường và trưởng thành mô hình (2022-2023): DeETF chính thức hóa
Sự bùng nổ của DeFi không kéo dài quá lâu. Đầu năm 2022, sự sụp đổ của Terra và sự phá sản của FTX, một loạt các sự kiện thiên nga đen này gần như đã phá hủy niềm tin của nhà đầu tư. TVL của thị trường DeFi đã giảm mạnh từ 178 tỷ đô la xuống còn 40 tỷ đô la.
Nhưng khủng hoảng thường đi kèm với cơ hội. Sự dao động mạnh mẽ của thị trường khiến mọi người nhận ra rằng lĩnh vực DeFi cần những công cụ đầu tư an toàn và minh bạch hơn, điều này lại thúc đẩy sự phát triển và trưởng thành của DeETF. Trong thời kỳ này, "DeETF" không còn chỉ là một khái niệm, mà đã dần phát triển thành hai mô hình rõ ràng:
Hai chế độ này phát triển song song, khiến cho lĩnh vực DeETF dần trở nên rõ ràng: một mặt thông qua các kênh tài chính truyền thống, mặt khác nhấn mạnh hoàn toàn phi tập trung và minh bạch trên chuỗi.
(Bốn) Ưu điểm dần dần hiện ra, trong khi thách thức không thể xem nhẹ.
Đến nay, DeETF đã dần dần thể hiện được những ưu điểm độc đáo của mình:
Nhưng đồng thời, thách thức cũng đang dần lộ diện:
Tuy nhiên, mặc dù có những thách thức này, DeETF vẫn được coi là một trong những đổi mới quan trọng của thị trường tài chính trong tương lai. Nó làm cho ranh giới giữa các nhà đầu tư truyền thống và thị trường tiền điện tử dần trở nên mờ nhạt, quản lý tài sản trở nên dân chủ hóa và thông minh hơn.
Phần thứ hai: Sự trỗi dậy của các dự án mới, đường đua DeETF nở rộ.
(Một) Từ mô hình đơn lẻ đến khám phá đa dạng: Bước ngoặt mới của DeETF
Khi khái niệm DeETF dần được thị trường chấp nhận, lĩnh vực mới nổi này cũng đã bước vào giai đoạn "trăm hoa đua nở" sau năm 2023. Khác với giai đoạn đầu chỉ có mô hình ETP (sản phẩm giao dịch trên sàn) đơn lẻ, hiện nay, DeETF đang nhanh chóng tiến hóa theo hai con đường:
Một cách là tiếp tục sử dụng logic tài chính truyền thống, phát hành ETP thông qua các sàn giao dịch chính thức, như DeFi Technologies, liên tục làm phong phú thêm các loại tài sản DeFi, cho phép nhà đầu tư truyền thống dễ dàng đầu tư vào tài sản trên chuỗi như mua cổ phiếu;
Một con đường khác thì mang tính cách mạng hơn và gần gũi với tinh thần tiền điện tử hơn - nền tảng DeETF hoàn toàn trên chuỗi, phi tập trung. Người dùng không cần tài khoản môi giới, không cần KYC, chỉ cần một ví tiền điện tử là có thể tự tạo, giao dịch và quản lý danh mục tài sản trên chuỗi.
Đặc biệt trong hai năm trở lại đây, các nền tảng như DeETF.org và Sosovalue đã trở thành những nhà thám hiểm tiên phong trong hướng danh mục tài sản gốc on-chain. Trong số đó, Sosovalue hỗ trợ các chiến lược danh mục đầu tư đa chủ đề (chẳng hạn như GameFi và danh mục đầu tư blue-chip), cung cấp cho người dùng trải nghiệm sản phẩm ETF "mua một cú nhấp chuột + có thể theo dõi", cố gắng giải quyết vấn đề ngưỡng quản lý danh mục đầu tư một cách nhẹ nhàng hơn.
Về mặt đường đi của tổ chức, ngoài DeFi Technologies, cũng không thể bỏ qua ảnh hưởng của Securitize, một công ty dẫn đầu trong lĩnh vực RWA. Họ đang token hóa các tài sản tài chính truyền thống như cổ phần tư nhân của Mỹ, trái phiếu công ty, bất động sản, v.v., theo cách tuân thủ quy định và đưa các nhà đầu tư thị trường sơ cấp vào thị trường chuỗi. Mặc dù cách tiếp cận này không được gọi trực tiếp là DeETF, nhưng cấu trúc lưu ký tài sản kết hợp và cơ chế KYC của nó đã có những đặc điểm cốt lõi của DeETF.
Họ đã đưa ra khái niệm "giao dịch 24/7, không trung gian, người dùng tự tổ chức" để phá vỡ cấu trúc mà ETF truyền thống bị giới hạn bởi thời gian giao dịch và các tổ chức lưu ký. Dữ liệu cho thấy, tính đến cuối năm 2024, số lượng danh mục ETF trên chuỗi hoạt động trên DeETF.org đã vượt qua 1200, tổng giá trị bị khóa đạt mức hàng chục triệu đô la, trở thành công cụ quan trọng cho người dùng gốc DeFi.
Trong lĩnh vực quản lý tài sản chuyên nghiệp, các tổ chức như Index Coop cũng bắt đầu chuẩn hóa việc đóng gói tài sản DeFi, chẳng hạn như ra mắt Chỉ số DeFi Pulse (DPI), cung cấp cho người dùng danh mục tài sản blue-chip DeFi "sẵn sàng để sử dụng", giảm thiểu rủi ro khi chọn coin cá nhân.
Có thể nói, kể từ năm 2023, DeETF đã chuyển từ một nỗ lực đơn lẻ thành một hệ sinh thái cạnh tranh đa dạng, với các dự án có nhiều hướng đi và định vị khác nhau đang phát triển mạnh mẽ.
(II) Xu hướng mới của danh mục tài sản thông minh: Ai đang làm cho DeETF trở nên "dễ sử dụng hơn"?
Trong vài năm qua, lĩnh vực DeETF đã trải qua một quá trình tiến hóa từ "tự tay kết hợp" đến "mua vào một cú nhấp chuột với danh mục được thiết lập sẵn". Như DeETF.org khuyến khích cơ chế danh mục "do người dùng tự chọn", trong khi Sosovalue lại thiên về con đường sản phẩm hóa "chiến lược theo chủ đề", chẳng hạn như gói blue-chip GameFi, danh mục kể chuyện L2, v.v. Các nền tảng này chủ yếu hướng đến người dùng đã có nền tảng nghiên cứu đầu tư.
Nhưng thật sự giao "chiến lược kết hợp" cho thuật toán tự động xử lý thì chưa nhiều.
Đây chính là điểm cắt của YAMA (Yamaswap) đã giành chiến thắng trong cuộc thi hackathon đầu tiên của Juchain: nó không phải là việc xếp chồng các tổ hợp trên nền tảng DeFi truyền thống, mà là cố gắng làm cho DeETF trở nên "thông minh" hơn.
Cụ thể, YAMA không muốn người dùng gánh vác tất cả áp lực nghiên cứu và đầu tư, mà thay vào đó xây dựng một hệ thống gợi ý phân bổ tài sản được điều khiển bởi AI. Người dùng chỉ cần nhập nhu cầu, chẳng hạn như "lợi nhuận ổn định", "quan tâm đến hệ sinh thái Ethereum", "thích tài sản LST", hệ thống sẽ tự động tạo ra danh mục gợi ý dựa trên dữ liệu lịch sử trên chuỗi, sự tương quan giữa các tài sản và mô hình kiểm tra lại.
Khái niệm tương tự cũng đã xuất hiện trong thế giới TradFi với dịch vụ tư vấn đầu tư thông minh Robo-advisor, như Betterment, Wealthfront, nhưng YAMA đã di chuyển nó lên chuỗi và hoàn thành logic quản lý tài sản ở cấp hợp đồng.
Về mặt triển khai, YAMA chọn chạy trên Solana và Base, từ đó giảm đáng kể chi phí sử dụng. So với chi phí GAS hàng chục đô la trên mạng chính Ethereum, kiến trúc này tự nhiên phù hợp hơn cho các tương tác với danh mục tài sản thường xuyên, đặc biệt là thân thiện hơn với người dùng lẻ.
Về mặt an toàn của danh mục, hợp đồng thông minh của YAMA hỗ trợ công khai tất cả các thành phần, trọng số, biến động động trên chuỗi, người dùng có thể theo dõi hoạt động của chiến lược bất cứ lúc nào, tránh việc cấu hình "hộp đen" của các công cụ tổng hợp DeFi truyền thống.
Khác với các nền tảng khác, YAMA nhấn mạnh trải nghiệm kết hợp "triển khai tự phục vụ" + "gợi ý kết hợp AI" - vừa giải quyết được vấn đề "không biết đầu tư", vừa giữ lại tính minh bạch và tự quản lý của "quyền kiểm soát tài sản".
Đường đi của loại sản phẩm này có lẽ đang đại diện cho giai đoạn tiếp theo của nền tảng DeETF từ "công cụ cấu trúc" chuyển sang "trợ lý nghiên cứu thông minh".
Kiến trúc kỹ thuật Yamaswap
(3) DeETF đường đua, đang hình thành con đường tiến hóa phân nhánh
Với cấu trúc người dùng tiền điện tử chuyển từ giao dịch chính sang nhu cầu "quản lý danh mục", lĩnh vực DeETF dần phân hóa thành vài tuyến phát triển khác nhau.
Ví dụ, DeETF.org vẫn nhấn mạnh việc người dùng tự cấu hình và tự do kết hợp, phù hợp với những người dùng có nền tảng nhận thức nhất định; Sosovalue thì đưa danh mục tài sản vào sản phẩm hơn nữa, ra mắt các ETF theo chủ đề trên chuỗi, như "Danh mục cơ sở hạ tầng Solana" và "Giỏ sinh thái Meme", tương tự phong cách của quỹ truyền thống. Index Coop thì tập trung vào các sản phẩm chỉ số chuẩn, với mục tiêu là thị trường ổn định lâu dài.
Trong các dự án DeFi truyền thống, DeFi Technologies và Securitize lần lượt hướng tới nhà đầu tư lẻ và tổ chức, đại diện cho hai con đường khám phá quy định khác nhau - trong đó Securitize đã trở thành một trong những nền tảng RWA đầu tiên nhận được miễn trừ của SEC, cung cấp mô hình cho quá trình tuân thủ tài sản trên chuỗi.
Nhưng từ góc độ tương tác của người dùng, toàn bộ lĩnh vực bắt đầu xuất hiện xu hướng mới: trải nghiệm phân bổ tài sản thông minh hơn, tự động hóa hơn.
Ví dụ, một số nền tảng bắt đầu thử nghiệm việc đưa vào các mô hình AI hoặc động cơ quy tắc, dựa trên mục tiêu của người dùng và dữ liệu trên chuỗi để tạo ra các đề xuất cấu hình một cách linh hoạt, nhằm giảm bớt rào cản và nâng cao hiệu quả. Mô hình này cũng thể hiện rõ ràng những lợi thế trong bối cảnh người dùng DeFi đang không ngừng mở rộng và nhu cầu nghiên cứu đầu tư tăng cao.
YAMA là một trong những đại diện trên con đường này: nó đã thực hiện sự tích hợp cấu trúc giữa việc gợi ý kết hợp AI và triển khai tự động trên chuỗi, đồng thời sử dụng chuỗi công cộng hiệu suất cao với chi phí thấp để cho phép người dùng thông thường hoàn thành việc phân bổ tài sản "mà không cần thao tác phức tạp".
Mặc dù mỗi con đường vẫn đang ở giai đoạn đầu, nhưng ngày càng nhiều nền tảng DeETF bắt đầu chuyển từ "công cụ thuần túy" sang "nhà cung cấp chiến lược", điều này cũng tiết lộ logic tiến hóa cơ bản của toàn bộ lĩnh vực quản lý tài sản tiền điện tử: không chỉ là phi tập trung, mà còn là trải nghiệm tài chính giản đơn hơn và loại bỏ rào cản chuyên môn.
Kết luận: Từ xu hướng đến thực tiễn: DeETF tái định hình tương lai quản lý tài sản trên chuỗi
Trong vài năm qua, ngành công nghiệp tiền điện tử đã trải qua quá nhiều lần cuồng nhiệt và sụp đổ. Mỗi lần một khái niệm mới ra đời đều đi kèm với sự ồn ào và hoài nghi của thị trường, DeFi cũng không ngoại lệ. Và DeETF, lĩnh vực giao thoa vốn đã nhỏ và bên lề, đang âm thầm tích lũy năng lượng, trở thành một nhánh tài chính trên chuỗi đáng được chú ý tiếp theo.
Nhìn lại sự phát triển của DeFi, có thể thấy một dòng chính rõ ràng:
Từ những thử nghiệm hợp đồng thông minh ban đầu, đến việc xây dựng các giao thức giao dịch và cho vay mở, rồi đến việc gây ra dòng tiền lớn, DeFi đã hoàn thành con đường mà tài chính truyền thống đã đi trong vài chục năm chỉ trong sáu bảy năm. Và bây giờ, DeETF như một "phiên bản nâng cấp trải nghiệm người dùng" của DeFi, đang đảm nhận nhiệm vụ phổ biến hơn nữa và giảm bớt rào cản.
Dữ liệu cho thấy mặc dù khối lượng tổng thể của theo dõi DeETF vẫn còn nhỏ, nhưng tiềm năng tăng trưởng của nó là rất lớn. Theo một báo cáo của Precedence Research, thị trường DeFi dự kiến sẽ tăng từ 32,36 tỷ đô la vào năm 2025 lên khoảng 1,558 nghìn tỷ đô la vào năm 2034, với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) là 53,8%. Điều này có nghĩa là trong 5 năm tới, dưới sự phát triển nhanh chóng của DeFi, DeETF sẽ không chỉ là một phần của hệ sinh thái DeFi mà còn có nhiều khả năng trở thành một trong những kịch bản ứng dụng quan trọng nhất của quản lý tài sản on-chain.
Đứng ở thời điểm hôm nay, chúng ta đã có thể thấy những loại nhà khám phá khác nhau:
Nếu như DeFi giai đoạn đầu giải quyết vấn đề "có thể phi tập trung hóa tài chính hay không", thì ngày nay DeETF và các dự án tương tự như YAMA đang giải quyết vấn đề "tài chính phi tập trung có thể giúp nhiều người sử dụng và sử dụng tốt hơn hay không".
Quản lý tài sản trên chuỗi trong tương lai không nên chỉ là công cụ kiếm lợi của một số ít người, mà nên trở thành khả năng mà bất kỳ nhà đầu tư bình thường nào cũng có thể nắm vững. Và DeETF chính là chìa khóa đó.
Từ MakerDAO đến Uniswap, từ DeFi Technologies đến YAMA, mỗi bước tiến trong tài chính phi tập trung đều là một lần làm mới lại khái niệm tự do tài chính, minh bạch và công bằng. Và hôm nay, DeETF đang định nghĩa lại cách quản lý tài sản trên chuỗi, trong khi các dự án dám đổi mới như YAMA cũng đang mang lại những hình ảnh mới cho con đường này.
Câu chuyện vẫn chưa kết thúc. Nhưng tương lai đang từ từ hình thành.