Đầu tư bóng = Hỗ trợ đối thủ cạnh tranh sau khi bỏ lỡ các nhà lãnh đạo trong ngành, thường là để duy trì sự hiện diện chứ không phải dựa trên niềm tin khác biệt.
Tác giả: Zaheer
Biên dịch: Block unicorn
Lời mở đầu
Đây lại là một bài viết về phân bổ vốn - nhưng lần này thì khác.
Sự không chắc chắn làm chậm mọi thứ, buộc mọi người phải suy ngẫm về hoàn cảnh, quá khứ và tương lai của họ. Việc tăng lãi suất trong những năm gần đây, cũng như thương mại toàn cầu và sự bất ổn địa chính trị, đã khiến cộng đồng đầu tư tiền điện tử mất cảnh giác. Tuy nhiên, ngoài các yếu tố bên ngoài, còn có những yếu tố khác gây ra mối đe dọa nghiêm trọng đối với tiền điện tử. Thảm họa thầm lặng này tiếp tục tiêu tốn thời gian, tiền bạc và niềm tin của mọi người: đầu tư bóng tối.
(Đầu tư bóng = Hỗ trợ đối thủ cạnh tranh sau khi đã bỏ lỡ các nhà lãnh đạo trong ngành, thường là để duy trì sự hiện diện chứ không phải dựa trên niềm tin khác biệt.)
Câu hỏi thiên tài
Tìm kiếm tài năng đặc biệt là sự theo đuổi của mọi công ty trên thế giới, nhưng nguồn lực của thiên tài không phải là vô hạn. Thiên tài cực kỳ khó tìm, và thậm chí còn khó ép buộc, và ở một mức độ nào đó hoàn toàn ngẫu nhiên. Các công ty có cảm hứng không thể dự đoán kết quả bất ngờ và thay vào đó tập trung năng lượng và thời gian của họ vào việc tạo ra càng nhiều cơ hội càng tốt cho những người tài năng bùng nổ.
Tương tự, các công ty đầu tư mạo hiểm cũng phải đối mặt với vấn đề tương tự vì đầu tư mạo hiểm không phải là một trò chơi tuyến tính. Bạn càng bỏ nhiều tiền, bạn càng tạo ra nhiều thiên tài. Điều này đã được biết đến nhiều vào đầu những năm 80 / đầu những năm 90 và sự trỗi dậy của đầu tư mạo hiểm hiện đại vào đầu thế kỷ 21, nhưng khi kỳ vọng và sự thèm muốn của nhà đầu tư tăng lên, ngân sách mạo hiểm và hành trình tìm kiếm thiên tài cũng vậy. Nhưng điều này về cơ bản mâu thuẫn với ý tưởng về đầu tư mạo hiểm - "Nếu cơ hội không tồn tại, làm thế nào để bạn tìm thấy nhiều cơ hội hơn?"
Đầu tư bóng xuất hiện
Cách vài năm, chúng ta lại gặp một giao thức, dự án hoặc doanh nghiệp tiền điện tử mới thực sự thay đổi cuộc chơi và tạo ra giá trị có ý nghĩa. Đây là niềm vui của mỗi nhà đầu tư và cũng là mục tiêu công việc của mỗi đội ngũ. Tuy nhiên, tốc độ và quy mô của những khoản đầu tư này khiến chúng trở nên khan hiếm (về bản chất), và sự thiếu hụt tư duy sáng tạo dẫn đến việc các nhà đầu tư bắt đầu tập trung vào các xu hướng hiện có, chọn những lựa chọn nóng nhất hiện tại làm khoản đầu tư tiếp theo. Nói một cách đơn giản, các nhà đầu tư thấy xu hướng mới trong ngành và chọn hỗ trợ những "đối thủ" yếu hơn mà họ đã bỏ lỡ.
Tại sao điều này xảy ra
Như mọi người đã biết, tôi có nhiều chỉ trích đối với lĩnh vực đầu tư mạo hiểm tiền điện tử. Bạn có thể tìm thấy những phàn nàn của tôi trong các podcast cũ, tweet hoặc bài viết, nhưng tất cả những nhận xét này đều xoay quanh một điểm khởi đầu chung - lý thuyết siêu sao đầu tư mạo hiểm tiền điện tử (tức là có quá nhiều vốn trong lĩnh vực tiền điện tử, dẫn đến việc đầu tư mạo hiểm cũng quá nhiều). Tình trạng bất thường này đã tạo ra nhiều tác động tiêu cực trong ngành, nhưng việc tiếp tục tài trợ cho những bản sao rẻ tiền của các công ty xuất sắc là một trong những điều tồi tệ nhất.
Quy trình phân bổ vốn cho tiền điện tử hiện tại (hoặc bất kỳ thị trường nào) rất đơn giản:
Các đối tác hữu hạn (LPs) sẽ đầu tư vốn vào công ty đầu tư mạo hiểm
Các công ty đầu tư mạo hiểm sử dụng số tiền này để đầu tư vào các công ty khởi nghiệp ở các giai đoạn khác nhau.
Các công ty khởi nghiệp sử dụng số tiền này để phát triển và xây dựng công ty.
Mô hình này đơn giản, nhưng nó không hiệu quả khi các LP có quá nhiều tiền trong tay và họ tài trợ quá mức cho các công ty đầu tư mạo hiểm tiền điện tử bằng cách cung cấp số tiền lớn cho nhiều nhà đầu tư. Ngày nay, trong không gian tiền điện tử, có hơn 20 công ty với số vốn chín con số, từ các vòng hạt giống đến các vòng giai đoạn cuối. Nếu mỗi công ty đầu tư (ngay cả khi chỉ xem xét 20 công ty đầu tư mạo hiểm) chỉ thực hiện một giao dịch mỗi quý, vẫn sẽ có 80 khoản đầu tư trong một năm. Nhưng trên thực tế, số lượng giao dịch cao hơn rất nhiều, với hàng trăm giao dịch mỗi năm. Không có hàng trăm công ty tiền điện tử có giá trị đáng để đầu tư mỗi năm. Hơn nữa, không gian tiền điện tử không có hàng tá siêu câu chuyện hoặc câu chuyện đáng để đầu tư mỗi năm.
Ngược lại, chúng ta phải đối mặt với hai sự thật:
Quá nhiều vốn trong đầu tư mạo hiểm tiền điện tử
Số lượng công ty chất lượng tốt có thể đầu tư quá ít
Nhưng những khoản tiền này vẫn cần phải vào thị trường theo một cách nào đó, vì chúng được chỉ định để sử dụng cho công ty. Do đó, những khoản tiền này đã chảy vào các công ty phù hợp với xu hướng đầu tư nóng gần đây: đầu tư bóng.
Trong các thị trường như Layer 1, Layer 2, ví, sàn giao dịch phi tập trung vĩnh viễn, giao thức cho vay và cầu nối chuỗi chéo, nhiều dự án bắt chước lẫn nhau, vì giá trị của các dự án ban đầu thúc đẩy nhu cầu không thể tài trợ. Lấy ví dụ như Uniswap, đây là công ty tiên phong và dẫn đầu trong không gian trao đổi phi tập trung. Hàng trăm triệu, nếu không muốn nói là hàng tỷ đô la, đã thúc đẩy các sản phẩm nhái rẻ tiền của Uniswap nhưng không mang lại giá trị hoặc tầm nhìn có ý nghĩa. Thay vào đó, chúng ta chỉ còn lại một bối cảnh ngành bị tàn phá bởi lạm phát token. Tất nhiên, có những công ty xây dựng các sản phẩm chất lượng cao, lặp đi lặp lại và không phải mọi sản phẩm phụ đều là hàng nhái giá rẻ, nhưng đây thường là ngoại lệ chứ không phải là tiêu chuẩn.
「Người bắt chước chỉ có thể theo bước chân của người lãnh đạo. Anh ta không thể vượt qua.」 ——Peter Thiel (《Từ không đến một》)
Một vấn đề lớn do chiến lược bắt chước giá rẻ trong đầu tư mạo hiểm tiền điện tử mang lại vẫn là việc nâng cấp và bảo trì sản phẩm. Nhiều dự án tiền điện tử tốt nhất bắt đầu với triển vọng tươi sáng, nhưng luôn hứa hẹn về một tầm nhìn tăng trưởng lớn hơn và khối lượng công việc bảo trì lớn. Điều này đã gây ra nhiều vấn đề từ an ninh giao thức đến việc xây dựng tầm nhìn sản phẩm rõ ràng. Có bao nhiêu lần phân nhánh dự án đã dẫn đến hàng triệu đô la bị tấn công hoặc khai thác bởi hacker?
Điểm kết thúc của vấn đề chỉ vào các công ty đầu tư mạo hiểm tài trợ cho những giao dịch này. Không thể tránh khỏi, khi toàn bộ ngành công nghiệp và các nhà đầu tư tốt nhất của nó không thể phân biệt giữa các khoản đầu tư chất lượng và những bản sao kém, thì đầu tư bóng sẽ làm ô uế danh tiếng của ngành.
Chúng ta có thể thấy có bao nhiêu quỹ và bao nhiêu đội cuối cùng được tài trợ vì việc ra mắt sản phẩm thực tế. Bắt chước là tâng bốc, nhưng không phải khi thị trường bắt chước trả quá nhiều cho "những thứ tốt" sắp chết. Nếu tiền điện tử trở thành một ngành công nghiệp nghiêm túc, cam kết bảo toàn vốn hời hợt, thì không gian và các nhà đầu tư của nó phải phát triển từ hành vi gây quỹ của họ và đầu tư nghiêm ngặt vào các nhóm thực sự cam kết đổi mới...... Ít nhất đó là những gì tôi hy vọng.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Theo đuổi bóng tối: Nỗi khổ trong phân bổ vốn tiền điện tử
Tác giả: Zaheer
Biên dịch: Block unicorn
Lời mở đầu
Đây lại là một bài viết về phân bổ vốn - nhưng lần này thì khác.
Sự không chắc chắn làm chậm mọi thứ, buộc mọi người phải suy ngẫm về hoàn cảnh, quá khứ và tương lai của họ. Việc tăng lãi suất trong những năm gần đây, cũng như thương mại toàn cầu và sự bất ổn địa chính trị, đã khiến cộng đồng đầu tư tiền điện tử mất cảnh giác. Tuy nhiên, ngoài các yếu tố bên ngoài, còn có những yếu tố khác gây ra mối đe dọa nghiêm trọng đối với tiền điện tử. Thảm họa thầm lặng này tiếp tục tiêu tốn thời gian, tiền bạc và niềm tin của mọi người: đầu tư bóng tối.
(Đầu tư bóng = Hỗ trợ đối thủ cạnh tranh sau khi đã bỏ lỡ các nhà lãnh đạo trong ngành, thường là để duy trì sự hiện diện chứ không phải dựa trên niềm tin khác biệt.)
Câu hỏi thiên tài
Tìm kiếm tài năng đặc biệt là sự theo đuổi của mọi công ty trên thế giới, nhưng nguồn lực của thiên tài không phải là vô hạn. Thiên tài cực kỳ khó tìm, và thậm chí còn khó ép buộc, và ở một mức độ nào đó hoàn toàn ngẫu nhiên. Các công ty có cảm hứng không thể dự đoán kết quả bất ngờ và thay vào đó tập trung năng lượng và thời gian của họ vào việc tạo ra càng nhiều cơ hội càng tốt cho những người tài năng bùng nổ.
Tương tự, các công ty đầu tư mạo hiểm cũng phải đối mặt với vấn đề tương tự vì đầu tư mạo hiểm không phải là một trò chơi tuyến tính. Bạn càng bỏ nhiều tiền, bạn càng tạo ra nhiều thiên tài. Điều này đã được biết đến nhiều vào đầu những năm 80 / đầu những năm 90 và sự trỗi dậy của đầu tư mạo hiểm hiện đại vào đầu thế kỷ 21, nhưng khi kỳ vọng và sự thèm muốn của nhà đầu tư tăng lên, ngân sách mạo hiểm và hành trình tìm kiếm thiên tài cũng vậy. Nhưng điều này về cơ bản mâu thuẫn với ý tưởng về đầu tư mạo hiểm - "Nếu cơ hội không tồn tại, làm thế nào để bạn tìm thấy nhiều cơ hội hơn?"
Đầu tư bóng xuất hiện
Cách vài năm, chúng ta lại gặp một giao thức, dự án hoặc doanh nghiệp tiền điện tử mới thực sự thay đổi cuộc chơi và tạo ra giá trị có ý nghĩa. Đây là niềm vui của mỗi nhà đầu tư và cũng là mục tiêu công việc của mỗi đội ngũ. Tuy nhiên, tốc độ và quy mô của những khoản đầu tư này khiến chúng trở nên khan hiếm (về bản chất), và sự thiếu hụt tư duy sáng tạo dẫn đến việc các nhà đầu tư bắt đầu tập trung vào các xu hướng hiện có, chọn những lựa chọn nóng nhất hiện tại làm khoản đầu tư tiếp theo. Nói một cách đơn giản, các nhà đầu tư thấy xu hướng mới trong ngành và chọn hỗ trợ những "đối thủ" yếu hơn mà họ đã bỏ lỡ.
Tại sao điều này xảy ra
Như mọi người đã biết, tôi có nhiều chỉ trích đối với lĩnh vực đầu tư mạo hiểm tiền điện tử. Bạn có thể tìm thấy những phàn nàn của tôi trong các podcast cũ, tweet hoặc bài viết, nhưng tất cả những nhận xét này đều xoay quanh một điểm khởi đầu chung - lý thuyết siêu sao đầu tư mạo hiểm tiền điện tử (tức là có quá nhiều vốn trong lĩnh vực tiền điện tử, dẫn đến việc đầu tư mạo hiểm cũng quá nhiều). Tình trạng bất thường này đã tạo ra nhiều tác động tiêu cực trong ngành, nhưng việc tiếp tục tài trợ cho những bản sao rẻ tiền của các công ty xuất sắc là một trong những điều tồi tệ nhất.
Quy trình phân bổ vốn cho tiền điện tử hiện tại (hoặc bất kỳ thị trường nào) rất đơn giản:
Mô hình này đơn giản, nhưng nó không hiệu quả khi các LP có quá nhiều tiền trong tay và họ tài trợ quá mức cho các công ty đầu tư mạo hiểm tiền điện tử bằng cách cung cấp số tiền lớn cho nhiều nhà đầu tư. Ngày nay, trong không gian tiền điện tử, có hơn 20 công ty với số vốn chín con số, từ các vòng hạt giống đến các vòng giai đoạn cuối. Nếu mỗi công ty đầu tư (ngay cả khi chỉ xem xét 20 công ty đầu tư mạo hiểm) chỉ thực hiện một giao dịch mỗi quý, vẫn sẽ có 80 khoản đầu tư trong một năm. Nhưng trên thực tế, số lượng giao dịch cao hơn rất nhiều, với hàng trăm giao dịch mỗi năm. Không có hàng trăm công ty tiền điện tử có giá trị đáng để đầu tư mỗi năm. Hơn nữa, không gian tiền điện tử không có hàng tá siêu câu chuyện hoặc câu chuyện đáng để đầu tư mỗi năm.
Ngược lại, chúng ta phải đối mặt với hai sự thật:
Nhưng những khoản tiền này vẫn cần phải vào thị trường theo một cách nào đó, vì chúng được chỉ định để sử dụng cho công ty. Do đó, những khoản tiền này đã chảy vào các công ty phù hợp với xu hướng đầu tư nóng gần đây: đầu tư bóng.
Trong các thị trường như Layer 1, Layer 2, ví, sàn giao dịch phi tập trung vĩnh viễn, giao thức cho vay và cầu nối chuỗi chéo, nhiều dự án bắt chước lẫn nhau, vì giá trị của các dự án ban đầu thúc đẩy nhu cầu không thể tài trợ. Lấy ví dụ như Uniswap, đây là công ty tiên phong và dẫn đầu trong không gian trao đổi phi tập trung. Hàng trăm triệu, nếu không muốn nói là hàng tỷ đô la, đã thúc đẩy các sản phẩm nhái rẻ tiền của Uniswap nhưng không mang lại giá trị hoặc tầm nhìn có ý nghĩa. Thay vào đó, chúng ta chỉ còn lại một bối cảnh ngành bị tàn phá bởi lạm phát token. Tất nhiên, có những công ty xây dựng các sản phẩm chất lượng cao, lặp đi lặp lại và không phải mọi sản phẩm phụ đều là hàng nhái giá rẻ, nhưng đây thường là ngoại lệ chứ không phải là tiêu chuẩn.
「Người bắt chước chỉ có thể theo bước chân của người lãnh đạo. Anh ta không thể vượt qua.」 ——Peter Thiel (《Từ không đến một》)
Một vấn đề lớn do chiến lược bắt chước giá rẻ trong đầu tư mạo hiểm tiền điện tử mang lại vẫn là việc nâng cấp và bảo trì sản phẩm. Nhiều dự án tiền điện tử tốt nhất bắt đầu với triển vọng tươi sáng, nhưng luôn hứa hẹn về một tầm nhìn tăng trưởng lớn hơn và khối lượng công việc bảo trì lớn. Điều này đã gây ra nhiều vấn đề từ an ninh giao thức đến việc xây dựng tầm nhìn sản phẩm rõ ràng. Có bao nhiêu lần phân nhánh dự án đã dẫn đến hàng triệu đô la bị tấn công hoặc khai thác bởi hacker?
Điểm kết thúc của vấn đề chỉ vào các công ty đầu tư mạo hiểm tài trợ cho những giao dịch này. Không thể tránh khỏi, khi toàn bộ ngành công nghiệp và các nhà đầu tư tốt nhất của nó không thể phân biệt giữa các khoản đầu tư chất lượng và những bản sao kém, thì đầu tư bóng sẽ làm ô uế danh tiếng của ngành.
Chúng ta có thể thấy có bao nhiêu quỹ và bao nhiêu đội cuối cùng được tài trợ vì việc ra mắt sản phẩm thực tế. Bắt chước là tâng bốc, nhưng không phải khi thị trường bắt chước trả quá nhiều cho "những thứ tốt" sắp chết. Nếu tiền điện tử trở thành một ngành công nghiệp nghiêm túc, cam kết bảo toàn vốn hời hợt, thì không gian và các nhà đầu tư của nó phải phát triển từ hành vi gây quỹ của họ và đầu tư nghiêm ngặt vào các nhóm thực sự cam kết đổi mới...... Ít nhất đó là những gì tôi hy vọng.