Cung cấp một góc nhìn tỉnh táo hơn, học cách phân biệt giữa câu chuyện và thực tế.
**Tác giả: @**VannaCharmer
Biên dịch: Ismay, BlockBeats
Ghi chú của biên tập viên: Trong câu chuyện về sự mở rộng liên tục của thị trường tiền điện tử, token từ lâu đã không còn chỉ là một phương tiện cho đổi mới công nghệ hoặc tài chính, mà đã trở thành một con bài mặc cả trong một trò chơi cấu trúc. Từ các sàn giao dịch, VC, KOL, đến cộng đồng, người chơi airdrop và nhà đầu tư bán lẻ, mọi người đều tham gia vào một trò chơi "ai là người nhận cuối cùng". Bài viết này không cố gắng phủ nhận tiềm năng của bản thân tiền điện tử, mà là tiết lộ sự thật ẩn giấu của cơ chế phát hành và lưu hành token hiện tại: cách nó hoạt động giống như một mô hình kim tự tháp đa cấp và cách nó tập trung lợi ích lên trên một cách có hệ thống. Hy vọng rằng bài viết này sẽ cung cấp cho bạn một góc nhìn tỉnh táo hơn và học cách phân biệt giữa tường thuật và thực tế trong một thị trường mà ảo tưởng và hy vọng đan xen với nhau.
Dưới đây là nội dung gốc:
Tiền điện tử đã tái hiện những khía cạnh tồi tệ nhất của lừa đảo đa cấp - chỉ khác là lần này là phiên bản gốc trên internet, có hiệu suất tiếp thị cao hơn nhưng độ minh bạch lại thấp hơn. Hầu hết các loại token đã tiến hóa thành một trò chơi kim tự tháp tinh vi: những người ở tầng trên cùng thu lợi nhiều nhất, trong khi những nhà đầu tư nhỏ lẻ cuối cùng chỉ còn lại một đống "coin vô giá trị."
Điều này không phải là ngẫu nhiên, mà là một vấn đề mang tính cấu trúc.
Trong các chương trình đa cấp truyền thống, chẳng hạn như Herbalife hoặc Mary Kay, sản phẩm thường có giá cao hơn thực tế, nhưng hiệu quả lại kém hơn so với những sản phẩm thay thế trên thị trường. Sự khác biệt cốt lõi không nằm ở sản phẩm, mà ở phương thức bán hàng: không phải thông qua cửa hàng bán lẻ, mà là do các đại lý cá nhân mua trước, sau đó tự tìm kiếm khách hàng willing để tiếp nhận.
Kết quả là, nó nhanh chóng thay đổi từ "bán sản phẩm" sang "kéo đầu người". Động lực mua một sản phẩm của mọi người không phải là để sử dụng mà là để có thể bán cho người khác với giá cao sau này. Cuối cùng, khi chỉ còn lại "nhà đầu cơ" trên thị trường và không có người dùng thực sự, kim tự tháp sẽ không tồn tại. Những người ở trên cùng lấy tất cả những lợi ích bất đối xứng, và những người tham gia ở dưới cùng chỉ có thể giữ một loạt hàng tồn kho không được chăm sóc trong tình trạng choáng váng.
Kim tự tháp token
Logic hoạt động của token mã hóa tương tự như đa cấp. Token bản thân nó là "sản phẩm" - một tài sản kỹ thuật số có giá trị ảo, hầu như không có tính thực dụng ngoài đầu cơ. Cũng giống như những người phân phối trong hệ thống đa cấp, những người nắm giữ token không mua token để sử dụng, mà là để có thể bán cho người tiếp theo với giá cao hơn.
Cấu trúc kim tự tháp này tương tự như tiếp thị đa cấp truyền thống, nhưng tiền điện tử có hệ sinh thái người tham gia độc đáo của riêng nó, tạo thành các cấp độ khác nhau. So với các sản phẩm tiếp thị đa cấp truyền thống, token là phương tiện lý tưởng hơn: chúng có thể tận dụng hiệu quả hơn internet và mạng xã hội, dễ dàng giao dịch và thu được, lan truyền nhanh hơn và mở rộng hơn. Logic vận hành đại khái như sau:
Trong MLM truyền thống, nếu bạn phát triển một tuyến dưới và họ bán sản phẩm hoặc tiếp tục mua nó, bạn có thể kiếm lợi nhuận từ nó. Điều này cũng đúng với token: bạn yêu cầu người khác nhận "hàng hóa" của bạn và sau đó đưa một số người mới tham gia thị trường muộn hơn bạn. Điều này tốt cho bạn và những người ở trên bạn, vì những người mới đến cung cấp "thanh khoản thoát" và giá tăng. Đồng thời, những người mới đến cũng sẽ bắt đầu chủ động quảng bá vì họ cũng đã lấy token (họ cũng có "hàng" bây giờ!). ), và những người nắm giữ tiền sớm có thể rút tiền ở mức cao (bội số lợi nhuận đã trở nên cao hơn!). ）。 Cơ chế này giống như MLM, nhưng mạnh hơn.
Bạn ở vị trí càng cao trong kim tự tháp, bạn càng có động lực để phát hành tiền mới và tiếp tục thúc đẩy cách chơi này.
Sự tồn tại như thần thánh: Sàn giao dịch
Tại đỉnh của kim tự tháp tiền mã hóa, là những "thần thánh" thực sự - các sàn giao dịch. Hầu như tất cả các token "thành công" đều không thể tách rời khỏi sự thao túng sâu sắc của các sàn giao dịch và các nhà tạo lập thị trường liên quan. Họ kiểm soát việc phân phối và tính thanh khoản của token, nếu đội ngũ dự án muốn gia nhập nền tảng và nhận được tài nguyên phân phối, họ thường phải "cống nạp" - tức là giao một phần token không tốn phí.
Nếu bạn không tuân theo các quy tắc của họ, token của bạn sẽ không được niêm yết, hoặc bạn sẽ phải ở trong một "địa ngục" với tính thanh khoản cực kỳ kém, và cuối cùng chết lặng lẽ. Các sàn giao dịch có thể loại bỏ các nhà tạo lập thị trường bất cứ lúc nào, yêu cầu các bên dự án cho nhân viên của họ vay token bằng tiền mặt, hoặc thậm chí đơn phương thay đổi điều khoản dịch vụ vào phút chót. Quyền bá chủ này được tất cả mọi người biết đến, nhưng nó chỉ có thể tồn tại trong im lặng - bởi vì nó là cái giá của "thanh khoản" và "phân phối".
Đối với các doanh nhân, sàn giao dịch là một bức tường không thể vượt qua. Việc ra mắt một sàn giao dịch hàng đầu hay không thường phụ thuộc vào "mạng lưới" hơn là chất lượng của chính dự án. Điều này cũng giải thích tại sao rất nhiều dự án ngày nay có "những người đồng sáng lập vô hình" hoặc "nhân viên cũ của sàn giao dịch" chịu trách nhiệm mai mối và mở kênh. Do thiếu kinh nghiệm hoặc kết nối, hầu như không thể điều hướng quá trình niêm yết này.
Bán Thần: Nhà tạo lập thị trường
Nhà tạo lập thị trường, về lý thuyết là vai trò cung cấp thanh khoản cho thị trường, nhưng thực tế thường giúp các dự án xuất hàng một cách lén lút thông qua OTC, đồng thời tận dụng lợi thế thông tin mà họ nắm giữ để thu lợi ngược lại từ người dùng bình thường. Họ thường nắm giữ một phần đáng kể trong tổng cung token (đôi khi lên đến vài phần trăm), và từ đó thao túng giao dịch, thu được cơ hội chênh lệch giá không đối xứng. Đối với các token có vốn hóa lưu thông rất nhỏ, ảnh hưởng này sẽ được khuếch đại một cách cực kỳ, khiến họ ở trong vị trí cực kỳ thuận lợi trong giao dịch.
Việc kiếm tiền chỉ bằng cách "cung cấp thanh khoản" là rất hạn chế, nhưng việc giao dịch ngược lại với những người dùng không biết có thể mang lại lợi nhuận lớn. Trong số tất cả các nhà tham gia thị trường, các nhà tạo lập thị trường là những người hiểu rõ nhất về khối lượng lưu thông của các đồng token - vì họ không chỉ biết về biến động thị trường thực sự mà còn nắm giữ một lượng lớn token. Họ chính là đỉnh cao của lợi thế thông tin.
Nhóm dự án cũng rất khó đánh giá "báo giá" của nhà tạo lập thị trường. Không giống như cắt tóc có giá rõ ràng, giá của một dịch vụ tạo ra thị trường khác nhau ở mỗi người. Là một dự án khởi nghiệp, bạn không biết thuật ngữ nào hợp lý và thuật ngữ nào bị thổi phồng, điều này đã làm nảy sinh một hiện tượng xám khác: sự gia tăng của những người đồng sáng lập vô hình và "nhà tư vấn tạo lập thị trường". Nhân danh các nhà tư vấn, họ kết hợp bạn với nhau, nhưng chúng càng làm tăng độ phức tạp và chi phí phát hành tiền xu.
Vua: VC và dự án
Dưới sàn giao dịch, có các bên dự án và VC, họ đã chiếm đoạt hầu hết giá trị trong giai đoạn gọi vốn riêng. Trước khi công chúng còn chưa nghe nói đến một dự án nào đó, họ đã mua token với giá rất thấp, sau đó dệt nên câu chuyện và tạo ra "cổng thanh khoản" để bán hàng.
Mô hình kinh doanh của VC tiền điện tử đã trở nên cực kỳ méo mó. Việc có được "sự kiện thanh khoản" trong ngành tiền điện tử dễ dàng hơn nhiều so với đầu tư mạo hiểm truyền thống, vì vậy chúng không thực sự khuyến khích các nhà xây dựng dài hạn. Trên thực tế, điều đó ngược lại - các nhà đầu tư mạo hiểm có thể nhắm mắt làm ngơ và chấp nhận tokenomics săn mồi miễn là nó có lợi cho chính họ. Nhiều VC từ lâu đã ngừng giả vờ hỗ trợ kinh doanh bền vững và đang tham gia và hỗ trợ một cách có hệ thống tất cả các loại đầu cơ bơm và bán ra.
Token cũng đã tạo ra một động lực đặc biệt: VC có động lực thổi phồng giả tạo định giá danh mục đầu tư của họ ("thu hoạch" LP của riêng họ một cách hiệu quả) để tăng phí quản lý quỹ. Điều này đặc biệt phổ biến với các token có lưu hành thấp – họ có thể sử dụng FDV để đánh dấu vốn hóa sổ sách, do đó thổi phồng định giá của dự án. Cách làm này cực kỳ phi đạo đức, bởi vì một khi token được mở khóa hoàn toàn, đơn giản là không thể thoát ra ở mức giá đó. Đây là một trong những lý do chính khiến nhiều VC sẽ gặp khó khăn trong việc huy động vốn mới trong tương lai.
Mặc dù các nền tảng như Echo đã cải thiện phần nào thực tế này, nhưng vẫn còn rất nhiều hoạt động bí mật trong ngành công nghiệp tiền điện tử mà các nhà đầu tư bình thường hoàn toàn không thể nhìn thấy.
Người dẫn dắt ý kiến: KOL
Cấp tiếp theo là KOL, họ thường nhận được token miễn phí khi dự án ra mắt, để đổi lấy nội dung quảng bá. "Vòng tài trợ KOL" đã trở thành một điều bình thường trong ngành - KOL tham gia đầu tư, và nhận lại toàn bộ sau TGE. Họ sử dụng kênh truyền thông của mình để đổi lấy token miễn phí, sau đó thực hiện việc tiếp thị theo kiểu tẩy não đối với người hâm mộ, và những người hâm mộ này cuối cùng trở thành "tính thanh khoản rút lui" của họ.
Binh sĩ: Thành viên cộng đồng và Đảng cạo lông
"Cộng đồng" và người chơi airdrop tạo thành lực lượng lao động ở tầng đáy của kim tự tháp. Họ đảm nhận những nhiệm vụ cơ bản nhất: thử nghiệm sản phẩm, tạo ra nội dung, tạo ra sự hoạt động để đổi lấy việc phân phối token. Nhưng ngay cả những hoạt động này, ngày nay cũng đã được "công nghiệp hóa": phần thưởng ngày càng ít, công việc bỏ ra ngày càng nhiều.
Hầu hết các thành viên cộng đồng thường "làm việc" cho dự án miễn phí trong một thời gian dài, chỉ để nhận ra rằng họ thực sự chỉ được bộ phận marketing của bên dự án thuê ngoài - và khi nói đến TGE, dự án bắt đầu tàn nhẫn đập tan thị trường. Một khi họ nhận ra điều này, sự tức giận lan rộng và họ "bắt đầu cuộc chiến". Loại "cộng đồng giận dữ" này cực kỳ bất lợi cho các dự án thực sự muốn tạo ra một sản phẩm, bởi vì nó tạo ra thêm sự phân tâm và ồn ào.
Rau mùi: Nhà đầu tư nhỏ lẻ
Tầng đáy của kim tự tháp là những nhà đầu tư nhỏ lẻ lý tưởng - "cổng thoát" cho tất cả những người ở trên. Họ được cho ăn các câu chuyện và lời kể khác nhau, được gán cho một tài sản "phí meme", thu hút nhiều người mua vào, để các người chơi cấp cao như quỹ có thể thuận lợi bán hàng.
Tuy nhiên, chu kỳ này khác với chu kỳ trước và các nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn chưa thực sự tham gia thị trường. Các nhà đầu tư bán lẻ ngày nay thận trọng và hoài nghi hơn, để lại cho các thành viên cộng đồng một đống chip airdrop vô giá trị mà những người trong cuộc từ lâu đã rút ra thông qua giao dịch phi tập trung. Tôi nghi ngờ đây là một trong những lý do tại sao bạn tiếp tục thấy mọi người trên dòng thời gian phàn nàn một cách tức giận về sự sụp đổ của token hoặc sự vô giá trị của airdrop: vì chu kỳ này, các nhà đầu tư bán lẻ đã không lấy nhiều và những người sáng lập đã kiếm được nhiều tiền.
Hậu quả
Trong ngành công nghiệp tiền mã hóa hiện nay, cốt lõi không phải là làm sản phẩm, mà là kể chuyện - tạo ra một câu chuyện về "tỷ suất lợi nhuận ảo cao" để dụ dỗ người khác mua một loại token nào đó. Việc tập trung vào xây dựng sản phẩm lại trở thành hành động không được khuyến khích (mặc dù điều này đang dần thay đổi).
Toàn bộ hệ thống định giá token đã bị bóp méo hoàn toàn, không còn dựa trên các nguyên tắc cơ bản mà dựa vào "điểm chuẩn vốn hóa thị trường" để so sánh theo chiều ngang. Câu hỏi cốt lõi của dự án bắt đầu bằng "Token này giải quyết vấn đề gì?" Nó trở thành, "Nó có thể tăng bao nhiêu lần?" Trong môi trường này, hầu như không thể để các dự án được định giá hoặc đánh giá hợp lý. Bạn không mua một công ty đang được xây dựng, bạn đang mua một vé số và điều quan trọng là phải nhận ra điều đó khi đầu tư vào tiền điện tử.
Việc bán kịch bản kể chuyện rất đơn giản: chỉ cần bịa ra một câu chuyện "nghe có lý nhưng thực tế không thể định giá", chẳng hạn như:
"Đây là một dự án stablecoin được hỗ trợ bởi Peter Thiel và mã thông báo của nó có thể được coi là một tiếp xúc gián tiếp với vốn chủ sở hữu của Tether. Tăng giá về mã thông báo này vì Circle có vốn hóa thị trường là 27 tỷ đô la, trong khi Tether có doanh thu và lợi nhuận cao hơn nhiều so với Circle và có chi phí hoạt động thấp hơn. Hiện tại không có sản phẩm nào trên thị trường cho phép bạn đầu tư trực tiếp vào Tether và mã thông báo này lấp đầy khoảng trống! Họ cũng đang xây dựng một cơ sở hạ tầng tương tự như mạng thanh toán Circle và có kế hoạch giới thiệu các tính năng bảo mật. Đây là tương lai của tài chính, với vốn hóa thị trường là 100 tỷ!"
Nếu bạn muốn bạn bè mua một đồng token, loại câu chuyện này rất hữu ích. Điều quan trọng là: câu chuyện phải được kể "đủ rõ ràng", nhưng cũng phải "để lại không gian tưởng tượng", như vậy họ mới có khả năng tưởng tượng ra một tương lai có giá trị cao.
Tiếp theo thì phải làm gì? Sửa chữa cấu trúc thị trường của token
Tôi vẫn tin rằng, ngành công nghiệp tiền mã hóa vẫn là một trong số ít lĩnh vực có thể mang lại lợi ích không đối xứng lớn cho người bình thường, nhưng lợi thế này đang dần biến mất. Đầu cơ là điểm kết nối sản phẩm cốt lõi của tiền mã hóa (PMF), và cũng là "móc" thu hút sự chú ý của các nhà tham gia thị trường vào tất cả những gì chúng tôi đang xây dựng. Chính vì vậy, chúng tôi cần khẩn trương sửa chữa toàn bộ cấu trúc thị trường.
Phần thứ hai của bài viết sẽ khám phá cách các nền tảng như Hyperliquid có thể thay đổi hoàn toàn quy tắc của trò chơi này.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Danh sách các nhân vật trong rừng đen mã hóa
**Tác giả: @**VannaCharmer
Biên dịch: Ismay, BlockBeats
Ghi chú của biên tập viên: Trong câu chuyện về sự mở rộng liên tục của thị trường tiền điện tử, token từ lâu đã không còn chỉ là một phương tiện cho đổi mới công nghệ hoặc tài chính, mà đã trở thành một con bài mặc cả trong một trò chơi cấu trúc. Từ các sàn giao dịch, VC, KOL, đến cộng đồng, người chơi airdrop và nhà đầu tư bán lẻ, mọi người đều tham gia vào một trò chơi "ai là người nhận cuối cùng". Bài viết này không cố gắng phủ nhận tiềm năng của bản thân tiền điện tử, mà là tiết lộ sự thật ẩn giấu của cơ chế phát hành và lưu hành token hiện tại: cách nó hoạt động giống như một mô hình kim tự tháp đa cấp và cách nó tập trung lợi ích lên trên một cách có hệ thống. Hy vọng rằng bài viết này sẽ cung cấp cho bạn một góc nhìn tỉnh táo hơn và học cách phân biệt giữa tường thuật và thực tế trong một thị trường mà ảo tưởng và hy vọng đan xen với nhau.
Dưới đây là nội dung gốc:
Tiền điện tử đã tái hiện những khía cạnh tồi tệ nhất của lừa đảo đa cấp - chỉ khác là lần này là phiên bản gốc trên internet, có hiệu suất tiếp thị cao hơn nhưng độ minh bạch lại thấp hơn. Hầu hết các loại token đã tiến hóa thành một trò chơi kim tự tháp tinh vi: những người ở tầng trên cùng thu lợi nhiều nhất, trong khi những nhà đầu tư nhỏ lẻ cuối cùng chỉ còn lại một đống "coin vô giá trị."
Điều này không phải là ngẫu nhiên, mà là một vấn đề mang tính cấu trúc.
Trong các chương trình đa cấp truyền thống, chẳng hạn như Herbalife hoặc Mary Kay, sản phẩm thường có giá cao hơn thực tế, nhưng hiệu quả lại kém hơn so với những sản phẩm thay thế trên thị trường. Sự khác biệt cốt lõi không nằm ở sản phẩm, mà ở phương thức bán hàng: không phải thông qua cửa hàng bán lẻ, mà là do các đại lý cá nhân mua trước, sau đó tự tìm kiếm khách hàng willing để tiếp nhận.
Kết quả là, nó nhanh chóng thay đổi từ "bán sản phẩm" sang "kéo đầu người". Động lực mua một sản phẩm của mọi người không phải là để sử dụng mà là để có thể bán cho người khác với giá cao sau này. Cuối cùng, khi chỉ còn lại "nhà đầu cơ" trên thị trường và không có người dùng thực sự, kim tự tháp sẽ không tồn tại. Những người ở trên cùng lấy tất cả những lợi ích bất đối xứng, và những người tham gia ở dưới cùng chỉ có thể giữ một loạt hàng tồn kho không được chăm sóc trong tình trạng choáng váng.
Kim tự tháp token
Logic hoạt động của token mã hóa tương tự như đa cấp. Token bản thân nó là "sản phẩm" - một tài sản kỹ thuật số có giá trị ảo, hầu như không có tính thực dụng ngoài đầu cơ. Cũng giống như những người phân phối trong hệ thống đa cấp, những người nắm giữ token không mua token để sử dụng, mà là để có thể bán cho người tiếp theo với giá cao hơn.
Cấu trúc kim tự tháp này tương tự như tiếp thị đa cấp truyền thống, nhưng tiền điện tử có hệ sinh thái người tham gia độc đáo của riêng nó, tạo thành các cấp độ khác nhau. So với các sản phẩm tiếp thị đa cấp truyền thống, token là phương tiện lý tưởng hơn: chúng có thể tận dụng hiệu quả hơn internet và mạng xã hội, dễ dàng giao dịch và thu được, lan truyền nhanh hơn và mở rộng hơn. Logic vận hành đại khái như sau:
Trong MLM truyền thống, nếu bạn phát triển một tuyến dưới và họ bán sản phẩm hoặc tiếp tục mua nó, bạn có thể kiếm lợi nhuận từ nó. Điều này cũng đúng với token: bạn yêu cầu người khác nhận "hàng hóa" của bạn và sau đó đưa một số người mới tham gia thị trường muộn hơn bạn. Điều này tốt cho bạn và những người ở trên bạn, vì những người mới đến cung cấp "thanh khoản thoát" và giá tăng. Đồng thời, những người mới đến cũng sẽ bắt đầu chủ động quảng bá vì họ cũng đã lấy token (họ cũng có "hàng" bây giờ!). ), và những người nắm giữ tiền sớm có thể rút tiền ở mức cao (bội số lợi nhuận đã trở nên cao hơn!). ）。 Cơ chế này giống như MLM, nhưng mạnh hơn.
Bạn ở vị trí càng cao trong kim tự tháp, bạn càng có động lực để phát hành tiền mới và tiếp tục thúc đẩy cách chơi này.
Sự tồn tại như thần thánh: Sàn giao dịch
Tại đỉnh của kim tự tháp tiền mã hóa, là những "thần thánh" thực sự - các sàn giao dịch. Hầu như tất cả các token "thành công" đều không thể tách rời khỏi sự thao túng sâu sắc của các sàn giao dịch và các nhà tạo lập thị trường liên quan. Họ kiểm soát việc phân phối và tính thanh khoản của token, nếu đội ngũ dự án muốn gia nhập nền tảng và nhận được tài nguyên phân phối, họ thường phải "cống nạp" - tức là giao một phần token không tốn phí.
Nếu bạn không tuân theo các quy tắc của họ, token của bạn sẽ không được niêm yết, hoặc bạn sẽ phải ở trong một "địa ngục" với tính thanh khoản cực kỳ kém, và cuối cùng chết lặng lẽ. Các sàn giao dịch có thể loại bỏ các nhà tạo lập thị trường bất cứ lúc nào, yêu cầu các bên dự án cho nhân viên của họ vay token bằng tiền mặt, hoặc thậm chí đơn phương thay đổi điều khoản dịch vụ vào phút chót. Quyền bá chủ này được tất cả mọi người biết đến, nhưng nó chỉ có thể tồn tại trong im lặng - bởi vì nó là cái giá của "thanh khoản" và "phân phối".
Đối với các doanh nhân, sàn giao dịch là một bức tường không thể vượt qua. Việc ra mắt một sàn giao dịch hàng đầu hay không thường phụ thuộc vào "mạng lưới" hơn là chất lượng của chính dự án. Điều này cũng giải thích tại sao rất nhiều dự án ngày nay có "những người đồng sáng lập vô hình" hoặc "nhân viên cũ của sàn giao dịch" chịu trách nhiệm mai mối và mở kênh. Do thiếu kinh nghiệm hoặc kết nối, hầu như không thể điều hướng quá trình niêm yết này.
Bán Thần: Nhà tạo lập thị trường
Nhà tạo lập thị trường, về lý thuyết là vai trò cung cấp thanh khoản cho thị trường, nhưng thực tế thường giúp các dự án xuất hàng một cách lén lút thông qua OTC, đồng thời tận dụng lợi thế thông tin mà họ nắm giữ để thu lợi ngược lại từ người dùng bình thường. Họ thường nắm giữ một phần đáng kể trong tổng cung token (đôi khi lên đến vài phần trăm), và từ đó thao túng giao dịch, thu được cơ hội chênh lệch giá không đối xứng. Đối với các token có vốn hóa lưu thông rất nhỏ, ảnh hưởng này sẽ được khuếch đại một cách cực kỳ, khiến họ ở trong vị trí cực kỳ thuận lợi trong giao dịch.
Việc kiếm tiền chỉ bằng cách "cung cấp thanh khoản" là rất hạn chế, nhưng việc giao dịch ngược lại với những người dùng không biết có thể mang lại lợi nhuận lớn. Trong số tất cả các nhà tham gia thị trường, các nhà tạo lập thị trường là những người hiểu rõ nhất về khối lượng lưu thông của các đồng token - vì họ không chỉ biết về biến động thị trường thực sự mà còn nắm giữ một lượng lớn token. Họ chính là đỉnh cao của lợi thế thông tin.
Nhóm dự án cũng rất khó đánh giá "báo giá" của nhà tạo lập thị trường. Không giống như cắt tóc có giá rõ ràng, giá của một dịch vụ tạo ra thị trường khác nhau ở mỗi người. Là một dự án khởi nghiệp, bạn không biết thuật ngữ nào hợp lý và thuật ngữ nào bị thổi phồng, điều này đã làm nảy sinh một hiện tượng xám khác: sự gia tăng của những người đồng sáng lập vô hình và "nhà tư vấn tạo lập thị trường". Nhân danh các nhà tư vấn, họ kết hợp bạn với nhau, nhưng chúng càng làm tăng độ phức tạp và chi phí phát hành tiền xu.
Vua: VC và dự án
Dưới sàn giao dịch, có các bên dự án và VC, họ đã chiếm đoạt hầu hết giá trị trong giai đoạn gọi vốn riêng. Trước khi công chúng còn chưa nghe nói đến một dự án nào đó, họ đã mua token với giá rất thấp, sau đó dệt nên câu chuyện và tạo ra "cổng thanh khoản" để bán hàng.
Mô hình kinh doanh của VC tiền điện tử đã trở nên cực kỳ méo mó. Việc có được "sự kiện thanh khoản" trong ngành tiền điện tử dễ dàng hơn nhiều so với đầu tư mạo hiểm truyền thống, vì vậy chúng không thực sự khuyến khích các nhà xây dựng dài hạn. Trên thực tế, điều đó ngược lại - các nhà đầu tư mạo hiểm có thể nhắm mắt làm ngơ và chấp nhận tokenomics săn mồi miễn là nó có lợi cho chính họ. Nhiều VC từ lâu đã ngừng giả vờ hỗ trợ kinh doanh bền vững và đang tham gia và hỗ trợ một cách có hệ thống tất cả các loại đầu cơ bơm và bán ra.
Token cũng đã tạo ra một động lực đặc biệt: VC có động lực thổi phồng giả tạo định giá danh mục đầu tư của họ ("thu hoạch" LP của riêng họ một cách hiệu quả) để tăng phí quản lý quỹ. Điều này đặc biệt phổ biến với các token có lưu hành thấp – họ có thể sử dụng FDV để đánh dấu vốn hóa sổ sách, do đó thổi phồng định giá của dự án. Cách làm này cực kỳ phi đạo đức, bởi vì một khi token được mở khóa hoàn toàn, đơn giản là không thể thoát ra ở mức giá đó. Đây là một trong những lý do chính khiến nhiều VC sẽ gặp khó khăn trong việc huy động vốn mới trong tương lai.
Mặc dù các nền tảng như Echo đã cải thiện phần nào thực tế này, nhưng vẫn còn rất nhiều hoạt động bí mật trong ngành công nghiệp tiền điện tử mà các nhà đầu tư bình thường hoàn toàn không thể nhìn thấy.
Người dẫn dắt ý kiến: KOL
Cấp tiếp theo là KOL, họ thường nhận được token miễn phí khi dự án ra mắt, để đổi lấy nội dung quảng bá. "Vòng tài trợ KOL" đã trở thành một điều bình thường trong ngành - KOL tham gia đầu tư, và nhận lại toàn bộ sau TGE. Họ sử dụng kênh truyền thông của mình để đổi lấy token miễn phí, sau đó thực hiện việc tiếp thị theo kiểu tẩy não đối với người hâm mộ, và những người hâm mộ này cuối cùng trở thành "tính thanh khoản rút lui" của họ.
Binh sĩ: Thành viên cộng đồng và Đảng cạo lông
"Cộng đồng" và người chơi airdrop tạo thành lực lượng lao động ở tầng đáy của kim tự tháp. Họ đảm nhận những nhiệm vụ cơ bản nhất: thử nghiệm sản phẩm, tạo ra nội dung, tạo ra sự hoạt động để đổi lấy việc phân phối token. Nhưng ngay cả những hoạt động này, ngày nay cũng đã được "công nghiệp hóa": phần thưởng ngày càng ít, công việc bỏ ra ngày càng nhiều.
Hầu hết các thành viên cộng đồng thường "làm việc" cho dự án miễn phí trong một thời gian dài, chỉ để nhận ra rằng họ thực sự chỉ được bộ phận marketing của bên dự án thuê ngoài - và khi nói đến TGE, dự án bắt đầu tàn nhẫn đập tan thị trường. Một khi họ nhận ra điều này, sự tức giận lan rộng và họ "bắt đầu cuộc chiến". Loại "cộng đồng giận dữ" này cực kỳ bất lợi cho các dự án thực sự muốn tạo ra một sản phẩm, bởi vì nó tạo ra thêm sự phân tâm và ồn ào.
Rau mùi: Nhà đầu tư nhỏ lẻ
Tầng đáy của kim tự tháp là những nhà đầu tư nhỏ lẻ lý tưởng - "cổng thoát" cho tất cả những người ở trên. Họ được cho ăn các câu chuyện và lời kể khác nhau, được gán cho một tài sản "phí meme", thu hút nhiều người mua vào, để các người chơi cấp cao như quỹ có thể thuận lợi bán hàng.
Tuy nhiên, chu kỳ này khác với chu kỳ trước và các nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn chưa thực sự tham gia thị trường. Các nhà đầu tư bán lẻ ngày nay thận trọng và hoài nghi hơn, để lại cho các thành viên cộng đồng một đống chip airdrop vô giá trị mà những người trong cuộc từ lâu đã rút ra thông qua giao dịch phi tập trung. Tôi nghi ngờ đây là một trong những lý do tại sao bạn tiếp tục thấy mọi người trên dòng thời gian phàn nàn một cách tức giận về sự sụp đổ của token hoặc sự vô giá trị của airdrop: vì chu kỳ này, các nhà đầu tư bán lẻ đã không lấy nhiều và những người sáng lập đã kiếm được nhiều tiền.
Hậu quả
Trong ngành công nghiệp tiền mã hóa hiện nay, cốt lõi không phải là làm sản phẩm, mà là kể chuyện - tạo ra một câu chuyện về "tỷ suất lợi nhuận ảo cao" để dụ dỗ người khác mua một loại token nào đó. Việc tập trung vào xây dựng sản phẩm lại trở thành hành động không được khuyến khích (mặc dù điều này đang dần thay đổi).
Toàn bộ hệ thống định giá token đã bị bóp méo hoàn toàn, không còn dựa trên các nguyên tắc cơ bản mà dựa vào "điểm chuẩn vốn hóa thị trường" để so sánh theo chiều ngang. Câu hỏi cốt lõi của dự án bắt đầu bằng "Token này giải quyết vấn đề gì?" Nó trở thành, "Nó có thể tăng bao nhiêu lần?" Trong môi trường này, hầu như không thể để các dự án được định giá hoặc đánh giá hợp lý. Bạn không mua một công ty đang được xây dựng, bạn đang mua một vé số và điều quan trọng là phải nhận ra điều đó khi đầu tư vào tiền điện tử.
Việc bán kịch bản kể chuyện rất đơn giản: chỉ cần bịa ra một câu chuyện "nghe có lý nhưng thực tế không thể định giá", chẳng hạn như:
"Đây là một dự án stablecoin được hỗ trợ bởi Peter Thiel và mã thông báo của nó có thể được coi là một tiếp xúc gián tiếp với vốn chủ sở hữu của Tether. Tăng giá về mã thông báo này vì Circle có vốn hóa thị trường là 27 tỷ đô la, trong khi Tether có doanh thu và lợi nhuận cao hơn nhiều so với Circle và có chi phí hoạt động thấp hơn. Hiện tại không có sản phẩm nào trên thị trường cho phép bạn đầu tư trực tiếp vào Tether và mã thông báo này lấp đầy khoảng trống! Họ cũng đang xây dựng một cơ sở hạ tầng tương tự như mạng thanh toán Circle và có kế hoạch giới thiệu các tính năng bảo mật. Đây là tương lai của tài chính, với vốn hóa thị trường là 100 tỷ!"
Nếu bạn muốn bạn bè mua một đồng token, loại câu chuyện này rất hữu ích. Điều quan trọng là: câu chuyện phải được kể "đủ rõ ràng", nhưng cũng phải "để lại không gian tưởng tượng", như vậy họ mới có khả năng tưởng tượng ra một tương lai có giá trị cao.
Tiếp theo thì phải làm gì? Sửa chữa cấu trúc thị trường của token
Tôi vẫn tin rằng, ngành công nghiệp tiền mã hóa vẫn là một trong số ít lĩnh vực có thể mang lại lợi ích không đối xứng lớn cho người bình thường, nhưng lợi thế này đang dần biến mất. Đầu cơ là điểm kết nối sản phẩm cốt lõi của tiền mã hóa (PMF), và cũng là "móc" thu hút sự chú ý của các nhà tham gia thị trường vào tất cả những gì chúng tôi đang xây dựng. Chính vì vậy, chúng tôi cần khẩn trương sửa chữa toàn bộ cấu trúc thị trường.
Phần thứ hai của bài viết sẽ khám phá cách các nền tảng như Hyperliquid có thể thay đổi hoàn toàn quy tắc của trò chơi này.