Các quy định liên quan đến stablecoin chuẩn bị có hiệu lực, đồng thời thị trường Hồng Kông đang ghi nhận đà tăng trưởng vượt bậc

Làn sóng stablecoin tiếp tục bùng nổ mạnh mẽ trên thị trường.

Một mặt, Đạo luật Stablecoin Genius đã chính thức được Trump ký phê duyệt; mặt khác, quá trình phát hành stablecoin tại Hồng Kông đang bước vào giai đoạn nước rút cuối cùng. Ngày 1 tháng 8 tới, “Đạo luật Stablecoin” của Hồng Kông sẽ chính thức có hiệu lực. Nếu như hành lang pháp lý về stablecoin của Hoa Kỳ đã khuấy động mạnh thị trường crypto toàn cầu, thì các động thái của Hồng Kông—dù chưa tạo sóng lớn trong ngành tài sản số—lại có tác động nổi bật, hiếm gặp đối với thị trường cổ phiếu địa phương.

Kể từ khi luật stablecoin của Hồng Kông được thông qua, thị trường chứng khoán nơi đây chứng kiến làn sóng hưng phấn chưa từng có với lĩnh vực stablecoin. Các cổ phiếu liên quan tới stablecoin tại Hồng Kông tăng giá ấn tượng, có mã gấp đôi, thậm chí gấp hơn mười lần. Nhà đầu tư rôm rả, doanh nghiệp niêm yết thu hút nguồn vốn mới. Thế nhưng, phía sau bức tranh phấn khích ấy là những lo ngại mới từ phía nhà quản lý. Gần đây, ông Eddie Yue—Tổng giám đốc Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA)—đã đăng bài phân tích “Stablecoin: Tiến vững chắc cho thành công lâu dài”, nhằm làm dịu cơn sốt của thị trường.

Thế nhưng, khi thị trường đã bùng nổ, việc “giảm nhiệt” là điều không hề dễ dàng.

Ngày 21 tháng 5, dự luật stablecoin của Hồng Kông được thông qua lần ba tại Hội đồng Lập pháp. Khi ấy, dự luật stablecoin tại Hoa Kỳ vẫn còn chờ Thượng viện xem xét, nên động thái “khởi động sớm” của Hồng Kông trở thành chủ đề nóng của thị trường. Về nội dung—yêu cầu giấy phép, dự trữ bắt buộc 100%, vốn góp tối thiểu 25 triệu HKD, quy định phòng chống rửa tiền—Hồng Kông đang tiệm cận các tiêu chuẩn hàng đầu thế giới. Tuy nhiên, về cảm nhận công chúng, dư luận lại phân hóa mạnh, phản ánh đúng tính thất thường của thị trường stablecoin Hồng Kông.

Một mặt, ảnh hưởng ngày càng thu hẹp của Hồng Kông trên bản đồ crypto cùng những chính sách nhiều tiếng vang nhưng hiệu quả chưa như kỳ vọng khiến thị trường tài sản số tại đây luôn ở trạng thái dè dặt, thậm chí bi quan. Nhiều ý kiến nhận định dù siết chặt giám sát, stablecoin Hồng Kông chủ yếu vẫn chỉ là “bản mở rộng” của stablecoin USD, sức ảnh hưởng chỉ quanh quẩn ở thị trường nội địa nhỏ hẹp.

Ngược lại, tại các thị trường khác, luật mới lại tạo ra cú huých lớn. Ngay sau khi được thông qua, các doanh nghiệp lớn nhạy bén đã nhanh chóng nhập cuộc, truyền thông chính thống và các công ty môi giới đồng loạt đưa tin, dấy lên làn sóng thảo luận về stablecoin trong giới tài chính. Cuộc tranh luận về định nghĩa, vai trò, tiềm năng ứng dụng của stablecoin trở nên cao trào—và nhanh chóng lan rộng sang chủ đề phát triển stablecoin nhân dân tệ. Với thị trường stablecoin trị giá hàng nghìn tỷ USD, một bước ngoặt lớn dường như đang tới rất gần.

Ngay thứ Sáu này, Đạo luật stablecoin của Hồng Kông sẽ chính thức có hiệu lực, mở cửa nhận đơn xin cấp giấy phép. Dù vậy, chỉ một tuần trước, Tổng giám đốc HKMA Eddie Yue đã trực tiếp cảnh báo về cơn sốt đầu cơ qua một bài viết sắc sảo. Ông nhấn mạnh stablecoin đang bị thổi phồng quá mức, xuất hiện dấu hiệu bong bóng. Yue khẳng định ban đầu chỉ một số ít giấy phép được cấp, đồng thời kêu gọi nhà đầu tư giữ cái đầu lạnh, không chạy theo đám đông. HKMA sẽ lấy ý kiến cộng đồng về quy định tuân thủ, phòng chống rửa tiền và đặt ra các tiêu chuẩn AML khắt khe hơn nhằm phòng tránh nguy cơ stablecoin bị lợi dụng vào tài chính phi pháp.

Những phát ngôn này cho thấy sự lo ngại ngày càng lớn của Hồng Kông về tình trạng thị trường và hé lộ chủ trương thận trọng, chọn lọc khi xét duyệt giấy phép stablecoin. Nguyên nhân của cảnh báo công khai này rất rõ ràng: hoạt động stablecoin tại Hồng Kông đang bị thổi phồng quá mức.

Chính thị trường cổ phiếu là nơi phản ánh rõ nét nhất “bong bóng” stablecoin. Kỳ vọng hấp dẫn cùng bối cảnh ngành mới nổi đã biến stablecoin thành câu chuyện thu hút dòng vốn mạnh mẽ. Hầu hết mọi mã cổ phiếu liên đới stablecoin đều tăng vọt, hiệu ứng lan tỏa tức thì.

Guotai Junan International nhận giấy phép giao dịch chứng khoán vào tháng 6 và trở thành công ty môi giới Trung Quốc đầu tiên cung cấp trọn bộ dịch vụ tài sản ảo. Ngày 25 tháng 6, giá cổ phiếu công ty tăng 198%. Lũy kế từ đầu năm, mức tăng đạt 4,58 lần.

Ngày 7 tháng 7, Jinyong Investment ký kết hợp tác chiến lược với AnchorX phát triển thanh toán xuyên biên giới, thương mại và ứng dụng stablecoin trên bốn lĩnh vực. Chỉ một ngày sau, cổ phiếu Jinyong bật tăng mạnh 533,17% với thanh khoản đột biến.

Ngày 15 tháng 7, China Sansan Media công bố đã bắt đầu chuẩn bị hồ sơ xin giấy phép stablecoin. Đến 16 tháng 7, giá cổ phiếu doanh nghiệp tăng thêm 72,73%, nâng tổng mức tăng từ đầu năm lên đến 14,95 lần.

Chỉ một dòng tin cũng đủ làm giá cổ phiếu tăng chóng mặt—cho thấy sức mạnh vượt trội của “câu chuyện stablecoin”. Ngoài những cái tên mới, các tập đoàn lớn như OKG Technology Holdings, Yunfeng Financial Group, Yixin Group, New Huo Tech Holdings, OSL Group đều tăng giá hơn 100% từ đầu năm. Thậm chí nhóm cổ phiếu A trong nước lâu nay bị chỉ trích cũng bị kéo vào vòng xoáy, với các mã chủ đề nhân dân tệ số—Hengbao, Sifang Jingchuang, Chutianlong—đều lập nhiều lần mức tăng giá.

Trước bức tranh này, mọi loại hình doanh nghiệp đổ xô nhập cuộc—từ những đơn vị “ăn theo” xu hướng, tổ chức tài chính muốn mở rộng thị phần, đến các tập đoàn chiến lược đặt mục tiêu giảm chi phí thanh toán và xây dựng rào cản cạnh tranh. Theo Caixin, có tới 50–60 doanh nghiệp đang dự kiến nộp đơn xin giấy phép stablecoin Hồng Kông, bao gồm doanh nghiệp nhà nước Trung Quốc đại lục, tổ chức tài chính, các ông lớn công nghệ.

Dẫu vậy, việc nộp hồ sơ hàng loạt không đồng nghĩa tất cả ứng viên đều được cấp phép. HKMA chỉ ra rằng hầu hết các bên mới chỉ có ý tưởng, chưa có ứng dụng thực tế, nhiều đơn vị thiếu năng lực kỹ thuật và kinh nghiệm quản lý rủi ro phù hợp với quy chuẩn phát hành stablecoin. Hồng Kông không muốn phát hành token chỉ để “chạy theo mốt”; vì vậy, số giấy phép được cấp giai đoạn đầu sẽ cực kỳ hạn chế.

Song song, HKMA dự kiến triển khai vòng kiểm tra sơ bộ với các ứng viên. Theo Caixin, quy trình lần này không chỉ dừng ở việc tải mẫu và nộp theo số lượng. Thay vào đó, nhà quản lý sẽ chủ động liên hệ các tổ chức quan tâm, đánh giá điều kiện nền tảng, chỉ những ứng viên vượt qua vòng sơ tuyển mới được mời nộp hồ sơ chính thức.

Ai có triển vọng lớn nhất? Thị trường cùng chung nhận định—các doanh nghiệp đã sớm tham gia chương trình thử nghiệm regulatory sandbox. Ngay từ tháng 7 năm ngoái, HKMA đã chọn JD Chain Technology, CircleLink Innovation và liên minh do Standard Chartered dẫn đầu (gồm Adaverse, Hong Kong Telecom) để thử nghiệm sandbox, hiện đã bước sang giai đoạn hai. Dù HKMA khẳng định sandbox không là “giấy thông hành”, nhưng kinh nghiệm tuân thủ quy định và kiểm soát rủi ro của các doanh nghiệp này là lợi thế lớn khi đối mặt quy trình kiểm soát nghiêm ngặt.

Tóm lại, xét duyệt giấy phép stablecoin tại Hồng Kông sẽ dựa trên ba tiêu chí then chốt: năng lực kỹ thuật đáp ứng tiêu chuẩn phát hành; có tình huống sử dụng và lộ trình triển khai cụ thể; kiểm soát rủi ro toàn diện—đặc biệt đối với phòng chống rửa tiền. Trong thực tiễn, chỉ các doanh nghiệp lớn sở hữu năng lực tài chính xuyên biên giới cùng hệ thống quản trị rủi ro bài bản mới có cơ hội—sân chơi của doanh nghiệp nhỏ và vừa ngày một thu hẹp.

Hiện tại, bất chấp cảnh báo của HKMA, làn sóng đầu cơ mang tính FOMO (sợ bỏ lỡ cơ hội) vẫn khó hạ nhiệt trong thời gian ngắn.

Trước hết, câu chuyện stablecoin tại Hồng Kông gắn liền diễn biến ở Mỹ. Đạo luật Stablecoin Genius đã thành luật, stablecoin tại Mỹ tiếp tục bùng nổ, Circle lập kỷ lục mới, nhà đầu tư tổ chức lớn ngày càng nhập cuộc, kỳ vọng cắt giảm lãi suất vẫn “thổi nóng” thị trường. Cơn sốt dự báo lan rộng và lan sang cả Hồng Kông.

Bên cạnh đó, các cuộc thảo luận về luật stablecoin Hồng Kông mở rộng nhanh. Ban đầu chỉ chú ý đến stablecoin đô la Hồng Kông, giờ đây dư luận chuyển sang khả năng thử nghiệm stablecoin nhân dân tệ ở hải ngoại. Các viện nghiên cứu quốc gia, chính quyền địa phương như Ủy ban Quản lý và Giám sát Tài sản Nhà nước Thượng Hải, các công ty chứng khoán lớn, hiệp hội ngành đều nhập cuộc. Đa số ý kiến cho rằng nên thí điểm stablecoin nhân dân tệ tại Hồng Kông rồi mở rộng tới các khu thương mại tự do trong nước. Trước đây, sự chậm phát triển Web3 tại Hồng Kông bị cho là thiếu cầu, nhưng nếu stablecoin nhân dân tệ hải ngoại trở thành hiện thực, hàng loạt cơ hội và động lực sẽ mở ra—thúc đẩy toàn ngành tăng tốc, tác động sâu rộng đến hệ thống tài chính Trung Quốc.

Điều quan trọng nhất, ngành stablecoin mang lại tiềm năng rất lớn với chuỗi giá trị tăng trưởng thần tốc. Đối với các đơn vị phát hành hướng đến khách hàng lẻ, stablecoin giúp cắt giảm chi phí thanh toán, nâng sức cạnh tranh. Đối với đơn vị phát hành thanh toán, đây là “tấm vé” tham gia sâu hơn vào thị trường tài sản số và tiến tới xây dựng hạ tầng tài chính toàn cầu. Ngay cả doanh nghiệp đơn thuần “lướt sóng” cũng khó bỏ lỡ: giữa cơn sốt đầu tư, nhiều doanh nghiệp như ZhongAn Online, Fourth Paradigm, Jia Mi Technology, Easou Technology liên tục công bố huy động vốn lớn. OSL Group phát hành hơn 101 triệu cổ phiếu với giá 14,9 HKD/cổ phiếu, thu về gần 2,4 tỷ HKD. Ngoài phát hành, cả các sàn giao dịch tài sản số và ngân hàng lưu ký đều nỗ lực đón đầu lợi ích từ chuỗi ngành stablecoin.

Tóm lại, mức độ kỳ vọng đối với stablecoin sẽ còn duy trì rất cao trong thời gian tới—và khi giấy phép trở thành “tấm vé vàng” để gia nhập cuộc đua tuân thủ, cạnh tranh chắc chắn sẽ gay gắt hơn. Tuy nhiên, với một ngành mới nổi, mức độ thâm nhập, sự lan tỏa cũng như nhu cầu thực về giấy phép vẫn là dấu hỏi lớn. Điều kiện tham gia tối thiểu là 25 triệu HKD và chi phí tuân thủ hàng năm có thể vượt 1 triệu HKD—doanh nghiệp không có mô hình kinh doanh đủ hấp dẫn rất dễ trắng tay khi bước vào cuộc chơi. Như HKMA cảnh báo, chỉ những tổ chức xác định đầu tư lâu dài mới bền vững tiến lên; phần đông nhà đầu tư ngắn hạn sẽ sớm bị loại bỏ khi quá trình cấp phép ngày càng khắt khe.

Nhà đầu tư đang tranh thủ sóng cổ phiếu nên đặc biệt đề cao cảnh giác và thận trọng.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm:

1. Bài viết này được đăng lại từ [Tuoluo Finance]. Bản quyền thuộc về tác giả gốc [Tuoluo Finance]. Nếu có vấn đề về bản quyền, vui lòng liên hệ đội ngũ Gate Learn, chúng tôi sẽ xử lý theo quy trình.
2. Lưu ý: Bài viết thể hiện quan điểm cá nhân của tác giả, không phải khuyến nghị đầu tư.
3. Các bản dịch bài viết này sang ngôn ngữ khác được thực hiện bởi đội ngũ Gate Learn. Trừ khi có ghi chú rõ Gate, nghiêm cấm sao chép, phân phối, hoặc sử dụng trái phép bản dịch.