Sau sáu tuần liên tiếp tăng trưởng của Chỉ số Tiền điện tử Bloomberg Galaxy (BGCI), thị trường tiền điện tử cuối cùng đã lùi lại vào tuần trước, mặc dù cả chứng khoán và trái phiếu chính phủ đều tăng. Mặc cho tất cả những lời bàn tán về việc thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ bị hỏng, đáng lưu ý rằng lợi suất của trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm thực chất chỉ nằm trong khoảng giao dịch 100bps trong suốt 2 năm qua, thêm một ví dụ nữa về việc câu chuyện vượt lên trên sự thật.

Nói về các câu chuyện, sự gia tăng của các công ty niêm yết công khai của Mỹ mua Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác chắc chắn đã trở thành chủ đề nóng hổi, nhưng như thường lệ, có rất nhiều hiểu lầm. Vì vậy, chúng tôi sẽ cố gắng hết sức để phân tích các sự thật và huyền thoại về những người mua mới này của tài sản kỹ thuật số.

Một số người đang gọi những phương tiện này là "các công ty Kho bạc Bitcoin", trong khi những người khác gọi chúng là DAT (các công ty Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số). Bất kể bạn gọi chúng là gì, chúng cơ bản chỉ là một phương tiện vỏ mới để nắm giữ tài sản kỹ thuật số. Điều này khác với các công ty kho bạc Bitcoin ban đầu. Hơn năm năm qua, chúng tôi đã thảo luận về các công ty đại chúng khác nhau đang nắm giữ Bitcoin trong bảng cân đối kế toán của họ vì nhiều lý do khác nhau. Một số là các công ty thông thường đang thử nghiệm với quyền sở hữu Bitcoin (ví dụ: Tesla và Block/Square), những công ty khác là các công ty gốc tiền điện tử như Coinbase và Galaxy đã sở hữu những tài sản này thông qua hoạt động kinh doanh tự nhiên của họ, và những công ty khác là các công ty khai thác Bitcoin mà hoạt động kinh doanh duy nhất của họ là sở hữu Bitcoin. Sự phát triển của Bitcoin trên các bảng cân đối kế toán này.dễ dàng theo dõi và thỉnh thoảng đã kích thích sự tăng giá cổ phiếu, nhưng trong hầu hết các trường hợp, quyền sở hữu Bitcoin không làm lu mờ hoạt động kinh doanh cốt lõi của họ. Hơn nữa, cho đến gần đây,Chuẩn mực kế toán FASB cho việc nắm giữ Bitcointrên bảng cân đối kế toán cung cấp sự giảm giá đáng kể cho EPS hơn là sự tăng giá. Ngược lại, những công ty này hiếm khi cung cấp sự hỗ trợ cho giá Bitcoin, vì họ thường không mua BTC trên thị trường mở. Hầu hết chỉ đang tích lũy nó thông qua hoạt động kinh doanh hàng ngày, hoặc đối với những người mua, đó là một số lượng tương đối nhỏ.

Nguồn: BitcoinTreasuries.net

Đồng thời, Microstrategy (MSTR) đang trở thành "công ty Bitcoin" thực sự đầu tiên, có nghĩa là mục đích duy nhất của nó với tư cách là một công ty đại chúng là để mua Bitcoin. Chúng tôiđầu tiên đã viết về MSTR cách đây gần năm năm, khi nó mở ra mắt sau khi công bố lần đầu tiên trong số nhiều lần mua BTC, dẫn đến mức tăng giá 20% cho cổ phiếu MSTR. Điều này chắc chắn đã mở ra mắt. Như chúng tôi đã viết vào tháng 8 năm 2020:

"Cổ phiếu MSTR đã tăng 20% sau thông báo vào tuần trước, rất có thể dẫn đến những ngày nghỉ dài cho các nhân viên junior tại các phòng tài chính doanh nghiệp trên toàn cầu khi họ khẩn trương nghiên cứu Bitcoin. Nhớ lại năm 2017 khi các công ty sẵn sàng đề cập đến "blockchain" trong các cuộc gọi công bố thu nhập mặc dù không có hiểu biết hoặc ý định thực sự về cách sử dụng blockchain, chỉ đơn giản vì thị trường đã thưởng cho các công ty vì đi trước công nghệ? Hãy chuẩn bị cho một lần nữa Bitcoin."

Trong khi những lần mua BTC đầu tiên của MSTR được thực hiện bằng tiền mặt trong bảng cân đối kế toán, sự thành thạo thực sự của MSTR trong năm năm qua đã chuyển sang cách họ dễ dàng và thường xuyên tiếp cận thị trường vốn. MSTR vẫn có một lĩnh vực kinh doanh cốt lõi khác, tạo ra từ 50-150 triệu đô la EBITDA thông qua các sản phẩm phân tích phần mềm doanh nghiệp và trí tuệ doanh nghiệp, nhưng điều này nhanh chóng bị lu mờ bởi những lần mua Bitcoin. Dòng tiền hiện tại, không liên quan gì đến Bitcoin, là một điểm khác biệt đáng kể giữa MSTR và mọi phương tiện đầu tư cổ phiếu niêm yết công khai khác đang cố gắng làm điều tương tự.

Nguồn: Báo cáo tài chính của ChatGPT và Microstrategy

Dòng tiền từ mảng kinh doanh bổ sung (trước đây là mảng cốt lõi) này cho phép MSTR chi trả các khoản chi phí doanh nghiệp và lãi suất trên nợ. Bằng cách tiếp cận các thị trường nợ, trái phiếu chuyển đổi, cổ phiếu ưu đãi và cổ phiếu thông qua các thỏa thuận chính mới để mua Bitcoin, một đối tượng hoàn toàn mới đã xuất hiện và giờ đây có thể tiếp cận tiền điện tử, điều mà trước đây không có.

Xin lỗi vì sự lười biếng của tôi (Tôi đã tạo ra điều này qua ChatGPT thay vì dành thời gian để tìm hiểu từng vòng tài trợ vì các chi tiết chính xác không quan trọng cho lập luận của tôi), nhưng sự thành thạo của MSTR trong các thị trường vốn đã dẫn đến một khoảng thời gian 5 năm thuần túy của sự kỳ diệu trên thị trường vốn:

Nguồn: ChatGPT

Mỗi vòng tài trợ tiếp theo và việc mua Bitcoin đã tạo ra áp lực tăng giá đối với giá BTC do kích thước của những giao dịch này và tín hiệu cho những giao dịch trong tương lai, và cũng tạo ra áp lực tăng giá đối với giá cổ phiếu MSTR khi họ khiến thị trường tập trung vào “Bitcoin trên mỗi cổ phiếu” và “lợi suất Bitcoin”, những chỉ số mới chưa từng tồn tại trước đây. Về cơ bản, mục tiêu duy nhất của MSTR, "công ty", giờ đây là tăng cường số dư Bitcoin của mình, và mọi người trong quá trình này đều hưởng lợi. Các chủ trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi về cơ bản đang chơi một trò chơi “biến động thấp”, tận dụng sự biến động ở cả cổ phiếu MSTR và giá BTC. Các chủ nợ thẳng chỉ quan tâm đến việc thu lợi tức của họ, điều này thật dễ dàng với EBITDA mà MSTR vẫn tạo ra từ doanh nghiệp cốt lõi cũ của mình. Và các nhà đầu tư cổ phiếu hưởng lợi từ việc cổ phiếu giao dịch ở mức cao hơn giá trị tài sản ròng (NAV) của Bitcoin trên bảng cân đối kế toán của họ.

Mọi người đều thắng! Tất nhiên, khi mọi người đều thắng, hai điều xảy ra:

• Những người chỉ trích bắt đầu đăng bài phẫn nộ, cố gắng tìm cách làm mất uy tín chiến lược. Chúng tôi đã bắt đầu giải quyết một số tuyên bố vô lý. vào năm 2021, khi nhiều người tham gia thị trường tin rằng MSTR sẽ trở thành một người bán Bitcoin bắt buộc, cho thấy sự hiểu lầm hoàn toàn về cách thức hoạt động của các giao ước nợ và sự nhầm lẫn lớn hơn giữa việc sở hữu Bitcoin một cách trực tiếp so với việc giữ các vị trí tương lai có đòn bẩy với giá thanh lý. Đến ngày nay, chúng tôi vẫn thường xuyên phải đối mặt với các tuyên bố rằng MSTR đặt ra rủi ro hệ thống cho BTC, mặc dù chúng tôi đã phần lớn từ bỏ việc cố gắng chiến đấu trong trận chiến này vì nó là vô tận. Chúng tôi chúc Jim Chanos may mắn với giao dịch dài BTC, ngắn MSTR gần đây của anh ấy (cũng có khả năng sẽ không thành công cho các lý do chúng tôi nêu ra ở đây). “Shorting MSTR” là “shorting Tether” mới, một giao dịch khiến mọi người thèm muốn do có rủi ro rõ ràng thấp, phần thưởng cao, nhưng có xác suất thấp thực sự thành công.
• Những kẻ bắt chước xuất hiện. Chào mừng đến với kỷ nguyên mới của sự điên rồ tiền điện tử. Hãy cùng khám phá.

Nguồn: Bloomberg và Tính toán nội bộ của Arca

Nếu 2024 là năm của “Tiền điện tử ETF”, thì 2025 sẽ là năm của “SPAC và Sáp nhập ngược”. Chúng tôi đã từng nói rằng các Tiền điện tử ETF là “2 bước tiến, 1 bước lùi”:

“Nhiều người đang gọi ETF là một chiến thắng cho các tài sản thanh toán theo thời gian thực, nhưng thực tế lại ngược lại. Các ETF BTC chỉ đưa một hệ thống thanh toán theo thời gian thực (blockchain) vào một sản phẩm thanh toán T+1 lỗi thời (ETF). Chúng ta không đang đi sai hướng sao? Với tư cách là một ngành, chúng ta nên phấn đấu để đưa các tài sản của thế giới lên chuỗi, chứ không phải đưa các tài sản trên chuỗi vào những đường ray lỗi thời của Phố Wall.

Tôi cũng thừa nhận rằng đó là một điều xấu cần thiết để thúc đẩy việc chấp nhận và sự quan tâm, nhưng điều đó vẫn đúng. Có một sự khác biệt lớn giữa "công nghệ blockchain" và "tiền điện tử". Chúng tôi quan tâm nhiều hơn đến việc đưa các tài sản phổ biến nhất thế giới (cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản) vào hệ thống blockchain hơn là việc nhồi nhét những tài sản tiền điện tử kém chất lượng vào những hệ thống lỗi thời. Nhưng việc nhồi nhét tài sản tiền điện tử vào các vỏ chứng khoán sẽ không dừng lại. Vì vậy, hãy xem xét những gì đang xảy ra.

SPACs và hợp nhất ngược đã tồn tại từ lâu, nhưng hiếm khi chúng được sử dụng một cách đơn phương cho một mục đích duy nhất. Nhưng đó chính là điều đang xảy ra ngay bây giờ. Nếu bạn có một vỏ công ty niêm yết công khai, nó có thể được sử dụng để mua tiền điện tử, với hy vọng giao dịch với một mức giá cao hơn đáng kể so với giá trị tài sản ròng (NAV) của nó. Đây là những hình thức mới và thường được cấu trúc hơi khác so với MSTR. Một số chỉ sở hữu BTC và đang cố gắng sao chép MSTR một cách hoàn hảo (mặc dù với sự nhận thức thương hiệu và chuyên môn thị trường vốn kém hơn nhiều), trong khi những người khác đang mua tài sản mới - một số sở hữu ETH, một số sở hữu SOL, một số sở hữu TAO - và còn nhiều hơn nữa đang đến. Arca hiện đang nhận 3-5 cuộc gọi mỗi tuần từ các ngân hàng đầu tư giới thiệu cho chúng tôi những ý tưởng mới.

Dưới đây là một vài ví dụ về các giao dịch gần đây đã được công bố và đang được tài trợ (xin lỗi vì điều này có thể không hoàn toàn đầy đủ):

SharpLink Gaming (SBET)

• Hoạt động gần đây: Tháng 5 năm 2025
• Phương thức tài trợ: 425 triệu đô la đầu tư tư nhân vào cổ phiếu công khai (PIPE)
• Tiền điện tử đã mua: Ethereum (ETH)

Trump Media & Technology Group (DJT)

• Hoạt động gần đây: Tháng 5 năm 2025
• Phương thức huy động vốn: 2.3 tỷ USD thông qua bán cổ phiếu và nợ chuyển đổi
• Tiền điện tử Được mua: Bitcoin (BTC)

GameStop Corp. (GME)

• Hoạt động gần đây: Tháng 5 năm 2025
• Phương thức tài trợ: 1,5 tỷ đô la trong trái phiếu chuyển đổi
• Tiền điện tử đã mua: 4,710 BTC

Jetking Infotrain (Ấn Độ)

• Hoạt động gần đây: Tháng 5 năm 2025
• Phương thức tài trợ: 6,1 crore Rs thông qua bán cổ phần
• Tiền điện tử đã mua: Bitcoin (BTC)

Meliuz (CASH3.SA - Brazil)

• Hoạt động gần đây: Tháng 5 năm 2025
• Phương thức tài trợ: 150 triệu reais thông qua việc bán cổ phần
• Tiền điện tử đã mua: Bitcoin (BTC)
• Chi tiết: Fintech Brazil Meliuz đã công bố một đợt phát hành cổ phiếu chính nhằm huy động vốn để mua Bitcoin. Công ty dự định phân phối một đợt cổ phiếu đầu tiên với 17.006.803 cổ phiếu phổ thông, đặt mục tiêu huy động 150 triệu reais (khoảng 26,45 triệu đô la).

Sol Strategies Inc. (CSE: HODL, OTCQX: CYFRF)

• Đầu tư ban đầu: Tháng 1 năm 2025
• Phương thức tài trợ:
• Cơ sở tín dụng quay vòng không đảm bảo trị giá 25 triệu CAD từ Chủ tịch Antanas Guoga.
• C$27.5 triệu (~$20 triệu) thông qua nợ chuyển đổi từ ParaFi Capital.
• Cơ sở ghi chú chuyển đổi lên đến 500 triệu đô la với ATW Partners, với một đợt ban đầu 20 triệu đô la đã đóng vào tháng 5 năm 2025.
• Tiền điện tử đã mua: Solana (SOL)

Cantor Equity Partners / Twenty One Capital (CEP)

• Hoạt động gần đây: Tháng 5 năm 2025
• Phương thức tài trợ: Đã thêm 100 triệu đô la vào quỹ đầu tư tiền điện tử của mình, Twenty One Capital, nâng tổng số vốn lên 685 triệu đô la. Bitcoin cũng đã được cam kết theo hình thức hiện vật cho cấu trúc CEP mới thông qua các cổ đông hiện hữu (Tether, Bitfinex và Softbank).
• Tiền điện tử đã mua: Bitcoin (BTC)

Upexi Inc.

• Hoạt động gần đây: Tháng 4 năm 2025
• Phương thức tài trợ: Đã huy động 100 triệu đô la để xây dựng một quỹ dự trữ Solana.
• Tiền điện tử đã mua: Solana (SOL)
• Chi tiết: $100 triệu PIPE để mua SOL, kế hoạch tiếp tục xây dựng "Sol-per-share" thông qua phát hành cổ phiếu và nợ.

Công ty Phát triển DeFi (trước đây là Janover)

• Hoạt động gần đây: Tháng 4 năm 2025
• Phương thức tài trợ: Đã huy động 42 triệu USD để tạo ra quỹ dự trữ Solana và đang tìm cách huy động thêm 1 tỷ USD.
• Tiền điện tử đã mua: Solana (SOL)

Các ví dụ này minh họa một xu hướng ngày càng tăng trong số các công ty đại chúng khi tích hợp tài sản tiền điện tử vào các chiến lược tài chính của họ, thường sử dụng doanh thu từ phát hành nợ hoặc cổ phiếu để tài trợ cho những thương vụ mua lại này.

Nhưng ai thực sự đang kiếm tiền từ những cái này? Hãy phân tích nó:

• Các ngân hàng đầu tư, nhận phí bảo lãnh để huy động PIPEs, hoặc thực hiện một cuộc sáp nhập ngược, là một chiến lược khá không rủi ro đối với họ, bất kể sự thành công hay thất bại của giao dịch. Vì vậy, họ sẽ không ngừng đưa ra những giao dịch này.
• Các chủ sở hữu/quản lý của các công ty vỏ bọc - Giả sử bạn huy động được 100 triệu đô la trong một đợt phát hành PIPE mới, và sử dụng 85 triệu đô la để mua các tài sản tiền điện tử, và giữ lại 15 triệu đô la cho "chi phí hoạt động". Chi phí hoạt động bao gồm lương cao hơn - đó là một khoản thanh toán hậu hĩnh cho các đội ngũ quản lý.
• Các chủ sở hữu hiện tại của cổ phiếu TRƯỚC khi sáp nhập ngược hoặc thông báo SPAC – Hầu hết các công ty đại chúng vỏ này đang giao dịch với vốn hóa thị trường cổ phiếu dưới 20 triệu đô la. Và hầu hết các chủ sở hữu của những cổ phiếu này, trước khi được tái sử dụng thành các công ty cổ phiếu tiền điện tử, có thể chỉ là những nhà giao dịch cổ phiếu penny hoặc nhà đầu tư bán lẻ. Bất kỳ ai sở hữu những cổ phiếu này trước đó, biết rằng cổ phiếu sẽ được tái sử dụng thành một công ty tiền điện tử, có lẽ đã giao dịch dựa trên thông tin nội bộ; mọi người khác chỉ đang gặp may. Nhưng đừng nhầm lẫn, đây là nơi tiền thật đang được kiếm, vì hầu hết các cổ phiếu này đang tăng 500-1000% hoặc hơn khi có thông báo.

Nhóm nào đang thiếu trong "những người kiếm tiền?" Các nhà đầu tư mới.

Khác với MSTR, nơi mà chúng ta có 5 năm lịch sử cho thấy rằng các chủ nợ, trái phiếu chuyển đổi, cổ đông ưu đãi và cổ đông đang kiếm tiền, hiện tại chưa có bằng chứng nào rằng các nhà đầu tư mới vào những phương tiện này (những người tài trợ cho PIPEs hoặc SPACs) sẽ kiếm được tiền. Chưa ai mất tiền, vì các thỏa thuận này còn tương đối mới và hầu hết các nhà đầu tư tư nhân trong những phương tiện này vẫn chưa chuyển đổi cổ phiếu tư nhân của họ thành cổ phiếu công khai (hầu hết mất ít nhất 90 ngày để làm điều đó). Do đó, các thỏa thuận sẽ tiếp tục được đưa ra, và các nhà đầu tư sẽ tiếp tục mua chúng. Và nếu cổ phiếu vẫn giao dịch với mức giá cao hơn đáng kể so với NAV khi tất cả các nhà đầu tư mới mở khóa, thì chúng ta sẽ thấy nhiều thỏa thuận hơn nữa. Nhưng nếu những cổ phiếu này bắt đầu giao dịch giảm liên tục, thậm chí có thể dưới NAV, thì âm nhạc sẽ dừng lại.

Chúng ta sẽ không biết trong vài tháng tới khi những lần mở khóa này bắt đầu xuất hiện.

Nhưng một hiểu lầm đã xuất hiện. Những lần mở khóa này là rủi ro cho các nhà đầu tư trong cổ phiếu của những công ty này, KHÔNG phải rủi ro cho tài sản tiền điện tử cơ sở. Có rất ít, nếu không muốn nói là không có, cơ chế nào để buộc bán tài sản tiền điện tử cơ sở trừ khi bạn huy động tiền thông qua nợ và không thể trả lãi (vỡ nợ). Và không có công ty mới nào đủ lớn để tiếp cận thị trường nợ. Giao dịch này đã được độc quyền cho MSTR và một vài người chơi lớn hơn cho đến nay. Các cổ đông sở hữu cổ phiếu và cổ phiếu ưu đãi không có quyền lợi trừ khi cổ phiếu giao dịch thấp hơn NAV đến mức một nhà đầu tư hoạt động bắt đầu tích lũy cổ phiếu và cố gắng buộc một cuộc thay đổi ban giám đốc với mục tiêu bán tài sản cơ sở (tiền điện tử) để mua lại cổ phiếu. Điều này có thể xảy ra vào một thời điểm nào đó trong tương lai, nhưng hiện tại không phải là một rủi ro lớn, và một khi điều đó xảy ra một lần, hầu hết các cổ phiếu sẽ thu hẹp khoảng cách với NAV vì họ biết rằng kịch bản này có thể và sẽ được lặp lại.

Điều này rất giống với các quỹ tín thác Grayscale trước các quỹ ETF. Không bao giờ có rủi ro rằng Grayscale sẽ bị buộc phải bán các tài sản tiền điện tử cơ bản của mình… Rủi ro là các quỹ tín thác (cổ phiếu) sẽ giao dịch dưới giá trị tài sản ròng (NAV), điều này cuối cùng đã xảy ra, và có hại cho các nhà đầu tư cổ phiếu nhưng không liên quan đến những người nắm giữ tài sản tiền điện tử.

Và bây giờ, mỗi nhà đầu tư vốn mạo hiểm trong lĩnh vực tiền điện tử nắm giữ một lượng lớn token rác có tính lạm phát cao với nhiều đợt mở khóa và không có nhu cầu thứ cấp đang thảo luận về cách để nhét những token này vào một vỏ cổ phiếu. Nhưng điều đó không tự động tạo ra nhu cầu, không khác gì so với việc hầu hết các quỹ ETF mới đều không thu hút được nhu cầu. Tạo ra một phương tiện và tạo ra nhu cầu là hai điều khác nhau. Các phương tiện sẽ tiếp tục được tạo ra, nhưng vẫn còn quá sớm để biết liệu thực sự sẽ có nhu cầu cho các cổ phiếu hay không.

Có một thế giới nơi những phương tiện này có thể duy trì một mức giá cao hơn NAV không? Có. Có thể một ngày nào đó MSTR trở thành "Berkshire Hathaway" của tiền điện tử, nơi mà Bitcoin trở thành một tài sản được săn lùng, khan hiếm đến mức các công ty sẵn sàng nhận ít hơn trong một thương vụ mua lại từ Saylor so với một công ty khác vì ông có khả năng thanh toán bằng Bitcoin quý giá. Và có thể cũng có một ngày điều tương tự đúng với các tài sản khác được nhồi vào những phương tiện này. Nhưng đó là một ý tưởng rất khó xảy ra. Một cách khác để mức giá cao hơn NAV có thể duy trì là nếu những công ty này trở nên sáng tạo hơn với tài sản cơ sở mà họ sở hữu - có thể họ bắt đầu sở hữu HYPE, một trong những token tốt nhất từng được tạo ra mà hiện tại không giao dịch trên bất kỳ sàn giao dịch tập trung nào, do đó mở ra quyền sở hữu HYPE cho một đối tượng nhà đầu tư mới sẵn sàng trả mức giá cao hơn để được truy cập. Nhưng đó là lý do duy nhất mà một mức giá cao hơn NAV sẽ tồn tại trong thời gian dài.

Dù sao đi nữa, một số sẽ hoạt động, một số sẽ không – giống như ETFs. Nhưng các ngân hàng cần bắt đầu sáng tạo nếu họ muốn việc kiếm tiền này tiếp tục. Nếu bạn chỉ định hình tiền điện tử vào một khung cổ phiếu, bạn cần tiếp tục đổi mới về những gì được nhét vào khung đó – làm cho nó có giá trị và khó tích lũy theo cách khác.

Nhưng tôi thấy ít lý do tại sao những vỏ công ty này sẽ là tiêu cực ròng cho các tài sản tiền điện tử, ít nhất là không phải trong tương lai gần. Không có nợ trong cấu trúc vốn, nên không có cơ chế bán buộc. Và tôi cảm thấy rằng chúng ta sẽ phải cố gắng xóa bỏ những hiểu lầm về những phương tiện này trong một thời gian DÀI, cũng như chúng ta vẫn làm với nhiều chủ đề tiền điện tử khác.

Trong khi đó, Token vẫn có thể được sử dụng như hình thức huy động vốn.

Sự chuyển dịch gần đây từ việc huy động vốn thông qua token sang huy động vốn thông qua cổ phiếu vỏ đã lại một lần nữa là 2 bước tiến, 1 bước lùi. Nhưng điều đó không có nghĩa là việc bán token không xảy ra. Chúng chỉ đang được thảo luận gần như nhiều như vậy.

Chúng ta thường nói rằng "Token là cơ chế hình thành vốn và khởi động khách hàng vĩ đại nhất từng được tạo ra, kết nối tất cả các bên liên quan và tạo ra những người ủng hộ và người dùng mạnh mẽ suốt đời". Ý tưởng rất đơn giản - thay vì phát hành cổ phiếu hoặc nợ, nơi mà các nhà đầu tư của bạn không trở thành người dùng sản phẩm của bạn, và khách hàng của bạn không nhận được lợi ích từ sự phát triển của công ty, tại sao không phát hành token cho khách hàng của bạn, kết nối tất cả mọi người một lần? Đây chính là điều mà ICO đã thực hiện vào năm 2017 trước khi các nhà quản lý Hoa Kỳ đóng cửa tất cả chúng.

Tin tốt là áp lực quy định đang giảm bớt, cho phép một số khoản tài trợ token này quay trở lại. Tin xấu là hầu hết trong số này vẫn chỉ được thực hiện cho “dot-cryptos” - nghĩa là các công ty gốc tiền điện tử và blockchain sẽ không tồn tại nếu không có blockchain. Điều thiếu là một thế giới mà các công ty phi tiền điện tử (nghĩa là các chủ sở hữu phòng gym, chủ nhà hàng và các doanh nghiệp nhỏ hàng ngày) bắt đầu phát hành token để tài trợ cho doanh nghiệp của họ và đồng bộ hóa các bên liên quan.

"Thị trường vốn Internet" là một thuật ngữ mô tả chủ đề mới, đang nổi lên này. Ý tưởng này không mới (một lần nữa, chúng tôi đã viết về điều này trong 7 năm – thực tếblog đầu tiên tôi viết về tiền điện tử đã đề cập đến ý tưởng này, và nó đã xảy ra trước khi Arca thậm chí còn có một trang web). Nhưng nó cuối cùng đã được chấp nhận ở một mức độ nào đó.

Launchcoin là một trong những nền tảng hỗ trợ cho việc ra mắt mới này của các token. Launchcoin (màcó token riêng của nó) sức mạnh Believe, một nền tảng phát hành token dẫn đầu trong câu chuyện về Thị Trường Vốn Internet đang nổi lên. Các token đã ra mắt trên Believe thông qua các đường cong gắn bó trước khi chuyển sang Meteora để tăng cường tính thanh khoản. Nền tảng này rất hấp dẫn, khi nhiều doanh nghiệp Web2 đáng tin cậy đang tạo ra token thông qua Believe. Mặc dù việc tích lũy giá trị token trực tiếp chưa hoạt động, nhưng tiềm năng là rất lớn, đưa Launchcoin vào vị trí hàng đầu trong câu chuyện này.

Nói một cách khác, Launchcoin và Believe ĐANG CỐ GẮNG thực hiện tầm nhìn này, nơi mà mỗi đô thị, trường đại học, chủ doanh nghiệp nhỏ, đội thể thao và người nổi tiếng đều có thể phát hành một token.

Chúng tôi đã thấy nhiều trường hợp mà các token có thể được sử dụng để lấp đầy khoảng trống trên bảng cân đối kế toán của một công ty hoặc được sử dụng trong việc tái cấu trúc (tức làBitfinex thông qua token LEO của họ và Thorchain thông qua token nợ của nó). Những loại tài trợ như thế này là điều khiến tôi phấn khích về tiền điện tử, chứ không phải những cái vỏ cổ phiếu.

Nhưng cả hai đều đang xảy ra. Và điều quan trọng là hiểu những khác biệt và sắc thái.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm：

1. Bài viết này được đăng lại từ [ar.ca]. Tất cả quyền tác giả thuộc về tác giả gốc [Jeff Dorman, CFA]. Nếu có bất kỳ phản đối nào đối với việc in lại này, vui lòng liên hệ với Gate Learnđội ngũ, và họ sẽ xử lý nó kịp thời.
2. Tuyên bố miễn trách nhiệm: Quan điểm và ý kiến được bày tỏ trong bài viết này chỉ là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi đội ngũ Gate Learn. Trừ khi có ghi chú, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết đã được dịch là bị cấm.