Tại sao giá vàng tăng trong khi Bitcoin không tăng theo?

Vào đầu tháng 6 năm 2025, giá vàng quốc tế đã tăng vọt lên mức cao lịch sử 3430 USD mỗi ounce, với mức tăng từ đầu năm đến nay trên 30%. Trong khi đó, Bitcoin, được biết đến như “vàng kỹ thuật số”, đã có sự dao động giảm, cho thấy hiệu suất yếu. Sự phân kỳ này phản ánh một lý thuyết trò chơi mới của vốn toàn cầu giữa chu kỳ cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang và những bất ổn địa chính trị.

Logic vĩ mô về sự tăng giá của vàng

1. Sự gia tăng mua vàng của ngân hàng trung ương và việc giảm tỷ lệ sử dụng đô la: Các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới đang gia tăng dự trữ vàng của họ với tốc độ chưa từng có, với các ngân hàng trung ương của Trung Quốc, Ấn Độ và Nga trung bình mua hơn 1.000 tấn mỗi năm trong ba năm qua. Điều này phản ánh những lo ngại hệ thống về uy tín của đô la: các hành động như việc Mỹ đóng băng dự trữ ngoại hối của Nga đã khiến các quốc gia giảm tỷ lệ dự trữ đô la từ 60% vào năm 2022 xuống còn 57% hiện nay. Vàng đã trở thành “chính sách” cuối cùng khi tín dụng chủ quyền sụp đổ.
2. Cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang và sự yếu kém của đồng đô la: Công cụ CME FedWatch cho thấy xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng Chín đã đạt 100%. Sự giảm lãi suất trực tiếp làm suy yếu sức hấp dẫn của đồng đô la, trong khi vàng được định giá bằng đô la có động lực tăng giá tự nhiên. Dữ liệu lịch sử cho thấy mối tương quan tiêu cực đáng kể giữa vàng và lãi suất—trong môi trường lãi suất thấp, lợi suất trái phiếu giảm, và quỹ có xu hướng nhiều hơn để dòng chảy vào vàng, cái mà không sinh lãi nhưng bảo tồn giá trị.
3. Arbitrage kỹ thuật kích hoạt bởi kỳ vọng thuế quan: Sau chiến thắng của Trump, lo ngại về thuế nhập khẩu đối với kim loại quý đã tăng vọt trên thị trường. Các nhà giao dịch Mỹ đã vội vã “tích trữ” vàng giao ngay, khiến chênh lệch giá giữa hợp đồng tương lai vàng COMEX và giá vàng London tạm thời vượt quá 70 đô la/ounce. Các nhà arbitrage xuyên thị trường đã đổ vào: mua vàng vật chất ở London để vận chuyển đến New York trong khi bán khống hợp đồng tương lai để cố định lợi nhuận. Chỉ trong vòng ba tháng, kho dự trữ vàng COMEX đã tăng vọt 101%, và giá hợp đồng tương lai liên tục được đẩy lên cao hơn.

Sự phân biệt giữa tài sản trú ẩn an toàn và tài sản rủi ro.

• Lợi thế “thuộc tính kép” của vàng: Không giống như tiền điện tử, vàng vừa có tính chất đầu tư vừa có tính chất tiêu dùng—nhu cầu về trang sức vàng chiếm 48% tổng nhu cầu hàng năm toàn cầu, trong khi các ứng dụng công nghệ chiếm 7%. Cấu trúc nhu cầu đa dạng này cung cấp hỗ trợ trong thời kỳ khủng hoảng kinh tế, thường khiến giá vàng tăng lên theo chiều hướng ngược lại khi cổ phiếu Mỹ giảm.
• Nhãn “tài sản rủi ro” của Bitcoin: Sự tương quan trong 30 ngày giữa Bitcoin và chỉ số Nasdaq cao tới 0,82. Khi các bàn giao dịch tổ chức đối mặt với sự biến động trên thị trường chứng khoán Mỹ, họ thường bán Bitcoin để đáp ứng các yêu cầu ký quỹ. Vào tháng 3 năm 2025, trong khi vàng tăng 16%, Bitcoin giảm 6%, điều này làm nổi bật sự khác biệt hợp lý giữa hai loại tài sản.

Những thách thức và cơ hội của “vàng kỹ thuật số”

Mặc dù Bitcoin thể hiện các đặc tính nơi trú ẩn an toàn của nó trong một số tình huống (chẳng hạn như cư dân Thổ Nhĩ Kỳ chuyển tiền qua Bitcoin trong cuộc xung đột Nga-Ukraine), nhưng những nút thắt chính của nó nằm ở hai điểm:

1. Biến động nghiền nát vàng: Biến động hàng tuần của Bitcoin gấp 4,5 lần vàng, với mức giảm trung bình >2,5% xảy ra một lần mỗi bốn tuần, trong khi Giá trị rủi ro (VaR) cao gấp 5 lần vàng. Điều này làm giảm tính tín nhiệm của nó như một “kho lưu trữ giá trị” cho các quỹ bảo thủ.
2. Câu chuyện dựa vào cổ tức chính sách: Sự gia tăng của Bitcoin vào đầu năm nay chủ yếu là do sự chấp thuận của quỹ ETF Bitcoin giao ngay ở Hoa Kỳ, điều này đã mang lại hàng trăm tỷ đô la vốn bổ sung. Tuy nhiên, sau khi “thương vụ Trump” (hứa hẹn sẽ chấm dứt sự siết chặt đối với các loại tiền điện tử) đã được thị trường định giá đầy đủ, đã không có động lực bền vững. Ngược lại, sự gia tăng của vàng được hỗ trợ bởi nhu cầu cấu trúc như việc mua của ngân hàng trung ương (chiếm 23%).

Phân bổ đa dạng: Chiến lược phòng ngừa cho các nhà đầu tư Web3

Đối với các nhà đầu tư tiền điện tử, sự tăng giá của vàng không phải là một tín hiệu cạnh tranh, mà là một cảnh báo rủi ro:

• Cơ hội chênh lệch giá cho các token vàng trên chuỗi: Token vàng PAXG tăng theo giá vàng giao ngay, trong khi chênh lệch giá với Bitcoin mở rộng, tạo cơ hội cho việc phòng ngừa rủi ro giữa các tài sản. Vào ngày 2 tháng 6, khi giá vàng tăng 1,2%, PAXG/USD tăng 1,5%, trong khi BTC giảm 0,5%.
• Các chỉ số hàng đầu về xu hướng quỹ chủ quyền: Nếu Hoa Kỳ bán 17% dự trữ vàng của mình (khoảng 171,8 tỷ đô la), điều này có thể chuyển sang phân bổ Bitcoin. Trump đã ký “Sắc lệnh Dự trữ Bitcoin Chiến lược”, nếu được thực hiện, sẽ định hình lại thị trường cryptocurrency cảnh quan.

Kết luận: Bổ sung chứ không phải thay thế

Vàng vượt qua các mức cao trước đó trong khi Bitcoin trì trệ, điều này phản ánh sự phân kỳ giữa “phòng ngừa tín dụng” và “trò chơi thanh khoản.” Khi nợ công của Hoa Kỳ vượt quá 35 nghìn tỷ USD (tăng 1 nghìn tỷ USD mỗi trăm ngày), cả hai đều phản ánh sự nghi ngờ về hệ thống tiền tệ fiat nhưng đóng vai trò khác nhau: vàng đóng vai trò như một ballast trong bối cảnh sụp đổ tín dụng, trong khi Bitcoin đóng vai trò là người nhận dòng thanh khoản dư thừa.

đến Web3 Các nhà đầu tư nên tăng cường nắm giữ PAXG và các tài sản được bảo đảm bằng vàng khác + trung bình chi phí vào các quỹ ETF Bitcoin giao ngay để hình thành một danh mục đầu tư chống chu kỳ. Câu chuyện thực sự về “vàng số” chỉ mới bắt đầu khi khoảng cách giữa giá trị thị trường của vàng (22,7 nghìn tỷ USD) và giá trị thị trường của Bitcoin (2,1 nghìn tỷ USD) thu hẹp lại.