Інфраструктура CKB, яка представлена Stable++ та UTXOSwap, тільки що почала своє розгортання.
Написав: Байден, Вінсент Жао, Geek web3
Редакція: Faust, веб3 гік
Камю колись сказав у "Чумі": "Щоб дізнатися про місто, треба лише подивитися, як люди там працюють, як вони кохаються й як вони помирають". Якщо ми хочемо дослідити екосистему громадського ланцюжка, люди спочатку звертають увагу на те, скільки Децентралізовані фінанси протокол, як високий TVL та скільки сценаріїв застосування є. Можна сказати, що дані про DeFi безпосередньо відображають розквіт та занепад громадського ланцюжка, хоча цей пастка критерій оцінки, подібно до ВВП, має багато недоліків, проте й досі вважається спостерігачами основним орієнтиром.
У бізнес-моделі Децентралізовані фінанси сучасності неможливо обійтися без найбільш базових чотирьох пастка: DEX, кредитування, стабільна монета, Оракул-машина, на цій основі також є LST, похідна, ці речі дуже поширені в екосистемі EVM, але в екосистемі BTC вони дуже рідкісні, тому виникало безліч проєктів, які вдаються під банером BTCFi та BTC другого рівня.
Але на сьогоднішній день виявлені численні недоліки BTCFi та BTC другого рівня, більшість проектів просто побудували EVM Chain у BTC екосистемі, а DAPP-и в основному перейшли з ETH, як будьто BTC став колонією ETH. Ці EVM Chain, в той же час, майже не мають нічого нового або цікавого, щоб привернути увагу, і не розповідають жодних цікавих історій.
У порівнянні, UTXO-публічні ланцюги, такі як CKB і Cardano, можуть бути більш привабливими, ніж EVM Chain. Раніше засновник RGB++ Layer, Cipher, на основі властивостей моделі UTXO, запропонував схеми «ізоморфного зв'язку» та «Leap без міста крос-ланцюгової взаємодії», які привернули увагу безлічі людей; також варто відзначити UTXOSwap, який поєднує Intent та є дружнім до замовлень ланцюгом, ccBTC на основі рівноцінного заставного забезпечення, JoyID Гаманець, який підтримує технологію Passkey для адаптації до підтримки кількох ланцюгів.
Проте для екосистеми CKB та RGB++ Layer великим фокусом є їх система стабільності, яка, як центр усіх типів сценаріїв Defi, безпосередньо впливає на екологічну ситуацію, крім того, надання відповідного обігового середовища для стабільних монет також є дуже важливим. Наприклад, USDT спочатку використовував протокол Omni Layer випуск на основі BTC, але через недостатнє середовище смарт-контрактів, USDT врешті-решт відмовився від Omni Layer, що свідчить про те, що стабільні монети можуть циркулювати тільки в удосконаленому середовищі смарт-контрактів.
（Джерело зображення: Вікіпедія）
Наказувати RGB++ Layer на CKB на основі Повнота за Тюрінгом середовища смарт-контрактів та мерчу, таких як AA, можна створити відмінне середовище обігу для Стейблкоїну в екосистемі BTCFi. Крім того, оскільки багато великих інвесторів звикли тримати BTC на довгостроковій основі, а не часто взаємодіяти з ним, **якщо можна забезпечити безпеку й використовувати BTC як заставу для випуску Стейблкоїну, це може стимулювати великих інвесторів взаємодіяти з BTCFi і підвищити використання капіталу BTC, **а також зменшити залежність людей від централізованих Стейблкоїнів.
У цьому тексті ми розглянемо протокол стабільності Stable++, що належить до екосистеми RGB++ Layer. Цей протокол генерує стабільну монету RUSD на основі BTC та CKB як забезпечення, і разом зі страховим басейном Stability Pool та механізмом розподілу банкрутства може забезпечити стабільну мінтінг-сцену для ходлерів BTC та CKB. Завдяки унікальному механізму емісії CKB, Stable++ може створити недемпфовану систему в екосистемі RGB++, яка може пом'якшити різкі коливання на ринку.
Дизайн функцій та механізмів продукту Stable++
З точки зору принципу роботи існують чотири основних види стейблкоїнів:
Представлені централізовані стабільні монети, які представлені у вигляді USDT/USDC;
Стабільні монети, які потребують Забезпечення, що представлені MakerDAO, Undo та іншими (є як чисто централізовані, так і з Децентралізація, але мають схожий механізм);
Цифрові стабільні монети CeDefi, зокрема USDe (забезпечені похідними контрактами на Деривативи в CEX), що представляють вартість;
Представництво стабільної монети, заснованої на чистому алгоритмі AMPL;
（джерело зображення: The Block）
Де MakerDAO є представником протоколу стейблкоїн CDP, так званий CDP - це позиція забезпечення заборгованості, тобто надмірне забезпечення голубих фішок, таких як ETH, BTC, для мінтингу стейблкоїнів, оскільки голубі фішки мають низьку волатильність, стейблкоїни, засновані на їх випуску, є більш стійкими до ризику. Протокол позиції забезпечення CDP схожий на «точку до пулу» AMM, всі дії користувача взаємодіють з фондом засобів.
Тут ми візьмемо MakerDAO як приклад. Спершу позичальник відкриває позицію на Maker, чітко вказуючи кількість DAI, яку він хоче згенерувати з CDP, а потім надмірне забезпечення та позичає DAI. Коли позичальник повертає позику, він повертає видачу DAI на платформу Maker, викупає заставу і одночасно сплачує Відсоток за кількість позичених DAI та за час. Тут Відсоток позики можна сплатити лише в MKR, який є одним з джерел доходу MakerDAO.
（Уявна схема позики та пулу CDP）
Проте механізм закріплення ціни DAI залежить від «Кіпера». Ми можемо просто розглядати загальну кількість DAI як сталу, що складається з двох частин: DAI у фонді MakerDAO та DAI, що циркулює на зовнішньому ринку платформи. Кіпер буде здійснювати арбітраж між цими двома фондами, щоб зберігати стабільність ціни DAI. Як показано на наступній діаграмі:
（Схема як працює механізм прив'язки DAI）
Головним героєм цього тексту є Stable++, який в механіці дизайну також використовує CDP, а частково використовує технологію RGB++, що успадковує безпеку BTC. З точки зору функцій продукту, функції Stable++ можна розділити на кілька частин:
У Stable++ користувачі можуть позичити стейблкоїн RUSD, заставивши BTC або CKB з надмірним забезпеченням, та викуповувати свої BTC або CKB за допомогою RUSD. Операції застави та викупу підлягають комісії;
2 Користувачі можуть знову застейкати позичені RUSD на Stable++, щоб отримати токени управління STB як винагороду, а також право брати участь у ліквідації активів. Це головний сценарій дефляції RUSD, який не є новим для тих, хто мав справу з Ethena(USDe). Крім того, ви також можете застейкати токени управління STB на Stable++, і якщо ви це зробите, ви зможете отримати певний відсоток з комісій за заставу та викуп застави, в залежності від ваги заставлених STB.
3 RUSD підтримує функцію гомоморфного зв'язку та функцію Leap. За допомогою функції Leap можна перенести RUSD, який контролюється рахунком BTC, на рахунок Cardano іншої особи без участі традиційного кросчейн міста. Цей процес має низький рівень безпеки та простий у виконанні;
Stable++ має зону LSD, користувачі NervosDAO можуть застейкати CKB на Stable++ для обміну на wstCKB. Тут пояснюється, що NervosDAO є важливою частиною екосистеми CKB, яка заохочує людей застейкати CKB на довгий термін. Тепер, поєднуючись з Stable++, користувачі NervosDAO можуть застейкати CKB для отримання винагороди, при цьому не втрачаючи Ліквідність активів.
(Схема функцій продукту Stable ++) *
Ці функції легко розуміти, немає потреби повторювати. Але ми повинні знати, що успіх протоколу стейблкоїн CDP залежить від кількох ключових аспектів:
Надійність застави
Ефективний механізм розрахунків
Можете ли ви надати потрібні ресурси екосистемі
Нижче ми розглянемо особливості механізму розрахунків і розкриємо конкретний дизайн Stable++.
Раціональність та ефективність механізму розрахунку
Можна сказати, що розрахунковий компонент є ключовою брамою для нормальної роботи протоколу управління позиками, Stable++ вносить певні нововведення в конструкцію розрахункового механізму, уникнувши проблем, що традиційно виникають в розрахунковому механізмі. У системі Stable++ користувачі забезпечують активи в CDP-компоненті, позичають стабільну валюту, а якщо вартість застави знижується, рівень застави падає нижче порогового значення, то користувачі, які не встигають поповнити маржу, будуть розраховані.
Ліквідація призначена для забезпечення достатньої підтримки Забезпечення для кожної монети RUSD у системі, щоб уникнути системних ризиків. У процесі ліквідації, платформа позики повинна забрати деякі RUSD з ринку, зменшити кількість RUSD у обігу, щоб в кінцевому рахунку мати достатню підтримку Забезпечення для RUSD, які видані платформою.
Більшість протоколів кредитування ліквідується у формі голландського аукціону, де платформа продає Забезпечення найвищому покупцеві (тобто ліквідатору). Наприклад, припустимо, що ціна ETH становить 4000 доларів, мінт DAI має коефіцієнт застави 2:1, система дозволяє вам мінтити максимум 2000 доларів DAI за 1 ETH, а ви фактично мінтили 1000 DAI. Через певний час ціна ETH впаде нижче 2000 доларів, застава 1000 DAI, яку ви мінтили, не вистачить для коефіцієнта 2:1, це призведе до ліквідації, ваш заставлений 1 ETH буде автоматично проданий на аукціоні.
Голландський аукціон починається з найвищої ціни, поступово Падіння до тих пір, поки не знайдеться дурна покупка. Якщо ці Забезпечення починаються з аукціону за 1500 доларів, вони можуть бути продані до ліквідатора за 1200 доларів, за які ліквідатор може отримати один ETH в заставу, отримавши певний прибуток. Після цього протокол MakerDAO знищить або заблокує отримані 1200 монет DAI, загалом зменшивши кількість DAI в обігу.
Вищезазначений процес може бути автоматично виконаний під контролем смарт-контрактів, що гарантує наявність достатнього забезпечення стейблкоїнів у системі для підтримки, видаляючи надмірні левередж-позиції. Але на практиці механізм ліквідації MakerDAO має дві проблеми:
1. Процес аукціону потребує часу, і при стрімкому падінні ринку може виникнути ситуація, коли неможливо позбутися поганих боргів. Основна мета автоматичної ліквідації полягає в тому, щоб за допомогою продажу за зниженою ціною зацікавити ліквідаторів, передавши їм певну вигоду; якщо вартість застави продовжує падати, бажання ліквідаторів дуже суттєво зменшується, і платформа може довго не знаходити відповідних ліквідаторів.
2. Якщо мережа сильно перегружена, багато операцій особистих розрахункових осіб не будуть надіслані до ланцюжка вчасно, що також впливає на процес розрахунку. Це було підтверджено в події 5.19 2021 року, коли через сильні коливання на ринку, у блокчейні була сильна перегрузка, і багато операцій розрахункових осіб та осіб, які були піддані розрахунку, не могли бути надіслані до ланцюжка вчасно.
Вищезазначені проблеми відображаються на таких основних платформах кредитування як MakerDAO, AAVE та інші протоколи, і це через низьку ефективність розрахунків призводить до збитків для платформи та користувачів. З огляду на цю проблему, Stable++ в проектуванні механізму розрахунку нахилений до забезпечення якісного процесу розрахунку, тому були додані подвійні механізми страхування, такі як «Stability Pool» та «Redistribution», що є головною перевагою механізму проекту Stable++.
（Механізм розрахунку стабільності++）
У Stable++ користувачі можуть вносити стейблкоїни в пул стабільності (далі – пул стабільності), який діє як «постійна армія», готова ліквідувати проблемні позиції. **При настанні ліквідаційної події перше, що робить протокол, це ліквідує погані позиції через страховий пул, а потім розподіляє Забезпечення LP страхового пулу в якості винагороди. **Пул стабільності змінює роль ліквідатора з «тимчасового пошуку» на «постійну армію», що рівнозначно додаванню ефективного буфера до протоколу, щоб не чекати ліквідації та тимчасово шукати ліквідатора. **
Але тут є дві речі, на які треба звернути увагу:
1.Пул стабільності наразі приймає внесення стабільної валюти у вигляді RUSD. Можливо, деякі люди хвилюються: якщо резервні активи в страховому пулі складаються з RUSD, що випущений самою платформою, то це виглядає як самонавантаження. Чи є це розумним?
Щодо цього слід підкреслити, що RUSD у страховому фонді буде безпосередньо знищений при участі в розрахунках. Наприклад, якщо коефіцієнт застави RUSD становить 110%, в Стабільному фонді є 100 RUSD від LP. Є позиція, яка мінтована 100 RUSD, заставна вартість якої становить 109 доларів, і вже відбулося спрацювання умов розрахунку.
Під час ліквідації цієї позиції зі страхового фонду безпосередньо знищується 100 RUSD, що означає, що LP втрачає 100 RUSD і отримує Забезпечення у розмірі 109 доларів США з ліквідаційної позиції, здійснивши прибуток у 9 доларів США. Після цього ліквідований учасник не повинен повертати 100 RUSD боргу.
Очевидно, що на ринку циркулює 100 монет RUSD, які були знищені, і також з платформи зникло 109 доларів Забезпечення, поганий розмір позиції, який досягнув 110% рівня червоної лінії застави, просто зник, а розмір застави інших позицій на платформі все ще є здоровим. У цьому відношенні ми можемо узагальнити дизайн страхового фонду Stable++ таким чином:
**В сутності це означає, що частина позичальників закриває свої позиції RUSD Закрита позиція, коли певна позиція ліквідується, платформа повинна знищити деяку кількість RUSD і видалити недоброякісне Забезпечення, щоб забезпечити здоров'я. ** У режимі ліквідації MakerDAO знищується випадковими ліквідаторами на ринку, тоді як Stable++ надає DAI, які мають бути знищені, безпосередньо зі страхового пулу. Тому для цього режиму роботи Stability Pool можна використовувати лише Стейблкоїн, який випускається Stable++, і не потрібно турбуватися про саморозвиток.
Вищезазначений приклад також пояснює, як LP, які є частиною Stability Pool, розраховують знижку на Забезпечення, пов'язану з встановленим системою CR. Якщо розглядати вищезазначений приклад зі ставкою застави 110%, то LP, які приймають участь у ліквідації, отримують Забезпечення вартістю 109U за 100U застави, що приблизно дорівнює 9% знижки, що майже відповідає звичайній знижці при ліквідації (тут наведено лише спрощений приклад, який не відображає реальні параметри Stable++).
Але, оскільки Stable++ використовує постійний резервний пул, він працює набагато краще за швидкістю та ефективністю, не потребує тимчасового пошуку ліквідаторів на ринку. Навпаки, як забезпечити достатню Ліквідність у Стабільному пулі для забезпечення ліквідації, також є проблемою, на яку потрібно звернути увагу.
2. Якщо у Pool Стабільності недостатньо стабільних монет для участі в ліквідації, то відбудеться Перерозподіл, і заборгованість та Забезпечення, що стосуються ліквідованої позиції, будуть розподілені пропорційно між поточними позиціями. Наприклад, коли Басейн Страховки також не може впоратися з несплатою, частина заборгованості за несплатою стане глобальною заборгованістю, яка буде розподілена серед всіх позичальників, наприклад:
Зараз є 100 позичальників, але якщо є погана боргова заборгованість на суму 100 RUSD, перерозподіл дозволить кожному позичальнику нести на собі додатково 1 RUSD боргу, але в той же час вони отримають відповідну частину Забезпечення як прибуток. Це відрізняється від механізму перерозподілу старих Defi-платформ, таких як Synthetix. Synthetix лише розподіляє боргову заборгованість поганих боргів на існуючих позичальників, перетворюючи позику на глобальний борг, при цьому кожен позичальник не несе відповідної частини прибутку.
Завдяки цим двом типам страхування Stable++ гарантує, що будь-яка подія з ліквідацією може бути швидко поглинена, що ефективно вирішує проблему поганого боргу в традиційних протоколах кредитування. Крім того, цей ефективний метод ліквідації, що використовує два канали одночасно, дозволяє Stable++ встановлювати нижчий рівень застави для користувачів (наприклад, не більше 110%), що значно підвищує ефективність використання коштів.
Загалом, CDP по суті є формою позики, оскільки це взаємовідносини позики, обов'язково виникне неблагоприємна ситуація, коли заставна вартість впаде і станеться ситуація, коли вартість активів менша, ніж вартість зобов'язань, тоді потрібно ліквідувати. У двох нижче згаданих методах ліквідації кожний має свої переваги та недоліки:
На прикладі традиційного аукціонного розрахунку, такого як MakerDAO, Aave, довгий час випробувано, не потрібно підтримувати великий "страховий механізм", зазвичай достатньо, щоб забезпечити достатню Ліквідність заставних активів, високий рівень прийнятності на ринку, щоб здійснити масштабний розрахунок. Але недоліки такі ж, як і згадані раніше, у випадку екстремальних ринкових умов ефективність низька, і крім окремих активів, таких як ETH, Ліквідність інших Забезпечень висока, недостатньо швидких розрахунків, щоб допомогти протоколу швидко повернутися до нормального рівня боргу.
На прикладі «ліквідаційного фонду», такого як Stable++ і crvUSD, сутність полягає в тому, що контрольний протокол використовує активний фонд як ліквідатора, шляхом підвішування зворотних замовлень. Це дозволяє швидко проводити ліквідацію у разі необхідності, забезпечуючи здоровий рівень загального боргу протоколу. Однак, кожен має свої власні особливості в конкретних методиках. Цікаво, що останнім часом AAVE також використовує модуль безпеки, який називається «парасолькою», для зменшення неблагополучних активів шляхом їх спалювання, а не продажу активів зі страхового фонду.
Stabl++ використовує механізм спалювання, при цьому активи в ліквідаційному басейні будуть безпосередньо знищені, а отримані Забезпечення будуть розподілені серед LP страхового басейну. В той час як crvUSD - це повністю торгова ідея, при ліквідації Забезпечення купуються за допомогою crvUSD, а після підйому ціни на Забезпечення їх можна продати, і купляться назад за допомогою crvUSD. Власність на всю Забезпечення належить Curve самій.
Чи можна побудувати систему недемпфірованого уповільнення всередині відповідної екосистеми
Спочатку потрібно обговорити, яким є здорова економічна система? Однією з необхідних умов є наявність «недостатньо демпфуючого механізму», який протистоїть тенденції до зміни ціни монети. Недостатньо демпфуюча (сила) запозичила концепцію з фізики, вказує на силу, яка уповільнює тенденцію руху об'єкта, але не зупиняє її. Вона зменшує швидкість зміни об'єкта, тому в токеноміці вона вказує на наявність механізму буферизації, який уповільнює зміну ціни монети, незалежно від того, чи росте, чи падає вона. Така економічна система може забезпечувати розвиток, не стаючи занадто лівереджованою, і має умови для м'якої посадки.
BTC комісія за угоду, модель ціноутворення газу ETH мережі будуть динамічно регулюватися в залежності від актуальної активності, це такий вид 'недостатньо загасаного механізму'. Навпаки, якщо актив впаде або стрибне швидко, але в системі немає ефективних рішень для пом'якшення цих змін, то така економічна система нездорова, і, нарешті, вона зламається через надмірний розрахунковий зобов'язання, і це одна з причин, за якими проекти LSD та Restaking у мережі ETH отримали стільки критики.
Оскільки основними забезпечувальними активами, підтримуваними Stable++, є BTC та CKB, і він розгортається на RGB++ Layer, ми повинні дослідити, наскільки корисний відносини між Stable++ та Токен CKB для екосистеми в цілому.
Крім блоку генезису, у CKB є два способи випуску. Перший - це виробництво PoW Майнінг, з лімітом в 33,6 мільярда монет, кількість нових CKB зменшується вдвічі кожні 4 роки, останній Халвінг відбувся в 2023 році, річний випуск зменшився з 42 мільярдів монет до 21 мільярда монет. Цей спосіб називається "базовий випуск".
Крім того, у CKB є унікальний механізм: користувач повинен заблокувати певну кількість CKB, щоб зберігати дані в у блокчейні (якщо у вас є активи в у блокчейні CKB, то потрібно зберігати відповідні дані та сплачувати певну плату за зберігання). Але мережа не стягує прямо з осіб, що заблокували CKB, плату за оренду зберігання, а замість цього вона використовує випуск CKB для поступового розрідження вартості Токенів у руках користувачів, фактично стягуючи плату за оренду. Це називається «вторинний випуск». Загальний обсяг вторинного випуску становить 13,44 мільярда щорічно, а спосіб розподілу цих Токенів наступний:
1. Майнер: розподіл CKB другого рівня, який надається майнеру, пропорційний зайнятому користувачем простору зберігання на блокчейні
2. NervosDAO
3. Казначейство: Другорядний випуск CKB, призначений для казначейства, прямо пропорційний відношенню CKB/загальної кількості випущеного в обіг CKB, ця частина буде безпосередньо знищена.
Stable++ дозволяє користувачам застейкати CKB, щоб згенерувати wstCKB, або взяти в позику RUSD за нижчою заставною ставкою з використанням CKB. Коли ціна CKB пампується, багато людей буде застейкати CKB та згенерувати RUSD, що призводить до блокування великої кількості CKB; випущений RUSD збільшить активність у блокчейні системи Defi. Загалом, це відноситься до падіння інфляції CKB та збільшення активності у блокчейні, а також дозволяє майнерам отримати більше вигоди, що підтримує їхню активність і покращує економічну безпеку всієї мережі.
Таким чином, на відміну від інших стейблкоїнів, Stable++ з CKB створює більш здорову токеномічну систему, яка може сформувати «механізм недостатньої демпфування», а не просто застосовувати плече. В поєднанні з наявними CKB LST, це покращить можливості для комбінування та ліквідності.
Висновок: необхідність Stable++ з ринкової точки зору
З ринкової точки зору екосистема BTCfi також потребує великого децентралізованого стабільного монетарного засобу.
Перше, наразі стабільні монети на ринку шифрування, USDT та USDC, майже на 90% складаються з ринкової капіталізації, але ризики централізації їх важко не враховувати. Як зазначено вище, користувачі BTCfi найбільше цінують безпеку, тому необхідною умовою для залучення цих людей до BTCFi є децентралізована стабільна монета, яка задовольняє комплексні потреби у торгівлі та безпеці для великих інвесторів.
（Поточне ринкове капіталізація рейтинг стабільних монет у топ-десятці）
Друге, загальна ринкова капіталізація стабільних монет складає приблизно 800 мільярдів доларів, що становить лише крихту від загальної ринкової капіталізації BTC. З цього погляду, ще багато BTC може бути використано як застава для генерації стабільних монет, що свідчить про великий потенціал розвитку стабільних монет на основі BTC.
（Порівняння ринкової капіталізації BTC та ETH）
Але раніше в екосистемі BTC вже було кілька стабільних монет, але вони не викликали значної реакції на ринку. Причина полягає в тому, що вони з'явилися занадто рано, тоді не було достатньої технічної підтримки. Зараз, з розвитком екосистеми RGB++ Layer, а також поступовим вдосконаленням проектів UTXOSwap, Stable++, JoyID тощо, BTCFi на CKB тільки починає розгортати велику інфраструктуру, протокол стабільності, заснований на BTC, обов'язково принесе нові можливості для екосистеми BTCFi, а CKB стане плододійною землею для підприємців, ідеї мають великий потенціал.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Розшифруйте Stable++: RGB++ Layer перший стабільний протокол офіційно вирушає в море
Написав: Байден, Вінсент Жао, Geek web3
Редакція: Faust, веб3 гік
Камю колись сказав у "Чумі": "Щоб дізнатися про місто, треба лише подивитися, як люди там працюють, як вони кохаються й як вони помирають". Якщо ми хочемо дослідити екосистему громадського ланцюжка, люди спочатку звертають увагу на те, скільки Децентралізовані фінанси протокол, як високий TVL та скільки сценаріїв застосування є. Можна сказати, що дані про DeFi безпосередньо відображають розквіт та занепад громадського ланцюжка, хоча цей пастка критерій оцінки, подібно до ВВП, має багато недоліків, проте й досі вважається спостерігачами основним орієнтиром.
У бізнес-моделі Децентралізовані фінанси сучасності неможливо обійтися без найбільш базових чотирьох пастка: DEX, кредитування, стабільна монета, Оракул-машина, на цій основі також є LST, похідна, ці речі дуже поширені в екосистемі EVM, але в екосистемі BTC вони дуже рідкісні, тому виникало безліч проєктів, які вдаються під банером BTCFi та BTC другого рівня.
Але на сьогоднішній день виявлені численні недоліки BTCFi та BTC другого рівня, більшість проектів просто побудували EVM Chain у BTC екосистемі, а DAPP-и в основному перейшли з ETH, як будьто BTC став колонією ETH. Ці EVM Chain, в той же час, майже не мають нічого нового або цікавого, щоб привернути увагу, і не розповідають жодних цікавих історій.
У порівнянні, UTXO-публічні ланцюги, такі як CKB і Cardano, можуть бути більш привабливими, ніж EVM Chain. Раніше засновник RGB++ Layer, Cipher, на основі властивостей моделі UTXO, запропонував схеми «ізоморфного зв'язку» та «Leap без міста крос-ланцюгової взаємодії», які привернули увагу безлічі людей; також варто відзначити UTXOSwap, який поєднує Intent та є дружнім до замовлень ланцюгом, ccBTC на основі рівноцінного заставного забезпечення, JoyID Гаманець, який підтримує технологію Passkey для адаптації до підтримки кількох ланцюгів.
Проте для екосистеми CKB та RGB++ Layer великим фокусом є їх система стабільності, яка, як центр усіх типів сценаріїв Defi, безпосередньо впливає на екологічну ситуацію, крім того, надання відповідного обігового середовища для стабільних монет також є дуже важливим. Наприклад, USDT спочатку використовував протокол Omni Layer випуск на основі BTC, але через недостатнє середовище смарт-контрактів, USDT врешті-решт відмовився від Omni Layer, що свідчить про те, що стабільні монети можуть циркулювати тільки в удосконаленому середовищі смарт-контрактів.
（Джерело зображення: Вікіпедія）
Наказувати RGB++ Layer на CKB на основі Повнота за Тюрінгом середовища смарт-контрактів та мерчу, таких як AA, можна створити відмінне середовище обігу для Стейблкоїну в екосистемі BTCFi. Крім того, оскільки багато великих інвесторів звикли тримати BTC на довгостроковій основі, а не часто взаємодіяти з ним, **якщо можна забезпечити безпеку й використовувати BTC як заставу для випуску Стейблкоїну, це може стимулювати великих інвесторів взаємодіяти з BTCFi і підвищити використання капіталу BTC, **а також зменшити залежність людей від централізованих Стейблкоїнів.
У цьому тексті ми розглянемо протокол стабільності Stable++, що належить до екосистеми RGB++ Layer. Цей протокол генерує стабільну монету RUSD на основі BTC та CKB як забезпечення, і разом зі страховим басейном Stability Pool та механізмом розподілу банкрутства може забезпечити стабільну мінтінг-сцену для ходлерів BTC та CKB. Завдяки унікальному механізму емісії CKB, Stable++ може створити недемпфовану систему в екосистемі RGB++, яка може пом'якшити різкі коливання на ринку.
Дизайн функцій та механізмів продукту Stable++
З точки зору принципу роботи існують чотири основних види стейблкоїнів:
（джерело зображення: The Block）
Де MakerDAO є представником протоколу стейблкоїн CDP, так званий CDP - це позиція забезпечення заборгованості, тобто надмірне забезпечення голубих фішок, таких як ETH, BTC, для мінтингу стейблкоїнів, оскільки голубі фішки мають низьку волатильність, стейблкоїни, засновані на їх випуску, є більш стійкими до ризику. Протокол позиції забезпечення CDP схожий на «точку до пулу» AMM, всі дії користувача взаємодіють з фондом засобів.
Тут ми візьмемо MakerDAO як приклад. Спершу позичальник відкриває позицію на Maker, чітко вказуючи кількість DAI, яку він хоче згенерувати з CDP, а потім надмірне забезпечення та позичає DAI. Коли позичальник повертає позику, він повертає видачу DAI на платформу Maker, викупає заставу і одночасно сплачує Відсоток за кількість позичених DAI та за час. Тут Відсоток позики можна сплатити лише в MKR, який є одним з джерел доходу MakerDAO.
（Уявна схема позики та пулу CDP）
Проте механізм закріплення ціни DAI залежить від «Кіпера». Ми можемо просто розглядати загальну кількість DAI як сталу, що складається з двох частин: DAI у фонді MakerDAO та DAI, що циркулює на зовнішньому ринку платформи. Кіпер буде здійснювати арбітраж між цими двома фондами, щоб зберігати стабільність ціни DAI. Як показано на наступній діаграмі:
（Схема як працює механізм прив'язки DAI）
Головним героєм цього тексту є Stable++, який в механіці дизайну також використовує CDP, а частково використовує технологію RGB++, що успадковує безпеку BTC. З точки зору функцій продукту, функції Stable++ можна розділити на кілька частин:
2 Користувачі можуть знову застейкати позичені RUSD на Stable++, щоб отримати токени управління STB як винагороду, а також право брати участь у ліквідації активів. Це головний сценарій дефляції RUSD, який не є новим для тих, хто мав справу з Ethena(USDe). Крім того, ви також можете застейкати токени управління STB на Stable++, і якщо ви це зробите, ви зможете отримати певний відсоток з комісій за заставу та викуп застави, в залежності від ваги заставлених STB.
3 RUSD підтримує функцію гомоморфного зв'язку та функцію Leap. За допомогою функції Leap можна перенести RUSD, який контролюється рахунком BTC, на рахунок Cardano іншої особи без участі традиційного кросчейн міста. Цей процес має низький рівень безпеки та простий у виконанні;
Ці функції легко розуміти, немає потреби повторювати. Але ми повинні знати, що успіх протоколу стейблкоїн CDP залежить від кількох ключових аспектів:
Нижче ми розглянемо особливості механізму розрахунків і розкриємо конкретний дизайн Stable++.
Раціональність та ефективність механізму розрахунку
Можна сказати, що розрахунковий компонент є ключовою брамою для нормальної роботи протоколу управління позиками, Stable++ вносить певні нововведення в конструкцію розрахункового механізму, уникнувши проблем, що традиційно виникають в розрахунковому механізмі. У системі Stable++ користувачі забезпечують активи в CDP-компоненті, позичають стабільну валюту, а якщо вартість застави знижується, рівень застави падає нижче порогового значення, то користувачі, які не встигають поповнити маржу, будуть розраховані.
Ліквідація призначена для забезпечення достатньої підтримки Забезпечення для кожної монети RUSD у системі, щоб уникнути системних ризиків. У процесі ліквідації, платформа позики повинна забрати деякі RUSD з ринку, зменшити кількість RUSD у обігу, щоб в кінцевому рахунку мати достатню підтримку Забезпечення для RUSD, які видані платформою.
Більшість протоколів кредитування ліквідується у формі голландського аукціону, де платформа продає Забезпечення найвищому покупцеві (тобто ліквідатору). Наприклад, припустимо, що ціна ETH становить 4000 доларів, мінт DAI має коефіцієнт застави 2:1, система дозволяє вам мінтити максимум 2000 доларів DAI за 1 ETH, а ви фактично мінтили 1000 DAI. Через певний час ціна ETH впаде нижче 2000 доларів, застава 1000 DAI, яку ви мінтили, не вистачить для коефіцієнта 2:1, це призведе до ліквідації, ваш заставлений 1 ETH буде автоматично проданий на аукціоні.
Голландський аукціон починається з найвищої ціни, поступово Падіння до тих пір, поки не знайдеться дурна покупка. Якщо ці Забезпечення починаються з аукціону за 1500 доларів, вони можуть бути продані до ліквідатора за 1200 доларів, за які ліквідатор може отримати один ETH в заставу, отримавши певний прибуток. Після цього протокол MakerDAO знищить або заблокує отримані 1200 монет DAI, загалом зменшивши кількість DAI в обігу.
Вищезазначений процес може бути автоматично виконаний під контролем смарт-контрактів, що гарантує наявність достатнього забезпечення стейблкоїнів у системі для підтримки, видаляючи надмірні левередж-позиції. Але на практиці механізм ліквідації MakerDAO має дві проблеми:
1. Процес аукціону потребує часу, і при стрімкому падінні ринку може виникнути ситуація, коли неможливо позбутися поганих боргів. Основна мета автоматичної ліквідації полягає в тому, щоб за допомогою продажу за зниженою ціною зацікавити ліквідаторів, передавши їм певну вигоду; якщо вартість застави продовжує падати, бажання ліквідаторів дуже суттєво зменшується, і платформа може довго не знаходити відповідних ліквідаторів.
2. Якщо мережа сильно перегружена, багато операцій особистих розрахункових осіб не будуть надіслані до ланцюжка вчасно, що також впливає на процес розрахунку. Це було підтверджено в події 5.19 2021 року, коли через сильні коливання на ринку, у блокчейні була сильна перегрузка, і багато операцій розрахункових осіб та осіб, які були піддані розрахунку, не могли бути надіслані до ланцюжка вчасно.
Вищезазначені проблеми відображаються на таких основних платформах кредитування як MakerDAO, AAVE та інші протоколи, і це через низьку ефективність розрахунків призводить до збитків для платформи та користувачів. З огляду на цю проблему, Stable++ в проектуванні механізму розрахунку нахилений до забезпечення якісного процесу розрахунку, тому були додані подвійні механізми страхування, такі як «Stability Pool» та «Redistribution», що є головною перевагою механізму проекту Stable++.
（Механізм розрахунку стабільності++）
У Stable++ користувачі можуть вносити стейблкоїни в пул стабільності (далі – пул стабільності), який діє як «постійна армія», готова ліквідувати проблемні позиції. **При настанні ліквідаційної події перше, що робить протокол, це ліквідує погані позиції через страховий пул, а потім розподіляє Забезпечення LP страхового пулу в якості винагороди. **Пул стабільності змінює роль ліквідатора з «тимчасового пошуку» на «постійну армію», що рівнозначно додаванню ефективного буфера до протоколу, щоб не чекати ліквідації та тимчасово шукати ліквідатора. **
Але тут є дві речі, на які треба звернути увагу:
1. Пул стабільності наразі приймає внесення стабільної валюти у вигляді RUSD. Можливо, деякі люди хвилюються: якщо резервні активи в страховому пулі складаються з RUSD, що випущений самою платформою, то це виглядає як самонавантаження. Чи є це розумним?
Щодо цього слід підкреслити, що RUSD у страховому фонді буде безпосередньо знищений при участі в розрахунках. Наприклад, якщо коефіцієнт застави RUSD становить 110%, в Стабільному фонді є 100 RUSD від LP. Є позиція, яка мінтована 100 RUSD, заставна вартість якої становить 109 доларів, і вже відбулося спрацювання умов розрахунку.
Під час ліквідації цієї позиції зі страхового фонду безпосередньо знищується 100 RUSD, що означає, що LP втрачає 100 RUSD і отримує Забезпечення у розмірі 109 доларів США з ліквідаційної позиції, здійснивши прибуток у 9 доларів США. Після цього ліквідований учасник не повинен повертати 100 RUSD боргу.
Очевидно, що на ринку циркулює 100 монет RUSD, які були знищені, і також з платформи зникло 109 доларів Забезпечення, поганий розмір позиції, який досягнув 110% рівня червоної лінії застави, просто зник, а розмір застави інших позицій на платформі все ще є здоровим. У цьому відношенні ми можемо узагальнити дизайн страхового фонду Stable++ таким чином:
**В сутності це означає, що частина позичальників закриває свої позиції RUSD Закрита позиція, коли певна позиція ліквідується, платформа повинна знищити деяку кількість RUSD і видалити недоброякісне Забезпечення, щоб забезпечити здоров'я. ** У режимі ліквідації MakerDAO знищується випадковими ліквідаторами на ринку, тоді як Stable++ надає DAI, які мають бути знищені, безпосередньо зі страхового пулу. Тому для цього режиму роботи Stability Pool можна використовувати лише Стейблкоїн, який випускається Stable++, і не потрібно турбуватися про саморозвиток.
Вищезазначений приклад також пояснює, як LP, які є частиною Stability Pool, розраховують знижку на Забезпечення, пов'язану з встановленим системою CR. Якщо розглядати вищезазначений приклад зі ставкою застави 110%, то LP, які приймають участь у ліквідації, отримують Забезпечення вартістю 109U за 100U застави, що приблизно дорівнює 9% знижки, що майже відповідає звичайній знижці при ліквідації (тут наведено лише спрощений приклад, який не відображає реальні параметри Stable++).
Але, оскільки Stable++ використовує постійний резервний пул, він працює набагато краще за швидкістю та ефективністю, не потребує тимчасового пошуку ліквідаторів на ринку. Навпаки, як забезпечити достатню Ліквідність у Стабільному пулі для забезпечення ліквідації, також є проблемою, на яку потрібно звернути увагу.
2. Якщо у Pool Стабільності недостатньо стабільних монет для участі в ліквідації, то відбудеться Перерозподіл, і заборгованість та Забезпечення, що стосуються ліквідованої позиції, будуть розподілені пропорційно між поточними позиціями. Наприклад, коли Басейн Страховки також не може впоратися з несплатою, частина заборгованості за несплатою стане глобальною заборгованістю, яка буде розподілена серед всіх позичальників, наприклад:
Зараз є 100 позичальників, але якщо є погана боргова заборгованість на суму 100 RUSD, перерозподіл дозволить кожному позичальнику нести на собі додатково 1 RUSD боргу, але в той же час вони отримають відповідну частину Забезпечення як прибуток. Це відрізняється від механізму перерозподілу старих Defi-платформ, таких як Synthetix. Synthetix лише розподіляє боргову заборгованість поганих боргів на існуючих позичальників, перетворюючи позику на глобальний борг, при цьому кожен позичальник не несе відповідної частини прибутку.
Завдяки цим двом типам страхування Stable++ гарантує, що будь-яка подія з ліквідацією може бути швидко поглинена, що ефективно вирішує проблему поганого боргу в традиційних протоколах кредитування. Крім того, цей ефективний метод ліквідації, що використовує два канали одночасно, дозволяє Stable++ встановлювати нижчий рівень застави для користувачів (наприклад, не більше 110%), що значно підвищує ефективність використання коштів.
Загалом, CDP по суті є формою позики, оскільки це взаємовідносини позики, обов'язково виникне неблагоприємна ситуація, коли заставна вартість впаде і станеться ситуація, коли вартість активів менша, ніж вартість зобов'язань, тоді потрібно ліквідувати. У двох нижче згаданих методах ліквідації кожний має свої переваги та недоліки:
На прикладі традиційного аукціонного розрахунку, такого як MakerDAO, Aave, довгий час випробувано, не потрібно підтримувати великий "страховий механізм", зазвичай достатньо, щоб забезпечити достатню Ліквідність заставних активів, високий рівень прийнятності на ринку, щоб здійснити масштабний розрахунок. Але недоліки такі ж, як і згадані раніше, у випадку екстремальних ринкових умов ефективність низька, і крім окремих активів, таких як ETH, Ліквідність інших Забезпечень висока, недостатньо швидких розрахунків, щоб допомогти протоколу швидко повернутися до нормального рівня боргу.
На прикладі «ліквідаційного фонду», такого як Stable++ і crvUSD, сутність полягає в тому, що контрольний протокол використовує активний фонд як ліквідатора, шляхом підвішування зворотних замовлень. Це дозволяє швидко проводити ліквідацію у разі необхідності, забезпечуючи здоровий рівень загального боргу протоколу. Однак, кожен має свої власні особливості в конкретних методиках. Цікаво, що останнім часом AAVE також використовує модуль безпеки, який називається «парасолькою», для зменшення неблагополучних активів шляхом їх спалювання, а не продажу активів зі страхового фонду.
Stabl++ використовує механізм спалювання, при цьому активи в ліквідаційному басейні будуть безпосередньо знищені, а отримані Забезпечення будуть розподілені серед LP страхового басейну. В той час як crvUSD - це повністю торгова ідея, при ліквідації Забезпечення купуються за допомогою crvUSD, а після підйому ціни на Забезпечення їх можна продати, і купляться назад за допомогою crvUSD. Власність на всю Забезпечення належить Curve самій.
Чи можна побудувати систему недемпфірованого уповільнення всередині відповідної екосистеми
Спочатку потрібно обговорити, яким є здорова економічна система? Однією з необхідних умов є наявність «недостатньо демпфуючого механізму», який протистоїть тенденції до зміни ціни монети. Недостатньо демпфуюча (сила) запозичила концепцію з фізики, вказує на силу, яка уповільнює тенденцію руху об'єкта, але не зупиняє її. Вона зменшує швидкість зміни об'єкта, тому в токеноміці вона вказує на наявність механізму буферизації, який уповільнює зміну ціни монети, незалежно від того, чи росте, чи падає вона. Така економічна система може забезпечувати розвиток, не стаючи занадто лівереджованою, і має умови для м'якої посадки.
BTC комісія за угоду, модель ціноутворення газу ETH мережі будуть динамічно регулюватися в залежності від актуальної активності, це такий вид 'недостатньо загасаного механізму'. Навпаки, якщо актив впаде або стрибне швидко, але в системі немає ефективних рішень для пом'якшення цих змін, то така економічна система нездорова, і, нарешті, вона зламається через надмірний розрахунковий зобов'язання, і це одна з причин, за якими проекти LSD та Restaking у мережі ETH отримали стільки критики.
Оскільки основними забезпечувальними активами, підтримуваними Stable++, є BTC та CKB, і він розгортається на RGB++ Layer, ми повинні дослідити, наскільки корисний відносини між Stable++ та Токен CKB для екосистеми в цілому.
Крім блоку генезису, у CKB є два способи випуску. Перший - це виробництво PoW Майнінг, з лімітом в 33,6 мільярда монет, кількість нових CKB зменшується вдвічі кожні 4 роки, останній Халвінг відбувся в 2023 році, річний випуск зменшився з 42 мільярдів монет до 21 мільярда монет. Цей спосіб називається "базовий випуск".
Крім того, у CKB є унікальний механізм: користувач повинен заблокувати певну кількість CKB, щоб зберігати дані в у блокчейні (якщо у вас є активи в у блокчейні CKB, то потрібно зберігати відповідні дані та сплачувати певну плату за зберігання). Але мережа не стягує прямо з осіб, що заблокували CKB, плату за оренду зберігання, а замість цього вона використовує випуск CKB для поступового розрідження вартості Токенів у руках користувачів, фактично стягуючи плату за оренду. Це називається «вторинний випуск». Загальний обсяг вторинного випуску становить 13,44 мільярда щорічно, а спосіб розподілу цих Токенів наступний:
1. Майнер: розподіл CKB другого рівня, який надається майнеру, пропорційний зайнятому користувачем простору зберігання на блокчейні
2. NervosDAO
3. Казначейство: Другорядний випуск CKB, призначений для казначейства, прямо пропорційний відношенню CKB/загальної кількості випущеного в обіг CKB, ця частина буде безпосередньо знищена.
Stable++ дозволяє користувачам застейкати CKB, щоб згенерувати wstCKB, або взяти в позику RUSD за нижчою заставною ставкою з використанням CKB. Коли ціна CKB пампується, багато людей буде застейкати CKB та згенерувати RUSD, що призводить до блокування великої кількості CKB; випущений RUSD збільшить активність у блокчейні системи Defi. Загалом, це відноситься до падіння інфляції CKB та збільшення активності у блокчейні, а також дозволяє майнерам отримати більше вигоди, що підтримує їхню активність і покращує економічну безпеку всієї мережі.
Таким чином, на відміну від інших стейблкоїнів, Stable++ з CKB створює більш здорову токеномічну систему, яка може сформувати «механізм недостатньої демпфування», а не просто застосовувати плече. В поєднанні з наявними CKB LST, це покращить можливості для комбінування та ліквідності.
Висновок: необхідність Stable++ з ринкової точки зору
З ринкової точки зору екосистема BTCfi також потребує великого децентралізованого стабільного монетарного засобу.
Перше, наразі стабільні монети на ринку шифрування, USDT та USDC, майже на 90% складаються з ринкової капіталізації, але ризики централізації їх важко не враховувати. Як зазначено вище, користувачі BTCfi найбільше цінують безпеку, тому необхідною умовою для залучення цих людей до BTCFi є децентралізована стабільна монета, яка задовольняє комплексні потреби у торгівлі та безпеці для великих інвесторів.
（Поточне ринкове капіталізація рейтинг стабільних монет у топ-десятці）
Друге, загальна ринкова капіталізація стабільних монет складає приблизно 800 мільярдів доларів, що становить лише крихту від загальної ринкової капіталізації BTC. З цього погляду, ще багато BTC може бути використано як застава для генерації стабільних монет, що свідчить про великий потенціал розвитку стабільних монет на основі BTC.
（Порівняння ринкової капіталізації BTC та ETH）
Але раніше в екосистемі BTC вже було кілька стабільних монет, але вони не викликали значної реакції на ринку. Причина полягає в тому, що вони з'явилися занадто рано, тоді не було достатньої технічної підтримки. Зараз, з розвитком екосистеми RGB++ Layer, а також поступовим вдосконаленням проектів UTXOSwap, Stable++, JoyID тощо, BTCFi на CKB тільки починає розгортати велику інфраструктуру, протокол стабільності, заснований на BTC, обов'язково принесе нові можливості для екосистеми BTCFi, а CKB стане плододійною землею для підприємців, ідеї мають великий потенціал.