Децентралізація безстрокові ф'ючерси біржа, що стикається з викликами та можливостями

Нещодавно на одній з бірж відбулася помітна подія. Один інвестор на цій платформі відкрив позицію на купівлю ETH з левереджем 50x, досягнувши максимального прибутку понад 2 мільйони доларів. Через величезний обсяг позиції та прозорість блокчейну весь крипторинок уважно стежить за рухами цього "кита".

Однак наступний крок цього інвестора вразив усіх. Він не вирішив збільшити позицію або закрити її для отримання прибутку, а скористався унікальною стратегією: вивівши частину маржі, він отримав прибуток, одночасно дозволивши системі автоматично підвищити ціну ліквідації для довгих позицій. Врешті-решт, цей інвестор спровокував ліквідацію, отримавши прибуток близько 1,8 мільйона доларів.

Ця операція суттєво вплинула на ліквідні резерви платформи. Через надмірний прибуток ETH-гігантів, якщо б нормальне одноразове закриття позиції відбулось, це могло б призвести до недостатності ліквідності на контрстороні. Але він вирішив активно ініціювати ліквідацію, внаслідок чого цю частину збитків понесла ліквідна резервна база. Лише за один день, 12 березня, ліквідні резерви платформи зменшились приблизно на 4 мільйони доларів.

Ця подія підкреслює серйозні виклики, з якими стикаються безстрокові ф'ючерси в децентралізованих біржах (Perp Dex), особливо в аспекті необхідності інновацій у механізмі ліквідності. Давайте скористаємося цією можливістю, щоб порівняти та проаналізувати роботу кількох основних платформ Perp Dex, а також обговорити, як запобігти подібним атакам.

Порівняння механізмів основних платформ Perp Dex

платформа A

1. Надання ліквідності:

   • Спільнота ліквідності забезпечує фінансування
   • Користувач може вносити активи, такі як USDC, для участі в маркет-мейкінгу
   • Дозволяє користувачам створювати власні пул коштів для участі в прибутку від маркет-мейкінгу

2. Режим маркет-мейкерів:

   • Використання високопродуктивного ланцюгового замовлення на книзі для злиття
   • Ліквіднісні пули виконують роль маркетмейкерів, забезпечують глибину та обробляють непарні замовлення
   • Залучення зовнішніх оракулів для забезпечення того, щоб ціна ордерів була близькою до світового ринку

3. Механізм ліквідації:

   • Ліквідація відбувається, коли маржа нижча за мінімальні вимоги
   • Будь-який користувач з достатнім фінансуванням може брати участь у ліквідації
   • Ліквідні пулі одночасно виконують роль страхового фонду для ліквідації, несе втрати, викликані ліквідацією

4. Управління ризиками:

   • Багато біржових цінових предикторів, часті оновлення
   • Збільшено вимоги до мінімального забезпечення для великих позицій
   • Децентралізація очищення механізму
   • Новий спеціалізований блокчейн, який ще не витримав тривалої перевірки

5. Ставка фінансування та вартість позиції:

   • Щогодини обчислюється ставка фінансування для коротких і довгих позицій
   • Коли переважають покупці, покупці сплачують комісійні продавцям (і навпаки)
   • Управління ризиками шляхом коригування вимог до маржі та ставки фінансування
   • Утримання позицій вночі не передбачає додаткових відсотків, але високий левередж збільшує витрати на фінансування

! Список трьох механізмів Perp Dex: Hyperliquid проти Юпітера проти GMX

платформа B

1. Надання ліквідності:

   • Пул ліквідності з багатьма активами забезпечує ліквідність
   • Користувачі можуть обмінювати активи для участі в ліквідності пулу
   • Ліквідні пулі беруть на себе ризики як контрагенти.

2. Модель маркет-мейкінгу:

   • Інноваційний ліквідний пул для механізму трейдерів
   • Завдяки оркестратору ціноутворення, досягається майже нульовий сліпий об'єм.
   • Підтримка лімітних ордерів та інших розширених функцій, але фактично угоди здійснюються за ціною оракула.

3. Механізм ліквідації:

   • Автоматизована система ліквідації
   • Примусове закриття позицій, коли маржа нижча за вимоги підтримки
   • Ліквідні пулі як контрагент поглинають збитки і прибутки

4. Управління ризиками:

   • Оркестратори забезпечують, щоб ціни контрактів були близькими до спотових
   • Високошвидкісні ланцюги зменшують ризик затримок у ліквідації
   • Можна встановити обмеження на загальну позицію окремого активу
   • Ставка позики зростає з підвищенням використання активів

5. Ставка фінансування та вартість утримання позиції:

   • Без традиційної процентної ставки
   • Використовує кредитні витрати, розраховані за годину
   • Ставка залежить від співвідношення позиченого активу до загального обсягу
   • Чим довше час утримання або вища використання активів, тим вищі витрати.

! Список трьох механізмів Perp Dex: Hyperliquid проти Юпітера проти GMX

Платформа C

1. Надання ліквідності:

   • Багатосередниковий індексний пул забезпечує ліквідність
   • Користувачі можуть вносити активи для участі в ліквідних пулах
   • Ліквідні пул стає контрагентом для всіх угод

2. Модель маркет-мейкінгу:

   • Без традиційної книги замовлень
   • Автоматичне створення ринку через котирування оркестратора та активи пулу
   • "Нульовий сліп" виконання торгівлі

3. Механізм ліквідації:

   • Автоматична система ліквідації
   • Використання децентралізованого оракула для обчислення вартості позиції
   • Ліквідні пулі безпосередньо несуть збитки від ліквідації

4. Управління ризиками:

   • Використання багатоджерельних оракулів для зменшення ризиків маніпуляцій
   • Встановити максимальний ліміт відкриття позицій для активів, які можуть бути маніпульованими
   • Динамічний механізм тарифів обмежує ризик важелів
   • Комісійні збори за торгівлю частково винагороджуються постачальникам ліквідності

5. Ставка фінансування та витрати на позицію:

   • Без традиційної взаємної сплати коштів за короткі та довгі позиції
   • Використовуються витрати на позики, стягуються щогодини
   • Витрати сплачуються безпосередньо в ліквідність
   • Чим вища використання активів, тим вищий річний процент за кредит.

! Список трьох механізмів Perp Dex: Hyperliquid проти Юпітера проти GMX

Майбутні напрямки розвитку

Ця подія виявила виклики, з якими стикаються децентралізовані біржі для торгівлі ф'ючерсами, особливо в аспектах прозорості та визначення правил через код. Зловмисники скористалися великими позиціями для отримання прибутку, одночасно завдаючи удару по внутрішній ліквідності біржі.

Щоб запобігти подібним ситуаціям, майбутні напрямки розвитку можуть включати:

1. Зменшити об'єм відкриття позицій:

   • Налаштування коефіцієнта важелів
   • Підвищити вимоги до маржі

2. Введення механізму автоматичного зменшення позицій (ADL):

   • Запуск при неможливості покриття збитків від ліквідації резервом ризику
   • Хеджування збиткових позицій з прибутковими чи високолеварійними позиціями

3. Посилення аналізу зв'язків адрес:

   • Запобігання атакам з використанням кількох облікових записів
   • Балансування ідеї децентралізації та контролю ризиків

4. Постійне збільшення глибини ліквідності:

   • Підвищити вартість атаки
   • Зменшити вплив одноразових великих угод

5. Оптимізація механізму ліквідації:

   • Введення рівневого клірингу
   • Розробка більш справедливої механізму розподілу втрат

6. Вдосконалення системи управління ризиками:

   • Моніторинг великих позицій в режимі реального часу
   • Динамічне налаштування ризикових параметрів

7. Дослідження інноваційних моделей надання ліквідності:

   • Введення більш різноманітних джерел ліквідності
   • Розробка механізму заохочення для залучення постійних постачальників ліквідності

8. Посилення міжплатформової співпраці:

   • Обмін ризиковою інформацією
   • Спільне реагування на аномальні коливання ринку

З розвитком ринку та поступовим збагаченням ліквідності, децентралізовані безстрокові ф'ючерсні біржі стануть більш стійкими. Поточні виклики є неминучим етапом розвитку цього сегменту, а також надають учасникам галузі можливості для інновацій та оптимізації. У майбутньому ми сподіваємося побачити формування більш здорової, стабільної та справді децентралізованої екосистеми для торгівлі безстроковими ф'ючерсами.