стейблкоїн як посилання між світом шифрування та TradFi став мостом, який сформував ринок обсягом приблизно 250 мільярдів доларів (99% прив'язано до долара). Глобальна регуляторна структура прискорено реалізується, Гонконг, завдяки Закону про стейблкоїни, що набрав чинності 1 серпня, став «офшорним випробувальним полем» Китаю для дослідження цифрових фінансів. Нещодавно Morgan Stanley опублікував звіт, який глибоко аналізує ключові моменти Закону про стейблкоїни в Гонконзі, вплив на стейблкоїни юаня та поступові зміни у фінансовій та електронній комерції, відкриваючи нам, як Гонконг може отримати переваги у змаганні зі стейблкоїнами.
Глобальна законодавча хвиля: Закон США "GENIUS" (набирає чинності 18 липня), Закон ЄС "MiCA" (набере чинності в грудні 2024 року), Сінгапур (серпень 2023 року), Японія (червень 2023 року) тощо вже встановили регуляторні рамки, зосереджуючись на управлінні резервами, вимогах щодо дотримання законодавства про боротьбу з відмиванням грошей та інших основних вимогах.
Стратегічна позиція Гонконгу: як офшорний фінансовий вузол Китаю, закон Гонконгу відкриває законний шлях для стейблкоїна юаня (CNH), водночас через суворе регулювання (таке як вимога 100% резервного капіталу, пороговий капітал 25 мільйонів гонконгських доларів) збалансуючи інновації та ризики, зміцнюючи його статус глобального фінансового центру.
Два, основні моменти закону про стейблкоїни в Гонконзі: безпека та інновації в рівній мірі
Нові правила Гонконгу зосереджені на «стабільності резервів» та «фінансовій цілісності», встановлюючи повний набір норм для випуску, торгівлі та зберігання стейблкоїнів, одночасно сприяючи їхньому впровадженню в реальну економіку.
Основні вимоги:
Видавець повинен мати не менше 25 мільйонів гонконгських доларів або капітал у розмірі 1% від номінальної вартості випущених токенів, резерви повинні бути високоліквідними активами (наприклад, короткострокові державні облігації), окремий рахунок для зберігання та моментальне розкриття.
Примусова процедура KYC/AML (антивідмивання грошей), регулярний аудит, щоб забезпечити можливість викупу в будь-який час (в межах розумних витрат).
Перевагу надається підтримці реальних сценаріїв, таких як трансакції через кордон, фінансування ланцюга постачання, роздрібні угоди, а не спекулятивним торгам.
У порівнянні з американським законодавством: Гонконг має більш гнучкі вимоги до кваліфікації емітента (дозволяє закордонним установам), тоді як у США це обмежено банківськими дочірніми компаніями або федерально сертифікованими установами; обидва вимагають 100% резервного капіталу, проте в Гонконзі не заборонено повторне заставлення резервних активів, тоді як у США це чітко заборонено.
Три, стейблкоїн юаня (CNH): потенціал і перешкоди одночасно
Гонконг надає випробувальне середовище для стейблкоїнів юаня, але через обмежену офшорну ліквідність і політичні обмеження його розвиток може відставати від стейблкоїнів долара США та гонконгського долара.
Обмежувальні фактори:
Офшорний резервний фонд у юанях становить всього близько 1 трильйона юанів, що значно менше, ніж 300 трильйонів юанів на внутрішньому ринку, а постачання якісних резервних активів (таких як офшорні центральні банківські білети) є нестабільним.
Низька ліквідність і слабкий мережевий ефект ускладнюють заміну доларового стейблкоїна в міжнаціональних платежах.
Цифровий юань (e-CNY) отримав пріоритетну підтримку з боку політики, а стейблкоїн CNH більше використовуються як допоміжний інструмент.
Пер突破ний шлях: Якщо інтегрувати з CIPS (Міжнародною платіжною системою юаня), розширити випуск офшорних юаневих облігацій, це може прискорити використання CNH стейблкоїнів.
Чотири, ранні вигодонабувачі: шифрувальна екосистема, фінансові технології та біржі
Нові правила стейблкоїнів у Гонконзі спочатку вигідно вплинуть на три категорії установ: емітентів з розвиненими технологіями блокчейн, платформи для шифрування, а також фінансову інфраструктуру, що ґрунтується на підвищенні ліквідності.
富途控股（FUTU. US）： 透過旗下 шифрування платформи (брокер + біржа) з'єднує величезну роздрібну базу користувачів, якщо стейблкоїни будуть інтегровані з шифруванням торгівлею, потенційний дохід у 2027 році може досягти 2.4 мільярда гонконгських доларів (на основі оцінки доходу від інвестицій у резерви 2.5%).
众安在线（6060. HK）： Індиректна участь у стабільній монета пісочниці RD InnoTech 8.7%, підрозділ ZA банк надає послуги зберігання резервів для емітента стабільних монет, це перший цифровий банк у Гонконзі, що підтримує роздрібні шифрувальні транзакції.
Гонконгська фондова біржа (0388. HK): Завдяки збільшенню ліквідності, що виникає внаслідок стейблкоїнів, очікується, що в 2025 році IPO-фінансування досягне 107 млрд гонконгських доларів (зростання на 700% в річному вимірі), стейблкоїни можуть додатково підвищити ефективність торгівлі (наприклад, T+0 розрахунок).
П'ять. Вплив на фінанси та електронну комерцію: поступові зміни, а не руйнування
стейблкоїн проти TradFi моделі вплив обмежений, але в довгостроковій перспективі може перетворити ефективність міжнародних транзакцій; застосування в електронній комерції потребує подолання звичок користувачів та регуляторних бар'єрів.
TradFi: стейблкоїн був позиціонований як «грошовий еквівалент блокчейну», не генерує відсотків і не може замінити банківські вклади; але може знизити витрати на міжнародні розрахунки (на 80% нижче, ніж SWIFT) та скоротити час (з 3 днів до хвилин).
Міжнародна електронна комерція: платформи такі, як Alibaba, JD.com, можуть знизити витрати на транзакції за рахунок стейблкоїнів (засновник JD.com стверджує, що це може знизити їх на 90%), але в розвинених країнах вже існують зрілі платіжні системи, тому споживачі мають слабкий стимул до переходу, нові ринки можуть стати точкою прориву.
Шість, попередження про ризики: невизначеність регулювання та ринкова волатильність
стейблкоїн все ще на стадії розвитку, потрібно бути обережними з трьома основними ризиками:
Регуляторний арбітраж: Непослідовність глобальних рамок може призвести до того, що капітал буде спрямований у регіони з більш м'якою політикою, співпраця політики Гонконгу та материкового Китаю потребує постійного спостереження.
Ліквіднісні шоки: стейблкоїни можна швидко перетворити на готівку, під час ринкових коливань це може посилити розпродаж (наприклад, якщо емітент стейблкоїнів продає державні облігації США або підвищує дохідність на 6-8 базисних пунктів).
Комерційна життєздатність: вимога 100% резервів стискає простір для прибутку, що може обмежити участь малих і середніх емітентів.
Висновок:
Новий законопроект про стейблкоїни в Гонконзі є ключовим кроком для Китаю в участі у глобальній цифровій фінансовій конкуренції, в короткостроковій перспективі він позитивно вплине на екосистему шифрування та фінансових технологій, а в довгостроковій перспективі може зміцнити його позицію як «фінансового зв'язувача між Китаєм та США». Але прорив стейблкоїна юаня все ще залежить від покращення офшорної ліквідності та політичної співпраці, інвестори повинні раціонально оцінювати можливості та ризики.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Морган Стенлі розкриває законопроект Гонконгу: чи може стейблкоїн юаня кинути виклик доларовій гегемонії?
стейблкоїн як посилання між світом шифрування та TradFi став мостом, який сформував ринок обсягом приблизно 250 мільярдів доларів (99% прив'язано до долара). Глобальна регуляторна структура прискорено реалізується, Гонконг, завдяки Закону про стейблкоїни, що набрав чинності 1 серпня, став «офшорним випробувальним полем» Китаю для дослідження цифрових фінансів. Нещодавно Morgan Stanley опублікував звіт, який глибоко аналізує ключові моменти Закону про стейблкоїни в Гонконзі, вплив на стейблкоїни юаня та поступові зміни у фінансовій та електронній комерції, відкриваючи нам, як Гонконг може отримати переваги у змаганні зі стейблкоїнами.
Один. Глобальні стейблкоїни: законодавче змагання, Гонконг захоплює ініціативу
Глобальна законодавча хвиля: Закон США "GENIUS" (набирає чинності 18 липня), Закон ЄС "MiCA" (набере чинності в грудні 2024 року), Сінгапур (серпень 2023 року), Японія (червень 2023 року) тощо вже встановили регуляторні рамки, зосереджуючись на управлінні резервами, вимогах щодо дотримання законодавства про боротьбу з відмиванням грошей та інших основних вимогах.
Стратегічна позиція Гонконгу: як офшорний фінансовий вузол Китаю, закон Гонконгу відкриває законний шлях для стейблкоїна юаня (CNH), водночас через суворе регулювання (таке як вимога 100% резервного капіталу, пороговий капітал 25 мільйонів гонконгських доларів) збалансуючи інновації та ризики, зміцнюючи його статус глобального фінансового центру.
Два, основні моменти закону про стейблкоїни в Гонконзі: безпека та інновації в рівній мірі
Нові правила Гонконгу зосереджені на «стабільності резервів» та «фінансовій цілісності», встановлюючи повний набір норм для випуску, торгівлі та зберігання стейблкоїнів, одночасно сприяючи їхньому впровадженню в реальну економіку.
Основні вимоги:
Видавець повинен мати не менше 25 мільйонів гонконгських доларів або капітал у розмірі 1% від номінальної вартості випущених токенів, резерви повинні бути високоліквідними активами (наприклад, короткострокові державні облігації), окремий рахунок для зберігання та моментальне розкриття.
Примусова процедура KYC/AML (антивідмивання грошей), регулярний аудит, щоб забезпечити можливість викупу в будь-який час (в межах розумних витрат).
Перевагу надається підтримці реальних сценаріїв, таких як трансакції через кордон, фінансування ланцюга постачання, роздрібні угоди, а не спекулятивним торгам.
У порівнянні з американським законодавством: Гонконг має більш гнучкі вимоги до кваліфікації емітента (дозволяє закордонним установам), тоді як у США це обмежено банківськими дочірніми компаніями або федерально сертифікованими установами; обидва вимагають 100% резервного капіталу, проте в Гонконзі не заборонено повторне заставлення резервних активів, тоді як у США це чітко заборонено.
Три, стейблкоїн юаня (CNH): потенціал і перешкоди одночасно
Гонконг надає випробувальне середовище для стейблкоїнів юаня, але через обмежену офшорну ліквідність і політичні обмеження його розвиток може відставати від стейблкоїнів долара США та гонконгського долара.
Обмежувальні фактори:
Офшорний резервний фонд у юанях становить всього близько 1 трильйона юанів, що значно менше, ніж 300 трильйонів юанів на внутрішньому ринку, а постачання якісних резервних активів (таких як офшорні центральні банківські білети) є нестабільним.
Низька ліквідність і слабкий мережевий ефект ускладнюють заміну доларового стейблкоїна в міжнаціональних платежах.
Цифровий юань (e-CNY) отримав пріоритетну підтримку з боку політики, а стейблкоїн CNH більше використовуються як допоміжний інструмент.
Пер突破ний шлях: Якщо інтегрувати з CIPS (Міжнародною платіжною системою юаня), розширити випуск офшорних юаневих облігацій, це може прискорити використання CNH стейблкоїнів.
Чотири, ранні вигодонабувачі: шифрувальна екосистема, фінансові технології та біржі
Нові правила стейблкоїнів у Гонконзі спочатку вигідно вплинуть на три категорії установ: емітентів з розвиненими технологіями блокчейн, платформи для шифрування, а також фінансову інфраструктуру, що ґрунтується на підвищенні ліквідності.
富途控股（FUTU. US）： 透過旗下 шифрування платформи (брокер + біржа) з'єднує величезну роздрібну базу користувачів, якщо стейблкоїни будуть інтегровані з шифруванням торгівлею, потенційний дохід у 2027 році може досягти 2.4 мільярда гонконгських доларів (на основі оцінки доходу від інвестицій у резерви 2.5%).
众安在线（6060. HK）： Індиректна участь у стабільній монета пісочниці RD InnoTech 8.7%, підрозділ ZA банк надає послуги зберігання резервів для емітента стабільних монет, це перший цифровий банк у Гонконзі, що підтримує роздрібні шифрувальні транзакції.
Гонконгська фондова біржа (0388. HK): Завдяки збільшенню ліквідності, що виникає внаслідок стейблкоїнів, очікується, що в 2025 році IPO-фінансування досягне 107 млрд гонконгських доларів (зростання на 700% в річному вимірі), стейблкоїни можуть додатково підвищити ефективність торгівлі (наприклад, T+0 розрахунок).
П'ять. Вплив на фінанси та електронну комерцію: поступові зміни, а не руйнування
стейблкоїн проти TradFi моделі вплив обмежений, але в довгостроковій перспективі може перетворити ефективність міжнародних транзакцій; застосування в електронній комерції потребує подолання звичок користувачів та регуляторних бар'єрів.
TradFi: стейблкоїн був позиціонований як «грошовий еквівалент блокчейну», не генерує відсотків і не може замінити банківські вклади; але може знизити витрати на міжнародні розрахунки (на 80% нижче, ніж SWIFT) та скоротити час (з 3 днів до хвилин).
Міжнародна електронна комерція: платформи такі, як Alibaba, JD.com, можуть знизити витрати на транзакції за рахунок стейблкоїнів (засновник JD.com стверджує, що це може знизити їх на 90%), але в розвинених країнах вже існують зрілі платіжні системи, тому споживачі мають слабкий стимул до переходу, нові ринки можуть стати точкою прориву.
Шість, попередження про ризики: невизначеність регулювання та ринкова волатильність
стейблкоїн все ще на стадії розвитку, потрібно бути обережними з трьома основними ризиками:
Регуляторний арбітраж: Непослідовність глобальних рамок може призвести до того, що капітал буде спрямований у регіони з більш м'якою політикою, співпраця політики Гонконгу та материкового Китаю потребує постійного спостереження.
Ліквіднісні шоки: стейблкоїни можна швидко перетворити на готівку, під час ринкових коливань це може посилити розпродаж (наприклад, якщо емітент стейблкоїнів продає державні облігації США або підвищує дохідність на 6-8 базисних пунктів).
Комерційна життєздатність: вимога 100% резервів стискає простір для прибутку, що може обмежити участь малих і середніх емітентів.
Висновок:
Новий законопроект про стейблкоїни в Гонконзі є ключовим кроком для Китаю в участі у глобальній цифровій фінансовій конкуренції, в короткостроковій перспективі він позитивно вплине на екосистему шифрування та фінансових технологій, а в довгостроковій перспективі може зміцнити його позицію як «фінансового зв'язувача між Китаєм та США». Але прорив стейблкоїна юаня все ще залежить від покращення офшорної ліквідності та політичної співпраці, інвестори повинні раціонально оцінювати можливості та ризики.