Огляд регулювання криптоактивів у Малайзії

Один. Регуляторна структура

Малайзія застосовує модель "подвійного регулювання" щодо криптоактивів, основну роль в якій відіграють Національний банк Малайзії та Комісія з цінних паперів Малайзії, які спільно виконують регуляторні функції. Національний банк відповідає за монетарну політику та фінансову стабільність, не визнаючи криптоактиви як законний платіжний засіб. Комісія з цінних паперів включає відповідні криптоактиви в систему регулювання капітального ринку.

Юридична основа регуляторної системи походить з "Наказу про Закон про капітальні ринки та послуги 2007 року (цифрові валюти та цифрові токени як цінні папери)", який набрав чинності в 2019 році. Цей указ надає Комісії з цінних паперів регуляторні повноваження, що визначає, що криптоактиви, які відповідають інвестиційним характеристикам, можуть розглядатися як цінні папери. Після цього Комісія з цінних паперів поступово опублікувала кілька супутніх регуляторних актів, включаючи "Посібник для визнаних операторів ринку" та "Посібник з цифрових активів".

У конкретних регуляторних заходах Малайзія має чіткі вимоги до ліцензування. Платформи для торгівлі цифровими активами повинні зареєструватися як визнані оператори ринку та відповідати високим стандартам комплаєнсу. Крім того, було введено систему "депозитаріїв цифрових активів", яка вимагає, щоб установи, які займаються послугами зберігання активів, мали відповідні ліцензії.

Щодо послуг гаманців, то ті, що надають лише функцію децентралізованого програмного гаманця, тимчасово не підлягають регулюванню; але якщо вони також мають функцію обміну фіатних грошей або утримання, то необхідно отримати відповідну кваліфікацію.

Два, Регулювання бірж та ринкова структура

Станом на 2025 рік у Малайзії налічується 6 ліцензованих цифрових активів бірж, затверджених Комісією з цінних паперів, зокрема Luno Malaysia, SINEGY, Tokenize Malaysia, MX Global, HATA Digital та Torum International. Ці платформи є визнаними операторами ринку, пов'язаними з місцевою банківською системою, і підтримують поповнення, зняття та обмін монет у малайзійських рінгітах.

Станом на початок 2025 року, у підтримуваних монетах дозволено торгівлю 22 видами криптоактивів, що охоплюють основні монети, монети публічних блокчейнів, DeFi монети тощо. Варто зазначити, що жоден стейблкойн або монета конфіденційності не отримали дозволу на торгівлю.

Luno є платформою з найбільшою кількістю токенів, яка охоплює практично всі регульовані монети. Комісія з цінних паперів щорічно оновлює список затверджених токенів, наприклад, у 2024 році буде додано Worldcoin, а в першій половині 2025 року буде знову затверджено Hedera та The Graph.

Три. Механізм надходження та витрачання коштів та контроль за валютами

Ліцензовані біржі Малайзії підтримують поповнення та виведення коштів у національній валюті - рингіт. Користувачі можуть поповнювати рахунок біржі фіатними коштами через місцеві банківські перекази, а також продавати шифровані активи та виводити рингіт на свій банківський рахунок. Більшість платформ не стягують комісії за банківські депозити, а за виведення зазвичай беруть символічну плату.

Інвестори також можуть перевести криптоактиви, що відповідають вимогам, з особистого гаманця на блокчейні до біржі для торгівлі, а після завершення угоди - вивести активи до гаманця на блокчейні. Усі фінансові операції повинні проходити через процедури верифікації особи та перевірки на предмет відмивання грошей.

Щоб запобігти формуванню каналів виведення коштів через криптоактиви, регуляторні органи вжили такі заходи:

• Дозволяється лише торгівля в ринггітах, не допускається надання валютних пар в доларах США або інших іноземних валютах
• Виведення фіатної валюти можливе лише на місцеві банківські рахунки
• Шифрування монети потребує проходження процесу перевірки

Ці дизайни ефективно уникають того, щоб криптоактиви стали інструментом для переміщення коштів, регуляторна основна позиція полягає в тому, що "не забороняємо торговельну діяльність, але контролюємо прикордонне використання".

Чотири, модель зберігання коштів та захист активів клієнтів

Усі ліцензовані біржі Малайзії використовують централізовану модель торгівлі з довіреним управлінням, користувачі повинні поповнити свої активи у гаманці або рахунку платформи для проведення торгівлі. Платформа повинна забезпечити строгий розподіл активів клієнтів та активів компанії та вжити відповідних заходів для холодного зберігання/мультипідпису.

Комісія з цінних паперів впровадила систему "кастодіана цифрових активів", встановивши спеціальні регуляторні вимоги для установ, що надають послуги з зберігання токенів. Станом на кінець 2023 року три установи, включно з CoKeeps, отримали принципове схвалення.

Перед повним впровадженням механізму DAC більшість платформ використовували довірених третіх сторін міжнародних зберігачів для зберігання цифрових активів. Наприклад, Luno Malaysia співпрацює з BitGo для зберігання цифрових активів, тоді як фіатні кошти зберігаються в місцевій трастовій установі MTrustee.

Комісія з цінних паперів вимагає від усіх ліцензованих бірж:

• Підтримувати співвідношення резервів 1:1, активи клієнтів не можуть бути використані інакше
• Впровадження регулярних аудиторських перевірок активів та звітів про підтвердження резервів
• Заборонено платформі проводити будь-які форми кредитування клієнтських активів або інвестицій з використанням кредитного плеча.

Цей дизайн системи має важливе значення для забезпечення довіри інвесторів. Малайзійська платформа, оскільки активи зберігаються третіми особами і не можуть бути використані в особистих цілях, демонструє вищу стійкість і довіру до регулювання під час коливань на світовому ринку.

П'ять, Стан ринку та конкурентна ситуація на платформі

Ринок криптоактивів Малайзії в останні роки демонструє стабільний ріст. Станом на кінець 2021 року річний обсяг торгів у національному крипто-ринку досяг приблизно 21 мільярда рінггітів. Протягом 2022 року було відкрито 128 тисяч нових рахунків для торгівлі цифровими активами, що відповідає обсягу відкриття рахунків на традиційному фондовому ринку.

У структурі конкурентного середовища платформи спостерігається висока концентрація. Luno Malaysia, як одна з перших затверджених бірж, завжди займала абсолютну лідируючу позицію на ринку. Згідно з даними 2024 року, кількість зареєстрованих користувачів на цій платформі перевищила 1 мільйон, загальна кількість угод перевищила 72 мільйони, а загальна сума активів, що зберігаються, досягла 4,28 мільярда ринггітів. Річний обсяг торгівлі становить 87 мільярдів ринггітів, що становить понад дев’яносто відсотків всього ринку ліцензованих бірж.

Інші бір exchanges мають відносно обмежену частку ринку, але також мають свої особливості та шлях розвитку. Tokenize Malaysia, завдяки інвестиційному фону Kenanga, має певну обізнаність серед місцевих традиційних фінансових користувачів. MX Global, отримавши інвестиції від Binance, відзначився значним зростанням користувачів після 2022 року. HATA Digital розпочала тестування з 2024 року, і завдяки наявності зони торгівлі у доларах США та функції інтеграції зовнішньої ліквідності, привертає увагу професійних користувачів.

З точки зору профілю інвесторів, основними є роздрібні користувачі, що помітно молоді. Дані Luno показують, що середній вік інвесторів становить 34,8 року, чоловіки складають 76%, медіана кожного депозиту становить 100 ринггітів, що відображає типові риси роздрібного ринку "невеликих сум і частих транзакцій". Інвестори віком до 45 років складають понад 72% рахунків DAX, що свідчить про те, що цей ринок в основному складається з цифрових нативних користувачів.

Активність торгових ринків тісно пов'язана з міжнародними котируваннями. Після події FTX у 2022 році обсяги торгів знизилися, але з 2023 року, коли ціна на біткойн зросла та з'явилися позитивні новини про ETF, активність на ринку помітно зросла. У 2024 році біткойн вперше перетнув позначку в 100 тисяч доларів, що ще більше підвищило бажання торгувати та популярність відкриття рахунків.

Шість, явища використання платформ без дозволу та регуляторна позиція

Незважаючи на те, що Малайзія запровадила сувору ліцензійну систему, деякі досвідчені інвестори все ще використовують закордонні незареєстровані платформи, такі як Binance, Huobi, Bybit тощо. Ці платформи пропонують ширший вибір торгових монет, інструменти з важелем та фінансові деривативи, що робить їх дуже привабливими для високочастотних трейдерів і користувачів, які прагнуть високого доходу.

У цій ситуації Комісія з цінних паперів вжила поступових заходів регулювання:

1. Система списку попереджень для інвесторів: довгострокове підтримання та публічне оприлюднення "Списку попереджень для інвесторів", що містить закордонні платформи, які надають послуги місцевим користувачам без реєстрації.

2. Офіційне правоохоронне та заборонне розпорядження: неодноразово надсилати письмові накази та публічні засудження великим платформам з вимогою припинити обслуговування користувачів з Малайзії, закрити веб-сайти, додатки та канали маркетингу.

3. Співпраця технологічних та фінансових засобів блокування:

   • Місцеві телекомунікаційні компанії блокують адреси сайтів без ліцензії
   • Зняття відповідних додатків з магазину додатків
   • Заборонено місцевим банкам надавати послуги поповнення/виведення коштів для незареєстрованих платформ
   • Заборонено надавати послуги з торгівлі стабільними монетами на основі долара США, щоб запобігти відтоку іноземної валюти

4. Освіта інвесторів та публічні застереження: багаторазові нагадування громадськості не інвестувати на неплатформі, що не має ліцензії, інакше вони підуть на всі ризики та не зможуть звернутися за юридичним відшкодуванням.

Ці заходи досягли етапних результатів. Кілька міжнародних бірж вже оголосили або фактично вийшли з малайзійського ринку та припинили надання послуг, пов'язаних з ринггитом. Локальний доступ та обсяги поповнення суттєво знизилися, основні інвестори поступово повертаються на ліцензований місцевий ринок.

В цілому, регулятори Малайзії займають нульову терпимість до безліцензійних торгових платформ, встановлюючи регуляторний мінімум "дотримання норм є основою, ризики несуть самі" за допомогою трьох засобів: адміністративних розпоряджень, фінансових блокад і пропаганди в суспільстві.

Сім, Регулювання випуску токенів та IEO платформи

Малайзія застосовує високий рівень обережності у дизайні нормативної системи для випуску цифрових токенів. Усі токени, що пов'язані з публічним збором коштів, вважаються випуском цінних паперів і підлягають регуляторній системі відповідно до Закону про капітальні ринки та послуги. Основою цього механізму є впровадження моделі "первинного розміщення токенів на біржі (IEO)", щоб замінити прогалини в перевірці проектів і слабкий захист інвесторів, що існували в традиційному ICO.

Кваліфікація емітента монет

Компанії, які планують випустити токени через IEO, повинні відповідати наступним умовам:

• Реєстрація та місце діяльності: повинні бути юридичною особою, зареєстрованою в Малайзії та переважно діючою в межах країни.
• Мінімальний сплачений капітал: не менше 500000 ринггітів
• Корпоративне управління та структура власності: в раді директорів емітента повинні бути щонайменше два директори, які є постійними жителями Малайзії, і керівники повинні володіти не менше 50% акцій компанії.
• Стандарти відповідності: керівники та великі акціонери повинні відповідати критеріям "відповідної особи", без поганих записів про чесність.

Механізм реєстрації та функціонування IEO платформи

До 2025 року вже дві платформи отримали реєстраційні ліцензії:

• Pitch Platforms Sdn Bhd (бренд pitchIN): найбільша платформа краудфандингу акцій в країні, яка розпочала бізнес IEO з 2023 року.
• Kapital DX Sdn Bhd (скорочено KLDX): спеціалізується на послугах цифрових ринків капіталу, зосереджуючись на продуктах токенізації цінних паперів та активів.

Платформа IEO як посередник має обов'язки, що включають всебічну перевірку проектів на етапі випуску та подальший моніторинг. Платформа повинна перевіряти справжність діяльності емітента, повноту змісту білого паперу, обґрунтованість плану збору коштів, а також механізм дотримання вимог щодо запобігання відмиванню грошей і повинна мати можливість забезпечувати постійний моніторинг розкриття інформації про проект.

Процес легального випуску

Повний процес випуску токенів IEO виглядає наступним чином:

1. Заявка та розкриття в білому документі
2. Проведення дью-диліженсу платформи та проходження перевірки
3. Підтвердження реєстрації Комісії з цінних паперів та публічний продаж
4. Збір та доставка
5. Подальші звіти та регуляторне розкриття

Основною метою цієї системи є інституціоналізація, контрольованість та підзвітність системи випуску токенів, з використанням механізмів платформи для забезпечення доступу та моніторингу в процесі, щоб максимально знизити ризики та захистити інвесторів.

Восьме. Види токенів, що можуть бути випущені, їх правовий статус, ринкова практика та аналіз випадків

Комісія з цінних паперів Малайзії розділила токени на три категорії та встановила відповідні юридичні межі для їх випуску та обігу:

1. Токен функціонального призначення (Utility Token)

Функціональні токени зазвичай використовуються для отримання продуктів, послуг, знижок або участі на конкретній платформі. Навіть якщо це функціональні токени, якщо їх випуск пов'язаний зі збором коштів і існує очікування прибутку з боку інвесторів, вони все ж повинні регулюватися як цінні папери. Усі функціональні токени в Малайзії повинні бути випущені через ліцензовану платформу IEO відповідно до вимог.

2. Цінні папери типу токенів (Security Token)

Цінні папери у вигляді токенів по суті є відображенням корпоративних прав, боргових зобов'язань, дивідендів або прав на активи, їх правовий статус еквівалентний традиційним цінним паперам. Ці токени повинні виконувати повний набір регуляторних вимог, таких як реєстрація, розкриття інформації, аудит тощо відповідно до Закону про капітальні ринки та послуги 2007 року.

3. Токенізовані реальні активи (Tokenized Real-World Assets, RWA)

Цей тип токенів представляє цифрову мапу реальних світових активів. Регулятори Малайзії мають відкритий підхід до проектів токенізації активів, але підкреслюють, що навіть якщо основний актив є легальним та стабільним, токенізація сама по собі повинна виконувати зобов'язання з регулювання цінних паперів.

Практика IEO-ринку та представницькі випадки

З моменту запуску платформи IEO на початку 2023 року в Малайзії з'явилося кілька знакових проектів з випуску токенів, що відповідають вимогам:

• Integra Healthcare фіксованого доходу токен: запуск у березні 2024 року, є токенізованим продуктом з фіксованим доходом, це перший проект випуску токенів, що є комплаєнсними цінними паперами.
• Токен платформи BidNow: випуск у середині 2024 року, це токен практичного використання, який стане першим IEO-токеном, що реалізує торговий обіг на місцевій легальній біржі.
• Ni Hsin Group: На початку 2025 року SC надав умовне схвалення на проект IEO дочірньої компанії цього акціонерного товариства, що знаменує офіційний вхід публічних компаній у сферу фінансування токенів відповідно до правил.

Розмір ринку та прийняття

Станом на кінець 2024 року ринок IEO Малайзії все ще перебуває на ранній стадії, кількість проектів обмежена, але рівень відповідності високий. Завершені випуски в основному становлять менше 10 мільйонів ринггітів, що забезпечує інноваційні канали фінансування для місцевих малих і середніх підприємств.