Аналіз регуляторної політики у сфері віртуальних активів Гонконгу

В останні роки швидкий розвиток віртуальних активів поставив виклики перед традиційною фінансовою системою та регуляторними рамками. Висока волатильність та високі характеристики важелів віртуальних активів поставили перед регуляторами та торговими платформами цілу низку нових питань, таких як регулювання трансакцій капіталу через кордон, ідентифікація клієнтів, запобігання системним фінансовим ризикам тощо. Ці питання свідчать про те, що регулювання віртуальних активів вимагає співпраці багатьох сторін.

Як третій за величиною фінансовий центр у світі, Гонконг має особливе значення в питаннях регулювання віртуальних активів. З одного боку, Гонконг повинен сприяти розвитку глобального ринку віртуальних активів, з іншого боку, він повинен задовольняти вимоги фінансової стабільності, шукаючи баланс між міжнародними капітальними ринками та фінансовою безпекою материкового Китаю. Водночас Гонконг є важливим вікном для Китаю в дослідженні нових фінансових ринків. Таким чином, шлях регулювання віртуальних активів у Гонконгу є процесом постійної гармонізації глобалізації та локалізації, інновацій та стабільності.

2017-2021: Від ризикових попереджень до інституційних форм

Цей етап є початковим періодом регулювання віртуальних активів у Гонконзі, зосередженим на ризикових попередженнях, поступово вводячи пілотне регулювання. Регуляторна позиція поступово переходить від обережного спостереження до впорядкованого нормативного регулювання.

У вересні 2017 року Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу опублікувала заяву щодо ICO, в якій зазначила, що деякі ICO можуть становити цінні папери і підлягають регулюванню.

У грудні 2017 року Комісія з цінних паперів та фондового ринку вимагала, щоб фінансові установи забезпечували дотримання існуючих нормативних актів при наданні продуктів, пов'язаних з криптовалютою.

У листопаді 2018 року Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів запропонувала включити відповідні платформи для торгівлі віртуальними активами до регуляторного пісочниці.

У березні 2019 року Комісія з цінних паперів визначила STO та встановила відповідальність посередників.

У листопаді 2019 року Комісія з цінних паперів і фондового ринку запропонувала систему ліцензування платформ для торгівлі віртуальними активами, платформи повинні добровільно подавати заявки на ліцензію для включення в регулювання.

У листопаді 2020 року Департамент фінансових справ та казначейства розпочав консультації щодо включення постачальників послуг віртуальних активів до системи ліцензування.

У травні 2021 року фінансовий департамент підтвердив впровадження системи ліцензування постачальників послуг віртуальних активів.

У цей період Гонконг почав визначати відповідальність учасників ринку, вводячи елементи ліцензійного механізму, але все ще за принципом "добровільної участі". Використання механізму регуляторного пісочниці відображає інклюзивність та практичне значення.

2022 рік: ключова точка перетворення політики

У жовтні 2022 року Державна казначейська служба опублікувала першу політичну декларацію щодо віртуальних активів, чітко зазначивши, що буде активно сприяти розвитку екосистеми віртуальних активів. Це знаменує собою зміну підходу до регулювання з "орієнтації на ризики" на "орієнтацію на можливості".

Ця зміна має дві основні причини: по-перше, міжнародна конкуренція посилюється, і Гонконгу потрібно зберегти статус фінансового центру; по-друге, розвиток віртуальних активів породжує безліч потреб, і Гонконг може виступати ключовою ланкою. Це не лише відповідає інноваційним фінансовим ринкам, але й є активним стратегічним вибором Гонконгу для збереження статусу фінансового центру.

З 2023 року: швидка ітерація, поглиблення та трансформація регуляторної політики

З 2023 року регулювання віртуальних активів у Гонконгу офіційно переходить до етапу "реального впровадження". Повна, обов'язкова правова та ліцензійна система поступово замінює експериментальну модель.

У лютому 2023 року в Гонконгу випустили перший токенізований зелений облігаційний випуск.

У червні 2023 року Комісія з цінних паперів і фондового ринку офіційно впровадила вказівки щодо торгових платформ віртуальних активів, запровадивши систему ліцензування.

Того ж місяця набрала чинності «Постанова про боротьбу з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму (», відповідно до якої платформи для торгівлі віртуальними активами повинні працювати на основі ліцензії.

У серпні 2023 року запустилася перша ліцензована біржа, відкрита для роздрібних інвесторів.

У листопаді 2023 року Комісія з цінних паперів опублікувала циркуляр, пов'язаний з діяльністю токенізованих цінних паперів.

У грудні 2023 року Управління з фінансових послуг і Комісія з цінних паперів спільно опублікували лист щодо діяльності, пов'язаної з віртуальними активами, що дозволяє продаж віртуальних активів ETF.

В січні 2024 року перше випуск токенізованих цінних паперів, що підлягають законодавству Гонконгу.

У березні 2024 року Управління фінансових послуг запустить проект з дослідження інтеграції токенізованих активів та цифрової валюти центрального банку.

У липні 2024 року Управління валютного контролю запустило програму регуляторного піщаного майданчика для стейблкоїнів.

У лютому 2025 року міністр фінансів оголосив про випуск другої декларації політики віртуальних активів.

У лютому 2025 року перший токенізований фонд, призначений для роздрібних інвесторів, отримав схвалення.

У березні 2025 року кількість ліцензованих бірж зросте до 10, Комісія з цінних паперів опублікує нову регуляторну дорожню карту.

Цей ряд заходів свідчить про те, що регулювання віртуальних активів у Гонконзі переходить від "політичних заяв" до стадії "регуляторного виконання", і регуляторна система стає дедалі досконалішою.

Особливості регуляторної системи Гонконгу

Гонконг застосовує стратегію "доповнюючого регулювання" на основі існуючої правової структури, здійснюючи "латання" регулювання цифрових активів через вказівки чи циркуляри, а не створюючи новий спеціалізований кодекс.

Логіка цієї стратегії полягає в тому, що:

1. Віртуальні активи за своєю сутністю подібні до традиційних фінансових активів і можуть бути включені в існуючу систему фінансового регулювання.
2. Гонконг сильно залежить від фінансової сфери, необхідно одночасно використовувати можливості, дотримуючись трьох ліній захисту: фінансової відповідності, боротьби з відмиванням грошей та захисту інвесторів.
3. Фінансисти Гонконгу знайомі з традиційним фінансовим регулюванням, цей підхід може знизити витрати на координацію регулювання, сприяти інтеграції трансформації інститутів і розвитку промисловості.

Загалом, регуляторна стратегія Гонконгу відображає його реальні міркування як міжнародного фінансового центру, шукаючи баланс між інноваціями та стабільністю.

![Один документ для розуміння: систематизація регуляторної політики Гонконгу щодо віртуальних активів])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4de38a5c74447a82267d28f86cd047b1.webp(