【Америка】Роздрібні продажі в США у травні знизилися на 0,9%, що нижче ринкових прогнозів. Це вже другий місяць поспіль, коли зафіксовано зменшення обсягів продажу | Зрозуміле пояснення важливих економічних показників Японії та Америки | Манекрі – інформація про інвестиції від Monex Securities та медіа, корисна для фінансів

17 червня 2025 року (вівторок) о 21:30 (японський час)

Споживчі продажі в США

【1】Результат: загальний, основний показник нижче прогнозів ринку, контрольна група зберігає стійкість

Обсяг роздрібних продажів (в порівнянні з попереднім місяцем)

Результат: -0,9% Прогноз: -0,6%

Попереднє: -0.1% (перегляд з +0.1% на нижню сторону)

Обсяг роздрібних продажів без автомобілів та їх частин (в порівнянні з попереднім місяцем)

Результат：-0.3% Прогноз：+0.2%

Попередній раз: +0.0% (перша оцінка +0.1% була знижена)

Контрольна група (роздрібні продажі, за винятком автомобілів, бензину, ресторанів та будівельних матеріалів, зміна в порівнянні з попереднім місяцем)

Результат: +0,4% Прогноз: +0,3%

Попередній раз -0,1% (попереднє значення -0,2% було переглянуто вгору)

【図表１】Динаміка роздрібних продажів у США ! Джерело: Міністерство торгівлі США, створено Monex Securities за даними Bloomberg У США, оскільки особисті витрати становлять близько 70% ВВП, увага зосереджується на роздрібних продажах, які дозволяють відстежувати цю тенденцію.

І, таким чином, у травні роздрібні продажі знизилися на 0,9% у порівнянні з попереднім місяцем, що є нижчим за ринковий прогноз (-0,6%), і це сталося вдруге поспіль місяця зниження продажів.

Крім того, оскільки продажі автомобілів сильно коливаються з місяця в місяць через продажі та інші фактори, роздрібні продажі, за винятком автомобілів, також привертають увагу. Результат склав -0,3% м/м, що також виявилося нижчим за прогноз ринку (-0,2%). Однак зниження було повільнішим, ніж зниження загальних роздрібних продажів, що свідчить про те, що падіння автомобілів було великим у травні (докладніше про це пізніше).

З іншого боку, контрольна група (основний роздрібний продаж, виключаючи автомобілі з великою сезонною варіацією, бензин, ресторани та будівельні матеріали), яка використовується для непрямого розрахунку ВВП, зросла на +0,4% в порівнянні з попереднім місяцем, перевищивши ринкові прогнози (+0,3%) і показавши відновлення з попереднього місяця (-0,1%).

У результаті ВВП ФРС Атланти (Short-Term Forecasting Model) знизила оцінку зростання реального ВВП (сезонно скоригований у річному обчисленні) на другий квартал 2025 року з +3,8% до +3,5%.

※Ця поправка також відображає результати індексу промислового виробництва та індексу імпортних цін, оприлюднені в той же день.

【2】Зміст та основні моменти: Значне зниження автомобілів через відплив попиту.

Як показано на малюнку 2, у травні обсяг роздрібних продажів за категоріями зменшився у 7 з 13 категорій.

【図表２】Оборот роздрібної торгівлі за категоріями (в порівнянні з попереднім місяцем) ! Джерело: Міністерство торгівлі США, підготовлено Monex Securities за даними Bloomberg Цього разу, особливо помітне зменшення продажів спостерігалося у автомобілях та їхніх частинах (-3,5%), будівельних матеріалах (-2,7%) та автозаправних станціях (-2,0%).

Серед них продажі автомобілів та комплектуючих до них значно знизилися вперше з червня 2024 року. Оскільки автомобілі є дорогими угодами, споживачі чутливо реагують на зміни тарифів, і якщо в березні перед введенням тарифів спостерігався сплеск попиту в останню хвилину, то зниження попиту в травні було значним. Оскільки продажі автомобілів та їх запчастин становлять близько 20% від загального обсягу, загальна тенденція була аналогічною з моменту введення тарифів у квітні (див. графік 3).

【図表3】Динаміка місячних змін до та після мит на автомобілі та їхні частини, а також на роздрібну торгівлю в цілому ! Джерело: Міністерство торгівлі США, створено Monex Securities за даними Bloomberg Крім того, єдиним пунктом витрат на послуги серед показників роздрібних продажів, які зменшились на 0,9% в порівнянні з попереднім місяцем, є зовнішнє харчування. Зниження обсягів продажів в зовнішньому харчуванні непрямо вказує на зменшення потреби в працівниках, які надають особисті послуги, і викликає занепокоєння щодо зниження попиту на робочу силу в окремих галузях (охолодження ринку праці).

З іншого боку, категорії, які відносяться до discretionary витрат, такі як побутові товари (+2.9%), спортивні товари та хобі (+1.3%), меблі (+1.2%) тощо, продемонстрували стабільний ріст.

Крім того, роздрібні продажі за межами магазинів були високими на рівні +0,9% м./м., що підтримало загальний показник. Завдяки сильній роздрібній торгівлі, не пов'язаній з магазинами, Контрольна група, яка представляє основну тенденцію споживання в США (роздрібні продажі за винятком автомобілів, бензину, громадського харчування та будівельних матеріалів), залишилася стійкою (див. Рисунок 4).

Однак, тенденція, здається, переходить в низхідний напрямок, і те, чи продовжить цей процес знижуватися, може стати ключем до майбутнього американської економіки.

【図表4】Динаміка контрольної групи та розклад внесків ! Джерело: Міністерство торгівлі США, створено Monex Securities за даними Bloomberg

【3】Враження: чи є це тимчасовим зниженням реакції чи ознаками суттєвого уповільнення споживання, складна ситуація з грошово-кредитною політикою

Роздрібні продажі в США різко скоротилися в травні, в основному на автомобілі та автозапчастини. Як зазначалося вище, багато в чому це пов'язано з тимчасовим зниженням попиту слідом за фронтовим зростанням попиту до введення тарифів. Крім того, контрольна група, яка показує основні тенденції споживання, залишилася стійкою, і не можна сказати, що приватне споживання США в цілому на даний момент значно впало. Замість того, щоб надто гостро реагувати на дані за один місяць, вам потрібно буде уважно стежити за наступною тенденцією та перевіряти, чи не є вона зміною тренду.

Тим не менш, те, що, як у цьому випадку, починають з'являтися ознаки зниження особистих споживань, викликає занепокоєння щодо майбутньої стійкості особистих споживань, які підтримували економіку США. Особливо слід звернути увагу на те, що ознаки уповільнення споживання виявилися ще на етапі, коли вплив митних зборів ще не відбився на цінах.

Насправді, такі індекси цін, як CPI (індекс споживчих цін), показують тенденцію до уповільнення, і інфляція демонструє певну стабільність, але підвищення витрат через мита, як очікується, буде відображено в майбутньому з затримкою. Джек Клайнхенц, представник Національної асоціації роздрібної торгівлі (NRF), також зазначив: "Інфляція, що виникає через мита, стане очевидною в другій половині 2025 року."

Якщо в майбутньому вплив митних зборів пошириться на споживчі ціни, реальна купівельна спроможність домогосподарств знизиться, і ризик подальшого зниження споживання посилиться.

І якщо споживачі не встигатимуть за зростанням цін, компаніям доведеться власними силами поглинати вартість тарифів без підвищення цін. Якщо це станеться, передбачається, що фірми відреагують на погіршення прибутку скороченням персоналу, і є побоювання, що зайнятість погіршиться. Погіршення зайнятості призводить до погіршення споживання, а якщо це переросте в негативну спіраль, економіка може впасти в рецесію.

У таких умовах дуже важливим стає час зниження процентних ставок, але важко передбачити, коли вплив мит буде проявлятися, що ускладнює ухвалення рішень щодо грошово-кредитної політики через високу невизначеність. У цьому контексті увага буде прикута до заяв голови ФРС Джерома Пауела на пресконференції після засідання FOMC (Федерального відкритого ринку США) 18 червня.

Фінансовий інтелект відділу Ока Косуке