Розвиток ринку шифрування похідних: від базових ф'ючерсів до чотирьох поколінь безстрокових контрактів
Kraken придбала NinjaTrader за $1,5 млрд, а Coinbase веде переговори про багатомільярдне придбання Deribit. Ці дві транзакції не тільки демонструють стратегічну рішучість гігантів у деривативному бізнесі, але й відображають все більш важливу позицію ринку криптовалютних деривативів.
З моменту народження біткоїна ринок криптоактивів перетворився з простої спотової транзакції на складну та диверсифіковану екосистему деривативів. З розширенням розміру ринку та диверсифікацією учасників, проста купівля та продаж більше не може задовольнити зростаючий попит на управління ризиками, інвестиції та спекуляції. Подібно до традиційних фінансових ринків, криптовалютні деривативи відіграють ключову роль у виявленні цін, хеджуванні ризиків і торгівлі з кредитним плечем, підвищуючи ефективність ринку, розширюючи використання капіталу та надаючи професійним трейдерам різноманітні стратегічні інструменти.
За останнє десятиліття ринок криптовалютних деривативів зазнав сейсмічного зсуву, від нуля до периферії та мейнстріму. Цей процес розвитку можна умовно розділити на чотири етапи: початкова стадія деривативів (v0) виникнення безстрокових контрактів (v1) Розглянуто (v2) етапу підвищення коефіцієнта використання коштів, а також (v3) останньої стадії процентних деривативів.
Кожен етап технологічних та продуктових інновацій приніс значне підвищення капіталової ефективності, досвіду торгівлі та механізмів управління ризиками, а також глибоко перетворив ландшафт галузі. Водночас, сфера похідних шифрування на децентралізованих фінансах (DeFi) також швидко розвивається, такі проекти як dYdX, GMX, Hyperliquid реалізують різні інноваційні спроби в рамках моделей контрактів на блокчейні.
етап v0 (2014～2015): початок шифрувальних похідних
Етапні характеристики: початкове перенесення з традиційних ф'ючерсів на похідні ф'ючерси
До 2014 року торгівля криптовалютами була в основному обмежена спотовим ринком. Біткойн дуже волатильний, оскільки майнери та довгострокові власники стикаються з необхідністю хеджувати свої ризики, а спекулянти прагнуть використовувати кредитне плече для збільшення своїх прибутків. У 2014 році торгова платформа взяла на себе провідну роль у трансплантації системи маржі, поставки терміну погашення та клірингового механізму традиційних ф'ючерсів на торгівлю біткойнами, а також запустила ф'ючерсні продукти на біткойн. Це дозволяє власникам токенів хеджувати від майбутнього зниження цін на біржах, а також надає торгові можливості з високим кредитним плечем для спекулянтів. Згодом інші торгові платформи наслідували цей приклад і запустили аналогічні контракти, а криптодеривативи офіційно вступили в історичну стадію.
представницька платформа
Фаза V0 характерна для coin-margin контрактів: щотижнева або квартальна поставка з фіксованою датою погашення, аналогічна традиційній моделі товарних ф'ючерсів. Для майнерів та інвесторів це перший інструмент хеджування ризиків, який можна використовувати безпосередньо; Для спекулянтів це також означає можливість отримувати більший прибуток з меншим капіталом.
Вплив на ринок
У той час дизайн фіксованої дати погашення не був гнучким на надзвичайно волатильному крипторинку, і трейдери не могли вільно коригувати свої позиції до експірації у разі раптової волатильності ринку. Крім того, ранній механізм контролю ризиків не був ідеальним, і явище амортизації позицій час від часу виникало: коли ринок сильно коливався і деякі позиції з кредитним плечем ліквідовувалися, а маржа була недостатньою, платформа вираховувала дохід прибуткового рахунку, щоб компенсувати нестачу, що викликало невдоволення багатьох користувачів. Тим не менш, фаза V0 заклала основу для криптодеривативів і накопичила цінний досвід для подальших інновацій.
етап v1 (2016～2017): виникнення безстрокових контрактів та спалах ринку
Ринок потребує більш гнучких та ефективних деривативних інструментів. У 2016 році торгова платформа запустила безстроковий своп-контракт Bitcoin (Perpetual Swap), і найбільшим нововведенням стало те, що дата закінчення терміну дії була скасована, а ціна контракту була прив'язана до ставки фінансування. Таким чином, як довгі, так і короткі сторони можуть утримувати позиції в режимі «ніколи не поставляти», зменшуючи тиск рухомих позицій, коли ф'ючерси близькі до поставки. Платформа також збільшила кредитне плече до 100x, що викликало великий інтерес серед трейдерів. Під час бичачого ринку криптовалют у 2017 році обсяг торгів безстроковими контрактами різко зріс, встановивши приголомшливий одноденний рекорд обсягу торгів. У цей час безстроковий контракт Bitcoin був імітований індустрією і став одним із найпопулярніших продуктів в історії криптовалют.
представницька платформа
Деяка торговельна платформа швидко зайняла ринкові висоти завдяки похідним контрактам, використовуючи страхові фонди та механізм примусового зменшення позицій, значно зменшуючи ймовірність розподілу прибутків клієнтів.
Deribit запустив продукт шифрування опціонів у 2016 році, хоча початкові обсяги торгів були обмеженими, він надав нові варіанти похідних стратегій для установ і професійних трейдерів, а також передвіщав підйом ринку опціонів.
Традиційні установи входять на ринок: наприкінці 2017 року CME та CBOE представили ф'ючерси на біткойн, що дозволило шифрувальним похідним поступово потрапити під регуляцію.
Вплив на ринок
Поява безстрокових контрактів спричинила вибух ринку криптовалютних деривативів, а обсяг торгів деривативами навіть обігнав деякі спотові ринки на бичачому ринку в 2017 році, ставши важливим місцем для виявлення цін. Однак поєднання високого кредитного плеча та високої волатильності також призвело до ланцюгової реакції ліквідації, і деякі біржі були закриті або змушені скоротити позиції, що викликало суперечки серед користувачів. Це нагадує платформі, що під час впровадження інновацій вона повинна посилити свої технології та можливості контролю ризиків. У той же час регулятори також почали приділяти більше уваги криптодеривативам з високим кредитним плечем.
етап v2 (2019～2020): єдина маржа та багатоактивне забезпечення
Етапні характеристики: від "чи є нові продукти" до "як підвищити ефективність капіталу"
Після ведмежого ринку у 2018 році деривативи знову пожвавилися у 2019 році, і ринковий попит змістився на створення галасу щодо ефективності торгівлі, використання капіталу та багатства продукту. Після запуску торгової платформи у 2019 році вона взяла на себе лідерство у впровадженні «єдиного маржинального рахунку»: користувачі можуть використовувати той самий пул маржі для участі в різноманітній торгівлі деривативами та використовувати стабільні монети як загальну маржу. У порівнянні з попередньою моделлю роздільного депозиту і передачі кожного договору, це значно спрощує роботу і підвищує ефективність обороту капіталу. Платформа також удосконалила механізм багаторівневої ліквідації, щоб пом'якшити давню проблему «розподілу збитків».
представницька платформа
Деяка торгова платформа завдяки розрахункам стабільними монетами та маржі між рахунками отримала прихильність професійних трейдерів; випустила токени з кредитним плечем, контракти MOVE та безліч ф'ючерсів на альткоїни, лінія продуктів дуже різноманітна.
Ряд основних торгових платформ також були модернізовані одна за одною, запускаючи безстрокові контракти з USDT-margin або єдині рахунки, а контроль ризиків є більш зрілим, ніж на етапі v1.
Вплив на ринок
Етап v2 свідчив про подальше розширення та популяризацію ринку похідних, обсяги торгівлі постійно зростали, а інституційні кошти активно входили в цей період. З просуванням процесу регулювання обсяги торгівлі на традиційних фінансових платформах, таких як CME, також суттєво зросли. Хоча цей етап зменшив проблеми, пов'язані з ліквідацією, але під час екстремальних умов "312" у березні 2020 року на кількох біржах все ж відбулися сплески або тимчасові збої, що підкреслило важливість оновлення системи управління ризиками та виконання угод. Загалом, найбільшою характеристикою етапу v2 є "уніфікований рахунок + розрахунок стабільною монетою", а також різноманітні нові продукти, що робить ринок шифрування похідних більш зрілим.
етап v3 (2024～по сьогодні): нова ера автоматичного кредитування та похідних продуктів з нарахуванням відсотків
Етапні характеристики: подальше підвищення використання капіталу, маржа більше не "спить"
Крім плоскої маржі, є ще довгострокова больова точка: незадіяні кошти на рахунку зазвичай не приносять доходу. У 2024 році Backpack запропонував механізми «Автокредитування» та «Безстрокові відсотки» для інтеграції маржинальних рахунків та пулів кредитування. Зокрема, незадіяні кошти та плаваючий надлишок на рахунку можуть бути автоматично позичені користувачам, яким потрібне кредитне плече для отримання відсотків; У разі плаваючого збитку будуть нараховуватися процентні ставки. Таким чином, біржа є не тільки місцем пошуку партнерів, але й відіграє роль кредитування та управління відсотками. У поєднанні з нещодавно запущеним механізмом балів Backpack користувачі з більшою ймовірністю отримають пасивний дохід з кількома схильностями до ризику.
Крім того, у березні 2025 року дві великі встановлені біржі в Сполучених Штатах також прискорили схему торгівлі деривативами. придбання NinjaTrader за 1,5 мільярда доларів; Інший веде переговори про покупку Deribit, який на початку цього року може бути оцінений в діапазоні від 4 до 5 мільярдів доларів. Прискорення розгортання бірж деривативів великими криптобіржами, що відповідають вимогам, також означає, що на цьому шляху все ще є величезні можливості.
представницька платформа
Рюкзак: Його безстроковий контракт, що приносить відсотки, розглядає невикористану маржу та плаваючий прибуток як «позикові кошти», приносячи відсотковий дохід власникам, а користувачі, які мають плаваючі збиткові позиції, автоматично виплачують відсотки до пулу кредитування.
Платформа використовує динамічну модель відсоткових ставок для реагування на волатильність ринку; Плаваючий прибуток за позицією може бути частково виведений і продовжений кредитування для досягнення «довгих і коротких, при цьому стягуючи відсотки».
План Backpack підтримує багатостороннє забезпечення активами та крос-платформенні активи для подальшого розширення покриття коштів.
Вплив на ринок
Безстроковий механізм виплати відсотків ще більше підвищує ефективність капіталу, і в разі успішної реалізації він може стати наступним витком галузевих тенденцій. Інші біржі можуть розглянути можливість впровадження подібних функцій або партнерства з протоколами DeFi для забезпечення прибутковості маржинальних коштів. Однак ця модель висуває підвищені вимоги до контролю ризиків платформи та управління активами, а також вимагає удосконаленого управління ліквідністю кредитного пулу та контролю ризиків мережі в екстремальних ринкових умовах. Крім того, дотримання вимог і розсудлива експлуатація також мають вирішальне значення; Якщо платформа незбалансована з точки зору управління активами, це може збільшити ризик. Однак дослідження етапу V3, безсумнівно, принесло нову форму на ринок криптовалютних деривативів, ще більше посиливши інтеграцію торгових і фінансових функцій.
DeFi похідна支线：多样化探索
У той час як централізовані біржі (CEX) продовжують розвиватися, децентралізовані деривативи (DeFi) також сформували паралельну траєкторію розвитку в останні роки. Його основна вимога – реалізація ф'ючерсів, опціонів та інших торгових функцій без довіри до посередників за допомогою смарт-контрактів та технології блокчейн. Як забезпечити високу пропускну здатність, достатню ліквідність та ідеальний контроль ризиків в умовах децентралізованої архітектури завжди було викликом цього треку, що також спонукало до диверсифікації технічного проектування кожного проекту.
dYdX спочатку надав гібридну модель книги ордерів і розрахунків в ланцюжку на базі Ethereum L2 StarkEx, а потім завершив міграцію на екосистему Cosmos V4, намагаючись ще більше поліпшити ступінь децентралізації і продуктивність метчмейкінга на самостійно побудованому ланцюжку. GMX йде іншим шляхом, використовуючи модель автоматизованого маркет-мейкера (AMM), де користувачі торгують безпосередньо з пулами ліквідності та реалізують функцію безстрокового контракту таким чином, що постачальники ліквідності ділять ризики та отримують прибуток. Hyperliquid створила спеціальний високопродуктивний блокчейн для підтримки зіставлення книги ордерів, розміщуючи всі зіставлення та кліринг у ланцюжку, прагнучи поєднати швидкість на рівні CEX із децентралізованою прозорістю.
Ці децентралізовані платформи приваблюють деяких користувачів, які через посилення регулювання або побоювання за безпеку активів віддають перевагу самостійним методам зберігання. Проте загалом обсяги торгівлі DeFi похідними все ще значно менші, ніж у CEX, що в основному обумовлено обмеженнями ліквідності та зрілості екосистеми. З удосконаленням технологій і надходженням нових інвестицій, якщо децентралізовані похідні зможуть знайти баланс між продуктивністю та відповідністю, вони можуть глибоко доповнити CEX, що ще більше збагатить загальну картину шифрувального ринку.
Злиття CEX та DeFi та перспективи майбутнього
Огляд шифрувальних похідних від v0 до v3, кожен етап зосереджений на технологічних інноваціях та підвищенні ефективності:
v0: Введення традиційної ф'ючерсної структури у сферу шифрування, але гнучкість і управління ризиками ще на початковому етапі;
v1：Народження безстрокових контрактів значно підвищило ліквідність та популярність, похідні почали домінувати у відкритті цін;
v2: Уніфіковані маржі, багатоактивне забезпечення та різноманітні продукти підвищують ефективність використання капіталу та професіоналізм.
v3: інтеграція функцій кредитування та накопичення відсотків у біржу, спроба максимізувати ефективність капіталу.
Паралельний трек деривативів DeFi також вивчає можливі шляхи для децентралізованої торгівлі за допомогою різних рішень, таких як книги ордерів, AMM та приватні ланцюги, надаючи варіанти самостійного зберігання та довіри.
Заглядаючи в майбутнє, розвиток шифрованих похідних може продемонструвати кілька великих тенденцій:
Злиття централізованих і децентралізованих систем: CEX стає більш прозорим або запускає похідні на блокчейні, DEX підвищує швидкість угод і ліквідність.
Управління ризиками та відповідність: Чим більший обсяг торговельних операцій, тим вищі вимоги до управління ризиками, страхових фондів, динамічного клірингу та регуляторної відповідності.
Розмір ринку та різноманітність продуктів: з'являться більше класів активів та складніші структурні продукти, обсяги торгівлі похідними можуть ще більше перевищити спот.
Безперервні інновації: Існують можливості для автоматичних механізмів виплати відсотків, деривативів волатильності та навіть контрактів на прогнозування на основі штучного інтелекту, і той, хто може взяти на себе лідерство у виробництві продуктів, що відповідають ринковому попиту, може виділитися в новому раунді конкуренції.
В цілому, ринок шифрування похідних поступово стає більш зрілим і різноманітним. Завдяки інноваціям в технологіях, моделях та регуляторній сфері, він краще відповідатиме різноманітним потребам інституцій та роздрібних інвесторів, стаючи важливою частиною глобальної фінансової системи з більшим потенціалом та енергією.
Переглянути оригінал
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
16 лайків
Нагородити
16
5
Поділіться
Прокоментувати
0/400
MidnightGenesis
· 11год тому
у блокчейні таймер щойно спрацював, ще одна хвиля поглинань на підході
відповісти на0
StablecoinArbitrageur
· 23год тому
*коригує окуляри* захоплюючі дані про арбітражні можливості
відповісти на0
MemecoinTrader
· 23год тому
аналізуючи настрій щодо цього... бичачий af для дефі деривативів мета
відповісти на0
CryptoCross-TalkClub
· 23год тому
Чемпіон з арбітражу для "韭零后永续", півмісяця намагався скласти CFA, але не здав.
відповісти на0
GasFeeNightmare
· 23год тому
Прокрутив до пізньої ночі, знову помилився з газом, втратили багато.
Від ф'ючерсів до безстрокових з відсотками: історія чотирьох поколінь змін на ринку шифрування похідних
Розвиток ринку шифрування похідних: від базових ф'ючерсів до чотирьох поколінь безстрокових контрактів
Kraken придбала NinjaTrader за $1,5 млрд, а Coinbase веде переговори про багатомільярдне придбання Deribit. Ці дві транзакції не тільки демонструють стратегічну рішучість гігантів у деривативному бізнесі, але й відображають все більш важливу позицію ринку криптовалютних деривативів.
З моменту народження біткоїна ринок криптоактивів перетворився з простої спотової транзакції на складну та диверсифіковану екосистему деривативів. З розширенням розміру ринку та диверсифікацією учасників, проста купівля та продаж більше не може задовольнити зростаючий попит на управління ризиками, інвестиції та спекуляції. Подібно до традиційних фінансових ринків, криптовалютні деривативи відіграють ключову роль у виявленні цін, хеджуванні ризиків і торгівлі з кредитним плечем, підвищуючи ефективність ринку, розширюючи використання капіталу та надаючи професійним трейдерам різноманітні стратегічні інструменти.
За останнє десятиліття ринок криптовалютних деривативів зазнав сейсмічного зсуву, від нуля до периферії та мейнстріму. Цей процес розвитку можна умовно розділити на чотири етапи: початкова стадія деривативів (v0) виникнення безстрокових контрактів (v1) Розглянуто (v2) етапу підвищення коефіцієнта використання коштів, а також (v3) останньої стадії процентних деривативів.
Кожен етап технологічних та продуктових інновацій приніс значне підвищення капіталової ефективності, досвіду торгівлі та механізмів управління ризиками, а також глибоко перетворив ландшафт галузі. Водночас, сфера похідних шифрування на децентралізованих фінансах (DeFi) також швидко розвивається, такі проекти як dYdX, GMX, Hyperliquid реалізують різні інноваційні спроби в рамках моделей контрактів на блокчейні.
етап v0 (2014～2015): початок шифрувальних похідних
Етапні характеристики: початкове перенесення з традиційних ф'ючерсів на похідні ф'ючерси
До 2014 року торгівля криптовалютами була в основному обмежена спотовим ринком. Біткойн дуже волатильний, оскільки майнери та довгострокові власники стикаються з необхідністю хеджувати свої ризики, а спекулянти прагнуть використовувати кредитне плече для збільшення своїх прибутків. У 2014 році торгова платформа взяла на себе провідну роль у трансплантації системи маржі, поставки терміну погашення та клірингового механізму традиційних ф'ючерсів на торгівлю біткойнами, а також запустила ф'ючерсні продукти на біткойн. Це дозволяє власникам токенів хеджувати від майбутнього зниження цін на біржах, а також надає торгові можливості з високим кредитним плечем для спекулянтів. Згодом інші торгові платформи наслідували цей приклад і запустили аналогічні контракти, а криптодеривативи офіційно вступили в історичну стадію.
представницька платформа
Фаза V0 характерна для coin-margin контрактів: щотижнева або квартальна поставка з фіксованою датою погашення, аналогічна традиційній моделі товарних ф'ючерсів. Для майнерів та інвесторів це перший інструмент хеджування ризиків, який можна використовувати безпосередньо; Для спекулянтів це також означає можливість отримувати більший прибуток з меншим капіталом.
Вплив на ринок
У той час дизайн фіксованої дати погашення не був гнучким на надзвичайно волатильному крипторинку, і трейдери не могли вільно коригувати свої позиції до експірації у разі раптової волатильності ринку. Крім того, ранній механізм контролю ризиків не був ідеальним, і явище амортизації позицій час від часу виникало: коли ринок сильно коливався і деякі позиції з кредитним плечем ліквідовувалися, а маржа була недостатньою, платформа вираховувала дохід прибуткового рахунку, щоб компенсувати нестачу, що викликало невдоволення багатьох користувачів. Тим не менш, фаза V0 заклала основу для криптодеривативів і накопичила цінний досвід для подальших інновацій.
етап v1 (2016～2017): виникнення безстрокових контрактів та спалах ринку
Етапні характеристики: безстрокові контракти + високе кредитне плече = вибухове зростання
Ринок потребує більш гнучких та ефективних деривативних інструментів. У 2016 році торгова платформа запустила безстроковий своп-контракт Bitcoin (Perpetual Swap), і найбільшим нововведенням стало те, що дата закінчення терміну дії була скасована, а ціна контракту була прив'язана до ставки фінансування. Таким чином, як довгі, так і короткі сторони можуть утримувати позиції в режимі «ніколи не поставляти», зменшуючи тиск рухомих позицій, коли ф'ючерси близькі до поставки. Платформа також збільшила кредитне плече до 100x, що викликало великий інтерес серед трейдерів. Під час бичачого ринку криптовалют у 2017 році обсяг торгів безстроковими контрактами різко зріс, встановивши приголомшливий одноденний рекорд обсягу торгів. У цей час безстроковий контракт Bitcoin був імітований індустрією і став одним із найпопулярніших продуктів в історії криптовалют.
представницька платформа
Деяка торговельна платформа швидко зайняла ринкові висоти завдяки похідним контрактам, використовуючи страхові фонди та механізм примусового зменшення позицій, значно зменшуючи ймовірність розподілу прибутків клієнтів.
Deribit запустив продукт шифрування опціонів у 2016 році, хоча початкові обсяги торгів були обмеженими, він надав нові варіанти похідних стратегій для установ і професійних трейдерів, а також передвіщав підйом ринку опціонів.
Традиційні установи входять на ринок: наприкінці 2017 року CME та CBOE представили ф'ючерси на біткойн, що дозволило шифрувальним похідним поступово потрапити під регуляцію.
Вплив на ринок
Поява безстрокових контрактів спричинила вибух ринку криптовалютних деривативів, а обсяг торгів деривативами навіть обігнав деякі спотові ринки на бичачому ринку в 2017 році, ставши важливим місцем для виявлення цін. Однак поєднання високого кредитного плеча та високої волатильності також призвело до ланцюгової реакції ліквідації, і деякі біржі були закриті або змушені скоротити позиції, що викликало суперечки серед користувачів. Це нагадує платформі, що під час впровадження інновацій вона повинна посилити свої технології та можливості контролю ризиків. У той же час регулятори також почали приділяти більше уваги криптодеривативам з високим кредитним плечем.
етап v2 (2019～2020): єдина маржа та багатоактивне забезпечення
Етапні характеристики: від "чи є нові продукти" до "як підвищити ефективність капіталу"
Після ведмежого ринку у 2018 році деривативи знову пожвавилися у 2019 році, і ринковий попит змістився на створення галасу щодо ефективності торгівлі, використання капіталу та багатства продукту. Після запуску торгової платформи у 2019 році вона взяла на себе лідерство у впровадженні «єдиного маржинального рахунку»: користувачі можуть використовувати той самий пул маржі для участі в різноманітній торгівлі деривативами та використовувати стабільні монети як загальну маржу. У порівнянні з попередньою моделлю роздільного депозиту і передачі кожного договору, це значно спрощує роботу і підвищує ефективність обороту капіталу. Платформа також удосконалила механізм багаторівневої ліквідації, щоб пом'якшити давню проблему «розподілу збитків».
представницька платформа
Деяка торгова платформа завдяки розрахункам стабільними монетами та маржі між рахунками отримала прихильність професійних трейдерів; випустила токени з кредитним плечем, контракти MOVE та безліч ф'ючерсів на альткоїни, лінія продуктів дуже різноманітна.
Ряд основних торгових платформ також були модернізовані одна за одною, запускаючи безстрокові контракти з USDT-margin або єдині рахунки, а контроль ризиків є більш зрілим, ніж на етапі v1.
Вплив на ринок
Етап v2 свідчив про подальше розширення та популяризацію ринку похідних, обсяги торгівлі постійно зростали, а інституційні кошти активно входили в цей період. З просуванням процесу регулювання обсяги торгівлі на традиційних фінансових платформах, таких як CME, також суттєво зросли. Хоча цей етап зменшив проблеми, пов'язані з ліквідацією, але під час екстремальних умов "312" у березні 2020 року на кількох біржах все ж відбулися сплески або тимчасові збої, що підкреслило важливість оновлення системи управління ризиками та виконання угод. Загалом, найбільшою характеристикою етапу v2 є "уніфікований рахунок + розрахунок стабільною монетою", а також різноманітні нові продукти, що робить ринок шифрування похідних більш зрілим.
етап v3 (2024～по сьогодні): нова ера автоматичного кредитування та похідних продуктів з нарахуванням відсотків
Етапні характеристики: подальше підвищення використання капіталу, маржа більше не "спить"
Крім плоскої маржі, є ще довгострокова больова точка: незадіяні кошти на рахунку зазвичай не приносять доходу. У 2024 році Backpack запропонував механізми «Автокредитування» та «Безстрокові відсотки» для інтеграції маржинальних рахунків та пулів кредитування. Зокрема, незадіяні кошти та плаваючий надлишок на рахунку можуть бути автоматично позичені користувачам, яким потрібне кредитне плече для отримання відсотків; У разі плаваючого збитку будуть нараховуватися процентні ставки. Таким чином, біржа є не тільки місцем пошуку партнерів, але й відіграє роль кредитування та управління відсотками. У поєднанні з нещодавно запущеним механізмом балів Backpack користувачі з більшою ймовірністю отримають пасивний дохід з кількома схильностями до ризику.
Крім того, у березні 2025 року дві великі встановлені біржі в Сполучених Штатах також прискорили схему торгівлі деривативами. придбання NinjaTrader за 1,5 мільярда доларів; Інший веде переговори про покупку Deribit, який на початку цього року може бути оцінений в діапазоні від 4 до 5 мільярдів доларів. Прискорення розгортання бірж деривативів великими криптобіржами, що відповідають вимогам, також означає, що на цьому шляху все ще є величезні можливості.
представницька платформа
Рюкзак: Його безстроковий контракт, що приносить відсотки, розглядає невикористану маржу та плаваючий прибуток як «позикові кошти», приносячи відсотковий дохід власникам, а користувачі, які мають плаваючі збиткові позиції, автоматично виплачують відсотки до пулу кредитування.
Платформа використовує динамічну модель відсоткових ставок для реагування на волатильність ринку; Плаваючий прибуток за позицією може бути частково виведений і продовжений кредитування для досягнення «довгих і коротких, при цьому стягуючи відсотки».
План Backpack підтримує багатостороннє забезпечення активами та крос-платформенні активи для подальшого розширення покриття коштів.
Вплив на ринок
Безстроковий механізм виплати відсотків ще більше підвищує ефективність капіталу, і в разі успішної реалізації він може стати наступним витком галузевих тенденцій. Інші біржі можуть розглянути можливість впровадження подібних функцій або партнерства з протоколами DeFi для забезпечення прибутковості маржинальних коштів. Однак ця модель висуває підвищені вимоги до контролю ризиків платформи та управління активами, а також вимагає удосконаленого управління ліквідністю кредитного пулу та контролю ризиків мережі в екстремальних ринкових умовах. Крім того, дотримання вимог і розсудлива експлуатація також мають вирішальне значення; Якщо платформа незбалансована з точки зору управління активами, це може збільшити ризик. Однак дослідження етапу V3, безсумнівно, принесло нову форму на ринок криптовалютних деривативів, ще більше посиливши інтеграцію торгових і фінансових функцій.
DeFi похідна支线：多样化探索
У той час як централізовані біржі (CEX) продовжують розвиватися, децентралізовані деривативи (DeFi) також сформували паралельну траєкторію розвитку в останні роки. Його основна вимога – реалізація ф'ючерсів, опціонів та інших торгових функцій без довіри до посередників за допомогою смарт-контрактів та технології блокчейн. Як забезпечити високу пропускну здатність, достатню ліквідність та ідеальний контроль ризиків в умовах децентралізованої архітектури завжди було викликом цього треку, що також спонукало до диверсифікації технічного проектування кожного проекту.
dYdX спочатку надав гібридну модель книги ордерів і розрахунків в ланцюжку на базі Ethereum L2 StarkEx, а потім завершив міграцію на екосистему Cosmos V4, намагаючись ще більше поліпшити ступінь децентралізації і продуктивність метчмейкінга на самостійно побудованому ланцюжку. GMX йде іншим шляхом, використовуючи модель автоматизованого маркет-мейкера (AMM), де користувачі торгують безпосередньо з пулами ліквідності та реалізують функцію безстрокового контракту таким чином, що постачальники ліквідності ділять ризики та отримують прибуток. Hyperliquid створила спеціальний високопродуктивний блокчейн для підтримки зіставлення книги ордерів, розміщуючи всі зіставлення та кліринг у ланцюжку, прагнучи поєднати швидкість на рівні CEX із децентралізованою прозорістю.
Ці децентралізовані платформи приваблюють деяких користувачів, які через посилення регулювання або побоювання за безпеку активів віддають перевагу самостійним методам зберігання. Проте загалом обсяги торгівлі DeFi похідними все ще значно менші, ніж у CEX, що в основному обумовлено обмеженнями ліквідності та зрілості екосистеми. З удосконаленням технологій і надходженням нових інвестицій, якщо децентралізовані похідні зможуть знайти баланс між продуктивністю та відповідністю, вони можуть глибоко доповнити CEX, що ще більше збагатить загальну картину шифрувального ринку.
Злиття CEX та DeFi та перспективи майбутнього
Огляд шифрувальних похідних від v0 до v3, кожен етап зосереджений на технологічних інноваціях та підвищенні ефективності:
v0: Введення традиційної ф'ючерсної структури у сферу шифрування, але гнучкість і управління ризиками ще на початковому етапі;
v1：Народження безстрокових контрактів значно підвищило ліквідність та популярність, похідні почали домінувати у відкритті цін;
v2: Уніфіковані маржі, багатоактивне забезпечення та різноманітні продукти підвищують ефективність використання капіталу та професіоналізм.
v3: інтеграція функцій кредитування та накопичення відсотків у біржу, спроба максимізувати ефективність капіталу.
Паралельний трек деривативів DeFi також вивчає можливі шляхи для децентралізованої торгівлі за допомогою різних рішень, таких як книги ордерів, AMM та приватні ланцюги, надаючи варіанти самостійного зберігання та довіри.
Заглядаючи в майбутнє, розвиток шифрованих похідних може продемонструвати кілька великих тенденцій:
Злиття централізованих і децентралізованих систем: CEX стає більш прозорим або запускає похідні на блокчейні, DEX підвищує швидкість угод і ліквідність.
Управління ризиками та відповідність: Чим більший обсяг торговельних операцій, тим вищі вимоги до управління ризиками, страхових фондів, динамічного клірингу та регуляторної відповідності.
Розмір ринку та різноманітність продуктів: з'являться більше класів активів та складніші структурні продукти, обсяги торгівлі похідними можуть ще більше перевищити спот.
Безперервні інновації: Існують можливості для автоматичних механізмів виплати відсотків, деривативів волатильності та навіть контрактів на прогнозування на основі штучного інтелекту, і той, хто може взяти на себе лідерство у виробництві продуктів, що відповідають ринковому попиту, може виділитися в новому раунді конкуренції.
В цілому, ринок шифрування похідних поступово стає більш зрілим і різноманітним. Завдяки інноваціям в технологіях, моделях та регуляторній сфері, він краще відповідатиме різноманітним потребам інституцій та роздрібних інвесторів, стаючи важливою частиною глобальної фінансової системи з більшим потенціалом та енергією.