"Зайнятість" стала нормою для інвестиційних банкірів Гонконгу за останній час.
"Кожного тижня є кілька днів, коли я їду у відрядження на материкову частину, працюючи над проектами та змагаючись за проекти." - зазначив один із провідних спонсорів китайських інвестиційних банків у Гонконзі.
Він наразі має 8 проектів IPO на гонконгському ринку, з яких 2 вже подали заявку на上市, ще 2 незабаром подадуть документи, а решта кілька вже працюють на місці деякий час. Крім того, у нього є кілька проектів, які ще обговорюються, потрібно змагатися з іншими за останні контракти на спонсорство, серед яких є проекти виходу A-акцій на гонконгський ринок.
"Повернувшись до Гонконгу після закінчення зустрічі, залишаюсь на день-два, а потім знову в відрядження." Інший представник інвестиційного банку зазначив: "Літати на літаках або їздити на високомагістральних поїздах стало звичайною справою, ринок пожвавився, темп роботи нагадує часи до пандемії 2018 та 2019 років."
Дані IPO Гонконгської фондової біржі також підтверджують гарячий ринок. Згідно з публічними даними, станом на 15 червня Гонконгська фондова біржа в цілому IPO 30 компаній, включаючи компанію з виробництва продуктів харчування і соєвого соусу, що котирується на біржі A-share, Haitian Flavor, промислову компанію Sanhua Intelligence і дві інші медичні компанії - якщо ви приєднаєтеся до цих чотирьох фандрейзингів, загальна сума, зібрана Гонконгською фондовою біржею, досягне 100 мільярдів гонконгських доларів, що більш ніж в 5 разів більше, ніж за аналогічний період минулого року. Це також змушує Гонконгську фондову біржу повернутися на першу позицію в світі за обсягом фінансування IPO після шести років.
Керівник ринку капіталів Agricultural Bank of China International Бянь Цзінь заявив, що ця хвиля IPO на гонконгському фондовому ринку є найкращим вікном з другої половини 2021 року.
Він вважає, що ця хвиля компаній, які виходять на біржу в Гонконзі, є досить вдалою, включаючи, але не обмежуючись, такими лідерами галузі, як CATL, Heng Rui Pharmaceuticals, Hai Tian Wei Ye та інші. Багато суверенних фондів та закордонних фондів з довготривалою стратегією, з якими він спілкувався, вже поступово повертаються до Гонконгу та активізуються. Тим часом підтримка регуляторів обох місць щодо політики виходу на біржу гонконзьких компаній з материкового Китаю, включаючи прискорення процесу реєстрації для виходу на біржу, робить гонконзький капітальний ринок більш активним.
Швидкість виходу континентальних компаній на IPO в Гонконзі: за тиждень залучено 52,2 млрд гонконгських доларів, понад 200 компаній у черзі
"В цілому, ринок Гонконгу дійсно став дуже активним." Чжоу Чженьцинь, керівник відділу глобального інвестиційного банкінгу UBS у Китаї, зазначила, що на третьому тижні травня її команда завершила 4 проекти, включаючи Ningde Times, із загальною сумою залучених коштів понад 8 мільярдів доларів США (еквівалентно приблизно 627 мільярдам гонконгських доларів), з яких 3 проекти на ринку капіталу Гонконгу, включаючи IPO Ningde Times і Hengrui Medicine, а також повторне фінансування Bilibili в Гонконгу, яке залучило 690 мільйонів доларів США.
Того тижня також спостерігався невеликий пік на ринку IPO Гонконгу. Відкриті дані показують, що за тиждень три компанії з материкового Китаю провели IPO у Гонконзі, зокрема, Nio (宁德时代) залучила понад 41 мільярд гонконгських доларів, Heng Rui (恒瑞医药) залучила 9,89 мільярда гонконгських доларів, а ще одна компанія, Mirxes (觅瑞), залучила 167 мільйонів доларів США. Загальна сума залучених коштів на ринку IPO Гонконгу за тиждень становила 6,657 мільярда доларів США, що еквівалентно 52,252 мільярдам гонконгських доларів.
Це означає, що ринок IPO гонконгських акцій за третій тиждень травня за 7 днів завершив збір коштів у розмірі 63% від загальної суми залучених коштів на ринку IPO гонконгських акцій за 2024 рік, що становить 82,9 мільярда гонконгських доларів.
朱正芹 вважає, що порівняно з попередніми двома роками, зараз фондовий ринок Гонконгу дійсно став набагато активнішим. За її спостереженнями, після минулого вересня гонконзький капітальний ринок короткочасно розгорівся, а потім знову впав у затишшя. Але з січня цього року гонконзький капітальний ринок зріс після буму DeepSeek, хоча через торговельні суперечки між Китаєм і США ринок трохи постраждав протягом одного-двох тижнів, але швидко відновився.
Дані індексу Хонконгської фондової біржі також показують подібну тенденцію: індекс піднявся з 18800 пунктів 13 січня цього року до майже дворічного максимуму, досягнувши 24770 пунктів 19 березня, після чого впав нижче 20000 пунктів 7 квітня, а потім знову почав зростати, закрившись 11 червня знову вище 24000 пунктів.
Включаючи Бянь Цзіня та Чжу Чженьциня, кілька осіб з інвестиційних банків у Центральному районі вважають, що ця хвиля ринку триватиме деякий час. Багато материкових підприємств також помітили цю тенденцію, і навіть деякі вже почали прискорювати темп виходу на IPO в Гонконг.
Керівник глобальних капітальних ринків компанії Ed Financial Лінь Цзілун заявив, що, згідно з його спостереженнями, більшість емітентів проектів вже помітили "повні ознаки відновлення" на гонконгському ринку і стали більш оптимістичними в своїй ставці.
На відміну від минулого, більшість IPO-проєктів могли потребувати від інвестиційних банків людей для просування вперед. "Зараз багато емітентів більш активно просуваються." Він зазначив, що це відбувається через те, що ці материкові емітенти, побачивши ознаки відновлення ринку, вважають, що можливість виходу на біржу в Гонконзі зросла.
Дані Гонконгської фондової біржі показують, що в минулі 4 місяці, квітні та травні, відповідно 37 і 42 компанії подали заявки на лістинг, тоді як у січні, лютому та березні було подано 29, 11 і 13 заявок відповідно. Ці дані також вказують на те, що кількість компаній, які виходять на лістинг у Гонконгу, дійсно зростає. Лише минуло менше 2 тижнів червня, станом на 11 червня вже 14 компаній подали заявки на лістинг.
Згідно з офіційним веб-сайтом Гонконгської фондової біржі, станом на 13 червня 211 компаній чекають на вихід на біржу, а вже зареєстрованих компаній – 30.
Загалом, Гонконгська фондова біржа щороку реєструє близько 100 нових компаній для IPO, навіть у 2018 році, коли на піку ринку було зареєстровано 218 компаній. Це означає, що цього року IPO на гонконгському ринку може зазнати "великої затримки" — це залежить від швидкості схвалення відповідними регуляторними органами.
Дорослі не роблять вибір: скористайтеся політичними перевагами, A+H повинні бути обрані.
"Зараз емітенти виходять на біржу в Гонконгу, і це вже не питання вибору. "Чжу Чженьцинь зазначив, що ще кілька років тому материкові компанії обирали, чи виходити на внутрішній ринок, на американський ринок чи на гонконгський ринок, і вони вважали це питанням вибору, тепер же вони серйозно розглядають можливості Гонконгу."
Це пов'язано з тим, що, включаючи зручність повторного фінансування в Гонконгу та зручність для керівництва компанії при зменшенні їхніх акцій, ринок Гонконгу став більш доступним для емітентів.
Бянь Цзинь зазначив, що одним з важливих причин, чому емітент обирає гонконгський ринок, є те, що цей раунд IPO на гонконгському ринку є найкращим вікном з моменту другої половини 2021 року, це також вікно політичних переваг.
Минулого року Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Китаю представила «п'ять заходів співпраці з Гонконгом», серед яких було чітко зазначено «підтримку провідних підприємств континентального Китаю у виході на гонконгський ринок», а також сприяння виходу компаній A-shares на гонконгський ринок.
Враження Лінь Цзілуна з фінансової групи Ai De більш глибокі. Він та його команда почали готуватися до проектів виходу на біржу в Гонконзі з материкового Китаю ще два роки тому, зокрема, з A-акціями, що виходять на біржу в Гонконзі. Раніше, в атмосфері невизначеності на ринку, коли він та його команда обговорювали плани виходу на біржу з цими материковими компаніями A-акцій, останні рідко давали позитивний відгук.
Один з інвестиційних банкірів, який займається IPO-проектами в Гонконгу, зазначив, що минулого року, коли спілкувався з керівництвом компаній A-акцій на материковому Китаї щодо планів виходу на біржу в Гонконзі, його навіть вважали "шахраєм", оскільки, в порівнянні з A-акціями, гонконгські акції завжди піддавалися критиці через проблеми з ліквідністю та оцінкою.
Водночас для емітентів вихід на біржу в Гонконзі потребує врахування очікуваних термінів виходу на біржу та витрат. Раніше графік виходу на біржу A-акцій в Гонконг був нечітким, що стало болючою проблемою як для емітентів, так і для інвестиційних банків. Як правило, якщо процес проходить гладко, терміни IPO в Гонконзі з моменту подання заявки на лістинг зазвичай складають від 6 до 9 місяців, або 12 місяців.
Усе це почало змінюватися після "926 політики". (Примітка: 26 вересня відбулося засідання Політбюро ЦК КПК, на якому підкреслювалося необхідність активізації капітального ринку.) Тоді акції Гонконгу та A-акції пережили хвилю зростання. Найбільш відомим для ринку стало те, що 17 вересня компанія A-акцій Midea Group успішно розмістила свої акції в Гонконгу, залучивши понад 300 мільярдів гонконгських доларів, а в подальшому ринок також показав непогані результати, за два дні зростання досягло 17%.
Лінь Цзилун заявив, що, згідно з його відомостями, контингент, з яким він і його команда контактували, що стосується материкових компаній A-share, є більш чутливими до політики в порівнянні з емітентами з інших регіонів. Вони помітили, що після виходу компанії Midea на біржу сигнал про підтримку нової політики A-share щодо виходу на Гонконг став дуже чітким, і вважають, що ймовірність виходу на Гонконг стала вищою, залишилося лише обговорити питання оцінки.
Потім, включаючи прискорення схвалення виходу на біржу компанії Ningde Times в Гонконзі, це дало чіткішу політичну орієнтацію для цих материкових емітентів.
Багато фахівців з інвестиційних банків у Центральному районі вважають, що в найближчий тривалий період активність на фондовому ринку Гонконгу, ймовірно, зосередиться на проектах IPO акцій A-типу, які домінують на ринку залучення капіталу в Гонконгу.
Це не важко зрозуміти, більшість компаній A-акцій, які виходять на ринок Гонконгу, мають непогані активи, їх ринкова вартість зазвичай перевищує 1 мільярд доларів, а іноді навіть досягає 5 мільярдів доларів тощо. Станом на 20 травня дані про компанії A-акцій, які публічно заявили про вихід на ринок Гонконгу, наведені на малюнку нижче (зображення з UBS).
“Обов'язково потрібно скористатися цим політичним вікном” Лінь Цзилун вважає, що це думка багатьох материкових емітентів, яких він зустрічав. Він вважає, що зараз у материкових емітентів починається великий зміна в настроях, вони стали більш активними в питанні виходу на біржу. Ці емітенти вважають, що наразі, користуючись періодом вигоди, можна вийти на біржу в Гонконзі для залучення капіталу, спочатку просунутися вперед, а потім після залучення капіталу можна здійснити викуп або розпочати закордонний бізнес тощо.
Бянь Цзин зазначив, що ця хвиля континентальних компаній, які вирушили до Гонконгу, також пов'язана з поточним "виходом" китайських підприємств за кордон. Наскільки йому відомо, багато континентальних компаній, які виходять на біржу в Гонконзі, мають виражену потребу в виході на міжнародний ринок або глобальній промисловій структурі.
Керівник одного з невеликих брокерських компаній зазначив, що, за його спостереженнями, затвердження китайських компаній для виходу на фондовий ринок Гонконгу дійсно проходить швидше, ніж для нових акцій, які виходять на ринок Гонконгу або США. Він також зазначив, що це, мабуть, пов'язано з тим, що нинішні китайські компанії, які виходять на фондовий ринок Гонконгу, відносно є лідерами галузі в країні і вже зареєстровані на фондовому ринку Китаю, тому відповідні матеріали та перевірка можуть бути легшими.
Звичайно, ліквідність гонконгського фондового ринку стає все кращою, і це також є важливим аспектом для емітентів, які планують вихід на гонконгську біржу. Відкриті дані показують, що за перші 5 місяців 2025 року середній щоденний обсяг торгів на Гонконгській фондовій біржі становив 242,3 мільярда гонконгських доларів, в порівнянні з 110,2 мільярда гонконгських доларів за аналогічний період минулого року, що становить зростання на 120%.
На відміну від раніше, коли компанії A-акцій виходили на ринок, зараз, окрім ліквідності, оцінка акцій на Гонконгській фондовій біржі також почала зазнавати змін: індекс Хенг Сенг стрімко зріс понад 24000 пунктів, а різниця у цінах між A-акціями та гонконгськими акціями поступово зменшується, навіть з'явилося явище "гонконгських акцій з премією, що перевищує A-акції".
Наприклад, компанія Ningde Times 20 травня була розміщена за 263 гонконгських доларів за акцію, що на 7% нижче, ніж на A-акціях, але в день відкриття акцій зросла більш ніж на 12%, а під час торгів її зростання перевищило 18%, закрившись на рівні 306,20 гонконгських доларів за акцію, що є невеликим премією порівняно з A-акціями того ж дня (263,00 юанів за акцію), що є рідкісним явищем серед акцій A+H. Насправді, у подальшому результати Ningde Times також показали невелику премію відносно A-акцій.
Серед більш ніж 100 компаній, які одночасно виходять на A+H, така ситуація не є поширеною. Раніше компанії з A-акцій виходили на ринок H-акцій, і ціни H-акцій зазвичай довгостроково демонстрували знижку щодо цін A-акцій. Відкриті дані показують, що лише кілька компаній, таких як BYD та China Merchants Bank, колись демонстрували премію.
Деякі фондові менеджери з Центрального району вважають, що, окрім рідкості активу, структура випуску Ningde Times на гонконгському ринку робить обсяг обігових акцій порівняно малим, що також є фактором, який впливає на зростання ціни акцій. (Примітка: обсяг обігових акцій Ningde Times на A-акціях та гонконгських акціях становить відповідно 3,9 млрд акцій та 156 млн акцій).
Член управлінського комітету China International Capital Corporation Ван Шугуан заявив, що хороші китайські компанії, які виходять на гонконгську біржу, мають певний преміум до цін на акції A-типу, що відображає визнання цих компаній міжнародними інвесторами. У подальшому це може вплинути на ринок A-типу, привертаючи увагу більшої кількості інвесторів до недооцінених хороших компаній A-типу.
Керівник середньої брокерської компанії вважає, що до моменту, коли вітчизняні акції A-типу не будуть допущені до торгів, у найближчому майбутньому насправді немає більше варіантів для виходу активів Китаю на ринок, окрім гонконгського. Це пов'язано з геополітичними факторами, через які емітенти стали більш обережними щодо виходу на ринки США або Європи.
Якщо вибіркове питання виконано погано, можна пропустити найкращі можливості для виходу на ринок, лідер у сфері трансакцій через кордон компанія Shein є найкращим прикладом.
Shein колись планував вихід на біржі в США, Великій Британії та навіть Сінгапурі, але нещодавно вирішив подати заявку на лістинг у Гонконзі. Протягом цих років вибору оцінка Shein знизилася вдвічі, з максимуму в 100 мільярдів доларів до нинішньої оцінки, яка, за чутками, може бути менше 30 мільярдів доларів.
Ніндес Тайм почав з "поганого" початку: інвестиційні банки почали активно працювати, навіть якщо не заробляють.
Щодо того, як довго триватиме хвиля A-акцій, які виходять на гонконгський ринок, Ван Шугуан також зазначив, що вихід компаній A-акцій на гонконгський ринок буде трендом, який може тривати досить довго.
Згідно з відкритими даними, цього року понад 50 компаній A-акцій чітко планують вихід на біржу в Гонконзі. Станом на 13 червня, на гонконгській біржі вже зареєстровано 5 компаній A-акцій, серед яких Ningde Times, Hengrui Medicine та Jihong Shares, а також Hai Tian Wei Ye та Sanhua Intelligent, які наразі перебувають на етапі збору заявок.
Жу Чженьцин вважає, що пул компаній, які котируються на A-акціях, є достатньо великим, і навіть ті A-акції, які вже вирішили вийти на біржу в Гонконзі, можуть продовжувати існувати ще протягом тривалого часу.
Вона також зазначила, що ця хвиля IPO акцій Гонконгу не є повністю під контролем компаній A-акцій, які виходять на IPO. Вона навела приклади МАО Гепін, який був зареєстрований наприкінці минулого року, а також Мі Сюе Бін Чен і Блуко, які стали публічними на початку цього року, ринок також відреагував дуже активно, але це не A-акції, що виходять на Гонконг, а нові IPO проекти.
Бянь Цзин також вважає, що ця хвиля може тривати деякий час. Зараз компанії, які подають заявки на上市 в Гонконзі, мають достатньо резервів. Що стосується його компанії, Agricultural Bank of China International, то він і його команда цього року подали заявки на 9 проектів, більше 10 проектів незабаром будуть подані, а ще понад 10 проектів знаходяться на стадії переговорів.
Водночас Бянь Цзин вважає, що багато іноземних довгострокових фондів і суверенних фондів вже почали повертатися до Гонконгу.
За його спостереженнями, протягом останніх кількох місяців у списку основних інвесторів IPO, що були зареєстровані, з'явилися імена багатьох іноземних суверенних фондів. Насправді, ще багато інших іноземних суверенних фондів також поступово розміщують замовлення через інституційну частину IPO — ця частина не підлягає розкриттю, і зовнішній світ не знає про це багато. "Ці IPO можуть забезпечити фондам значний дохід, тому вони продовжать залишатися на ринку Гонконгу."
Новини Tencent "Qianwang" повідомляють, що цього разу повернуті суверенні фонди включають, зокрема, Temasek, GIC та інші суверенні фонди Сінгапуру, канадські суверенні фонди, суверенні фонди Малайзії, а також суверенні фонди країн Близького Сходу, таких як Абу-Дабі, Кувейт і Саудівська Аравія. Вони всі протягом останніх кількох місяців брали участь у розміщенні акцій в Гонконзі. Вони хочуть скористатися можливістю і не бажають упустити цей раунд "китайського буму".
Більшість IPO, в яких беруть участь ці фонди, є прибутковими. Згідно з даними Ernst & Young, за останні півроку близько 70% проектів IPO на Гонконгській фондовій біржі в перший день були прибутковими.
Ці закордонні великі фонди уважно стежать за хорошими компаніями A-акцій, які недооцінені та виходять на біржу в Гонконгу. Протягом тривалого часу понад 90% компаній, що виходять на біржу з A-акцій, мають капіталізацію понад 1 мільярд доларів. Що стосується компаній, які наразі подають заявки, то більшість з них очолюються провідними інвестиційними банками, що працюють у Гонконгу.
Лін Цзилун вважає, що хвиля виїзду акцій A на Гонконг з оцінкою в 10 мільярдів доларів може тривати до наступного року, після чого, ймовірно, більше компаній з A акціями з оцінкою нижче 10 мільярдів доларів вийдуть на ринок Гонконгу — це також те місце, на яке зосереджені зусилля його компанії Aid Finance та більшості центральних брокерів. Зараз більшість проектів A+H, які у нього та його команди, зосереджені на компаніях з оцінкою до 10 мільярдів доларів.
"Здається, все дуже жваво, це все насправді жвавість великих інвестиційних банків, і це не має великого відношення до середніх і малих інвестиційних банків." - зітхнув керівник середнього інвестиційного банку. Більшість IPO-проектів, які він має, не отримали схвалення, великі проекти A-share на Гонконг, малим інвестиційним банкам зовсім не вдається в них потрапити. На його думку, ці великі проекти забирають більшість фінансування з ринку, а випуск малих проектів все ще дуже важкий.
Але насправді справи у великих інвестиційних банків не такі хороші, як уявляє зовнішній світ. Кілька працівників інвестиційних банків повідомили, що зараз проектів дійсно стало більше, але прибуток від IPO проектів не зріс так, як очікувалося, і навіть деякі з них перебувають у спаді, включаючи деякі великі інвестиційні банки, які можуть зазнавати збитків на IPO проектах.
"Зараз проекти IPO на A-акціях, що виходять на Гонконг, мають значні витрати". Кілька працівників інвестиційних банків повідомили, що, незважаючи на такі низькі витрати, банки все ще активно змагаються за проекти IPO. Це пов'язано з тим, що проекти IPO для інвестиційних банків є "інструментом залучення клієнтів", тобто через проекти IPO вони встановлюють зв'язки, а у подальшому ці емітенти можуть потребувати повторного фінансування в Гонконгу або послуг управлінських компаній, які є більш важливими для материнських компаній банків. Якщо вони не візьмуть активну участь у проектах IPO, банки можуть пропустити інші можливості для залучення коштів.
Найбільш вражаючим є щойно вийшов на ринок Нінде Тайм, його фіксована комісія за підписання становить 0,2%. Чимало представників інвестиційних банків вважають, що вихід Нінде Тайм на біржу насправді став "поганим" прецедентом для гонконгського ринку, що призвело до того, що більшість компаній з A-акцій, які виходять на гонконгську біржу, тепер беруть це за орієнтир у питанні зборів.
Зараз більшість IPO компаній A-акцій, які виходять на гонконгський ринок, мають фіксовану комісію за андеррайтинг менше 1%, а деякі іноземні інвестиційні банки навіть пропонували фіксовану комісію у 0,4% — це значно нижче за звичайну фіксовану комісію за IPO, яка становить 3%-5%. Місцеві інвестиційні банки з материкового Китаю звикли пропонувати нижчу фіксовану комісію за андеррайтинг під час подання своїх пропозицій.
Для інвестиційних банків складність і обсяг роботи з виходом акцій A на Гонконг не зменшилися, але гонорари за андеррайтинг значно знизилися. Багато інвестиційних банкірів, які беруть участь у IPO, скаржаться, що проекти A+H насправді стали важчими, але доходи зменшилися, і протягом останніх кількох років доходи та бонуси багатьох китайських інвестиційних банків значно знизилися, але працівники інвестиційних банків також не наважуються різко перейти до іноземних банків, які виплачують набагато більше.
Це пов'язано з тим, що іноземні банки часто значно скорочують чисельність під час зменшення проектів, часто залишаючись на межі виживання – тоді як китайські інвестиційні банки, особливо банківські інвестиційні банки, є відносно більш стабільними.
Бянь Цзин заявив, що в останні кілька місяців, з покращенням ринку та збільшенням кількості проектів, інвестиційні банки також відповідно відкоригували тарифи в умовах нестачі кадрів. За його інформацією, деякі котирування IPO проектів, включаючи комісії за підтримку, зросли в порівнянні з попереднім часом.
До цього часу, через млявість ринку та невелику кількість IPO проектів, деякі китайські інвестиційні банки тимчасово підняли плату за підписання гаранта до приблизно 3 мільйонів гонконгських доларів. Найбільш екстравагантним є випадок з Ningde Times, де плата за гарантію, включаючи іноземні інвестиційні банки, становить єдину суму в 300 тисяч доларів США, що еквівалентно 2,35 мільйона гонконгських доларів. Гарантами Ningde Times є кілька інвестиційних банків, зокрема JPMorgan, Bank of America та CITIC Securities International.
У той же час, за інформацією Бянь Цзін, зараз щонайменше 5 китайських інвестиційних банків у Гонконзі оголосили нові плани з набору кадрів у зв'язку з збільшенням кількості IPO проектів. "Коли ринок покращиться, все повільно рухається у позитивному напрямку, незалежно від доходів чи набору кадрів".
Протягом наступного тривалого часу інвестиційні банки Гонконгу матимуть значно легше життя.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Їдьте до Гонконгу, щоб захопити нову епоху
Автор: Ся Чжаоцін, Tencent News "Потоп"
"Зайнятість" стала нормою для інвестиційних банкірів Гонконгу за останній час.
"Кожного тижня є кілька днів, коли я їду у відрядження на материкову частину, працюючи над проектами та змагаючись за проекти." - зазначив один із провідних спонсорів китайських інвестиційних банків у Гонконзі.
Він наразі має 8 проектів IPO на гонконгському ринку, з яких 2 вже подали заявку на上市, ще 2 незабаром подадуть документи, а решта кілька вже працюють на місці деякий час. Крім того, у нього є кілька проектів, які ще обговорюються, потрібно змагатися з іншими за останні контракти на спонсорство, серед яких є проекти виходу A-акцій на гонконгський ринок.
"Повернувшись до Гонконгу після закінчення зустрічі, залишаюсь на день-два, а потім знову в відрядження." Інший представник інвестиційного банку зазначив: "Літати на літаках або їздити на високомагістральних поїздах стало звичайною справою, ринок пожвавився, темп роботи нагадує часи до пандемії 2018 та 2019 років."
Дані IPO Гонконгської фондової біржі також підтверджують гарячий ринок. Згідно з публічними даними, станом на 15 червня Гонконгська фондова біржа в цілому IPO 30 компаній, включаючи компанію з виробництва продуктів харчування і соєвого соусу, що котирується на біржі A-share, Haitian Flavor, промислову компанію Sanhua Intelligence і дві інші медичні компанії - якщо ви приєднаєтеся до цих чотирьох фандрейзингів, загальна сума, зібрана Гонконгською фондовою біржею, досягне 100 мільярдів гонконгських доларів, що більш ніж в 5 разів більше, ніж за аналогічний період минулого року. Це також змушує Гонконгську фондову біржу повернутися на першу позицію в світі за обсягом фінансування IPO після шести років.
Керівник ринку капіталів Agricultural Bank of China International Бянь Цзінь заявив, що ця хвиля IPO на гонконгському фондовому ринку є найкращим вікном з другої половини 2021 року.
Він вважає, що ця хвиля компаній, які виходять на біржу в Гонконзі, є досить вдалою, включаючи, але не обмежуючись, такими лідерами галузі, як CATL, Heng Rui Pharmaceuticals, Hai Tian Wei Ye та інші. Багато суверенних фондів та закордонних фондів з довготривалою стратегією, з якими він спілкувався, вже поступово повертаються до Гонконгу та активізуються. Тим часом підтримка регуляторів обох місць щодо політики виходу на біржу гонконзьких компаній з материкового Китаю, включаючи прискорення процесу реєстрації для виходу на біржу, робить гонконзький капітальний ринок більш активним.
Швидкість виходу континентальних компаній на IPO в Гонконзі: за тиждень залучено 52,2 млрд гонконгських доларів, понад 200 компаній у черзі
"В цілому, ринок Гонконгу дійсно став дуже активним." Чжоу Чженьцинь, керівник відділу глобального інвестиційного банкінгу UBS у Китаї, зазначила, що на третьому тижні травня її команда завершила 4 проекти, включаючи Ningde Times, із загальною сумою залучених коштів понад 8 мільярдів доларів США (еквівалентно приблизно 627 мільярдам гонконгських доларів), з яких 3 проекти на ринку капіталу Гонконгу, включаючи IPO Ningde Times і Hengrui Medicine, а також повторне фінансування Bilibili в Гонконгу, яке залучило 690 мільйонів доларів США.
Того тижня також спостерігався невеликий пік на ринку IPO Гонконгу. Відкриті дані показують, що за тиждень три компанії з материкового Китаю провели IPO у Гонконзі, зокрема, Nio (宁德时代) залучила понад 41 мільярд гонконгських доларів, Heng Rui (恒瑞医药) залучила 9,89 мільярда гонконгських доларів, а ще одна компанія, Mirxes (觅瑞), залучила 167 мільйонів доларів США. Загальна сума залучених коштів на ринку IPO Гонконгу за тиждень становила 6,657 мільярда доларів США, що еквівалентно 52,252 мільярдам гонконгських доларів.
Це означає, що ринок IPO гонконгських акцій за третій тиждень травня за 7 днів завершив збір коштів у розмірі 63% від загальної суми залучених коштів на ринку IPO гонконгських акцій за 2024 рік, що становить 82,9 мільярда гонконгських доларів.
朱正芹 вважає, що порівняно з попередніми двома роками, зараз фондовий ринок Гонконгу дійсно став набагато активнішим. За її спостереженнями, після минулого вересня гонконзький капітальний ринок короткочасно розгорівся, а потім знову впав у затишшя. Але з січня цього року гонконзький капітальний ринок зріс після буму DeepSeek, хоча через торговельні суперечки між Китаєм і США ринок трохи постраждав протягом одного-двох тижнів, але швидко відновився.
Дані індексу Хонконгської фондової біржі також показують подібну тенденцію: індекс піднявся з 18800 пунктів 13 січня цього року до майже дворічного максимуму, досягнувши 24770 пунктів 19 березня, після чого впав нижче 20000 пунктів 7 квітня, а потім знову почав зростати, закрившись 11 червня знову вище 24000 пунктів.
Включаючи Бянь Цзіня та Чжу Чженьциня, кілька осіб з інвестиційних банків у Центральному районі вважають, що ця хвиля ринку триватиме деякий час. Багато материкових підприємств також помітили цю тенденцію, і навіть деякі вже почали прискорювати темп виходу на IPO в Гонконг.
Керівник глобальних капітальних ринків компанії Ed Financial Лінь Цзілун заявив, що, згідно з його спостереженнями, більшість емітентів проектів вже помітили "повні ознаки відновлення" на гонконгському ринку і стали більш оптимістичними в своїй ставці.
На відміну від минулого, більшість IPO-проєктів могли потребувати від інвестиційних банків людей для просування вперед. "Зараз багато емітентів більш активно просуваються." Він зазначив, що це відбувається через те, що ці материкові емітенти, побачивши ознаки відновлення ринку, вважають, що можливість виходу на біржу в Гонконзі зросла.
Дані Гонконгської фондової біржі показують, що в минулі 4 місяці, квітні та травні, відповідно 37 і 42 компанії подали заявки на лістинг, тоді як у січні, лютому та березні було подано 29, 11 і 13 заявок відповідно. Ці дані також вказують на те, що кількість компаній, які виходять на лістинг у Гонконгу, дійсно зростає. Лише минуло менше 2 тижнів червня, станом на 11 червня вже 14 компаній подали заявки на лістинг.
Згідно з офіційним веб-сайтом Гонконгської фондової біржі, станом на 13 червня 211 компаній чекають на вихід на біржу, а вже зареєстрованих компаній – 30.
Загалом, Гонконгська фондова біржа щороку реєструє близько 100 нових компаній для IPO, навіть у 2018 році, коли на піку ринку було зареєстровано 218 компаній. Це означає, що цього року IPO на гонконгському ринку може зазнати "великої затримки" — це залежить від швидкості схвалення відповідними регуляторними органами.
Дорослі не роблять вибір: скористайтеся політичними перевагами, A+H повинні бути обрані.
"Зараз емітенти виходять на біржу в Гонконгу, і це вже не питання вибору. "Чжу Чженьцинь зазначив, що ще кілька років тому материкові компанії обирали, чи виходити на внутрішній ринок, на американський ринок чи на гонконгський ринок, і вони вважали це питанням вибору, тепер же вони серйозно розглядають можливості Гонконгу."
Це пов'язано з тим, що, включаючи зручність повторного фінансування в Гонконгу та зручність для керівництва компанії при зменшенні їхніх акцій, ринок Гонконгу став більш доступним для емітентів.
Бянь Цзинь зазначив, що одним з важливих причин, чому емітент обирає гонконгський ринок, є те, що цей раунд IPO на гонконгському ринку є найкращим вікном з моменту другої половини 2021 року, це також вікно політичних переваг.
Минулого року Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Китаю представила «п'ять заходів співпраці з Гонконгом», серед яких було чітко зазначено «підтримку провідних підприємств континентального Китаю у виході на гонконгський ринок», а також сприяння виходу компаній A-shares на гонконгський ринок.
Враження Лінь Цзілуна з фінансової групи Ai De більш глибокі. Він та його команда почали готуватися до проектів виходу на біржу в Гонконзі з материкового Китаю ще два роки тому, зокрема, з A-акціями, що виходять на біржу в Гонконзі. Раніше, в атмосфері невизначеності на ринку, коли він та його команда обговорювали плани виходу на біржу з цими материковими компаніями A-акцій, останні рідко давали позитивний відгук.
Один з інвестиційних банкірів, який займається IPO-проектами в Гонконгу, зазначив, що минулого року, коли спілкувався з керівництвом компаній A-акцій на материковому Китаї щодо планів виходу на біржу в Гонконзі, його навіть вважали "шахраєм", оскільки, в порівнянні з A-акціями, гонконгські акції завжди піддавалися критиці через проблеми з ліквідністю та оцінкою.
Водночас для емітентів вихід на біржу в Гонконзі потребує врахування очікуваних термінів виходу на біржу та витрат. Раніше графік виходу на біржу A-акцій в Гонконг був нечітким, що стало болючою проблемою як для емітентів, так і для інвестиційних банків. Як правило, якщо процес проходить гладко, терміни IPO в Гонконзі з моменту подання заявки на лістинг зазвичай складають від 6 до 9 місяців, або 12 місяців.
Усе це почало змінюватися після "926 політики". (Примітка: 26 вересня відбулося засідання Політбюро ЦК КПК, на якому підкреслювалося необхідність активізації капітального ринку.) Тоді акції Гонконгу та A-акції пережили хвилю зростання. Найбільш відомим для ринку стало те, що 17 вересня компанія A-акцій Midea Group успішно розмістила свої акції в Гонконгу, залучивши понад 300 мільярдів гонконгських доларів, а в подальшому ринок також показав непогані результати, за два дні зростання досягло 17%.
Лінь Цзилун заявив, що, згідно з його відомостями, контингент, з яким він і його команда контактували, що стосується материкових компаній A-share, є більш чутливими до політики в порівнянні з емітентами з інших регіонів. Вони помітили, що після виходу компанії Midea на біржу сигнал про підтримку нової політики A-share щодо виходу на Гонконг став дуже чітким, і вважають, що ймовірність виходу на Гонконг стала вищою, залишилося лише обговорити питання оцінки.
Потім, включаючи прискорення схвалення виходу на біржу компанії Ningde Times в Гонконзі, це дало чіткішу політичну орієнтацію для цих материкових емітентів.
Багато фахівців з інвестиційних банків у Центральному районі вважають, що в найближчий тривалий період активність на фондовому ринку Гонконгу, ймовірно, зосередиться на проектах IPO акцій A-типу, які домінують на ринку залучення капіталу в Гонконгу.
Це не важко зрозуміти, більшість компаній A-акцій, які виходять на ринок Гонконгу, мають непогані активи, їх ринкова вартість зазвичай перевищує 1 мільярд доларів, а іноді навіть досягає 5 мільярдів доларів тощо. Станом на 20 травня дані про компанії A-акцій, які публічно заявили про вихід на ринок Гонконгу, наведені на малюнку нижче (зображення з UBS).
“Обов'язково потрібно скористатися цим політичним вікном” Лінь Цзилун вважає, що це думка багатьох материкових емітентів, яких він зустрічав. Він вважає, що зараз у материкових емітентів починається великий зміна в настроях, вони стали більш активними в питанні виходу на біржу. Ці емітенти вважають, що наразі, користуючись періодом вигоди, можна вийти на біржу в Гонконзі для залучення капіталу, спочатку просунутися вперед, а потім після залучення капіталу можна здійснити викуп або розпочати закордонний бізнес тощо.
Бянь Цзин зазначив, що ця хвиля континентальних компаній, які вирушили до Гонконгу, також пов'язана з поточним "виходом" китайських підприємств за кордон. Наскільки йому відомо, багато континентальних компаній, які виходять на біржу в Гонконзі, мають виражену потребу в виході на міжнародний ринок або глобальній промисловій структурі.
Керівник одного з невеликих брокерських компаній зазначив, що, за його спостереженнями, затвердження китайських компаній для виходу на фондовий ринок Гонконгу дійсно проходить швидше, ніж для нових акцій, які виходять на ринок Гонконгу або США. Він також зазначив, що це, мабуть, пов'язано з тим, що нинішні китайські компанії, які виходять на фондовий ринок Гонконгу, відносно є лідерами галузі в країні і вже зареєстровані на фондовому ринку Китаю, тому відповідні матеріали та перевірка можуть бути легшими.
Звичайно, ліквідність гонконгського фондового ринку стає все кращою, і це також є важливим аспектом для емітентів, які планують вихід на гонконгську біржу. Відкриті дані показують, що за перші 5 місяців 2025 року середній щоденний обсяг торгів на Гонконгській фондовій біржі становив 242,3 мільярда гонконгських доларів, в порівнянні з 110,2 мільярда гонконгських доларів за аналогічний період минулого року, що становить зростання на 120%.
На відміну від раніше, коли компанії A-акцій виходили на ринок, зараз, окрім ліквідності, оцінка акцій на Гонконгській фондовій біржі також почала зазнавати змін: індекс Хенг Сенг стрімко зріс понад 24000 пунктів, а різниця у цінах між A-акціями та гонконгськими акціями поступово зменшується, навіть з'явилося явище "гонконгських акцій з премією, що перевищує A-акції".
Наприклад, компанія Ningde Times 20 травня була розміщена за 263 гонконгських доларів за акцію, що на 7% нижче, ніж на A-акціях, але в день відкриття акцій зросла більш ніж на 12%, а під час торгів її зростання перевищило 18%, закрившись на рівні 306,20 гонконгських доларів за акцію, що є невеликим премією порівняно з A-акціями того ж дня (263,00 юанів за акцію), що є рідкісним явищем серед акцій A+H. Насправді, у подальшому результати Ningde Times також показали невелику премію відносно A-акцій.
Серед більш ніж 100 компаній, які одночасно виходять на A+H, така ситуація не є поширеною. Раніше компанії з A-акцій виходили на ринок H-акцій, і ціни H-акцій зазвичай довгостроково демонстрували знижку щодо цін A-акцій. Відкриті дані показують, що лише кілька компаній, таких як BYD та China Merchants Bank, колись демонстрували премію.
Деякі фондові менеджери з Центрального району вважають, що, окрім рідкості активу, структура випуску Ningde Times на гонконгському ринку робить обсяг обігових акцій порівняно малим, що також є фактором, який впливає на зростання ціни акцій. (Примітка: обсяг обігових акцій Ningde Times на A-акціях та гонконгських акціях становить відповідно 3,9 млрд акцій та 156 млн акцій).
Член управлінського комітету China International Capital Corporation Ван Шугуан заявив, що хороші китайські компанії, які виходять на гонконгську біржу, мають певний преміум до цін на акції A-типу, що відображає визнання цих компаній міжнародними інвесторами. У подальшому це може вплинути на ринок A-типу, привертаючи увагу більшої кількості інвесторів до недооцінених хороших компаній A-типу.
Керівник середньої брокерської компанії вважає, що до моменту, коли вітчизняні акції A-типу не будуть допущені до торгів, у найближчому майбутньому насправді немає більше варіантів для виходу активів Китаю на ринок, окрім гонконгського. Це пов'язано з геополітичними факторами, через які емітенти стали більш обережними щодо виходу на ринки США або Європи.
Якщо вибіркове питання виконано погано, можна пропустити найкращі можливості для виходу на ринок, лідер у сфері трансакцій через кордон компанія Shein є найкращим прикладом.
Shein колись планував вихід на біржі в США, Великій Британії та навіть Сінгапурі, але нещодавно вирішив подати заявку на лістинг у Гонконзі. Протягом цих років вибору оцінка Shein знизилася вдвічі, з максимуму в 100 мільярдів доларів до нинішньої оцінки, яка, за чутками, може бути менше 30 мільярдів доларів.
Ніндес Тайм почав з "поганого" початку: інвестиційні банки почали активно працювати, навіть якщо не заробляють.
Щодо того, як довго триватиме хвиля A-акцій, які виходять на гонконгський ринок, Ван Шугуан також зазначив, що вихід компаній A-акцій на гонконгський ринок буде трендом, який може тривати досить довго.
Згідно з відкритими даними, цього року понад 50 компаній A-акцій чітко планують вихід на біржу в Гонконзі. Станом на 13 червня, на гонконгській біржі вже зареєстровано 5 компаній A-акцій, серед яких Ningde Times, Hengrui Medicine та Jihong Shares, а також Hai Tian Wei Ye та Sanhua Intelligent, які наразі перебувають на етапі збору заявок.
Жу Чженьцин вважає, що пул компаній, які котируються на A-акціях, є достатньо великим, і навіть ті A-акції, які вже вирішили вийти на біржу в Гонконзі, можуть продовжувати існувати ще протягом тривалого часу.
Вона також зазначила, що ця хвиля IPO акцій Гонконгу не є повністю під контролем компаній A-акцій, які виходять на IPO. Вона навела приклади МАО Гепін, який був зареєстрований наприкінці минулого року, а також Мі Сюе Бін Чен і Блуко, які стали публічними на початку цього року, ринок також відреагував дуже активно, але це не A-акції, що виходять на Гонконг, а нові IPO проекти.
Бянь Цзин також вважає, що ця хвиля може тривати деякий час. Зараз компанії, які подають заявки на上市 в Гонконзі, мають достатньо резервів. Що стосується його компанії, Agricultural Bank of China International, то він і його команда цього року подали заявки на 9 проектів, більше 10 проектів незабаром будуть подані, а ще понад 10 проектів знаходяться на стадії переговорів.
Водночас Бянь Цзин вважає, що багато іноземних довгострокових фондів і суверенних фондів вже почали повертатися до Гонконгу.
За його спостереженнями, протягом останніх кількох місяців у списку основних інвесторів IPO, що були зареєстровані, з'явилися імена багатьох іноземних суверенних фондів. Насправді, ще багато інших іноземних суверенних фондів також поступово розміщують замовлення через інституційну частину IPO — ця частина не підлягає розкриттю, і зовнішній світ не знає про це багато. "Ці IPO можуть забезпечити фондам значний дохід, тому вони продовжать залишатися на ринку Гонконгу."
Новини Tencent "Qianwang" повідомляють, що цього разу повернуті суверенні фонди включають, зокрема, Temasek, GIC та інші суверенні фонди Сінгапуру, канадські суверенні фонди, суверенні фонди Малайзії, а також суверенні фонди країн Близького Сходу, таких як Абу-Дабі, Кувейт і Саудівська Аравія. Вони всі протягом останніх кількох місяців брали участь у розміщенні акцій в Гонконзі. Вони хочуть скористатися можливістю і не бажають упустити цей раунд "китайського буму".
Більшість IPO, в яких беруть участь ці фонди, є прибутковими. Згідно з даними Ernst & Young, за останні півроку близько 70% проектів IPO на Гонконгській фондовій біржі в перший день були прибутковими.
Ці закордонні великі фонди уважно стежать за хорошими компаніями A-акцій, які недооцінені та виходять на біржу в Гонконгу. Протягом тривалого часу понад 90% компаній, що виходять на біржу з A-акцій, мають капіталізацію понад 1 мільярд доларів. Що стосується компаній, які наразі подають заявки, то більшість з них очолюються провідними інвестиційними банками, що працюють у Гонконгу.
Лін Цзилун вважає, що хвиля виїзду акцій A на Гонконг з оцінкою в 10 мільярдів доларів може тривати до наступного року, після чого, ймовірно, більше компаній з A акціями з оцінкою нижче 10 мільярдів доларів вийдуть на ринок Гонконгу — це також те місце, на яке зосереджені зусилля його компанії Aid Finance та більшості центральних брокерів. Зараз більшість проектів A+H, які у нього та його команди, зосереджені на компаніях з оцінкою до 10 мільярдів доларів.
"Здається, все дуже жваво, це все насправді жвавість великих інвестиційних банків, і це не має великого відношення до середніх і малих інвестиційних банків." - зітхнув керівник середнього інвестиційного банку. Більшість IPO-проектів, які він має, не отримали схвалення, великі проекти A-share на Гонконг, малим інвестиційним банкам зовсім не вдається в них потрапити. На його думку, ці великі проекти забирають більшість фінансування з ринку, а випуск малих проектів все ще дуже важкий.
Але насправді справи у великих інвестиційних банків не такі хороші, як уявляє зовнішній світ. Кілька працівників інвестиційних банків повідомили, що зараз проектів дійсно стало більше, але прибуток від IPO проектів не зріс так, як очікувалося, і навіть деякі з них перебувають у спаді, включаючи деякі великі інвестиційні банки, які можуть зазнавати збитків на IPO проектах.
"Зараз проекти IPO на A-акціях, що виходять на Гонконг, мають значні витрати". Кілька працівників інвестиційних банків повідомили, що, незважаючи на такі низькі витрати, банки все ще активно змагаються за проекти IPO. Це пов'язано з тим, що проекти IPO для інвестиційних банків є "інструментом залучення клієнтів", тобто через проекти IPO вони встановлюють зв'язки, а у подальшому ці емітенти можуть потребувати повторного фінансування в Гонконгу або послуг управлінських компаній, які є більш важливими для материнських компаній банків. Якщо вони не візьмуть активну участь у проектах IPO, банки можуть пропустити інші можливості для залучення коштів.
Найбільш вражаючим є щойно вийшов на ринок Нінде Тайм, його фіксована комісія за підписання становить 0,2%. Чимало представників інвестиційних банків вважають, що вихід Нінде Тайм на біржу насправді став "поганим" прецедентом для гонконгського ринку, що призвело до того, що більшість компаній з A-акцій, які виходять на гонконгську біржу, тепер беруть це за орієнтир у питанні зборів.
Зараз більшість IPO компаній A-акцій, які виходять на гонконгський ринок, мають фіксовану комісію за андеррайтинг менше 1%, а деякі іноземні інвестиційні банки навіть пропонували фіксовану комісію у 0,4% — це значно нижче за звичайну фіксовану комісію за IPO, яка становить 3%-5%. Місцеві інвестиційні банки з материкового Китаю звикли пропонувати нижчу фіксовану комісію за андеррайтинг під час подання своїх пропозицій.
Для інвестиційних банків складність і обсяг роботи з виходом акцій A на Гонконг не зменшилися, але гонорари за андеррайтинг значно знизилися. Багато інвестиційних банкірів, які беруть участь у IPO, скаржаться, що проекти A+H насправді стали важчими, але доходи зменшилися, і протягом останніх кількох років доходи та бонуси багатьох китайських інвестиційних банків значно знизилися, але працівники інвестиційних банків також не наважуються різко перейти до іноземних банків, які виплачують набагато більше.
Це пов'язано з тим, що іноземні банки часто значно скорочують чисельність під час зменшення проектів, часто залишаючись на межі виживання – тоді як китайські інвестиційні банки, особливо банківські інвестиційні банки, є відносно більш стабільними.
Бянь Цзин заявив, що в останні кілька місяців, з покращенням ринку та збільшенням кількості проектів, інвестиційні банки також відповідно відкоригували тарифи в умовах нестачі кадрів. За його інформацією, деякі котирування IPO проектів, включаючи комісії за підтримку, зросли в порівнянні з попереднім часом.
До цього часу, через млявість ринку та невелику кількість IPO проектів, деякі китайські інвестиційні банки тимчасово підняли плату за підписання гаранта до приблизно 3 мільйонів гонконгських доларів. Найбільш екстравагантним є випадок з Ningde Times, де плата за гарантію, включаючи іноземні інвестиційні банки, становить єдину суму в 300 тисяч доларів США, що еквівалентно 2,35 мільйона гонконгських доларів. Гарантами Ningde Times є кілька інвестиційних банків, зокрема JPMorgan, Bank of America та CITIC Securities International.
У той же час, за інформацією Бянь Цзін, зараз щонайменше 5 китайських інвестиційних банків у Гонконзі оголосили нові плани з набору кадрів у зв'язку з збільшенням кількості IPO проектів. "Коли ринок покращиться, все повільно рухається у позитивному напрямку, незалежно від доходів чи набору кадрів".
Протягом наступного тривалого часу інвестиційні банки Гонконгу матимуть значно легше життя.