Еволюція ринку криптовалютних деривативів: від простих ф'ючерсів до процентних контрактів
Минулого тижня в криптоіндустрії відбулися два великих придбання: відома біржа Kraken заплатила 1,5 мільярда доларів за придбання NinjaTrader, а інша провідна біржа веде переговори про багатомільярдне придбання Deribit. Ці дві транзакції відображають стратегічне планування основних торгових платформ у деривативному бізнесі, а також підкреслюють зростаючу важливість ринку криптовалютних деривативів.
З моменту народження біткойна торгівля криптоактивами пройшла еволюцію від простого споту до складних деривативів. У міру дозрівання ринку та диверсифікації учасників одні лише угоди купівлі-продажу вже не можуть задовольнити все більш складні потреби в управлінні ризиками, інвестиціях та спекуляціях. Подібно до того, як деривативи відіграють ключову роль у виявленні цін, хеджуванні ризиків і торгівлі з кредитним плечем на традиційних фінансових ринках, криптопростір також потребує цих фінансових інструментів для підвищення ефективності ринку, оптимізації використання капіталу та надання професійним трейдерам диверсифікованих варіантів стратегій.
За останнє десятиліття ринок криптовалютних деривативів зазнав величезної трансформації з нуля і з периферії в мейнстрім, і процес його розвитку можна розділити на чотири етапи: початкове впровадження ранніх ф'ючерсних контрактів (v0) підйом і популяризація безстрокових контрактів і (v1) Єдиний маржинальний рахунок (v2) підвищити ефективність капіталу, а новітня модель автоматичних запозичень і деривативів з відсотковим ставленням (v3). Кожна ітерація продуктів і технологій принесла значне покращення ефективності капіталу, досвіду проведення транзакцій та механізмів контролю ризиків, а також глибоко змінила галузевий ландшафт.
Разом із розвитком централізованих торгових платформ, похідні інструменти в сфері децентралізованих фінансів (DeFi) також швидко розвиваються, проекти такі як dYdX, GMX, Hyperliquid реалізували багато інноваційних практик у середовищі блокчейну. У цій статті буде систематизовано розвиток шифрувальних похідних, обговорено реальне значення та довгостроковий вплив інновацій продуктів на різних етапах, а також через історичний огляд буде проаналізовано майбутні тенденції цього ринку.
Етап V0 (2014~2015): Початок криптовалютних деривативів
Характеристики етапу: початкова трансплантація від традиційних ф'ючерсів до криптовалютних ф'ючерсів
До 2014 року торгівля криптовалютами була значною мірою обмежена спотовим ринком. Через високу волатильність ціни біткойна майнери та довгострокові власники гостро потребують інструментів хеджування ризику, тоді як спекулянти прагнуть отримати вищу прибутковість за рахунок кредитного плеча. У 2014 році торгова платформа взяла на себе лідерство в застосуванні системи маржі, поставки терміну погашення та клірингового механізму традиційного ф'ючерсного ринку до торгівлі біткойнами та запустила перший ф'ючерсний продукт на біткойн. Це дозволяє власникам токенів хеджувати від майбутнього зниження цін на біржах, а також надає торгові можливості з високим кредитним плечем для спекулянтів. Згодом інші великі біржі наслідували цей приклад з подібними контрактами, і криптодеривативи увійшли в історію.
представницька платформа
Фаза V0 характеризується контрактами з монетною маржею з фіксованою щотижневою або квартальною датою поставки, аналогічно традиційним товарним ф'ючерсам. Для майнерів та інвесторів це перший інструмент хеджування ризиків, який можна використовувати безпосередньо; Для спекулянтів це означає, що менший капітал може бути використаний для отримання більшого прибутку.
Вплив на ринок
Ранні дизайни з фіксованим терміном погашення були менш гнучкими в нестабільному середовищі крипторинку. В умовах раптових ринкових умов трейдери не можуть вільно коригувати свої позиції до експірації. Крім того, рання система контролю ризиків не була ідеальною, і проблема розподілу маржі часто виникала, коли ринок сильно коливався: коли деякі позиції з кредитним плечем ліквідовувалися, а маржа була недостатньою, платформа вираховувала дохід прибуткового рахунку, щоб заповнити прогалину, викликаючи незадоволення великої кількості користувачів. Незважаючи на ці проблеми, фаза V0 заклала основу для ринку криптодеривативів і накопичила цінний досвід для подальших інновацій.
етап v1 (2016–2017): Поява похідних контрактів та сплеск ринку
Етапні характеристики: безстрокові контракти + високий кредитний важіль = вибухове зростання
Оскільки ринок розвивається, трейдерам потрібні більш гнучкі та ефективні інструменти деривативів. У 2016 році інноваційна біржа запустила безстроковий своп-контракт Bitcoin, і найбільшим проривом стала відмова від дати закінчення терміну дії на користь механізму ставки фінансування для закріплення ціни контракту. Така конструкція дозволяє як довгим, так і коротким сторонам зберігати свої позиції в режимі «ніколи не поставляти», ефективно знижуючи тиск рухомих позицій, коли ф'ючерси близькі до поставки. Платформа також збільшила кредитне плече до 100x, що викликало великий інтерес серед трейдерів. Під час бичачого ринку криптовалют у 2017 році обсяг торгів безстроковими контрактами різко зріс, і в один момент платформа встановила дивовижний одноденний рекорд обсягу торгів. Модель безстрокового контракту відразу ж була широко прийнята індустрією і стала однією з найуспішніших продуктових інновацій в історії криптовалюти.
Представницька платформа
Один інноваційний обмін: завдяки похідним контрактам швидко зайняв ринок, використовуючи фонд страхування та механізм примусового зменшення позицій, значно зменшивши ймовірність розподілу прибутків клієнтів.
Deribit: Продукт криптоопціонів, запущений у 2016 році, був запущений у 2016 році, і хоча ранній обсяг торгів був обмежений, він надавав більше варіантів похідних стратегій для інституційних та професійних трейдерів, що вказує на майбутній потенціал ринку опціонів.
Традиційні фінансові установи входять на ринок: наприкінці 2017 року CME та CBOE запустили ф'ючерсні контракти на біткоїн, що привело до появи шифрувальних похідних на ринку, що регулюється.
Вплив на ринок
Поява безстрокових контрактів призвела до вибухового зростання ринку криптовалютних деривативів, а на бичачому ринку 2017 року обсяг торгів деривативами навіть перевищив обсяг деяких спотових ринків, ставши важливим місцем для виявлення цін. Однак поєднання високого кредитного плеча та високої волатильності також призвело до ланцюгової реакції ліквідації, і деякі біржі зіткнулися з простоєм системи або вимушеним скороченням позиції, що викликало суперечки з користувачами. Це нагадує платформам, що вони повинні зміцнювати свою технічну інфраструктуру та системи контролю ризиків, одночасно просуваючи інновації. У той же час регулятори також почали приділяти більше уваги криптодеривативам з високим кредитним плечем.
етап v2 (2019～2020): єдине забезпечення та мульти-активне заставлення
Характеристики етапу: Від «Чи є новий продукт» до «Як підвищити ефективність капіталу»
Після ведмежого ринку у 2018 році ринок деривативів знову розігрівся у 2019 році, і попит користувачів змістився на підвищення ефективності торгівлі, використання капіталу та різноманітності продукції. У 2019 році, після запуску торгової платформи, що розвивається, вона першою представила концепцію «єдиного маржинального рахунку»: користувачі можуть використовувати один і той же пул маржі для участі в торгівлі кількома деривативами та використовувати стабільні монети як загальну маржу. У порівнянні з попереднім способом депонування маржі за кожним контрактом окремо і вимагає частих переказів, новий метод значно спрощує процес роботи і значно підвищує ефективність обороту капіталу. Платформа також удосконалила механізм багаторівневої ліквідації, ефективно пом'якшивши давню проблему «розподілу збитків».
представницька платформа
Інноваційна платформа: завдяки розрахункам за стейблкоїнами та системі крос-позиційної маржі вона завоювала прихильність професійних трейдерів; Із запуском токенів з кредитним плечем, контрактів MOVE та широкого спектру невеликих криптовалютних ф'ючерсів продуктова лінійка дуже різноманітна.
Інші основні біржі: також поступово оновлюють системи, впроваджують USDT-основні постійні контракти або функцію єдиного рахунка, механізми ризик-менеджменту стали більш зрілими порівняно з етапом v1.
Вплив на ринок
На етапі В2 відбулося подальше розширення та інтеграція ринку деривативів, при цьому обсяги торгів продовжували зростати, а інституційні фонди входили на ринок у великих масштабах протягом цього періоду. З розвитком комплаєнсу обсяг транзакцій традиційних фінансових платформ, таких як CME, також значно зріс. Хоча такі проблеми, як ліквідація та розподіл, були зменшені на цьому етапі, під час екстремального ринку «312» у березні 2020 року багато бірж все ще відчували сильні коливання цін або тимчасові перебої в обслуговуванні, що підкреслює важливість оновлення системи контролю ризиків та механізму узгодження. Загалом, найбільшою особливістю фази V2 є «єдиний рахунок + розрахунок стабільних монет» у поєднанні з великою кількістю інноваційних продуктів, що робить ринок криптовалютних деривативів більш зрілим.
Етап V3 (2024~теперішній час): нова ера автоматичного кредитування та похідних фінансових інструментів, що приносять відсотки
Етапні характеристики: подальше підвищення ефективності використання капіталу, маржа більше не "спить"
Крім плоскої маржі, є ще довгострокова больова точка: незадіяні кошти на рахунку зазвичай не приносять доходу. У 2024 році Backpack запропонував механізми «автоматичного кредитування» та «безстрокового контракту з відсотками», інноваційно інтегруючи маржинальні рахунки з пулами кредитування. Зокрема, незадіяні кошти та плаваючий надлишок на рахунку можуть бути автоматично позичені користувачам, яким потрібне кредитне плече, з якого вони можуть заробляти відсотки; У разі плаваючого збитку буде виплачено відсоткову ставку. Такий дизайн робить торгову платформу не тільки місцем метчмейкінгу, а й функцією кредитування та управління відсотками. Завдяки нещодавно запущеному механізму балів Backpack користувачі мають можливість отримувати пасивний дохід із різноманітними схильностями до ризику.
Варто зазначити, що у березні 2025 року дві старі біржі США також прискорять розкладку бізнесу з деривативами. придбання NinjaTrader за 1,5 мільярда доларів; Інший веде переговори про покупку Deribit, який на початку цього року може бути оцінений в діапазоні від 4 до 5 мільярдів доларів. Ці сумісні біржі активно розгортаються на ринку деривативів, що свідчить про те, що в цій галузі все ще є величезні можливості для розвитку.
Представницька платформа
Рюкзак: Його безстроковий контракт з відсотками розглядає невикористану маржу та плаваючий прибуток як «позикові кошти», що приносить відсотковий дохід власникам, тоді як користувачі, які мають плаваючі збиткові позиції, автоматично сплачують відсотки до пулу кредитування.
Платформа використовує динамічну модель відсоткових ставок для реагування на коливання ринку; Плаваючий прибуток за позицією може бути частково вилучений і продовжений кредитування для досягнення «довгих і коротких для отримання відсотків одночасно».
План Backpack підтримує багатоактивне забезпечення та кросчейн-активи, що ще більше розширює охоплення фінансів.
Вплив на ринок
Механізм безстрокових контрактів на виплату відсотків в черговий раз підвищив ефективність капіталу, і в разі успішного просування він може стати наступним витком тенденцій розвитку галузі. Інші біржі можуть запровадити подібні функції або співпрацювати з протоколами DeFi для отримання прибутку для маржинальних коштів. Однак ця модель висуває більш високі вимоги до контролю ризиків платформи та управління активами, вимагаючи тонкого управління ліквідністю кредитного пулу та контролю ризиків ланцюга в екстремальних ринкових умовах. Дотримання вимог так само важливе, як і розсудлива дія; Якщо в управлінні активами платформи є дисбаланс, це може призвести до посилення ризиків. Тим не менш, інновації на етапі V3, безсумнівно, принесли нову форму крипто-деривативам, ще більше посиливши інтеграцію торгових і фінансових функцій.
Розвиток DeFi похідних: різноманітні технологічні шляхи та інноваційні дослідження
У той час як централізовані біржі продовжують розвиватися, сфера децентралізованих деривативів також сформувала паралельний шлях розвитку. Його основна мета – реалізувати торгівлю ф'ючерсами, опціонами та іншими деривативами без довіри до посередників за допомогою смарт-контрактів та технології блокчейн. Як забезпечити високу пропускну здатність, достатню ліквідність та ідеальний контроль ризиків в умовах децентралізованої архітектури завжди було головним викликом у цій сфері, що також спонукало кожен проект презентувати диверсифіковані технічні рішення.
dYdX спочатку надавав гібридну модель книги ордерів і розрахунків в ланцюжку на базі Ethereum L2 StarkEx, а пізніше перекочував в екосистему Cosmos V4, намагаючись ще більше поліпшити ступінь децентралізації і продуктивність транзакцій за допомогою самостійно побудованих ланцюжків. GMX обрала інший шлях і прийняла модель автоматизованого маркет-мейкера (AMM), що дозволяє користувачам торгувати безпосередньо з пулом ліквідності та реалізовувати функцію безстрокового контракту, розподіляючи ризики та отримуючи прибуток через постачальників ліквідності. Hyperliquid створила спеціальний високопродуктивний блокчейн для підтримки зіставлення книги замовлень, розміщення зіставлення транзакцій і клірингу по всьому ланцюжку, а також зобов'язується враховувати швидкість централізованих обмінів і децентралізовану прозорість.
Ці децентралізовані платформи приваблюють частину користувачів, які через посилення регулювання або міркування щодо безпеки активів надають перевагу самостійній опіці. Однак загалом обсяг торгівлі DeFi похідними все ще значно нижчий за обсяги централізованих бірж, головним чином через обмеження глибини ліквідності та зрілості екосистеми. З розвитком технологій та притоком більшої кількості капіталу, якщо децентралізовані похідні зможуть досягти балансу між продуктивністю та дотриманням вимог, вони можуть стати доповненням до централізованих платформ, що додатково збагачуватиме загальну картину ринку шифрування.
Централізація та децентралізація: Перспективи на майбутнє
Озираючись назад на процес розробки криптовалютних деривативів від V0 до V3, кожен етап обертається навколо технологічних інновацій та підвищення ефективності:
v0: Перенесення традиційної ф'ючерсної структури на шифрування, але гнучкість і управління ризиками відносно початкові;
v1: Народження безстрокових контрактів значно збільшило ліквідність і нагрівання ринку, а деривативи почали домінувати у визначенні цін;
v2: Уніфіковане маржинальне забезпечення, багатоактивне забезпечення та різноманітні продукти суттєво підвищують ефективність капіталу та професіоналізм;
v3：інтегрувати функції кредитування та накопичення доходу в торгову систему, досліджувати максимізацію використання коштів.
Паралельно розвивається сфера DeFi похідних, яка за допомогою різних технічних рішень, таких як книги ордерів, автоматичні маркет-мейкери, спеціалізовані ланцюги тощо, досліджує можливі шляхи для децентралізованої торгівлі, надаючи варіанти торгівлі з само-управлінням та без довіри.
З оглядом на майбутнє, ринок похідних шифрування може проявити кілька великих тенденцій:
Розмивання межі між централізацією та децентралізацією: централізовані платформи будуть більш прозорими або запускатимуть ончейн-деривативи, тоді як децентралізовані платформи прагнутимуть покращити швидкість транзакцій та ліквідність.
Однаковий акцент на контролі ризиків та дотриманні нормативних вимог: У міру розширення масштабів транзакцій вимоги до управління ризиками, механізмів страхування, процесів клірингу та дотримання нормативних вимог продовжуватимуть зростати.
Розмір ринку та диверсифікація продуктів: З'явиться більше класів активів і складні структуровані продукти, а обсяг торгів деривативами може ще більше перевищити обсяг спотових торгів.
Безперервні інновації: очікується поява інноваційних моделей, таких як автоматичні механізми виплати відсотків, схожі на рюкзаки, похідні від волатильності та навіть прогнозні контракти в поєднанні зі штучним інтелектом. Платформи, які можуть першими розробляти продукти, що відповідають ринковому попиту, матимуть перевагу в новому витку конкуренції.
Підводячи підсумок, можна сказати, що ринок криптовалютних деривативів поступово дозріває і диверсифікується. Завдяки інноваціям у технологіях, бізнес-моделях та структурах відповідності цей сектор краще відповідатиме різноманітним потребам інституційних та індивідуальних інвесторів і стане важливою частиною динамічного та зростаючого потенціалу глобальної фінансової системи.
Переглянути оригінал
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Від простих ф'ючерсів до прибуткових контрактів: детальний аналіз чотирьох етапів еволюції ринку шифрувальних похідних
Еволюція ринку криптовалютних деривативів: від простих ф'ючерсів до процентних контрактів
Минулого тижня в криптоіндустрії відбулися два великих придбання: відома біржа Kraken заплатила 1,5 мільярда доларів за придбання NinjaTrader, а інша провідна біржа веде переговори про багатомільярдне придбання Deribit. Ці дві транзакції відображають стратегічне планування основних торгових платформ у деривативному бізнесі, а також підкреслюють зростаючу важливість ринку криптовалютних деривативів.
З моменту народження біткойна торгівля криптоактивами пройшла еволюцію від простого споту до складних деривативів. У міру дозрівання ринку та диверсифікації учасників одні лише угоди купівлі-продажу вже не можуть задовольнити все більш складні потреби в управлінні ризиками, інвестиціях та спекуляціях. Подібно до того, як деривативи відіграють ключову роль у виявленні цін, хеджуванні ризиків і торгівлі з кредитним плечем на традиційних фінансових ринках, криптопростір також потребує цих фінансових інструментів для підвищення ефективності ринку, оптимізації використання капіталу та надання професійним трейдерам диверсифікованих варіантів стратегій.
За останнє десятиліття ринок криптовалютних деривативів зазнав величезної трансформації з нуля і з периферії в мейнстрім, і процес його розвитку можна розділити на чотири етапи: початкове впровадження ранніх ф'ючерсних контрактів (v0) підйом і популяризація безстрокових контрактів і (v1) Єдиний маржинальний рахунок (v2) підвищити ефективність капіталу, а новітня модель автоматичних запозичень і деривативів з відсотковим ставленням (v3). Кожна ітерація продуктів і технологій принесла значне покращення ефективності капіталу, досвіду проведення транзакцій та механізмів контролю ризиків, а також глибоко змінила галузевий ландшафт.
Разом із розвитком централізованих торгових платформ, похідні інструменти в сфері децентралізованих фінансів (DeFi) також швидко розвиваються, проекти такі як dYdX, GMX, Hyperliquid реалізували багато інноваційних практик у середовищі блокчейну. У цій статті буде систематизовано розвиток шифрувальних похідних, обговорено реальне значення та довгостроковий вплив інновацій продуктів на різних етапах, а також через історичний огляд буде проаналізовано майбутні тенденції цього ринку.
Етап V0 (2014~2015): Початок криптовалютних деривативів
Характеристики етапу: початкова трансплантація від традиційних ф'ючерсів до криптовалютних ф'ючерсів
До 2014 року торгівля криптовалютами була значною мірою обмежена спотовим ринком. Через високу волатильність ціни біткойна майнери та довгострокові власники гостро потребують інструментів хеджування ризику, тоді як спекулянти прагнуть отримати вищу прибутковість за рахунок кредитного плеча. У 2014 році торгова платформа взяла на себе лідерство в застосуванні системи маржі, поставки терміну погашення та клірингового механізму традиційного ф'ючерсного ринку до торгівлі біткойнами та запустила перший ф'ючерсний продукт на біткойн. Це дозволяє власникам токенів хеджувати від майбутнього зниження цін на біржах, а також надає торгові можливості з високим кредитним плечем для спекулянтів. Згодом інші великі біржі наслідували цей приклад з подібними контрактами, і криптодеривативи увійшли в історію.
представницька платформа
Фаза V0 характеризується контрактами з монетною маржею з фіксованою щотижневою або квартальною датою поставки, аналогічно традиційним товарним ф'ючерсам. Для майнерів та інвесторів це перший інструмент хеджування ризиків, який можна використовувати безпосередньо; Для спекулянтів це означає, що менший капітал може бути використаний для отримання більшого прибутку.
Вплив на ринок
Ранні дизайни з фіксованим терміном погашення були менш гнучкими в нестабільному середовищі крипторинку. В умовах раптових ринкових умов трейдери не можуть вільно коригувати свої позиції до експірації. Крім того, рання система контролю ризиків не була ідеальною, і проблема розподілу маржі часто виникала, коли ринок сильно коливався: коли деякі позиції з кредитним плечем ліквідовувалися, а маржа була недостатньою, платформа вираховувала дохід прибуткового рахунку, щоб заповнити прогалину, викликаючи незадоволення великої кількості користувачів. Незважаючи на ці проблеми, фаза V0 заклала основу для ринку криптодеривативів і накопичила цінний досвід для подальших інновацій.
етап v1 (2016–2017): Поява похідних контрактів та сплеск ринку
Етапні характеристики: безстрокові контракти + високий кредитний важіль = вибухове зростання
Оскільки ринок розвивається, трейдерам потрібні більш гнучкі та ефективні інструменти деривативів. У 2016 році інноваційна біржа запустила безстроковий своп-контракт Bitcoin, і найбільшим проривом стала відмова від дати закінчення терміну дії на користь механізму ставки фінансування для закріплення ціни контракту. Така конструкція дозволяє як довгим, так і коротким сторонам зберігати свої позиції в режимі «ніколи не поставляти», ефективно знижуючи тиск рухомих позицій, коли ф'ючерси близькі до поставки. Платформа також збільшила кредитне плече до 100x, що викликало великий інтерес серед трейдерів. Під час бичачого ринку криптовалют у 2017 році обсяг торгів безстроковими контрактами різко зріс, і в один момент платформа встановила дивовижний одноденний рекорд обсягу торгів. Модель безстрокового контракту відразу ж була широко прийнята індустрією і стала однією з найуспішніших продуктових інновацій в історії криптовалюти.
Представницька платформа
Один інноваційний обмін: завдяки похідним контрактам швидко зайняв ринок, використовуючи фонд страхування та механізм примусового зменшення позицій, значно зменшивши ймовірність розподілу прибутків клієнтів.
Deribit: Продукт криптоопціонів, запущений у 2016 році, був запущений у 2016 році, і хоча ранній обсяг торгів був обмежений, він надавав більше варіантів похідних стратегій для інституційних та професійних трейдерів, що вказує на майбутній потенціал ринку опціонів.
Традиційні фінансові установи входять на ринок: наприкінці 2017 року CME та CBOE запустили ф'ючерсні контракти на біткоїн, що привело до появи шифрувальних похідних на ринку, що регулюється.
Вплив на ринок
Поява безстрокових контрактів призвела до вибухового зростання ринку криптовалютних деривативів, а на бичачому ринку 2017 року обсяг торгів деривативами навіть перевищив обсяг деяких спотових ринків, ставши важливим місцем для виявлення цін. Однак поєднання високого кредитного плеча та високої волатильності також призвело до ланцюгової реакції ліквідації, і деякі біржі зіткнулися з простоєм системи або вимушеним скороченням позиції, що викликало суперечки з користувачами. Це нагадує платформам, що вони повинні зміцнювати свою технічну інфраструктуру та системи контролю ризиків, одночасно просуваючи інновації. У той же час регулятори також почали приділяти більше уваги криптодеривативам з високим кредитним плечем.
етап v2 (2019～2020): єдине забезпечення та мульти-активне заставлення
Характеристики етапу: Від «Чи є новий продукт» до «Як підвищити ефективність капіталу»
Після ведмежого ринку у 2018 році ринок деривативів знову розігрівся у 2019 році, і попит користувачів змістився на підвищення ефективності торгівлі, використання капіталу та різноманітності продукції. У 2019 році, після запуску торгової платформи, що розвивається, вона першою представила концепцію «єдиного маржинального рахунку»: користувачі можуть використовувати один і той же пул маржі для участі в торгівлі кількома деривативами та використовувати стабільні монети як загальну маржу. У порівнянні з попереднім способом депонування маржі за кожним контрактом окремо і вимагає частих переказів, новий метод значно спрощує процес роботи і значно підвищує ефективність обороту капіталу. Платформа також удосконалила механізм багаторівневої ліквідації, ефективно пом'якшивши давню проблему «розподілу збитків».
представницька платформа
Інноваційна платформа: завдяки розрахункам за стейблкоїнами та системі крос-позиційної маржі вона завоювала прихильність професійних трейдерів; Із запуском токенів з кредитним плечем, контрактів MOVE та широкого спектру невеликих криптовалютних ф'ючерсів продуктова лінійка дуже різноманітна.
Інші основні біржі: також поступово оновлюють системи, впроваджують USDT-основні постійні контракти або функцію єдиного рахунка, механізми ризик-менеджменту стали більш зрілими порівняно з етапом v1.
Вплив на ринок
На етапі В2 відбулося подальше розширення та інтеграція ринку деривативів, при цьому обсяги торгів продовжували зростати, а інституційні фонди входили на ринок у великих масштабах протягом цього періоду. З розвитком комплаєнсу обсяг транзакцій традиційних фінансових платформ, таких як CME, також значно зріс. Хоча такі проблеми, як ліквідація та розподіл, були зменшені на цьому етапі, під час екстремального ринку «312» у березні 2020 року багато бірж все ще відчували сильні коливання цін або тимчасові перебої в обслуговуванні, що підкреслює важливість оновлення системи контролю ризиків та механізму узгодження. Загалом, найбільшою особливістю фази V2 є «єдиний рахунок + розрахунок стабільних монет» у поєднанні з великою кількістю інноваційних продуктів, що робить ринок криптовалютних деривативів більш зрілим.
Етап V3 (2024~теперішній час): нова ера автоматичного кредитування та похідних фінансових інструментів, що приносять відсотки
Етапні характеристики: подальше підвищення ефективності використання капіталу, маржа більше не "спить"
Крім плоскої маржі, є ще довгострокова больова точка: незадіяні кошти на рахунку зазвичай не приносять доходу. У 2024 році Backpack запропонував механізми «автоматичного кредитування» та «безстрокового контракту з відсотками», інноваційно інтегруючи маржинальні рахунки з пулами кредитування. Зокрема, незадіяні кошти та плаваючий надлишок на рахунку можуть бути автоматично позичені користувачам, яким потрібне кредитне плече, з якого вони можуть заробляти відсотки; У разі плаваючого збитку буде виплачено відсоткову ставку. Такий дизайн робить торгову платформу не тільки місцем метчмейкінгу, а й функцією кредитування та управління відсотками. Завдяки нещодавно запущеному механізму балів Backpack користувачі мають можливість отримувати пасивний дохід із різноманітними схильностями до ризику.
Варто зазначити, що у березні 2025 року дві старі біржі США також прискорять розкладку бізнесу з деривативами. придбання NinjaTrader за 1,5 мільярда доларів; Інший веде переговори про покупку Deribit, який на початку цього року може бути оцінений в діапазоні від 4 до 5 мільярдів доларів. Ці сумісні біржі активно розгортаються на ринку деривативів, що свідчить про те, що в цій галузі все ще є величезні можливості для розвитку.
Представницька платформа
Рюкзак: Його безстроковий контракт з відсотками розглядає невикористану маржу та плаваючий прибуток як «позикові кошти», що приносить відсотковий дохід власникам, тоді як користувачі, які мають плаваючі збиткові позиції, автоматично сплачують відсотки до пулу кредитування.
Платформа використовує динамічну модель відсоткових ставок для реагування на коливання ринку; Плаваючий прибуток за позицією може бути частково вилучений і продовжений кредитування для досягнення «довгих і коротких для отримання відсотків одночасно».
План Backpack підтримує багатоактивне забезпечення та кросчейн-активи, що ще більше розширює охоплення фінансів.
Вплив на ринок
Механізм безстрокових контрактів на виплату відсотків в черговий раз підвищив ефективність капіталу, і в разі успішного просування він може стати наступним витком тенденцій розвитку галузі. Інші біржі можуть запровадити подібні функції або співпрацювати з протоколами DeFi для отримання прибутку для маржинальних коштів. Однак ця модель висуває більш високі вимоги до контролю ризиків платформи та управління активами, вимагаючи тонкого управління ліквідністю кредитного пулу та контролю ризиків ланцюга в екстремальних ринкових умовах. Дотримання вимог так само важливе, як і розсудлива дія; Якщо в управлінні активами платформи є дисбаланс, це може призвести до посилення ризиків. Тим не менш, інновації на етапі V3, безсумнівно, принесли нову форму крипто-деривативам, ще більше посиливши інтеграцію торгових і фінансових функцій.
Розвиток DeFi похідних: різноманітні технологічні шляхи та інноваційні дослідження
У той час як централізовані біржі продовжують розвиватися, сфера децентралізованих деривативів також сформувала паралельний шлях розвитку. Його основна мета – реалізувати торгівлю ф'ючерсами, опціонами та іншими деривативами без довіри до посередників за допомогою смарт-контрактів та технології блокчейн. Як забезпечити високу пропускну здатність, достатню ліквідність та ідеальний контроль ризиків в умовах децентралізованої архітектури завжди було головним викликом у цій сфері, що також спонукало кожен проект презентувати диверсифіковані технічні рішення.
dYdX спочатку надавав гібридну модель книги ордерів і розрахунків в ланцюжку на базі Ethereum L2 StarkEx, а пізніше перекочував в екосистему Cosmos V4, намагаючись ще більше поліпшити ступінь децентралізації і продуктивність транзакцій за допомогою самостійно побудованих ланцюжків. GMX обрала інший шлях і прийняла модель автоматизованого маркет-мейкера (AMM), що дозволяє користувачам торгувати безпосередньо з пулом ліквідності та реалізовувати функцію безстрокового контракту, розподіляючи ризики та отримуючи прибуток через постачальників ліквідності. Hyperliquid створила спеціальний високопродуктивний блокчейн для підтримки зіставлення книги замовлень, розміщення зіставлення транзакцій і клірингу по всьому ланцюжку, а також зобов'язується враховувати швидкість централізованих обмінів і децентралізовану прозорість.
Ці децентралізовані платформи приваблюють частину користувачів, які через посилення регулювання або міркування щодо безпеки активів надають перевагу самостійній опіці. Однак загалом обсяг торгівлі DeFi похідними все ще значно нижчий за обсяги централізованих бірж, головним чином через обмеження глибини ліквідності та зрілості екосистеми. З розвитком технологій та притоком більшої кількості капіталу, якщо децентралізовані похідні зможуть досягти балансу між продуктивністю та дотриманням вимог, вони можуть стати доповненням до централізованих платформ, що додатково збагачуватиме загальну картину ринку шифрування.
Централізація та децентралізація: Перспективи на майбутнє
Озираючись назад на процес розробки криптовалютних деривативів від V0 до V3, кожен етап обертається навколо технологічних інновацій та підвищення ефективності:
Паралельно розвивається сфера DeFi похідних, яка за допомогою різних технічних рішень, таких як книги ордерів, автоматичні маркет-мейкери, спеціалізовані ланцюги тощо, досліджує можливі шляхи для децентралізованої торгівлі, надаючи варіанти торгівлі з само-управлінням та без довіри.
З оглядом на майбутнє, ринок похідних шифрування може проявити кілька великих тенденцій:
Розмивання межі між централізацією та децентралізацією: централізовані платформи будуть більш прозорими або запускатимуть ончейн-деривативи, тоді як децентралізовані платформи прагнутимуть покращити швидкість транзакцій та ліквідність.
Однаковий акцент на контролі ризиків та дотриманні нормативних вимог: У міру розширення масштабів транзакцій вимоги до управління ризиками, механізмів страхування, процесів клірингу та дотримання нормативних вимог продовжуватимуть зростати.
Розмір ринку та диверсифікація продуктів: З'явиться більше класів активів і складні структуровані продукти, а обсяг торгів деривативами може ще більше перевищити обсяг спотових торгів.
Безперервні інновації: очікується поява інноваційних моделей, таких як автоматичні механізми виплати відсотків, схожі на рюкзаки, похідні від волатильності та навіть прогнозні контракти в поєднанні зі штучним інтелектом. Платформи, які можуть першими розробляти продукти, що відповідають ринковому попиту, матимуть перевагу в новому витку конкуренції.
Підводячи підсумок, можна сказати, що ринок криптовалютних деривативів поступово дозріває і диверсифікується. Завдяки інноваціям у технологіях, бізнес-моделях та структурах відповідності цей сектор краще відповідатиме різноманітним потребам інституційних та індивідуальних інвесторів і стане важливою частиною динамічного та зростаючого потенціалу глобальної фінансової системи.