За останні 12 місяців крива прибутковості казначейських облігацій США різко зросла і вийшла з перевернутого стану (тобто прибутковості нижче 0%). Перевернута крива прибутковості казначейських облігацій часто розглядається як сигнал рецесії, яка кілька разів в історії підвищувалася перед рецесіями, наприклад, перед глобальною фінансовою кризою наприкінці 2007 року, до того, як лопнула бульбашка доткомів на початку 2001 року, і до Великої депресії 2030-х років. Однак у більшості випадків економіка увійшла в рецесію протягом 12 місяців після різкого зростання кривої прибутковості, але станом на стрімке зростання, яке почалося в середині 2024 року, рецесії ще не було. Зростання реального ВВП у США залишилося на рівні 2% на рік, а рівень безробіття залишився на рівні 4,2%, що знаходиться в межах повного діапазону зайнятості, визначеного Федеральною резервною системою. Фондовий ринок близький до історичних максимумів, лише на кілька відсоткових пунктів нижче, що не відповідає типовим показникам рецесії.
!
Одна з точок зору полягає в тому, що економічні дані можуть ось-ось змінитися, зростання ВВП може впасти, безробіття може зрости, а фондові ринки можуть впасти. Інша точка зору полягає в тому, що крива прибутковості може не бути ефективним предиктором рецесії цього разу. Щоб проаналізувати це, важливо дослідити, чому крива прибутковості часто розглядається як надійний індикатор рецесії.
Коли крива прибутковості перевернута, короткострокові процентні ставки вищі, ніж довгострокові, на що значною мірою впливає коригування ставки за федеральними фондами Федеральною резервною системою. Інверсія призвела до посилення умов кредитування, коли банки скорочують кредитування фізичних осіб та бізнесу, що уповільнює економічне зростання та потенційно може спровокувати рецесію. Зазвичай цей процес займає 12 місяців. І навпаки, коли крива прибутковості крута (короткострокові процентні ставки набагато нижчі за довгострокові), умови кредитування м'які, і банки кредитують більше, стимулюючи економічне зростання.
Це вірно в теорії, але на практиці це підтверджується даними. Лінія показує зростання або скорочення економіки США в будь-який момент часу: вище нуля вказує на зростання, а нижче нуля - на рецесію. Поточні темпи економічного зростання становлять близько 2%. Якщо зрушити дані кривої прибутковості на 12 місяців вперед, то вони майже точно збігаються з лінією економічного зростання. Підйом або спад кривої прибутковості зазвичай відповідає підйому або спаду економіки через 12 місяців, демонструючи її сильну прогностичну силу як макроекономічного індикатора.
Однак показник не ідеальний. Історично склалося так, що інверсії кривої прибутковості іноді не призводили до економічних скорочень, але в більшості випадків рецесії відбуваються протягом 12 місяців після інверсії. З кінця 2022 року крива прибутковості продовжувала перевертатися, але економіка залишалася стійкою. Це все ще «небезпечний період», оскільки крива прибутковості все ще була перевернута рік тому, а це означає, що економіка може сповільнитися в найближчі місяці. До жовтня 2024 року крива прибутковості починає крутитися і виходити з інверсії, тому сигнал рецесії, ймовірно, залишиться в силі до жовтня 2025 року і буде підтверджений протягом наступних 5 місяців.
Для того, щоб визначити, чи ймовірна рецесія в найближчі п'ять місяців, необхідно проаналізувати, чому економіці досі вдавалося уникнути рецесії. Одна з причин полягає в тому, що наприкінці 2022 року, коли крива прибутковості перевернулася, ринок праці США був надзвичайно сильним, з набагато більшою кількістю вакансій, ніж за попередні 20 років, а активність найму була жвавою, на відміну від слабкого ринку праці у 2008 та 2001 роках до рецесії. З 2022 року кількість вакансій скоротилася на 30%, ринок праці ослаб, а економіка стала більш вразливою до рецесії, ніж була кілька років тому, але в цілому вона все ще краща, ніж була до пандемії.
Причина друга полягає в тому, що прибутковість підприємств надзвичайно висока, досягаючи історично найвищого рівня, що контрастує з зазвичай зниженням прибутковості перед рецесією. Історично, перед рецесією прибутковість підприємств знижувалася з різних причин, таких як нафтовий кризис 1970-х років та підвищення процентних ставок, крах технологічного бульбашки 1999 року, крах ринку нерухомості 2006 року та зростання цін на нафту. Наразі прибутковість підприємств не демонструє явного зниження, хоча до кінця 2023 року вона може досягти піку, але все ще залишається на високому рівні. Деякі політики, такі як мита, можуть знизити прибутковість, викликавши рецесію, але наразі висока прибутковість забезпечує економіці буфер, і в короткостроковій перспективі підприємствам не потрібно суттєво скорочувати витрати.
Виходячи з поточних даних, економіка, ймовірно, залишиться стабільною протягом наступних 5 місяців, підтримуючи триваюче ралі фондового ринку. Однак, якщо дані змінюються, економічні перспективи потребують переоцінки. Відстеження даних і коригування стратегії в режимі реального часу має важливе значення для розуміння економічних тенденцій.
Переглянути оригінал
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Крива прибутковості облігацій США вказує на економічну рецесію?
За останні 12 місяців крива прибутковості казначейських облігацій США різко зросла і вийшла з перевернутого стану (тобто прибутковості нижче 0%). Перевернута крива прибутковості казначейських облігацій часто розглядається як сигнал рецесії, яка кілька разів в історії підвищувалася перед рецесіями, наприклад, перед глобальною фінансовою кризою наприкінці 2007 року, до того, як лопнула бульбашка доткомів на початку 2001 року, і до Великої депресії 2030-х років. Однак у більшості випадків економіка увійшла в рецесію протягом 12 місяців після різкого зростання кривої прибутковості, але станом на стрімке зростання, яке почалося в середині 2024 року, рецесії ще не було. Зростання реального ВВП у США залишилося на рівні 2% на рік, а рівень безробіття залишився на рівні 4,2%, що знаходиться в межах повного діапазону зайнятості, визначеного Федеральною резервною системою. Фондовий ринок близький до історичних максимумів, лише на кілька відсоткових пунктів нижче, що не відповідає типовим показникам рецесії.
!
Одна з точок зору полягає в тому, що економічні дані можуть ось-ось змінитися, зростання ВВП може впасти, безробіття може зрости, а фондові ринки можуть впасти. Інша точка зору полягає в тому, що крива прибутковості може не бути ефективним предиктором рецесії цього разу. Щоб проаналізувати це, важливо дослідити, чому крива прибутковості часто розглядається як надійний індикатор рецесії.
Коли крива прибутковості перевернута, короткострокові процентні ставки вищі, ніж довгострокові, на що значною мірою впливає коригування ставки за федеральними фондами Федеральною резервною системою. Інверсія призвела до посилення умов кредитування, коли банки скорочують кредитування фізичних осіб та бізнесу, що уповільнює економічне зростання та потенційно може спровокувати рецесію. Зазвичай цей процес займає 12 місяців. І навпаки, коли крива прибутковості крута (короткострокові процентні ставки набагато нижчі за довгострокові), умови кредитування м'які, і банки кредитують більше, стимулюючи економічне зростання.
Це вірно в теорії, але на практиці це підтверджується даними. Лінія показує зростання або скорочення економіки США в будь-який момент часу: вище нуля вказує на зростання, а нижче нуля - на рецесію. Поточні темпи економічного зростання становлять близько 2%. Якщо зрушити дані кривої прибутковості на 12 місяців вперед, то вони майже точно збігаються з лінією економічного зростання. Підйом або спад кривої прибутковості зазвичай відповідає підйому або спаду економіки через 12 місяців, демонструючи її сильну прогностичну силу як макроекономічного індикатора.
Однак показник не ідеальний. Історично склалося так, що інверсії кривої прибутковості іноді не призводили до економічних скорочень, але в більшості випадків рецесії відбуваються протягом 12 місяців після інверсії. З кінця 2022 року крива прибутковості продовжувала перевертатися, але економіка залишалася стійкою. Це все ще «небезпечний період», оскільки крива прибутковості все ще була перевернута рік тому, а це означає, що економіка може сповільнитися в найближчі місяці. До жовтня 2024 року крива прибутковості починає крутитися і виходити з інверсії, тому сигнал рецесії, ймовірно, залишиться в силі до жовтня 2025 року і буде підтверджений протягом наступних 5 місяців.
Для того, щоб визначити, чи ймовірна рецесія в найближчі п'ять місяців, необхідно проаналізувати, чому економіці досі вдавалося уникнути рецесії. Одна з причин полягає в тому, що наприкінці 2022 року, коли крива прибутковості перевернулася, ринок праці США був надзвичайно сильним, з набагато більшою кількістю вакансій, ніж за попередні 20 років, а активність найму була жвавою, на відміну від слабкого ринку праці у 2008 та 2001 роках до рецесії. З 2022 року кількість вакансій скоротилася на 30%, ринок праці ослаб, а економіка стала більш вразливою до рецесії, ніж була кілька років тому, але в цілому вона все ще краща, ніж була до пандемії.
Причина друга полягає в тому, що прибутковість підприємств надзвичайно висока, досягаючи історично найвищого рівня, що контрастує з зазвичай зниженням прибутковості перед рецесією. Історично, перед рецесією прибутковість підприємств знижувалася з різних причин, таких як нафтовий кризис 1970-х років та підвищення процентних ставок, крах технологічного бульбашки 1999 року, крах ринку нерухомості 2006 року та зростання цін на нафту. Наразі прибутковість підприємств не демонструє явного зниження, хоча до кінця 2023 року вона може досягти піку, але все ще залишається на високому рівні. Деякі політики, такі як мита, можуть знизити прибутковість, викликавши рецесію, але наразі висока прибутковість забезпечує економіці буфер, і в короткостроковій перспективі підприємствам не потрібно суттєво скорочувати витрати.
Виходячи з поточних даних, економіка, ймовірно, залишиться стабільною протягом наступних 5 місяців, підтримуючи триваюче ралі фондового ринку. Однак, якщо дані змінюються, економічні перспективи потребують переоцінки. Відстеження даних і коригування стратегії в режимі реального часу має важливе значення для розуміння економічних тенденцій.