Автор: Kyle Samani, засновник Multicoin Capital; переклад: 0xjs@Золоті новини
Multicoin Capital взяв участь у початковому раунді Solana у травні 2018 року та інвестує в рідний актив Solana, SOL, а також у ширшу екосистему Solana. Раніше ми опублікували чотири інвестиційні статті про Solana. За цей час. Перші дві версії були випущені приблизно за дев'ять місяців до того, як перший блок був випущений в основній мережі в березні 2020 року. У міру того, як розвивалася мережа Solana, змінювалася і наша система координат щодо того, як ми думаємо про мережу Solana та активи SOL.
Сьогодні Solana має активи на 100 мільярдів доларів, найшвидше зростаючу екосистему розробників і перевершила найважливіші ончейн-метрики Ethereum (обсяг торгів, щоденні активні адреси, дохід, загальна економічна цінність TEV, платежі DePIN тощо). Ми хотіли б поділитися своїми думками про те, чому ми підписалися на SOL для отримання високих прибутків, навіть незважаючи на те, що ринкова капіталізація Soalna становить понад 100 мільярдів доларів.
Ця стаття є п'ятою статтею в нашій постійно розвиваючійся роботі про Solana. Перші чотири: 1. Розділення часу та стану; 2. Світовий комп'ютер повинен бути логічно централізованим; 3. Технологічна масштабованість створює соціальну масштабованість; 4. Непомітні витрати модульних систем.
У цій статті я збираюся стверджувати, що Solana є провідною публічною мережею, яка підтримує ринок капіталу в Інтернеті. Крім того, я вважаю, що Solana як технологія може перевершити великих традиційних фінансових (TradFi) гравців (включаючи NYSE, NASDAQ, CME, JPM, Goldman Sachs і Morgan Stanley на фінансових ринках, а також Visa і Mastercard на стороні платежів) за основними показниками ефективності, такими як затримка, зберігаючи при цьому TradFi Основні властивості блокчейнів, які ніколи раніше не надавалися (атомарна компонування та інклюзивний доступ для користувачів, розробників та валідаторів). Крім того, я вважаю, що екосистема Solana здатна досягти обох наступних цілей, навіть якщо вони здаються суперечливими:
Знизити фінансові витрати на послуги для кінцевих користувачів на 90-99%.
Отримати більшу загальну капіталізацію, ніж традиційні фінансові (TradFi) існуючі підприємства.
Хоча традиційні фінансові учасники, такі як Нью-Йоркська фондова біржа та NASDAQ, забезпечують лише невелику частину вартості у фінансовому стеку, Solana вже протягом багатьох років підтримує функціонал цих систем завдяки унікальним DeFi-протоколам, які були впроваджені на Solana. Solana не лише розширює загальний потенційний ринок угод (TAM), збільшуючи доступність та продуктивність, але й отримує цінність з більшої кількості рівнів фінансового стеку.
В широкому сенсі всі фінансові послуги можна поділити на дві великі категорії: платежі та фінанси. Спочатку я поясню, як платежі стали збитковим продуктом у blockchain; після цього більша частина цієї статті буде зосереджена на основній інфраструктурі фінансів Уолл-стріт.
Забезпечення найкращого глобального платіжного досвіду
Існує багато способів переказу коштів. Користувацький досвід Apple Pay просто фантастичний. Чудово використовувати фізичну кредитну картку. Також добре використовувати Venmo, PayPal або Square Cash. Все інше так справедливо, або ще гірше – ACH, Wires, Zelle, Bill Pay, грошові перекази і т.д.
Але навіть якщо ці традиційні системи мають гарний користувацький досвід, їхні витрати просто захмарні. Витрати на електронний переказ складають 25 доларів, а комісія за кредитні картки може перевищувати 2%. Оновлення записів у книзі коштує споживачам і торговцям настільки багато, що це просто божевілля. Це суперечить елементарній логіці і прямо суперечить природному інстинкту, що електронні транзакції повинні бути дешевшими за аналогові.
Solana спростила процеси платежів, що зробило досвід користувачів надзвичайно чудовим. І витрати майже нульові. Будь ласка, перегляньте відео (Гроші повністю побудовані на Solana. Це майбутнє грошового обігу.
Ринкова капіталізація глобальних платіжних компаній становить приблизно 1,4 трильйона доларів США. Мета Solana - знизити цю вартість на 90%. Єдиним збором, який Solana стягує з користувачів, є плата за газ, приблизно 0,1 цент за транзакцію, або 0,001 долара за транзакцію. Навіть якщо мережа Solana в середньому обробляє 50 000 транзакцій на секунду протягом року, це в цілому коштує користувачам лише 1,5 мільярда доларів. Для порівняння, Visa підтримує тисячі транзакцій на секунду.
Платежі є продуктом збитків у блокчейні. Платежі є критично важливими для стимулювання впровадження, надаючи справжню користь користувачам та компаніям, але не є основним джерелом прибутку блокчейну або його екосистеми.
Проте, оплата має вирішальне значення для розвитку блокчейну. Чудова річ в оплаті полягає в тому, що вона має вроджену вірусність. Коли Аліса переказує гроші Бобу, а потім Боб переказує їх Керол, це призводить до природного зростання прийняття гаманців.
Основним джерелом прибутку блокчейну не є платежі, насправді платежі складають 0 доларів. Натомість основним джерелом прибутку блокчейну є природні коливання цін на активи, які проявляються у формі максимально витягуваної вартості (MEV). Мій співзасновник Тушар пояснив це у своїй доповіді на саміті Multicoin 2022 року.
У решті статті буде розглянуто, як і чому Solana може перевершити TradFi за традиційними показниками продуктивності, а також як це дозволить SOL та екосистемі Solana отримувати прибуток.
Ефективність ринку CeFi та DeFi
Solana - це децентралізована мережа, що складається з тисяч вузлів, які досягають консенсусу щодо ряду фінансових транзакцій за 400 мілісекунд (і сподівається скоротити цей час до 120 мс у найближчі кілька років).
** Правильний спосіб вимірювання ефективності ринку – не через затримки торгівлі, а через спреди, пропоновані маркет-мейкерами (MM). Зрештою, це ціна, яку відчувають покупці та продавці. Люди-користувачі (тобто не боти) не можуть відчути різницю між 50 мілісекундами, 100 мілісекундами та 200 мілісекундами фінансових транзакцій. Для довідки, середній час моргання людини становить 100-150 мілісекунд.
Централізоване фінансування (CeFi) має майже детермінований характер. Більшість серверів маркет-мейкерів розташовані в одному місці з CeFi біржею, і кожен маркет-мейкер має волокно-оптичний кабель однакової довжини, який з'єднує його сервер з біржею. Біржа здійснює угоди за мікросекунди, тому маркет-мейкери можуть в реальному часі та з високою точністю оцінювати свої ризики.
Децентралізовані фінансові (DeFi) біржі — такі як Drift, Phoenix, Clearpools, Raydium та Orca — мають значно нижчу визначеність в порівнянні з CeFi біржами, оскільки:
Лідери мережі Solana постійно змінюються.
Оскільки потрібно, щоб валідатори з усього світу досягли консенсусу, остаточний час буде збільшено.
Отже, маркет-мейкери не можуть з такою ж точністю в реальному часі оцінити свої ризики. У багатьох випадках маркет-мейкери можуть залишати застарілі ціни в блокчейн-ордер-буці, якими можуть скористатися інші.
Отже, дефицит ліквідності в DeFi зазвичай більший, ніж у CeFi.
Давайте подивимося, як ці системи змінюються, щоб забезпечити кращий досвід для виробників та отримувачів.
Той, хто ставить ордер (Maker) — зменшення спреду через умовну ліквідність
Ситуація змінюється. DFlow щойно тихо запустив умовну ліквідність (Conditional Liquidity, CL) на Solana. Як випливає з назви, умовна ліквідність - це ліквідність, яка доступна лише тоді, коли замовлення отримувача відповідає певним попередньо визначеним умовам. У контексті цієї статті важливими умовами є токсичні та нетоксичні потоки замовлень.
Як працює CL? CL передбачає, що дана одиниця ліквідності може бути знята лише в тому випадку, якщо тейкер схвалений відомим фронтенд-додатком. До них відносяться такі гаманці: Phantom, Backpack, Solflare і Fuse, а також власні фронтенди, такі як Drift, Kamino, Jupitar і DFlow. Цей механізм гарантує, що бот не зможе споживати CL, оскільки замовлення бота не має схвалення схвалення. Це величезний крок вперед для MM, оскільки він фактично гарантує, що навіть якщо їхня пропозиція буде відкладена на кілька секунд, вони не вилетять.
Хоча CL є новою концепцією механічно, вона безпосередньо натхненна широко прийнятими практиками в TradFi. Robinhood є піонером у цьому плані. Robinhood завжди надає клієнтам кращі ціни, ніж національна найкраща пропозиція (national найкраща пропозиція та пропозиція на NYSE та NASDAQ, NBBO) кращою ціною. Вони продемонстрували це поліпшення ціноутворення завдяки торговому досвіду на трильйони доларів за останнє десятиліття. Це має сенс, оскільки маркетмейкери мають вагомі статистичні підстави вважати, що середня токсичність користувачів Robinhood нижча, ніж торгів безпосередньо на NYSE або NASDAQ. Одним словом, з ким би ви хотіли зіткнутися в угоді: з Джо, який дивиться відео на YouTube, або з Цитаделлю?
CL дає знати MM, що вони стикаються не з добре відомим Citadel.
Більше інформації про те, як сегментація потоку замовлень може забезпечити роздрібним трейдерам вигідніші ціни, можна знайти тут.
Переваги DFlow CL полягають у тому, що він поєднує в собі переваги TradFi та криптовалют. Він може забезпечити більш тісні спреди для роздрібних клієнтів Robinhood та надати реальний доступ без дозволу та відкриту аудиторність блокчейну.
CL є новою концепцією. Проте, ми очікуємо, що вона стане домінуючою парадигмою для цінових пропозицій на ланцюгу в найближчі роки, оскільки маркет-мейкери ненавидять бути введеними в оману застарілими пропозиціями. Маркет-мейкінг в основному базується на максимальній доступній інформації для формування цін. Маркет-мейкери (незалежно від того, пасивні вони чи активні) не мають причин не враховувати більше інформації (тобто умовної ліквідності) у своїх цінах.
DFlow на Solana реалізація CL наразі на 100% відкрита та не підлягає жодним комісіям чи податкам. Ось GitHub репозиторій.
З моменту запуску автоматизованого маркет-мейкера xyk (AMM) від Uniswap наприкінці 2018 року умовна ліквідність стала найважливішим функціональним поліпшенням у DeFi. З його впровадженням він перетворить усі дискусії про UX, цінові спреди, MEV тощо в DeFi.
Ще раз наголошую, що CL надасть маркет-мейкерам можливість пропонувати більш суворі котирування для звичайних користувачів. Ми сподіваємося, що це буде вигідно для маркет-мейкерів, користувачів, SOL та екосистеми Solana.
Тейкери (Takers) — використання Alpha шляхом зменшення затримки
Фінансові ринки повинні враховувати всю публічну інформацію в цінах активів. Зазвичай вони так і роблять. Проте, визначення цін більшості активів відбувається на одному сервері в одному місці, тоді як інформація, що впливає на ціни, виникає в різних куточках світу.
Мікроструктура ринку TradFi спроектована навколо низькозатриманих трейдерів, які прагнуть до інтеграції з механізмом відповідності біржі.
Якщо ви, як роздрібний трейдер, помітили, що події, що відбуваються в Сінгапурі, вплинуть на ціну TSLA, вам все одно доведеться відправити повідомлення в Нью-Джерсі поруч з маркет-мейкером. Це в корені несправедливо по відношенню до одержувача і непотрібно для маркет-мейкера.
Перший правильний погляд на це питання полягає в тому, що спостерігач цієї інформації повинен мати можливість розмістити замовлення у валідатора, який знаходиться в Сінгапурі, а не в Нью-Джерсі, на основі цієї нової інформації. Учасник ринку повинен отримати цей альфа за те, що першим спостерігав цю інформацію і найшвидше додав замовлення до глобальної книги замовлень.
Сьогодні Solana, як і інші провідні блокчейни, має лише одного лідера в будь-який момент часу. Але це незабаром зміниться, оскільки Solana рухається в напрямку багатьох одночасних лідерів (Multiple Concurrent Leaders, MCL).
У MCL ніколи не буде тільки двох лідерів, їх буде десятки. Завдяки MCL учасники, які спостерігають за інформацією з реального світу, можуть і будуть швидше враховувати цю інформацію в ціноутворенні активів.
Ключем до оптимізації виявлення цін є не зменшення затримки окремого механізму підбору на одну наносекунду, а просування виявлення цін на край, щоб люди з усього світу могли отримувати інформацію про оновлені ціни.
На відміну від інтуїції, децентралізація дозволяє отримувачам мінімізувати затримки часу транзакцій, тим самим максимізуючи поширення інформації на фінансових ринках.
З точки зору визначення, децентралізоване виявлення цін є кращим за централізоване виявлення цін. Світ великий і різноманітний.
Горизонтальне розширення TAM……
Від Лондонської фондової біржі до Чиказької товарної біржі та Токійської фондової біржі, більшість великих світових бірж торгують активами (такими як акції або товари). Але блокчейн виявляє реальність: усі одиниці вартості (валюта, товари, акції, позиції деривативів, боргові зобов'язання, монети-меми, токени управління, утилітарні токени, NFT тощо) можуть бути представлені як стандартизовані токени на блокчейні без дозволу.
Сьогодні більшість активів, що торгуються на блокчейні, є нативними для блокчейну. Тобто вони створюються та випускаються нативно ончейн. Сюди входять токени DeFi, токени DePIN, NFT та багато іншого. Але все більше і більше активів випускаються в ланцюжку, і ці активи представляють активи TradFi, включаючи акції США, облігації, нерухомість, казначейські облігації США, мезонінні боргові зобов'язання тощо.
Зрештою, майже всі активи будуть торгуватися на таких системах, як Solana, які є глобальними за своєю природою та інклюзивними. Це не обов'язково означає, що люди припинять торгувати на біржах NYSE, NASDAQ і CME, але це означає, що все більший обсяг торгів буде ончейн, а не на майданчиках TradFi. Це цілком природно, оскільки блокчейни за своєю суттю глобальні, інклюзивні та цілодобові, більш доступні для роздрібних трейдерів та простіші в інтеграції для розробників, ніж TradFi.
Інтегрувати приватні ключі та токени в будь-який додаток - це просто, незалежно від того, чи є це телеграм-ботом, легким додатком для Android чи міні-додатком WeChat. Водночас, труднощі з інтеграцією з великою кількістю гетерогенних систем, які представляють глобальну систему TradFi, зростають в геометричній прогресії. Їх API значно складніші, час розрахунків повільний і нерегулярний, а в багатьох випадках установи TradFi просто не стикаються з роздрібними трейдерами.
Оскільки блокчейн є відкритим і не вимагає дозволу, він чітко збільшує участь у різних формах фінансових ринків. В кінцевому рахунку, емітенти активів не піклуються про те, на якій платформі їх активи торгуються. Емітенти активів просто хочуть бути впевненими, що будь-хто, хто хоче купити їх активи, може це зробити. Сьогодні більшість генеральних директорів компаній не вважають, що випуск акцій на ланцюгу збільшить коло їх потенційних акціонерів, але зростання кількості користувачів криптовалюти у світі з приблизно 500 мільйонів до декількох мільярдів змінить цю ситуацію в найближчі роки.
Ми не тільки віримо, що криптовалюта підтримуватиме всі активи TradFi, ми також очікуємо, що вона підтримуватиме багато нових активів, яких раніше просто не існувало. Одним з моїх улюблених прикладів є Parl, який пропонує безстрокові контракти на 30-денному циклі на основі середньої ціни за квадратний фут завершених угод з нерухомістю на певному ринку. Parcl дозволяє вам відкривати лонг Остін, шорт Сан-Франциско і використовувати вартість капіталу кожної позиції для забезпечення іншої позиції!
Навіть є команди, які розробляють продукти, випускають NFT, щоб представити в ланцюзі одиничну пляшку віскі, вина та годинника!
TAM Solana розширюється в усіх напрямках. Уолл-стріт повільно переходить на блокчейн, а розробники створюють різні нові фінансові ринки на блокчейні.
…та отримувати цінність з інновацій
На даний момент все, що міститься в цій статті, розглядає Solana як механізм матчінгу. Але завдяки DeFi-протоколам, таким як Drift, Jupiter, Kamino, marginfi, екосистема Solana може запропонувати:
Усі можливі фінансові послуги
2, для кожної людини у світі
Підвищення прозорості та можливості аудиту, що значно знижує ризик ланцюгової інфекції.
Ефективність капіталу вища, ніж у TradFi.
Наразі найбільшими DeFi-протоколами на Solana є 1) спотова торгівля, 2) кредитування та 3) безстрокова ф'ючерсна торгівля. Вони приблизно відповідають 1) NYSE/Nasdaq, 2) великим банкам, які надають споживчі та якісні кредитні послуги, а також FCM, та 3) Чиказькій товарній біржі. Це лише для США. Solana прагне надати фінансові послуги кожному у світі.
Хоча багато прихильників Solana, включаючи Анатолія (співзасновника та генерального директора Solana Labs), називали Solana децентралізованим Nasdaq, але TAM Solana та її екосистеми набагато більший, ніж у Nasdaq. Solana намагається забезпечити енергією всі фінансові послуги світу; це далеко не просто механізм для зведення в купу.
Що вражає в Solana, так це те, що всі ці різні фінансові інструменти можуть поєднуватися один з одним як нативно, так і атомарно без явного схвалення або підтримки з боку розробника програми. Ця концепція використання існуючих смарт-контрактів як цеглинок Lego для створення більш корисних сервісів – це те, що більшість людей у галузі називають компонуванням. Це дозволяє прискорити експерименти та зростання, оскільки розробники можуть створювати на основі набору базових контрактів, інтеграцій та ліквідності, які створюють цінність для зацікавлених сторін в екосистемі Solana у сприятливому циклі. Це означає, що продукти на основі Solana можуть швидше впроваджувати інновації та забезпечувати кращий споживчий досвід.
Solana сама по собі не надає фінансових послуг. Але стек, створений Solana, підтримує сотні (незабаром тисячі) фінансових послуг, які щорічно сприяють переміщенню трильйонів доларів ризику. Хоча вартість газу близька до 0 і має тенденцію до зниження, Solana все ж отримує прибуток безпосередньо від зростання цих фінансових послуг через максимальну вилучену вартість (MEV).
Як сказав мій партнер Тушар на Multicoin Summit у 2022 та 2024 роках, такі реєстри активів, як Solana, можна оцінювати на основі отриманих MEV. Кожен новий фінансовий сервіс генерує додаткові MEV, і Solana може захопити їх частину. Сьогодні понад 100 мільйонів доларів США в MEV було отримано за одну заявку для Solana, і вона все ще перебуває в зародковому стані, крім цих доходів, пов'язаних із конкретною програмою.
У четвертому кварталі 2024 року мережа Solana отримала понад 800 мільйонів доларів REV (не включаючи інфляцію SOL), що в річному обчисленні становить приблизно 3,2 мільярда доларів. А рік тому ця сума складала лише близько 0 доларів. Незважаючи на те, що на Solana майже немає випуску активів TradFi, а основні DeFi протоколи на Solana є відносно незрілими, більшість з яких існує лише кілька років, ситуація залишається такою.
TAM Solana зростає в трьох вимірах:
Протоколи DeFi постійно вдосконалюються, додають нові характеристики та функції, а також створюють більше можливостей для MEV.
Підприємці створюють нові фінансові ринки на блокчейні, такі як ринки обчислень, телекомунікацій, енергетики та ринки колекційних предметів на основі блокчейну (Blockchain-Enabled Collectibles Marketplaces, BECMs) тощо.
Від мемкоінів до американських акцій, усе більше активів випускається на блокчейні.
Це не лише збільшує TAM Solana, але й взаємно посилює один одного. Наприклад, чим більше активів випущено, тим більше забезпечення доступно для позик.
Швидкість складання відсотків у Solana стає все швидшою.
Інтернет-капітальний ринок
Екосистема Solana активно працює над реалізацією бачення інтернет-капітальних ринків. Solana також покращує виконання для маркет-мейкерів за допомогою умовної ліквідності та поліпшує прийняття через кількох паралельних лідерів. Крім того, екосистема Solana розширює свій TAM горизонтально (підтримуючи більш широкий спектр TradFi та криптоорієнтованих активів) та вертикально (отримуючи частину MEV з численних фінансових послуг, що базуються на Solana).
Це чудова можливість створити глобальну, бездозвільну фінансову систему:
Дати можливість особам з інформаційною перевагою захоплювати альфа кожного класу активів.
Одночасно перетинаючи найменшу цінову різницю
І насолоджуйтеся найнижчими витратами
Мати глобальне джерело кредитного плеча, прозоре та доступне для реального аудиту.
Максимізація ефективності капіталу через атомарну комбінованість між різними місцями та протоколами.
Це бачення інтернет-капітальних ринків. Це бачення Solana.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Остання інвестиційна доповідь Multicoin по Solana: спрямована на ринок капіталу Інтернету
Автор: Kyle Samani, засновник Multicoin Capital; переклад: 0xjs@Золоті новини
Multicoin Capital взяв участь у початковому раунді Solana у травні 2018 року та інвестує в рідний актив Solana, SOL, а також у ширшу екосистему Solana. Раніше ми опублікували чотири інвестиційні статті про Solana. За цей час. Перші дві версії були випущені приблизно за дев'ять місяців до того, як перший блок був випущений в основній мережі в березні 2020 року. У міру того, як розвивалася мережа Solana, змінювалася і наша система координат щодо того, як ми думаємо про мережу Solana та активи SOL.
Сьогодні Solana має активи на 100 мільярдів доларів, найшвидше зростаючу екосистему розробників і перевершила найважливіші ончейн-метрики Ethereum (обсяг торгів, щоденні активні адреси, дохід, загальна економічна цінність TEV, платежі DePIN тощо). Ми хотіли б поділитися своїми думками про те, чому ми підписалися на SOL для отримання високих прибутків, навіть незважаючи на те, що ринкова капіталізація Soalna становить понад 100 мільярдів доларів.
Ця стаття є п'ятою статтею в нашій постійно розвиваючійся роботі про Solana. Перші чотири: 1. Розділення часу та стану; 2. Світовий комп'ютер повинен бути логічно централізованим; 3. Технологічна масштабованість створює соціальну масштабованість; 4. Непомітні витрати модульних систем.
У цій статті я збираюся стверджувати, що Solana є провідною публічною мережею, яка підтримує ринок капіталу в Інтернеті. Крім того, я вважаю, що Solana як технологія може перевершити великих традиційних фінансових (TradFi) гравців (включаючи NYSE, NASDAQ, CME, JPM, Goldman Sachs і Morgan Stanley на фінансових ринках, а також Visa і Mastercard на стороні платежів) за основними показниками ефективності, такими як затримка, зберігаючи при цьому TradFi Основні властивості блокчейнів, які ніколи раніше не надавалися (атомарна компонування та інклюзивний доступ для користувачів, розробників та валідаторів). Крім того, я вважаю, що екосистема Solana здатна досягти обох наступних цілей, навіть якщо вони здаються суперечливими:
Знизити фінансові витрати на послуги для кінцевих користувачів на 90-99%.
Отримати більшу загальну капіталізацію, ніж традиційні фінансові (TradFi) існуючі підприємства.
Хоча традиційні фінансові учасники, такі як Нью-Йоркська фондова біржа та NASDAQ, забезпечують лише невелику частину вартості у фінансовому стеку, Solana вже протягом багатьох років підтримує функціонал цих систем завдяки унікальним DeFi-протоколам, які були впроваджені на Solana. Solana не лише розширює загальний потенційний ринок угод (TAM), збільшуючи доступність та продуктивність, але й отримує цінність з більшої кількості рівнів фінансового стеку.
В широкому сенсі всі фінансові послуги можна поділити на дві великі категорії: платежі та фінанси. Спочатку я поясню, як платежі стали збитковим продуктом у blockchain; після цього більша частина цієї статті буде зосереджена на основній інфраструктурі фінансів Уолл-стріт.
Забезпечення найкращого глобального платіжного досвіду
Існує багато способів переказу коштів. Користувацький досвід Apple Pay просто фантастичний. Чудово використовувати фізичну кредитну картку. Також добре використовувати Venmo, PayPal або Square Cash. Все інше так справедливо, або ще гірше – ACH, Wires, Zelle, Bill Pay, грошові перекази і т.д.
Але навіть якщо ці традиційні системи мають гарний користувацький досвід, їхні витрати просто захмарні. Витрати на електронний переказ складають 25 доларів, а комісія за кредитні картки може перевищувати 2%. Оновлення записів у книзі коштує споживачам і торговцям настільки багато, що це просто божевілля. Це суперечить елементарній логіці і прямо суперечить природному інстинкту, що електронні транзакції повинні бути дешевшими за аналогові.
Solana спростила процеси платежів, що зробило досвід користувачів надзвичайно чудовим. І витрати майже нульові. Будь ласка, перегляньте відео (Гроші повністю побудовані на Solana. Це майбутнє грошового обігу.
Ринкова капіталізація глобальних платіжних компаній становить приблизно 1,4 трильйона доларів США. Мета Solana - знизити цю вартість на 90%. Єдиним збором, який Solana стягує з користувачів, є плата за газ, приблизно 0,1 цент за транзакцію, або 0,001 долара за транзакцію. Навіть якщо мережа Solana в середньому обробляє 50 000 транзакцій на секунду протягом року, це в цілому коштує користувачам лише 1,5 мільярда доларів. Для порівняння, Visa підтримує тисячі транзакцій на секунду.
Платежі є продуктом збитків у блокчейні. Платежі є критично важливими для стимулювання впровадження, надаючи справжню користь користувачам та компаніям, але не є основним джерелом прибутку блокчейну або його екосистеми.
Проте, оплата має вирішальне значення для розвитку блокчейну. Чудова річ в оплаті полягає в тому, що вона має вроджену вірусність. Коли Аліса переказує гроші Бобу, а потім Боб переказує їх Керол, це призводить до природного зростання прийняття гаманців.
Основним джерелом прибутку блокчейну не є платежі, насправді платежі складають 0 доларів. Натомість основним джерелом прибутку блокчейну є природні коливання цін на активи, які проявляються у формі максимально витягуваної вартості (MEV). Мій співзасновник Тушар пояснив це у своїй доповіді на саміті Multicoin 2022 року.
У решті статті буде розглянуто, як і чому Solana може перевершити TradFi за традиційними показниками продуктивності, а також як це дозволить SOL та екосистемі Solana отримувати прибуток.
Ефективність ринку CeFi та DeFi
Solana - це децентралізована мережа, що складається з тисяч вузлів, які досягають консенсусу щодо ряду фінансових транзакцій за 400 мілісекунд (і сподівається скоротити цей час до 120 мс у найближчі кілька років).
** Правильний спосіб вимірювання ефективності ринку – не через затримки торгівлі, а через спреди, пропоновані маркет-мейкерами (MM). Зрештою, це ціна, яку відчувають покупці та продавці. Люди-користувачі (тобто не боти) не можуть відчути різницю між 50 мілісекундами, 100 мілісекундами та 200 мілісекундами фінансових транзакцій. Для довідки, середній час моргання людини становить 100-150 мілісекунд.
Централізоване фінансування (CeFi) має майже детермінований характер. Більшість серверів маркет-мейкерів розташовані в одному місці з CeFi біржею, і кожен маркет-мейкер має волокно-оптичний кабель однакової довжини, який з'єднує його сервер з біржею. Біржа здійснює угоди за мікросекунди, тому маркет-мейкери можуть в реальному часі та з високою точністю оцінювати свої ризики.
Децентралізовані фінансові (DeFi) біржі — такі як Drift, Phoenix, Clearpools, Raydium та Orca — мають значно нижчу визначеність в порівнянні з CeFi біржами, оскільки:
Лідери мережі Solana постійно змінюються.
Оскільки потрібно, щоб валідатори з усього світу досягли консенсусу, остаточний час буде збільшено.
Отже, маркет-мейкери не можуть з такою ж точністю в реальному часі оцінити свої ризики. У багатьох випадках маркет-мейкери можуть залишати застарілі ціни в блокчейн-ордер-буці, якими можуть скористатися інші.
Отже, дефицит ліквідності в DeFi зазвичай більший, ніж у CeFi.
Давайте подивимося, як ці системи змінюються, щоб забезпечити кращий досвід для виробників та отримувачів.
Той, хто ставить ордер (Maker) — зменшення спреду через умовну ліквідність
Ситуація змінюється. DFlow щойно тихо запустив умовну ліквідність (Conditional Liquidity, CL) на Solana. Як випливає з назви, умовна ліквідність - це ліквідність, яка доступна лише тоді, коли замовлення отримувача відповідає певним попередньо визначеним умовам. У контексті цієї статті важливими умовами є токсичні та нетоксичні потоки замовлень.
Як працює CL? CL передбачає, що дана одиниця ліквідності може бути знята лише в тому випадку, якщо тейкер схвалений відомим фронтенд-додатком. До них відносяться такі гаманці: Phantom, Backpack, Solflare і Fuse, а також власні фронтенди, такі як Drift, Kamino, Jupitar і DFlow. Цей механізм гарантує, що бот не зможе споживати CL, оскільки замовлення бота не має схвалення схвалення. Це величезний крок вперед для MM, оскільки він фактично гарантує, що навіть якщо їхня пропозиція буде відкладена на кілька секунд, вони не вилетять.
Хоча CL є новою концепцією механічно, вона безпосередньо натхненна широко прийнятими практиками в TradFi. Robinhood є піонером у цьому плані. Robinhood завжди надає клієнтам кращі ціни, ніж національна найкраща пропозиція (national найкраща пропозиція та пропозиція на NYSE та NASDAQ, NBBO) кращою ціною. Вони продемонстрували це поліпшення ціноутворення завдяки торговому досвіду на трильйони доларів за останнє десятиліття. Це має сенс, оскільки маркетмейкери мають вагомі статистичні підстави вважати, що середня токсичність користувачів Robinhood нижча, ніж торгів безпосередньо на NYSE або NASDAQ. Одним словом, з ким би ви хотіли зіткнутися в угоді: з Джо, який дивиться відео на YouTube, або з Цитаделлю?
CL дає знати MM, що вони стикаються не з добре відомим Citadel.
Більше інформації про те, як сегментація потоку замовлень може забезпечити роздрібним трейдерам вигідніші ціни, можна знайти тут.
Переваги DFlow CL полягають у тому, що він поєднує в собі переваги TradFi та криптовалют. Він може забезпечити більш тісні спреди для роздрібних клієнтів Robinhood та надати реальний доступ без дозволу та відкриту аудиторність блокчейну.
CL є новою концепцією. Проте, ми очікуємо, що вона стане домінуючою парадигмою для цінових пропозицій на ланцюгу в найближчі роки, оскільки маркет-мейкери ненавидять бути введеними в оману застарілими пропозиціями. Маркет-мейкінг в основному базується на максимальній доступній інформації для формування цін. Маркет-мейкери (незалежно від того, пасивні вони чи активні) не мають причин не враховувати більше інформації (тобто умовної ліквідності) у своїх цінах.
DFlow на Solana реалізація CL наразі на 100% відкрита та не підлягає жодним комісіям чи податкам. Ось GitHub репозиторій.
З моменту запуску автоматизованого маркет-мейкера xyk (AMM) від Uniswap наприкінці 2018 року умовна ліквідність стала найважливішим функціональним поліпшенням у DeFi. З його впровадженням він перетворить усі дискусії про UX, цінові спреди, MEV тощо в DeFi.
Ще раз наголошую, що CL надасть маркет-мейкерам можливість пропонувати більш суворі котирування для звичайних користувачів. Ми сподіваємося, що це буде вигідно для маркет-мейкерів, користувачів, SOL та екосистеми Solana.
Тейкери (Takers) — використання Alpha шляхом зменшення затримки
Фінансові ринки повинні враховувати всю публічну інформацію в цінах активів. Зазвичай вони так і роблять. Проте, визначення цін більшості активів відбувається на одному сервері в одному місці, тоді як інформація, що впливає на ціни, виникає в різних куточках світу.
Мікроструктура ринку TradFi спроектована навколо низькозатриманих трейдерів, які прагнуть до інтеграції з механізмом відповідності біржі.
Якщо ви, як роздрібний трейдер, помітили, що події, що відбуваються в Сінгапурі, вплинуть на ціну TSLA, вам все одно доведеться відправити повідомлення в Нью-Джерсі поруч з маркет-мейкером. Це в корені несправедливо по відношенню до одержувача і непотрібно для маркет-мейкера.
Перший правильний погляд на це питання полягає в тому, що спостерігач цієї інформації повинен мати можливість розмістити замовлення у валідатора, який знаходиться в Сінгапурі, а не в Нью-Джерсі, на основі цієї нової інформації. Учасник ринку повинен отримати цей альфа за те, що першим спостерігав цю інформацію і найшвидше додав замовлення до глобальної книги замовлень.
Сьогодні Solana, як і інші провідні блокчейни, має лише одного лідера в будь-який момент часу. Але це незабаром зміниться, оскільки Solana рухається в напрямку багатьох одночасних лідерів (Multiple Concurrent Leaders, MCL).
У MCL ніколи не буде тільки двох лідерів, їх буде десятки. Завдяки MCL учасники, які спостерігають за інформацією з реального світу, можуть і будуть швидше враховувати цю інформацію в ціноутворенні активів.
Ключем до оптимізації виявлення цін є не зменшення затримки окремого механізму підбору на одну наносекунду, а просування виявлення цін на край, щоб люди з усього світу могли отримувати інформацію про оновлені ціни.
На відміну від інтуїції, децентралізація дозволяє отримувачам мінімізувати затримки часу транзакцій, тим самим максимізуючи поширення інформації на фінансових ринках.
З точки зору визначення, децентралізоване виявлення цін є кращим за централізоване виявлення цін. Світ великий і різноманітний.
Горизонтальне розширення TAM……
Від Лондонської фондової біржі до Чиказької товарної біржі та Токійської фондової біржі, більшість великих світових бірж торгують активами (такими як акції або товари). Але блокчейн виявляє реальність: усі одиниці вартості (валюта, товари, акції, позиції деривативів, боргові зобов'язання, монети-меми, токени управління, утилітарні токени, NFT тощо) можуть бути представлені як стандартизовані токени на блокчейні без дозволу.
Сьогодні більшість активів, що торгуються на блокчейні, є нативними для блокчейну. Тобто вони створюються та випускаються нативно ончейн. Сюди входять токени DeFi, токени DePIN, NFT та багато іншого. Але все більше і більше активів випускаються в ланцюжку, і ці активи представляють активи TradFi, включаючи акції США, облігації, нерухомість, казначейські облігації США, мезонінні боргові зобов'язання тощо.
Зрештою, майже всі активи будуть торгуватися на таких системах, як Solana, які є глобальними за своєю природою та інклюзивними. Це не обов'язково означає, що люди припинять торгувати на біржах NYSE, NASDAQ і CME, але це означає, що все більший обсяг торгів буде ончейн, а не на майданчиках TradFi. Це цілком природно, оскільки блокчейни за своєю суттю глобальні, інклюзивні та цілодобові, більш доступні для роздрібних трейдерів та простіші в інтеграції для розробників, ніж TradFi.
Інтегрувати приватні ключі та токени в будь-який додаток - це просто, незалежно від того, чи є це телеграм-ботом, легким додатком для Android чи міні-додатком WeChat. Водночас, труднощі з інтеграцією з великою кількістю гетерогенних систем, які представляють глобальну систему TradFi, зростають в геометричній прогресії. Їх API значно складніші, час розрахунків повільний і нерегулярний, а в багатьох випадках установи TradFi просто не стикаються з роздрібними трейдерами.
Оскільки блокчейн є відкритим і не вимагає дозволу, він чітко збільшує участь у різних формах фінансових ринків. В кінцевому рахунку, емітенти активів не піклуються про те, на якій платформі їх активи торгуються. Емітенти активів просто хочуть бути впевненими, що будь-хто, хто хоче купити їх активи, може це зробити. Сьогодні більшість генеральних директорів компаній не вважають, що випуск акцій на ланцюгу збільшить коло їх потенційних акціонерів, але зростання кількості користувачів криптовалюти у світі з приблизно 500 мільйонів до декількох мільярдів змінить цю ситуацію в найближчі роки.
Ми не тільки віримо, що криптовалюта підтримуватиме всі активи TradFi, ми також очікуємо, що вона підтримуватиме багато нових активів, яких раніше просто не існувало. Одним з моїх улюблених прикладів є Parl, який пропонує безстрокові контракти на 30-денному циклі на основі середньої ціни за квадратний фут завершених угод з нерухомістю на певному ринку. Parcl дозволяє вам відкривати лонг Остін, шорт Сан-Франциско і використовувати вартість капіталу кожної позиції для забезпечення іншої позиції!
Навіть є команди, які розробляють продукти, випускають NFT, щоб представити в ланцюзі одиничну пляшку віскі, вина та годинника!
TAM Solana розширюється в усіх напрямках. Уолл-стріт повільно переходить на блокчейн, а розробники створюють різні нові фінансові ринки на блокчейні.
…та отримувати цінність з інновацій
На даний момент все, що міститься в цій статті, розглядає Solana як механізм матчінгу. Але завдяки DeFi-протоколам, таким як Drift, Jupiter, Kamino, marginfi, екосистема Solana може запропонувати:
2, для кожної людини у світі
Підвищення прозорості та можливості аудиту, що значно знижує ризик ланцюгової інфекції.
Ефективність капіталу вища, ніж у TradFi.
Наразі найбільшими DeFi-протоколами на Solana є 1) спотова торгівля, 2) кредитування та 3) безстрокова ф'ючерсна торгівля. Вони приблизно відповідають 1) NYSE/Nasdaq, 2) великим банкам, які надають споживчі та якісні кредитні послуги, а також FCM, та 3) Чиказькій товарній біржі. Це лише для США. Solana прагне надати фінансові послуги кожному у світі.
Хоча багато прихильників Solana, включаючи Анатолія (співзасновника та генерального директора Solana Labs), називали Solana децентралізованим Nasdaq, але TAM Solana та її екосистеми набагато більший, ніж у Nasdaq. Solana намагається забезпечити енергією всі фінансові послуги світу; це далеко не просто механізм для зведення в купу.
Що вражає в Solana, так це те, що всі ці різні фінансові інструменти можуть поєднуватися один з одним як нативно, так і атомарно без явного схвалення або підтримки з боку розробника програми. Ця концепція використання існуючих смарт-контрактів як цеглинок Lego для створення більш корисних сервісів – це те, що більшість людей у галузі називають компонуванням. Це дозволяє прискорити експерименти та зростання, оскільки розробники можуть створювати на основі набору базових контрактів, інтеграцій та ліквідності, які створюють цінність для зацікавлених сторін в екосистемі Solana у сприятливому циклі. Це означає, що продукти на основі Solana можуть швидше впроваджувати інновації та забезпечувати кращий споживчий досвід.
Solana сама по собі не надає фінансових послуг. Але стек, створений Solana, підтримує сотні (незабаром тисячі) фінансових послуг, які щорічно сприяють переміщенню трильйонів доларів ризику. Хоча вартість газу близька до 0 і має тенденцію до зниження, Solana все ж отримує прибуток безпосередньо від зростання цих фінансових послуг через максимальну вилучену вартість (MEV).
Як сказав мій партнер Тушар на Multicoin Summit у 2022 та 2024 роках, такі реєстри активів, як Solana, можна оцінювати на основі отриманих MEV. Кожен новий фінансовий сервіс генерує додаткові MEV, і Solana може захопити їх частину. Сьогодні понад 100 мільйонів доларів США в MEV було отримано за одну заявку для Solana, і вона все ще перебуває в зародковому стані, крім цих доходів, пов'язаних із конкретною програмою.
У четвертому кварталі 2024 року мережа Solana отримала понад 800 мільйонів доларів REV (не включаючи інфляцію SOL), що в річному обчисленні становить приблизно 3,2 мільярда доларів. А рік тому ця сума складала лише близько 0 доларів. Незважаючи на те, що на Solana майже немає випуску активів TradFi, а основні DeFi протоколи на Solana є відносно незрілими, більшість з яких існує лише кілька років, ситуація залишається такою.
TAM Solana зростає в трьох вимірах:
Протоколи DeFi постійно вдосконалюються, додають нові характеристики та функції, а також створюють більше можливостей для MEV.
Підприємці створюють нові фінансові ринки на блокчейні, такі як ринки обчислень, телекомунікацій, енергетики та ринки колекційних предметів на основі блокчейну (Blockchain-Enabled Collectibles Marketplaces, BECMs) тощо.
Від мемкоінів до американських акцій, усе більше активів випускається на блокчейні.
Це не лише збільшує TAM Solana, але й взаємно посилює один одного. Наприклад, чим більше активів випущено, тим більше забезпечення доступно для позик.
Швидкість складання відсотків у Solana стає все швидшою.
Інтернет-капітальний ринок
Екосистема Solana активно працює над реалізацією бачення інтернет-капітальних ринків. Solana також покращує виконання для маркет-мейкерів за допомогою умовної ліквідності та поліпшує прийняття через кількох паралельних лідерів. Крім того, екосистема Solana розширює свій TAM горизонтально (підтримуючи більш широкий спектр TradFi та криптоорієнтованих активів) та вертикально (отримуючи частину MEV з численних фінансових послуг, що базуються на Solana).
Це чудова можливість створити глобальну, бездозвільну фінансову систему:
Дати можливість особам з інформаційною перевагою захоплювати альфа кожного класу активів.
Одночасно перетинаючи найменшу цінову різницю
І насолоджуйтеся найнижчими витратами
Мати глобальне джерело кредитного плеча, прозоре та доступне для реального аудиту.
Максимізація ефективності капіталу через атомарну комбінованість між різними місцями та протоколами.
Це бачення інтернет-капітальних ринків. Це бачення Solana.