Історія еволюції ринку шифрування похідних: від спотової торгівлі до інтелектуальної фінансової екосистеми
Протягом минулого тижня дві старі криптобіржі повідомили про суттєві новини щодо поглинань: Kraken придбала NinjaTrader за 1,5 мільярда доларів, тоді як одна торгова платформа веде переговори про кілька мільярдів доларів щодо поглинання Deribit. Ці угоди не лише відображають стратегічні наміри гігантів щодо активного входження в ринок похідних, але й підкреслюють зростаючу стратегічну цінність ринку крипто-похідних.
З моменту народження біткоїна спосіб взаємодії криптоактивів зазнав серйозної трансформації від простої спотової купівлі та продажу до складних деривативних інструментів. З розширенням масштабів ринку і диверсифікацією учасників прості угоди купівлі-продажу вже не можуть задовольняти диверсифіковані потреби управління ризиками, інвестицій і спекуляцій. Подібно до того, як деривативи відіграють центральну роль у виявленні цін, хеджуванні ризиків і торгівлі з кредитним плечем на традиційних фінансових ринках, криптосектор також потребує складних деривативів для підвищення ефективності ринку, розширення використання капіталу та надання професійним трейдерам кількох варіантів стратегії.
За останнє десятиліття ринок криптовалютних деривативів зазнав величезної трансформації з нуля і з периферії в мейнстрім, і траєкторію його розвитку можна розділити на чотири основні етапи: початкова (v0) деривативів, зростання безстрокових контрактів (v1) Єдина маржа покращує (v2) використання капіталу, а також поточну (v3) автоматичного кредитування та процентних деривативів. Кожна інновація в продукті та технологіях призвела до значного покращення ефективності капіталу, досвіду проведення транзакцій та механізму контролю ризиків, а також глибоко змінила ландшафт галузі. Паралельно з еволюцією централізованих бірж сфера децентралізованих фінансових деривативів також швидко зросла, оскільки такі проекти, як dYdX і GMX, досліджують нові моделі ончейн-контрактів.
Через систематизацію цих чотирьох етапів розвитку та еволюції гілки похідних DeFi, ми можемо чіткіше зрозуміти розвиток ринку шифрування похідних та його майбутні тенденції.
етап v0 ( 2014～2015 ): початок шифрування похідних
Етапні характеристики: первинна трансформація від традиційних ф'ючерсів до криптоф'ючерсів
До 2014 року торгівля криптовалютами була в основному обмежена спотовим ринком. Біткоіни дуже волатильний, майнери та довгострокові власники стикаються з необхідністю хеджування ризиків, а спекулянти також хочуть отримати вищий прибуток за рахунок кредитного плеча. У 2014 році торгова платформа взяла на себе лідерство у впровадженні системи маржі, поставки терміну погашення та клірингового механізму традиційних ф'ючерсів у торгівлю біткойнами, а також запустила ф'ючерсні продукти на біткойн. Це дозволяє власникам хеджувати від майбутнього зниження цін, надаючи при цьому торгові можливості з високим кредитним плечем для спекулянтів. Згодом подібні контракти запустили й інші біржі, і криптодеривативи вступили в історичну стадію.
представник платформи
Етап v0 має характерну рису - розрахунок за контрактами в біткойнах: щотижневі або щоквартальні розрахунки, фіксована дата закінчення, модель, що нагадує традиційні товарні ф'ючерси. Для майнерів і інвесторів це перший інструмент хеджування ризиків, який можна використовувати безпосередньо; для спекулянтів це означає можливість отримати більший прибуток з меншим капіталом.
Вплив ринку
Дизайн фіксованої дати закінчення терміну дії не є гнучким на нестабільному ринку криптовалют, і трейдери не можуть коригувати свої позиції перед експірацією, коли ринок раптово різко змінюється. Крім того, рання система контролю ризиків не була досконалою, і час від часу виникало явище амортизації позицій: як тільки ринок сильно коливався, деякі позиції з кредитним плечем ліквідовувалися, а маржа була недостатньою, дохід прибуткового рахунку вираховувався, щоб компенсувати нестачу, викликаючи невдоволення серед користувачів. Незважаючи на ці проблеми, фаза V0 заклала основу для криптодеривативів і накопичила цінний досвід для подальших інновацій.
етап v1 (2016～2017): зростання безстрокових контрактів та вибух ринку
Етапні характеристики: безтермінові контракти + високий кредитне плече = вибухове зростання
У міру того, як ринок розвивається, трейдери вимагають все більш гнучких та ефективних деривативів. У 2016 році BitMEX запустила (Perpetual Swap) Bitcoin Perpetual Swap, і найбільшим нововведенням стало видалення дати закінчення терміну дії та використання ставок фінансування для закріплення ціни контракту. Це дозволяє як довгим, так і коротким сторонам утримувати позиції в режимі «ніколи не поставляти», виключаючи тиск рухомих позицій, коли ф'ючерси близькі до поставки. BitMEX також збільшила кредитне плече до приголомшливих 100x, що викликало великий інтерес серед трейдерів. Під час бичачого ринку криптовалют у 2017 році обсяг торгів безстроковими контрактами різко зріс, а BitMEX встановила рекорд за одноденним обсягом торгів. Безстроковий контракт Bitcoin швидко став імітаційним продуктом у галузі та став одним із найпопулярніших фінансових інструментів в історії криптовалют.
представник платформи
BitMEX: Завдяки безстроковим контрактам швидко зайняв домінуючу позицію на ринку, використовуючи фонд страхування та механізм примусової ліквідації, значно зменшуючи ризик розподілу прибутків клієнтів.
Deribit: запущений у 2016 році, продукт шифрувальних опціонів, незважаючи на обмежений обсяг торгівлі на початку, надав нові можливості похідних стратегій для установ і професійних трейдерів, а також передбачив підйом ринку опціонів.
Традиційні установи входять на ринок: в кінці 2017 року CME та CBOE запровадили ф'ючерси на біткоїн, що дозволило шифрувальним похідним поступово потрапити в поле зору регульованого ринку.
Вплив на ринок
Поява безстрокових контрактів призвела до різкого зростання обсягу торгів криптовалютними деривативами, який навіть перевищив деякі розміри спотового ринку на бичачому ринку 2017 року, ставши ключовим місцем для виявлення цін. Однак поєднання високого кредитного плеча та високої волатильності також викликає ризик каскадної ліквідації, і деякі біржі мають простій системи або змушені скорочувати позиції, що викликає суперечки серед користувачів. Це нагадує платформі, що вона повинна посилити свою технічну інфраструктуру та можливості контролю ризиків під час впровадження інноваційних продуктів. У той же час регулюючі органи почали приділяти пильну увагу розвитку криптодеривативів з високим кредитним плечем.
етап v2 (2019～2020): єдина маржа та багатоактивне забезпечення
Характеристики етапу: від "Чи є нові продукти" до "Як підвищити ефективність капіталу"
Після ведмежого ринку у 2018 році ринок деривативів знову розігрівся у 2019 році, і ринковий попит змістився на підвищення ефективності торгівлі, використання капіталу та диверсифікацію продукції. Після запуску торгової платформи у 2019 році вона взяла на себе лідерство у впровадженні моделі «єдиного маржинального рахунку»: користувачі можуть використовувати один і той самий пул маржі для участі в торгівлі кількома деривативами та використовувати стабільні монети як загальну маржу. У порівнянні з попередньою старою моделлю роздільного депозиту і громіздкого переказу по кожному контракту, це значно спрощує процес роботи і підвищує ефективність обороту капіталу. Платформа також вдосконалила ієрархічний механізм очищення, що ефективно пом'якшує проблему «розподілу збитків», яка переслідувала користувачів протягом тривалого часу.
представницька платформа
Торгова платформа: завдяки розрахункам за стейблкоїнами та системі крос-позиційної маржі вона завоювала прихильність професійних трейдерів; Із запуском токенів з кредитним плечем, контрактів MOVE та численних ф'ючерсів на альткоїни лінійка продуктів надзвичайно багата.
Багато провідних торгових платформ також здійснили системне оновлення, запровадивши безстрокові контракти на основі USDT або єдину облікову систему, рівень ризиків значно покращився в порівнянні з етапом v1.
Вплив на ринок
На етапі В2 відбулося подальше розширення та інтеграція ринку деривативів, з продовженням зростання обсягів торгів та великим припливом інституційних фондів. З розвитком комплаєнсу обсяг транзакцій на традиційних фінансових платформах також значно зріс. Незважаючи на те, що такі проблеми, як ліквідація та амортизація, були зменшені на цьому етапі, багато бірж все ще відчували сильні коливання цін або тимчасові простої під час екстремального ринку «312» у березні 2020 року, що підкреслює важливість оновлення системи контролю ризиків та механізму узгодження. Загалом, найбільшою особливістю фази V2 є «єдиний рахунок + розрахунок у стейблкоїнах» у поєднанні з великою кількістю інноваційних продуктів, що сприяє зрілості ринку криптовалютних деривативів.
етап v3 ( 2024～досі ): нова ера автоматичного кредитування та похідних продуктів з відсотками
Етапні характеристики: подальше підвищення ефективності використання капіталу, маржа більше не "спить"
На основі єдиної маржі все ще є довгострокова больова точка: незадіяні кошти на рахунку зазвичай не приносять доходу. У 2024 році Backpack пропонує механізми «Автоматичний кредитний (Auto Lending)» та «Безстроковий відсотковий контракт ( відсоткові Perpetuals)» для інтеграції маржинальних рахунків із пулами кредитування. Зокрема, незадіяні кошти та плаваючий надлишок на рахунку можуть бути автоматично позичені користувачам, яким потрібне кредитне плече для отримання відсотків; У разі плаваючого збитку буде виплачено відсоткову ставку. Ця модель дозволяє біржі не тільки бути місцем метчмейкінгу, а й брати на себе функції кредитування та управління відсотками. Завдяки нещодавно запущеному механізму балів Backpack користувачі мають можливість отримувати пасивний дохід із різноманітними схильностями до ризику.
Крім того, у березні 2025 року дві старі біржі в США також прискорять схему торгівлі деривативами. Фондова біржа під час придбання NinjaTrader за 1,5 мільярда доларів; Ще один гігант веде переговори про покупку Deribit, який на початку цього року може бути оцінений в діапазоні від 4 до 5 мільярдів доларів. Масштабні біржі, що дотримуються нормативних вимог, активно розширюють свій бізнес з деривативів, що також свідчить про те, що цей напрямок все ще має великий потенціал для розвитку.
представник платформи
Рюкзак: його безстроковий контракт вважає невикористану маржу та коливання прибутку «позиковими коштами», що приносить відсотковий дохід власникам, тоді як користувачі, які мають позиції з плаваючими збитками, автоматично сплачують відсотки кредитному пулу.
Платформа використовує динамічну модель відсоткових ставок для реагування на коливання ринку; плаваючий прибуток по позиції може бути частково вилучений і продовжити позичатися, реалізуючи подвійну модель прибутку "торгуючи та отримуючи відсотки".
План Backpack підтримує мульти-активне забезпечення та крос-ланцюгові активи для подальшого розширення покриття капіталу.
Вплив на ринок
Безстроковий відсотковий механізм виводить ефективність капіталу на новий рівень, і якщо він може бути успішно впроваджений і прийнятий ринком, то може стати наступним витком тенденцій розвитку галузі. Інші торгові платформи можуть розглянути можливість впровадження подібних функцій або партнерства з протоколами DeFi, щоб забезпечити додатковий дохід на маржинальні кошти. Однак ця модель висуває підвищені вимоги до контролю ризиків платформи та управління активами, а також вимагає удосконаленого управління ліквідністю кредитного пулу для ефективного контролю системних ризиків в екстремальних ринкових умовах. Крім того, управління дотриманням законодавства є особливо важливим; Якщо управління активами платформи незбалансоване, це може збільшити ризик. Тим не менш, дослідження етапу V3, безсумнівно, принесло нову форму на ринок криптовалютних деривативів, ще більше поглибивши інтеграцію торгових і фінансових функцій.
Гілка деривативів DeFi: дослідження диверсифікованих технічних маршрутів
У той час як централізовані біржі продовжують розвиватися, децентралізовані деривативи також сформували паралельний шлях розвитку. Його основна концепція полягає в реалізації ф'ючерсів, опціонів та інших торгових функцій без довіри до посередників за допомогою смарт-контрактів і технології блокчейн. Як забезпечити високу пропускну здатність, достатню ліквідність і ідеальний контроль ризиків в умовах децентралізованої архітектури завжди було ключовим завданням в цій області, що також спонукало кожен проект представити диверсифікований шлях в технічній реалізації.
dYdX спочатку надала гібридну модель книги ордерів і розрахунків в ланцюжку на основі Ethereum L2 StarkEx, а пізніше звернулася до екосистеми Cosmos V4, щоб спробувати ще більше підвищити ступінь децентралізації та ефективність узгодження в самостійно побудованому ланцюжку. GMX обрала інший шлях і прийняла модель автоматизованого маркет-мейкера (AMM), що дозволяє користувачам торгувати безпосередньо з пулами ліквідності, а постачальники ліквідності можуть отримувати прибуток, розподіляючи ризики, реалізуючи функцію безстрокових контрактів. Hyperliquid створила спеціальний високопродуктивний блокчейн для підтримки зіставлення книги ордерів, і всі транзакції обробляються в ланцюжку, намагаючись поєднати швидкість централізованого обміну з децентралізованою прозорістю.
Ці децентралізовані платформи приваблюють частину користувачів, які через посилення регулювання або увагу до безпеки активів. Однак, в цілому, обсяги торгівлі DeFi похідними все ще значно менші, ніж на централізованих біржах, головним чином через недостатню ліквідність та затримку в розвитку екосистеми. З розвитком технологій та приходом більшої кількості капіталу, якщо децентралізовані похідні зможуть знайти баланс між продуктивністю та відповідністю, вони можуть стати взаємодоповнюючими з централізованими платформами, спільно збагачуючи екосистему ринку шифрування.
Тенденції злиття та майбутні перспективи
Огляд розвитку шифрувальних похідних від v0 до v3, кожен етап зосереджений на технологічних інноваціях та підвищенні ефективності:
v0: Введення традиційної термінової торгівлі на ринок шифрування, але гнучкість і система ризик-менеджменту ще на початковій стадії;
v1: Інновації в безстрокових контрактах значно підвищили ліквідність та активність ринку, похідні почали домінувати в механізмі визначення цін;
v2：уніфіковане маржування, різноманітні заставні активи та лінійки продуктів суттєво підвищили ефективність використання капіталу та професійний торговий досвід；
v3: інтегрувати кредитування та функцію отримання процентів у торгівельну екосистему, прагнучи максимізувати ефективність капіталу та прибуток.
Водночас, сфера DeFi похідних також досліджує можливі шляхи децентралізованої торгівлі за допомогою різних технічних рішень, таких як книги замовлень, AMM, спеціалізовані ланцюги тощо, щоб надати користувачам можливість торгівлі з самостійним зберіганням та без довіри.
З оглядом на майбутнє, шифрувальні похідні можуть продемонструвати такі тенденції розвитку:
Межа між централізованими та децентралізованими платформами розмивається: централізовані платформи можуть підвищити прозорість або запустити послуги похідних на блокчейні, тоді як децентралізовані платформи прагнуть покращити ефективність угод та рівень ліквідності.
Оновлення системи управління ризиками та відповідності: зі збільшенням обсягів торгівлі вимоги до вдосконаленої системи управління ризиками, достатнього страхового фонду, динамічного механізму очищення та відповідності регулюванню будуть постійно зростати.
Розширення ринку та прискорення різноманітності продуктів: з'являться все більш різноманітні категорії активів та більш складні структуровані продукти, обсяги торгівлі похідними можуть ще більше перевищити спотовий ринок.
Інновації не зупиняються: можливе виникнення подібних механізмів автоматичного нарахування, похідних на основі волатильності, а також розумних контрактних продуктів, що поєднують штучний інтелект. Хто зможе першими розробити інноваційні продукти, що відповідають потребам ринку, той може випередити у новому раунді конкуренції.
Отже, ринок шифрувальних похідних поступово наближається до зрілості та різноманітності. Завдяки інтеграції технологічних інновацій, нових моделей і розвитку відповідності, він краще задовольнить різноманітні потреби інституційних та приватних інвесторів, ставши важливою частиною глобальної фінансової екосистеми, яка має найбільшу енергію та потенціал.
Переглянути оригінал
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
19 лайків
Нагородити
19
10
Поділіться
Прокоментувати
0/400
TxFailed
· 10год тому
Консолідація ринку економить газ.
відповісти на0
GateUser-cff9c776
· 14год тому
Кит їсть маленьку рибу неминуче
відповісти на0
Layer3Dreamer
· 21год тому
Теоретично кажучи, збіжність шару x.
відповісти на0
RugResistant
· 06-13 07:04
Стек придбання потребує глибокого аудиту безпеки
відповісти на0
CryptoHistoryClass
· 06-12 09:58
Історія повторюється як годинниковий механізм тут
відповісти на0
TokenomicsTrapper
· 06-12 09:58
Назвав цей M&A бум місяців тому
відповісти на0
OnchainDetective
· 06-12 09:58
Шлях до грошей
відповісти на0
GateUser-aa7df71e
· 06-12 09:56
невдахи зберігають життя
відповісти на0
SerumDegen
· 06-12 09:56
Консолідація ринку означає більше знищених плебеїв
шифрувальні похідні чотири великі етапи еволюції: від спотової торгівлі до нової екосистеми автоматичного заробітку
Історія еволюції ринку шифрування похідних: від спотової торгівлі до інтелектуальної фінансової екосистеми
Протягом минулого тижня дві старі криптобіржі повідомили про суттєві новини щодо поглинань: Kraken придбала NinjaTrader за 1,5 мільярда доларів, тоді як одна торгова платформа веде переговори про кілька мільярдів доларів щодо поглинання Deribit. Ці угоди не лише відображають стратегічні наміри гігантів щодо активного входження в ринок похідних, але й підкреслюють зростаючу стратегічну цінність ринку крипто-похідних.
З моменту народження біткоїна спосіб взаємодії криптоактивів зазнав серйозної трансформації від простої спотової купівлі та продажу до складних деривативних інструментів. З розширенням масштабів ринку і диверсифікацією учасників прості угоди купівлі-продажу вже не можуть задовольняти диверсифіковані потреби управління ризиками, інвестицій і спекуляцій. Подібно до того, як деривативи відіграють центральну роль у виявленні цін, хеджуванні ризиків і торгівлі з кредитним плечем на традиційних фінансових ринках, криптосектор також потребує складних деривативів для підвищення ефективності ринку, розширення використання капіталу та надання професійним трейдерам кількох варіантів стратегії.
За останнє десятиліття ринок криптовалютних деривативів зазнав величезної трансформації з нуля і з периферії в мейнстрім, і траєкторію його розвитку можна розділити на чотири основні етапи: початкова (v0) деривативів, зростання безстрокових контрактів (v1) Єдина маржа покращує (v2) використання капіталу, а також поточну (v3) автоматичного кредитування та процентних деривативів. Кожна інновація в продукті та технологіях призвела до значного покращення ефективності капіталу, досвіду проведення транзакцій та механізму контролю ризиків, а також глибоко змінила ландшафт галузі. Паралельно з еволюцією централізованих бірж сфера децентралізованих фінансових деривативів також швидко зросла, оскільки такі проекти, як dYdX і GMX, досліджують нові моделі ончейн-контрактів.
Через систематизацію цих чотирьох етапів розвитку та еволюції гілки похідних DeFi, ми можемо чіткіше зрозуміти розвиток ринку шифрування похідних та його майбутні тенденції.
етап v0 ( 2014～2015 ): початок шифрування похідних
Етапні характеристики: первинна трансформація від традиційних ф'ючерсів до криптоф'ючерсів
До 2014 року торгівля криптовалютами була в основному обмежена спотовим ринком. Біткоіни дуже волатильний, майнери та довгострокові власники стикаються з необхідністю хеджування ризиків, а спекулянти також хочуть отримати вищий прибуток за рахунок кредитного плеча. У 2014 році торгова платформа взяла на себе лідерство у впровадженні системи маржі, поставки терміну погашення та клірингового механізму традиційних ф'ючерсів у торгівлю біткойнами, а також запустила ф'ючерсні продукти на біткойн. Це дозволяє власникам хеджувати від майбутнього зниження цін, надаючи при цьому торгові можливості з високим кредитним плечем для спекулянтів. Згодом подібні контракти запустили й інші біржі, і криптодеривативи вступили в історичну стадію.
представник платформи
Етап v0 має характерну рису - розрахунок за контрактами в біткойнах: щотижневі або щоквартальні розрахунки, фіксована дата закінчення, модель, що нагадує традиційні товарні ф'ючерси. Для майнерів і інвесторів це перший інструмент хеджування ризиків, який можна використовувати безпосередньо; для спекулянтів це означає можливість отримати більший прибуток з меншим капіталом.
Вплив ринку
Дизайн фіксованої дати закінчення терміну дії не є гнучким на нестабільному ринку криптовалют, і трейдери не можуть коригувати свої позиції перед експірацією, коли ринок раптово різко змінюється. Крім того, рання система контролю ризиків не була досконалою, і час від часу виникало явище амортизації позицій: як тільки ринок сильно коливався, деякі позиції з кредитним плечем ліквідовувалися, а маржа була недостатньою, дохід прибуткового рахунку вираховувався, щоб компенсувати нестачу, викликаючи невдоволення серед користувачів. Незважаючи на ці проблеми, фаза V0 заклала основу для криптодеривативів і накопичила цінний досвід для подальших інновацій.
етап v1 (2016～2017): зростання безстрокових контрактів та вибух ринку
Етапні характеристики: безтермінові контракти + високий кредитне плече = вибухове зростання
У міру того, як ринок розвивається, трейдери вимагають все більш гнучких та ефективних деривативів. У 2016 році BitMEX запустила (Perpetual Swap) Bitcoin Perpetual Swap, і найбільшим нововведенням стало видалення дати закінчення терміну дії та використання ставок фінансування для закріплення ціни контракту. Це дозволяє як довгим, так і коротким сторонам утримувати позиції в режимі «ніколи не поставляти», виключаючи тиск рухомих позицій, коли ф'ючерси близькі до поставки. BitMEX також збільшила кредитне плече до приголомшливих 100x, що викликало великий інтерес серед трейдерів. Під час бичачого ринку криптовалют у 2017 році обсяг торгів безстроковими контрактами різко зріс, а BitMEX встановила рекорд за одноденним обсягом торгів. Безстроковий контракт Bitcoin швидко став імітаційним продуктом у галузі та став одним із найпопулярніших фінансових інструментів в історії криптовалют.
представник платформи
BitMEX: Завдяки безстроковим контрактам швидко зайняв домінуючу позицію на ринку, використовуючи фонд страхування та механізм примусової ліквідації, значно зменшуючи ризик розподілу прибутків клієнтів.
Deribit: запущений у 2016 році, продукт шифрувальних опціонів, незважаючи на обмежений обсяг торгівлі на початку, надав нові можливості похідних стратегій для установ і професійних трейдерів, а також передбачив підйом ринку опціонів.
Традиційні установи входять на ринок: в кінці 2017 року CME та CBOE запровадили ф'ючерси на біткоїн, що дозволило шифрувальним похідним поступово потрапити в поле зору регульованого ринку.
Вплив на ринок
Поява безстрокових контрактів призвела до різкого зростання обсягу торгів криптовалютними деривативами, який навіть перевищив деякі розміри спотового ринку на бичачому ринку 2017 року, ставши ключовим місцем для виявлення цін. Однак поєднання високого кредитного плеча та високої волатильності також викликає ризик каскадної ліквідації, і деякі біржі мають простій системи або змушені скорочувати позиції, що викликає суперечки серед користувачів. Це нагадує платформі, що вона повинна посилити свою технічну інфраструктуру та можливості контролю ризиків під час впровадження інноваційних продуктів. У той же час регулюючі органи почали приділяти пильну увагу розвитку криптодеривативів з високим кредитним плечем.
етап v2 (2019～2020): єдина маржа та багатоактивне забезпечення
Характеристики етапу: від "Чи є нові продукти" до "Як підвищити ефективність капіталу"
Після ведмежого ринку у 2018 році ринок деривативів знову розігрівся у 2019 році, і ринковий попит змістився на підвищення ефективності торгівлі, використання капіталу та диверсифікацію продукції. Після запуску торгової платформи у 2019 році вона взяла на себе лідерство у впровадженні моделі «єдиного маржинального рахунку»: користувачі можуть використовувати один і той самий пул маржі для участі в торгівлі кількома деривативами та використовувати стабільні монети як загальну маржу. У порівнянні з попередньою старою моделлю роздільного депозиту і громіздкого переказу по кожному контракту, це значно спрощує процес роботи і підвищує ефективність обороту капіталу. Платформа також вдосконалила ієрархічний механізм очищення, що ефективно пом'якшує проблему «розподілу збитків», яка переслідувала користувачів протягом тривалого часу.
представницька платформа
Торгова платформа: завдяки розрахункам за стейблкоїнами та системі крос-позиційної маржі вона завоювала прихильність професійних трейдерів; Із запуском токенів з кредитним плечем, контрактів MOVE та численних ф'ючерсів на альткоїни лінійка продуктів надзвичайно багата.
Багато провідних торгових платформ також здійснили системне оновлення, запровадивши безстрокові контракти на основі USDT або єдину облікову систему, рівень ризиків значно покращився в порівнянні з етапом v1.
Вплив на ринок
На етапі В2 відбулося подальше розширення та інтеграція ринку деривативів, з продовженням зростання обсягів торгів та великим припливом інституційних фондів. З розвитком комплаєнсу обсяг транзакцій на традиційних фінансових платформах також значно зріс. Незважаючи на те, що такі проблеми, як ліквідація та амортизація, були зменшені на цьому етапі, багато бірж все ще відчували сильні коливання цін або тимчасові простої під час екстремального ринку «312» у березні 2020 року, що підкреслює важливість оновлення системи контролю ризиків та механізму узгодження. Загалом, найбільшою особливістю фази V2 є «єдиний рахунок + розрахунок у стейблкоїнах» у поєднанні з великою кількістю інноваційних продуктів, що сприяє зрілості ринку криптовалютних деривативів.
етап v3 ( 2024～досі ): нова ера автоматичного кредитування та похідних продуктів з відсотками
Етапні характеристики: подальше підвищення ефективності використання капіталу, маржа більше не "спить"
На основі єдиної маржі все ще є довгострокова больова точка: незадіяні кошти на рахунку зазвичай не приносять доходу. У 2024 році Backpack пропонує механізми «Автоматичний кредитний (Auto Lending)» та «Безстроковий відсотковий контракт ( відсоткові Perpetuals)» для інтеграції маржинальних рахунків із пулами кредитування. Зокрема, незадіяні кошти та плаваючий надлишок на рахунку можуть бути автоматично позичені користувачам, яким потрібне кредитне плече для отримання відсотків; У разі плаваючого збитку буде виплачено відсоткову ставку. Ця модель дозволяє біржі не тільки бути місцем метчмейкінгу, а й брати на себе функції кредитування та управління відсотками. Завдяки нещодавно запущеному механізму балів Backpack користувачі мають можливість отримувати пасивний дохід із різноманітними схильностями до ризику.
Крім того, у березні 2025 року дві старі біржі в США також прискорять схему торгівлі деривативами. Фондова біржа під час придбання NinjaTrader за 1,5 мільярда доларів; Ще один гігант веде переговори про покупку Deribit, який на початку цього року може бути оцінений в діапазоні від 4 до 5 мільярдів доларів. Масштабні біржі, що дотримуються нормативних вимог, активно розширюють свій бізнес з деривативів, що також свідчить про те, що цей напрямок все ще має великий потенціал для розвитку.
представник платформи
Рюкзак: його безстроковий контракт вважає невикористану маржу та коливання прибутку «позиковими коштами», що приносить відсотковий дохід власникам, тоді як користувачі, які мають позиції з плаваючими збитками, автоматично сплачують відсотки кредитному пулу.
Платформа використовує динамічну модель відсоткових ставок для реагування на коливання ринку; плаваючий прибуток по позиції може бути частково вилучений і продовжити позичатися, реалізуючи подвійну модель прибутку "торгуючи та отримуючи відсотки".
План Backpack підтримує мульти-активне забезпечення та крос-ланцюгові активи для подальшого розширення покриття капіталу.
Вплив на ринок
Безстроковий відсотковий механізм виводить ефективність капіталу на новий рівень, і якщо він може бути успішно впроваджений і прийнятий ринком, то може стати наступним витком тенденцій розвитку галузі. Інші торгові платформи можуть розглянути можливість впровадження подібних функцій або партнерства з протоколами DeFi, щоб забезпечити додатковий дохід на маржинальні кошти. Однак ця модель висуває підвищені вимоги до контролю ризиків платформи та управління активами, а також вимагає удосконаленого управління ліквідністю кредитного пулу для ефективного контролю системних ризиків в екстремальних ринкових умовах. Крім того, управління дотриманням законодавства є особливо важливим; Якщо управління активами платформи незбалансоване, це може збільшити ризик. Тим не менш, дослідження етапу V3, безсумнівно, принесло нову форму на ринок криптовалютних деривативів, ще більше поглибивши інтеграцію торгових і фінансових функцій.
Гілка деривативів DeFi: дослідження диверсифікованих технічних маршрутів
У той час як централізовані біржі продовжують розвиватися, децентралізовані деривативи також сформували паралельний шлях розвитку. Його основна концепція полягає в реалізації ф'ючерсів, опціонів та інших торгових функцій без довіри до посередників за допомогою смарт-контрактів і технології блокчейн. Як забезпечити високу пропускну здатність, достатню ліквідність і ідеальний контроль ризиків в умовах децентралізованої архітектури завжди було ключовим завданням в цій області, що також спонукало кожен проект представити диверсифікований шлях в технічній реалізації.
dYdX спочатку надала гібридну модель книги ордерів і розрахунків в ланцюжку на основі Ethereum L2 StarkEx, а пізніше звернулася до екосистеми Cosmos V4, щоб спробувати ще більше підвищити ступінь децентралізації та ефективність узгодження в самостійно побудованому ланцюжку. GMX обрала інший шлях і прийняла модель автоматизованого маркет-мейкера (AMM), що дозволяє користувачам торгувати безпосередньо з пулами ліквідності, а постачальники ліквідності можуть отримувати прибуток, розподіляючи ризики, реалізуючи функцію безстрокових контрактів. Hyperliquid створила спеціальний високопродуктивний блокчейн для підтримки зіставлення книги ордерів, і всі транзакції обробляються в ланцюжку, намагаючись поєднати швидкість централізованого обміну з децентралізованою прозорістю.
Ці децентралізовані платформи приваблюють частину користувачів, які через посилення регулювання або увагу до безпеки активів. Однак, в цілому, обсяги торгівлі DeFi похідними все ще значно менші, ніж на централізованих біржах, головним чином через недостатню ліквідність та затримку в розвитку екосистеми. З розвитком технологій та приходом більшої кількості капіталу, якщо децентралізовані похідні зможуть знайти баланс між продуктивністю та відповідністю, вони можуть стати взаємодоповнюючими з централізованими платформами, спільно збагачуючи екосистему ринку шифрування.
Тенденції злиття та майбутні перспективи
Огляд розвитку шифрувальних похідних від v0 до v3, кожен етап зосереджений на технологічних інноваціях та підвищенні ефективності:
v0: Введення традиційної термінової торгівлі на ринок шифрування, але гнучкість і система ризик-менеджменту ще на початковій стадії;
v1: Інновації в безстрокових контрактах значно підвищили ліквідність та активність ринку, похідні почали домінувати в механізмі визначення цін;
v2：уніфіковане маржування, різноманітні заставні активи та лінійки продуктів суттєво підвищили ефективність використання капіталу та професійний торговий досвід；
v3: інтегрувати кредитування та функцію отримання процентів у торгівельну екосистему, прагнучи максимізувати ефективність капіталу та прибуток.
Водночас, сфера DeFi похідних також досліджує можливі шляхи децентралізованої торгівлі за допомогою різних технічних рішень, таких як книги замовлень, AMM, спеціалізовані ланцюги тощо, щоб надати користувачам можливість торгівлі з самостійним зберіганням та без довіри.
З оглядом на майбутнє, шифрувальні похідні можуть продемонструвати такі тенденції розвитку:
Межа між централізованими та децентралізованими платформами розмивається: централізовані платформи можуть підвищити прозорість або запустити послуги похідних на блокчейні, тоді як децентралізовані платформи прагнуть покращити ефективність угод та рівень ліквідності.
Оновлення системи управління ризиками та відповідності: зі збільшенням обсягів торгівлі вимоги до вдосконаленої системи управління ризиками, достатнього страхового фонду, динамічного механізму очищення та відповідності регулюванню будуть постійно зростати.
Розширення ринку та прискорення різноманітності продуктів: з'являться все більш різноманітні категорії активів та більш складні структуровані продукти, обсяги торгівлі похідними можуть ще більше перевищити спотовий ринок.
Інновації не зупиняються: можливе виникнення подібних механізмів автоматичного нарахування, похідних на основі волатильності, а також розумних контрактних продуктів, що поєднують штучний інтелект. Хто зможе першими розробити інноваційні продукти, що відповідають потребам ринку, той може випередити у новому раунді конкуренції.
Отже, ринок шифрувальних похідних поступово наближається до зрілості та різноманітності. Завдяки інтеграції технологічних інновацій, нових моделей і розвитку відповідності, він краще задовольнить різноманітні потреби інституційних та приватних інвесторів, ставши важливою частиною глобальної фінансової екосистеми, яка має найбільшу енергію та потенціал.