«Промислова революція» стейблкоїнів, Plasma вводить нову кров у блокчейн за допомогою USDT.
Автор: Kairos Research
Компіляція: BUBBLE, BlockBeats
Plasma, блокчейн, що працює лише на стабільних монетах, переосмислює платіжну інфраструктуру з нульовими комісіями, безпекою на рівні Bitcoin та баченням основних фінансів. Kairos Research є інвестором Plasma. Інформація, надана Kairos Research, включаючи, але не обмежуючись, дослідженнями, аналізом, даними або іншим контентом, призначена виключно для інформаційних цілей і не є інвестиційною порадою, фінансовою порадою, торговою порадою або будь-якою іншою формою поради. Kairos Research не рекомендує купувати, продавати або зберігати будь-яку криптовалюту чи інші інвестиційні активи.
Виникнення стейблкоїнів та необхідність спеціалізованої інфраструктури
Стейблкоїни швидко перетворилися з нішевого додатка на одну з найважливіших інновацій на крипторинку та нове середовище для глобальних платежів. Лише у 2024 році стейблкоїни, прив'язані до долара США, представлені USD₮ Tether, обробили колосальні транзакції на суму 15,6 трильйонів євро, що еквівалентно 119% платежів Visa за той самий період. Крім того, згідно з останніми даними, USD₮ має близько 400 млн користувачів на ринках, що розвиваються. Цей сплеск віщує появу «сингулярності стейблкоїнів»: цифровий долар, який вільно циркулює, як інформація, змінює спосіб руху грошей.
Ми вважаємо, що повна інтеграція стейблкоїнів у всі рівні глобальної платіжної системи, включаючи P2P, B2B та P2B, має потенціал для кардинального покращення повсякденного життя людей. В ідеальному світі блокчейн міг би різко скоротити час розрахунків за платежами, обходячи посередників, які стягують високі посередницькі комісії і навіть можуть заморозити кошти в будь-який момент. Однак поточні основні блокчейни не оптимізовані для стейблкоїнів, що призводить до високих комісій за транзакції в таких мережах, як Ethereum, що змушує користувачів звертатися до більш централізованих, трохи нижчих альтернатив з комісією, таких як Tron.
Саме тут на допомогу приходить Plasma – блокчейн, створений для стабільних монет. Плазма фокусується на одному: робить перекази стейблкоїнів, таких як USD₮, швидкими та безкоштовними. На відміну від загальних ланцюжків L1, які намагаються підтримувати кілька додатків одночасно, зосередженість Plasma на платежах у стабільних монетах, розблоковуючи переваги на технічному та економічному рівні, обіцяє стати стандартним рівнем платежів для глобального цифрового долара. Оскільки її функціональність обмежена платежами за стабільні монети, Plasma максимізує пропускну здатність і мінімізує затримки, повністю усуваючи комісію за транзакції для користувачів USD₮. Кінцева мета полягає в тому, щоб зробити процес передачі таким же простим і плавним, як обмін текстовими повідомленнями, але з потенційно далекосяжними вторинними та третинними наслідками.
Безкоштовний переказ USD₮: потужний магніт для ліквідності
Хоча Ethereum наразі є блокчейном із найбільшим випуском стабільних монет, його архітектура робить комісію за транзакції зі стабільними монетами високою, часто вимагаючи кілька доларів за переказ, що підштовхнуло багатьох користувачів перейти на мережу Tron, яка має нижчі комісії за переказ. Tron вхопився за цей попит і просував свою недорогу модель торгівлі на ринках, що розвиваються. За даними Artemis, у 2024 році Tron обробив близько 5,46 трильйонів євро в USD₮ з 750 мільйонами транзакцій. Якщо зростання Tron залежало від низьких комісій, то модель «нульової плати» Plasma робить крок далі, дозволяючи додаткам уникнути клопоту з оплатою газу, потенційно викликаючи хвилю ще більшого впровадження.
Для користувачів «нульова комісія» не тільки економить гроші, але й надихає на нові варіанти використання: мікроплатежі стають життєздатними, коли для надсилання 5 доларів більше не потрібно платити 1 долар США. Транскордонні грошові перекази також можуть бути повністю отримані без стягнення високих комісій з посередників. Мерчанти можуть збирати платежі в стейблкоїнах, не поступаючись 2-3% обсягу транзакцій системам виставлення рахунків і кредитних карток. Коротше кажучи, безкоштовні перекази Plasma руйнують бар'єри, які раніше обмежували стабільні монети сценаріями транзакцій, відкриваючи шлях для сценаріїв щоденного споживання. Завдяки підтримці екосистеми Tether, механізм стимулювання Plasma ідеально узгоджується з просуванням USD₮. Ліквідність приваблює більше ліквідності, і як тільки користувачі зрозуміють, що цінність може бути вільно переказана на Plasma, вона може залучити потоки стейблкоїнів з усього крипторинку, ще більше зміцнивши свою позицію як кращого каналу для цифрового долара.
Крім того, зростаючі депозити в доларах США₮ та вбудовані можливості випуску на Плазмі роблять її ідеальною екосистемою розширення для існуючих протоколів DeFi. Протоколи, орієнтовані на стабільні монети, такі як Curve і Ethena, оголосили про плани розгортання в EVM-сумісних плазмових мережах. У той же час, мережевий ефект USD₮ як основного стейблкоїна робить його одиницею ціноутворення за замовчуванням для спотових пар Bitcoin на основних біржах. Наприклад, з серпня 2017 року сукупний обсяг торгової пари BTC/USD₮ на Binance досяг ₮4,9 трлн. У міру того, як технологія кросчейн-мосту BTC дозріває, а припущення про довіру зменшуються, ми вважаємо, що в майбутньому в плазмову мережу надійде більше ліквідних біткойнів, створюючи синергію зі знайомим сполученням USD₮ і потенційно стимулюючи більшу торгову активність, особливо коли користувачі вирівнюють централізовані біржі та ціни BTC у мережі за допомогою арбітражу.
Повне перевершення Ethereum, Tron та традиційних платіжних систем
Отже, як Plasma порівнюється з існуючими крипто-мережами та традиційною фінансовою технологічною інфраструктурою? Можна сказати, що Plasma має на меті перевершити їх у декількох вимірах.
Ethereum: Ethereum має різноманітну екосистему DeFi, але це відбувається за рахунок обмеженого простору в блоці та високих комісій за газ, причому навіть простий переказ USD₮/USDC коштує кілька доларів. У той час як стабільні монети з'явилися на Ethereum і на них припадає значна кількість використання в ланцюжку (близько 35-50%), це переважно транзакції з високою вартістю, які часто виключають невеликих користувачів. У той час як Layer-2 Rollups може допомогти знизити комісію, Plasma використовує більш радикальний підхід – єдиний ланцюг, створений для стейблкоїнів, оптимізований для швидкості та вартості з нуля. Оскільки немає потреби «підтримувати все», Plasma може спрямувати всі свої ресурси на обробку переказів стейблкоїнів, таким чином уникаючи проблеми перевантаження в ланцюжку загального призначення.
Tron: Tron став основною мережею стейблкоїнів, на яку припадає велика частка обсягу торгів Tether, завдяки низьким комісіям і швидшим швидкостям підтвердження. TRC-20 USD₮ від Tron накопичив 22 мільярди транзакцій, що значно перевищує 2,6 мільярда переказів Ethereum ERC-20, демонструючи, що високоякісний користувацький досвід, особливо недорогі та швидкі перекази, може значно збільшити частку ринку. Плазма виводить користувацький досвід на новий рівень: в той час як Tron все ще має платити $2-3 або навіть здійснювати стейкінг TRX за безкоштовні транзакції або транзакції зі знижкою, Плазма абсолютно не вимагає плати за перекази в доларах США.
Крім того, архітектуру DPoS Tron вже давно критикують за те, що вона занадто централізована, лише з 27 валідаторами «напівдозволу», і мережа покладається на нативний токен для комісій та управління. Plasma, з іншого боку, використовує механізми безпеки на рівні Bitcoin і підтримує виплату комісій у самому стейблкоїні (за необхідності), що, безсумнівно, є більш зручним дизайном. Якщо Tron є поточним «ланцюжком стейблкоїнів», то Plasma готується перевершити його кращим користувацьким досвідом та економічною моделлю.
!
PayPal проти традиційних фінансових платіжних каналів: Традиційні платіжні процесори та фінтех-платформи також активно зосереджуються на розвитку стабільних монет. PayPal запустила власний стейблкоїн USD, PYUSD, у 2024 році та планує інтегрувати його в понад 20 мільйонів продавців до 2025 року, демонструючи високий попит на кращий платіжний шлюз у цифровому доларі. Однак мережа PayPal та подібні системи, такі як Visa та ACH, все ще мають проблеми з комісіями, лімітами переказів, затримками обробки та географічними обмеженнями. Згідно з поточною системою, продавці PayPal можуть стягувати до 5,4% + 0,30 долара США за транзакцію, а транскордонні платежі залежать від різниці обмінних курсів і часу очікування. Хоча стейблкоїн PayPal зменшить фрикційні витрати, пов'язані з конвертацією валюти, ще невідомо, чи значно скоротяться комісії продавців.
У порівнянні з цим, Plasma вирішує цю проблему з крипто-родинної перспективи: вона використовує відкриту інфраструктуру, без посередників, без «мит» на переказ коштів. Будь-хто, хто має крипто-гаманець, може так само легко, як при використанні електронної пошти, використовувати Plasma для платежів стейблкоїнами, не потребуючи банківського рахунку або платіжного додатку як посередника. Ця відкритість і нейтральність може привабити фінансово-технологічні платформи, а також традиційні фінансові установи, щоб створити системи клірингу на Plasma, так само як протокол TCP/IP в Інтернеті врешті-решт став стандартом для передачі даних.
!
Плазма 5 мільярдів доларів США повністю розведеної оцінки (FDV) відповідає множнику оцінки
Велика ринкова можливість для стейблкоїн-платежів
Час для запуску Plasma був ідеальним, оскільки ринок платежів на основі стейблкоїнів не тільки великий, але й швидко розширюється. Наразі загальна пропозиція стейблкоїнів перевищила $230 млрд, що становить близько 1,27% грошової маси США M1 та близько 1,08% M2. Це може здатися невеликим, але пропозиція стейблкоїнів зросла на 14% лише за січень і залишається на рівні сукупного річного зростання 38% з 2018 року, і якщо ця тенденція збережеться, обсяг стейблкоїнів може наблизитися до грошових агрегатів деяких країн G20 протягом кількох років.
Що більш показово, загальний обсяг транзакцій переказу стейблкоїнів у 2024 році вже перевищив показник кількох великих карткових систем, поступаючись лише системі переказів ACH Федеральної резервної системи. Це говорить про те, що ми швидко рухаємося до реальності, коли масштабні глобальні потоки капіталу сильно залежать від криптоінфраструктури, а не від традиційних платіжних каналів (хоча все ще існує високий ступінь спекуляцій).
Склад загальної пропозиції стейблкоїнів по ланцюгах
У той час як домінуюче використання стейблкоїнів в даний час зосереджено на торгівлі та DeFi, наступними значними сферами зростання є традиційна комерція та універсальні платежі. Цей сектор варіюється від грошових переказів, які оцінюються приблизно в 700 мільярдів доларів на рік, до платежів електронної комерції, які становлять трильйони доларів на рік, до транскордонної торгівлі B2B, яка оцінюється в понад 30 трильйонів доларів. Ми бачили, як стабільні монети проникають у роздрібні та комерційні платежі. PayPal, наприклад, підкреслила практичну цінність стейблкоїнів на своєму Дні інвестора 2025 року. Компанія працює над тим, щоб підштовхнути бізнес платити закордонним постачальникам через PYUSD, таким чином уникаючи фактичного переказу коштів і завершуючи розрахунок лише через оновлення між реєстрами. Це не тільки економить час продавців на обробку та комісію, але й утримує продавців в екосистемі PayPal, що має вирішальне значення, оскільки до 80% платежів продавців наразі надходять із мережі PayPal на банківські рахунки, як тільки вони надходять.
Як згадувалося раніше, мерчанти зазвичай втрачають 2-3% на кожній транзакції. Якщо стейблкоїни використовуються в мережі з нульовою комісією, ці витрати можна практично виключити. Припускаючи, що продавець готовий приймати долари США або конвертувати їх у свою місцеву валюту через криптобіржу, продавець у Нігерії, наприклад, який продає товари покупцеві в Німеччині, може здійснювати миттєві розрахунки в стабільних монетах доларах США безпосередньо через мережу Plasma без необхідності мати справу з комісією за кредитними картками або чекати на надходження міжнародних банківських переказів. Фактично, Tether нещодавно сприяв угоді з сирою нафтою на Близькому Сході на суму 45 мільйонів доларів, продемонструвавши ефективність розрахунків за стейблкоїнами обом сторонам.
Глобальний обсяг торгівлі перевищує 30 трильйонів доларів США, і долар як глобальна розрахункова валюта глибоко інтегрований, займаючи 80%-90% світової торгівлі. Це величезний шматок пирога, і навіть якщо Plasma займатиме лише невелику частину, це може забезпечити щоденний перенесення вартості в десятки мільярдів доларів, що призведе до потужного мережевого ефекту і поступового ставати незамінним.
Вартість захоплення без комісії: переосмислення економічних моделей криптовалюти
Оскільки основна функція Plasma полягає у безкоштовних переказах USD₮, очевидним питанням є: як буде захоплюватися цінність мережі? Це пов'язано з абсолютно новою економічною моделлю, яка віддає пріоритет зростанню та корисності, відстрочуючи монетизацію до непрямих каналів — так, як Robinhood швидко залучив велику кількість користувачів і торгової активності за допомогою «безкоштовної торгівлі».
У традиційних смарт-контрактних мережах вартість накопичується через газові збори (наприклад, мільярди доларів США комісій щороку на Ethereum, що сприяє знищенню ETH та доходу від стейкінгу; Tron також накопичив 1,36 мільярда доларів США комісій за шість місяців). Plasma, у свою чергу, порушує цю модель, відмовляючись від збору комісій за перекази USD₮ для стимулювання раннього зростання. Її припущення полягає в тому, що мережа, яка обслуговує велику кількість економічних активностей у доларах, буде реалізовувати захоплення вартості через другорядні та третинні засоби, а не стягувати плату з користувачів за кожну транзакцію.
Це також схоже на шлях розширення безкоштовної платформи Web2 – пропонуючи безкоштовні послуги для охоплення мільярдів користувачів, а потім монетизуючи їх на периферії. Venmo, наприклад, не стягує плату за перекази, але отримує дохід від таких бізнесів, як платежі кредитними картками, миттєве зняття коштів і покупки криптовалюти. Варто нагадати, що навіть найбільш масові інструменти Web2 часто мають нульову граничну вартість використання.
Щодо Plasma, ми вважаємо, що існує дві основні механізми захоплення цінності.
Випуск та стимулювання емітента
Емітенти стейблкоїнів мають стимул карбувати та обмінювати їх на найактивніших ланцюгах, що є великою перевагою для Plasma. Чим глибше стейблкоїн інтегрований у бізнес та торгову діяльність, тим частіше він буде карбуватися та обмінюватися. Мільйони транзакцій на день, навіть з комісією в ланцюжку в 1 цент кожна, можуть швидко перетворитися на стабільний дохід мережі. Крім того, очікується, що із запуском USD₮0 (що забезпечує уніфіковану ліквідність USD₮ у кількох ланцюгах через LayerZero), Plasma стане основним рівнем емісії USD₮.
DeFi + MEV (максимально можливе витягнення вартості)
Якщо великий приплив BTC та стейблкоїнів приверне DeFi додатки, ціла екосистема Plasma також процвітиме. Стандартні DEX, платформи кредитування та ф’ючерсні ринки потребують високоякісних активів та застав. Як показує результат Solana в останні кілька місяців у реальній економічній вартості (REV), такі активності, як емісія токенів, торгівля, арбітраж та ліквідація, здатні генерувати достатню активність у блокчейні для підтримки моделі безкоштовних переказів.
Користувачі Plasma також мають більш «реальний світовий ефект», вони, можливо, більше схильні використовувати різні стейблкоїни. Ми очікуємо, що в наступному році буде токенізовано більше активів (такіх як товари та цінні папери, включаючи державні та приватні ринки), що зробить Plasma більш привабливим для інституційних користувачів.
Крім того, багато інвесторів вважають, що MEV стане основним фактором вартості мережі в довгостроковій перспективі, оскільки він є ключовою складовою частиною бездозвільних фінансів. Простими словами, MEV можна зрозуміти як премію, яку люди готові платити за пріоритетне виконання зміни стану.
Поточні п'ять найбільших пар криптоактивів без стейблкоїнів (BTC, ETH, SOL, XRP, BNB) деноміновані в доларах США₮, тому можна припустити, що мережі, які зможуть зібрати найбільшу активність у доларах США₮, також залучать більше нерідних активів для міграції у власні ланцюги. Хоча ця тенденція ще не повністю матеріалізувалася, вона не є недосяжною, враховуючи ефекти валютної мережі (особливо USD₮), особливо для BTC.
Повертаючись до прикладу з BTC, якщо на Плазмі відбувається більше активності BTC, це призведе до більш стабільного використання мережі, що дозволить валідаторам і стейкерам заробляти більше, замість того, щоб покладатися на періодичні транзакції з монетами-мемами. Наприклад, у найбільш торгований місяць Solana (січень 2025 року) загальний обсяг DEX досяг $379 млрд; Спотова торгова пара BTC/USD₮ на Binance торгувалася на ₮144 млрд за той же період. Оскільки комісії на DEX залежать від рівня перевантаження мережі та налаштування пулу, бар'єр для входу нижчий і, як правило, нижчий, ніж на централізованих біржах (де середня комісія становить близько 0,1%). Незважаючи на різні механізми, тенденція до того, що децентралізовані транзакції з'їдають частку централізованих транзакцій, є незворотною, і в кінцевому підсумку більшість транзакцій буде відбуватися в інклюзивних майданчиках, де MEV буде грати ключову роль.
Найважливіше, що Plasma збільшує мережевий ефект за рахунок безкоштовних транзакцій.
Історія успішних мереж вчить нас, що використання користувачами є необхідною умовою для монетизації. У криптосвіті вартість рідного активу блокчейну часто є проксі-індикатором розміру та активності його спільноти. Якщо Plasma стане центром торгівлі стабільними монетами, вартість екосистеми все одно відображатиметься, навіть якщо перекази в USD₮ залишаться безкоштовними. Ця модель є довгостроковою стратегією: спочатку захоплюйте ринок, а потім досліджуйте прибутковість. Більше того, Plasma суттєво підвищує корисність «цифрового долара», що, природно, відповідає інтересам великих капітальних установ, які зацікавлені у сприянні глобалізації долара.
та узгодження з політикою США: потенціал закону GENIUS
У міру того, як впровадження криптовалют у США дозріває, дотримання вимог стає все більш важливим, і зараз гарний час, щоб орієнтуватися у вікні політики та отримати регуляторні дивіденди. На особливу увагу заслуговує поява Plasma в той час, коли американські законодавці наполягають на введенні стейблкоінів у федеральну нормативну базу.
Цього тижня Сенат США просунувся вперед із Законом про національні вказівки щодо інновацій у стейблкоїні США (GENIUS Act), двопартійним законопроєктом, який спрямований на створення всеосяжної федеральної системи регулювання стабільних монет. У разі успіху законопроєкт чітко визначатиме, як випускати та керувати стейблкоїнами в доларах США відповідно до законодавства США, тим самим інтегруючи їх у основну фінансову систему, а не продовжуючи існувати як регуляторна сіра зона.
У той час як дружелюбність регуляторів за часів адміністрації Трампа позитивно вплинула на галузь, чітке криптозаконодавство забезпечить довгострокове передбачуване політичне середовище для новаторів. Це довгоочікуваний поворотний момент для фінансових установ, і він може розчистити їм шлях до повного використання стейблкоїнів.
Plasma природно узгоджується з цією регуляторною тенденцією. Він зосереджується на стейблкоїнах, що забезпечуються фіатними валютами, а не на алгоритмічних стейблкоїнах, які є більш суперечливими та складними, тому, як тільки законопроєкти на зразок закону GENIUS або STABLE Act від Палати представників пройдуть, Plasma, ймовірно, стане однією з перших мереж, що отримають вигоду.
Варто зазначити, що американські політики, які стурбовані глобальним домінуванням долара США, можуть розглядати такі мережі, як Plasma, як позитивні активи. Роблячи стабільні монети в доларах США більш корисними та доступними, Plasma суттєво розширює глобальне охоплення долара США у прозорий спосіб. У порівнянні з вітчизняними та іноземними цифровими валютами центральних банків (CBDC), шлях ліквідності USD₮ + безпеки BTC, обраний Plasma, швидше за все, буде розглядатися як посилення потужності «цифрового долара».
Понад 98% ринкової капіталізації стейблкоїнів зараз забезпечено доларом, і ця тенденція, ймовірно, збережеться. Очікується, що Закон GENIUS вимагатиме від емітентів стейблкоїнів дотримуватися суворих заходів, таких як вимоги до резервів, аудиторські зобов'язання та політика погашення для захисту інтересів споживачів.
Крім того, безперервне зростання стейблкоїнів може стати важливим джерелом попиту на короткострокові облігації США в контексті Китаю та інших країн, які можуть використовувати американські облігації як інструмент для геополітичних ігор. Хоча важко кількісно оцінити прямий вплив стейблкоїнів на криву прибутковості, Tether і Circle вже мають понад 120 мільярдів доларів у короткострокових казначейських облігаціях США (близько 3-місячних термінів погашення), доводячи, що їхня купівельна спроможність на короткостроковій кривій прибутковості стабільна та стійка.
Майбутнє: Роль Plasma в основній фінансовій інфраструктурі
Візія Plasma полягає в тому, щоб стати основною фінансовою інфраструктурою цифрової ери, так само як TCP/IP став основною інфраструктурою інформаційної ери. Ця візія, хоча й амбітна, є цілком розумною. Її мета полягає не в створенні нової монети, а в оновленні способу обігу USD₮ — нині домінуючого цифрового долара — у світі, що додатково зміцнить гегемонію долара.
Однак подорож тільки починається. Plasma має доводити свою безпеку та надійність у широкомасштабних випадках використання, залучаючи широке коло валідаторів, не лише поточних криптокористувачів, але й нових груп користувачів — чи то окремих користувачів, фінтех-компаній чи великих установ. У той же час, Plasma також зіткнеться з конкуренцією з боку існуючих основних платформ, таких як Tron, Solana та різних мереж рівня 2 Ethereum, а також нових ланцюжків, створених для сценаріїв оплати. Але з огляду на глобальний масштаб ринку платежів, простір досить великий, щоб вмістити кілька переможців. У галузі, де всі завжди женуться за наступним генеричним L1 або наступною хвилею захоплення мемкоїнами, стратегія Plasma, яка полягає в зосередженні на стабільних монетах, є прагматичною та зрозумілою.
Загалом, Плазма не намагається «винайти велосипед». Що він робить, так це використовує USD₮ – найбільший і найліквідніший у світі стейблкоїн у доларах США – і сприяє його поширенню та популярності в усьому світі за допомогою механізму переказу з нульовою комісією. Ідея про те, що стабільні монети виявилися одним із основних додатків-вбивць у криптоіндустрії, не викликає суперечок. Ми вважаємо, що агрегація та розповсюдження доларів США₮ на Плазмі не лише підвищить ефективність розподілу доларів США₮, але й принесе важливі вторинні та третинні наслідки, тим самим стимулюючи подальші інновації та економічну активність у мережі. З усіх цих причин ми вважаємо, що Plasma має потенціал зайняти важливе місце в цій багатотрильйонній можливості.
Переглянути оригінал
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Plasma, амбіції Tether щодо трильйонного стейблкоїна
Автор: Kairos Research
Компіляція: BUBBLE, BlockBeats
Plasma, блокчейн, що працює лише на стабільних монетах, переосмислює платіжну інфраструктуру з нульовими комісіями, безпекою на рівні Bitcoin та баченням основних фінансів. Kairos Research є інвестором Plasma. Інформація, надана Kairos Research, включаючи, але не обмежуючись, дослідженнями, аналізом, даними або іншим контентом, призначена виключно для інформаційних цілей і не є інвестиційною порадою, фінансовою порадою, торговою порадою або будь-якою іншою формою поради. Kairos Research не рекомендує купувати, продавати або зберігати будь-яку криптовалюту чи інші інвестиційні активи.
Виникнення стейблкоїнів та необхідність спеціалізованої інфраструктури
Стейблкоїни швидко перетворилися з нішевого додатка на одну з найважливіших інновацій на крипторинку та нове середовище для глобальних платежів. Лише у 2024 році стейблкоїни, прив'язані до долара США, представлені USD₮ Tether, обробили колосальні транзакції на суму 15,6 трильйонів євро, що еквівалентно 119% платежів Visa за той самий період. Крім того, згідно з останніми даними, USD₮ має близько 400 млн користувачів на ринках, що розвиваються. Цей сплеск віщує появу «сингулярності стейблкоїнів»: цифровий долар, який вільно циркулює, як інформація, змінює спосіб руху грошей.
Ми вважаємо, що повна інтеграція стейблкоїнів у всі рівні глобальної платіжної системи, включаючи P2P, B2B та P2B, має потенціал для кардинального покращення повсякденного життя людей. В ідеальному світі блокчейн міг би різко скоротити час розрахунків за платежами, обходячи посередників, які стягують високі посередницькі комісії і навіть можуть заморозити кошти в будь-який момент. Однак поточні основні блокчейни не оптимізовані для стейблкоїнів, що призводить до високих комісій за транзакції в таких мережах, як Ethereum, що змушує користувачів звертатися до більш централізованих, трохи нижчих альтернатив з комісією, таких як Tron.
Саме тут на допомогу приходить Plasma – блокчейн, створений для стабільних монет. Плазма фокусується на одному: робить перекази стейблкоїнів, таких як USD₮, швидкими та безкоштовними. На відміну від загальних ланцюжків L1, які намагаються підтримувати кілька додатків одночасно, зосередженість Plasma на платежах у стабільних монетах, розблоковуючи переваги на технічному та економічному рівні, обіцяє стати стандартним рівнем платежів для глобального цифрового долара. Оскільки її функціональність обмежена платежами за стабільні монети, Plasma максимізує пропускну здатність і мінімізує затримки, повністю усуваючи комісію за транзакції для користувачів USD₮. Кінцева мета полягає в тому, щоб зробити процес передачі таким же простим і плавним, як обмін текстовими повідомленнями, але з потенційно далекосяжними вторинними та третинними наслідками.
Безкоштовний переказ USD₮: потужний магніт для ліквідності
Хоча Ethereum наразі є блокчейном із найбільшим випуском стабільних монет, його архітектура робить комісію за транзакції зі стабільними монетами високою, часто вимагаючи кілька доларів за переказ, що підштовхнуло багатьох користувачів перейти на мережу Tron, яка має нижчі комісії за переказ. Tron вхопився за цей попит і просував свою недорогу модель торгівлі на ринках, що розвиваються. За даними Artemis, у 2024 році Tron обробив близько 5,46 трильйонів євро в USD₮ з 750 мільйонами транзакцій. Якщо зростання Tron залежало від низьких комісій, то модель «нульової плати» Plasma робить крок далі, дозволяючи додаткам уникнути клопоту з оплатою газу, потенційно викликаючи хвилю ще більшого впровадження.
Для користувачів «нульова комісія» не тільки економить гроші, але й надихає на нові варіанти використання: мікроплатежі стають життєздатними, коли для надсилання 5 доларів більше не потрібно платити 1 долар США. Транскордонні грошові перекази також можуть бути повністю отримані без стягнення високих комісій з посередників. Мерчанти можуть збирати платежі в стейблкоїнах, не поступаючись 2-3% обсягу транзакцій системам виставлення рахунків і кредитних карток. Коротше кажучи, безкоштовні перекази Plasma руйнують бар'єри, які раніше обмежували стабільні монети сценаріями транзакцій, відкриваючи шлях для сценаріїв щоденного споживання. Завдяки підтримці екосистеми Tether, механізм стимулювання Plasma ідеально узгоджується з просуванням USD₮. Ліквідність приваблює більше ліквідності, і як тільки користувачі зрозуміють, що цінність може бути вільно переказана на Plasma, вона може залучити потоки стейблкоїнів з усього крипторинку, ще більше зміцнивши свою позицію як кращого каналу для цифрового долара.
Крім того, зростаючі депозити в доларах США₮ та вбудовані можливості випуску на Плазмі роблять її ідеальною екосистемою розширення для існуючих протоколів DeFi. Протоколи, орієнтовані на стабільні монети, такі як Curve і Ethena, оголосили про плани розгортання в EVM-сумісних плазмових мережах. У той же час, мережевий ефект USD₮ як основного стейблкоїна робить його одиницею ціноутворення за замовчуванням для спотових пар Bitcoin на основних біржах. Наприклад, з серпня 2017 року сукупний обсяг торгової пари BTC/USD₮ на Binance досяг ₮4,9 трлн. У міру того, як технологія кросчейн-мосту BTC дозріває, а припущення про довіру зменшуються, ми вважаємо, що в майбутньому в плазмову мережу надійде більше ліквідних біткойнів, створюючи синергію зі знайомим сполученням USD₮ і потенційно стимулюючи більшу торгову активність, особливо коли користувачі вирівнюють централізовані біржі та ціни BTC у мережі за допомогою арбітражу.
Повне перевершення Ethereum, Tron та традиційних платіжних систем
Отже, як Plasma порівнюється з існуючими крипто-мережами та традиційною фінансовою технологічною інфраструктурою? Можна сказати, що Plasma має на меті перевершити їх у декількох вимірах.
Ethereum: Ethereum має різноманітну екосистему DeFi, але це відбувається за рахунок обмеженого простору в блоці та високих комісій за газ, причому навіть простий переказ USD₮/USDC коштує кілька доларів. У той час як стабільні монети з'явилися на Ethereum і на них припадає значна кількість використання в ланцюжку (близько 35-50%), це переважно транзакції з високою вартістю, які часто виключають невеликих користувачів. У той час як Layer-2 Rollups може допомогти знизити комісію, Plasma використовує більш радикальний підхід – єдиний ланцюг, створений для стейблкоїнів, оптимізований для швидкості та вартості з нуля. Оскільки немає потреби «підтримувати все», Plasma може спрямувати всі свої ресурси на обробку переказів стейблкоїнів, таким чином уникаючи проблеми перевантаження в ланцюжку загального призначення.
Tron: Tron став основною мережею стейблкоїнів, на яку припадає велика частка обсягу торгів Tether, завдяки низьким комісіям і швидшим швидкостям підтвердження. TRC-20 USD₮ від Tron накопичив 22 мільярди транзакцій, що значно перевищує 2,6 мільярда переказів Ethereum ERC-20, демонструючи, що високоякісний користувацький досвід, особливо недорогі та швидкі перекази, може значно збільшити частку ринку. Плазма виводить користувацький досвід на новий рівень: в той час як Tron все ще має платити $2-3 або навіть здійснювати стейкінг TRX за безкоштовні транзакції або транзакції зі знижкою, Плазма абсолютно не вимагає плати за перекази в доларах США.
Крім того, архітектуру DPoS Tron вже давно критикують за те, що вона занадто централізована, лише з 27 валідаторами «напівдозволу», і мережа покладається на нативний токен для комісій та управління. Plasma, з іншого боку, використовує механізми безпеки на рівні Bitcoin і підтримує виплату комісій у самому стейблкоїні (за необхідності), що, безсумнівно, є більш зручним дизайном. Якщо Tron є поточним «ланцюжком стейблкоїнів», то Plasma готується перевершити його кращим користувацьким досвідом та економічною моделлю.
!
PayPal проти традиційних фінансових платіжних каналів: Традиційні платіжні процесори та фінтех-платформи також активно зосереджуються на розвитку стабільних монет. PayPal запустила власний стейблкоїн USD, PYUSD, у 2024 році та планує інтегрувати його в понад 20 мільйонів продавців до 2025 року, демонструючи високий попит на кращий платіжний шлюз у цифровому доларі. Однак мережа PayPal та подібні системи, такі як Visa та ACH, все ще мають проблеми з комісіями, лімітами переказів, затримками обробки та географічними обмеженнями. Згідно з поточною системою, продавці PayPal можуть стягувати до 5,4% + 0,30 долара США за транзакцію, а транскордонні платежі залежать від різниці обмінних курсів і часу очікування. Хоча стейблкоїн PayPal зменшить фрикційні витрати, пов'язані з конвертацією валюти, ще невідомо, чи значно скоротяться комісії продавців.
У порівнянні з цим, Plasma вирішує цю проблему з крипто-родинної перспективи: вона використовує відкриту інфраструктуру, без посередників, без «мит» на переказ коштів. Будь-хто, хто має крипто-гаманець, може так само легко, як при використанні електронної пошти, використовувати Plasma для платежів стейблкоїнами, не потребуючи банківського рахунку або платіжного додатку як посередника. Ця відкритість і нейтральність може привабити фінансово-технологічні платформи, а також традиційні фінансові установи, щоб створити системи клірингу на Plasma, так само як протокол TCP/IP в Інтернеті врешті-решт став стандартом для передачі даних.
!
Плазма 5 мільярдів доларів США повністю розведеної оцінки (FDV) відповідає множнику оцінки
Велика ринкова можливість для стейблкоїн-платежів
Час для запуску Plasma був ідеальним, оскільки ринок платежів на основі стейблкоїнів не тільки великий, але й швидко розширюється. Наразі загальна пропозиція стейблкоїнів перевищила $230 млрд, що становить близько 1,27% грошової маси США M1 та близько 1,08% M2. Це може здатися невеликим, але пропозиція стейблкоїнів зросла на 14% лише за січень і залишається на рівні сукупного річного зростання 38% з 2018 року, і якщо ця тенденція збережеться, обсяг стейблкоїнів може наблизитися до грошових агрегатів деяких країн G20 протягом кількох років.
Що більш показово, загальний обсяг транзакцій переказу стейблкоїнів у 2024 році вже перевищив показник кількох великих карткових систем, поступаючись лише системі переказів ACH Федеральної резервної системи. Це говорить про те, що ми швидко рухаємося до реальності, коли масштабні глобальні потоки капіталу сильно залежать від криптоінфраструктури, а не від традиційних платіжних каналів (хоча все ще існує високий ступінь спекуляцій).
! [](https://img.gateio.im/social/moments-ceff3b8b91cb19810751aaabcc51e0628374656574839201
30-денний оборотний обсяг торгів стейблкоїнами в порівнянні з традиційними фінансовими рішеннями
! [])https://img.gateio.im/social/moments-e684bcc982aa218f2f6f2c7811fdc376(
Склад загальної пропозиції стейблкоїнів по ланцюгах
У той час як домінуюче використання стейблкоїнів в даний час зосереджено на торгівлі та DeFi, наступними значними сферами зростання є традиційна комерція та універсальні платежі. Цей сектор варіюється від грошових переказів, які оцінюються приблизно в 700 мільярдів доларів на рік, до платежів електронної комерції, які становлять трильйони доларів на рік, до транскордонної торгівлі B2B, яка оцінюється в понад 30 трильйонів доларів. Ми бачили, як стабільні монети проникають у роздрібні та комерційні платежі. PayPal, наприклад, підкреслила практичну цінність стейблкоїнів на своєму Дні інвестора 2025 року. Компанія працює над тим, щоб підштовхнути бізнес платити закордонним постачальникам через PYUSD, таким чином уникаючи фактичного переказу коштів і завершуючи розрахунок лише через оновлення між реєстрами. Це не тільки економить час продавців на обробку та комісію, але й утримує продавців в екосистемі PayPal, що має вирішальне значення, оскільки до 80% платежів продавців наразі надходять із мережі PayPal на банківські рахунки, як тільки вони надходять.
! [])https://img.gateio.im/social/moments-25c80b775005faf654b3b71a9fba1e1f(
) Розгляньте сценарії оплати для торговців
Як згадувалося раніше, мерчанти зазвичай втрачають 2-3% на кожній транзакції. Якщо стейблкоїни використовуються в мережі з нульовою комісією, ці витрати можна практично виключити. Припускаючи, що продавець готовий приймати долари США або конвертувати їх у свою місцеву валюту через криптобіржу, продавець у Нігерії, наприклад, який продає товари покупцеві в Німеччині, може здійснювати миттєві розрахунки в стабільних монетах доларах США безпосередньо через мережу Plasma без необхідності мати справу з комісією за кредитними картками або чекати на надходження міжнародних банківських переказів. Фактично, Tether нещодавно сприяв угоді з сирою нафтою на Близькому Сході на суму 45 мільйонів доларів, продемонструвавши ефективність розрахунків за стейблкоїнами обом сторонам.
Глобальний обсяг торгівлі перевищує 30 трильйонів доларів США, і долар як глобальна розрахункова валюта глибоко інтегрований, займаючи 80%-90% світової торгівлі. Це величезний шматок пирога, і навіть якщо Plasma займатиме лише невелику частину, це може забезпечити щоденний перенесення вартості в десятки мільярдів доларів, що призведе до потужного мережевого ефекту і поступового ставати незамінним.
Вартість захоплення без комісії: переосмислення економічних моделей криптовалюти
Оскільки основна функція Plasma полягає у безкоштовних переказах USD₮, очевидним питанням є: як буде захоплюватися цінність мережі? Це пов'язано з абсолютно новою економічною моделлю, яка віддає пріоритет зростанню та корисності, відстрочуючи монетизацію до непрямих каналів — так, як Robinhood швидко залучив велику кількість користувачів і торгової активності за допомогою «безкоштовної торгівлі».
У традиційних смарт-контрактних мережах вартість накопичується через газові збори (наприклад, мільярди доларів США комісій щороку на Ethereum, що сприяє знищенню ETH та доходу від стейкінгу; Tron також накопичив 1,36 мільярда доларів США комісій за шість місяців). Plasma, у свою чергу, порушує цю модель, відмовляючись від збору комісій за перекази USD₮ для стимулювання раннього зростання. Її припущення полягає в тому, що мережа, яка обслуговує велику кількість економічних активностей у доларах, буде реалізовувати захоплення вартості через другорядні та третинні засоби, а не стягувати плату з користувачів за кожну транзакцію.
Це також схоже на шлях розширення безкоштовної платформи Web2 – пропонуючи безкоштовні послуги для охоплення мільярдів користувачів, а потім монетизуючи їх на периферії. Venmo, наприклад, не стягує плату за перекази, але отримує дохід від таких бізнесів, як платежі кредитними картками, миттєве зняття коштів і покупки криптовалюти. Варто нагадати, що навіть найбільш масові інструменти Web2 часто мають нульову граничну вартість використання.
Щодо Plasma, ми вважаємо, що існує дві основні механізми захоплення цінності.
Випуск та стимулювання емітента
Емітенти стейблкоїнів мають стимул карбувати та обмінювати їх на найактивніших ланцюгах, що є великою перевагою для Plasma. Чим глибше стейблкоїн інтегрований у бізнес та торгову діяльність, тим частіше він буде карбуватися та обмінюватися. Мільйони транзакцій на день, навіть з комісією в ланцюжку в 1 цент кожна, можуть швидко перетворитися на стабільний дохід мережі. Крім того, очікується, що із запуском USD₮0 (що забезпечує уніфіковану ліквідність USD₮ у кількох ланцюгах через LayerZero), Plasma стане основним рівнем емісії USD₮.
DeFi + MEV (максимально можливе витягнення вартості)
Якщо великий приплив BTC та стейблкоїнів приверне DeFi додатки, ціла екосистема Plasma також процвітиме. Стандартні DEX, платформи кредитування та ф’ючерсні ринки потребують високоякісних активів та застав. Як показує результат Solana в останні кілька місяців у реальній економічній вартості (REV), такі активності, як емісія токенів, торгівля, арбітраж та ліквідація, здатні генерувати достатню активність у блокчейні для підтримки моделі безкоштовних переказів.
Користувачі Plasma також мають більш «реальний світовий ефект», вони, можливо, більше схильні використовувати різні стейблкоїни. Ми очікуємо, що в наступному році буде токенізовано більше активів (такіх як товари та цінні папери, включаючи державні та приватні ринки), що зробить Plasma більш привабливим для інституційних користувачів.
Крім того, багато інвесторів вважають, що MEV стане основним фактором вартості мережі в довгостроковій перспективі, оскільки він є ключовою складовою частиною бездозвільних фінансів. Простими словами, MEV можна зрозуміти як премію, яку люди готові платити за пріоритетне виконання зміни стану.
Поточні п'ять найбільших пар криптоактивів без стейблкоїнів (BTC, ETH, SOL, XRP, BNB) деноміновані в доларах США₮, тому можна припустити, що мережі, які зможуть зібрати найбільшу активність у доларах США₮, також залучать більше нерідних активів для міграції у власні ланцюги. Хоча ця тенденція ще не повністю матеріалізувалася, вона не є недосяжною, враховуючи ефекти валютної мережі (особливо USD₮), особливо для BTC.
Повертаючись до прикладу з BTC, якщо на Плазмі відбувається більше активності BTC, це призведе до більш стабільного використання мережі, що дозволить валідаторам і стейкерам заробляти більше, замість того, щоб покладатися на періодичні транзакції з монетами-мемами. Наприклад, у найбільш торгований місяць Solana (січень 2025 року) загальний обсяг DEX досяг $379 млрд; Спотова торгова пара BTC/USD₮ на Binance торгувалася на ₮144 млрд за той же період. Оскільки комісії на DEX залежать від рівня перевантаження мережі та налаштування пулу, бар'єр для входу нижчий і, як правило, нижчий, ніж на централізованих біржах (де середня комісія становить близько 0,1%). Незважаючи на різні механізми, тенденція до того, що децентралізовані транзакції з'їдають частку централізованих транзакцій, є незворотною, і в кінцевому підсумку більшість транзакцій буде відбуватися в інклюзивних майданчиках, де MEV буде грати ключову роль.
Найважливіше, що Plasma збільшує мережевий ефект за рахунок безкоштовних транзакцій.
Історія успішних мереж вчить нас, що використання користувачами є необхідною умовою для монетизації. У криптосвіті вартість рідного активу блокчейну часто є проксі-індикатором розміру та активності його спільноти. Якщо Plasma стане центром торгівлі стабільними монетами, вартість екосистеми все одно відображатиметься, навіть якщо перекази в USD₮ залишаться безкоштовними. Ця модель є довгостроковою стратегією: спочатку захоплюйте ринок, а потім досліджуйте прибутковість. Більше того, Plasma суттєво підвищує корисність «цифрового долара», що, природно, відповідає інтересам великих капітальних установ, які зацікавлені у сприянні глобалізації долара.
та узгодження з політикою США: потенціал закону GENIUS
У міру того, як впровадження криптовалют у США дозріває, дотримання вимог стає все більш важливим, і зараз гарний час, щоб орієнтуватися у вікні політики та отримати регуляторні дивіденди. На особливу увагу заслуговує поява Plasma в той час, коли американські законодавці наполягають на введенні стейблкоінів у федеральну нормативну базу.
Цього тижня Сенат США просунувся вперед із Законом про національні вказівки щодо інновацій у стейблкоїні США (GENIUS Act), двопартійним законопроєктом, який спрямований на створення всеосяжної федеральної системи регулювання стабільних монет. У разі успіху законопроєкт чітко визначатиме, як випускати та керувати стейблкоїнами в доларах США відповідно до законодавства США, тим самим інтегруючи їх у основну фінансову систему, а не продовжуючи існувати як регуляторна сіра зона.
У той час як дружелюбність регуляторів за часів адміністрації Трампа позитивно вплинула на галузь, чітке криптозаконодавство забезпечить довгострокове передбачуване політичне середовище для новаторів. Це довгоочікуваний поворотний момент для фінансових установ, і він може розчистити їм шлях до повного використання стейблкоїнів.
Plasma природно узгоджується з цією регуляторною тенденцією. Він зосереджується на стейблкоїнах, що забезпечуються фіатними валютами, а не на алгоритмічних стейблкоїнах, які є більш суперечливими та складними, тому, як тільки законопроєкти на зразок закону GENIUS або STABLE Act від Палати представників пройдуть, Plasma, ймовірно, стане однією з перших мереж, що отримають вигоду.
Варто зазначити, що американські політики, які стурбовані глобальним домінуванням долара США, можуть розглядати такі мережі, як Plasma, як позитивні активи. Роблячи стабільні монети в доларах США більш корисними та доступними, Plasma суттєво розширює глобальне охоплення долара США у прозорий спосіб. У порівнянні з вітчизняними та іноземними цифровими валютами центральних банків (CBDC), шлях ліквідності USD₮ + безпеки BTC, обраний Plasma, швидше за все, буде розглядатися як посилення потужності «цифрового долара».
Понад 98% ринкової капіталізації стейблкоїнів зараз забезпечено доларом, і ця тенденція, ймовірно, збережеться. Очікується, що Закон GENIUS вимагатиме від емітентів стейблкоїнів дотримуватися суворих заходів, таких як вимоги до резервів, аудиторські зобов'язання та політика погашення для захисту інтересів споживачів.
Крім того, безперервне зростання стейблкоїнів може стати важливим джерелом попиту на короткострокові облігації США в контексті Китаю та інших країн, які можуть використовувати американські облігації як інструмент для геополітичних ігор. Хоча важко кількісно оцінити прямий вплив стейблкоїнів на криву прибутковості, Tether і Circle вже мають понад 120 мільярдів доларів у короткострокових казначейських облігаціях США (близько 3-місячних термінів погашення), доводячи, що їхня купівельна спроможність на короткостроковій кривій прибутковості стабільна та стійка.
! []###https://img.gateio.im/social/moments-ab5d7ca878d2a4cef615e74b0d9b5df7(
! [])https://img.gateio.im/social/moments-1e94dcd013089d5262645ca04710e9d0(
USDT загальна пропозиція
Майбутнє: Роль Plasma в основній фінансовій інфраструктурі
Візія Plasma полягає в тому, щоб стати основною фінансовою інфраструктурою цифрової ери, так само як TCP/IP став основною інфраструктурою інформаційної ери. Ця візія, хоча й амбітна, є цілком розумною. Її мета полягає не в створенні нової монети, а в оновленні способу обігу USD₮ — нині домінуючого цифрового долара — у світі, що додатково зміцнить гегемонію долара.
Однак подорож тільки починається. Plasma має доводити свою безпеку та надійність у широкомасштабних випадках використання, залучаючи широке коло валідаторів, не лише поточних криптокористувачів, але й нових груп користувачів — чи то окремих користувачів, фінтех-компаній чи великих установ. У той же час, Plasma також зіткнеться з конкуренцією з боку існуючих основних платформ, таких як Tron, Solana та різних мереж рівня 2 Ethereum, а також нових ланцюжків, створених для сценаріїв оплати. Але з огляду на глобальний масштаб ринку платежів, простір досить великий, щоб вмістити кілька переможців. У галузі, де всі завжди женуться за наступним генеричним L1 або наступною хвилею захоплення мемкоїнами, стратегія Plasma, яка полягає в зосередженні на стабільних монетах, є прагматичною та зрозумілою.
Загалом, Плазма не намагається «винайти велосипед». Що він робить, так це використовує USD₮ – найбільший і найліквідніший у світі стейблкоїн у доларах США – і сприяє його поширенню та популярності в усьому світі за допомогою механізму переказу з нульовою комісією. Ідея про те, що стабільні монети виявилися одним із основних додатків-вбивць у криптоіндустрії, не викликає суперечок. Ми вважаємо, що агрегація та розповсюдження доларів США₮ на Плазмі не лише підвищить ефективність розподілу доларів США₮, але й принесе важливі вторинні та третинні наслідки, тим самим стимулюючи подальші інновації та економічну активність у мережі. З усіх цих причин ми вважаємо, що Plasma має потенціал зайняти важливе місце в цій багатотрильйонній можливості.