Stripe придбав Bridge – це лише початок, Huma використовує стейблкоїн для заміни банківського посередництва, Circle завдяки USDC став новим гравцем у світі монет після Coinbase, усе це є поганою імітацією USDT.
Ethena пізніше, ніж раніше, MakerDAO змінив назву на Sky та перейшов на стейблкоїни з доходом, Pendle, Aave та інші швидко переходять на USDC–PT/YT–USDe. Це підсумок недавніх історій про стейблкоїни на блокчейні.
Принаймні на даний момент, YBS (стейблкоїн з прибутком, Yield-Bearing Stablecoin) все ще належить до концепції стейблкоїнів, і всім важко зрозуміти принципову різницю між USDe та USDT. На мою думку, проекти YBS, такі як USDe, залучають користувачів через отримання прибутку, розподіляючи частину доходу від активів серед користувачів, після чого продовжують заробляти доходи від активів.
Раніше випуск USDT був процесом створення нових активів. Слід зазначити, що резерви USDT перебували під контролем регуляторів або проектної команди, і не мали жодного відношення до користувачів. Користувачі могли лише пасивно приймати, що USDT є представником 1 долара, очікуючи, що інші також визнають його цінність.
Опис зображення: Класифікація стейблкоїнів, джерело зображення: @zuoyeweb3
YBS дотримується логіки залучення та кредитування банків на базі блокчейн-технології, деструктурує права на випуск активів, Circle створює USDC за допомогою співпраці між державою та бізнесом, а також підтримки бірж, але YBS вже демонструє бурхливий розвиток.
Ще раз підкреслюю, що історія криптоіндустрії є історією інновацій у моделі випуску активів, тільки цього разу під іменем стейблкоїн, вона виглядає дещо м'якше, не така запекла, як ERC-20, NFT (ERC-721) та PVP мем-коінів.
Наприклад, протокол f(x) має принаймні 5 видів стейблкоїнів, V1 та V2 мають rUSD та fxUSD відповідно, окрім цього, є також $btcUSD, $cvxUSD, навіть fETH також називається стейблкоїном, оскільки підтримує прив'язку ціни, захоплюючи частину волатильності ETH, а залишкова волатильність поглинається xToken.
Зображення: f(x) Протокол стейблкоїнів Модульне зображення: @YBSBarker
Стабільність походить від волатильності, волатильність створює стейблкоїн.
З старого світу до нового континенту
Як стейблкоїни, так і StableFi є новими способами вираження стейблкоїнів, не завадить трохи розібратися в їх походженні.
стейблкоїн виник з біткойна, системи електронних платежів «рівний-рівному», але біткойн не є стабільним, це не означає, що в дизайні біткойна є проблема, біткойн по своїй суті є безякорною валютною системою, його справедлива ціна все ще коливається навколо вартості, і в короткостроковій перспективі не може бути стабільною.
Перша спроба USDT відбулася в екосистемі біткойна, після чого вона перемістилася в сферу оцінки на біржах. Золота комбінація Bitfinex і Tether дозволила стейблкоїнам знайти своє перше місце, як зараз Coinbase і Circle.
Фіатний стейблкоїн виник з цього, його механізм не складний, вам потрібно лише довіряти компанії Tether, і всі визнають ринкову торгівельну стабільність USDT, перевага першовідкривача дозволила Tether створити вищу прибутковість, ніж BlackRock.
Наступним є DAI, випущений MakerDAO, довгостроковий механізм надмірного забезпечення (CDP) був єдиним вибором для випуску стейблкоїнів в мережі, 1,5-кратне забезпечення активів стримує капітальну ефективність, проте надає ринковим учасникам вищу довіру.
Історія криптовалют з точки зору блокчейну — це історія про те, як знизити ставку застави, двостороння фінансова алхімія, Hyperliquid може збільшити кредитне плечо торгових активів, але немає хороших способів створення активів з кредитним плечем.
Підпис: Основні обчислення у 2022 році Джерело зображення: stablecoins.wtf
Щодо створення активів, UST – це сумна глава, класичний алгоритмічний стейблкоїн з цього часу зазнав краху. Frax можна вважати напівалгоритмічним, або ж більш відповідно називати його гібридним механізмом, він вже є оболонкою USDC.
З механічної точки зору, стейблкоїни, що приносять дохід, потребують механізму доходу та механізму стейблкоїнів. Крім ще трьох інших, механізм CDP від DeFi гігантів також підходить, механізм Delta від Ethena також не є проблемою, якщо лише можна забезпечити стабільність. Звісно, USDD зобов'язується Сонь Го підтримувати стабільність, якщо всі це визнають.
Реальна різниця полягає в механізмах принесення відсотків і розподілу прибутку, залежно від джерела активів, що приносять відсотки, найпростішим способом є використання активів стейкінгу, таких як stETH в мережі, а також поза ланцюгом для використання активів із власним доходом, таких як облігації США, і обидва можуть бути змішані.
USDe від Ethena є досить особливим, оскільки він використовує stETH для отримання доходу, одночасно застосовуючи метод хеджування CEX для підтримки стабільності ціни монети, і вимагає дотримання норм через поза ланцюгові сутності, також використовує USDC як частину резервів. Як і раніше, все можна змішувати, не розділяючи механізми та активи.
Якщо Ethena використовує лише активи ETH, хеджується на Hyperliquid і повністю здійснює розподіл прибутку в мережі, то це є ідеальним нативним стейблкоїном.
Зображення: Список проектів стейблкоїнів Джерело зображення: @YBSBarker
Вищезазначене - це 91 проєкт, якщо додати USDT, USDT0, USDC, PYUSD та USDD, зібрати сотню не є складним завданням.
Насправді, згідно з даними RootData, наразі зареєстровано 181 проєкт, що стосується стейблкоїнів, тоді як DefiLlama зареєстрував 259. Проте, виключивши проєкти, що не приносять прибутку, основні активні варіанти на ринку в основному охоплені цим.
Строго кажучи, USDe не є відсотковим стейблкоїном, sUSDe відповідає визначенню, і повна токеноміка протоколу стейблкоїнів, що приносить відсотки, повинна виглядати так:
стейблкоїн та їхня версія з заставою, як USDS та sUSDS
Головна монета протоколу та її версія для стейкингу, такі як ENA та sENA
Крім того, звернення уваги на протокол також краще відобразить диференційоване співвідношення «протокол – це розподіл прибутку, а стейблкоїн – це сертифікат про участь у прибутку», посилаючись на історичну історію інновацій у випуску активів, у будь-якому напрямку буде не більше 5 проєктів з високим потенціалом, таких як публічні ланцюги, DeFi, L2, гаманці, написи, руни та монети-меми.
Відповідно, стабільні монети з доходом є дуже складною перехідною зоною, DeFi, RWA та стейблкоїни тягнуться один до одного, подібно до GHO (ERC-20) та sGHO (ERC-4626) від Aave, а також crvUSD та scrvUSD від Curve, які лише зміцнюють власний протокол і не намагаються активно протистояти ринковій частці USDe або USDS.
Отже, справжнє питання в тому, скільки ринкового простору ще залишиться для нових стейблкоїн-протоколів, окрім USDS і USDe.
Провести попередній відбір 91 протоколу зі списку, суб'єктивні критерії такі:
Не зосереджуються на бізнесі YBS старі DeFi протоколи, такі як Aave, де основою залишається кредитування;
Невідвідуваний, найсуб'єктивніший стандарт:
• Тимчасово не запущено основну мережу, надалі будуть регулярні оновлення
• Слідуйте за проектом швидкого проходження, слідуйте за стейблкоїнами гігантів DeFi 2022 року, слідуйте за Delta хеджуванням Ethena 2023 року та сучасним вітром.
• а також були придбані або вже припинили свою діяльність
Немає ні фінансування, ні резервного копіювання, і, можливо, буде важко вистояти, але проєкти стейблкоїнів потребують резервів, а без фінансування вони не будуть визнані первинним ринком, і важко виграти за допомогою технологій або внести велику суму TVL у спільноту
Тут слід зазначити, що USD1, випущений сім'єю Трампа WLFI, більше схожий на USDT і не має великого зв'язку зі стейблкоїнами з прибутковістю, тому не буде включений в обговорення.
Опис зображення: джерело зображення проекту після грубої селекції: @YBSBarker
Вищезгадані 52 проекти є учасниками, що борються за залишкові позиції на ринку стейблкоїнів, наприклад, ми відразу виключаємо Hydration з Polkadot, навряд чи хтось ще очікує на відродження Полка.
Наприклад, YLDS, випущений Figure Markets, є антиподом стейблкоїна з нарахуванням відсотків на блокчейні, проте він отримав легальну реєстрацію, що підходить для традиційних фінансових клієнтів з особливими вимогами до відповідності. Детальні причини виключення можна переглянути в документі Feishu.
Після попереднього відбору налаштуйте три виміри: фундаментальні показники, способи отримання доходу та APY для оцінки їх деталей.
• Фундаментальні дані: офіційний сайт, Твіттер, CA
• Спосіб отримання доходу: стратегія та дія, джерела доходу, способи розподілу доходу, Винагороди
• Спосіб розрахунку APY
У романі йдеться про те, що стратегія та Action стосуються фінансової стратегії YBS, Action є конкретними кроками дій, джерело доходу походить з доходів протоколу, а спосіб розподілу доходів зазвичай здійснюється через стейблкоїни, але конкретні випадки слід аналізувати окремо, тут не будемо вдаватися в подробиці.
В якості прикладу візьмемо Avalon, його стейблкоїн - USDa, а стейблкоїн з відсотками - sUSDa, деталі за кожним виміром наведені нижче:
• Джерело доходу: доходи від кредитного відсотка USDa + доходи від послуг Lend USDa
І, зокрема, Avalon є типовим прикладом, що стосується Pendle. У нинішній екосистемі YBS комбінація Pendle та Aave є найбільшим вигодонабувачем, перевищуючи Curve в період піку. Тут потрібно вирити яму, щоб заповнити її пізніше.
Звісно, тут природно йдеться про оцінку та класифікацію безпеки та стабільності нових протоколів, Сетіус Sui є яскравим прикладом, нова яма двічі (сьогодні Сетіус можна отримати компенсацію)
Переглянути оригінал
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Досліджуючи 100 стейблкоїн, ми виявили 5 багатообіцяючих крипт.
стейблкоїн стає ринковим Консенсусом.
Stripe придбав Bridge – це лише початок, Huma використовує стейблкоїн для заміни банківського посередництва, Circle завдяки USDC став новим гравцем у світі монет після Coinbase, усе це є поганою імітацією USDT.
Ethena пізніше, ніж раніше, MakerDAO змінив назву на Sky та перейшов на стейблкоїни з доходом, Pendle, Aave та інші швидко переходять на USDC–PT/YT–USDe. Це підсумок недавніх історій про стейблкоїни на блокчейні.
Принаймні на даний момент, YBS (стейблкоїн з прибутком, Yield-Bearing Stablecoin) все ще належить до концепції стейблкоїнів, і всім важко зрозуміти принципову різницю між USDe та USDT. На мою думку, проекти YBS, такі як USDe, залучають користувачів через отримання прибутку, розподіляючи частину доходу від активів серед користувачів, після чого продовжують заробляти доходи від активів.
Раніше випуск USDT був процесом створення нових активів. Слід зазначити, що резерви USDT перебували під контролем регуляторів або проектної команди, і не мали жодного відношення до користувачів. Користувачі могли лише пасивно приймати, що USDT є представником 1 долара, очікуючи, що інші також визнають його цінність.
Опис зображення: Класифікація стейблкоїнів, джерело зображення: @zuoyeweb3 YBS дотримується логіки залучення та кредитування банків на базі блокчейн-технології, деструктурує права на випуск активів, Circle створює USDC за допомогою співпраці між державою та бізнесом, а також підтримки бірж, але YBS вже демонструє бурхливий розвиток.
Ще раз підкреслюю, що історія криптоіндустрії є історією інновацій у моделі випуску активів, тільки цього разу під іменем стейблкоїн, вона виглядає дещо м'якше, не така запекла, як ERC-20, NFT (ERC-721) та PVP мем-коінів.
Наприклад, протокол f(x) має принаймні 5 видів стейблкоїнів, V1 та V2 мають rUSD та fxUSD відповідно, окрім цього, є також $btcUSD, $cvxUSD, навіть fETH також називається стейблкоїном, оскільки підтримує прив'язку ціни, захоплюючи частину волатильності ETH, а залишкова волатильність поглинається xToken.
Зображення: f(x) Протокол стейблкоїнів Модульне зображення: @YBSBarker Стабільність походить від волатильності, волатильність створює стейблкоїн.
З старого світу до нового континенту
Як стейблкоїни, так і StableFi є новими способами вираження стейблкоїнів, не завадить трохи розібратися в їх походженні.
стейблкоїн виник з біткойна, системи електронних платежів «рівний-рівному», але біткойн не є стабільним, це не означає, що в дизайні біткойна є проблема, біткойн по своїй суті є безякорною валютною системою, його справедлива ціна все ще коливається навколо вартості, і в короткостроковій перспективі не може бути стабільною.
Перша спроба USDT відбулася в екосистемі біткойна, після чого вона перемістилася в сферу оцінки на біржах. Золота комбінація Bitfinex і Tether дозволила стейблкоїнам знайти своє перше місце, як зараз Coinbase і Circle.
Фіатний стейблкоїн виник з цього, його механізм не складний, вам потрібно лише довіряти компанії Tether, і всі визнають ринкову торгівельну стабільність USDT, перевага першовідкривача дозволила Tether створити вищу прибутковість, ніж BlackRock.
Наступним є DAI, випущений MakerDAO, довгостроковий механізм надмірного забезпечення (CDP) був єдиним вибором для випуску стейблкоїнів в мережі, 1,5-кратне забезпечення активів стримує капітальну ефективність, проте надає ринковим учасникам вищу довіру.
Історія криптовалют з точки зору блокчейну — це історія про те, як знизити ставку застави, двостороння фінансова алхімія, Hyperliquid може збільшити кредитне плечо торгових активів, але немає хороших способів створення активів з кредитним плечем.
Підпис: Основні обчислення у 2022 році Джерело зображення: stablecoins.wtf Щодо створення активів, UST – це сумна глава, класичний алгоритмічний стейблкоїн з цього часу зазнав краху. Frax можна вважати напівалгоритмічним, або ж більш відповідно називати його гібридним механізмом, він вже є оболонкою USDC.
З механічної точки зору, стейблкоїни, що приносять дохід, потребують механізму доходу та механізму стейблкоїнів. Крім ще трьох інших, механізм CDP від DeFi гігантів також підходить, механізм Delta від Ethena також не є проблемою, якщо лише можна забезпечити стабільність. Звісно, USDD зобов'язується Сонь Го підтримувати стабільність, якщо всі це визнають.
Реальна різниця полягає в механізмах принесення відсотків і розподілу прибутку, залежно від джерела активів, що приносять відсотки, найпростішим способом є використання активів стейкінгу, таких як stETH в мережі, а також поза ланцюгом для використання активів із власним доходом, таких як облігації США, і обидва можуть бути змішані.
USDe від Ethena є досить особливим, оскільки він використовує stETH для отримання доходу, одночасно застосовуючи метод хеджування CEX для підтримки стабільності ціни монети, і вимагає дотримання норм через поза ланцюгові сутності, також використовує USDC як частину резервів. Як і раніше, все можна змішувати, не розділяючи механізми та активи.
Якщо Ethena використовує лише активи ETH, хеджується на Hyperliquid і повністю здійснює розподіл прибутку в мережі, то це є ідеальним нативним стейблкоїном.
На жаль, такі проекти строго кажучи не існують.
! Зображення
Зображення: Список проектів стейблкоїнів Джерело зображення: @YBSBarker Вищезазначене - це 91 проєкт, якщо додати USDT, USDT0, USDC, PYUSD та USDD, зібрати сотню не є складним завданням.
Насправді, згідно з даними RootData, наразі зареєстровано 181 проєкт, що стосується стейблкоїнів, тоді як DefiLlama зареєстрував 259. Проте, виключивши проєкти, що не приносять прибутку, основні активні варіанти на ринку в основному охоплені цим.
Строго кажучи, USDe не є відсотковим стейблкоїном, sUSDe відповідає визначенню, і повна токеноміка протоколу стейблкоїнів, що приносить відсотки, повинна виглядати так:
Крім того, звернення уваги на протокол також краще відобразить диференційоване співвідношення «протокол – це розподіл прибутку, а стейблкоїн – це сертифікат про участь у прибутку», посилаючись на історичну історію інновацій у випуску активів, у будь-якому напрямку буде не більше 5 проєктів з високим потенціалом, таких як публічні ланцюги, DeFi, L2, гаманці, написи, руни та монети-меми.
Відповідно, стабільні монети з доходом є дуже складною перехідною зоною, DeFi, RWA та стейблкоїни тягнуться один до одного, подібно до GHO (ERC-20) та sGHO (ERC-4626) від Aave, а також crvUSD та scrvUSD від Curve, які лише зміцнюють власний протокол і не намагаються активно протистояти ринковій частці USDe або USDS.
Отже, справжнє питання в тому, скільки ринкового простору ще залишиться для нових стейблкоїн-протоколів, окрім USDS і USDe.
Провести попередній відбір 91 протоколу зі списку, суб'єктивні критерії такі:
Тут слід зазначити, що USD1, випущений сім'єю Трампа WLFI, більше схожий на USDT і не має великого зв'язку зі стейблкоїнами з прибутковістю, тому не буде включений в обговорення.
! Зображення
Опис зображення: джерело зображення проекту після грубої селекції: @YBSBarker Вищезгадані 52 проекти є учасниками, що борються за залишкові позиції на ринку стейблкоїнів, наприклад, ми відразу виключаємо Hydration з Polkadot, навряд чи хтось ще очікує на відродження Полка.
Наприклад, YLDS, випущений Figure Markets, є антиподом стейблкоїна з нарахуванням відсотків на блокчейні, проте він отримав легальну реєстрацію, що підходить для традиційних фінансових клієнтів з особливими вимогами до відповідності. Детальні причини виключення можна переглянути в документі Feishu.
Після попереднього відбору налаштуйте три виміри: фундаментальні показники, способи отримання доходу та APY для оцінки їх деталей.
У романі йдеться про те, що стратегія та Action стосуються фінансової стратегії YBS, Action є конкретними кроками дій, джерело доходу походить з доходів протоколу, а спосіб розподілу доходів зазвичай здійснюється через стейблкоїни, але конкретні випадки слід аналізувати окремо, тут не будемо вдаватися в подробиці.
В якості прикладу візьмемо Avalon, його стейблкоїн - USDa, а стейблкоїн з відсотками - sUSDa, деталі за кожним виміром наведені нижче:
І, зокрема, Avalon є типовим прикладом, що стосується Pendle. У нинішній екосистемі YBS комбінація Pendle та Aave є найбільшим вигодонабувачем, перевищуючи Curve в період піку. Тут потрібно вирити яму, щоб заповнити її пізніше.
Звісно, тут природно йдеться про оцінку та класифікацію безпеки та стабільності нових протоколів, Сетіус Sui є яскравим прикладом, нова яма двічі (сьогодні Сетіус можна отримати компенсацію)