Автор: awxjack; kkone0x; EarningArtist; Alexzuo4; БроЛеонАус (англ. Боннажу; 0xHY2049; codeboymadif
Переклад: У Сюе Цюаньтань Aki_Chen
Ця стаття має на меті чесно відобразити різні точки зору. Незалежно від підтримки чи опозиції, вона відображає різні думки ринку щодо суперечки між стейблкоїнами та традиційними міжнародними платежами і не є інвестиційною порадою.
Вступ
У червні 2025 року Джек Чжан, співзасновник і генеральний директор Airwallex, опублікував у соціальних мережах серію твітів, у яких відкрито поставив під сумнів фактичну вартість стейблкоїнів у розрахунках B2B у країнах з розвиненою економікою G10, що викликало бурхливі дискусії в традиційних фінансових і криптоспільнотах щодо ефективності комісій, фінансової свободи на ринках, що розвиваються, регулювання стейблкоїнів тощо. На перший погляд, ця суперечка є іншим поглядом на технічний шлях транскордонних платежів, але на більш глибокому рівні вона відображає зіткнення ідей між фінансовою системою та відкритою системою блокчейну. У цій статті представлені основні погляди Джека Чжана в поєднанні з історією розвитку Airwallex, макетом ліцензій і бізнес-моделлю, а також аналізуються погляди спільноти Twitter і традиційних фінансових практиків з обох сторін. З багатовимірної точки зору ми розглянемо позиціонування стейблкоїнів у глобальному платіжному треку, конкурентні переваги Airwallex, а також галузеву структуру та гру інтересів, що стоять за спором між двома сторонами.
21 травня 2025 року компанія Airwallex завершила раунд фінансування серії F на суму 300 мільйонів доларів, а її оцінка досягла 6,2 мільярда доларів. У цьому раунді фінансування включено 150 мільйонів доларів вторинного продажу акцій, а серед інвесторів - Square Peg, DST Global, Lone Pine Capital, Blackbird, Airtree, Salesforce Ventures та кілька історично значущих пенсійних фондів, а також Visa Ventures як стратегічний інвестор. Після цього раунду фінансування загальна сума коштів, залучених Airwallex, перевищила 1,2 мільярда доларів.
Джек Чжан: стейблкоїни не можуть перевершити існуючу систему міжнародних платежів.
Співзасновник і генеральний директор Airwallex Джек Чжан нещодавно опублікував у Twitter серію коментарів, в яких поставив під сумнів корисність стейблкоїнів для транскордонних платежів у великих розвинених економіках. По-перше, він вказав на те, що для транскордонних платежів B2B між розвиненими країнами G10 стейблкоїни не дають переваги з точки зору вартості валюти та швидкості. Якщо платіж переказується з USD в EUR, а одержувач все одно опиняється в EUR, вартість «зльоту» для конвертації стейблкоїнів назад у фіатну валюту часто вища, ніж вартість їх прямої конвертації через традиційний міжбанківський валютний ринок. Іншими словами, стейблкоїни насправді не знижують комісію в цьому сценарії.
Він також прямо заявив, що протягом 15 років не бачив, щоб криптовалюти дійсно вирішували будь-які реальні проблеми в криптопросторі, і хоча багато людей заробили статки, інвестуючи в криптоактиви, криптотехнологія сама по собі не створює реальної цінності. Незважаючи на те, що ціни на стабільні монети менш волатильні, ніж на фіатні валюти, Чжан каже, що не бачить, як це може принести користь транзакціям між бізнесом у великих масштабах, якщо тільки транзакція не включає непопулярні «нішеві» валюти, а ліквідність цих монет відносно обмежена. Він сказав, що порівняно з повсюдними варіантами використання штучного інтелекту, поточні варіанти використання криптовалюти обмежені. А обсяг торгів більшістю стейблкоїнів не включає економічну активність. Тому, на його думку, частота та вартість стейблкоїнів у мейнстрімній економіці все ще низька.
Зокрема, Чжан наголошує, що сьогодні, у 2025 році, він все ще «не розуміє, як стабільні монети можуть покращити транскордонні транзакції валют G10», оскільки Airwallex змогла увімкнути послуги транскордонних розрахунків у режимі реального часу або майже «нульово» – за його словами, поточні комісії компанії за транскордонні перекази становлять менше 0,01%, що можна вважати «безкоштовними» та «миттєвими». «Ви не можете бути дешевшими, ніж безкоштовно, і ви не можете бути швидшими, ніж у реальному часі», — визнає він.
Єдиним сценарієм стейблкоїнів, який він схвалює, є придбання Stripe бізнесу Bridge, який надасть інфраструктуру гаманця стейблкоїнів споживачам у Латинській Америці або Африці. Але, на думку Чжана, цей підхід є скоріше арбітражною спробою використати нормативні відмінності, ніж по-справжньому проривною новою технологією.
Огляд компанії Airwallex та її бізнес-модель
Для того, щоб зрозуміти контекст погляду Джека Чжана, необхідно зрозуміти власну модель продукту Airwallex і логіку бізнесу. Заснована в 2015 році зі штаб-квартирою в Сінгапурі, китайська компанія Airwallex налічує майже 1 500 співробітників у 23 країнах. Бізнес охоплює збір транскордонних транзакцій, платежі, обмін валют та інші ланки, а також змінює традиційний процес транскордонного руху капіталу за допомогою технічних засобів. Глобальна платіжна мережа охопила понад 180 країн або регіонів, обслуговувала понад 100 000 підприємств по всьому світу та обробляла транзакції на суму понад 100 мільярдів доларів США щорічно. Співзасновниками є Джек Чжан і троє випускників Мельбурнського університету. У той час як традиційні банки все ще значною мірою покладаються на систему SWIFT, створену в 70-х роках для обробки транскордонних грошових переказів, Airwallex прагне використовувати Інтернет і фінтех для створення швидшої та дешевшої транскордонної платіжної мережі. Команда засновників компанії поставила перед собою візію: вирішити давні больові точки традиційної фінансової інфраструктури та побудувати нове покоління глобальної банківської системи.
Сумісний шлях з ліцензіями багатьох країн
На відміну від багатьох криптостартапів, які зосереджуються на «децентралізації», Airwallex з моменту свого заснування зробила дотримання ліцензійних та регуляторних зобов'язань своїми основними компетенціями. В даний час компанія володіє платіжними ліцензіями або ліцензіями на фінансовий бізнес у більш ніж 60 країнах і регіонах по всьому світу, включаючи материковий Китай, Гонконг, Сінгапур, Великобританію, Австралію, Європейський Союз і більшість штатів Сполучених Штатів (включаючи ліцензію основної платіжної установи, видану Грошово-кредитним управлінням Сінгапуру MAS, ліцензію на електронні гроші Центрального банку Нідерландів і ліцензію на передплачену картку, що зберігається в Китаї через спільні підприємства тощо). Ці ліцензії дають їй право законно вести транскордонний платіжний та валютний бізнес у багатьох країнах, що дозволяє створити регульовану, безпечну та надійну міжнародну мережу розрахунків. Сумісна інфраструктура Airwallex дозволяє їй безпосередньо взаємодіяти з місцевими банківськими системами, надавати послуги з управління рахунками та казначейства корпоративного рівня, а також забезпечувати дотримання нормативних вимог, таких як боротьба з відмиванням грошей (KYC/AML).
Глобальний механізм пулу коштів та масове клірингове обслуговування
Airwallex — це універсальний магазин глобальних фінансових послуг, включаючи мультивалютні бізнес-рахунки, міжнародні збори та платежі, обмін валют, управління корпоративними картками та витратами, а також онлайн-еквайринг. Зокрема, бізнес-користувачі можуть відкрити глобальний обліковий запис для збору даних онлайн за лічені хвилини, отримати інформацію про локальний обліковий запис для збору даних, відкрити локальний обліковий запис на 60+ ринках і отримувати платежі в 20+ валютах. Усі вхідні кошти будуть автоматично об'єднані в мультивалютний цифровий гаманець бізнесу, який підтримує зберігання понад 23 валют і їх конвертацію за вимогою.
Для того, щоб знизити вартість і затримку транскордонних транзакцій, Airwallex побудувала власну глобальну банківську мережу з прямими партнерськими відносинами з Standard Chartered, DBS Bank, Ліцензійним органом MAS в Сінгапурі і ICBC в Китаї. Airwallex веде місцеві банківські рахунки та вносить кошти в різні регульовані юрисдикції, формуючи розподілений «пул коштів». Коли клієнт ініціює транскордонний платіж, Airwallex не переказує гроші через SWIFT у кожному конкретному випадку, а використовує свій пул коштів у країні призначення для здійснення платежу безпосередньо одержувачу на місцевому рівні; Реалізуйте «локалізований» переказ коштів, уникаючи високої вартості та низької швидкості, спричинених численними переказами в традиційній мережі SWIFT. У той же час, еквівалентна сума вираховується з пулу капіталу країни-ініціатора, і ця модель «попереднє дно + пул-пул» обходить громіздкий процес традиційних транскордонних грошових переказів і переказів.
За допомогою цих місцевих каналів розрахунків Airwallex може здійснювати платежі безпосередньо на всіх основних ринках, а API Airwallex дозволяє компаніям інтегрувати процес оплати з власними системами, забезпечуючи інтелектуальний вибір і автоматичну маршрутизацію маршрутів оплати: наприклад, автоматичне зіставлення найкращого каналу (місцевий переказ або SWIFT) на основі країни призначення, а також централізовану пакетну конвертацію іноземних валют у фоновому режимі з використанням обмінних курсів у реальному часі. Щоб зменшити втрати обмінного курсу, Airwallex використовує алгоритми штучного інтелекту для визначення найкращого обмінного курсу для використання на даний момент для виконання масової конвертації, балансуючи між вартістю та часом. Ця автоматизована фінансова маршрутизація забезпечує найнижчу вартість і найшвидший потік коштів по всьому світу, а також дозволяє Airwallex вимагати перекази в основних валютах майже в режимі реального часу, майже з нульовою вартістю.
зацікавлені сторони та партнери
Під час розширення бізнесу Airwallex встановила партнерські відносини з кількома провідними компаніями галузі. По-перше, у картковому бізнесі було досягнуто глобальної стратегічної угоди з Visa, спільно запущено «Airwallex Безмежна Visa карта» — це дозволило Airwallex випускати мультивалютні віртуальні та фізичні карти за підтримки BIN Visa, а також Visa брала участь у подальшому фінансуванні Airwallex.
Крім того, Airwallex співпрацює з міжнародною картковою асоціацією Discover, щоб розширити доступ до ринку платежів Великобританії, покращуючи свої послуги у Великій Британії за допомогою віртуальних рахунків і місцевих платіжних каналів. У сфері корпоративного програмного забезпечення компанія Airwallex тісно співпрацює з Xero, провідним хмарним бухгалтерським програмним забезпеченням Нової Зеландії, щоб встановити довгострокове стратегічне партнерство для підключення облікових записів Airwallex до книг Xero та вбудовування посилань на оплату рахунків у рахунки-фактури Xero, що прискорило процес збору для малого та середнього бізнесу. Завдяки цьому партнерству платежі з повсякденних глобальних рахунків Airwallex можна безпосередньо позначати та звіряти, що дозволяє компаніям виставляти рахунки та отримувати платежі на рахунки Airwallex у понад 170 валютах, усуваючи потребу в непотрібних конвертаціях валют.
У сфері електронної комерції компанія Airwallex стала одним з офіційних платіжних партнерів Shopify, запропонувавши торговцям Shopify плагін для оплати Airwallex. Плагін дозволяє продавцям приймати платежі від клієнтів з усього світу та розраховувати продажі безпосередньо на свій мультивалютний гаманець Airwallex, уникаючи втрат при конвертації валюти. Shopify також обрав Airwallex як свій платіжний шлюз, щоб допомогти продавцям знизити витрати на переклад транскордонних платежів та підвищити ефективність грошових потоків. Крім того, Airwallex встановила системну інтеграцію з основними транскордонними платформами електронної комерції (такими як Amazon, eBay, Lazada, Shopee тощо), і продавці можуть пов'язувати свої облікові записи Airwallex з цими платформами, щоб досягти миттєвого збору платежів і масових розрахунків за іноземною валютою. З точки зору управління фінансами, Airwallex також забезпечує інтеграцію з ERP та бухгалтерським програмним забезпеченням, таким як Oracle NetSuite та QuickBooks, що полегшує компаніям доступ до платіжних можливостей Airwallex у основних фінансових системах. Ця широка співпраця в екосистемі підвищила привабливість і можливості доступу до каналів послуг Airwallex, а також відобразила її позиціонування не тільки як платіжного інструменту, але і як базової фінансової мережі, вбудованої в різні галузеві сценарії.
Розбір моделі доходу
Airwallex як фінансово-технологічна платформа в основному отримує дохід через торгові збори та різницю в обмінних курсах, її бізнес-модель по суті є «платіж як послуга» для B2B фінансової інфраструктури.
Конкретно, доход від обміну валют є важливою складовою: Airwallex стверджує, що надає клієнтам курси, близькі до середньоринкових, але насправді під час обміну стягує близько 0,2%–0,5% від курсу як комісію. Оскільки багато клієнтів здійснюють конверсію коштів у кількох валютах через Airwallex, ця частина накопичує значні доходи.
По-друге, міжнародні комісії за платежі також є одним із джерел доходу. Хоча Airwallex запроваджує безкоштовну політику для більшості місцевих переказів, якщо клієнти обирають маршрути SWIFT або маршрути з неосновною валютою, то за кожен міжнародний переказ стягується фіксована плата, а для деяких регіональних рахунків Airwallex стягує 0.3% комісії за обробку для вхідних коштів (від третіх осіб). Ці збори також формують дохід у випадку великих угод.
По-третє, бізнес з прийому платежів Airwallex приносить дохід від комісій за платежі: коли торговець використовує свій платіжний шлюз для отримання платежів, за кожну транзакцію стягується комісія у розмірі від 2,8% до 4,3% залежно від карткової організації та регіону, плюс фіксована комісія. Ця частина бізнесу схожа на компанії з обробки платежів, такі як Stripe, які отримують прибуток за рахунок комісій за транзакції.
По-четверте, в той час як сам бізнес з випуску карток є безкоштовним для клієнтів (без комісій за випуск карток, без комісій за міжнародні транзакції), Airwallex, як емітент карток Visa, може брати на себе частку міжбанківської комісії (interchange) карткових транзакцій, і підвищувати прихильність клієнтів через корпоративні картки, тим самим збільшуючи інші доходи бізнесу.
По-п'яте, зі збільшенням масштабів депонованих коштів платформи Airwallex почала генерувати відсотковий дохід: кошти, що залишалися у клієнтів у мультивалютних гаманцях, приносили компанії відсотковий дохід, особливо після того, як у 2023 році глобальна відсоткова ставка зросла, і ця частина доходу значно зросла (Airwallex розкрила, що частина зростання її доходів припала на відсотки за кошти клієнтів).
Нарешті, Airwallex також стягує плату за додаткові послуги та інтеграцію платформи, наприклад, за індивідуальні рішення для великих клієнтів платформи та більші обсяги викликів API, які будуть мати окрему модель ціноутворення. Загалом, бізнес-модель Airwallex покладається на розширення обсягів транзакцій: залучаючи клієнтів, пропонуючи майже безкоштовні базові функції, а потім отримуючи прибуток з невеликих ставок з величезних обсягів транзакцій.
Airwallex використовує реальні витрати: ціноутворення та відгуки користувачів
Згідно з опублікованою політикою зборів Airwallex, офіційно заявляється, що Airwallex не стягує плату за відкриття рахунку, щомісячну плату та приховані збори, клієнти можуть безкоштовно отримувати місцеві перекази на відкриті рахунки в різних країнах.
Однак у деяких конкретних сценаріях користувачі виявили, що все ще є непередбачені стягнення. У Гонконзі, наприклад, Airwallex стягує комісію в розмірі 0,3% з депозитів на рахунках від третіх осіб, але ця комісія не була чітко повідомлена, і навіть її автосекретар в один момент видав неправильне повідомлення «безкоштовно».
Щодо міжнародних переказів, то при здійсненні трансакцій через Airwallex більшість випадків є безкоштовними, особливо коли використовується її місцева платіжна мережа замість SWIFT, де комісія не стягується. Лише в деяких випадках (наприклад, якщо призначення не охоплюється місцевим каналом) необхідно використовувати SWIFT-електронний переказ, тоді стягується фіксована комісія приблизно 15–25 доларів.
Щодо вартості обміну валют, Airwallex пропонує надзвичайно конкурентоспроможний курс, стягуючи лише приблизно 0,2%–0,5% комісії за конверсію на основі середньоринкового курсу (конкретна надбавка залежить від валюти та регіону, зазвичай для основних валют – 0,5%. Ця ставка значно нижча за звичайні 1%-3% спреди банків).
Що стосується комісій за еквайринг, то онлайн-виплати Airwallex для продавців стягуються у відсотках від вартості транзакції: приблизно 2,8% + фіксований 0,30 долара США за транзакцію для карткових платежів, випущених локально, приблизно 4,3% + 0,30 долара США для міжнародних карткових платежів і 0,30 долара США за транзакцію плюс ставка вартості для кожного способу оплати для альтернативних способів оплати, таких як місцеві електронні гаманці або перекази.
З точки зору корпоративних карток та управління витратами, Airwallex надає клієнтам віртуальні/фізичні мультивалютні картки безкоштовно, без щомісячних комісій або комісій за транзакції. Включене програмне забезпечення для відшкодування та контролю витрат також наразі є безкоштовним у більшості регіонів для збільшення використання користувачами (деякі регіони, такі як Гонконг, раніше стягували 40 гонконгських доларів за картку на місяць за розширені функції відшкодування, але ця плата була скасована в наступних версіях).
В цілому, відкрита система ціноутворення Airwallex підкреслює перевагу «низької комісії»: нульова вартість базових операцій, значно нижчі комісії за транзакції, ніж у банків і основних конкурентів, і стверджує, що «немає прихованих комісій». Завдяки попередньому резервуванню ліквідності та створенню пулу капіталу по всьому світу було реалізовано локалізовану обробку транскордонних переказів. Хоча ця модель обходить посередницькі комісії традиційних банків і знижує граничну вартість кожної транзакції, за нею ховаються величезні фіксовані операційні витрати: інвестиції в отримання ліцензій у кількох місцях, витрати на обслуговування тисяч банківських рахунків та витрати на оплату праці + технічне управління. Таким чином, це скоріше масштабована бізнес-модель: чим більше транзакцій, тим нижча вартість одиниці продукції.
Однак для будь-якого новачка, щоб відтворити таку глобальну мережу, знадобляться величезні інвестиції та час. Високі вхідні бар'єри забезпечують конкурентну перевагу для такого першопрохідця, як Airwallex, у короткостроковій перспективі, що також означає, що в структурі його витрат існує значна премія. Однак користувацький досвід та відгуки вказують на те, що, хоча офіційні тарифи є привабливими, деякі описи зборів Airwallex незрозумілі. Наприклад, в облікових записах Гонконгу бекенд фактично стягує комісію в розмірі 0,3% за кожен депозит не прив'язаного облікового запису, але бот Airwallex раніше видав оманливе повідомлення про «нульові комісії», що ускладнює користувачам своєчасне розуміння справжньої вартості.
З іншого боку, нові ончейн-платежі в стейблкоїнах йдуть іншим шляхом. Наприклад, у криптомережах транскордонні перекази зі стабільними монетами, такими як USDC, можуть призвести до комісії за транзакції в ланцюжку менше 1 долара США та бути миттєвими. Однак, враховуючи, що стейблкоїнам все ще потрібні фіатні валюти для входу та виходу в кінцевому підсумку, користувачам часто доводиться виводити гроші через позабіржові біржі або біржі, і в процесі вони можуть сплатити 0,2%–0,5% спредів і комісію за виведення коштів. Якщо регуляторна неоднозначність призведе до вищих витрат на дотримання вимог, ці передбачувані збори можуть бути набагато вищими, ніж у традиційних фінансових каналах. У сукупності поява Airwallex знизила традиційні стандарти вартості транскордонних платежів, надавши компаніям компроміс між банківськими та криптовалютними мережами.
Реакція спільноти Twitter: підтримка та сумніви coexist.
Публічне запитання Джека Чжана про стабільні монети викликало бурхливі дискусії в технологічних і фінансових ЗМІ, галузевих дослідницьких інститутах і соціальних платформах. Згідно з коментарями, думки в цілому розділилися на дві групи: одна сторона схильна вважати, що ліцензовані фінансові мережі, такі як Airwallex, все ще можуть пригнічувати зростання транскордонних платежів стейблкоїнів в осяжному майбутньому, а інша сторона вважає, що очікується, що стабільні монети поступово замінять традиційні платіжні треки в певних сценаріях.
Підтримуюча сторона: стейблкоїни важко зруйнувати традиційні мережі міжнародних платежів.
Точка зору 1: Ефективність існуючої системи вже суттєво покращилася
Багато професіоналів галузі підтримують точку зору Джека Чжана, вважаючи, що його критика базується на реальних даних та досвіді, є раціональним вираженням. Прихильники вказують на те, що на фоні вже створених ефективних платіжних структур у таких основних економіках, як G10, стабільні монети дійсно не мають конкурентних переваг. Швидкість і вартість міжбанківських платежів суттєво покращилися, а в деяких регіонах миттєві платіжні системи (наприклад, SEPA Instant, FedNow тощо) наблизили міжнародні перекази до реального часу, а комісії практично нульові. Прихильники вважають, що замість того, щоб ризикувати з дотриманням норм, намагаючись щось нове, краще повністю використовувати вже існуючі системи.
Погляд 2: Високі приховані витрати стабільних монет та податкові порушення
alexzuo4 коментує, що думка Джека відображає реалістичну перспективу: виходячи з B2B-сценарію, для ринків з розвинутою банківською інфраструктурою витрати та ефективність існуючої системи вже дуже високі, стейблкоїни навряд чи знайдуть своє місце.
EarningArtist погоджується з цією думкою і підсумовує основні висновки із зауважень Джека: у B2B-платежах вартість конвертації стейблкоїнів назад у фіат (непередбачені витрати) висока, немає переваги перед прямими міжбанківськими переказами, пропонованими такими платформами, як Airwallex, а стейблкоїни безпосередньо не сплачують податки або навіть не допомагають їх обійти, тому виникають проблеми з дотриманням вимог.
Точка зору три: проблеми регулювання та довіри
Багато прихильників ставлять під сумнів законність регулювання та недостатнє кредитне схвалення стейблкоїнів, тобто «випуск грошей є відповідальністю центрального банку, а приватні стабільні монети перебувають на межі регулювання», і вони стурбовані тим, що широкомасштабне використання стейблкоїнів може порушити фінансовий порядок, і звичайний бізнес вважає за краще довіряти платіжним мережам, які підтримуються центральними банками. Часте схильність стейблкоїнів до ризикових подій (наприклад, алгоритмічні крахи стейблкоїнів, проблеми з прозорістю резервів) також ілюструє їхню ненадійність.
Точка зору чотири: обмежені сценарії стабільних монет
Ризик відповідності є першочерговою проблемою, і якщо компанія намагається перевести кошти з жорстко регульованої юрисдикції в нерегульований ланцюжок, а потім назад на місцеву фіатну валюту, весь ланцюжок містить юридичну та відповідну невизначеність Джек не відкидає повністю стабільні монети, а лише підкреслює обмеженість сценарію. Наприклад, це правда, що користувачі на ринках, що розвиваються, перейшли на USDT через нестабільність їхніх місцевих валют, але ці ринки часто супроводжуються високими ризиками та ризиками відмивання грошей, що ускладнює участь офіційних компаній у них. Ці люди вважають, що стабільні монети обслуговують більше криптовалютних транзакцій і сірих зон і мають мало спільного з повсякденними операціями основних компаній. Існуюча система змогла задовольнити транскордонні потреби більшості підприємств, що відповідають вимогам, і стабільні монети потрібні не лише на основному ринку.
У стейблкоїнів може бути місце небанківським або нестабільним валютам, але на мейнстрімному ринку фіатів, де ефективне рішення вже надається через повну інфраструктуру відповідності, стейблкоїни навряд чи замінять мережу. Загалом, прихильники стверджують, що використання стейблкоїнів має бути зосереджене на маргінальних областях, які не охоплені існуючою фінансовою системою (наприклад, слаборозвинені регіони, небанківські системи тощо), а не намагатися конкурувати з банківською системою на зрілих ринках. Загалом, точка зору полягає в тому, що регульована фінансова мережа, представлена Airwallex, стала значно ефективнішою в транскордонному просторі, і що стабільні монети не є руйнівними порівняно зі стабільними монетами, але досить складними для прийняття основними компаніями через регуляторні та довірчі проблеми.
Супротивна сторона: стейблкоїни зможуть вийти на перший план у певних сценаріях.
Думка перша: ставки на стейблкоїни нижчі і система краща
У криптопросторі також є багато прихильників, які поставили під сумнів і не погодилися з зауваженнями Джека Чжана. Саймон Тейлор прокоментував, що розуміння Джеком стейблкоїнів є поверхневим, лише бачачи, скільки коштують комісії, ігноруючи його фундаментальне значення, стабільні монети досягають однорангового миттєвого клірингу та повної прозорості, а коштам не потрібно проходити через шари рахунків та посередників, що за своєю суттю зменшує тертя. Навіть якщо стара система ще не була повністю замінена, вона краща з точки зору конструкції системи. Деякі користувачі також зазначили, що власні послуги Airwallex не є безкоштовними або безкоштовними.
Наприклад, kkone0x згадує, що, хоча рекламовані обмінні курси Airwallex надзвичайно низькі, все ще існують потенційні витрати, такі як комісія за відкриття рахунку, комісія за депозит тощо; На практиці іноді кошти надходять не в режимі реального часу, а деякі міжнародні перекази можуть навіть чекати кілька днів. Ці приховані витрати та проблеми з своєчасністю роблять стабільні монети все ще конкурентоспроможними в певних сценаріях транскордонних переказів. Наприклад, деякі користувачі мережі також навели приклад того, як філіппінські іноземні працівники використовували USDT для переказу назад до Китаю, а одержувач обмінював їх на фіатну валюту через позабіржовий ринок на місцевому ринку, і загальна комісія за обробку все ще нижча, ніж у традиційних методів переказу. Це свідчить про те, що стейблкоїни продемонстрували потенціал для зниження витрат і прискорення швидкості в конкретних сценаріях грошових переказів.
Друга точка зору: нова парадигма, а не корекція старої траєкторії
Є й ті, хто підносить справу до рівня битви між традиційними фінансами та новими фінансами. Наприклад, BroLeonAus, 0xHY2049 та інші коментатори вважають, що заява Джека відображає боротьбу між традиційними фінансовими захисниками та новими криптосилами щодо «права врегулювання» та «влади ціноутворення». Нові установи, такі як Airwallex, є інноваційними, але все ще є частиною існуючої фінансової системи, тоді як стабільні монети та децентралізовані фінанси намагаються докорінно змінити правила гри, а так звані бар'єри відповідності стейблкоїнів також є бар'єрами для традиційних доменних систем, і будуть поступово демонтовані з вибухом стабільних монет.
Інші зосереджуються на майбутньому технологічному ландшафті, стверджуючи, що Джек недооцінює довгострокову цінність платіжних мереж блокчейну. Xiaoxoca та Bonnazhu et al. вважають, що стабільні монети все ще перебувають на стадії зростання, і в майбутньому, у міру того, як все більше і більше людей їх використовують, поступово формуватимуться мережеві ефекти, і можна побудувати справжню мережу розрахунків у ланцюжку, обійшовши саму традиційну банківську систему, що є фундаментальною причиною, чому вона є революційною. Хоча поточний обмін стейблкоїнів на фіатні валюти повинен проходити через позабіржові канали або банківські канали, оскільки все більше продавців безпосередньо приймають стабільні монети, а все більше фінансових послуг знаходяться в мережі, очікується, що стабільні монети сформують незалежний платіжний цикл і значно підвищать ефективність транскордонних транзакцій. Тобто весь процес від отримання та оплати до збереженої вартості завершується на ланцюжку та в системі стейблкоїнів, не покладаючись на банківські канали фіатної валюти.
Як тільки такий замкнутий цикл дозріє, він дійсно досягне значного зниження витрат, підвищить ефективність і вплине на позицію традиційних транскордонних платіжних мереж. Особливо в районах зі слабкою фінансовою інфраструктурою стейблкоїни знайдуть реальний попит. Наприклад, Juicyway, фінтех-компанія в Африці, виконала загалом 1,3 мільярда доларів транскордонних платежів для підприємств через стабільні монети без необхідності побудови банківської мережі, і, наприклад, платежі між Нігерією та Бразилією мають проходити через кілька посередницьких банків і займати кілька днів у традиційній системі, тоді як стабільні монети можуть дозволити коштам надходити безпосередньо за лічені хвилини, а комісія набагато нижча, ніж банківські перекази
Генеральний директор фінансово-технологічної стартап-компанії Squads Степан Сімкін у відповідь на платформі X зазначив, що справжня руйнівна сила стабільних монет полягає в наданні можливостей новому поколінню стартапів швидше і дешевше створювати фінансові послуги. Він порівняв традиційну банківську систему з «високовартісною та затриманою» спадщиною, тоді як стабільні монети дозволяють підприємцям запускати глобальні фінансові продукти з меншими командами та за коротші терміни, чого традиційні установи не можуть запропонувати.
Точка зору три: фінансова інклюзія та децентралізація
Паоло Ардоіно, генеральний директор Tether, представник кріптоіндустріі, виступив з позиції фінансового суверенітету, критикуючи опір банківського співтовариства стейблкоіни як збереження свого монопольного становища, він вважає, що в країнах з високою інфляцією і жорсткими правилами стейблкоіни дають звичайним людям фінансову незалежність і засоби для протистояння ризикам політики, і його значення полягає не тільки в ефективності платежів, але і в перекроїнні фінансової структури влади, а більше 1 мільярда чоловік в даний час не мають доступу до основних фінансових послуг, Оскільки витрати на дотримання вимог і переваги існуючої системи роблять ненавмисним обслуговування населення, що довго тримається, стейблкоїни поєднують мобільні телефони та Інтернет, щоб дозволити людям у будь-якому куточку світу безпосередньо зберігати вартість доларів США та здійснювати глобальні грошові перекази та транзакції. На їхню думку, так званий «регулятивний арбітраж» Джека насправді є новим фінансовим порядком, який приживається в місцях, до яких традиційна система не може дістатися
Підсумок: суперечка щодо інститутів «або» вибір ринку
Дивлячись крізь явища на суть, суперечка між CEO Airwallex та прихильниками стейблкоїнів є не лише боротьбою за інституційні шляхи, а й різницею в позиціонуванні користувачів. Перші представляють захист фінансової системи, що відповідає вимогам, та обережність щодо нових явищ; другі ж представляють виклик традиційній монополії з боку відкритої крипто-мережі та наполегливість у прагненні до всеохоплюючого бачення.
З інституційної точки зору, ця суперечка відображає фундаментальне протиріччя між централізованими фінансами та децентралізованими фінансами. Традиційні фінанси звикли до регульованої та центральної системи, наголошуючи на безпеці, стабільності та керованості; Криптосвіт, з іншого боку, виступає за систему, яка не має кордонів і автономія знаходиться в руках користувачів, наголошуючи на ефективності, прозорості та інклюзивності. Коли стейблкоїни постають як щось середнє, перші інстинктивно ставлять під сумнів їхню легітимність і необхідність, тоді як другі бачать у них інструмент для підриву старого порядку. Насправді це зіткнення фінансових парадигм: бухгалтерські книги переходять від банків до блокчейнів, а кредити – від інституційних схвалень до алгоритмів та консенсусу. На цьому рівні обидві сторони сперечаються за домінування в майбутньому фінансовому ландшафті. Можна передбачити, що в міру того, як стабільні монети поступово вступають на правильний шлях дотримання вимог (а регулювання в різних країнах були впроваджені), ця інституційна напруга ослабне, але неминуча конкуренція також ставатиме все більш жорсткою.
З точки зору ринку, ця дискусія є ще однією картиною вибору користувачами та сценаріями власних місць. Модель Airwallex призначена для глобальних компаній, яким потрібні сумісні, сумісні та ефективні транскордонні фінансові послуги, які взаємодіють з існуючими банківськими системами. Airwallex задовольнив їхні больові точки і мав комерційний успіх. Модель стейблкоїна приваблює маргінальні ринки та окремих користувачів, які або недостатньо обслуговуються традиційною системою, або шукають альтернативи через недовіру до місцевої валюти (область сильної валютної інфляції) та невдоволення контролем за капіталом. На думку цих людей, стейблкоїни – це проводи. Тому відносини між ними не просто заміна, а скоріше демонстрація своєї магії в різних сегментах ринку. Принаймні поки що Airwallex та USDT мають власний ґрунт для виживання.
Можливо, обом сторонам суперечки потрібне співчуття. Для традиційних фінансистів важливо бачити структурні зміни, спричинені технологічним прогресом: стабільні монети – це не просто новий інструмент, вони віщують більш плоску та відкриту фінансову архітектуру, а їх довгостроковий вплив може бути більшим, ніж зараз уявляється. Навіть якщо ціна на прокат DVD була доведена до крайності, вона все одно не могла конкурувати з раптовим зростанням потокового мультимедіа, адже останнє змінило не ціну, а саму модель. Так само, навіть якщо банки та платіжні компанії зведуть транскордонні комісії до нуля, складність та ексклюзивність системи рахунків все ще існує, а блокчейн-мислення дає ще один набір відповідей. І навпаки, для криптоіндустрії слід визнати важливість фінансової стабільності та довіри: однієї лише технологічної переваги недостатньо, а широкомасштабне застосування фінансових інструментів має вирішувати такі питання, як дотримання нормативних вимог та захист прав споживачів. Для того, щоб стабільні монети дійсно стали наріжним каменем майбутніх фінансів, вони повинні бути інтегровані в систему довіри людського суспільства, а не замкнені в ідеалістичних бункерах.
CodeboyMadif пропонує всебічний погляд на цю суперечку. Він розділив дискусію на такі параметри, як форма продукту, мережевий ефект і сфера сценаріїв застосування: У нинішніх рамках судження Джека Чжана про відсутність переваг стабільних монет є обґрунтованим, оскільки існуюча міжбанківська мережа та платформи відповідності, такі як Airwallex, надали майже оптимальні рішення на основному ринку. Однак він також визнає, що в довгостроковій перспективі все ще існує невизначеність – у міру розвитку технологій і зміни ринкових умов нові інструменти, такі як стабільні монети, можуть знайти прорив у майбутньому. Тому оцінка майбутнього потенціалу стейблкоїнів не повинна бути узагальненою, і між короткостроковим прагматизмом і довгостроковим баченням все ще є місце для дискусії.
Ці моменти підкреслюють, що хоча стейблкоїни все ще є маргінальними в основних корпоративних платежах сьогодні, їхні криві зростання надзвичайно яскраві в певних областях і мають потенціал для розширення з маргінальних ринків до мейнстрімних у довгостроковій перспективі. Особливо, коли поступово уточнюється майбутня нормативна база, якщо стейблкоіни зможуть вирішити питання довіри та комплаєнсу, вони мають можливість стати одним із важливих треків транскордонних платежів, і навіть замінити деякі традиційні мережі.
Посилання:
Переглянути оригінал
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Засновник Airwallex розкритикував стейблкоїни, що викликало великі дискусії: революція чи ілюзія?
Автор: awxjack; kkone0x; EarningArtist; Alexzuo4; БроЛеонАус (англ. Боннажу; 0xHY2049; codeboymadif
Переклад: У Сюе Цюаньтань Aki_Chen
Ця стаття має на меті чесно відобразити різні точки зору. Незалежно від підтримки чи опозиції, вона відображає різні думки ринку щодо суперечки між стейблкоїнами та традиційними міжнародними платежами і не є інвестиційною порадою.
Вступ
У червні 2025 року Джек Чжан, співзасновник і генеральний директор Airwallex, опублікував у соціальних мережах серію твітів, у яких відкрито поставив під сумнів фактичну вартість стейблкоїнів у розрахунках B2B у країнах з розвиненою економікою G10, що викликало бурхливі дискусії в традиційних фінансових і криптоспільнотах щодо ефективності комісій, фінансової свободи на ринках, що розвиваються, регулювання стейблкоїнів тощо. На перший погляд, ця суперечка є іншим поглядом на технічний шлях транскордонних платежів, але на більш глибокому рівні вона відображає зіткнення ідей між фінансовою системою та відкритою системою блокчейну. У цій статті представлені основні погляди Джека Чжана в поєднанні з історією розвитку Airwallex, макетом ліцензій і бізнес-моделлю, а також аналізуються погляди спільноти Twitter і традиційних фінансових практиків з обох сторін. З багатовимірної точки зору ми розглянемо позиціонування стейблкоїнів у глобальному платіжному треку, конкурентні переваги Airwallex, а також галузеву структуру та гру інтересів, що стоять за спором між двома сторонами.
21 травня 2025 року компанія Airwallex завершила раунд фінансування серії F на суму 300 мільйонів доларів, а її оцінка досягла 6,2 мільярда доларів. У цьому раунді фінансування включено 150 мільйонів доларів вторинного продажу акцій, а серед інвесторів - Square Peg, DST Global, Lone Pine Capital, Blackbird, Airtree, Salesforce Ventures та кілька історично значущих пенсійних фондів, а також Visa Ventures як стратегічний інвестор. Після цього раунду фінансування загальна сума коштів, залучених Airwallex, перевищила 1,2 мільярда доларів.
Джек Чжан: стейблкоїни не можуть перевершити існуючу систему міжнародних платежів.
Співзасновник і генеральний директор Airwallex Джек Чжан нещодавно опублікував у Twitter серію коментарів, в яких поставив під сумнів корисність стейблкоїнів для транскордонних платежів у великих розвинених економіках. По-перше, він вказав на те, що для транскордонних платежів B2B між розвиненими країнами G10 стейблкоїни не дають переваги з точки зору вартості валюти та швидкості. Якщо платіж переказується з USD в EUR, а одержувач все одно опиняється в EUR, вартість «зльоту» для конвертації стейблкоїнів назад у фіатну валюту часто вища, ніж вартість їх прямої конвертації через традиційний міжбанківський валютний ринок. Іншими словами, стейблкоїни насправді не знижують комісію в цьому сценарії.
Він також прямо заявив, що протягом 15 років не бачив, щоб криптовалюти дійсно вирішували будь-які реальні проблеми в криптопросторі, і хоча багато людей заробили статки, інвестуючи в криптоактиви, криптотехнологія сама по собі не створює реальної цінності. Незважаючи на те, що ціни на стабільні монети менш волатильні, ніж на фіатні валюти, Чжан каже, що не бачить, як це може принести користь транзакціям між бізнесом у великих масштабах, якщо тільки транзакція не включає непопулярні «нішеві» валюти, а ліквідність цих монет відносно обмежена. Він сказав, що порівняно з повсюдними варіантами використання штучного інтелекту, поточні варіанти використання криптовалюти обмежені. А обсяг торгів більшістю стейблкоїнів не включає економічну активність. Тому, на його думку, частота та вартість стейблкоїнів у мейнстрімній економіці все ще низька.
Зокрема, Чжан наголошує, що сьогодні, у 2025 році, він все ще «не розуміє, як стабільні монети можуть покращити транскордонні транзакції валют G10», оскільки Airwallex змогла увімкнути послуги транскордонних розрахунків у режимі реального часу або майже «нульово» – за його словами, поточні комісії компанії за транскордонні перекази становлять менше 0,01%, що можна вважати «безкоштовними» та «миттєвими». «Ви не можете бути дешевшими, ніж безкоштовно, і ви не можете бути швидшими, ніж у реальному часі», — визнає він.
Єдиним сценарієм стейблкоїнів, який він схвалює, є придбання Stripe бізнесу Bridge, який надасть інфраструктуру гаманця стейблкоїнів споживачам у Латинській Америці або Африці. Але, на думку Чжана, цей підхід є скоріше арбітражною спробою використати нормативні відмінності, ніж по-справжньому проривною новою технологією.
Огляд компанії Airwallex та її бізнес-модель
Для того, щоб зрозуміти контекст погляду Джека Чжана, необхідно зрозуміти власну модель продукту Airwallex і логіку бізнесу. Заснована в 2015 році зі штаб-квартирою в Сінгапурі, китайська компанія Airwallex налічує майже 1 500 співробітників у 23 країнах. Бізнес охоплює збір транскордонних транзакцій, платежі, обмін валют та інші ланки, а також змінює традиційний процес транскордонного руху капіталу за допомогою технічних засобів. Глобальна платіжна мережа охопила понад 180 країн або регіонів, обслуговувала понад 100 000 підприємств по всьому світу та обробляла транзакції на суму понад 100 мільярдів доларів США щорічно. Співзасновниками є Джек Чжан і троє випускників Мельбурнського університету. У той час як традиційні банки все ще значною мірою покладаються на систему SWIFT, створену в 70-х роках для обробки транскордонних грошових переказів, Airwallex прагне використовувати Інтернет і фінтех для створення швидшої та дешевшої транскордонної платіжної мережі. Команда засновників компанії поставила перед собою візію: вирішити давні больові точки традиційної фінансової інфраструктури та побудувати нове покоління глобальної банківської системи.
Сумісний шлях з ліцензіями багатьох країн
На відміну від багатьох криптостартапів, які зосереджуються на «децентралізації», Airwallex з моменту свого заснування зробила дотримання ліцензійних та регуляторних зобов'язань своїми основними компетенціями. В даний час компанія володіє платіжними ліцензіями або ліцензіями на фінансовий бізнес у більш ніж 60 країнах і регіонах по всьому світу, включаючи материковий Китай, Гонконг, Сінгапур, Великобританію, Австралію, Європейський Союз і більшість штатів Сполучених Штатів (включаючи ліцензію основної платіжної установи, видану Грошово-кредитним управлінням Сінгапуру MAS, ліцензію на електронні гроші Центрального банку Нідерландів і ліцензію на передплачену картку, що зберігається в Китаї через спільні підприємства тощо). Ці ліцензії дають їй право законно вести транскордонний платіжний та валютний бізнес у багатьох країнах, що дозволяє створити регульовану, безпечну та надійну міжнародну мережу розрахунків. Сумісна інфраструктура Airwallex дозволяє їй безпосередньо взаємодіяти з місцевими банківськими системами, надавати послуги з управління рахунками та казначейства корпоративного рівня, а також забезпечувати дотримання нормативних вимог, таких як боротьба з відмиванням грошей (KYC/AML).
Глобальний механізм пулу коштів та масове клірингове обслуговування
Airwallex — це універсальний магазин глобальних фінансових послуг, включаючи мультивалютні бізнес-рахунки, міжнародні збори та платежі, обмін валют, управління корпоративними картками та витратами, а також онлайн-еквайринг. Зокрема, бізнес-користувачі можуть відкрити глобальний обліковий запис для збору даних онлайн за лічені хвилини, отримати інформацію про локальний обліковий запис для збору даних, відкрити локальний обліковий запис на 60+ ринках і отримувати платежі в 20+ валютах. Усі вхідні кошти будуть автоматично об'єднані в мультивалютний цифровий гаманець бізнесу, який підтримує зберігання понад 23 валют і їх конвертацію за вимогою.
Для того, щоб знизити вартість і затримку транскордонних транзакцій, Airwallex побудувала власну глобальну банківську мережу з прямими партнерськими відносинами з Standard Chartered, DBS Bank, Ліцензійним органом MAS в Сінгапурі і ICBC в Китаї. Airwallex веде місцеві банківські рахунки та вносить кошти в різні регульовані юрисдикції, формуючи розподілений «пул коштів». Коли клієнт ініціює транскордонний платіж, Airwallex не переказує гроші через SWIFT у кожному конкретному випадку, а використовує свій пул коштів у країні призначення для здійснення платежу безпосередньо одержувачу на місцевому рівні; Реалізуйте «локалізований» переказ коштів, уникаючи високої вартості та низької швидкості, спричинених численними переказами в традиційній мережі SWIFT. У той же час, еквівалентна сума вираховується з пулу капіталу країни-ініціатора, і ця модель «попереднє дно + пул-пул» обходить громіздкий процес традиційних транскордонних грошових переказів і переказів.
За допомогою цих місцевих каналів розрахунків Airwallex може здійснювати платежі безпосередньо на всіх основних ринках, а API Airwallex дозволяє компаніям інтегрувати процес оплати з власними системами, забезпечуючи інтелектуальний вибір і автоматичну маршрутизацію маршрутів оплати: наприклад, автоматичне зіставлення найкращого каналу (місцевий переказ або SWIFT) на основі країни призначення, а також централізовану пакетну конвертацію іноземних валют у фоновому режимі з використанням обмінних курсів у реальному часі. Щоб зменшити втрати обмінного курсу, Airwallex використовує алгоритми штучного інтелекту для визначення найкращого обмінного курсу для використання на даний момент для виконання масової конвертації, балансуючи між вартістю та часом. Ця автоматизована фінансова маршрутизація забезпечує найнижчу вартість і найшвидший потік коштів по всьому світу, а також дозволяє Airwallex вимагати перекази в основних валютах майже в режимі реального часу, майже з нульовою вартістю.
зацікавлені сторони та партнери
Під час розширення бізнесу Airwallex встановила партнерські відносини з кількома провідними компаніями галузі. По-перше, у картковому бізнесі було досягнуто глобальної стратегічної угоди з Visa, спільно запущено «Airwallex Безмежна Visa карта» — це дозволило Airwallex випускати мультивалютні віртуальні та фізичні карти за підтримки BIN Visa, а також Visa брала участь у подальшому фінансуванні Airwallex.
Крім того, Airwallex співпрацює з міжнародною картковою асоціацією Discover, щоб розширити доступ до ринку платежів Великобританії, покращуючи свої послуги у Великій Британії за допомогою віртуальних рахунків і місцевих платіжних каналів. У сфері корпоративного програмного забезпечення компанія Airwallex тісно співпрацює з Xero, провідним хмарним бухгалтерським програмним забезпеченням Нової Зеландії, щоб встановити довгострокове стратегічне партнерство для підключення облікових записів Airwallex до книг Xero та вбудовування посилань на оплату рахунків у рахунки-фактури Xero, що прискорило процес збору для малого та середнього бізнесу. Завдяки цьому партнерству платежі з повсякденних глобальних рахунків Airwallex можна безпосередньо позначати та звіряти, що дозволяє компаніям виставляти рахунки та отримувати платежі на рахунки Airwallex у понад 170 валютах, усуваючи потребу в непотрібних конвертаціях валют.
У сфері електронної комерції компанія Airwallex стала одним з офіційних платіжних партнерів Shopify, запропонувавши торговцям Shopify плагін для оплати Airwallex. Плагін дозволяє продавцям приймати платежі від клієнтів з усього світу та розраховувати продажі безпосередньо на свій мультивалютний гаманець Airwallex, уникаючи втрат при конвертації валюти. Shopify також обрав Airwallex як свій платіжний шлюз, щоб допомогти продавцям знизити витрати на переклад транскордонних платежів та підвищити ефективність грошових потоків. Крім того, Airwallex встановила системну інтеграцію з основними транскордонними платформами електронної комерції (такими як Amazon, eBay, Lazada, Shopee тощо), і продавці можуть пов'язувати свої облікові записи Airwallex з цими платформами, щоб досягти миттєвого збору платежів і масових розрахунків за іноземною валютою. З точки зору управління фінансами, Airwallex також забезпечує інтеграцію з ERP та бухгалтерським програмним забезпеченням, таким як Oracle NetSuite та QuickBooks, що полегшує компаніям доступ до платіжних можливостей Airwallex у основних фінансових системах. Ця широка співпраця в екосистемі підвищила привабливість і можливості доступу до каналів послуг Airwallex, а також відобразила її позиціонування не тільки як платіжного інструменту, але і як базової фінансової мережі, вбудованої в різні галузеві сценарії.
Розбір моделі доходу
Airwallex як фінансово-технологічна платформа в основному отримує дохід через торгові збори та різницю в обмінних курсах, її бізнес-модель по суті є «платіж як послуга» для B2B фінансової інфраструктури.
Конкретно, доход від обміну валют є важливою складовою: Airwallex стверджує, що надає клієнтам курси, близькі до середньоринкових, але насправді під час обміну стягує близько 0,2%–0,5% від курсу як комісію. Оскільки багато клієнтів здійснюють конверсію коштів у кількох валютах через Airwallex, ця частина накопичує значні доходи.
По-друге, міжнародні комісії за платежі також є одним із джерел доходу. Хоча Airwallex запроваджує безкоштовну політику для більшості місцевих переказів, якщо клієнти обирають маршрути SWIFT або маршрути з неосновною валютою, то за кожен міжнародний переказ стягується фіксована плата, а для деяких регіональних рахунків Airwallex стягує 0.3% комісії за обробку для вхідних коштів (від третіх осіб). Ці збори також формують дохід у випадку великих угод.
По-третє, бізнес з прийому платежів Airwallex приносить дохід від комісій за платежі: коли торговець використовує свій платіжний шлюз для отримання платежів, за кожну транзакцію стягується комісія у розмірі від 2,8% до 4,3% залежно від карткової організації та регіону, плюс фіксована комісія. Ця частина бізнесу схожа на компанії з обробки платежів, такі як Stripe, які отримують прибуток за рахунок комісій за транзакції.
По-четверте, в той час як сам бізнес з випуску карток є безкоштовним для клієнтів (без комісій за випуск карток, без комісій за міжнародні транзакції), Airwallex, як емітент карток Visa, може брати на себе частку міжбанківської комісії (interchange) карткових транзакцій, і підвищувати прихильність клієнтів через корпоративні картки, тим самим збільшуючи інші доходи бізнесу.
По-п'яте, зі збільшенням масштабів депонованих коштів платформи Airwallex почала генерувати відсотковий дохід: кошти, що залишалися у клієнтів у мультивалютних гаманцях, приносили компанії відсотковий дохід, особливо після того, як у 2023 році глобальна відсоткова ставка зросла, і ця частина доходу значно зросла (Airwallex розкрила, що частина зростання її доходів припала на відсотки за кошти клієнтів).
Нарешті, Airwallex також стягує плату за додаткові послуги та інтеграцію платформи, наприклад, за індивідуальні рішення для великих клієнтів платформи та більші обсяги викликів API, які будуть мати окрему модель ціноутворення. Загалом, бізнес-модель Airwallex покладається на розширення обсягів транзакцій: залучаючи клієнтів, пропонуючи майже безкоштовні базові функції, а потім отримуючи прибуток з невеликих ставок з величезних обсягів транзакцій.
Airwallex використовує реальні витрати: ціноутворення та відгуки користувачів
Згідно з опублікованою політикою зборів Airwallex, офіційно заявляється, що Airwallex не стягує плату за відкриття рахунку, щомісячну плату та приховані збори, клієнти можуть безкоштовно отримувати місцеві перекази на відкриті рахунки в різних країнах.
Однак у деяких конкретних сценаріях користувачі виявили, що все ще є непередбачені стягнення. У Гонконзі, наприклад, Airwallex стягує комісію в розмірі 0,3% з депозитів на рахунках від третіх осіб, але ця комісія не була чітко повідомлена, і навіть її автосекретар в один момент видав неправильне повідомлення «безкоштовно».
Щодо міжнародних переказів, то при здійсненні трансакцій через Airwallex більшість випадків є безкоштовними, особливо коли використовується її місцева платіжна мережа замість SWIFT, де комісія не стягується. Лише в деяких випадках (наприклад, якщо призначення не охоплюється місцевим каналом) необхідно використовувати SWIFT-електронний переказ, тоді стягується фіксована комісія приблизно 15–25 доларів.
Щодо вартості обміну валют, Airwallex пропонує надзвичайно конкурентоспроможний курс, стягуючи лише приблизно 0,2%–0,5% комісії за конверсію на основі середньоринкового курсу (конкретна надбавка залежить від валюти та регіону, зазвичай для основних валют – 0,5%. Ця ставка значно нижча за звичайні 1%-3% спреди банків).
Що стосується комісій за еквайринг, то онлайн-виплати Airwallex для продавців стягуються у відсотках від вартості транзакції: приблизно 2,8% + фіксований 0,30 долара США за транзакцію для карткових платежів, випущених локально, приблизно 4,3% + 0,30 долара США для міжнародних карткових платежів і 0,30 долара США за транзакцію плюс ставка вартості для кожного способу оплати для альтернативних способів оплати, таких як місцеві електронні гаманці або перекази.
З точки зору корпоративних карток та управління витратами, Airwallex надає клієнтам віртуальні/фізичні мультивалютні картки безкоштовно, без щомісячних комісій або комісій за транзакції. Включене програмне забезпечення для відшкодування та контролю витрат також наразі є безкоштовним у більшості регіонів для збільшення використання користувачами (деякі регіони, такі як Гонконг, раніше стягували 40 гонконгських доларів за картку на місяць за розширені функції відшкодування, але ця плата була скасована в наступних версіях).
В цілому, відкрита система ціноутворення Airwallex підкреслює перевагу «низької комісії»: нульова вартість базових операцій, значно нижчі комісії за транзакції, ніж у банків і основних конкурентів, і стверджує, що «немає прихованих комісій». Завдяки попередньому резервуванню ліквідності та створенню пулу капіталу по всьому світу було реалізовано локалізовану обробку транскордонних переказів. Хоча ця модель обходить посередницькі комісії традиційних банків і знижує граничну вартість кожної транзакції, за нею ховаються величезні фіксовані операційні витрати: інвестиції в отримання ліцензій у кількох місцях, витрати на обслуговування тисяч банківських рахунків та витрати на оплату праці + технічне управління. Таким чином, це скоріше масштабована бізнес-модель: чим більше транзакцій, тим нижча вартість одиниці продукції.
Однак для будь-якого новачка, щоб відтворити таку глобальну мережу, знадобляться величезні інвестиції та час. Високі вхідні бар'єри забезпечують конкурентну перевагу для такого першопрохідця, як Airwallex, у короткостроковій перспективі, що також означає, що в структурі його витрат існує значна премія. Однак користувацький досвід та відгуки вказують на те, що, хоча офіційні тарифи є привабливими, деякі описи зборів Airwallex незрозумілі. Наприклад, в облікових записах Гонконгу бекенд фактично стягує комісію в розмірі 0,3% за кожен депозит не прив'язаного облікового запису, але бот Airwallex раніше видав оманливе повідомлення про «нульові комісії», що ускладнює користувачам своєчасне розуміння справжньої вартості.
З іншого боку, нові ончейн-платежі в стейблкоїнах йдуть іншим шляхом. Наприклад, у криптомережах транскордонні перекази зі стабільними монетами, такими як USDC, можуть призвести до комісії за транзакції в ланцюжку менше 1 долара США та бути миттєвими. Однак, враховуючи, що стейблкоїнам все ще потрібні фіатні валюти для входу та виходу в кінцевому підсумку, користувачам часто доводиться виводити гроші через позабіржові біржі або біржі, і в процесі вони можуть сплатити 0,2%–0,5% спредів і комісію за виведення коштів. Якщо регуляторна неоднозначність призведе до вищих витрат на дотримання вимог, ці передбачувані збори можуть бути набагато вищими, ніж у традиційних фінансових каналах. У сукупності поява Airwallex знизила традиційні стандарти вартості транскордонних платежів, надавши компаніям компроміс між банківськими та криптовалютними мережами.
Реакція спільноти Twitter: підтримка та сумніви coexist.
Публічне запитання Джека Чжана про стабільні монети викликало бурхливі дискусії в технологічних і фінансових ЗМІ, галузевих дослідницьких інститутах і соціальних платформах. Згідно з коментарями, думки в цілому розділилися на дві групи: одна сторона схильна вважати, що ліцензовані фінансові мережі, такі як Airwallex, все ще можуть пригнічувати зростання транскордонних платежів стейблкоїнів в осяжному майбутньому, а інша сторона вважає, що очікується, що стабільні монети поступово замінять традиційні платіжні треки в певних сценаріях.
Підтримуюча сторона: стейблкоїни важко зруйнувати традиційні мережі міжнародних платежів.
Точка зору 1: Ефективність існуючої системи вже суттєво покращилася
Багато професіоналів галузі підтримують точку зору Джека Чжана, вважаючи, що його критика базується на реальних даних та досвіді, є раціональним вираженням. Прихильники вказують на те, що на фоні вже створених ефективних платіжних структур у таких основних економіках, як G10, стабільні монети дійсно не мають конкурентних переваг. Швидкість і вартість міжбанківських платежів суттєво покращилися, а в деяких регіонах миттєві платіжні системи (наприклад, SEPA Instant, FedNow тощо) наблизили міжнародні перекази до реального часу, а комісії практично нульові. Прихильники вважають, що замість того, щоб ризикувати з дотриманням норм, намагаючись щось нове, краще повністю використовувати вже існуючі системи.
Погляд 2: Високі приховані витрати стабільних монет та податкові порушення
alexzuo4 коментує, що думка Джека відображає реалістичну перспективу: виходячи з B2B-сценарію, для ринків з розвинутою банківською інфраструктурою витрати та ефективність існуючої системи вже дуже високі, стейблкоїни навряд чи знайдуть своє місце.
EarningArtist погоджується з цією думкою і підсумовує основні висновки із зауважень Джека: у B2B-платежах вартість конвертації стейблкоїнів назад у фіат (непередбачені витрати) висока, немає переваги перед прямими міжбанківськими переказами, пропонованими такими платформами, як Airwallex, а стейблкоїни безпосередньо не сплачують податки або навіть не допомагають їх обійти, тому виникають проблеми з дотриманням вимог.
Точка зору три: проблеми регулювання та довіри
Багато прихильників ставлять під сумнів законність регулювання та недостатнє кредитне схвалення стейблкоїнів, тобто «випуск грошей є відповідальністю центрального банку, а приватні стабільні монети перебувають на межі регулювання», і вони стурбовані тим, що широкомасштабне використання стейблкоїнів може порушити фінансовий порядок, і звичайний бізнес вважає за краще довіряти платіжним мережам, які підтримуються центральними банками. Часте схильність стейблкоїнів до ризикових подій (наприклад, алгоритмічні крахи стейблкоїнів, проблеми з прозорістю резервів) також ілюструє їхню ненадійність.
Точка зору чотири: обмежені сценарії стабільних монет
Ризик відповідності є першочерговою проблемою, і якщо компанія намагається перевести кошти з жорстко регульованої юрисдикції в нерегульований ланцюжок, а потім назад на місцеву фіатну валюту, весь ланцюжок містить юридичну та відповідну невизначеність Джек не відкидає повністю стабільні монети, а лише підкреслює обмеженість сценарію. Наприклад, це правда, що користувачі на ринках, що розвиваються, перейшли на USDT через нестабільність їхніх місцевих валют, але ці ринки часто супроводжуються високими ризиками та ризиками відмивання грошей, що ускладнює участь офіційних компаній у них. Ці люди вважають, що стабільні монети обслуговують більше криптовалютних транзакцій і сірих зон і мають мало спільного з повсякденними операціями основних компаній. Існуюча система змогла задовольнити транскордонні потреби більшості підприємств, що відповідають вимогам, і стабільні монети потрібні не лише на основному ринку.
У стейблкоїнів може бути місце небанківським або нестабільним валютам, але на мейнстрімному ринку фіатів, де ефективне рішення вже надається через повну інфраструктуру відповідності, стейблкоїни навряд чи замінять мережу. Загалом, прихильники стверджують, що використання стейблкоїнів має бути зосереджене на маргінальних областях, які не охоплені існуючою фінансовою системою (наприклад, слаборозвинені регіони, небанківські системи тощо), а не намагатися конкурувати з банківською системою на зрілих ринках. Загалом, точка зору полягає в тому, що регульована фінансова мережа, представлена Airwallex, стала значно ефективнішою в транскордонному просторі, і що стабільні монети не є руйнівними порівняно зі стабільними монетами, але досить складними для прийняття основними компаніями через регуляторні та довірчі проблеми.
Супротивна сторона: стейблкоїни зможуть вийти на перший план у певних сценаріях.
Думка перша: ставки на стейблкоїни нижчі і система краща
У криптопросторі також є багато прихильників, які поставили під сумнів і не погодилися з зауваженнями Джека Чжана. Саймон Тейлор прокоментував, що розуміння Джеком стейблкоїнів є поверхневим, лише бачачи, скільки коштують комісії, ігноруючи його фундаментальне значення, стабільні монети досягають однорангового миттєвого клірингу та повної прозорості, а коштам не потрібно проходити через шари рахунків та посередників, що за своєю суттю зменшує тертя. Навіть якщо стара система ще не була повністю замінена, вона краща з точки зору конструкції системи. Деякі користувачі також зазначили, що власні послуги Airwallex не є безкоштовними або безкоштовними.
Наприклад, kkone0x згадує, що, хоча рекламовані обмінні курси Airwallex надзвичайно низькі, все ще існують потенційні витрати, такі як комісія за відкриття рахунку, комісія за депозит тощо; На практиці іноді кошти надходять не в режимі реального часу, а деякі міжнародні перекази можуть навіть чекати кілька днів. Ці приховані витрати та проблеми з своєчасністю роблять стабільні монети все ще конкурентоспроможними в певних сценаріях транскордонних переказів. Наприклад, деякі користувачі мережі також навели приклад того, як філіппінські іноземні працівники використовували USDT для переказу назад до Китаю, а одержувач обмінював їх на фіатну валюту через позабіржовий ринок на місцевому ринку, і загальна комісія за обробку все ще нижча, ніж у традиційних методів переказу. Це свідчить про те, що стейблкоїни продемонстрували потенціал для зниження витрат і прискорення швидкості в конкретних сценаріях грошових переказів.
Друга точка зору: нова парадигма, а не корекція старої траєкторії
Є й ті, хто підносить справу до рівня битви між традиційними фінансами та новими фінансами. Наприклад, BroLeonAus, 0xHY2049 та інші коментатори вважають, що заява Джека відображає боротьбу між традиційними фінансовими захисниками та новими криптосилами щодо «права врегулювання» та «влади ціноутворення». Нові установи, такі як Airwallex, є інноваційними, але все ще є частиною існуючої фінансової системи, тоді як стабільні монети та децентралізовані фінанси намагаються докорінно змінити правила гри, а так звані бар'єри відповідності стейблкоїнів також є бар'єрами для традиційних доменних систем, і будуть поступово демонтовані з вибухом стабільних монет.
Інші зосереджуються на майбутньому технологічному ландшафті, стверджуючи, що Джек недооцінює довгострокову цінність платіжних мереж блокчейну. Xiaoxoca та Bonnazhu et al. вважають, що стабільні монети все ще перебувають на стадії зростання, і в майбутньому, у міру того, як все більше і більше людей їх використовують, поступово формуватимуться мережеві ефекти, і можна побудувати справжню мережу розрахунків у ланцюжку, обійшовши саму традиційну банківську систему, що є фундаментальною причиною, чому вона є революційною. Хоча поточний обмін стейблкоїнів на фіатні валюти повинен проходити через позабіржові канали або банківські канали, оскільки все більше продавців безпосередньо приймають стабільні монети, а все більше фінансових послуг знаходяться в мережі, очікується, що стабільні монети сформують незалежний платіжний цикл і значно підвищать ефективність транскордонних транзакцій. Тобто весь процес від отримання та оплати до збереженої вартості завершується на ланцюжку та в системі стейблкоїнів, не покладаючись на банківські канали фіатної валюти.
Як тільки такий замкнутий цикл дозріє, він дійсно досягне значного зниження витрат, підвищить ефективність і вплине на позицію традиційних транскордонних платіжних мереж. Особливо в районах зі слабкою фінансовою інфраструктурою стейблкоїни знайдуть реальний попит. Наприклад, Juicyway, фінтех-компанія в Африці, виконала загалом 1,3 мільярда доларів транскордонних платежів для підприємств через стабільні монети без необхідності побудови банківської мережі, і, наприклад, платежі між Нігерією та Бразилією мають проходити через кілька посередницьких банків і займати кілька днів у традиційній системі, тоді як стабільні монети можуть дозволити коштам надходити безпосередньо за лічені хвилини, а комісія набагато нижча, ніж банківські перекази
Генеральний директор фінансово-технологічної стартап-компанії Squads Степан Сімкін у відповідь на платформі X зазначив, що справжня руйнівна сила стабільних монет полягає в наданні можливостей новому поколінню стартапів швидше і дешевше створювати фінансові послуги. Він порівняв традиційну банківську систему з «високовартісною та затриманою» спадщиною, тоді як стабільні монети дозволяють підприємцям запускати глобальні фінансові продукти з меншими командами та за коротші терміни, чого традиційні установи не можуть запропонувати.
Точка зору три: фінансова інклюзія та децентралізація
Паоло Ардоіно, генеральний директор Tether, представник кріптоіндустріі, виступив з позиції фінансового суверенітету, критикуючи опір банківського співтовариства стейблкоіни як збереження свого монопольного становища, він вважає, що в країнах з високою інфляцією і жорсткими правилами стейблкоіни дають звичайним людям фінансову незалежність і засоби для протистояння ризикам політики, і його значення полягає не тільки в ефективності платежів, але і в перекроїнні фінансової структури влади, а більше 1 мільярда чоловік в даний час не мають доступу до основних фінансових послуг, Оскільки витрати на дотримання вимог і переваги існуючої системи роблять ненавмисним обслуговування населення, що довго тримається, стейблкоїни поєднують мобільні телефони та Інтернет, щоб дозволити людям у будь-якому куточку світу безпосередньо зберігати вартість доларів США та здійснювати глобальні грошові перекази та транзакції. На їхню думку, так званий «регулятивний арбітраж» Джека насправді є новим фінансовим порядком, який приживається в місцях, до яких традиційна система не може дістатися
Підсумок: суперечка щодо інститутів «або» вибір ринку
Дивлячись крізь явища на суть, суперечка між CEO Airwallex та прихильниками стейблкоїнів є не лише боротьбою за інституційні шляхи, а й різницею в позиціонуванні користувачів. Перші представляють захист фінансової системи, що відповідає вимогам, та обережність щодо нових явищ; другі ж представляють виклик традиційній монополії з боку відкритої крипто-мережі та наполегливість у прагненні до всеохоплюючого бачення.
З інституційної точки зору, ця суперечка відображає фундаментальне протиріччя між централізованими фінансами та децентралізованими фінансами. Традиційні фінанси звикли до регульованої та центральної системи, наголошуючи на безпеці, стабільності та керованості; Криптосвіт, з іншого боку, виступає за систему, яка не має кордонів і автономія знаходиться в руках користувачів, наголошуючи на ефективності, прозорості та інклюзивності. Коли стейблкоїни постають як щось середнє, перші інстинктивно ставлять під сумнів їхню легітимність і необхідність, тоді як другі бачать у них інструмент для підриву старого порядку. Насправді це зіткнення фінансових парадигм: бухгалтерські книги переходять від банків до блокчейнів, а кредити – від інституційних схвалень до алгоритмів та консенсусу. На цьому рівні обидві сторони сперечаються за домінування в майбутньому фінансовому ландшафті. Можна передбачити, що в міру того, як стабільні монети поступово вступають на правильний шлях дотримання вимог (а регулювання в різних країнах були впроваджені), ця інституційна напруга ослабне, але неминуча конкуренція також ставатиме все більш жорсткою.
З точки зору ринку, ця дискусія є ще однією картиною вибору користувачами та сценаріями власних місць. Модель Airwallex призначена для глобальних компаній, яким потрібні сумісні, сумісні та ефективні транскордонні фінансові послуги, які взаємодіють з існуючими банківськими системами. Airwallex задовольнив їхні больові точки і мав комерційний успіх. Модель стейблкоїна приваблює маргінальні ринки та окремих користувачів, які або недостатньо обслуговуються традиційною системою, або шукають альтернативи через недовіру до місцевої валюти (область сильної валютної інфляції) та невдоволення контролем за капіталом. На думку цих людей, стейблкоїни – це проводи. Тому відносини між ними не просто заміна, а скоріше демонстрація своєї магії в різних сегментах ринку. Принаймні поки що Airwallex та USDT мають власний ґрунт для виживання.
Можливо, обом сторонам суперечки потрібне співчуття. Для традиційних фінансистів важливо бачити структурні зміни, спричинені технологічним прогресом: стабільні монети – це не просто новий інструмент, вони віщують більш плоску та відкриту фінансову архітектуру, а їх довгостроковий вплив може бути більшим, ніж зараз уявляється. Навіть якщо ціна на прокат DVD була доведена до крайності, вона все одно не могла конкурувати з раптовим зростанням потокового мультимедіа, адже останнє змінило не ціну, а саму модель. Так само, навіть якщо банки та платіжні компанії зведуть транскордонні комісії до нуля, складність та ексклюзивність системи рахунків все ще існує, а блокчейн-мислення дає ще один набір відповідей. І навпаки, для криптоіндустрії слід визнати важливість фінансової стабільності та довіри: однієї лише технологічної переваги недостатньо, а широкомасштабне застосування фінансових інструментів має вирішувати такі питання, як дотримання нормативних вимог та захист прав споживачів. Для того, щоб стабільні монети дійсно стали наріжним каменем майбутніх фінансів, вони повинні бути інтегровані в систему довіри людського суспільства, а не замкнені в ідеалістичних бункерах.
CodeboyMadif пропонує всебічний погляд на цю суперечку. Він розділив дискусію на такі параметри, як форма продукту, мережевий ефект і сфера сценаріїв застосування: У нинішніх рамках судження Джека Чжана про відсутність переваг стабільних монет є обґрунтованим, оскільки існуюча міжбанківська мережа та платформи відповідності, такі як Airwallex, надали майже оптимальні рішення на основному ринку. Однак він також визнає, що в довгостроковій перспективі все ще існує невизначеність – у міру розвитку технологій і зміни ринкових умов нові інструменти, такі як стабільні монети, можуть знайти прорив у майбутньому. Тому оцінка майбутнього потенціалу стейблкоїнів не повинна бути узагальненою, і між короткостроковим прагматизмом і довгостроковим баченням все ще є місце для дискусії.
Ці моменти підкреслюють, що хоча стейблкоїни все ще є маргінальними в основних корпоративних платежах сьогодні, їхні криві зростання надзвичайно яскраві в певних областях і мають потенціал для розширення з маргінальних ринків до мейнстрімних у довгостроковій перспективі. Особливо, коли поступово уточнюється майбутня нормативна база, якщо стейблкоіни зможуть вирішити питання довіри та комплаєнсу, вони мають можливість стати одним із важливих треків транскордонних платежів, і навіть замінити деякі традиційні мережі.
Посилання: