Законопроект про стейблкоїни Гонконгу був завершений трьома читаннями Законодавчою радою Гонконгу 21 травня 2025 року, ще потребує підпису Голови виконавчої влади та публікації в офіційному віснику, очікується, що перехідний період буде завершено протягом 2025 року, перші монети відповідності можуть з'явитися на початку 2026 року.
Законопроект США про стейблкоїни, відомий як «Закон GENIUS», був офіційно представлений сенатором Біллом Хагті у лютому 2025 року з метою створення двосистемної регуляторної структури на федеральному та державному рівнях. 20 травня 2025 року Сенат США проголосував 66 голосами за завершення дебатів, перейшовши до формального законодавчого процесу; наступним кроком буде голосування в Палаті представників та підпис президента. Якщо обидві палати проголосують за, президент може підписати його в найшвидші терміни до кінця травня 2025 року.
Закон ЄС про стабільні монети, відомий як Регулювання ринку криптоактивів (MiCA), був прийнятий Європейським парламентом у квітні 2023 року. Фаза 1 (Умови, пов'язані зі стейблкоїнами): набуває чинності 30 червня 2024 року, охоплюючи нормативні правила для токенів електронних грошей (EMT) та еталонних токенів активів (ART). Фаза 2 (Умови надання послуг для інших криптоактивів): повністю впроваджено 30 грудня 2024 року.
Виходячи з зібраної публічної інформації, ми здійснили комплексний порівняльний аналіз вимог до стейблкоїнів Гонконгу, США та ЄС з точки зору цілей законодавства, сфер регулювання, органів регулювання, емітентів, процедур випуску, регуляторних вимог, сценаріїв використання та закордонного регулювання.
!
Один. Мета законодавства
Гонконг, Китай головним чином спрямований на зміцнення регулювання стейблкоїнів, захист інтересів інвесторів та стабільність фінансової системи. Стейблкоїни як новий вид цифрових активів, їхнє широке використання може мати потенційний вплив на фінансову систему Гонконгу, зокрема, вплив на передачу монетарної політики, безпеку платіжних систем тощо. Законодавство має на меті регулювання випуску та використання стейблкоїнів, запобігання фінансовим ризикам.
Основна мета полягає в балансуванні фінансової стабільності та інновацій, зміцненні міжнародного фінансового центру, просуванні офшорного стейблкоїна як "цифрового мосту" для міжнародних платежів, залученні глобальних проектів Web3. Особливість полягає в акцентуванні на сумісності та відкритості, що залишає простір для майбутніх інновацій у стейблкоїнах (таких як доход від відсотків, багатовалютне забезпечення).
США має на меті сприяти фінансовим інноваціям, одночасно забезпечуючи фінансову стабільність. Використання та розвиток стейблкоїнів у США забезпечують нові способи та інструменти для фінансових транзакцій, але також існують потенційні системні ризики. Цей законопроект намагається знайти баланс між заохоченням інновацій та підтримкою стабільності, надаючи рамки для легального та безпечного функціонування стейблкоїнів.
Основна мета полягає в тому, щоб зберегти гегемонію долара США, запобігти системним ризикам і просувати платіжний стейблкоїн як продовження «ончейн-долара» для задоволення потреб фіскального фінансування США (таких як поглинання короткострокового боргу США). Він характеризується явним виключенням відповідності стабільних монет за межами долара США та обмеженням фінансових атрибутів стейблкоїнів (наприклад, заборона на стягнення відсотків).
Законодавчі цілі ЄС включають захист інвесторів, фінансову стабільність та заохочення фінансових інновацій. Зі збільшенням торгівлі та використання криптоактивів, включаючи стабільні монети, в ЄС, рамкова програма сподівається регулювати ринковий порядок за допомогою єдиних регуляторних стандартів, запобігати шахрайству та маніпулюванню ринком, а також створювати сприятливе регуляторне середовище для законної торгівлі криптоактивами та випуску стейблкоїнів.
Основна мета полягає у створенні єдиної регуляторної рамки для захисту споживачів та цілісності ринку, сприянні використанню технології розподіленого реєстру (DLT), підтримці фінансової стабільності єврозони, запобіганні передачі ризиків криптоактивів до традиційної фінансової системи. Особливість полягає в принципі "відповідальної інновації", який включає стейблкоїни до існуючої законодавчої системи фінансових послуг.
Два. Сфера регулювання
Сфера регулювання стейблкоїнів у Гонконзі, Китай, в основному спрямована на конкретні стабільні монети, тобто стабільні монети, які прив'язані до фіатних валют або механізм стабілізації вартості яких пов'язаний з фіатними валютами. Ці стабільні монети зазвичай використовуються в таких сценаріях, як платежі та медіа транзакцій, і мають високий ступінь релевантності для фінансової системи, тому вони знаходяться в центрі уваги. Покриття Стабільні монети, прив'язані до фіатної валюти (наприклад, HKD, USD), що покривають випуск, управління резервами, рекламу та інші види діяльності. Алгоритмічні стабільні монети прямо не заборонені, але підлягають вимогам щодо резервування.
Визначення стейблкоїна в Сполучених Штатах є ширшим і включає будь-який цифровий актив, який намагається зберегти свою вартість, прив'язану до конкретного активу. Це стосується стейблкоїнів, які прив'язані до таких активів, як фіатні валюти, дорогоцінні метали тощо. Водночас він також передбачає випуск та обіг стейблкоїнів та пов'язаних з ними постачальників фінансових послуг. ПокриттяОбмежено платіжними стейблкоїнами, прив'язаними до долара США, які вимагають відіграшу 1:1 і без прив'язки до відсотків; Стейблкоїни, що не належать до долара США, обмежені у дотриманні вимог. Сек'юріті стабільні монети окремо регулюються SEC, а алгоритмічні стабільні монети не входять в рамки.
Сфера регулювання ЄС охоплює всі типи криптоактивів, причому стейблкоїни є важливою категорією, до якої застосовуються суворіші регуляторні вимоги. Його регулювання стосується не лише самого стейблкоїна, але й включає випуск, торгівлю, зберігання та пов'язану ринкову інфраструктуру стейблкоїна. Покриття: токени електронної валюти (EMT, наприклад, стабільні монети в євро) та токени з прив'язкою до активів (ART, наприклад, мультивалютні стабільні монети) з чіткими винятками для алгоритмічних стейблкоїнів. Цифрові валюти центрального банку (CBDC) і стабільні монети, випущені державними установами, не допускаються.
Третє, регуляторний орган
Гонконг регулюється Гонконгським управлінням фінансів (HKMA), яке відповідає за видачу ліцензій і нагляд, а також Комісією з цінних паперів і ф'ючерсів (SFC), яка співпрацює в перевірці на відповідність вимогам щодо боротьби з відмиванням грошей. Гонконгське управління фінансів (HKMA) є одним із основних регуляторів і відіграє ключову роль у регулюванні стейблкоїнів. Водночас інші фінансові регулятори, такі як Гонконгська комісія з цінних паперів, також можуть брати участь у наглядовій діяльності в залежності від конкретних бізнес-операцій стейблкоїна, наприклад, у випадку торгівлі стейблкоїнами, що мають характеристики цінних паперів.
Регулюючі органи в США більш складні, включаючи Управління валютного контролера (OCC), Федеральну резервну систему і т.д. Існує подвійна система федерального та державного нагляду, коли банківські установи регулюються Федеральною резервною системою та FDIC, а небанківські установи можуть вибирати федеральні (OCC) або державні ліцензії. OCC в основному відповідає за нагляд за банками та іншими фінансовими установами, а також має право наглядати за ситуаціями, пов'язаними з участю банків у бізнесі стейблкоїнів; Федеральна резервна система регулює системні ризики, які можуть принести стабільні монети з макропруденційної точки зору. Крім того, Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) також може регулювати діяльність, пов'язану зі стейблкоїнами, за допомогою атрибутів безпеки.
Європейський Союз на рівні Європейського Союзу, Європейське управління з цінних паперів і ринків (ESMA) та Європейська банківська адміністрація (EBA) відіграють координуючу роль у регулюванні стейблкоїнів. На рівні окремих держав-членів конкретну реалізацію регулювання здійснюють національні фінансові регулятори, такі як Федеральне управління фінансового нагляду Німеччини (BaFin). Регулятори окремих держав-членів відповідають за видачу ліцензій і дозволяють працювати по всьому Європейському Союзу через систему "ліцензійного паспорта", а Європейське управління з цінних паперів і ринків (ESMA) координує трансакційні питання.
Чотири, емітент
| | | | |
| --- | --- | --- | --- |
| Юрисдикція | Капітальні вимоги | Управління резервами | Управління та прозорість |
| Гонконг, Китай | Мінімум 25 мільйонів гонконгських доларів або 1% обігу | 1:1 резерви фіатної валюти, високоліквідні активи в ізольованому зберіганні | Місцева реєстрація, керівництво в Гонконзі, регулярне розкриття результатів аудиту |
| США | Не встановлено єдиного капітального порогу | 100% високоліквідні доларові активи (готівка, короткострокові облігації США тощо), заборонені високоризикові інвестиції | Щомісячний аудит резервів, регулярний контроль федеральними органами |
| ЄС | Динамічна корекція відповідно до обсягу бізнесу | EMT потребує 1:1 готівкового або депозитного забезпечення, ART потребує різноманітних низькоризикових активів | Публічне розкриття білого паперу, річна оцінка ризиків |
Гонконг вимагає, щоб емітентом була фінансова установа або підприємство, яке відповідає вимогам фінансового регулювання Гонконгу. Ці організації повинні мати достатню капітальну силу, щоб впоратися з ризиками, які можуть виникнути внаслідок випуску стабільних монет, наприклад, забезпечити безпеку резервних активів стейблкоїнів. У той же час, необхідно також відповідати стандартам фінансового нагляду Гонконгу з точки зору корпоративного управління та управління ризиками.
Сполучені Штати висувають суворіші вимоги до емітентів, і загалом організаціям, які випускають стабільні монети, необхідно отримати відповідні фінансові ліцензії. Наприклад, якщо стейблкоїн бере участь у банківській діяльності, наприклад, зберіганні резервних активів стейблкоїна, емітенту може знадобитися отримання банківської ліцензії або співпраця з банком. Крім того, емітент повинен відповідати таким вимогам, як боротьба з відмиванням грошей (AML) у Сполучених Штатах.
ЄС вимагає, щоб емітенти стейблкоїнів були зареєстровані на території ЄС та відповідали вимогам обережного регулювання ЄС. Це включає вимоги до капіталу емітентів, бізнес-правила, структуру управління та інші аспекти. Тільки ті суб'єкти, які відповідають цим вимогам, можуть легально випускати стейблкоїни в межах ЄС.
П'ять. Процедура випуску
Гонконг, Китай випустять стабільні монети для HKMA для подання заявки, включаючи білу книгу, план управління резервами, заходи боротьби з відмиванням грошей тощо, а існуючі емітенти повинні повторно подати заявку на отримання ліцензій протягом перехідного періоду. Під час процесу подання заявки слід надати детальний план випуску стейблкоїнів, включаючи механізм закріплення вартості стейблкоїна, метод управління резервними активами, заходи контролю ризиків тощо. Грошово-кредитне управління Гонконгу розгляне матеріали заявки, а офіційний випуск стейблкоїнів може бути здійснений тільки після проходження розгляду.
Суб'єкти, що випускають стабільні монети в Сполучених Штатах, повинні зареєструватися та подати заявку відповідно до вимог фінансового регулювання США. Банківські установи безпосередньо підпадають під існуюче регулювання, а небанківські установи зобов'язані звертатися до ОКС або державних регуляторів і підлягають щомісячним перевіркам відповідності. Під час процесу подання заявки необхідно надати відповідним регулюючим органам план випуску та план відповідності стейблкоїну. Наприклад, якщо йдеться про бізнес, пов'язаний з банківською діяльністю, може знадобитися подати заявку на схвалення до Управління валютного контролера. Регулюючі органи проводять ретельну перевірку заявок, щоб переконатися, що випуск стабільних монет відповідає цілям фінансового регулювання США.
Емітенти стейблкоїнів в ЄС зобов'язані готувати документи на випуск відповідно до регуляторних вимог ЄС та подавати заявки на реєстрацію та авторизацію до відповідних регулюючих органів. Ці документи включають офіційний документ про стабільні монети, детально описані технічна архітектура, механізм стабілізації вартості та сценарії використання стейблкоїнів. Отримавши заявку, регулятор оцінює її відповідно до гармонізованих регуляторних стандартів ЄС, щоб вирішити, чи схвалювати пропозицію. Після того, як будь-яка держава-член буде схвалена, вона може працювати на всій території ЄС, необхідно подати технічні стандарти, сертифікати резерву та інші документи, а проекти, що не відповідають вимогам, повинні бути відкликані протягом перехідного періоду.
Шість. Вимоги регулювання
Що стосується резервних активів, то емітент стейблкоїнів зобов'язаний мати достатню кількість фіатної валюти або інших високоякісних активів, які відповідають вимогам як резерви для стейблкоїнів для забезпечення стабільності вартості стейблкоїнів. У той же час існують також вимоги до прозорості транзакцій зі стабільними монетами, і емітенти повинні регулярно розкривати таку інформацію, як резервні активи та дані транзакцій стейблкоїнів. Крім того, з точки зору боротьби з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму, емітенти стейблкоїнів повинні створити надійну систему відповідності для виявлення та перевірки особистості користувачів.
США підкреслюють стабільність і безпеку резервних активів стейблкоїнів, вимагаючи від емітентів належного управління та аудиту резервних активів. Щодо прозорості, емітенти стейблкоїнів повинні розкривати громадськості загальний обсяг випуску стейблкоїнів, склад і вартість резервних активів тощо. Крім того, необхідно дотримуватись суворих законів США щодо боротьби з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму, контролюючи та звітуючи про підозрілі транзакції.
ЄС встановлює, що емітенти стейблкоїнів повинні забезпечити відповідність резервних активів обсягу випуску стейблкоїнів, а резервні активи повинні підлягати незалежному аудиту. Щодо розкриття інформації, вимагється, щоб емітенти надавали інвесторам і регуляторам точну та повну інформацію, включаючи технічні деталі стейблкоїна, фактори ризику тощо. Одночасно посилено регулювання стейблкоїнів у сфері боротьби з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму, вимагаючи від емітентів вживати ефективних заходів для запобігання відповідним ризикам.
| | | | |
| --- | --- | --- | --- |
| Вимір | Гонконг, Китай | США | ЄС |
| Аудит резервів | Регулярний незалежний аудит, щоквартальне розкриття складу резервів | Щомісячний публічний аудит, прийняття федеральної перевірки | Річний аудит, резерви повинні бути ізольовані для зберігання |
| Гарантія викупу | Викуп за номіналом протягом 1 дня | Викуп протягом 72 годин | EMT потрібно викуповувати негайно, ART потрібно визначити чіткий механізм викупу |
| Протидія відмиванню коштів | Строго дотримуйтесь «Правил протидії відмиванню коштів», проведення дью ділідженс клієнта | Включення банківських стандартів AML/CFT | Повна реалізація правил подорожі, моніторинг великих транзакцій |
Сім. Сцени та відповідність
Гонконг, Китай зосередяться на розширенні транскордонних торговельних розрахунків, клірингу та сценаріїв роздрібних платежів, що відповідають DeFi, а також заохочуватимуть інтеграцію стейблкоїнів із реальною економікою. Сценарії використання стейблкоїнів в основному зосереджені в юридичних та відповідних сферах, таких як фінансові транзакції та транскордонні платежі. Оскільки Гонконг є міжнародним фінансовим центром, стейблкоїни можна використовувати для переказу коштів між фінансовими установами та транскордонних торгових розрахунків для підприємств. Однак деякі потенційно ризиковані випадки використання, такі як незаконні фінансові операції, підлягають суворому регулюванню та обмеженням.
США просувають стабільні монети для платежів у мережі, фінансування казначейських зобов'язань і транскордонних грошових переказів, обмежуючи їхній доступ до цінних паперів або товарних ринків. Стейблкоїни дозволено використовувати в різних сценаріях фінансових транзакцій, включаючи роздрібні платежі, розрахунки за операціями з цінними паперами тощо. Використання стейблкоїнів у США може підвищити ефективність фінансових операцій та знизити транзакційні витрати. У той же час регулюючі органи стежать за використанням стейблкоїнів, щоб запобігти їх використанню для незаконної діяльності, такої як відмивання грошей та фінансування тероризму.
Європейський Союз фокусується на роздрібних платежах та фінансовій інфраструктурі, підтримуючи стейблкоїни як доповнення до «цифрового євро». Варіанти використання стейблкоїнів у ЄС включають платежі, інвестиції тощо. У сфері оплати стейблкоїни можна використовувати для транскордонних платежів та платежів електронної комерції тощо; В інвестиційному світі стейблкоїни можуть бути частиною портфеля, але тільки в тому випадку, якщо вони відповідають вимогам фінансового регулювання ЄС. ЄС зосереджується на оцінці ризиків випадків використання стейблкоїнів, щоб переконатися, що вони не завдають шкоди фінансовій стабільності та інтересам споживачів
Вісім. Стратегічні наміри
Гонконг, Китай має намір залучати глобальні інноваційні проєкти за допомогою гнучкого регулювання, сприяти інтернаціоналізації офшорних юанів та побудувати азіатсько-тихоокеанський хаб Web3. Для стейблкоїнів, випущених за кордоном, але які торгуються та просуваються в Гонконзі, фінансові регулятори Гонконгу контролюватимуть їх відповідно до їхнього можливого впливу на фінансову систему Гонконгу. Якщо діяльність зарубіжних стейблкоїнів становить загрозу фінансовій стабільності Гонконгу та інтересам інвесторів, регулятори Гонконгу можуть вжити відповідних регуляторних заходів, таких як запит інформації та обмеження транзакцій.
Сполучені Штати мають намір закріпити гегемонію долара США в цифрову епоху, використовувати стабільні монети для поглинання попиту на облігації США, а також стримати конкуренцію неамериканських стейблкоїнів. Регулюючі органи США затвердять регулюючі повноваження щодо стейблкоїнів, випущених за кордоном, які залучають американських інвесторів або мають значний вплив на фінансову систему США. Завдяки своєму сильному фінансовому становищу та юрисдикції «довгої руки» США можуть вимагати від іноземних емітентів стейблкоїнів дотримуватися відповідних нормативних актів США або вводити обмеження на їхню ділову діяльність у США.
ЄС має намір захистити фінансовий суверенітет єврозони за допомогою єдиного регулювання, запобігти поширенню криптовалютних ризиків і збалансувати інновації та безпеку. ЄС регулює стейблкоїни, які випускаються за кордоном, але надають послуги всередині ЄС або впливають на фінансову систему ЄС, залежно від ступеня їх ризику. Якщо робота офшорного стейблкоїна не відповідає нормативним стандартам ЄС, регулятори ЄС можуть вжити заходів, наприклад, заборонити їм вести бізнес в ЄС або вимагати від них внесення виправлень, щоб забезпечити безпеку та стабільність фінансових ринків ЄС.
Три великі юрисдикції стейблкоїнів демонструють різні стратегічні орієнтації: Гонконг акцентує на відкритості та сумісності, США посилює домінування долара, Європейський Союз прагне до єдності та безпеки. У майбутньому, стейблкоїни відповідності стануть інфраструктурою економіки на блокчейні, але їхня регуляторна конкуренція також може загострити фрагментацію глобальної фінансової системи. Компанії повинні вибрати шлях відповідності в залежності від бізнес-орієнтації, наприклад, для міжнародних сценаріїв можна обрати Гонконг, доларові розрахунки зосереджені на США, європейський ринок повинен відповідати стандартам MiCA.
Переглянути оригінал
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Порівняння змісту законопроектів про стейблкоїни Китаю, Гонконгу, США та ЄС
Законопроект про стейблкоїни Гонконгу був завершений трьома читаннями Законодавчою радою Гонконгу 21 травня 2025 року, ще потребує підпису Голови виконавчої влади та публікації в офіційному віснику, очікується, що перехідний період буде завершено протягом 2025 року, перші монети відповідності можуть з'явитися на початку 2026 року.
Законопроект США про стейблкоїни, відомий як «Закон GENIUS», був офіційно представлений сенатором Біллом Хагті у лютому 2025 року з метою створення двосистемної регуляторної структури на федеральному та державному рівнях. 20 травня 2025 року Сенат США проголосував 66 голосами за завершення дебатів, перейшовши до формального законодавчого процесу; наступним кроком буде голосування в Палаті представників та підпис президента. Якщо обидві палати проголосують за, президент може підписати його в найшвидші терміни до кінця травня 2025 року.
Закон ЄС про стабільні монети, відомий як Регулювання ринку криптоактивів (MiCA), був прийнятий Європейським парламентом у квітні 2023 року. Фаза 1 (Умови, пов'язані зі стейблкоїнами): набуває чинності 30 червня 2024 року, охоплюючи нормативні правила для токенів електронних грошей (EMT) та еталонних токенів активів (ART). Фаза 2 (Умови надання послуг для інших криптоактивів): повністю впроваджено 30 грудня 2024 року.
Виходячи з зібраної публічної інформації, ми здійснили комплексний порівняльний аналіз вимог до стейблкоїнів Гонконгу, США та ЄС з точки зору цілей законодавства, сфер регулювання, органів регулювання, емітентів, процедур випуску, регуляторних вимог, сценаріїв використання та закордонного регулювання.
!
Один. Мета законодавства
Гонконг, Китай головним чином спрямований на зміцнення регулювання стейблкоїнів, захист інтересів інвесторів та стабільність фінансової системи. Стейблкоїни як новий вид цифрових активів, їхнє широке використання може мати потенційний вплив на фінансову систему Гонконгу, зокрема, вплив на передачу монетарної політики, безпеку платіжних систем тощо. Законодавство має на меті регулювання випуску та використання стейблкоїнів, запобігання фінансовим ризикам.
Основна мета полягає в балансуванні фінансової стабільності та інновацій, зміцненні міжнародного фінансового центру, просуванні офшорного стейблкоїна як "цифрового мосту" для міжнародних платежів, залученні глобальних проектів Web3. Особливість полягає в акцентуванні на сумісності та відкритості, що залишає простір для майбутніх інновацій у стейблкоїнах (таких як доход від відсотків, багатовалютне забезпечення).
США має на меті сприяти фінансовим інноваціям, одночасно забезпечуючи фінансову стабільність. Використання та розвиток стейблкоїнів у США забезпечують нові способи та інструменти для фінансових транзакцій, але також існують потенційні системні ризики. Цей законопроект намагається знайти баланс між заохоченням інновацій та підтримкою стабільності, надаючи рамки для легального та безпечного функціонування стейблкоїнів.
Основна мета полягає в тому, щоб зберегти гегемонію долара США, запобігти системним ризикам і просувати платіжний стейблкоїн як продовження «ончейн-долара» для задоволення потреб фіскального фінансування США (таких як поглинання короткострокового боргу США). Він характеризується явним виключенням відповідності стабільних монет за межами долара США та обмеженням фінансових атрибутів стейблкоїнів (наприклад, заборона на стягнення відсотків).
Законодавчі цілі ЄС включають захист інвесторів, фінансову стабільність та заохочення фінансових інновацій. Зі збільшенням торгівлі та використання криптоактивів, включаючи стабільні монети, в ЄС, рамкова програма сподівається регулювати ринковий порядок за допомогою єдиних регуляторних стандартів, запобігати шахрайству та маніпулюванню ринком, а також створювати сприятливе регуляторне середовище для законної торгівлі криптоактивами та випуску стейблкоїнів.
Основна мета полягає у створенні єдиної регуляторної рамки для захисту споживачів та цілісності ринку, сприянні використанню технології розподіленого реєстру (DLT), підтримці фінансової стабільності єврозони, запобіганні передачі ризиків криптоактивів до традиційної фінансової системи. Особливість полягає в принципі "відповідальної інновації", який включає стейблкоїни до існуючої законодавчої системи фінансових послуг.
Два. Сфера регулювання
Сфера регулювання стейблкоїнів у Гонконзі, Китай, в основному спрямована на конкретні стабільні монети, тобто стабільні монети, які прив'язані до фіатних валют або механізм стабілізації вартості яких пов'язаний з фіатними валютами. Ці стабільні монети зазвичай використовуються в таких сценаріях, як платежі та медіа транзакцій, і мають високий ступінь релевантності для фінансової системи, тому вони знаходяться в центрі уваги. Покриття Стабільні монети, прив'язані до фіатної валюти (наприклад, HKD, USD), що покривають випуск, управління резервами, рекламу та інші види діяльності. Алгоритмічні стабільні монети прямо не заборонені, але підлягають вимогам щодо резервування.
Визначення стейблкоїна в Сполучених Штатах є ширшим і включає будь-який цифровий актив, який намагається зберегти свою вартість, прив'язану до конкретного активу. Це стосується стейблкоїнів, які прив'язані до таких активів, як фіатні валюти, дорогоцінні метали тощо. Водночас він також передбачає випуск та обіг стейблкоїнів та пов'язаних з ними постачальників фінансових послуг. ПокриттяОбмежено платіжними стейблкоїнами, прив'язаними до долара США, які вимагають відіграшу 1:1 і без прив'язки до відсотків; Стейблкоїни, що не належать до долара США, обмежені у дотриманні вимог. Сек'юріті стабільні монети окремо регулюються SEC, а алгоритмічні стабільні монети не входять в рамки.
Сфера регулювання ЄС охоплює всі типи криптоактивів, причому стейблкоїни є важливою категорією, до якої застосовуються суворіші регуляторні вимоги. Його регулювання стосується не лише самого стейблкоїна, але й включає випуск, торгівлю, зберігання та пов'язану ринкову інфраструктуру стейблкоїна. Покриття: токени електронної валюти (EMT, наприклад, стабільні монети в євро) та токени з прив'язкою до активів (ART, наприклад, мультивалютні стабільні монети) з чіткими винятками для алгоритмічних стейблкоїнів. Цифрові валюти центрального банку (CBDC) і стабільні монети, випущені державними установами, не допускаються.
Третє, регуляторний орган
Гонконг регулюється Гонконгським управлінням фінансів (HKMA), яке відповідає за видачу ліцензій і нагляд, а також Комісією з цінних паперів і ф'ючерсів (SFC), яка співпрацює в перевірці на відповідність вимогам щодо боротьби з відмиванням грошей. Гонконгське управління фінансів (HKMA) є одним із основних регуляторів і відіграє ключову роль у регулюванні стейблкоїнів. Водночас інші фінансові регулятори, такі як Гонконгська комісія з цінних паперів, також можуть брати участь у наглядовій діяльності в залежності від конкретних бізнес-операцій стейблкоїна, наприклад, у випадку торгівлі стейблкоїнами, що мають характеристики цінних паперів.
Регулюючі органи в США більш складні, включаючи Управління валютного контролера (OCC), Федеральну резервну систему і т.д. Існує подвійна система федерального та державного нагляду, коли банківські установи регулюються Федеральною резервною системою та FDIC, а небанківські установи можуть вибирати федеральні (OCC) або державні ліцензії. OCC в основному відповідає за нагляд за банками та іншими фінансовими установами, а також має право наглядати за ситуаціями, пов'язаними з участю банків у бізнесі стейблкоїнів; Федеральна резервна система регулює системні ризики, які можуть принести стабільні монети з макропруденційної точки зору. Крім того, Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) також може регулювати діяльність, пов'язану зі стейблкоїнами, за допомогою атрибутів безпеки.
Європейський Союз на рівні Європейського Союзу, Європейське управління з цінних паперів і ринків (ESMA) та Європейська банківська адміністрація (EBA) відіграють координуючу роль у регулюванні стейблкоїнів. На рівні окремих держав-членів конкретну реалізацію регулювання здійснюють національні фінансові регулятори, такі як Федеральне управління фінансового нагляду Німеччини (BaFin). Регулятори окремих держав-членів відповідають за видачу ліцензій і дозволяють працювати по всьому Європейському Союзу через систему "ліцензійного паспорта", а Європейське управління з цінних паперів і ринків (ESMA) координує трансакційні питання.
Чотири, емітент
| | | | | | --- | --- | --- | --- | | Юрисдикція | Капітальні вимоги | Управління резервами | Управління та прозорість | | Гонконг, Китай | Мінімум 25 мільйонів гонконгських доларів або 1% обігу | 1:1 резерви фіатної валюти, високоліквідні активи в ізольованому зберіганні | Місцева реєстрація, керівництво в Гонконзі, регулярне розкриття результатів аудиту | | США | Не встановлено єдиного капітального порогу | 100% високоліквідні доларові активи (готівка, короткострокові облігації США тощо), заборонені високоризикові інвестиції | Щомісячний аудит резервів, регулярний контроль федеральними органами | | ЄС | Динамічна корекція відповідно до обсягу бізнесу | EMT потребує 1:1 готівкового або депозитного забезпечення, ART потребує різноманітних низькоризикових активів | Публічне розкриття білого паперу, річна оцінка ризиків |
Гонконг вимагає, щоб емітентом була фінансова установа або підприємство, яке відповідає вимогам фінансового регулювання Гонконгу. Ці організації повинні мати достатню капітальну силу, щоб впоратися з ризиками, які можуть виникнути внаслідок випуску стабільних монет, наприклад, забезпечити безпеку резервних активів стейблкоїнів. У той же час, необхідно також відповідати стандартам фінансового нагляду Гонконгу з точки зору корпоративного управління та управління ризиками.
Сполучені Штати висувають суворіші вимоги до емітентів, і загалом організаціям, які випускають стабільні монети, необхідно отримати відповідні фінансові ліцензії. Наприклад, якщо стейблкоїн бере участь у банківській діяльності, наприклад, зберіганні резервних активів стейблкоїна, емітенту може знадобитися отримання банківської ліцензії або співпраця з банком. Крім того, емітент повинен відповідати таким вимогам, як боротьба з відмиванням грошей (AML) у Сполучених Штатах.
ЄС вимагає, щоб емітенти стейблкоїнів були зареєстровані на території ЄС та відповідали вимогам обережного регулювання ЄС. Це включає вимоги до капіталу емітентів, бізнес-правила, структуру управління та інші аспекти. Тільки ті суб'єкти, які відповідають цим вимогам, можуть легально випускати стейблкоїни в межах ЄС.
П'ять. Процедура випуску
Гонконг, Китай випустять стабільні монети для HKMA для подання заявки, включаючи білу книгу, план управління резервами, заходи боротьби з відмиванням грошей тощо, а існуючі емітенти повинні повторно подати заявку на отримання ліцензій протягом перехідного періоду. Під час процесу подання заявки слід надати детальний план випуску стейблкоїнів, включаючи механізм закріплення вартості стейблкоїна, метод управління резервними активами, заходи контролю ризиків тощо. Грошово-кредитне управління Гонконгу розгляне матеріали заявки, а офіційний випуск стейблкоїнів може бути здійснений тільки після проходження розгляду.
Суб'єкти, що випускають стабільні монети в Сполучених Штатах, повинні зареєструватися та подати заявку відповідно до вимог фінансового регулювання США. Банківські установи безпосередньо підпадають під існуюче регулювання, а небанківські установи зобов'язані звертатися до ОКС або державних регуляторів і підлягають щомісячним перевіркам відповідності. Під час процесу подання заявки необхідно надати відповідним регулюючим органам план випуску та план відповідності стейблкоїну. Наприклад, якщо йдеться про бізнес, пов'язаний з банківською діяльністю, може знадобитися подати заявку на схвалення до Управління валютного контролера. Регулюючі органи проводять ретельну перевірку заявок, щоб переконатися, що випуск стабільних монет відповідає цілям фінансового регулювання США.
Емітенти стейблкоїнів в ЄС зобов'язані готувати документи на випуск відповідно до регуляторних вимог ЄС та подавати заявки на реєстрацію та авторизацію до відповідних регулюючих органів. Ці документи включають офіційний документ про стабільні монети, детально описані технічна архітектура, механізм стабілізації вартості та сценарії використання стейблкоїнів. Отримавши заявку, регулятор оцінює її відповідно до гармонізованих регуляторних стандартів ЄС, щоб вирішити, чи схвалювати пропозицію. Після того, як будь-яка держава-член буде схвалена, вона може працювати на всій території ЄС, необхідно подати технічні стандарти, сертифікати резерву та інші документи, а проекти, що не відповідають вимогам, повинні бути відкликані протягом перехідного періоду.
Шість. Вимоги регулювання
Що стосується резервних активів, то емітент стейблкоїнів зобов'язаний мати достатню кількість фіатної валюти або інших високоякісних активів, які відповідають вимогам як резерви для стейблкоїнів для забезпечення стабільності вартості стейблкоїнів. У той же час існують також вимоги до прозорості транзакцій зі стабільними монетами, і емітенти повинні регулярно розкривати таку інформацію, як резервні активи та дані транзакцій стейблкоїнів. Крім того, з точки зору боротьби з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму, емітенти стейблкоїнів повинні створити надійну систему відповідності для виявлення та перевірки особистості користувачів.
США підкреслюють стабільність і безпеку резервних активів стейблкоїнів, вимагаючи від емітентів належного управління та аудиту резервних активів. Щодо прозорості, емітенти стейблкоїнів повинні розкривати громадськості загальний обсяг випуску стейблкоїнів, склад і вартість резервних активів тощо. Крім того, необхідно дотримуватись суворих законів США щодо боротьби з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму, контролюючи та звітуючи про підозрілі транзакції.
ЄС встановлює, що емітенти стейблкоїнів повинні забезпечити відповідність резервних активів обсягу випуску стейблкоїнів, а резервні активи повинні підлягати незалежному аудиту. Щодо розкриття інформації, вимагється, щоб емітенти надавали інвесторам і регуляторам точну та повну інформацію, включаючи технічні деталі стейблкоїна, фактори ризику тощо. Одночасно посилено регулювання стейблкоїнів у сфері боротьби з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму, вимагаючи від емітентів вживати ефективних заходів для запобігання відповідним ризикам.
| | | | | | --- | --- | --- | --- | | Вимір | Гонконг, Китай | США | ЄС | | Аудит резервів | Регулярний незалежний аудит, щоквартальне розкриття складу резервів | Щомісячний публічний аудит, прийняття федеральної перевірки | Річний аудит, резерви повинні бути ізольовані для зберігання | | Гарантія викупу | Викуп за номіналом протягом 1 дня | Викуп протягом 72 годин | EMT потрібно викуповувати негайно, ART потрібно визначити чіткий механізм викупу | | Протидія відмиванню коштів | Строго дотримуйтесь «Правил протидії відмиванню коштів», проведення дью ділідженс клієнта | Включення банківських стандартів AML/CFT | Повна реалізація правил подорожі, моніторинг великих транзакцій |
Сім. Сцени та відповідність
Гонконг, Китай зосередяться на розширенні транскордонних торговельних розрахунків, клірингу та сценаріїв роздрібних платежів, що відповідають DeFi, а також заохочуватимуть інтеграцію стейблкоїнів із реальною економікою. Сценарії використання стейблкоїнів в основному зосереджені в юридичних та відповідних сферах, таких як фінансові транзакції та транскордонні платежі. Оскільки Гонконг є міжнародним фінансовим центром, стейблкоїни можна використовувати для переказу коштів між фінансовими установами та транскордонних торгових розрахунків для підприємств. Однак деякі потенційно ризиковані випадки використання, такі як незаконні фінансові операції, підлягають суворому регулюванню та обмеженням.
США просувають стабільні монети для платежів у мережі, фінансування казначейських зобов'язань і транскордонних грошових переказів, обмежуючи їхній доступ до цінних паперів або товарних ринків. Стейблкоїни дозволено використовувати в різних сценаріях фінансових транзакцій, включаючи роздрібні платежі, розрахунки за операціями з цінними паперами тощо. Використання стейблкоїнів у США може підвищити ефективність фінансових операцій та знизити транзакційні витрати. У той же час регулюючі органи стежать за використанням стейблкоїнів, щоб запобігти їх використанню для незаконної діяльності, такої як відмивання грошей та фінансування тероризму.
Європейський Союз фокусується на роздрібних платежах та фінансовій інфраструктурі, підтримуючи стейблкоїни як доповнення до «цифрового євро». Варіанти використання стейблкоїнів у ЄС включають платежі, інвестиції тощо. У сфері оплати стейблкоїни можна використовувати для транскордонних платежів та платежів електронної комерції тощо; В інвестиційному світі стейблкоїни можуть бути частиною портфеля, але тільки в тому випадку, якщо вони відповідають вимогам фінансового регулювання ЄС. ЄС зосереджується на оцінці ризиків випадків використання стейблкоїнів, щоб переконатися, що вони не завдають шкоди фінансовій стабільності та інтересам споживачів
Вісім. Стратегічні наміри
Гонконг, Китай має намір залучати глобальні інноваційні проєкти за допомогою гнучкого регулювання, сприяти інтернаціоналізації офшорних юанів та побудувати азіатсько-тихоокеанський хаб Web3. Для стейблкоїнів, випущених за кордоном, але які торгуються та просуваються в Гонконзі, фінансові регулятори Гонконгу контролюватимуть їх відповідно до їхнього можливого впливу на фінансову систему Гонконгу. Якщо діяльність зарубіжних стейблкоїнів становить загрозу фінансовій стабільності Гонконгу та інтересам інвесторів, регулятори Гонконгу можуть вжити відповідних регуляторних заходів, таких як запит інформації та обмеження транзакцій.
Сполучені Штати мають намір закріпити гегемонію долара США в цифрову епоху, використовувати стабільні монети для поглинання попиту на облігації США, а також стримати конкуренцію неамериканських стейблкоїнів. Регулюючі органи США затвердять регулюючі повноваження щодо стейблкоїнів, випущених за кордоном, які залучають американських інвесторів або мають значний вплив на фінансову систему США. Завдяки своєму сильному фінансовому становищу та юрисдикції «довгої руки» США можуть вимагати від іноземних емітентів стейблкоїнів дотримуватися відповідних нормативних актів США або вводити обмеження на їхню ділову діяльність у США.
ЄС має намір захистити фінансовий суверенітет єврозони за допомогою єдиного регулювання, запобігти поширенню криптовалютних ризиків і збалансувати інновації та безпеку. ЄС регулює стейблкоїни, які випускаються за кордоном, але надають послуги всередині ЄС або впливають на фінансову систему ЄС, залежно від ступеня їх ризику. Якщо робота офшорного стейблкоїна не відповідає нормативним стандартам ЄС, регулятори ЄС можуть вжити заходів, наприклад, заборонити їм вести бізнес в ЄС або вимагати від них внесення виправлень, щоб забезпечити безпеку та стабільність фінансових ринків ЄС.
Три великі юрисдикції стейблкоїнів демонструють різні стратегічні орієнтації: Гонконг акцентує на відкритості та сумісності, США посилює домінування долара, Європейський Союз прагне до єдності та безпеки. У майбутньому, стейблкоїни відповідності стануть інфраструктурою економіки на блокчейні, але їхня регуляторна конкуренція також може загострити фрагментацію глобальної фінансової системи. Компанії повинні вибрати шлях відповідності в залежності від бізнес-орієнтації, наприклад, для міжнародних сценаріїв можна обрати Гонконг, доларові розрахунки зосереджені на США, європейський ринок повинен відповідати стандартам MiCA.