У першій половині 2025 року ринок казначейських облігацій США зазнав сильної волатильності. Кредитний рейтинг знижується, аукціони холодні, а дефіцит бюджету сягає рекордних значень...... Ці події не тільки змінили глобальний ландшафт розподілу активів, але й зробили відносини між «облігаціями США та біткойном» новим фокусом на крипторинку. Біткоїн, який колись був «спекулятивним активом», тепер все частіше розглядається як «цифрове золото». Однак, чи відповідає цей атрибут дійсності, залежить від того, чи зможе він проявити стабільність і функції хеджування в умовах обмеженості глобальної ліквідності. Вплив казначейських облігацій США, як якоря ліквідності, і політики процентних ставок на біткоіни стає більш значним, ніж будь-коли.
У цьому випуску CC бачить світ, ми простим і зрозумілим способом пояснимо, як державний борг США впливає на ціну біткойна.
Що таке облігації США?
Казначейські облігації США – це боргові інструменти, випущені федеральним урядом для покриття бюджетного дефіциту, і відомі як «найбезпечніші активи у світі». Оскільки долар США є світовою резервною валютою, американські облігації, природно, мають широке коло міжнародних покупців, а прибутковість часто використовується як важливий орієнтир для глобального ціноутворення активів. Зміни прибутковості казначейських облігацій часто відображають очікування ринку щодо макрофакторів, таких як інфляція, політика процентних ставок та державний кредит. Як основа для безризикової ставки, зміни в казначейських облігаціях США можуть вплинути на вартість капіталу, ціноутворення активів і навіть на глобальні потоки капіталу через кілька каналів.
Що таке «здорові американські облігації»?
З точки зору прибутковості: прибутковість 10-річних казначейських облігацій часто розглядається як якір глобальної безризикової ставки, а розумний рівень прибутковості повинен відображати баланс між економічним зростанням та інфляцією. Загалом, від 2,5% до 3,5% розглядаються як «здоровий» діапазон: рівень, який є достатнім для компенсації майбутньої інфляції, але недостатнім для зростання витрат на фінансування та придушення інвестицій і споживання. Коли прибутковість занадто низька (наприклад, <2%), це часто означає, що ринок очікує економічний спад або системний ризик; Коли дохідність залишається вищою за 4,5%, це зазвичай вказує на високий інфляційний тиск або сумнівну фіскальну кредитоспроможність, що може спровокувати шоки на світових ринках капіталу. Тому збереження нейтрального рівня відсоткових ставок сприятиме стабілізації довіри світових інвесторів до економіки США.
З точки зору кривої прибутковості: форма кривої прибутковості (тобто співвідношення між короткостроковими і довгостроковими процентними ставками) більш розкриває очікування ринку щодо майбутніх економічних циклів. За нормальних обставин довгострокові процентні ставки вищі, ніж короткострокові, що відображає помірну тенденцію до зростання майбутнього економічного зростання та інфляції, що є своєрідною «кривою здоров'я». Коли короткострокові процентні ставки вищі, ніж довгострокові, крива «перевертається» часто розглядається як провісник рецесії. За останні кілька десятиліть за кожною інверсією кривої слідувало уповільнення або рецесія. Якщо 10-річна ставка зараз знаходиться в здоровому діапазоні, але крива все ще перевернута, це ознака того, що ринок стурбований короткостроковим посиленням політики і йому не вистачає впевненості в довгостроковому зростанні. Тому для оцінки «здоров'я» американських облігацій слід не тільки дивитися на рівень процентних ставок, а й звертати увагу на те, чи розумна їх структурна логіка.
Які основні зміни в американських облігаціях у 2025 році?
1 Стеля боргу та бюджетний дефіцит: На початку 2025 року уряд США скинув стелю боргу до 36,1 трильйона доларів і знову підвищив її в травні з прийняттям Закону про велику красу. Незважаючи на те, що ризик дефолту вдалося відвернути, дефіцит бюджету ще більше розширився, що викликало серед інвесторів поширені питання щодо стійкості боргу.
2 Пониження кредитного рейтингу: 16 травня агентство Moody's вперше знизило суверенний рейтинг США з «Aaa» до «Aa1», що стало першим колективним зниженням рейтингу США трьома великими рейтинговими агентствами, що знаменує зміну у сприйнятті безпеки американських облігацій на ринку.
3 Втома від аукціонів та зростання доходності: результати аукціонів американських облігацій у травні неодноразово "охолоджувалися", ринок вимагав вищих ставок, щоб погодитися на покупку. Це безпосередньо підвищило витрати уряду на фінансування та зменшило привабливість інших активів.
4 Зменшення іноземних інвестицій: наприкінці березня 2025 року обсяги тримання китайських державних облігацій США знизяться до 765,4 мільярда доларів, що є багаторічним мінімумом. Японія та Великобританія також зменшують свої інвестиції. Це може послабити попит на державні облігації США, змусивши ринок більше покладатися на місцеві інвестиції.
5 Гра в інфляцію та грошово-кредитну політику: хоча ВВП США зафіксував -0,3% у першому кварталі, і очікується посилення економічного спаду, висока інфляція не була принципово вирішена. Питання про те, чи знизить ФРС відсоткові ставки, стало найбільшим саспенсом на ринку в найближчі два місяці.
Вплив американських облігацій на глобальну ліквідність та ризикові активи
Казначейські облігації США є орієнтиром для глобальної безризикової процентної ставки, а зміни в їх прибутковості безпосередньо впливають на глобальну вартість коштів. Зазвичай, як показано на графіку нижче, коли пропозиція облігацій США збільшується і прибутковість зростає, глобальний капітал більш схильний перетікати в активи з низьким рівнем ризику, такі як казначейські облігації США, що призводить до більш обмеженої ліквідності на інших ринках. Зниження ліквідності чинило тиск на активи з високим рівнем ризику (наприклад, криптовалюти, акції технологічних компаній, стартапи тощо) та послабило їхню ефективність. І навпаки, якщо ставки за казначейськими облігаціями США впадуть або ринок очікує пом'якшення політики ФРС, це може вивільнити глобальну ліквідність і сприяти відновленню ринку венчурного капіталу. Тому облігації США, які визначають тренд глобальної ліквідності, також стають важливим індикатором ринку ризикових активів.
Вплив державних облігацій США на ціну біткойна
У зв'язку з високим ступенем зв'язку між глобальною ліквідністю і ціною біткоіни, суть полягає в динамічному судженні ринку про «вартість коштів» і «схильність до ризику»:
Якщо економічні дані показують сильну зайнятість на фоні високої інфляції, ринок очікує, що Федеральна резервна система збережеться на високих відсоткових ставках для стримування інфляції, що призведе до зростання доходності державних облігацій, підвищення вартості фінансування і, зрештою, створить несприятливу ситуацію з обмеженням ліквідності, що негативно вплине на біткоїн.
А коли рівень процентних ставок вже високий, ризикова прихильність ринку зменшується, капітал повертається на ринок облігацій, що далі зменшує активність на крипторинку, що є негативним фактором для біткоїна. Проте, під час частих ризикових подій або зростання сумнівів щодо суверенного кредиту, біткоїн іноді може короткостроково зміцнюватись, отримуючи підтримку завдяки своїй позиції «цифрового золота» як активу-убежища.
Навпаки, якщо ринок ставить на раннє зниження процентних ставок, це означає, що в майбутньому ліквідність буде звільнена, доходність облігацій США знизиться, вартість фінансування зменшиться, ризикові активи в цілому отримають вигоду, і біткойн також часто зростає.
Однак варто звернути увагу, що невизначеність у формулюваннях політики Федеральної резервної системи часто призводить до різких коливань на ринку, що може спричинити надмірну реакцію біткоїна в короткостроковій перспективі. Таким чином, логіка ціни біткоїна не є простим однонаправленим зв'язком з процентними ставками, а закладена в цій складній ланцюжку: «зміни в макроочікуваннях → оцінка ліквідності → поведінка капіталу».
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Однією статтею ви зможете зрозуміти, як державні облігації США впливають на рух Біткойна.
Автори: Луї , Ловець ланцюгів
Редактор: крипто Лосяо Хей, ChainCatcher
У першій половині 2025 року ринок казначейських облігацій США зазнав сильної волатильності. Кредитний рейтинг знижується, аукціони холодні, а дефіцит бюджету сягає рекордних значень...... Ці події не тільки змінили глобальний ландшафт розподілу активів, але й зробили відносини між «облігаціями США та біткойном» новим фокусом на крипторинку. Біткоїн, який колись був «спекулятивним активом», тепер все частіше розглядається як «цифрове золото». Однак, чи відповідає цей атрибут дійсності, залежить від того, чи зможе він проявити стабільність і функції хеджування в умовах обмеженості глобальної ліквідності. Вплив казначейських облігацій США, як якоря ліквідності, і політики процентних ставок на біткоіни стає більш значним, ніж будь-коли.
У цьому випуску CC бачить світ, ми простим і зрозумілим способом пояснимо, як державний борг США впливає на ціну біткойна.
Що таке облігації США?
Казначейські облігації США – це боргові інструменти, випущені федеральним урядом для покриття бюджетного дефіциту, і відомі як «найбезпечніші активи у світі». Оскільки долар США є світовою резервною валютою, американські облігації, природно, мають широке коло міжнародних покупців, а прибутковість часто використовується як важливий орієнтир для глобального ціноутворення активів. Зміни прибутковості казначейських облігацій часто відображають очікування ринку щодо макрофакторів, таких як інфляція, політика процентних ставок та державний кредит. Як основа для безризикової ставки, зміни в казначейських облігаціях США можуть вплинути на вартість капіталу, ціноутворення активів і навіть на глобальні потоки капіталу через кілька каналів.
Що таке «здорові американські облігації»?
З точки зору прибутковості: прибутковість 10-річних казначейських облігацій часто розглядається як якір глобальної безризикової ставки, а розумний рівень прибутковості повинен відображати баланс між економічним зростанням та інфляцією. Загалом, від 2,5% до 3,5% розглядаються як «здоровий» діапазон: рівень, який є достатнім для компенсації майбутньої інфляції, але недостатнім для зростання витрат на фінансування та придушення інвестицій і споживання. Коли прибутковість занадто низька (наприклад, <2%), це часто означає, що ринок очікує економічний спад або системний ризик; Коли дохідність залишається вищою за 4,5%, це зазвичай вказує на високий інфляційний тиск або сумнівну фіскальну кредитоспроможність, що може спровокувати шоки на світових ринках капіталу. Тому збереження нейтрального рівня відсоткових ставок сприятиме стабілізації довіри світових інвесторів до економіки США.
З точки зору кривої прибутковості: форма кривої прибутковості (тобто співвідношення між короткостроковими і довгостроковими процентними ставками) більш розкриває очікування ринку щодо майбутніх економічних циклів. За нормальних обставин довгострокові процентні ставки вищі, ніж короткострокові, що відображає помірну тенденцію до зростання майбутнього економічного зростання та інфляції, що є своєрідною «кривою здоров'я». Коли короткострокові процентні ставки вищі, ніж довгострокові, крива «перевертається» часто розглядається як провісник рецесії. За останні кілька десятиліть за кожною інверсією кривої слідувало уповільнення або рецесія. Якщо 10-річна ставка зараз знаходиться в здоровому діапазоні, але крива все ще перевернута, це ознака того, що ринок стурбований короткостроковим посиленням політики і йому не вистачає впевненості в довгостроковому зростанні. Тому для оцінки «здоров'я» американських облігацій слід не тільки дивитися на рівень процентних ставок, а й звертати увагу на те, чи розумна їх структурна логіка.
Які основні зміни в американських облігаціях у 2025 році?
1 Стеля боргу та бюджетний дефіцит: На початку 2025 року уряд США скинув стелю боргу до 36,1 трильйона доларів і знову підвищив її в травні з прийняттям Закону про велику красу. Незважаючи на те, що ризик дефолту вдалося відвернути, дефіцит бюджету ще більше розширився, що викликало серед інвесторів поширені питання щодо стійкості боргу.
2 Пониження кредитного рейтингу: 16 травня агентство Moody's вперше знизило суверенний рейтинг США з «Aaa» до «Aa1», що стало першим колективним зниженням рейтингу США трьома великими рейтинговими агентствами, що знаменує зміну у сприйнятті безпеки американських облігацій на ринку.
3 Втома від аукціонів та зростання доходності: результати аукціонів американських облігацій у травні неодноразово "охолоджувалися", ринок вимагав вищих ставок, щоб погодитися на покупку. Це безпосередньо підвищило витрати уряду на фінансування та зменшило привабливість інших активів.
4 Зменшення іноземних інвестицій: наприкінці березня 2025 року обсяги тримання китайських державних облігацій США знизяться до 765,4 мільярда доларів, що є багаторічним мінімумом. Японія та Великобританія також зменшують свої інвестиції. Це може послабити попит на державні облігації США, змусивши ринок більше покладатися на місцеві інвестиції.
5 Гра в інфляцію та грошово-кредитну політику: хоча ВВП США зафіксував -0,3% у першому кварталі, і очікується посилення економічного спаду, висока інфляція не була принципово вирішена. Питання про те, чи знизить ФРС відсоткові ставки, стало найбільшим саспенсом на ринку в найближчі два місяці.
Вплив американських облігацій на глобальну ліквідність та ризикові активи
Казначейські облігації США є орієнтиром для глобальної безризикової процентної ставки, а зміни в їх прибутковості безпосередньо впливають на глобальну вартість коштів. Зазвичай, як показано на графіку нижче, коли пропозиція облігацій США збільшується і прибутковість зростає, глобальний капітал більш схильний перетікати в активи з низьким рівнем ризику, такі як казначейські облігації США, що призводить до більш обмеженої ліквідності на інших ринках. Зниження ліквідності чинило тиск на активи з високим рівнем ризику (наприклад, криптовалюти, акції технологічних компаній, стартапи тощо) та послабило їхню ефективність. І навпаки, якщо ставки за казначейськими облігаціями США впадуть або ринок очікує пом'якшення політики ФРС, це може вивільнити глобальну ліквідність і сприяти відновленню ринку венчурного капіталу. Тому облігації США, які визначають тренд глобальної ліквідності, також стають важливим індикатором ринку ризикових активів.
Вплив державних облігацій США на ціну біткойна
У зв'язку з високим ступенем зв'язку між глобальною ліквідністю і ціною біткоіни, суть полягає в динамічному судженні ринку про «вартість коштів» і «схильність до ризику»:
Якщо економічні дані показують сильну зайнятість на фоні високої інфляції, ринок очікує, що Федеральна резервна система збережеться на високих відсоткових ставках для стримування інфляції, що призведе до зростання доходності державних облігацій, підвищення вартості фінансування і, зрештою, створить несприятливу ситуацію з обмеженням ліквідності, що негативно вплине на біткоїн.
А коли рівень процентних ставок вже високий, ризикова прихильність ринку зменшується, капітал повертається на ринок облігацій, що далі зменшує активність на крипторинку, що є негативним фактором для біткоїна. Проте, під час частих ризикових подій або зростання сумнівів щодо суверенного кредиту, біткоїн іноді може короткостроково зміцнюватись, отримуючи підтримку завдяки своїй позиції «цифрового золота» як активу-убежища.
Навпаки, якщо ринок ставить на раннє зниження процентних ставок, це означає, що в майбутньому ліквідність буде звільнена, доходність облігацій США знизиться, вартість фінансування зменшиться, ризикові активи в цілому отримають вигоду, і біткойн також часто зростає.
Однак варто звернути увагу, що невизначеність у формулюваннях політики Федеральної резервної системи часто призводить до різких коливань на ринку, що може спричинити надмірну реакцію біткоїна в короткостроковій перспективі. Таким чином, логіка ціни біткоїна не є простим однонаправленим зв'язком з процентними ставками, а закладена в цій складній ланцюжку: «зміни в макроочікуваннях → оцінка ліквідності → поведінка капіталу».