Нещодавно Сенат США ухвалив процедурну пропозицію щодо законопроекту про стабільні монети GENIUS, який швидко викликав широку дискусію на ринку. Багато вчених з традиційних областей різко розкритикували законопроект, навіть з явною іронією. Вони порівняли цей крок з «поспіхом до лікаря» і передбачили, що він втягне Сполучені Штати в нове економічне скрутне становище. Загалом скептицизм науковців зосереджений на двох ключових моментах:
Високий дохід стейблкоїнів в основному відображає ризикову компенсацію крипторинку та попит децентралізованих фінансів (DeFi) на використання кредитного плеча. Якщо, щоб вирішити проблеми з боргами, активно пропагувати спекуляції на крипторинку, це не що інше як пити отруту, щоб втамувати спрагу, що в кінцевому підсумку може призвести до катастрофічної фінансової кризи.
Друге, стейблкоїни не виникають з повітря, їх випуск обов'язково призведе до переміщення депозитів у банківській системі та грошових ринкових фондах. У цьому процесі навіть може статися зниження загальної грошової маси (M2) у фінансовій системі. У порівнянні, можливо, більш розумною стратегією було б заохочувати банки та грошові ринкові фонди збільшувати свої інвестиції в державні облігації США.
Однак варто звернути увагу на те, що стейблкоїн, як торговий засіб у крипторинку, є лише невеликою частиною його майбутнього попиту. Справжній потенціал стейблкоїнів, головним чином, полягає в їхній здатності реконструювати існуючу фінансову систему, особливо в сфері фінансових послуг для всіх, де потенціал їхнього попиту ще далеко не розкритий.
По-перше, за даними Світового банку, близько 1 мільярда людей у всьому світі мають мобільний телефон, але не мають банківського рахунку. Люди в цих сферах вже давно стикаються з нестачею базових фінансових послуг через високу вартість, погану фінансову інфраструктуру та бюрократичну тяганину. Однак, як тільки стабільні монети на основі блокчейну набудуть популярності, це докорінно зміниться – з доступом до Інтернету, недорогими та високоефективними фінансовими послугами, доступними звичайним людям. Це не тільки значно поліпшить якість життя жителів, а й сприятиме розвитку регіональної торгівлі та комерції, оптимізує ефективність розподілу капіталу.
По-друге, традиційна система транскордонних платежів має значні вузькі місця ефективності: вона не тільки має тривалий цикл розрахунків і високі комісії, але й покладається на численних посередників для завершення складного процесу транскордонного клірингу. На противагу цьому, платежі в стейблкоїнах можуть досягти трьох проривних переваг завдяки технічній архітектурі дезінтермедіації: 1) в обхід банківської системи та економія близько 40-60% посередницьких витрат; 2) ліквідація в режимі реального часу 24×7 годин; 3) Час підтвердження транзакції скорочено з 2-5 днів у традиційній системі до хвилин. Дослідження McKinsey показують, що застосування технології блокчейн в транскордонних розрахунках B2B дозволяє знизити вартість однієї транзакції більш ніж на 50%. Ця вартісна перевага має вирішальне значення для малих і середніх транскордонних трейдерів – невелика маржа, яка була стиснута високими комісіями, тепер може бути перетворена на значне підвищення конкурентоспроможності.
Нарешті, у менш розвинених регіонах бракує ефективних способів страхування від інфляції через контроль за обмінним курсом, найбільш типовим прикладом якого є обмін валют. Наприклад, у багатьох частинах Африки та Латинської Америки багато людей щороку втрачають понад 20 відсотків свого багатства через знецінення валюти. У той же час вони не можуть інвестувати в більш репутаційні та економічно ефективні активи, такі як акції США та облігації США. Однак за допомогою стейблкоїнів люди в цих регіонах можуть легко обійти контроль обмінних курсів, обміняти свої слабкі валюти на валюти з більш високим кредитним рейтингом і навіть увійти на ринок RWA за допомогою стейблкоїнів, щоб завершити розподіл таких активів, як акції США, золото та облігації США.
У довгостроковій перспективі бичачий ринок на крипторинку в основному пов'язаний з ефектом розриву кола стейблкоїнів. Наприклад, широке поширення стейблкоїнів змістило значну частину фінансової активності на блокчейн, що спричинило бум на ринку RWA. У процесі деякі системно важливі активи на крипторинку неминуче зазнають переоцінки, такі як Ethereum, основна інфраструктура цифрового золота Bitcoin та стабільні монети. ЦЕ ДУЖЕ ВІДРІЗНЯЄТЬСЯ ВІД УЯВЛЕННЯ БАГАТЬОХ ЛЮДЕЙ ПРО ТЕ, ЩО ГЕНІАЛЬНИЙ ЗАКОНОПРОЄКТ ПРО СТЕЙБЛКОЇНИ ВИРІШИТЬ ПРОБЛЕМУ БОРГУ, СТИМУЛЮЮЧИ БУЛЬБАШКУ КРИПТОРИНКУ ДЛЯ РОЗШИРЕННЯ ПОПИТУ НА СТАБІЛЬНІ МОНЕТИ.
Що стосується другого пункту, то в доларовому стейблкоїні США, який використовує модель з повним забезпеченням короткострокові облігації США + грошові еквіваленти (за умови 80% облігацій США + 20% готівки), його грошові атрибути дуже однорідні з доларом США, що може повністю покрити основні функції обігу долара США. Цей механізм випуску, по суті, будує автоматизований канал для збільшення запасів облігацій США: на кожен 1 долар випущеного стейблкоїна створюється 0,8 долара попиту на розміщення облігацій США. Іншими словами, в процесі випуску стейблкоїнів не тільки ринок продовжив нарощувати долар, але і був піднятий стеля боргу ринку. Це явище схоже на ситуацію в економіці, де депозити до запитання масово зростають, коли банки інвестують і кредитують, що по суті є кредитною експансією і створенням ліквідності. Тому в процесі випуску стейблкоїнів М2 не тільки не знизиться, але може збільшитися.
Крім того, багато хто ігнорує той факт, що суть просування USDT полягає в зборі сеньйоражу з користувачів долара по всьому світу - насолоджуйтесь зручністю доларів США та приймайте облігації США з 0 відсотковими ставками. Хоча доходи від застави потрапляють до кишень емітентів стейблкоїнів, уряд США цілком здатний накладати високі «збори за дотримання» на емітентів стейблкоїнів за допомогою доступу до ринку, оподаткування, регулювання та інших засобів. На противагу цьому, просте заохочення банків і фондів грошового ринку збільшити свої запаси казначейських облігацій США може лише тимчасово послабити тиск продажів, який стикається з подвійною дилемою: це не вирішить основну причину проблеми федерального боргу і може збільшити схильність фінансових установ до процентного ризику.
В даний час багато аналітиків все ще використовують рамки оцінки Libra для інтерпретації законопроекту про стейблкоїни GENIUS, але вони зовсім не на одному порядку величини. Стратегічна цінність GENIUS Act виходить далеко за рамки рішення Libra, що в основному відображається в двох аспектах: по-перше, законопроект забезпечує чітку правову основу для всіх проектів PayFi, що може допомогти систематично знижувати витрати на дотримання інноваційних проектів, таких як Libra; Більш того, на відміну від Libra, в якій домінує приватний сектор, законопроект GENIUS просувається федеральним урядом, і його стратегічна мета полягає в тому, щоб полегшити борговий стрес США і збільшити проникнення долара США на офшорний ринок за допомогою інституційних домовленостей.
Звичайно, хоча законопроект про стабільні монети GENIUS досяг певного прогресу в Сенаті, він все ще стикається з багатьма проблемами, перш ніж він нарешті буде прийнятий і стане законом, головним чином включаючи вдосконалення нормативно-правової бази, гармонізацію конфлікту інтересів та гармонізацію глобальних стандартів відповідності. Тому повторні ігри неминучі, а будь-які змінні можуть спровокувати сильні ринкові потрясіння.
Що стосується відстані, то після ухвалення пропозиції законопроєкт потрібно буде проголосувати в Сенаті (і якщо він пройде, то буде направлений на розгляд до Палати представників). Далі в Палаті представників відбудеться розгляд комітету, пленарні дебати та остаточне голосування. Якщо версія, прийнята Палатою представників, узгоджується з версією Сенату, вона увійде в процес підпису президента; Якщо є розбіжність, необхідно їхати в два будинки для узгодження. Якщо все піде добре, законопроєкт можуть ухвалити вже у серпні.
Наразі, на рівні фінансування, ринок все ще дуже оптимістичний щодо законопроекту про стейблкоїни GENIUS. Незважаючи на те, що біткоіни встановив тижневий рекорд з восьми позитивних моментів поспіль, у установ не було ні найменшого страху висоти, і американський капітал все одно вбігав на ринок. Товар «привіз навіть сам президент» - 26 травня Trump Media Technology Group оголосила про плани зібрати $3 млрд для інвестування виключно в криптовалюту.
Переглянути оригінал
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Сила закону «GENIUS стейблкоїн» серйозно недооцінюється
Нещодавно Сенат США ухвалив процедурну пропозицію щодо законопроекту про стабільні монети GENIUS, який швидко викликав широку дискусію на ринку. Багато вчених з традиційних областей різко розкритикували законопроект, навіть з явною іронією. Вони порівняли цей крок з «поспіхом до лікаря» і передбачили, що він втягне Сполучені Штати в нове економічне скрутне становище. Загалом скептицизм науковців зосереджений на двох ключових моментах:
Друге, стейблкоїни не виникають з повітря, їх випуск обов'язково призведе до переміщення депозитів у банківській системі та грошових ринкових фондах. У цьому процесі навіть може статися зниження загальної грошової маси (M2) у фінансовій системі. У порівнянні, можливо, більш розумною стратегією було б заохочувати банки та грошові ринкові фонди збільшувати свої інвестиції в державні облігації США.
Однак варто звернути увагу на те, що стейблкоїн, як торговий засіб у крипторинку, є лише невеликою частиною його майбутнього попиту. Справжній потенціал стейблкоїнів, головним чином, полягає в їхній здатності реконструювати існуючу фінансову систему, особливо в сфері фінансових послуг для всіх, де потенціал їхнього попиту ще далеко не розкритий.
По-перше, за даними Світового банку, близько 1 мільярда людей у всьому світі мають мобільний телефон, але не мають банківського рахунку. Люди в цих сферах вже давно стикаються з нестачею базових фінансових послуг через високу вартість, погану фінансову інфраструктуру та бюрократичну тяганину. Однак, як тільки стабільні монети на основі блокчейну набудуть популярності, це докорінно зміниться – з доступом до Інтернету, недорогими та високоефективними фінансовими послугами, доступними звичайним людям. Це не тільки значно поліпшить якість життя жителів, а й сприятиме розвитку регіональної торгівлі та комерції, оптимізує ефективність розподілу капіталу.
По-друге, традиційна система транскордонних платежів має значні вузькі місця ефективності: вона не тільки має тривалий цикл розрахунків і високі комісії, але й покладається на численних посередників для завершення складного процесу транскордонного клірингу. На противагу цьому, платежі в стейблкоїнах можуть досягти трьох проривних переваг завдяки технічній архітектурі дезінтермедіації: 1) в обхід банківської системи та економія близько 40-60% посередницьких витрат; 2) ліквідація в режимі реального часу 24×7 годин; 3) Час підтвердження транзакції скорочено з 2-5 днів у традиційній системі до хвилин. Дослідження McKinsey показують, що застосування технології блокчейн в транскордонних розрахунках B2B дозволяє знизити вартість однієї транзакції більш ніж на 50%. Ця вартісна перевага має вирішальне значення для малих і середніх транскордонних трейдерів – невелика маржа, яка була стиснута високими комісіями, тепер може бути перетворена на значне підвищення конкурентоспроможності.
Нарешті, у менш розвинених регіонах бракує ефективних способів страхування від інфляції через контроль за обмінним курсом, найбільш типовим прикладом якого є обмін валют. Наприклад, у багатьох частинах Африки та Латинської Америки багато людей щороку втрачають понад 20 відсотків свого багатства через знецінення валюти. У той же час вони не можуть інвестувати в більш репутаційні та економічно ефективні активи, такі як акції США та облігації США. Однак за допомогою стейблкоїнів люди в цих регіонах можуть легко обійти контроль обмінних курсів, обміняти свої слабкі валюти на валюти з більш високим кредитним рейтингом і навіть увійти на ринок RWA за допомогою стейблкоїнів, щоб завершити розподіл таких активів, як акції США, золото та облігації США.
У довгостроковій перспективі бичачий ринок на крипторинку в основному пов'язаний з ефектом розриву кола стейблкоїнів. Наприклад, широке поширення стейблкоїнів змістило значну частину фінансової активності на блокчейн, що спричинило бум на ринку RWA. У процесі деякі системно важливі активи на крипторинку неминуче зазнають переоцінки, такі як Ethereum, основна інфраструктура цифрового золота Bitcoin та стабільні монети. ЦЕ ДУЖЕ ВІДРІЗНЯЄТЬСЯ ВІД УЯВЛЕННЯ БАГАТЬОХ ЛЮДЕЙ ПРО ТЕ, ЩО ГЕНІАЛЬНИЙ ЗАКОНОПРОЄКТ ПРО СТЕЙБЛКОЇНИ ВИРІШИТЬ ПРОБЛЕМУ БОРГУ, СТИМУЛЮЮЧИ БУЛЬБАШКУ КРИПТОРИНКУ ДЛЯ РОЗШИРЕННЯ ПОПИТУ НА СТАБІЛЬНІ МОНЕТИ.
Що стосується другого пункту, то в доларовому стейблкоїні США, який використовує модель з повним забезпеченням короткострокові облігації США + грошові еквіваленти (за умови 80% облігацій США + 20% готівки), його грошові атрибути дуже однорідні з доларом США, що може повністю покрити основні функції обігу долара США. Цей механізм випуску, по суті, будує автоматизований канал для збільшення запасів облігацій США: на кожен 1 долар випущеного стейблкоїна створюється 0,8 долара попиту на розміщення облігацій США. Іншими словами, в процесі випуску стейблкоїнів не тільки ринок продовжив нарощувати долар, але і був піднятий стеля боргу ринку. Це явище схоже на ситуацію в економіці, де депозити до запитання масово зростають, коли банки інвестують і кредитують, що по суті є кредитною експансією і створенням ліквідності. Тому в процесі випуску стейблкоїнів М2 не тільки не знизиться, але може збільшитися.
Крім того, багато хто ігнорує той факт, що суть просування USDT полягає в зборі сеньйоражу з користувачів долара по всьому світу - насолоджуйтесь зручністю доларів США та приймайте облігації США з 0 відсотковими ставками. Хоча доходи від застави потрапляють до кишень емітентів стейблкоїнів, уряд США цілком здатний накладати високі «збори за дотримання» на емітентів стейблкоїнів за допомогою доступу до ринку, оподаткування, регулювання та інших засобів. На противагу цьому, просте заохочення банків і фондів грошового ринку збільшити свої запаси казначейських облігацій США може лише тимчасово послабити тиск продажів, який стикається з подвійною дилемою: це не вирішить основну причину проблеми федерального боргу і може збільшити схильність фінансових установ до процентного ризику.
В даний час багато аналітиків все ще використовують рамки оцінки Libra для інтерпретації законопроекту про стейблкоїни GENIUS, але вони зовсім не на одному порядку величини. Стратегічна цінність GENIUS Act виходить далеко за рамки рішення Libra, що в основному відображається в двох аспектах: по-перше, законопроект забезпечує чітку правову основу для всіх проектів PayFi, що може допомогти систематично знижувати витрати на дотримання інноваційних проектів, таких як Libra; Більш того, на відміну від Libra, в якій домінує приватний сектор, законопроект GENIUS просувається федеральним урядом, і його стратегічна мета полягає в тому, щоб полегшити борговий стрес США і збільшити проникнення долара США на офшорний ринок за допомогою інституційних домовленостей.
Звичайно, хоча законопроект про стабільні монети GENIUS досяг певного прогресу в Сенаті, він все ще стикається з багатьма проблемами, перш ніж він нарешті буде прийнятий і стане законом, головним чином включаючи вдосконалення нормативно-правової бази, гармонізацію конфлікту інтересів та гармонізацію глобальних стандартів відповідності. Тому повторні ігри неминучі, а будь-які змінні можуть спровокувати сильні ринкові потрясіння.
Що стосується відстані, то після ухвалення пропозиції законопроєкт потрібно буде проголосувати в Сенаті (і якщо він пройде, то буде направлений на розгляд до Палати представників). Далі в Палаті представників відбудеться розгляд комітету, пленарні дебати та остаточне голосування. Якщо версія, прийнята Палатою представників, узгоджується з версією Сенату, вона увійде в процес підпису президента; Якщо є розбіжність, необхідно їхати в два будинки для узгодження. Якщо все піде добре, законопроєкт можуть ухвалити вже у серпні.
Наразі, на рівні фінансування, ринок все ще дуже оптимістичний щодо законопроекту про стейблкоїни GENIUS. Незважаючи на те, що біткоіни встановив тижневий рекорд з восьми позитивних моментів поспіль, у установ не було ні найменшого страху висоти, і американський капітал все одно вбігав на ринок. Товар «привіз навіть сам президент» - 26 травня Trump Media Technology Group оголосила про плани зібрати $3 млрд для інвестування виключно в криптовалюту.