Грошово-кредитна політика завжди була продовженням політики.
Протягом історії валюта ніколи не була нейтральним інструментом: від того, як давні імператори карбували мідні монети, до того, як сучасні держави контролюють кредит через кількісне пом'якшення, валюта завжди була продовженням політики.
«Срібні монети до мідних монет» Римської імперії
Пізніше в Римській імперії, щоб оплатити величезні військові витрати і бюрократичну систему, імператори стали поступово знижувати вміст срібла в срібних монетах, з 90% до 70%, 50%, 30%, і, нарешті, до майже чистих мідних «срібних монет». Суть полягає в тому, що Римська імперія використовувала знецінену валюту для оподаткування всього населення, що також було прообразом інфляції в античні часи.
«Білізна трьох рівнів» імператора Хань У
Імператор У з династії Хань протягом багатьох років використовував війська проти хунну, в результаті чого скарбниця спорожніла. Фінанси країни були незбалансовані, і імператорський двір намагався змінити «форму грошей» і впровадити «платинову трійку продуктів» (золото, срібло і карбування панцира черепахи), намагаючись обійти традиційну систему карбування мідних монет для фінансування війни і намагаючись розширити скарбницю за допомогою грошових нововведень. В результаті, оскільки ринок його не прийняв, це призвело до валютного хаосу.
«Мерфо система» нацистської Німеччини
У 1933 році, коли нацисти прийшли до влади, щоб позбутися фінансових обмежень Версальського договору, нацистська Німеччина створила "Мерфі купони". За допомогою цієї валютної системи нацистська Німеччина приховала бюджетний дефіцит, обійшла міжнародний контроль, а уряд через Мерфі купони виготовив величезний державний борг, на якому лежав фінансовий ризик "псевдозростання" для простих людей і підприємств.
Беручи до уваги історію, можна зрозуміти підйоми та падіння. Впродовж історії, у всіх країнах, династії змінюються, і крім перемог та поразок у війнах, приховані фінансові зв'язки також відіграють свою роль. Ланцюгова еволюція «бюджетний дефіцит — знецінення валюти — крах режиму» завжди повторюється.
Три гілки влади в США
Занепад імперій часто починається з втрати фінансового контролю. Тому що в попередніх імперіях уряд мав усі повноваження «друкувати гроші», «витрачати гроші» і «контролювати» одночасно. На зорі існування Сполучених Штатів вони намагалися це змінити. У США запроваджена політична система «поділу влади», в якій три основні органи законодавчої влади (Конгрес), виконавчої влади (президент) і судової влади (федеральний суд) є незалежними стримуваннями і противагами.
З точки зору фіскальної політики та монетарної політики також існує «функціональний поділ влади». Щоб запобігти зловживанню уряду правом на випуск грошей, Конгрес США в 1913 році прийняв Закон про Федеральну резервну систему і заснував Федеральну резервну систему, вирішивши передати права на монети Федеральній резервній системі. Фіскальна політика контролюється Конгресом, «скільки і як витрачати» вирішує Конгрес, а урядові відомства відповідають за реалізацію та витрачання грошей; Грошово-кредитна політика контролюється Федеральною резервною системою, і «скільки друкувати і як це регулювати» – останнє слово ФРС, а не президента.
З тих пір уряд США (Казначейство) має право випускати казначейські облігації, а Федеральна резервна система має право випускати гроші. Фіскальну політику очолює Міністерство фінансів США, а основним змістом є збір податків, випуск облігацій, витрачання грошей; Грошово-кредитну політику очолює Федеральна резервна система, яка регулює економіку шляхом коригування процентних ставок, купівлі та продажу казначейських облігацій, кількісного пом'якшення. Ці двоє незалежні, але іноді співпрацюють, як механізм запобігання безладній емісії доларів і забезпечення вартості долара.
Ця система в основному реалізує ідеал засновників: фінанси належать уряду, валюта - центральному банку, вони взаємно стримують один одного, щоб запобігти "зловживанню урядом валютою".
Поступово втрачене контролююче фінансування США
Після двох світових війн США стали єдиною переможною країною. На фоні глобалізації, Бреттон-Вудська система та механізм розрахунків у нафтових доларах послідовно допомогли долару встановити статус глобальної резервної валюти.
1945-1971 роки, золотий стандарт стримував фінанси США, оскільки для закріплення золотих резервів державні витрати були обмежені, а фінансування було досить помірним;
Після 1971 року Бреттон-Вудська система закінчилася, долар більше не був прив'язаний до золота, а бюджетний дефіцит США більше не був суттєво обмежений, відкривши еру «фіскально-монетарної змови» – уряд випускав облігації, щоб витрачати гроші, а ФРС друкувала гроші для купівлі казначейських облігацій.
Сполучені Штати почали покладатися на цикл «випуску облігацій, друку грошей і глобального поглинання», щоб покрити свій бюджетний дефіцит. З моменту фіскальної експансії державний борг США перевищив 36 трильйонів доларів, із середньорічним дефіцитом понад 1,5 трильйона доларів, а процентні витрати за державним боргом перевищили 1 трильйон доларів, що робить його однією з найбільших статей федерального бюджету.
Фінанси США поступово втрачають контроль, потрапляючи в чотири основні труднощі:
По-перше, залежність від боргів: фінансування може покладатися лише на випуск нових боргів для погашення старих, якщо процентні ставки не знизяться, це може погіршитися;
По-друге, синдром політичних компромісів: обом партіям важко зменшити витрати, демократи хочуть соціальних виплат, республіканці хочуть зменшити податки;
По-третє, інерція покупки Федеральної резервної системи: хоча Федеральна резервна система на перший погляд є незалежною, в минулому кожен раз, коли виникала криза, Федеральна резервна система завжди друкувала гроші для порятунку фінансів;
По-четверте, глобальний шок дедоларизації: все більше країн вважають за краще резервувати золото і диверсифікувати іноземну валюту, що призвело до посилення тиску на рефінансування боргу США.
У Сполучених Штатах в умовах цих чотирьох основних труднощів вимога уряду до ФРС вивільнити ліквідність стає все більш інтенсивною. Трамп неодноразово писав у Твіттері про зниження процентних ставок, але ФРС все ще наполягає на «незалежності грошово-кредитної політики».
Новий хід Трампа: лінійне карбування на блокчейні
Уряд Трампа просуває законопроєкт про стейблкоїни в доларах. Як «Stable Act», так і «Genius Act» дозволяють випускати стейблкоїни в доларах на основі державних облігацій США.
Якщо законопроект про стабільну монету в доларах буде прийнято, це буде означати, що уряд США отримав «криву монетарної влади». Логіка кривої монетарної влади стабільної монети в доларах така:
Міністерство фінансів США має право випускати державні облігації;
Емітувати стейблкойн в доларах США під заставу державних облігацій;
Стейблкоїни в доларах США обмінюються назад на долари, примушуючи Федеральну резервну систему змінювати монетарну політику.
Уряд США може опосередковано забрати право на карбування цифрового долара, втручаючись у незалежність монетарної політики Федеральної резервної системи через шлях «державних облігацій — стейблкоїн у доларах — долар».
В певному сенсі це може стати «полюванням» уряду США на Федеральну резервну систему.
У кількох виступах Трамп заявив, що відмовиться від CBDC (цифрових валют центрального банку) і підтримає доларові стабільні монети. Багато людей не розуміють різниці між ними: CBDC випускаються центральним банком (Федеральною резервною системою), і, відверто кажучи, право карбування все ще знаходиться в руках Федеральної резервної системи; Стейблкоїн у доларах США дозволяє комерційним компаніям, банкам та іншим організаціям випускати його, але базовими активами застави є облігації США, які випускаються Казначейством США. Як наслідок, CBDC зміцнюють авторитет ФРС, а стейблкоїни в доларах США зміцнюють авторитет Міністерства фінансів.
З огляду на ці дії уряду Трампа, існує підозра в «захопленні монетарного контролю».
Не по темі. Фактично, Казначейство США могло карбувати монети, і права на монетний двір США були розділені на дві частини: банкноти в доларах США випускалися Федеральною резервною системою, а монети в доларах США випускалися «Монетним двором» при Казначействі. Раніше було висловлено припущення, що Міністерство фінансів може викарбувати кілька платинових монет номіналом в 1 трильйон доларів, розмістити їх на рахунку Федеральної резервної системи та використовувати безпосередньо для погашення боргу або оплати витрат. Це була рання ідея вилучення монет. Білий дім наклав вето на такі ідеї, оскільки це викликало б занепокоєння щодо довіри до долара.
Більше розширених запитань, дивіться відповідь ChatGPT:
Чи дійсно уряд США відіб'є монетарні повноваження?
ChatGPT відповідає: Не "буде", а "в процесі". Як це дозволено Конституцією, Конгрес має право карбувати гроші; Є політична воля, Трамп відкрито виступає проти CBDC, підтримує доларові стейблкоїни; Є фіскальний попит, дефіцит зберігається, а висока процентна ставка є неприйнятною; Є план приземлення, а іпотечні казначейські облігації використовуються для карбування стейблкоїнів на ланцюжку; Закон має під собою підґрунтя, і законопроєкт про стейблкоїни просувається. Тому ключовим є те, чи зможе уряд легітимізувати та інституціоналізувати цей «м'який переворот» через монетарний механізм у ланцюжку та бути визнаним світовим ринком.
Чи може це призвести до нестабільності долара?
Відповіді ChatGPT: Не в короткостроковій перспективі стабільні монети прив'язані до казначейських облігацій і депозитів комерційних банків, а Федеральна резервна система, як і раніше, контролює якір процентної ставки; У середньостроковій і довгостроковій перспективі це може похитнути кредитну структуру долара США, особливо коли Міністерство фінансів перетне кордон ФРС і продовжить розширювати долар по ланцюжку, а якір вартості долара США більше не контролюється тільки ФРС. Якщо в майбутньому такі активи, як біткоіни і золото, будуть введені в якості якорів для резервів стейблкоінів, це стане прототипом «нової Бреттон-Вудської системи».
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Доларовий стейблкоїн: жезл валюти
Автор: 0xCousin
Грошово-кредитна політика завжди була продовженням політики.
Протягом історії валюта ніколи не була нейтральним інструментом: від того, як давні імператори карбували мідні монети, до того, як сучасні держави контролюють кредит через кількісне пом'якшення, валюта завжди була продовженням політики.
«Срібні монети до мідних монет» Римської імперії
Пізніше в Римській імперії, щоб оплатити величезні військові витрати і бюрократичну систему, імператори стали поступово знижувати вміст срібла в срібних монетах, з 90% до 70%, 50%, 30%, і, нарешті, до майже чистих мідних «срібних монет». Суть полягає в тому, що Римська імперія використовувала знецінену валюту для оподаткування всього населення, що також було прообразом інфляції в античні часи.
«Білізна трьох рівнів» імператора Хань У
Імператор У з династії Хань протягом багатьох років використовував війська проти хунну, в результаті чого скарбниця спорожніла. Фінанси країни були незбалансовані, і імператорський двір намагався змінити «форму грошей» і впровадити «платинову трійку продуктів» (золото, срібло і карбування панцира черепахи), намагаючись обійти традиційну систему карбування мідних монет для фінансування війни і намагаючись розширити скарбницю за допомогою грошових нововведень. В результаті, оскільки ринок його не прийняв, це призвело до валютного хаосу.
«Мерфо система» нацистської Німеччини
У 1933 році, коли нацисти прийшли до влади, щоб позбутися фінансових обмежень Версальського договору, нацистська Німеччина створила "Мерфі купони". За допомогою цієї валютної системи нацистська Німеччина приховала бюджетний дефіцит, обійшла міжнародний контроль, а уряд через Мерфі купони виготовив величезний державний борг, на якому лежав фінансовий ризик "псевдозростання" для простих людей і підприємств.
Беручи до уваги історію, можна зрозуміти підйоми та падіння. Впродовж історії, у всіх країнах, династії змінюються, і крім перемог та поразок у війнах, приховані фінансові зв'язки також відіграють свою роль. Ланцюгова еволюція «бюджетний дефіцит — знецінення валюти — крах режиму» завжди повторюється.
Три гілки влади в США
Занепад імперій часто починається з втрати фінансового контролю. Тому що в попередніх імперіях уряд мав усі повноваження «друкувати гроші», «витрачати гроші» і «контролювати» одночасно. На зорі існування Сполучених Штатів вони намагалися це змінити. У США запроваджена політична система «поділу влади», в якій три основні органи законодавчої влади (Конгрес), виконавчої влади (президент) і судової влади (федеральний суд) є незалежними стримуваннями і противагами.
З точки зору фіскальної політики та монетарної політики також існує «функціональний поділ влади». Щоб запобігти зловживанню уряду правом на випуск грошей, Конгрес США в 1913 році прийняв Закон про Федеральну резервну систему і заснував Федеральну резервну систему, вирішивши передати права на монети Федеральній резервній системі. Фіскальна політика контролюється Конгресом, «скільки і як витрачати» вирішує Конгрес, а урядові відомства відповідають за реалізацію та витрачання грошей; Грошово-кредитна політика контролюється Федеральною резервною системою, і «скільки друкувати і як це регулювати» – останнє слово ФРС, а не президента.
З тих пір уряд США (Казначейство) має право випускати казначейські облігації, а Федеральна резервна система має право випускати гроші. Фіскальну політику очолює Міністерство фінансів США, а основним змістом є збір податків, випуск облігацій, витрачання грошей; Грошово-кредитну політику очолює Федеральна резервна система, яка регулює економіку шляхом коригування процентних ставок, купівлі та продажу казначейських облігацій, кількісного пом'якшення. Ці двоє незалежні, але іноді співпрацюють, як механізм запобігання безладній емісії доларів і забезпечення вартості долара.
Ця система в основному реалізує ідеал засновників: фінанси належать уряду, валюта - центральному банку, вони взаємно стримують один одного, щоб запобігти "зловживанню урядом валютою".
Поступово втрачене контролююче фінансування США
Після двох світових війн США стали єдиною переможною країною. На фоні глобалізації, Бреттон-Вудська система та механізм розрахунків у нафтових доларах послідовно допомогли долару встановити статус глобальної резервної валюти.
1945-1971 роки, золотий стандарт стримував фінанси США, оскільки для закріплення золотих резервів державні витрати були обмежені, а фінансування було досить помірним;
Після 1971 року Бреттон-Вудська система закінчилася, долар більше не був прив'язаний до золота, а бюджетний дефіцит США більше не був суттєво обмежений, відкривши еру «фіскально-монетарної змови» – уряд випускав облігації, щоб витрачати гроші, а ФРС друкувала гроші для купівлі казначейських облігацій.
Сполучені Штати почали покладатися на цикл «випуску облігацій, друку грошей і глобального поглинання», щоб покрити свій бюджетний дефіцит. З моменту фіскальної експансії державний борг США перевищив 36 трильйонів доларів, із середньорічним дефіцитом понад 1,5 трильйона доларів, а процентні витрати за державним боргом перевищили 1 трильйон доларів, що робить його однією з найбільших статей федерального бюджету.
Фінанси США поступово втрачають контроль, потрапляючи в чотири основні труднощі:
По-перше, залежність від боргів: фінансування може покладатися лише на випуск нових боргів для погашення старих, якщо процентні ставки не знизяться, це може погіршитися;
По-друге, синдром політичних компромісів: обом партіям важко зменшити витрати, демократи хочуть соціальних виплат, республіканці хочуть зменшити податки;
По-третє, інерція покупки Федеральної резервної системи: хоча Федеральна резервна система на перший погляд є незалежною, в минулому кожен раз, коли виникала криза, Федеральна резервна система завжди друкувала гроші для порятунку фінансів;
По-четверте, глобальний шок дедоларизації: все більше країн вважають за краще резервувати золото і диверсифікувати іноземну валюту, що призвело до посилення тиску на рефінансування боргу США.
У Сполучених Штатах в умовах цих чотирьох основних труднощів вимога уряду до ФРС вивільнити ліквідність стає все більш інтенсивною. Трамп неодноразово писав у Твіттері про зниження процентних ставок, але ФРС все ще наполягає на «незалежності грошово-кредитної політики».
Новий хід Трампа: лінійне карбування на блокчейні
Уряд Трампа просуває законопроєкт про стейблкоїни в доларах. Як «Stable Act», так і «Genius Act» дозволяють випускати стейблкоїни в доларах на основі державних облігацій США.
Якщо законопроект про стабільну монету в доларах буде прийнято, це буде означати, що уряд США отримав «криву монетарної влади». Логіка кривої монетарної влади стабільної монети в доларах така:
Міністерство фінансів США має право випускати державні облігації;
Емітувати стейблкойн в доларах США під заставу державних облігацій;
Стейблкоїни в доларах США обмінюються назад на долари, примушуючи Федеральну резервну систему змінювати монетарну політику.
Уряд США може опосередковано забрати право на карбування цифрового долара, втручаючись у незалежність монетарної політики Федеральної резервної системи через шлях «державних облігацій — стейблкоїн у доларах — долар».
В певному сенсі це може стати «полюванням» уряду США на Федеральну резервну систему.
У кількох виступах Трамп заявив, що відмовиться від CBDC (цифрових валют центрального банку) і підтримає доларові стабільні монети. Багато людей не розуміють різниці між ними: CBDC випускаються центральним банком (Федеральною резервною системою), і, відверто кажучи, право карбування все ще знаходиться в руках Федеральної резервної системи; Стейблкоїн у доларах США дозволяє комерційним компаніям, банкам та іншим організаціям випускати його, але базовими активами застави є облігації США, які випускаються Казначейством США. Як наслідок, CBDC зміцнюють авторитет ФРС, а стейблкоїни в доларах США зміцнюють авторитет Міністерства фінансів.
З огляду на ці дії уряду Трампа, існує підозра в «захопленні монетарного контролю».
Не по темі. Фактично, Казначейство США могло карбувати монети, і права на монетний двір США були розділені на дві частини: банкноти в доларах США випускалися Федеральною резервною системою, а монети в доларах США випускалися «Монетним двором» при Казначействі. Раніше було висловлено припущення, що Міністерство фінансів може викарбувати кілька платинових монет номіналом в 1 трильйон доларів, розмістити їх на рахунку Федеральної резервної системи та використовувати безпосередньо для погашення боргу або оплати витрат. Це була рання ідея вилучення монет. Білий дім наклав вето на такі ідеї, оскільки це викликало б занепокоєння щодо довіри до долара.
Більше розширених запитань, дивіться відповідь ChatGPT:
ChatGPT відповідає: Не "буде", а "в процесі". Як це дозволено Конституцією, Конгрес має право карбувати гроші; Є політична воля, Трамп відкрито виступає проти CBDC, підтримує доларові стейблкоїни; Є фіскальний попит, дефіцит зберігається, а висока процентна ставка є неприйнятною; Є план приземлення, а іпотечні казначейські облігації використовуються для карбування стейблкоїнів на ланцюжку; Закон має під собою підґрунтя, і законопроєкт про стейблкоїни просувається. Тому ключовим є те, чи зможе уряд легітимізувати та інституціоналізувати цей «м'який переворот» через монетарний механізм у ланцюжку та бути визнаним світовим ринком.
Відповіді ChatGPT: Не в короткостроковій перспективі стабільні монети прив'язані до казначейських облігацій і депозитів комерційних банків, а Федеральна резервна система, як і раніше, контролює якір процентної ставки; У середньостроковій і довгостроковій перспективі це може похитнути кредитну структуру долара США, особливо коли Міністерство фінансів перетне кордон ФРС і продовжить розширювати долар по ланцюжку, а якір вартості долара США більше не контролюється тільки ФРС. Якщо в майбутньому такі активи, як біткоіни і золото, будуть введені в якості якорів для резервів стейблкоінів, це стане прототипом «нової Бреттон-Вудської системи».