Дякую всім і добрий день. Мені приємно звернутися до вас на сьогоднішньому круглому столі з токенізації. [1] також хотіли б подякувати всім учасникам дискусії, які взяли участь у дискусії.
Тема, яку ми сьогодні обговорюємо, є дуже актуальною, оскільки цінні папери все більше переходять з традиційних (тобто «поза ланцюгом») баз даних на блокчейн (тобто «в ланцюзі») системи обліку.
Міграція цінних паперів з офчейн до ончейн систем схожа на перехід аудіо від аналогового вінілу до магнітофонної стрічки та цифрового програмного забезпечення кілька десятиліть тому. Можливість цифрового кодування аудіо та легкої передачі, модифікації та зберігання розкриває величезний потенціал музичної індустрії для інновацій. [2] аудіо більше не обмежується статичним, фіксованим форматом, а є сумісним на різних пристроях і програмах. Його можна комбінувати, розділяти і програмувати для формування абсолютно нових форм продукції. Це також породило різноманітні нові апаратні пристрої та потокові бізнес-моделі, які принесли значну користь споживачам та економіці США. [3]
Подібно до того, як цифрове аудіо підірвало музичну індустрію, цінні папери в ланцюжку мають потенціал змінити всі аспекти ринку цінних паперів, включаючи випуск, торгівлю, зберігання та використання цінних паперів. Наприклад, ончейн цінні папери можуть автоматично розподіляти дивіденди за допомогою смарт-контрактів. Токенізація також сприяє формуванню капіталу, перетворюючи неліквідні активи на інвестиційні можливості, які можна торгувати. Технологія блокчейн має потенціал для розширення ряду нових застосувань цінних паперів, породжуючи багато ринкових активностей, які не передбачені чинними правилами Комісії.
Щоб реалізувати бачення президента Трампа «Зробити Америку глобальною криптою», [4] цей комітет повинен йти в ногу з інноваціями та повторно оцінити, чи потрібно оновлювати діюче регулювання для адаптації до ончейн цінних паперів та інших криптоактивів. Правила, що застосовуються до поза ланцюгових цінних паперів, якщо їх безпосередньо застосувати до ончейн активів, можуть призвести до несумісності або непотрібного регуляторного навантаження, що стримує розвиток технології блокчейн.
Моя основна задача як голови буде створення розумної, чіткої регуляторної структури для криптоактивів, яка визначить ясні правила для випуску, зберігання та торгівлі криптоактивами, одночасно борючись з правопорушниками та захищаючи інвесторів від шахрайства.
Політика SEC більше не буде визначатися через «імпровізоване правозастосування». Ми повернемося до початкових намірів, закладених Конгресом, встановлюючи чіткі стандарти для учасників ринку через формальне створення правил, тлумачення та винятки в рамках законних процедур. А правозастосування повинно повернутися до виконання існуючих правил, особливо щодо запобігання шахрайству та маніпуляціям.
Ця робота потребує тісної співпраці між різними офісами та відділами SEC. Тому я дуже радий, що комісари Уєда та Пірс спільно заснували «Групу з криптоактивів». SEC довгий час страждала від явища політичних островів. Ця група відображає нашу рішучість у подоланні бар'єрів та швидкому формуванні чіткої політики.
Далі я поділюся трьома основними напрямками політики криптоактивів: випуск, зберігання та торгівля.
Одне, випуск
По-перше, я сподіваюся, що SEC встановить чіткі та розумні керівні принципи для випуску криптоактивів за участю цінних паперів або інвестиційних контрактів. На сьогоднішній день лише чотири компанії, що займаються криптоактивами, випустили криптоактиви через реєстрацію та Положення А. [5] Більшість емітентів вважають за краще уникати зареєстрованих пропозицій, частково тому, що відповідні вимоги до розкриття інформації важко виконати. Якщо випуск не є традиційним цінним папером (наприклад, акції, облігації, облігації), емітенту важче визначити, чи є криптоактив «цінним папером» або інвестиційним контрактом. [6]
Протягом останніх кількох років SEC застосувала метод, який я називаю «страусиною політикою» — здавалося, що вони сподіваються, що криптоіндустрія автоматично зникне. Потім вони перейшли до «спочатку стріляти, а потім запитувати» підходу в регулюванні. В усній формі вони вітають проекти «приходити та спілкуватися», але насправді не внесли жодних необхідних змін до реєстраційних форм. Наприклад, форма S-1 все ще вимагає розкриття зарплат топ-менеджерів та використання коштів, хоча це часто не має значення або неможливо оцінити в криптопроектах. SEC уже вносила зміни до форм для специфічних випадків, таких як облігації, забезпечені активами, і довірчі фонди нерухомості, але, незважаючи на постійно зростаючий інтерес до інвестицій у криптоактиви в останні роки, вони все ще не внесли зміни для криптоемісій. Ми не можемо намагатися «втиснути квадратний цвях у круглий отвір», щоб прокласти новий шлях.
В даний час співробітники SEC випустили заяву про зобов'язання щодо розкриття пропозицій криптоактивів. [7] співробітники також починають уточнювати, що певні криптоактиви та розподіли не підпадають під дію законів про цінні папери. [8] Але я вважаю, що ця «заява персоналу» є лише дуже тимчасовим заходом — SEC повинна рухатися вперед із реформами за допомогою офіційних дій комітету. Я доручив співробітникам розглянути необхідність додаткових механізмів звільнення, положень про безпечну гавань і життєздатних шляхів для емітентів криптоактивів. Я вважаю, що SEC має широкі повноваження відповідно до законів про цінні папери для підтримки криптоіндустрії, і я буду доводити цю роботу до кінця.
Друге, управління активами
По-друге, я підтримую надання реєстраційним органам більшої свободи у виборі при довірчому управлінні криптоактивами. Співробітники SEC нещодавно відкликали «Обліковий бюлетень № 121» (SAB 121), що усунуло серйозні перешкоди для підприємств, які надають послуги з управління криптоактивами. [9] Цей бюлетень сам по собі є серйозною помилкою — він не тільки не був схвалений комітетом, але й перевищив повноваження, втручаючись у ринок, що викликало непотрібний хаос.
SEC має зробити більше, ніж просто скасувати SAB 121. Нам також слід чітко визначити, які установи можуть вважатися «кваліфікованими депозитаріями» відповідно до Закону про консультантів та Закону про інвестиційні компанії, і надати розумні винятки для деяких поширених способів крипто-депозитарію. Багато фондів або консультативних установ насправді мають технологічно більш досконалі рішення для самообслуговування, безпека яких навіть перевищує деякі сторонні депозитарні установи. Тому SEC необхідно дозволити відповідне самообслуговування за певних умов.
Крім того, ми, можливо, повинні повністю скасувати та реконструювати існуючу структуру «спеціалізованих брокерсько-дилерських компаній» (Special Purpose Broker-Dealer). [10] Наразі лише дві установи отримали цей статус, очевидно, через надто суворі обмеження. Насправді, брокерам ніколи не забороняли зберігати криптоактиви, незалежно від того, чи є вони цінними паперами. SEC, можливо, потрібно буде додатково уточнити, яким чином «правила захисту клієнтів» та «правила чистого капіталу» застосовуються до крипто-зберігання.
Третє, торгівля
По-перше, я підтримую реєстраційні органи, які на основі попиту на ринку пропонують більш різноманітні торгові продукти, порушуючи попередні обмеження SEC щодо крипто-торгівлі. Наприклад, деякі брокери хочуть запустити інтегровані «супердодатки», які поєднують цінні папери, нецільові та фінансові послуги. Федеральний закон про цінні папери не забороняє зареєстрованим брокерам здійснювати операції з нецільовими активами на своїх платформах ATS, включаючи «хеджування» між цінними паперами та нецільовими активами. Я попросив співробітників вивчити, як модернізувати правила ATS, щоб краще обслуговувати торгівлю криптоактивами. Водночас ми також досліджуємо можливість впровадження правил або рекомендацій, які дозволять національним фондовим біржам більш плавно впроваджувати криптоактиви.
Хоча SEC та його співробітники намагаються розробити всеосяжну регуляторну рамку для криптоактивів, учасники ринку цінних паперів не повинні бути змушені покидати країну для інновацій у блокчейн-технологіях. Я також хочу дослідити механізм умовного звільнення, який дозволяє новим продуктам та послугам, що стикаються з обмеженнями чинних правил, мати можливість інновацій на умовах відповідності.
Я готов співпрацювати з урядом Трампа та колегами з Конгресу, щоб зробити США найкращим місцем для глобального ринку криптоактивів.
Дякуємо всім за увагу, чекаємо захоплюючої дискусії, яка попереду.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Голова SEC вперше детально розповів про випуск, співучасника та торгівлю у блокчейні
Джерело: SEC
Компиляція: Meta Era
Час: 12 травня 2025 року
Місце: Вашингтон, округ Колумбія
Дякую всім і добрий день. Мені приємно звернутися до вас на сьогоднішньому круглому столі з токенізації. [1] також хотіли б подякувати всім учасникам дискусії, які взяли участь у дискусії.
Тема, яку ми сьогодні обговорюємо, є дуже актуальною, оскільки цінні папери все більше переходять з традиційних (тобто «поза ланцюгом») баз даних на блокчейн (тобто «в ланцюзі») системи обліку.
Міграція цінних паперів з офчейн до ончейн систем схожа на перехід аудіо від аналогового вінілу до магнітофонної стрічки та цифрового програмного забезпечення кілька десятиліть тому. Можливість цифрового кодування аудіо та легкої передачі, модифікації та зберігання розкриває величезний потенціал музичної індустрії для інновацій. [2] аудіо більше не обмежується статичним, фіксованим форматом, а є сумісним на різних пристроях і програмах. Його можна комбінувати, розділяти і програмувати для формування абсолютно нових форм продукції. Це також породило різноманітні нові апаратні пристрої та потокові бізнес-моделі, які принесли значну користь споживачам та економіці США. [3]
Подібно до того, як цифрове аудіо підірвало музичну індустрію, цінні папери в ланцюжку мають потенціал змінити всі аспекти ринку цінних паперів, включаючи випуск, торгівлю, зберігання та використання цінних паперів. Наприклад, ончейн цінні папери можуть автоматично розподіляти дивіденди за допомогою смарт-контрактів. Токенізація також сприяє формуванню капіталу, перетворюючи неліквідні активи на інвестиційні можливості, які можна торгувати. Технологія блокчейн має потенціал для розширення ряду нових застосувань цінних паперів, породжуючи багато ринкових активностей, які не передбачені чинними правилами Комісії.
Щоб реалізувати бачення президента Трампа «Зробити Америку глобальною криптою», [4] цей комітет повинен йти в ногу з інноваціями та повторно оцінити, чи потрібно оновлювати діюче регулювання для адаптації до ончейн цінних паперів та інших криптоактивів. Правила, що застосовуються до поза ланцюгових цінних паперів, якщо їх безпосередньо застосувати до ончейн активів, можуть призвести до несумісності або непотрібного регуляторного навантаження, що стримує розвиток технології блокчейн.
Моя основна задача як голови буде створення розумної, чіткої регуляторної структури для криптоактивів, яка визначить ясні правила для випуску, зберігання та торгівлі криптоактивами, одночасно борючись з правопорушниками та захищаючи інвесторів від шахрайства.
Політика SEC більше не буде визначатися через «імпровізоване правозастосування». Ми повернемося до початкових намірів, закладених Конгресом, встановлюючи чіткі стандарти для учасників ринку через формальне створення правил, тлумачення та винятки в рамках законних процедур. А правозастосування повинно повернутися до виконання існуючих правил, особливо щодо запобігання шахрайству та маніпуляціям.
Ця робота потребує тісної співпраці між різними офісами та відділами SEC. Тому я дуже радий, що комісари Уєда та Пірс спільно заснували «Групу з криптоактивів». SEC довгий час страждала від явища політичних островів. Ця група відображає нашу рішучість у подоланні бар'єрів та швидкому формуванні чіткої політики.
Далі я поділюся трьома основними напрямками політики криптоактивів: випуск, зберігання та торгівля.
Одне, випуск
По-перше, я сподіваюся, що SEC встановить чіткі та розумні керівні принципи для випуску криптоактивів за участю цінних паперів або інвестиційних контрактів. На сьогоднішній день лише чотири компанії, що займаються криптоактивами, випустили криптоактиви через реєстрацію та Положення А. [5] Більшість емітентів вважають за краще уникати зареєстрованих пропозицій, частково тому, що відповідні вимоги до розкриття інформації важко виконати. Якщо випуск не є традиційним цінним папером (наприклад, акції, облігації, облігації), емітенту важче визначити, чи є криптоактив «цінним папером» або інвестиційним контрактом. [6]
Протягом останніх кількох років SEC застосувала метод, який я називаю «страусиною політикою» — здавалося, що вони сподіваються, що криптоіндустрія автоматично зникне. Потім вони перейшли до «спочатку стріляти, а потім запитувати» підходу в регулюванні. В усній формі вони вітають проекти «приходити та спілкуватися», але насправді не внесли жодних необхідних змін до реєстраційних форм. Наприклад, форма S-1 все ще вимагає розкриття зарплат топ-менеджерів та використання коштів, хоча це часто не має значення або неможливо оцінити в криптопроектах. SEC уже вносила зміни до форм для специфічних випадків, таких як облігації, забезпечені активами, і довірчі фонди нерухомості, але, незважаючи на постійно зростаючий інтерес до інвестицій у криптоактиви в останні роки, вони все ще не внесли зміни для криптоемісій. Ми не можемо намагатися «втиснути квадратний цвях у круглий отвір», щоб прокласти новий шлях.
В даний час співробітники SEC випустили заяву про зобов'язання щодо розкриття пропозицій криптоактивів. [7] співробітники також починають уточнювати, що певні криптоактиви та розподіли не підпадають під дію законів про цінні папери. [8] Але я вважаю, що ця «заява персоналу» є лише дуже тимчасовим заходом — SEC повинна рухатися вперед із реформами за допомогою офіційних дій комітету. Я доручив співробітникам розглянути необхідність додаткових механізмів звільнення, положень про безпечну гавань і життєздатних шляхів для емітентів криптоактивів. Я вважаю, що SEC має широкі повноваження відповідно до законів про цінні папери для підтримки криптоіндустрії, і я буду доводити цю роботу до кінця.
Друге, управління активами
По-друге, я підтримую надання реєстраційним органам більшої свободи у виборі при довірчому управлінні криптоактивами. Співробітники SEC нещодавно відкликали «Обліковий бюлетень № 121» (SAB 121), що усунуло серйозні перешкоди для підприємств, які надають послуги з управління криптоактивами. [9] Цей бюлетень сам по собі є серйозною помилкою — він не тільки не був схвалений комітетом, але й перевищив повноваження, втручаючись у ринок, що викликало непотрібний хаос.
SEC має зробити більше, ніж просто скасувати SAB 121. Нам також слід чітко визначити, які установи можуть вважатися «кваліфікованими депозитаріями» відповідно до Закону про консультантів та Закону про інвестиційні компанії, і надати розумні винятки для деяких поширених способів крипто-депозитарію. Багато фондів або консультативних установ насправді мають технологічно більш досконалі рішення для самообслуговування, безпека яких навіть перевищує деякі сторонні депозитарні установи. Тому SEC необхідно дозволити відповідне самообслуговування за певних умов.
Крім того, ми, можливо, повинні повністю скасувати та реконструювати існуючу структуру «спеціалізованих брокерсько-дилерських компаній» (Special Purpose Broker-Dealer). [10] Наразі лише дві установи отримали цей статус, очевидно, через надто суворі обмеження. Насправді, брокерам ніколи не забороняли зберігати криптоактиви, незалежно від того, чи є вони цінними паперами. SEC, можливо, потрібно буде додатково уточнити, яким чином «правила захисту клієнтів» та «правила чистого капіталу» застосовуються до крипто-зберігання.
Третє, торгівля
По-перше, я підтримую реєстраційні органи, які на основі попиту на ринку пропонують більш різноманітні торгові продукти, порушуючи попередні обмеження SEC щодо крипто-торгівлі. Наприклад, деякі брокери хочуть запустити інтегровані «супердодатки», які поєднують цінні папери, нецільові та фінансові послуги. Федеральний закон про цінні папери не забороняє зареєстрованим брокерам здійснювати операції з нецільовими активами на своїх платформах ATS, включаючи «хеджування» між цінними паперами та нецільовими активами. Я попросив співробітників вивчити, як модернізувати правила ATS, щоб краще обслуговувати торгівлю криптоактивами. Водночас ми також досліджуємо можливість впровадження правил або рекомендацій, які дозволять національним фондовим біржам більш плавно впроваджувати криптоактиви.
Хоча SEC та його співробітники намагаються розробити всеосяжну регуляторну рамку для криптоактивів, учасники ринку цінних паперів не повинні бути змушені покидати країну для інновацій у блокчейн-технологіях. Я також хочу дослідити механізм умовного звільнення, який дозволяє новим продуктам та послугам, що стикаються з обмеженнями чинних правил, мати можливість інновацій на умовах відповідності.
Я готов співпрацювати з урядом Трампа та колегами з Конгресу, щоб зробити США найкращим місцем для глобального ринку криптоактивів.
Дякуємо всім за увагу, чекаємо захоплюючої дискусії, яка попереду.