Автор: Marie Poteriaieva, джерело: Cointelegraph, переклад: Shaw Золотий фінанс
Фіксований дохід більше не є привілеєм традиційних фінансів. Доходи в блокчейні стали основоположним стовпом криптовалюти. А Ethereum, як найбільший PoS блокчейн, займає центральну позицію, економіка якого залежить від користувачів, які блокують свої ETH, щоб допомогти захистити мережу та заробити дохід.
Однак Ethereum – не єдиний варіант. Сьогодні криптокористувачі мають доступ до зростаючої різноманітності продуктів, заснованих на прибутковості, деякі з яких безпосередньо конкурують з прибутковістю стейкінгу Ethereum, що може завдати шкоди блокчейну Ethereum. Стабільні монети на основі прибутковості пропонують більшу гнучкість і легший доступ до традиційних фінансів, а прибутковість прив'язана до казначейських облігацій США та синтетичних стратегій.
Водночас, DeFi кредитні протоколи розширили спектр доступних активів і ризикових ситуацій для вкладників. Обидва зазвичай можуть приносити вищі доходи, ніж стейкінг ефіру, що ставить ключове питання: чи тихо програє ефір цю битву за доходи?
Зниження доходів від стейкінгу Ethereum
Нагороди за стейкінг Ethereum - це доходи, які отримують валідатори за підтримку безпеки мережі. Вони походять з двох джерел: винагороди за консенсусний рівень і винагороди за рівень виконання.
Нагороди за консенсус виплачуються протоколом і залежать від загальної суми ETH, що перебуває під заставою. Згідно з дизайном, чим більше ефірів (ETH) заблоковано в мережі, тим менша нагорода для кожного валідатора. Ця формула дотримується оберненої квадратної кореневої кривої, що забезпечує поступове зменшення прибутку з входом більше коштів у систему. Нагороди виконавчого рівня включають пріоритетні збори (плата користувачів за внесення своїх транзакцій до блоку) та максимальну вилучену вартість (MEV), тобто додатковий прибуток, отриманий шляхом оптимізації порядку транзакцій. Ці додаткові нагороди коливаються в залежності від використання мережі та стратегій валідаторів.
З вересня 2022 року, після злиття, прибутковість стейкінгу Ethereum поступово знижується. Загальна прибутковість (включаючи винагороди за консенсус та чайові) з пікових 5,3% знизилася до менш ніж 3%, що відображає зростання загальної кількості стейкованого ETH та зрілість мережі. Насправді, наразі стейковано понад 35 мільйонів ETH, що становить 28% від його загального обсягу.
Проте лише незалежні валідатори (тобто ті, хто запускає власні вузли та блокує 32 ETH) можуть отримати всі доходи від стейкінгу. Хоча вони можуть отримувати 100% винагороди, вони також несуть відповідальність за підтримку онлайн, обслуговування обладнання та уникнення покарань. Більшість користувачів обирають більш зручні рішення, такі як рідинні стейкінгові протоколи, як-от Lido, або послуги з управління, що надаються біржами. Ці платформи спрощують процес доступу, але стягують комісію (зазвичай від 10% до 25%), що ще більше знижує остаточний дохід користувачів.
Хоча річна ставкова дохідність стейкінгу Ethereum нижча за 3% і виглядає не дуже високою, вона все ж має перевагу в порівнянні з її конкурентом Solana. Середня річна ставка у мережі Solana наразі становить близько 2.5% (максимальна річна ставка - 7%). Щодо фактичної дохідності, Ethereum має ще вищу: його чиста інфляція становить лише 0.7%, тоді як чиста інфляція Solana - 4.5%, що означає, що стейкери Ethereum з часом зазнають меншого розведення своїх активів. Але основним викликом для Ethereum є не інші блокчейни, а зростання альтернативних протоколів, які можуть надавати дохід.
Прибуткові стейблкоїни отримують частку ринку
Доходні стабільні монети дозволяють користувачам утримувати активи, прив'язані до долара США, та одночасно отримувати пасивний дохід, який зазвичай походить з державних облігацій США або синтетичних стратегій. На відміну від традиційних стабільних монет, таких як USDC або USDT, які не виплачують користувачам доходи, ці нові протоколи стабільних монет розподіляють частину базового доходу між користувачами.
П’ять основних стабільних монет з прибутком — sUSDe, sUSDS, SyrupUSDC, USDY та OUSG займають понад 70% ринку в 11,4 мільярда доларів і використовують різні методи для генерації прибутку.
sUSDe випущений компанією Ethena, в яку інвестує BlackRock, використовує синтетичну дельта-нейтральну стратегію, що включає похідні ETH та винагороди за стейкінг. Його дохідність займає провідні позиції в криптовалютній сфері, а історична річна ставка коливається від 10% до 25%. Незважаючи на те, що поточна дохідність знизилася до приблизно 6%, sUSDe все ще випереджає більшість конкурентів, але через свою складну ринкову стратегію ризики також вищі.
sUSDS розроблений Reflexer та Sky (колишній MakerDAO), підтримується sDAI та RWA. Його прибутковість є досить консервативною, наразі становить 4.5%, з акцентом на децентралізацію та уникнення ризиків.
SyrupUSDC випущений Maple Finance, досягає доходу через токенізовані державні облігації та стратегії MEV. Його прибутковість при випуску досягала двозначних чисел, наразі прибутковість складає 6,5%, що все ще вище, ніж у більшості централізованих альтернатив.
USDY, випущений компанією Ondo Finance, токенізує короткострокові державні облігації з прибутковістю 4,3%, орієнтуючись на регульовані та низькоризикові установи. Також від Ondo, OUSG підтримується ETF короткострокових державних облігацій від BlackRock, з прибутковістю приблизно 4%, відповідає повним вимогам KYC і надає велике значення комплаєнсу.
Основна різниця між цими продуктами полягає в їх заставі, рівні ризику та доступності. sUSDe, SyrupUSDC та sUSDS є повністю нативними для DeFi і не вимагають дозволу, тоді як USDY та OUSG потребують KYC та орієнтовані на інституційних користувачів.
Доходні стабільні монети швидко набирають популярність, поєднуючи стабільність долара з можливостями отримання прибутку, які раніше були доступні лише інституційним інвесторам. Протягом останнього року ця сфера зросла на 235%, і, оскільки попит на фіксований дохід в блокчейні постійно зростає, її розвиток не демонструє жодних ознак уповільнення.
DeFi кредитування все ще зосереджено навколо ефіру
Децентралізовані платформи кредитування, такі як Aave, Compound і Morpho, дозволяють користувачам заробляти доходи, надаючи криптоактиви в кредитні пул. Ці протоколи встановлюють процентні ставки за допомогою алгоритмів відповідно до співвідношення попиту та пропозиції. Коли попит на кредити зростає, процентні ставки також підвищуються, що робить доходність DeFi-кредитування більш динамічною і зазвичай незалежною від традиційних ринків.
Індекс прибутковості DeFi від Chainlink показує, що ставки кредитування стабільних монет зазвичай коливаються в межах 5% USDC та 3,8% USDT. Під час бичачих ринків або спекулятивного ажіотажу (наприклад, у лютому-березні та листопаді-грудні 2024 року) попит на запозичення має тенденцію до різкого зростання. На відміну від банків, які коригують відсоткові ставки на основі політики центрального банку та кредитного ризику, кредитування DeFi орієнтується на ринок. Це створює можливості для підвищення прибутковості, але також наражає позичальників на унікальні ризики, такі як вразливість смарт-контрактів, збої оракулів, маніпулювання цінами та обваль ліквідності.
Однак суперечливим є те, що багато таких продуктів самі базуються на Ethereum. Прибуткові стейблкоіни, токенізовані державні облігації та DeFi позикові протоколи в значній мірі залежать від інфраструктури Ethereum, в деяких випадках навіть безпосередньо включаючи ETH у свої стратегії доходу.
Ethereum все ще є найбільш надійною блокчейн-технологією у традиційних фінансових та криптоорієнтованих фінансових сферах, і продовжує залишатися лідером у сфері управління DeFi та ризикованими активами (RWA). З ростом популярності цих сфер зростає використання мережі, збільшуються комісії за транзакції та опосередковано підвищується довгострокова вартість ETH. У цьому сенсі Ethereum, можливо, не програв цю битву за прибуток — він просто здобув перемогу іншим шляхом.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Ethereum та суперечка про прибуток: як буде виглядати майбутнє ETH?
Автор: Marie Poteriaieva, джерело: Cointelegraph, переклад: Shaw Золотий фінанс
Фіксований дохід більше не є привілеєм традиційних фінансів. Доходи в блокчейні стали основоположним стовпом криптовалюти. А Ethereum, як найбільший PoS блокчейн, займає центральну позицію, економіка якого залежить від користувачів, які блокують свої ETH, щоб допомогти захистити мережу та заробити дохід.
Однак Ethereum – не єдиний варіант. Сьогодні криптокористувачі мають доступ до зростаючої різноманітності продуктів, заснованих на прибутковості, деякі з яких безпосередньо конкурують з прибутковістю стейкінгу Ethereum, що може завдати шкоди блокчейну Ethereum. Стабільні монети на основі прибутковості пропонують більшу гнучкість і легший доступ до традиційних фінансів, а прибутковість прив'язана до казначейських облігацій США та синтетичних стратегій.
Водночас, DeFi кредитні протоколи розширили спектр доступних активів і ризикових ситуацій для вкладників. Обидва зазвичай можуть приносити вищі доходи, ніж стейкінг ефіру, що ставить ключове питання: чи тихо програє ефір цю битву за доходи?
Зниження доходів від стейкінгу Ethereum
Нагороди за стейкінг Ethereum - це доходи, які отримують валідатори за підтримку безпеки мережі. Вони походять з двох джерел: винагороди за консенсусний рівень і винагороди за рівень виконання.
Нагороди за консенсус виплачуються протоколом і залежать від загальної суми ETH, що перебуває під заставою. Згідно з дизайном, чим більше ефірів (ETH) заблоковано в мережі, тим менша нагорода для кожного валідатора. Ця формула дотримується оберненої квадратної кореневої кривої, що забезпечує поступове зменшення прибутку з входом більше коштів у систему. Нагороди виконавчого рівня включають пріоритетні збори (плата користувачів за внесення своїх транзакцій до блоку) та максимальну вилучену вартість (MEV), тобто додатковий прибуток, отриманий шляхом оптимізації порядку транзакцій. Ці додаткові нагороди коливаються в залежності від використання мережі та стратегій валідаторів.
З вересня 2022 року, після злиття, прибутковість стейкінгу Ethereum поступово знижується. Загальна прибутковість (включаючи винагороди за консенсус та чайові) з пікових 5,3% знизилася до менш ніж 3%, що відображає зростання загальної кількості стейкованого ETH та зрілість мережі. Насправді, наразі стейковано понад 35 мільйонів ETH, що становить 28% від його загального обсягу.
! FhuOjII9g6NAf5Rt9CAPkEpEnQX5c3dOeMf78B0K.jpeg
Проте лише незалежні валідатори (тобто ті, хто запускає власні вузли та блокує 32 ETH) можуть отримати всі доходи від стейкінгу. Хоча вони можуть отримувати 100% винагороди, вони також несуть відповідальність за підтримку онлайн, обслуговування обладнання та уникнення покарань. Більшість користувачів обирають більш зручні рішення, такі як рідинні стейкінгові протоколи, як-от Lido, або послуги з управління, що надаються біржами. Ці платформи спрощують процес доступу, але стягують комісію (зазвичай від 10% до 25%), що ще більше знижує остаточний дохід користувачів.
Хоча річна ставкова дохідність стейкінгу Ethereum нижча за 3% і виглядає не дуже високою, вона все ж має перевагу в порівнянні з її конкурентом Solana. Середня річна ставка у мережі Solana наразі становить близько 2.5% (максимальна річна ставка - 7%). Щодо фактичної дохідності, Ethereum має ще вищу: його чиста інфляція становить лише 0.7%, тоді як чиста інфляція Solana - 4.5%, що означає, що стейкери Ethereum з часом зазнають меншого розведення своїх активів. Але основним викликом для Ethereum є не інші блокчейни, а зростання альтернативних протоколів, які можуть надавати дохід.
Прибуткові стейблкоїни отримують частку ринку
Доходні стабільні монети дозволяють користувачам утримувати активи, прив'язані до долара США, та одночасно отримувати пасивний дохід, який зазвичай походить з державних облігацій США або синтетичних стратегій. На відміну від традиційних стабільних монет, таких як USDC або USDT, які не виплачують користувачам доходи, ці нові протоколи стабільних монет розподіляють частину базового доходу між користувачами.
П’ять основних стабільних монет з прибутком — sUSDe, sUSDS, SyrupUSDC, USDY та OUSG займають понад 70% ринку в 11,4 мільярда доларів і використовують різні методи для генерації прибутку.
sUSDe випущений компанією Ethena, в яку інвестує BlackRock, використовує синтетичну дельта-нейтральну стратегію, що включає похідні ETH та винагороди за стейкінг. Його дохідність займає провідні позиції в криптовалютній сфері, а історична річна ставка коливається від 10% до 25%. Незважаючи на те, що поточна дохідність знизилася до приблизно 6%, sUSDe все ще випереджає більшість конкурентів, але через свою складну ринкову стратегію ризики також вищі.
sUSDS розроблений Reflexer та Sky (колишній MakerDAO), підтримується sDAI та RWA. Його прибутковість є досить консервативною, наразі становить 4.5%, з акцентом на децентралізацію та уникнення ризиків.
SyrupUSDC випущений Maple Finance, досягає доходу через токенізовані державні облігації та стратегії MEV. Його прибутковість при випуску досягала двозначних чисел, наразі прибутковість складає 6,5%, що все ще вище, ніж у більшості централізованих альтернатив.
USDY, випущений компанією Ondo Finance, токенізує короткострокові державні облігації з прибутковістю 4,3%, орієнтуючись на регульовані та низькоризикові установи. Також від Ondo, OUSG підтримується ETF короткострокових державних облігацій від BlackRock, з прибутковістю приблизно 4%, відповідає повним вимогам KYC і надає велике значення комплаєнсу.
Доходні стабільні монети швидко набирають популярність, поєднуючи стабільність долара з можливостями отримання прибутку, які раніше були доступні лише інституційним інвесторам. Протягом останнього року ця сфера зросла на 235%, і, оскільки попит на фіксований дохід в блокчейні постійно зростає, її розвиток не демонструє жодних ознак уповільнення.
DeFi кредитування все ще зосереджено навколо ефіру
Децентралізовані платформи кредитування, такі як Aave, Compound і Morpho, дозволяють користувачам заробляти доходи, надаючи криптоактиви в кредитні пул. Ці протоколи встановлюють процентні ставки за допомогою алгоритмів відповідно до співвідношення попиту та пропозиції. Коли попит на кредити зростає, процентні ставки також підвищуються, що робить доходність DeFi-кредитування більш динамічною і зазвичай незалежною від традиційних ринків.
Індекс прибутковості DeFi від Chainlink показує, що ставки кредитування стабільних монет зазвичай коливаються в межах 5% USDC та 3,8% USDT. Під час бичачих ринків або спекулятивного ажіотажу (наприклад, у лютому-березні та листопаді-грудні 2024 року) попит на запозичення має тенденцію до різкого зростання. На відміну від банків, які коригують відсоткові ставки на основі політики центрального банку та кредитного ризику, кредитування DeFi орієнтується на ринок. Це створює можливості для підвищення прибутковості, але також наражає позичальників на унікальні ризики, такі як вразливість смарт-контрактів, збої оракулів, маніпулювання цінами та обваль ліквідності.
Ethereum все ще є найбільш надійною блокчейн-технологією у традиційних фінансових та криптоорієнтованих фінансових сферах, і продовжує залишатися лідером у сфері управління DeFi та ризикованими активами (RWA). З ростом популярності цих сфер зростає використання мережі, збільшуються комісії за транзакції та опосередковано підвищується довгострокова вартість ETH. У цьому сенсі Ethereum, можливо, не програв цю битву за прибуток — він просто здобув перемогу іншим шляхом.