Незважаючи на швидкий розвиток криптоіндустрії та ідеал децентралізації, її ліквідність залишається розрізненою та вразливою — це відображає приховані ризики традиційних фінансів і робить весь ринок вразливим до раптових ударів під час змін настроїв на ринку.
Хоча криптовалюти мають властивість децентралізації і обіцяють принести інновації, в кінцевому рахунку це все ще є "валюта". А всі валюти не можуть уникнути реальності сучасної ринкової структури.
З розвитком крипторинку він усе більше починає нагадувати еволюційний процес життєвого циклу традиційних фінансових інструментів.**"Ілюзія ліквідності"** стала одним з найнагальніших, але найменш обговорюваних питань, що є невід'ємним побічним продуктом процесу зрілості всього ринку.
У 2024 році загальна оцінка ринку криптовалют у світі становитиме 2,49 трильйона доларів США, а до 2033 року, як очікується, вона подвоїться до 5,73 трильйона доларів США, а середньорічний темп зростання протягом наступного десятиліття становитиме 9,7%.
Проте, під цим сильним зростанням приховані величезні вразливості. Як і на ринку валют та облігацій, крипторинок сьогодні стикається з так званою проблемою "привидної ліквідності": книга замовлень, яка виглядає достатньо ліквідною в стабільний час, раптово висихає під час різких коливань.
Ілюзія рухливості
З щоденним обсягом торгів понад 7,5 трильйонів доларів, ринок Форекс історично вважався найбільш ліквідним ринком. Однак навіть цей ринок зараз починає проявляти вразливість.
Деякі фінансові установи та трейдери почали насторожено ставитися до так званої ілюзії глибини ринку. Навіть на найбільш ліквідних валютних парах, таких як євро/долар (EUR/USD), часто виникає сліпучість. Після фінансової кризи 2008 року жоден банк чи маркет-мейкер не хотів брати на себе ризик зберігання під час розпродажу на ринку (тобто ризик володіння волатильними активами).
У 2018 році Morgan Stanley вказав на структурний перенесення ризику ліквідності: вищі вимоги до капіталу після фінансової кризи змусили банки вийти з сфери надання ліквідності. Ризик не зник, він лише перемістився до керуючих активами, ETF та алгоритмічних торгових систем.
Колись індексні фонди та ETF почали швидко розвиватися. У 2007 році індексні фонди володіли лише 4% акцій MSCI World Free Float, а до 2018 року цей показник зріс утричі до 12%, а в деяких випадках навіть до 25%. Це призвело до структурного дисбалансу — на вигляд ліквідні фінансові продукти насправді несуть активи з дуже низькою ліквідністю.
ETF та пасивні фонди обіцяють «свободу входу та виходу», але активи, якими вони володіють, особливо корпоративні облігації, часто намагаються виправдати очікування, коли ринки нестабільні. При високій волатильності ETF мають тенденцію продаватися більш бурхливо, ніж базові активи; Маркет-мейкери розширять бід-аск спред або навіть взагалі вийдуть з угоди, тому що вони неохоче приймають ордери в хаосі.
Цей феномен спочатку відбувався лише у традиційних фінансах, але тепер він «вправно» повторюється на крипторинку. Активність в ланцюзі, order book централізованих бірж та обсяги торгів можуть виглядати досить здоровими, але коли настрій змінюється, глибина ринку часто миттєво зникає.
Ілюзія ліквідності крипторинку виходить на поверхню
Ілюзія ліквідності на цьому крипторинку не є новою справою. Під час ринкової депресії 2022 року, навіть основні токени на провідних біржах зазнали значних коливань цін та розширення спредів.
Нещодавнє падіння токена OM від Mantra стало ще однією попереджувальною ознакою — коли ринкові настрої різко змінюються, попит може раптово зникнути, а цінова підтримка зникне разом з ним. Ринок, який здається міцним у спокійні часи, може швидко зруйнуватися під тиском.
Корінь проблеми полягає в тому, що: ринкова інфраструктура криптовалют все ще є вкрай фрагментованою. На відміну від фондового або валютного ринку, ліквідність криптоактивів розподіляється між кількома біржами, кожна з яких має власну книгу замовлень і систему маркет-мейкерів.
Для "другорядних" токенів, які займають місця за межами топ-20 за ринковою капіталізацією, ця фрагментація є особливо серйозною. Вони зазвичай котируються на кількох біржах, але не мають єдиного механізму ціноутворення або єдиної підтримки маркет-мейкерів, більше покладаючись на деяких учасників ринку, орієнтованих на завдання. Здається, що ліквідність існує, але насправді вона позбавлена реальної глибини та координації.
Гірше того, деякі проєкти та учасники ринку навмисно створюють штучну ліквідність для привернення уваги або отримання можливостей для додавання монет. Маніпуляції з обсягами торгів, фальшиві обсяги торгів, обман за допомогою ордерів та інші дії особливо поширені на малих і середніх біржах.
Ці "фальшивомонетники", як тільки стикаються з коливаннями, відразу ж втікають, залишаючи роздрібних інвесторів один на один з ризиками різкого падіння цін. Ліквідність не лише "слабка", іноді вона навіть "підроблена".
Рішення: Уніфікація ліквідності на рівні протоколу
Щоб справді вирішити проблему фрагментації ліквідності, необхідно досягти глибокої інтеграції на рівні базового протоколу. Це означає, що функції крос-ланцюгового мосту та маршрутизації повинні бути вбудовані в основну архітектуру блокчейну, а не бути латками.
На даний момент деякі блокчейни Layer 1 почали використовувати цю нову архітектурну конструкцію, розглядаючи обіг активів як основний механізм самої блокчейн-технології. Цей підхід допомагає об'єднати ліквідні пулі, зменшити фрагментацію та забезпечити більш плавний обіг коштів на всьому ринку.
Водночас базова інфраструктура також зазнала значного покращення: замість 200 мілісекунд на виконання замовлення тепер потрібно лише 10~20 мілісекунд. Хмарні екосистеми, такі як Amazon і Google, вже підтримують обробку транзакцій по всьому ланцюгу через механізм P2P повідомлень між кластерами.
Цей рівень продуктивності більше не є обмеженням, а є прискорювачем: він дозволяє маркет-мейкерам і торговим роботам здійснювати реальні операції в глобальному масштабі. Варто зазначити, що наразі до 70%~90% обсягу торгівлі стабільними монетами на ринку криптовалют походить з автоматизованих торгових систем.
Проте, високопродуктивна система "труб" лише основа. Значно важливіше забезпечити протоколювання інтелектуальної взаємодії та єдиний механізм маршрутизації ліквідності, інакше це буде схоже на будівництво швидкісного поїзда на розбитій землі — швидкість є, але напрямок різний.
Але зараз вся ця інфраструктура вже готова, щоб підтримати побудову більшої фінансової системи.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Проблема ліквідності в TradFi є потенційним структурним ризиком крипторинку
Автор: Артур Азізов, засновник B2 Ventures Джерело: cointelegraph Переклад: Шан Опа, Золотий фінанс
Незважаючи на швидкий розвиток криптоіндустрії та ідеал децентралізації, її ліквідність залишається розрізненою та вразливою — це відображає приховані ризики традиційних фінансів і робить весь ринок вразливим до раптових ударів під час змін настроїв на ринку.
Хоча криптовалюти мають властивість децентралізації і обіцяють принести інновації, в кінцевому рахунку це все ще є "валюта". А всі валюти не можуть уникнути реальності сучасної ринкової структури.
З розвитком крипторинку він усе більше починає нагадувати еволюційний процес життєвого циклу традиційних фінансових інструментів.**"Ілюзія ліквідності"** стала одним з найнагальніших, але найменш обговорюваних питань, що є невід'ємним побічним продуктом процесу зрілості всього ринку.
У 2024 році загальна оцінка ринку криптовалют у світі становитиме 2,49 трильйона доларів США, а до 2033 року, як очікується, вона подвоїться до 5,73 трильйона доларів США, а середньорічний темп зростання протягом наступного десятиліття становитиме 9,7%.
Проте, під цим сильним зростанням приховані величезні вразливості. Як і на ринку валют та облігацій, крипторинок сьогодні стикається з так званою проблемою "привидної ліквідності": книга замовлень, яка виглядає достатньо ліквідною в стабільний час, раптово висихає під час різких коливань.
Ілюзія рухливості
З щоденним обсягом торгів понад 7,5 трильйонів доларів, ринок Форекс історично вважався найбільш ліквідним ринком. Однак навіть цей ринок зараз починає проявляти вразливість.
Деякі фінансові установи та трейдери почали насторожено ставитися до так званої ілюзії глибини ринку. Навіть на найбільш ліквідних валютних парах, таких як євро/долар (EUR/USD), часто виникає сліпучість. Після фінансової кризи 2008 року жоден банк чи маркет-мейкер не хотів брати на себе ризик зберігання під час розпродажу на ринку (тобто ризик володіння волатильними активами).
У 2018 році Morgan Stanley вказав на структурний перенесення ризику ліквідності: вищі вимоги до капіталу після фінансової кризи змусили банки вийти з сфери надання ліквідності. Ризик не зник, він лише перемістився до керуючих активами, ETF та алгоритмічних торгових систем.
Колись індексні фонди та ETF почали швидко розвиватися. У 2007 році індексні фонди володіли лише 4% акцій MSCI World Free Float, а до 2018 року цей показник зріс утричі до 12%, а в деяких випадках навіть до 25%. Це призвело до структурного дисбалансу — на вигляд ліквідні фінансові продукти насправді несуть активи з дуже низькою ліквідністю.
ETF та пасивні фонди обіцяють «свободу входу та виходу», але активи, якими вони володіють, особливо корпоративні облігації, часто намагаються виправдати очікування, коли ринки нестабільні. При високій волатильності ETF мають тенденцію продаватися більш бурхливо, ніж базові активи; Маркет-мейкери розширять бід-аск спред або навіть взагалі вийдуть з угоди, тому що вони неохоче приймають ордери в хаосі.
Цей феномен спочатку відбувався лише у традиційних фінансах, але тепер він «вправно» повторюється на крипторинку. Активність в ланцюзі, order book централізованих бірж та обсяги торгів можуть виглядати досить здоровими, але коли настрій змінюється, глибина ринку часто миттєво зникає.
Ілюзія ліквідності крипторинку виходить на поверхню
Ілюзія ліквідності на цьому крипторинку не є новою справою. Під час ринкової депресії 2022 року, навіть основні токени на провідних біржах зазнали значних коливань цін та розширення спредів.
Нещодавнє падіння токена OM від Mantra стало ще однією попереджувальною ознакою — коли ринкові настрої різко змінюються, попит може раптово зникнути, а цінова підтримка зникне разом з ним. Ринок, який здається міцним у спокійні часи, може швидко зруйнуватися під тиском.
Корінь проблеми полягає в тому, що: ринкова інфраструктура криптовалют все ще є вкрай фрагментованою. На відміну від фондового або валютного ринку, ліквідність криптоактивів розподіляється між кількома біржами, кожна з яких має власну книгу замовлень і систему маркет-мейкерів.
Для "другорядних" токенів, які займають місця за межами топ-20 за ринковою капіталізацією, ця фрагментація є особливо серйозною. Вони зазвичай котируються на кількох біржах, але не мають єдиного механізму ціноутворення або єдиної підтримки маркет-мейкерів, більше покладаючись на деяких учасників ринку, орієнтованих на завдання. Здається, що ліквідність існує, але насправді вона позбавлена реальної глибини та координації.
Гірше того, деякі проєкти та учасники ринку навмисно створюють штучну ліквідність для привернення уваги або отримання можливостей для додавання монет. Маніпуляції з обсягами торгів, фальшиві обсяги торгів, обман за допомогою ордерів та інші дії особливо поширені на малих і середніх біржах.
Ці "фальшивомонетники", як тільки стикаються з коливаннями, відразу ж втікають, залишаючи роздрібних інвесторів один на один з ризиками різкого падіння цін. Ліквідність не лише "слабка", іноді вона навіть "підроблена".
Рішення: Уніфікація ліквідності на рівні протоколу
Щоб справді вирішити проблему фрагментації ліквідності, необхідно досягти глибокої інтеграції на рівні базового протоколу. Це означає, що функції крос-ланцюгового мосту та маршрутизації повинні бути вбудовані в основну архітектуру блокчейну, а не бути латками.
На даний момент деякі блокчейни Layer 1 почали використовувати цю нову архітектурну конструкцію, розглядаючи обіг активів як основний механізм самої блокчейн-технології. Цей підхід допомагає об'єднати ліквідні пулі, зменшити фрагментацію та забезпечити більш плавний обіг коштів на всьому ринку.
Водночас базова інфраструктура також зазнала значного покращення: замість 200 мілісекунд на виконання замовлення тепер потрібно лише 10~20 мілісекунд. Хмарні екосистеми, такі як Amazon і Google, вже підтримують обробку транзакцій по всьому ланцюгу через механізм P2P повідомлень між кластерами.
Цей рівень продуктивності більше не є обмеженням, а є прискорювачем: він дозволяє маркет-мейкерам і торговим роботам здійснювати реальні операції в глобальному масштабі. Варто зазначити, що наразі до 70%~90% обсягу торгівлі стабільними монетами на ринку криптовалют походить з автоматизованих торгових систем.
Проте, високопродуктивна система "труб" лише основа. Значно важливіше забезпечити протоколювання інтелектуальної взаємодії та єдиний механізм маршрутизації ліквідності, інакше це буде схоже на будівництво швидкісного поїзда на розбитій землі — швидкість є, але напрямок різний.
Але зараз вся ця інфраструктура вже готова, щоб підтримати побудову більшої фінансової системи.