З новинами про те, що Pump.fun знову випускає монети, вже крихка ліквідність на ланцюзі Solana була порушена, розриваючи ринкову довіру, яка все ще перебувала в фазі відновлення, а наявне в ланцюзі ставлення до ризику швидко посилилося.

Ончейн "ігрові автомати", лише 3.6% користувачів отримують прибуток понад 500 доларів.

Нещодавно чутки навколо майбутнього випуску монет Pump.fun знову спричинили ринкові хвилювання. Згідно з Blockworks, посилаючись на кілька обізнаних джерел, Pump.fun планує зібрати 1 мільярд доларів через продаж токенів, з оцінкою 4 мільярди доларів. Токени будуть продані як громадськості, так і приватним інвесторам. Хоча офіційна дата випуску ще не підтверджена, соціальні медіа платформи вказують на те, що вона може запуститися протягом двох тижнів.

Насправді, це не перший випадок, коли повідомляється про план випуску токенів. Ще в лютому цього року, згідно з повідомленнями Wu Shuo Blockchain, Pump.fun планував випустити токени через голландський аукціон в рамках CEX і надав детальні документи підготовки до випуску токенів CEX. Однак в той час ринкова ліквідність була значно виснажена особистим MEME токеном, випущеним Трампом та його дружиною Меланією, і план врешті-решт не вдалося реалізувати. Тепер, коли ринкове середовище трохи відновлюється, план випуску токенів Pump.fun, схоже, знову став на порядок денний.

Однак цей ончейн «друкарський верстат» стикається зі значним падінням ринкового ентузіазму.

Згідно з даними Dune, станом на 4 червня, кумулятивний дохід платформи перевищив 730 мільйонів доларів, з піковим доходом за один день, що наближається до 15 мільйонів доларів. Однак з лютого 2025 року зростання доходів платформи значно сповільнилося, і наразі більшість щоденних доходів залишається стабільною в межах кількох мільйонів доларів.

Щодо обсягу торгів, Pump.fun встановив історичний рекорд у $3.3 мільярда за один тиждень наприкінці 2024 року. Хоча після цього було кілька відскоків до рівня $1 мільярда, повернутися до свого піку було важко. Послаблення тренду ліквідності певною мірою зменшило популярність платформи та бажання користувачів брати участь.

З точки зору обсягу створення токенів, Pump.fun на сьогоднішній день створив вже понад 11,02 мільйона токенів, з піком створення токенів за один день у 70 000 (в січні 2025 року). Проте ці дані тепер знизилися до приблизно 30 000 на день, що вказує на охолодження ентузіазму користувачів щодо участі.

Варто зазначити, що за величезною кількістю MEME монет стоїть дуже мало проектів з певною ринковою капіталізацією. Згідно зі статистикою Dune, в даний час існує лише 14 токенів з ринковою вартістю, що перевищує 50 мільйонів USD, і лише 259 токенів мають ринкову вартість від 1 мільйона до 50 мільйонів USD, тоді як близько 14 000 токенів знаходяться на стадії мікрокапіталізації. Це також вказує на те, що більшість токенів застрягли на внутрішній стадії хайпу, позбавлені можливості залучати зовнішнє фінансування.

На рівні користувачів Pump.fun також стикається з новим обривом трафіку, і старим користувачам важко утриматися. Дані Dune показують, що Pump.fun пережив піковий момент наприкінці січня 2025 року, коли кількість активних гаманців за один день перевищила 400 000. Притік нових користувачів у той час був ключовим для вибухового зростання кількості користувачів. Однак, коли ринкові настрої охололи, кількість активних гаманців відповідно зменшилася, а активність платформи в основному залежала від повторного використання старих користувачів, тоді як внесок нових користувачів значно зменшився. Ця тенденція також підтверджує, що велика кількість користувачів Pump.fun часто намагаються створювати та спекулювати на MEME токенах, але дуже мало проектів можуть встановити стійку цінність, що призводить до короткого циклу користувачів і слабкої утримуваності.

Не тільки це, але й за наративом про швидке збагачення Pump.fun ховається явний випадок упередженості виживших. Дані Dune показують, що цього місяця кількість гаманців, які беруть участь у торгах, становить близько 594,000, з яких лише 3.6% користувачів досягли суттєвих прибутків понад $500. Ще більш вражаючим є те, що лише 27 гаманців отримали прибутки, що перевищують $100,000, що становить лише 0.0045% від загальної кількості трейдерів; тоді як кількість гаманців, які досягли прибутків понад $10,000, становить 577, що лише представляє 0.1%. У той же час, рівень збитків ще вищий, досягаючи 52.5%, з екстремальними випадками збитків у мільйонному діапазоні. Ці дані чітко вказують на те, що дуже мала кількість китів захопила величезну більшість прибутків, тоді як переважна більшість роздрібних інвесторів просто служать паливом для ліквідності.

З огляду на пік росту користувачів, занепокоєння щодо якості токена та виснаження ліквідності, чи зможе Pump.fun випустити монету, щоб підняти ринкові настрої та підтримати оцінку до 4 мільярдів доларів, є досить невизначеним.

Зростає ризикова авдиторія Solana, а питання високої оцінки монети викликає суперечки.

Новини про високу оцінку випуску монет від Pump.fun змусили багатьох інвесторів турбуватися, чи буде повторення останньої хвилі божевілля під час випуску APE coin.

"Останній проект топ-рівня з оцінкою 4 мільярди - це Yuga Labs, який випустив APE, стверджуючи, що це остання хвиля блиску в бичачому ринку того року, після чого всі альткоїни на ринку були вдвічі знижені. Тепер Pump.fun також має оцінку 4 мільярди, але його сума зборів більш ніж у два рази перевищує суму APE в його рік. Протягом останніх кількох днів різні платформи збільшили частоту лістингу монет, ймовірно, маючи на меті уникнути великого висмоктування PUMP через два тижні." Crypto KOL@ABвипустити Токен.

З точки зору грошових потоків в мережі Solana, ризикова авersion зростає, і MEME монети колективно знижуються. За даними CoinGecko, популярні MEME монети в екосистемі Solana зазвичай пережили різні ступені корекції за останні 24 години. Тим часом дані з Artemis показують, що Solana стала третьою за величиною блокчейн-мережею за чистим відтоком коштів за останні 24 години.

незалежний дослідник@HaotianВказуючи відкрито, що поточний рівень оцінки Pump.fun є "надзвичайно бульбашковим", оцінка платформи запуску MEME насправді перевищила оцінки більшості блакитних чіпових протоколів DeFi, і висуваються чотири основні критики: (1) Надмірно завищена ринкова оцінка є досить нерозумною: бізнес-економіка уваги Pump.fun залежить від ірраціонального продукту короткострокового високого Fomo ринкових MEME монет. Іншими словами, це залежить від монетизації трафіку, що керується "азартними іграми". Це означає, що здатність моделі монетизації бізнесу Pump.fun є повністю продуктом короткострокового ефекту уваги ринку, а не сталого нормалізованого прибуткового логічного підходу; (2) Крихка бізнес-ділянка легко перевершується: Pump.fun скористалася технологічним дивідендом високої продуктивності та низької вартості Solana, а також епохальним дивідендом культури MEME, яка переходить з ніші в основний потік. Ця бізнес-модель, побудована на інфраструктурі інших, є по суті "паразитичним бізнесом". Як тільки відбудуться значні зміни в екосистемі Solana, крихкість її бізнес-моделі повністю розкриється; (3) Інструментальні властивості Launchpad ускладнюють формування екосистеми: На даний момент, навіть якщо "заробляє гроші", це всього лише "інструмент випуску монет". Парадокс бажання перетворитися з чистого Launchpad на складну MEME економічну екосистему є вродженим: ядром культури MEME є саме простота, прямота та вірусне поширення; надмірні функціональні додатки лише призведуть до втрати платформи її первісної "дикості"; (4) Надмірна оцінка підриває первісну систему інноваційної вартості: надмірна оцінка Pump.fun надсилає небезпечний сигнал усій індустрії: у нинішній криптоекосистемі "агрегація трафіку + спекулятивна монетизація" може перевищити "технологічні інновації + інфраструктуру". Він вважає, що ключовим є те, чи зможе Pump.fun насправді побудувати сталу бізнес-ділянку після отримання масивного капіталу; інакше така спотворена оцінка принесе величезні інноваційні катастрофи для всієї індустрії, що передбачає більш утилітарне, короткозоре майбутнє, яке ще більше відходить від технічної сутності гіків у Crypto.

KOL@xingptЗ точки зору оцінки, річний дохід Pump.fun за останні 30 днів становить 77,98 мільйона доларів, що відповідає FDV у 5 мільярдів, що дає співвідношення FDV/річний дохід 64; це вважається відносно високим. В довгостроковій перспективі Pump точно не вартий такої оцінки, оскільки впевненість у доходах не така сильна, як у лідерів DeFi, таких як Ray/Cake; однак, якщо ринок буде хорошим, команда може створити FOMO, і це потенційно може подвоїтися. Враховуючи поточну оцінку та настрій на X, я вважаю, що немає необхідності бути надмірно песимістичним або навіть коротким на відкритті. Утримання готівки та спостереження за змінами є достатнім.

Однак, крипто KOL @Crypto VedaЦе вказує на те, що обговорення переваг і недоліків без врахування історичних процесів є просто незрозумілим. Прямою причиною, чому Solana досягла своєї нинішньої позиції провідного бойового поля в ланцюгу, є Pump.fun, який надав всебічне рішення з ліквідності від нульової ліквідності до AMM, а потім до CEX, стандартизуючи безпеку в ланцюгу (пули для виведення, приховані ризики контрактів), будуючи PVP-культуру в ланцюгу та формуючи значну кількість заблокованих SOL. Поява Pump.fun еквівалентна моменту iPhone в ланцюзі; це також перший, хто усвідомив, що увага молодого покоління є надзвичайно короткою, і вони зневажають традиційні цінності, віддаючи перевагу PVP. З точки зору інвестиційної вартості, Pump є найбільшим споживчим додатком у всій мережі, однак його коефіцієнт ціни до прибутку становить лише 5, що робить його справжньою ціллю для інвестиційної вартості. Він вважає, що наразі в крипто-просторі існує лише два рови: ліквідність і час на екрані.

"Не фантазуйте, що Pump.fun випустить аірдроп більше." У відповідь на ринкові фантазії про аірдроп Pump.fun, засновник Weirdo Ghost GangсоннийВказується, що Pump.fun завершив свій холодний старт із продуктом і не має мотивації для випуску аірдропів. Насправді, аірдропи все більше стають інструментом для залучення короткострокової уваги. Хоча вони здаються такими, що "інцентують користувачів", вони рідко здатні дійсно утримати відданих користувачів. Аірдроп ≠ лояльність користувачів. Аірдропи є всього лише механізмом випуску трафіку, який використовується для збільшення впливу проєкту за короткий період часу. Проте Pump.fun вже має стабільну та велику базу користувачів, і йому не потрібно використовувати аірдропи для доповнення уваги чи створення тем.

В цілому новина про випуск монет Pump.fun знову розгорнула гарячі дискусії на ринку, але за цим ентузіазмом прихована крихкість структурної ліквідності ринку, відступ настрою участі користувачів та величезний міхур наративу MEME.

Заява:

1. Ця стаття відтворена з [PANews] Авторське право належить оригінальному автору [Ненсі] Якщо є заперечення щодо повторного друку, будь ласка, зв'яжіться Команда Gate LearnКоманда обробить це якомога швидше відповідно до відповідних процедур.
2. Застереження: Думки та погляди, висловлені в цій статті, є винятково думками автора і не становлять інвестиційної поради.
3. Інші мовні версії статті перекладені командою Gate Learn, якщо не зазначено інше.GateНі в якому разі перекладені статті не можуть бути скопійовані, розповсюджені або плагіатні.