Gate Research Institute: Арбітраж та інвестиційні перспективи на фоні зростання токенізації акцій

Основні висновки:

• Токенізовані акції означають представлення традиційних акцій у вигляді цифрових токенів на блокчейні.
• Існує три основні моделі токенізації: підтримувані кастодією + інтеграція з біржею, ліцензований брокер + приватний ланцюг, і синтетичні токени у стилі CFD.
• Існує три основні можливості арбітражу: арбітраж хеджування, арбітраж між біржами та арбітраж з затримкою в часі.
• Ключові ризики в торгівлі токенізованими акціями включають технологічні збої, відхилення ціни та регуляторну невизначеність.

Вступ

Кілька бірж запустили токени акцій, і ринкова увага до токенізації акцій залишається високою. Зростаюча кількість інвесторів виявила сильний інтерес до токенізації акцій.

Ця стаття систематично перегляне принципи реалізації токенізації акцій, глибоко дослідить арбітражні та інвестиційні можливості, які наразі присутні на ринку, та деталізує різні типи арбітражної логіки, оперативні процедури та потенційні обмеження—допомагаючи професійним інвесторам більш ефективно ідентифікувати ринкові можливості. Водночас ми також зосередимося на можливостях для індивідуальних інвесторів у рамках цієї тенденції, таких як фрагментована торгівля та глобальне розподілення активів як нові шляхи.

Хоча токенізація акцій пропонує численні можливості, вона все ще стикається з багатьма викликами, включаючи технічну реалізацію та прив'язку цін, тому інвестори повинні зберігати раціональне судження.

Механізми токенізації акцій

2.1 Визначення

Токенізація акцій відноситься до процесу перетворення традиційних акцій компаній у токени на блокчейні через смарт-контракти та механізми зберігання, що дозволяє тримати, торгувати та збирати портфелі у ланцюгу. По суті, ці токени є похідними від традиційних акцій і не представляють безпосередню власність на основні акції. Отже, вартість та ризики токенів акцій тісно пов'язані з основними акціями.

2.2 Моделі реалізації

Наразі існує три основні структури для токенізації акцій:

• Стороннє зберігання + інтеграція з біржею: Наприклад, Gate xStocks дозволяє користувачам торгувати токенами, випущеними Backed Finance. Регульований суб'єкт підтверджує, що Backed Finance володіє базовими акціями, а оракли Chainlink забезпечують другий рівень перевірки. Тільки після цих перевірок токени можуть бути випущені на основі 1:1. Біржа Gate відповідає за фронтенд-інтерфейс, торгівлю користувачів та узгодження ордерів. Ця структура забезпечує високу прозорість та сильну цінову прив'язку через колатералізацію реальних акцій.
• Ліцензований брокер + Програмна інфраструктура: Robinhood, використовуючи специфічні регуляторні ліцензії, планує запропонувати повністю інтегрований процес емісії, розрахунків та самостійного зберігання на власному блокчейні (Robinhood Chain). Ця структура максимізує дотримання регуляторних вимог, але також передбачає значну технічну та юридичну складність.
• Модель контракту на різницю (CFD): Наприклад, нині неіснуючий Mirror Protocol дозволяв користувачам торгувати продуктами на основі контрактів, прив'язаними до цін акцій, а не до фактичних токенізованих акцій. Користувачі не отримували жодних прав власності або прав на дивіденди. Ці продукти зазвичай оцінювалися та створювалися на ринку самою платформою, не мали забезпечення реальними активами та не надавали жодних прав акціонерів. Таким чином, вони підлягали суворому регуляторному контролю і стикалися з значними ризиками відв'язування.

Арбітражні можливості в токенізованих акціях

Токенізовані акції Robinhood в основному орієнтовані на європейський ринок, тоді як більшість проектів токенів акцій на основі CFD зникли. Як наслідок, цей звіт в основному зосередиться на токенах акцій, випущених через стороннє зберігання. Ці токени підтримуються реальними базовими акціями, що забезпечує сильніше цінове анкерування та зазвичай нижчий інвестиційний ризик.

Згідно з RWA.XYZ, станом на 9 липня 2025 року, загальна ринкова капіталізація токенів акцій становила приблизно 422 мільйони доларів. У той же час, ринкова капіталізація Nvidia становила 3,9 трильйона доларів. Ця різка різниця підкреслює серйозний дефіцит ліквідності між токенами акцій та традиційними фондовими ринками.

Цей брак ліквідності — в поєднанні з відмінностями в торгових годинах — часто призводить до відхилень цін між токенами акцій та їх основними активами на різних платформах і в різні часові рамки. Ці цінові розбіжності створюють можливості для арбітражу.

Ця стаття зосередиться на застосуванні трьох класичних стратегій арбітражу в контексті ринків токенів акцій.

3.1 Спотовий проти Арбітражу Хеджування Токенів

Принцип
Коли одночасно відкриті як біржа токенів, так і традиційний фондовий ринок, і ціна токена значно вища за спотову ціну акцій, арбітражники можуть купити спотові акції (Long Spot), одночасно продаючи коротко відповідні токенізовані акції (Short Token) на криптобіржі. Якщо ціни згодом зближуються, арбітражник може продати спотові акції та викупити токен, щоб закрити позицію, захоплюючи ціновий спред як прибуток. Зворотна логіка застосовується, якщо ціна токена нижча за спотову.

Як показано на графіку нижче, протягом шестигодинного проміжку ціна традиційних акцій NVDA (пурпурний) та їх токенізованого аналога NVDAX (свічковий графік) кілька разів розходилася. У кількох випадках ціна токена перевищувала спотову ціну, створюючи чіткі можливості для арбітражу.

Приклад

• На один момент 9 липня 2025 року:
• NVDA (спот) = $160.00
  NVDAX (Токен) на Gate xStocks = $160.40
  → Арбітражна можливість: коротка NVDAX, довга NVDA
  Коли обидва збігаються до $158.00, позиції закриваються з чистим прибутком (після зборів) приблизно ~$0.22 за акцію.

Вимоги
Ця стратегія вимагає ультра-низької затримки, мінімального проскочування та низьких комісій за транзакції — найкраще підходить для фірм, що займаються високоочікувальною торгівлею.

3.2 Арбітраж між біржами

Принцип
Арбітраж між біржами є одним з найбільш класичних видів арбітражу в крипто-просторі. Принцип полягає в купівлі Токена на біржі, де ціна нижча, передачі його на іншу біржу, де ціна вища, та продажу там. Якщо різниця в ціні між двома біржами достатньо велика, щоб покрити комісії за транзакції і ще принести прибуток, арбітраж може бути виконаний.

Графік нижче порівнює торгові дані для токена NVDAX (токенізована версія акцій Nvidia) на Gate та трьох інших біржах протягом одного дня. Він чітко ілюструє кілька випадків значних цінових розбіжностей між платформами в різні часові проміжки. На момент знімка спред цін становив 0.56%. Більше того, ціни токенів на різних біржах, як правило, демонструють сильну тенденцію до середнього повернення з часом.

Приклад
Якщо Токен A коштує 100$ на Біржі A і 103$ на Біржі B:

• Купити на A → Вивести → Продати на B
  Навіть після витрат залишається прибуток, якщо спреди достатньо широкі.

Вимоги
Успіх залежить від:

• Швидка обробка виведення та депозитів
• Адекватна глибина книги ордерів
• Надійність мережі
  Часто арбітражники попередньо розміщують активи і використовують автоматизацію та багатоконтрольні системи для ефективного виконання.

3.3 Арбітраж з часовою затримкою

Принцип
Традиційні розрахунки акцій зазвичай слідують циклу T+2 або довшим затримкам, тоді як трансакції та розрахунки токенізованих акцій проводяться на блокчейні, що дозволяє здійснювати розрахунок протягом хвилин або навіть секунд в теорії. Арбітражери можуть використовувати цю затримку, використовуючи реальні коригування цін на ринку токенів до того, як традиційний розрахунок буде завершено.

Наприклад, традиційні фондові ринки працюють з понеділка по п'ятницю, з 09:30 до 16:00, тоді як крипторинки функціонують 24/7 без перерви. Ця розбіжність створює короткочасні арбітражні вікна під час неробочих годин — таких як вихідні, передторгові або післяторгові сесії, коли ціни токенізованих акцій можуть різко реагувати на новини, тоді як ціни на основні акції залишаються незмінними. Однією з поширених форм арбітражу з часовим лагом є торгівля, основана на новинах перед ринком. Приклади включають звіти про прибутки, геополітичні події або сприятливу макроекономічну політику, які штовхають ціни токенів до руху перед спотовим ринком.

Хоча токенізовані акції є відносно новими, і ще не було широко зафіксовано випадків арбітражу на передринковому етапі, цінові симуляції поблизу відкриття ринку вказують на те, що токенізовані акції часто реагують заздалегідь на ринкову інформацію. Ціни, сформовані передринковими спекуляціями, зазвичай тісно збігаються з цінами при відкритті, що дозволяє трейдерам скористатися цим коротким вікном арбітражу.

Приклад
Арбітражери використовують системи моніторингу або покладаються на новинні потоки, щоб захопити важливі події під час позабіржових годин—такі як сильні квартальні earnings Nvidia, підвищення ставок центрального банку або ескалація геополітичних конфліктів.

Вони потім аналізують імовірний напрямок і величину впливу новин на відповідну акцію, часто використовуючи історичні кейс-стаді для оцінки цінових коливань. Якщо новини вважаються позитивними, трейдер купує відповідний токенізований актив на криптоплатформі; якщо негативні, вони можуть зайняти коротку позицію на токенізованому активі.

Коли традиційний ринок відкривається, арбітражник закриває позицію на основі підтвердження руху ціни. Якщо спотовий ринок рухається в очікуваному напрямку, позиція закривається там. Альтернативно, вони можуть почекати, поки ціна токена повернеться до спотової ціни і закрити торгівлю на ринку токенів, щоб отримати вигоду з різниці.

Вимоги
Ці арбітражні вікна зазвичай тривають лише кілька хвилин, навіть лише секунди — вимагаючи високопродуктивних систем сповіщення про новини (таких як Bloomberg API, Twitter/X стрічки або преміум підписки на новини) та автоматизованих торгових відповідей.

Надійність джерел новин також є критично важливою; неточні або фальшиві новини можуть призвести до неправильних угод і фінансових втрат.

Окрім арбітражу з часовим лагом, токенізовані акції також можуть бути застосовані до класичних арбітражних стратегій, таких як тріangular арбітраж та арбітраж процентних ставок, що пропонує додаткові можливості для досвідчених інвесторів.

Можливості для роздрібних інвесторів

Хоча більшість арбітражу вимагає капіталу, швидкості та експертизи, токенізовані акції також приносять користь роздрібним учасникам:

• Фракційне інвестування
  На традиційних ринках цінних паперів мінімальні вимоги до покупки варіюються—в деяких ринках вимагається принаймні одна акція, в той час як інші вимагають 100 акцій за замовлення. Це створює високу бар'єр для входу для інвесторів, які хочуть купити ведучі акції, такі як Google, Amazon або Tesla, оскільки їхні ціни акцій часто досить дорогі. Для новачків ця початкова вартість може бути значною.

Однак, з токенізацією акцій кожну акцію можна фракціонувати на набагато менші одиниці — наприклад, 0.1 або навіть 0.001 акцій.

Візьмемо Nvidia (NVDA) як приклад: її поточна ціна акцій становить 162,88 доларів США, а традиційні ринки вимагають придбання щонайменше однієї повної акції. Проте в секції xStocks на Gate мінімальна покупка становить лише 0,001 акції—це означає, що інвестор може отримати доступ до токенів акцій Nvidia всього за 0,16 USDT.

• Диверсифіковане розподілення активів
  Круглосуточна торговельна система Gate дозволяє користувачам торгувати без обмежень традиційними торговими годинами. Це забезпечує безперешкодний доступ до диверсифікованого розподілу активів, що допомагає інвесторам управляти портфелями в різних класах активів та зменшувати регіональні фінансові ризики.

Роздрібні користувачі можуть отримувати доступ до міжнародних акцій, не покладаючись на місцевих брокерів, завдяки платформам, таким як Gate xStocks. Торгівля цілодобово робить глобальні інвестиції більш гнучкими.

• Нижчі транзакційні витрати
  У традиційних фондових ринках посередники часто стягують різноманітні збори. Однак торгівля токенізованими акціями на децентралізованих біржах (DEX) може значно знизити транзакційні витрати та мінімізувати сліппід для інвесторів. Наприклад, брокерські компанії зазвичай стягують комісійні збори в межах від 0.1% до 0.5%, тоді як на Gate комісії становлять всього 0.025% до 0.1%.

Ризики та виклики

Поза типовими ризиками арбітражу (наприклад, прослизання, збори, затримка) токенізовані акції являють собою системні проблеми:

• Збій ОрACLE & Відхилення Ціни: Ціни Токенів залежать від орacles або централізованих цінових джерел. Збої або атаки (наприклад, збої орacles Band на BSC) можуть призвести до спотворення ціни або постійного відхилення.
• Правова невизначеність: У багатьох юрисдикціях токенізовані акції не мають чітких правових визначень. Арбітражери ризикують ненавмисно порушити правила щодо цінних паперів або контролю за капіталом.

Висновок

Токенізація акцій є не лише технічною інновацією, а й представницьким шляхом для розширення криптовалют у реальні активи (RWA). Це створює можливості як для інституційних, так і для роздрібних інвесторів.

Однак, відв'язка ціни, залежність від оракулів і регуляторна невизначеність залишаються критичними проблемами. Інвестори повинні залишатися пильними щодо безпеки та цілісності основних активів.


Посилання

• Osl, https://www.osl.com/en/academy/article/what-is-stock-tokenization
• Щоденний Forex, https://www.dailyforex.com/forex-articles/tokenization-of-stocks/229295
• Backed Finance, https://docs.backed.fi/#backed-docs
• Gate, https://www.gate.com/zh/trade
• Backked Finance, https://backed.fi/news-updates/xstocks-are-going-live-tokenized-stocks-for-the-defi-era
• Robinhood, https://robinhood.com/eu/uk/support/articles/about-stock-tokens/

Gate Research є всеосяжною платформою для дослідження блокчейну та криптовалют, яка надає глибокий контент для читачів, включаючи технічний аналіз, ринкові огляди, дослідження індустрії, прогнозування трендів та аналіз макроекономічної політики.

Попередження
Інвестування в ринок криптовалют пов'язане з високим ризиком. Користувачам рекомендується проводити власні дослідження та повністю розуміти природу активів і продуктів перед прийняттям будь-яких інвестиційних рішень.Gate не несе відповідальності за будь-які втрати або збитки, що виникають внаслідок таких рішень.