Merkeziyetsizlik Vadeli İşlemler borsasıyla karşılaşan zorluklar ve fırsatlar

Son zamanlarda, bir borsa platformunda dikkat çekici bir olay meydana geldi. Bir yatırımcı, bu platformda 50 kat kaldıraçla ETH alımı yaptı ve en yüksek kazancı 2 milyon doları aştı. Pozisyon büyüklüğü büyük olduğu ve blok zincirinin şeffaf özellikleri nedeniyle, tüm kripto pazarları bu "büyük balina"nın hareketlerini dikkatle izliyor.

Ancak, bu yatırımcının bir sonraki hamlesi herkesin beklediğinin tersine oldu. Ne pozisyonunu artırmayı ne de kar almayı seçti, bunun yerine benzersiz bir strateji benimsedi: Kâr elde etmek için teminatın bir kısmını çekti ve sistemin otomatik olarak uzun pozisyonun tasfiye fiyatını artırmasına izin verdi. Sonunda, bu yatırımcı tasfiyeyi tetikledi ve yaklaşık 1.8 milyon dolar kazandı.

Bu işlem platformun likidite havuzunu önemli ölçüde etkiledi. ETH balinalarının karları çok yüksek olduğundan, normal bir seferde kapatma işlemi karşı tarafın likidite yetersizliğine neden olabilir. Ancak, bu kaybın likidite havuzu tarafından üstlenilmesi için aktif olarak tasfiye başlatmayı tercih etti. 12 Mart'ta yalnızca bir günde, platformun likidite havuzu yaklaşık 4 milyon dolar azaldı.

Bu olay, sürekli vadeli işlem merkeziyetsiz borsa (Perp Dex) karşılaştığı zorlu zorlukları vurgulamaktadır, özellikle likidite havuz mekanizması açısından yenilik yapılması gerekmektedir. Bu fırsatı değerlendirelim, mevcut ana Perp Dex platformlarının işletim mekanizmalarını karşılaştırarak analiz edelim ve benzer saldırıların nasıl önlenebileceğini tartışalım.

Ana Akım Perp Dex Platform Mekanizmalarının Karşılaştırması

platform A

1. Likidite Sağlama:

   • Topluluk likidite havuzları fon sağlar
   • Kullanıcılar USDC gibi varlıkları yatırarak piyasa yapımına katılabilir.
   • Kullanıcıların kendi sermaye havuzlarını oluşturarak piyasa yapıcı kar payına katılmalarına izin verilir.

2. Piyasa Yapma Modu:

   • Yüksek performanslı zincir üstü emir defteri eşleştirmesi kullanma
   • Likidite havuzları, piyasa yapıcı olarak görev yapar, derinlik sağlar ve eşleşmemiş emirleri işler.
   • Küresel piyasalara yakın emir fiyatlarını sağlamak için dış oracle'lara başvurun.

3. Teminat Mekanizması:

   • Teminat minimum gereksinimin altına düştüğünde tasfiye tetiklenir
   • Herhangi bir yeterli fonu olan kullanıcı temizliğe katılabilir.
   • Likidite havuzları aynı zamanda tasfiye sigorta havuzu olarak görev yapar ve tasfiye işlemlerinin neden olduğu kayıpları üstlenir.

4. Risk Yönetimi:

   • Çoklu borsa fiyat oracle'ları, sık sık güncellenir.
   • Büyük pozisyonlar için asgari teminat gereksinimlerini artırma
   • Merkeziyetsizlik sıralama mekanizması
   • Yeni ortaya çıkan özel zincir, uzun vadeli bir teste tabi tutulmamıştır.

5. Fonlama oranı ve pozisyon maliyeti:

   • Her saat uzun ve kısa pozisyon fonlama oranı hesaplanır
   • Boğaların avantajı olduğunda, boğalar kısa pozisyondakilere finansman ücreti öder (ve bunun tersi de geçerlidir).
   • Marj gereksinimlerini ve sermaye maliyetini ayarlayarak riski yönetmek
   • Pozisyonu gece boyunca tutmanın ek faizi yoktur, ancak yüksek kaldıraç sermaye maliyetlerini artırır.

platform B

1. Likidite sağlama:

   • Çoklu varlık likidite havuzları likidite sağlar
   • Kullanıcılar, likidite havuzuna katılmak için varlıkları takas edebilir.
   • Likidite havuzları, karşı taraf olarak riskleri üstlenir.

2. Piyasa Yapıcı Modu:

   • Yenilikçi likidite havuzları, işlemciler için mekanizma
   • Oracle fiyatlandırması ile neredeyse sıfır kayma ile işlem gerçekleştirme
   • Limitli emirler gibi ileri düzey özellikleri destekler, ancak esasen havuz, oracle fiyatı üzerinden işlem yapar.

3. Tasfiye Mekanizması:

   • Otomatik Tasfiye Sistemi
   • Marj oranı, sürdürülen gereksinimlerin altına düştüğünde tasfiye tetiklenir
   • Likidite havuzu karşı taraf olarak zarar ve karları absorbe eder

4. Risk Yönetimi:

   • Oracle, vadeli işlemlerin fiyatını spot fiyatla uyumlu hale getirir.
   • Yüksek TPS zincirleri, tasfiye gecikme riskini azaltır
   • Tek bir varlığın toplam pozisyonuna sınırlama getirebilir
   • Kredi faiz oranları, varlık kullanım oranı arttıkça yükselir

5. Fonlama Oranı ve Pozisyon Maliyeti:

   • Geleneksel finansman ücreti yok
   • Borç alma ücreti, saatlik olarak hesaplanır
   • Ücret, borç alınan varlıkların havuzdaki oranına göre belirlenir
   • Pozisyon süresi ne kadar uzun veya varlık kullanım oranı ne kadar yüksekse, maliyet o kadar yüksektir.

platform C

1. Likidite Sağlama:

   • Çok varlıklı endeks havuzları likidite sağlar
   • Kullanıcılar varlıklarını likidite havuzuna yatırabilir.
   • Likidite havuzları tüm işlemlerin muhalefet tarafı haline gelir.

2. Piyasa yapma modeli:

   • Geleneksel emir defteri yok
   • Oracle fiyatlandırması ve havuz varlıkları ile otomatik piyasa yapma
   • "Sıfır kayma" ile işlem gerçekleştirme

3. Likidite Mekanizması:

   • Otomatik Tasfiye Sistemi
   • Merkeziyetsizlik oracle kullanarak pozisyon değerini hesaplama
   • Likidite havuzu doğrudan tasfiye kar/zararını üstlenir

4. Risk Yönetimi:

   • Manipülasyon riskini azaltmak için çoklu kaynak oracle'ları kullanın
   • İşlem yapılabilen varlıklar için maksimum pozisyon açma sınırı belirleyin
   • Dinamik ücret oranı mekanizması kaldıraç riskini sınırlar
   • İşlem ücretinin bir kısmı likidite sağlayıcılara ödül olarak verilmektedir.

5. Fonlama oranı ve pozisyon maliyeti:

   • Geleneksel uzun-kısa karşılıklı finansman ücreti yok
   • Kredi kullanma ücreti, saatlik olarak tahsil edilir
   • Ücretler doğrudan likidite havuzuna ödenir
   • Varlık kullanım oranı ne kadar yüksekse, borç verme maliyetinin yıllık oranı o kadar yüksek olur.

Gelecek Gelişim Yönü

Bu olay, merkeziyetsizlik vadeli işlem borsalarının karşılaştığı zorlukları, özellikle şeffaflık ve kodun kuralları belirleme özellikleri açısından ortaya koydu. Saldırganlar büyük pozisyonlardan yararlanarak kâr elde etti ve borsa içindeki likiditeyi sarstı.

Benzer durumların önlenmesi için, gelecekteki gelişim yönleri şunları içerebilir:

1. Kullanıcıların pozisyon açma miktarını azaltmak:

   • Kaldıraç oranını ayarla
   • Teminat gereksinimlerini artır

2. Otomatik Pozisyon Kapatma (ADL) mekanizmasının tanıtılması:

   • Teminatın tasfiye zararını karşılayamadığı durumda başlat
   • Zarar eden pozisyonları kâr eden veya yüksek kaldıraçlı pozisyonlarla hedge etme

3. Adres ilişkilendirme analizini güçlendirin:

   • Çoklu hesap saldırılarını önleme
   • Merkeziyetsizlik anlayışı ile risk kontrolünü dengelemek

4. Sürekli likidite derinliğini artırma:

   • Saldırı maliyetini artırmak
   • Tek büyük işlemin etkisini azaltmak

5. Likidite mekanizmasını optimize et:

   • Aşamalı Temizlik Getirme
   • Daha adil bir zarar paylaşım mekanizması tasarlamak

6. Risk yönetim sistemini geliştirmek:

   • Büyük pozisyonların anlık izlenmesi
   • Risk parametrelerini dinamik olarak ayarlamak

7. Yenilikçi likidite sağlama modellerini keşfetmek:

   • Daha çeşitli likidite kaynaklarının tanıtılması
   • Uzun vadeli likidite sağlayıcılarını çekmek için teşvik mekanizmaları tasarlamak

8. Platformlar arası iş birliğini güçlendirin:

   • Risk Bilgilerini Paylaşma
   • Piyasa anormal dalgalanmalarıyla birlikte hareket etme

Pazarın olgunlaşması ve likiditenin giderek artması ile merkeziyetsiz vadeli işlemler borsası daha dayanıklı hale gelecektir. Mevcut zorluklar, bu alandaki gelişimin kaçınılmaz bir parçasıdır ve sektör katılımcılarına yenilik ve optimizasyon fırsatları sunmaktadır. Gelecekte, daha sağlıklı, istikrarlı ve gerçekten merkeziyetsiz bir vadeli işlemler ticaret ekosisteminin oluşmasını bekliyoruz.