Ethena-USDe yükseliş ivmesi güçlü, Merkezi Olmayan Finans ekosistemi belirgin şekilde fayda sağlıyor

USDe'nin toplam arzı son bir ay içinde dikkate değer bir yükseliş gösterdi, 2.4 milyar USD'den 3.8 milyar USD'ye yükseldi ve aylık artış oranı %58'in üzerinde. Bu yükseliş trendi, Bitcoin fiyatının yeni bir zirveye ulaşmasıyla yakından ilişkilidir. Piyasa alım duygusunun artmasıyla birlikte, fonlama oranlarının yükselmesi USDe'nin staking getirilerini artırarak USDe'nin büyümesini teşvik etti. Önceki dönemlere göre bir gerileme olsa da, 26 Kasım'da bir veri platformunda gösterilen APY hala %25 civarında yüksek seviyelerde kalmaktadır.

Bu arada, MakerDAO da bu yükselişten faydalananlardan biri oldu. Şu anda Maker'ın günlük gelirleri, bir ay öncesine göre %200'den fazla artış göstererek tarihsel bir zirveye ulaştı. Bu yükseliş, Ethena'nın gelişimiyle yakından bağlantılı. USDe'nin yüksek teminat APY'si, sUSDe ve PT varlıkları için büyük bir borçlanma talebi yarattı. Belirli bir borç verme platformunda, sUSDe ve PT teminatı ile DAI borç almak için toplam hacim yaklaşık 570 milyon USD'ye ulaştı, borç kullanım oranı %80'i aştı, mevduat APY'si ise %12'ye kadar çıktı. Geçtiğimiz ay, Maker D3M modülü aracılığıyla bu platformda verilen kredi toplam artışı 300 milyon USD'yi geçti.

Doğrudan yol dışında, sUSDe ve PT'nin borçlanma talebi ayrıca diğer kanalların DAI kullanım oranını dolaylı olarak artırdı. Bir borçlanma platformunun DAI mevduat oranı %8.5'e ulaştı. MakerDAO'nun bilançosu, D3M modülü aracılığıyla iki ana borçlanma platformuna verilen DAI kredilerinin toplamının yaklaşık 2 milyar USD olduğunu göstermektedir ve bu, Maker varlık tarafının %40'ına yakın bir orandır. Sadece bu iki kalem, Maker'a yıllık 203 milyon USD ücret kazandırdı, bu da günlük MakerDAO'ya 550,000 USD günlük gelir katkısı anlamına geliyor ve MakerDAO'nun toplam yıllık ücretinin %54'üne tekabül ediyor.

Bu yükseliş sarmalında, neredeyse her katılımcı fayda sağlıyor. USDe'nin kaldıraç madencileri ve borç verenleri, kaldıraç kullanarak son derece yüksek ama dalgalı getiri oranları elde edebilirken, DAI mevduat kullanıcıları daha yüksek ve nispeten stabil getiri oranları elde ediyor. Düşük riskli arbitrajcılar, Bitcoin, Ethereum LST'yi teminat göstererek basım yaparak veya DAI borç alarak faiz farkı kazanıyor. Aynı zamanda, ileri düzey oyuncular, DeFi protokollerinin kombinasyonu ile aşırı getiri elde ediyor. Bu arada, her bir protokol de daha yüksek TVL, gelir ve kripto para fiyatı elde ediyor.

Ancak, bu büyüme eğiliminin sürdürülebilir olup olmadığı, USDe ve DAI arasındaki faiz farkının uzun vadede var olup olmayacağına bağlıdır. DAI'nin nispeten öngörülebilir bir para politikası sunduğu göz önüne alındığında, odak noktası esasen USDe üzerinde yoğunlaşmaktadır. Etkileyen faktörler arasında: boğa piyasasının iyimserliğinin devam edip etmeyeceği, Ethena'nın ekonomik model iyileştirmeleri ve pazar payını artırarak daha yüksek APY dağıtım verimliliği elde edip edemeyeceği ve diğer ticaret platformlarından gelen getiri sağlayan stabilcoin stratejilerinin rekabeti bulunmaktadır.

D3M modülünün çalışmasının DAI'nin yetersiz teminatlı bir stabilcoin haline gelmesine doğrudan neden olmayacağına dikkat etmek gerekir, ancak bazı potansiyel riskler getirmektedir. Bu riskler arasında DAI'nin tekrar "gölge stabilcoin" haline gelme olasılığı, Ethena'nın operasyonel riski, akit riski ve saklama riski DAI'ye yansıyabilir ve ayrıca DAI'nin genel LTV'sinin düşme olasılığı bulunmaktadır.

Genel olarak, USDe'nin hızlı yükselişi, Merkezi Olmayan Finans ekosistemine yeni bir canlılık getirdi ve aynı zamanda piyasalarda stabilcoin risk yönetimi üzerine derin düşünceleri tetikledi. Yüksek getirilerin tadını çıkarırken, katılımcıların potansiyel sistemik risklere karşı dikkatli olmaları gerekiyor.