Merkezi Olmayan Finans yeniden mi doğuyor? SEC'in yeni politikası düzenleyici yapıyı yeniden şekillendiriyor, üç ana alanda değer yeniden değerlendirmesi bekleniyor.

Merkezi Olmayan Finans Derinlik Araştırması: SEC Yeni Politikasının Altındaki Düzenleyici Manzara ve Değer Yeniden Değerlendirmesi

I. Giriş: SEC'in Yeni Politikası ve DeFi Düzenleme Yapısındaki Anahtar Dönüşüm

Merkezi Olmayan Finans (DeFi) 2018'den bu yana hızla gelişerek, küresel kripto varlık sisteminin temel sütunlarından biri haline geldi. DeFi, açık, izinsiz finansal protokoller aracılığıyla, varlık ticareti, borç verme, türev ürünler, stabilcoinler, varlık yönetimi gibi zengin finansal işlevler sunmakta ve akıllı sözleşmelere, zincir içi hesaplamalara, merkeziyetsiz oracle'lara ve yönetişim mekanizmalarına dayanarak geleneksel finansın yeniden yapılandırılmasını sağlamaktadır. 2020'de "DeFi Yazı" döneminden bu yana, DeFi protokollerinin toplam kilitli değeri (TVL) bir dönem 180 milyar doları aşarak, bu alanın ölçeklenebilirliğini ve piyasa kabulünü yeni yüksekliklere ulaştırdığını göstermiştir.

Ancak, DeFi'nin hızlı genişlemesi, uyumsuzluk, sistemik riskler ve düzenleyici boşluklar gibi sorunlarla birlikte gelmektedir. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) daha önce kripto sektörüne yönelik katı bir uygulama stratejisi benimsemiş, DeFi protokolleri, DEX platformları, DAO yönetişim yapıları gibi unsurları potansiyel yasadışı kategorisine dahil etmiştir. 2022'den 2024'e kadar birçok tanınmış proje SEC veya CFTC tarafından soruşturma ve uygulamaya tabi tutulmuştur. Bu arada, merkeziyetsizlik derecesi, kamu finansman davranışları, menkul kıymet borsa platformları gibi belirleme kriterlerinin uzun süre eksikliği, DeFi sektörünün teknik kısıtlamalar, yatırım daralması, yetenek kaybı gibi zorluklarla karşılaşmasına neden olmuştur.

2025 yılının ikinci çeyreğinde, düzenleyici manzarada önemli değişiklikler meydana geldi. SEC'in yeni başkanı Paul Atkins, Kongre duruşmasında DeFi için olumlu bir düzenleme yolu önerdi ve üç politika yönünü belirtti: birincisi, yüksek derecede merkeziyetsiz protokoller için "yenilik muafiyet mekanizması" oluşturmak; ikincisi, "işlevsel sınıflandırma düzenleme çerçevesi"ni teşvik etmek; üçüncüsü, DAO yönetimini ve gerçek varlıkların blok zincirine aktarımını (RWA) düzenleme kumbarasına dahil etmek. Bu politika değişikliği, ABD Hazine Bakanlığı Finansal İstikrar İzleme Komitesinin (FSOC) yayınladığı beyaz kitapla örtüşüyor ve yeniliğin "sınırlanmasını" önlemek için kumbaralar ve test mekanizmaları aracılığıyla yapılması gerektiğini ilk kez öneriyor.

Merkezi Olmayan Finans Derinlik Araştırması: SEC Yeni Politikasından "İnovasyon Muafiyeti"ne, "Zincir Üstü Finans"a, Merkezi Olmayan Finans Yazı Hava Durumu Yeniden Görünebilir

İki, ABD düzenleyici yolunun evrimi: "Varsayılan olarak yasadışı" dan "Fonksiyon uyumuna" dönüşüm mantığı

Amerika'nın DeFi üzerindeki düzenleyici evrimi, finansal uygunluk çerçevesinin yeni teknolojilere karşı karşılaştığı zorlukları yansıtmaktadır. SEC'in mevcut politika duruşu, son beş yıl içinde çoklu kurumların mücadelesi ve düzenleyici mantık evriminin bir ürünüdür. DeFi'nin başlangıç dönemindeki düzenleyici tutum, ana uygulama olayları geri bildirimleri ve hukukun uygulanmasındaki sistemik gerilimleri inceleyerek dönüşüm temelini anlamak gerekmektedir.

2019'dan itibaren, SEC'in düzenleyici mantığı esas olarak Howey Testi menkul kıymet belirleme çerçevesine dayanmaktadır ve çoğu DeFi protokol token'ını kayıtsız menkul kıymet olarak varsaymaktadır. Ayrıca, herhangi bir eşleştirme, likidasyon veya dijital varlık tutma eylemi de kayıtsız menkul kıymet aracılığı suçunu oluşturabilir. 2021-2022 döneminde, SEC bir dizi yüksek profilli icra eylemi gerçekleştirdi, birçok tanınmış projeyi soruşturdu ve "varsayılan olarak yasadışı" icra stratejisi izledi.

Ancak, bu strateji kısa sürede yasama ve yargı zorluklarıyla karşılaştı. Birçok dava örneği, düzenleyici yargının sınırlılıklarını ortaya koydu; örneğin SEC'in Ripple davası "tüm tokenler menkul kıymettir" görüşünü zayıflattı. Aynı zamanda, SEC, DAO gibi yapılar için hukukun uygulanmasında temel zorluklarla karşı karşıya ve etkili uygulama araçlarından yoksun.

2025'in başında, SEC personel değişikliği sonrasında strateji değişikliği yaşadı. Yeni başkan Paul Atkins, "teknoloji tarafsızlığı" denetimini savunarak, düzenleyici sınırların işlevlere göre değil, teknolojik tasarımlara göre belirlenmesini vurguladı. SEC içinde bir DeFi araştırma grubu kuruldu ve risk sınıflandırması ile yönetim değerlendirme sistemi oluşturuldu. Bu, geleneksel menkul kıymet yasası mantığından "işlev uyumlu düzenleme" geçişini temsil ediyor ve DeFi protokollerinin gerçek finansal işlevlerini politika tasarımı için temel alıyor.

Genel olarak, ABD'nin Merkezi Olmayan Finans (DeFi) düzenlemesi, erken dönem hukukun sıkı uygulanması ve uygulama baskısından, kurumsal müzakerelere, işlev tanımaya ve risk yönlendirmeye doğru kademeli bir evrim geçirmektedir. Bu değişim, teknolojik heterojenliğe dair anlayışın derinleşmesini yansıtmaktadır ve aynı zamanda düzenleyici kurumların açık finansal sistemler ile karşılaştıklarında yeni yönetim paradigmasını tanıma çabalarını temsil etmektedir. Gelecekte, yatırımcıları koruma, sistemin istikrarını sağlama ve teknolojik gelişimi teşvik etme arasında nasıl bir denge kurulacağı, küresel DeFi düzenlemesinin temel zorluğu haline gelecektir.

Üç, Üç Büyük Servet Şifresi: Sistem Mantığı Altında Değer Yeniden Değerlendirmesi

SEC'nin yeni politikası ile birlikte, ABD'nin düzenleyici ortamı DeFi'ye yönelik genel tutumunu köklü bir şekilde değiştirdi; bu tutum "sonuç sonrası uygulama"dan "önceden uyum"a ve ardından "fonksiyon uyumu"na evrildi ve DeFi sektörüne uzun zamandır beklenen kurumsal olumlu teşvikler sağladı. Piyasa katılımcıları, DeFi protokollerinin temel değerlerini yeniden değerlendirmeye başladı; daha önce değerleri baskılanmış birçok alanda yeniden değerleme potansiyeli sergileniyor. Kurumsal mantıktan hareketle, şu anda DeFi değer yeniden değerlendirmesinin ana ekseni üç yöne odaklanıyor:

  1. Uyumlu aracılık yapısının kurumsal primleri: Zincir üstü KYC hizmetleri, uyumlu saklama, yüksek yönetim şeffaflığına sahip ön uç işletim platformları daha yüksek politika toleransı ve yatırımcıların ilgisini çekecektir. Bazı Layer2 çözümlerindeki "uyum zinciri" modülü de kritik bir rol oynayacaktır.

  2. Zincir Üzerindeki Likidite Altyapısının Stratejik Konumu: Protokol tarafsızlığı, yüksek birleştirilebilirlik ve yönetişim şeffaflığına sahip DEX platformları, ekosistem fon akışının yeniden tercih edilen yolu haline gelecektir. Temel AMM protokolünün hukuki riskleri büyük ölçüde azalacak, zincir üzerindeki işlem derinliği ve sermaye verimliliği beklentileri onarılacaktır. Zincir üzerindeki kehanet altyapısı da kurumsal düzeyde DeFi dağıtımlarının kritik düğümü haline gelecektir.

  3. Yüksek İçsel Getiri Modeli Protokolünün Kredi Yeniden Yapılandırması: Stabil nakit akışına sahip Merkezi Olmayan Finans (DeFi) protokolleri, kredi onarım dönemine girecek. Kredi protokolleri, stabilcoin projeleri gibi daha net düzenleyici konumlandırmalar altında kurumsal bir koruma inşa etme ve kurumsal fon tahsisini çekme potansiyeline sahip.

Bu üç ana hattın arkasındaki ortak mantık, "politika algı borcu"nun "piyasa sermaye fiyatlama ağırlığı"na dönüşüm sürecidir. Düzenleyici risklerin azalmasıyla, DeFi protokolleri gerçek zincir üstü gelirler, uyumlu hizmet yetenekleri ve sistematik katılım eşiği aracılığıyla kurumsal sermaye için bir değerleme sabitleme mekanizması oluşturabilmektedir. Bu, yalnızca DeFi protokollerinin "risk priması-getiri modeli"ni yeniden yapılandırma yeteneği kazanmasını sağlamakla kalmaz, aynı zamanda geleneksel finansal sisteme erişimleri için kurumsal bir zemin oluşturur.

Dört, Pazar Tepkisi: TVL'nin Yükselişinden Varlık Fiyatlarının Yeniden Değerlendirilmesine

SEC yeni düzenlemesi, piyasalarda hızlı bir zincirleme etki yaratarak "sistem beklentisi - fon akışı - varlık yeniden değerlendirmesi" şeklinde bir olumlu geri bildirim döngüsü oluşturdu. DeFi toplam kilitli değer (TVL) belirgin bir şekilde yükseldi; bir hafta içinde Ethereum üzerindeki DeFi TVL'si 46 milyar dolardan 54 milyar dolara sıçrayarak %17'den fazla bir artış gösterdi. Birçok ana akım protokolün kilitli miktarı eş zamanlı olarak arttı ve zincir üzerindeki aktivite tamamen canlandı.

Fon akışının geri dönüşü, önde gelen DeFi varlıklarının fiyatlarının yeniden değerlendirilmesine yol açtı. UNI, AAVE, MKR gibi yönetişim token'ları, bir hafta içinde ortalama %25-60 artış gösterdi ve bu, aynı dönemde BTC ve ETH'nin artış oranını çok aştı. Piyasa, artık protokol kârı kat sayısı, TVL kat sayısı ve kullanıcı büyüme modeli gibi göstergelere dayalı değerleme onarımını yeniden kullanmaya başladı.

Zincir üzerindeki veriler, fon dağılım yapısındaki değişiklikleri gösteriyor. Birden fazla protokoldeki mevduat işlemleri, kullanıcı sayısı ve ortalama işlem hacmi belirgin şekilde arttı, özellikle RWA ile ilgili protokollerde kurumsal cüzdanların oranı hızla yükseldi. Merkezi borsa stabilcoin akış miktarı düşerken, DeFi protokollerindeki stabilcoin net akışı geri yükseldi ve bu, yatırımcıların zincir üzerindeki varlıkların güvenliğine olan inancının geri kazandığını gösteriyor.

Pazar yankıları belirgin olmasına rağmen, varlık fiyatlarının yeniden değerlendirilmesi hala başlangıç aşamasındadır ve kurumsal primin nakde dönüşüm alanı henüz tamamlanmamıştır. Şu anda, birçok önde gelen protokolün piyasa değeri satış oranı 2021 boğa piyasası seviyelerinin çok altında kalmaktadır; düzenleyici belirsizlik, değerleme merkezine yukarı yönlü bir ivme kazandıracaktır. Aynı zamanda, varlık fiyatlarının yeniden değerlendirilmesi, token tasarımı ve dağıtım mekanizmasına da yansıyacak ve protokollerin "değer yakalama"yı piyasa fiyatlandırma mantığına entegre etmesini teşvik edecektir.

Beş, Gelecek Görünümü: Merkezi Olmayan Finans'ın Kurumsal Yeniden Yapılandırılması ve Yeni Dönem

SEC yeni düzenlemeleri, DeFi sektörünün "vahşi büyüme" döneminden "uyumlu ve düzenli" bir yapıya geçişini sağlamaktadır. Gelecekte DeFi gelişimi aşağıdaki eğilimleri gösterecektir:

  1. Kurumsal yeniden yapılandırma, tasarım paradigması ve iş modelini derinlemesine etkiler. DeFi projeleri, "gömülü uyum" yeni paradigmasını gerçekleştirmek için hem teknik avantajları hem de uyum özelliklerini barındıran çift kimlik sistemi tasarlamalıdır.

  2. İş modeli çeşitlendirme ve derinleştirme. Proje sahipleri, sürdürülebilir kâr modelleri oluşturmaya daha fazla odaklanacak, örneğin protokol katmanı gelir paylaşımı, varlık yönetim hizmetleri, RWA'nın zincire aktarılması gibi, geleneksel finans ile karşılaştırılabilir bir gelir döngüsü oluşturacaktır.

  3. Yönetişim mekanizması yapısının yeniden inşası ana itici güç haline gelecektir. Gelecekte, yönetişim meşruiyetini ve yürütme gücünü artırmak için zincir içi oylama, zincir dışı protokoller ve yasal çerçevelerin birleştirildiği karma bir yönetişim modeli benimsenebilir.

  4. Katılımcı taraflar ve sermaye yapısının dönüşümü. Kurumsal yatırımcılar ve geleneksel finans kurumlarının giriş engellerinin azalması, kurumsal odaklı özelleştirilmiş Merkezi Olmayan Finans ürün ve hizmetlerini doğurmuştur. Sigorta, kredi ve türev ürünler pazarının patlama büyümesi bekleniyor.

  5. Teknolojik yenilikler ve çapraz zincir entegrasyonu gelişim motoru haline geliyor. Gizlilik koruma, kimlik doğrulama, sözleşme güvenliği gibi teknolojik yenilikler hız kazanıyor, çapraz zincir protokolleri ve Layer 2 çözümleri çoklu zincir entegrasyon ekosisteminin oluşumunu destekliyor.

DeFi'nin kurumsallaşma süreci yeni bir sayfa açmasına rağmen, zorluklar hâlâ mevcut. Sektör, standartların belirlenmesi ve özdenetim mekanizmalarının kurulmasını sağlamak için iş birliği yapmalı, çok katmanlı bir uyum ekosistemi oluşturmalı ve kurumsallaşma seviyesini ve piyasa güvenini sürekli olarak artırmalıdır.

Altı, Sonuç

SEC'in yeni politikası, DeFi'ye hem düzenlemeler hem de fırsatlar sunan bir ortam getirmekte, sektörü vahşi büyümeden uyumlu gelişmeye yönlendirmektedir. Gelecekte DeFi'nin daha geniş finansal kapsayıcılık ve değer yeniden şekillendirme sağlaması beklenmektedir, ancak hala uyum riski, teknik güvenlik ve kullanıcı eğitimi gibi konularda sürekli çaba gerekmektedir. Yeni düzenlemelerle birlikte, "inovasyon muafiyeti"nden "blok zinciri finansı"na geçiş, kapsamlı bir patlama getirebilir; DeFi yazı tekrar ortaya çıkabilir ve sektörün mavi çip token'larının değerinin yeniden değerlendirilmesi beklenmektedir.

Merkezi Olmayan Finans Derinlik araştırması: SEC yeni politikası, "yenilik muafiyeti"nden "blok zinciri finansı"na, Merkezi Olmayan Finans yazı veya tekrar ortaya çıkabilir

DEFI-1.47%
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
  • Reward
  • 7
  • Share
Comment
0/400
Ser_This_Is_A_Casinovip
· 9h ago
boğa koşusu geliyor değil mi
View OriginalReply0
MidnightSellervip
· 16h ago
boğa koşusu hızlı geliyor değil mi
View OriginalReply0
MeaninglessApevip
· 16h ago
Regülasyon ne kadar sıkı olursa o kadar boğa koşusu.
View OriginalReply0
CascadingDipBuyervip
· 16h ago
Regülasyonun da maliyetini dikkate alması gerekiyor.
View OriginalReply0
UnluckyValidatorvip
· 16h ago
DeFi de Uyumluluk sağlamalı.
View OriginalReply0
MoonlightGamervip
· 16h ago
boğa koşusu geliyor değil mi
View OriginalReply0
0xLostKeyvip
· 17h ago
Regülasyon bir son değil
View OriginalReply0
Trade Crypto Anywhere Anytime
qrCode
Scan to download Gate app
Community
  • 简体中文
  • English
  • Tiếng Việt
  • 繁體中文
  • Español
  • Русский
  • Français (Afrique)
  • Português (Portugal)
  • Bahasa Indonesia
  • 日本語
  • بالعربية
  • Українська
  • Português (Brasil)