Stablecoin, şifreleme dünyası ile TradFi arasında bir köprü olarak, yaklaşık 250 milyar dolar piyasa büyüklüğüne ulaşmıştır (99% dolar ile bağlantılı). Küresel düzenleyici çerçeve hızla uygulanmaya konulurken, Hong Kong 1 Ağustos'ta yürürlüğe giren "Stablecoin Yasası" ile birlikte Çin'in dijital finans alanında "offshore deneme alanı" haline gelmiştir. Morgan Stanley, yakın zamanda Hong Kong'daki "Stablecoin Yasası"nın ana noktalarını, Renminbi stablecoin üzerindeki etkisini ve finans ile e-ticaret alanındaki kademeli değişimlere dair derinlemesine bir rapor yayınlamıştır ve bu, Hong Kong'un stablecoin yarışında nasıl öne geçtiğini ortaya koymaktadır.
Bir, Küresel Stabilcoin Yasası Yarışı, Hong Kong Avantaj Sağlıyor
Küresel yasama dalgası: ABD'deki GENIUS Yasası (18 Temmuz'da yürürlüğe girdi), AB'deki MiCA Yasası (2024'ün Aralık ayında yürürlüğe girecek), Singapur (Ağustos 2023), Japonya (Haziran 2023) gibi ülkeler, rezerv yönetimi, kara para aklama uyumu gibi temel gereksinimlere odaklanan düzenleyici çerçeveler oluşturmuştur.
Hong Kong'un stratejik konumu: Çin'in offshore finans merkezi olarak, Hong Kong yasası, Renminbi stablecoin (CNH) için yasal bir yol açmakta, aynı zamanda sıkı düzenlemeler (örneğin %100 rezerv gereksinimi, 25 milyon HKD sermaye eşiği) aracılığıyla yenilik ile risk arasında bir denge kurmakta ve küresel finans merkezi konumunu güçlendirmektedir.
İki, Hong Kong'un Stabilcoin Yasası'nın Ana Noktaları: Güvenlik ve Yenilik Eşit Öneme Sahip
Hong Kong'un yeni düzenlemeleri, "rezerv stabilitesi" ve "finansal bütünlük" üzerine odaklanarak, stablecoin'lerin çıkarılması, ticareti ve saklanması için tam bir süreç standardı oluşturmakta ve aynı zamanda bunların gerçek ekonomi uygulamalarına yönlendirilmesini sağlamaktadır.
Temel gereksinimler:
İhraç eden tarafın, en az 25 milyon HKD veya ihraç edilen tokenin nominal değerinin %1'i kadar bir sermaye bulundurması gerekmektedir, rezervlerin yüksek likiditeye sahip varlıklar (örneğin kısa vadeli devlet tahvilleri) olması, ayrı hesaplarda saklanması ve anında ifşa edilmesi gerekmektedir.
Zorunlu KYC/AML (kara para aklama) süreçleri, düzenli denetimler, her zaman geri alınabilirliği sağlamak (makul maliyet aralığında).
Spekülatif işlemler yerine sınır ötesi ödemeler, tedarik zinciri finansmanı, perakende işlemler gibi gerçek senaryoları öncelikli olarak destekle.
Amerikan yasası ile karşılaştırıldığında: Hong Kong, ihraççıların yeterlilik gerekliliklerinde daha esnek (yurt dışı kuruluşlara izin veriyor) iken, Amerika sadece banka yan kuruluşları veya federal onaylı kuruluşlarla sınırlıdır; her iki taraf da %100 rezerv gerektiriyor, ancak Hong Kong rezerv varlıkların yeniden temin edilmesine izin vermekte, Amerika ise bunu açıkça yasaklamaktadır.
Üç, Renminbi stabilcoin (CNH): Potansiyel ve engeller bir arada
Hong Kong, şifreleme para birimi için bir deneme sahası sağladı, ancak offshore likidite ve politika kısıtlamaları nedeniyle, gelişimi Dolar ve Hong Kong Doları stablecoin'lerinin gerisinde kalabilir.
Sınırlayıcı faktörler:
Offshore yuan havuzu yalnızca yaklaşık 1 trilyon yuan, onshore'daki 300 trilyon yuanın çok altında ve yüksek kaliteli rezerv varlıkların (örneğin, offshore merkez bankası bonoları) arzı istikrarsız.
Likiditenin az olması ve ağ etkisinin zayıf olması, dolar stablecoin'in uluslararası ödemelerdeki egemenliğini değiştirmeyi zorlaştırıyor.
3, dijital yuan (e-CNY) politikalar tarafından öncelikli destek almıştır, CNH stablecoin daha çok tamamlayıcı bir araç olarak kullanılmaktadır.
Kırılma Yolu: CIPS (Halkın Bankası'nın Uluslararası Ödeme Sistemi) ile entegrasyon sağlanırsa ve offshore RMB tahvilleri genişletilirse, CNH stablecoin uygulamasını hızlandırabilir.
Dört, Erken Yararlanıcılar: Şifreleme Ekosistemi, Fintech ve Borsa
Hong Kong'un stablecoin yeni politikası, öncelikle üç tür kuruluşa fayda sağlayacak: Olgun blok zinciri teknolojisine sahip éleştiriciler, şifreleme ticaret platformları ve likidite artışına dayanan finansal altyapılar.
Futu Holdings (FUTU. US): Kripto platformu (aracı kurum + borsa) aracılığıyla büyük perakende kullanıcılarıyla bağlantı kuruyor, eğer stablecoin ve şifreleme ticareti entegre olursa, 2027'de potansiyel gelir 240 milyon Hong Kong Doları'na (rezervlerin %2.5'lik yatırım getirisi tahminine dayalı) ulaşabilir.
ZhongAn Online (6060.HK): Dolaylı olarak sahip olunan stablecoin sandbox katılımcısı RD InnoTech %8.7, altındaki ZA Bank, stablecoin ihraççısına rezerv yönetim hizmeti sunuyor, Hong Kong'da perakende şifreleme işlemlerini destekleyen ilk dijital banka.
Hong Kong Borsası (0388. HK): Şifreleme sayesinde sağlanan likidite artışından faydalanarak, 2025 yılında IPO finansmanının 107 milyar HKD'ye ulaşması bekleniyor (yıllık + %700), şifreleme ayrıca işlem verimliliğini artırabilir (örneğin T+0 uzlaşması).
Beş, Finans ve E-ticaret Üzerindeki Etkisi: Aşamalı Değişim, Devrim Değil
Stablecoin'ların TradFi modeline etkisi sınırlıdır, ancak uzun vadede uluslararası ticaret verimliliğini yeniden şekillendirebilir; e-ticaret alanındaki uygulamalar ise kullanıcı alışkanlıkları ve düzenleyici engelleri aşmak zorundadır.
TradFi: Stabilcoinler "blok zinciri nakit karşılığı" olarak konumlandırılır, faiz üretmez ve banka mevduat işlevini yerine getiremez; ancak sınır ötesi uzlaşma maliyetlerini (SWIFT'e göre %80 daha düşük) azaltabilir ve süreyi (3 günden dakikalar seviyesine) kısaltabilir.
Küresel e-ticaret: Alibaba, JD gibi platformlar, stablecoin kullanarak işlem maliyetlerini düşürebilir (JD kurucusu bunu %90'a kadar azaltabileceğini belirtti), ancak gelişmiş ülkelerde olgun ödeme sistemleri mevcut, kullanıcıların dönüşüm motivasyonu zayıf, gelişen pazarlar ise bir sıçrama tahtası olabilir.
Altı, Risk Uyarısı: Düzenleyici Belirsizlik ve Piyasa Dalgalanması
Stablecoin hala gelişim aşamasında, üç büyük riske dikkat edilmesi gerekiyor:
Regülasyon Arbitrajı: Küresel çerçevede tutarsızlık, fon akışının gevşek bölgelere yönelmesine neden olabilir; Hong Kong ile anakaradaki politika uyumu sürekli gözlemlenmelidir.
Likidite şoku: Stablecoin'ler nakde hızlı bir şekilde dönüştürülebilir, piyasa dalgalanmaları sırasında satış baskısını artırabilir (örneğin, stablecoin ihraççısının ABD tahvillerini satması veya getirileri 6-8 baz puan artırması).
İşletme fizibilitesi: %100 rezerv gereksinimi kâr alanını daraltır, bu da küçük ve orta ölçekli ihraççıların katılımını sınırlayabilir.
Sonuç:
Hong Kong'un stablecoin yeni politikası, Çin'in küresel dijital finans rekabetine katılımı için önemli bir adım. Kısa vadede şifreleme ekosistemine ve finansal teknoloji şirketlerine fayda sağlar; uzun vadede ise "Çin-Amerika finans bağlantıcısı" olarak konumunu güçlendirebilir. Ancak, yuan stablecoin'in ilerlemesi, offshore likiditenin iyileşmesi ve politika iş birliğine bağlıdır; yatırımcılar fırsat ve riskleri rasyonel bir şekilde değerlendirmelidir.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Morgan Stanley, Hong Kong'daki yasa teklifini ortaya koyuyor: Renminbi stablecoin'i dolar hegemonyasına meydan okuyabilir mi?
Stablecoin, şifreleme dünyası ile TradFi arasında bir köprü olarak, yaklaşık 250 milyar dolar piyasa büyüklüğüne ulaşmıştır (99% dolar ile bağlantılı). Küresel düzenleyici çerçeve hızla uygulanmaya konulurken, Hong Kong 1 Ağustos'ta yürürlüğe giren "Stablecoin Yasası" ile birlikte Çin'in dijital finans alanında "offshore deneme alanı" haline gelmiştir. Morgan Stanley, yakın zamanda Hong Kong'daki "Stablecoin Yasası"nın ana noktalarını, Renminbi stablecoin üzerindeki etkisini ve finans ile e-ticaret alanındaki kademeli değişimlere dair derinlemesine bir rapor yayınlamıştır ve bu, Hong Kong'un stablecoin yarışında nasıl öne geçtiğini ortaya koymaktadır.
Bir, Küresel Stabilcoin Yasası Yarışı, Hong Kong Avantaj Sağlıyor
Küresel yasama dalgası: ABD'deki GENIUS Yasası (18 Temmuz'da yürürlüğe girdi), AB'deki MiCA Yasası (2024'ün Aralık ayında yürürlüğe girecek), Singapur (Ağustos 2023), Japonya (Haziran 2023) gibi ülkeler, rezerv yönetimi, kara para aklama uyumu gibi temel gereksinimlere odaklanan düzenleyici çerçeveler oluşturmuştur.
Hong Kong'un stratejik konumu: Çin'in offshore finans merkezi olarak, Hong Kong yasası, Renminbi stablecoin (CNH) için yasal bir yol açmakta, aynı zamanda sıkı düzenlemeler (örneğin %100 rezerv gereksinimi, 25 milyon HKD sermaye eşiği) aracılığıyla yenilik ile risk arasında bir denge kurmakta ve küresel finans merkezi konumunu güçlendirmektedir.
İki, Hong Kong'un Stabilcoin Yasası'nın Ana Noktaları: Güvenlik ve Yenilik Eşit Öneme Sahip
Hong Kong'un yeni düzenlemeleri, "rezerv stabilitesi" ve "finansal bütünlük" üzerine odaklanarak, stablecoin'lerin çıkarılması, ticareti ve saklanması için tam bir süreç standardı oluşturmakta ve aynı zamanda bunların gerçek ekonomi uygulamalarına yönlendirilmesini sağlamaktadır.
Temel gereksinimler:
İhraç eden tarafın, en az 25 milyon HKD veya ihraç edilen tokenin nominal değerinin %1'i kadar bir sermaye bulundurması gerekmektedir, rezervlerin yüksek likiditeye sahip varlıklar (örneğin kısa vadeli devlet tahvilleri) olması, ayrı hesaplarda saklanması ve anında ifşa edilmesi gerekmektedir.
Zorunlu KYC/AML (kara para aklama) süreçleri, düzenli denetimler, her zaman geri alınabilirliği sağlamak (makul maliyet aralığında).
Spekülatif işlemler yerine sınır ötesi ödemeler, tedarik zinciri finansmanı, perakende işlemler gibi gerçek senaryoları öncelikli olarak destekle.
Amerikan yasası ile karşılaştırıldığında: Hong Kong, ihraççıların yeterlilik gerekliliklerinde daha esnek (yurt dışı kuruluşlara izin veriyor) iken, Amerika sadece banka yan kuruluşları veya federal onaylı kuruluşlarla sınırlıdır; her iki taraf da %100 rezerv gerektiriyor, ancak Hong Kong rezerv varlıkların yeniden temin edilmesine izin vermekte, Amerika ise bunu açıkça yasaklamaktadır.
Üç, Renminbi stabilcoin (CNH): Potansiyel ve engeller bir arada
Hong Kong, şifreleme para birimi için bir deneme sahası sağladı, ancak offshore likidite ve politika kısıtlamaları nedeniyle, gelişimi Dolar ve Hong Kong Doları stablecoin'lerinin gerisinde kalabilir.
Sınırlayıcı faktörler:
Offshore yuan havuzu yalnızca yaklaşık 1 trilyon yuan, onshore'daki 300 trilyon yuanın çok altında ve yüksek kaliteli rezerv varlıkların (örneğin, offshore merkez bankası bonoları) arzı istikrarsız.
Likiditenin az olması ve ağ etkisinin zayıf olması, dolar stablecoin'in uluslararası ödemelerdeki egemenliğini değiştirmeyi zorlaştırıyor.
3, dijital yuan (e-CNY) politikalar tarafından öncelikli destek almıştır, CNH stablecoin daha çok tamamlayıcı bir araç olarak kullanılmaktadır.
Kırılma Yolu: CIPS (Halkın Bankası'nın Uluslararası Ödeme Sistemi) ile entegrasyon sağlanırsa ve offshore RMB tahvilleri genişletilirse, CNH stablecoin uygulamasını hızlandırabilir.
Dört, Erken Yararlanıcılar: Şifreleme Ekosistemi, Fintech ve Borsa
Hong Kong'un stablecoin yeni politikası, öncelikle üç tür kuruluşa fayda sağlayacak: Olgun blok zinciri teknolojisine sahip éleştiriciler, şifreleme ticaret platformları ve likidite artışına dayanan finansal altyapılar.
Futu Holdings (FUTU. US): Kripto platformu (aracı kurum + borsa) aracılığıyla büyük perakende kullanıcılarıyla bağlantı kuruyor, eğer stablecoin ve şifreleme ticareti entegre olursa, 2027'de potansiyel gelir 240 milyon Hong Kong Doları'na (rezervlerin %2.5'lik yatırım getirisi tahminine dayalı) ulaşabilir.
ZhongAn Online (6060.HK): Dolaylı olarak sahip olunan stablecoin sandbox katılımcısı RD InnoTech %8.7, altındaki ZA Bank, stablecoin ihraççısına rezerv yönetim hizmeti sunuyor, Hong Kong'da perakende şifreleme işlemlerini destekleyen ilk dijital banka.
Hong Kong Borsası (0388. HK): Şifreleme sayesinde sağlanan likidite artışından faydalanarak, 2025 yılında IPO finansmanının 107 milyar HKD'ye ulaşması bekleniyor (yıllık + %700), şifreleme ayrıca işlem verimliliğini artırabilir (örneğin T+0 uzlaşması).
Beş, Finans ve E-ticaret Üzerindeki Etkisi: Aşamalı Değişim, Devrim Değil
Stablecoin'ların TradFi modeline etkisi sınırlıdır, ancak uzun vadede uluslararası ticaret verimliliğini yeniden şekillendirebilir; e-ticaret alanındaki uygulamalar ise kullanıcı alışkanlıkları ve düzenleyici engelleri aşmak zorundadır.
TradFi: Stabilcoinler "blok zinciri nakit karşılığı" olarak konumlandırılır, faiz üretmez ve banka mevduat işlevini yerine getiremez; ancak sınır ötesi uzlaşma maliyetlerini (SWIFT'e göre %80 daha düşük) azaltabilir ve süreyi (3 günden dakikalar seviyesine) kısaltabilir.
Küresel e-ticaret: Alibaba, JD gibi platformlar, stablecoin kullanarak işlem maliyetlerini düşürebilir (JD kurucusu bunu %90'a kadar azaltabileceğini belirtti), ancak gelişmiş ülkelerde olgun ödeme sistemleri mevcut, kullanıcıların dönüşüm motivasyonu zayıf, gelişen pazarlar ise bir sıçrama tahtası olabilir.
Altı, Risk Uyarısı: Düzenleyici Belirsizlik ve Piyasa Dalgalanması
Stablecoin hala gelişim aşamasında, üç büyük riske dikkat edilmesi gerekiyor:
Regülasyon Arbitrajı: Küresel çerçevede tutarsızlık, fon akışının gevşek bölgelere yönelmesine neden olabilir; Hong Kong ile anakaradaki politika uyumu sürekli gözlemlenmelidir.
Likidite şoku: Stablecoin'ler nakde hızlı bir şekilde dönüştürülebilir, piyasa dalgalanmaları sırasında satış baskısını artırabilir (örneğin, stablecoin ihraççısının ABD tahvillerini satması veya getirileri 6-8 baz puan artırması).
İşletme fizibilitesi: %100 rezerv gereksinimi kâr alanını daraltır, bu da küçük ve orta ölçekli ihraççıların katılımını sınırlayabilir.
Sonuç:
Hong Kong'un stablecoin yeni politikası, Çin'in küresel dijital finans rekabetine katılımı için önemli bir adım. Kısa vadede şifreleme ekosistemine ve finansal teknoloji şirketlerine fayda sağlar; uzun vadede ise "Çin-Amerika finans bağlantıcısı" olarak konumunu güçlendirebilir. Ancak, yuan stablecoin'in ilerlemesi, offshore likiditenin iyileşmesi ve politika iş birliğine bağlıdır; yatırımcılar fırsat ve riskleri rasyonel bir şekilde değerlendirmelidir.