Kurumsal Merkezi Olmayan Finans Yolunda: Deutsche Bank Araştırma Raporu

Giriş

Merkezi Olmayan Finans ( DeFi )'in evrimi ve kurumsal uygulamalardaki potansiyeli sektörde büyük ilgi uyandırdı. Destekçiler, işbirliği, birleştirilebilirlik ve açık kaynak prensiplerine dayanan, açık ve şeffaf bir ağ temelinde yeni bir finansal paradigmanın yükseldiğini savunuyorlar. Dikkat çeken bir alan olarak, DeFi kullanarak düzenlenmiş finansal faaliyetler yürütme yolu hala inşa ediliyor.

Makroekonomi ve küresel düzenleme ortamındaki değişiklikler, geniş kapsamlı ve anlamlı ilerlemeleri engellemektedir; gelişim esas olarak perakende alanında veya kum havuzu ortamlarında sınırlı kalmaktadır. Ancak, önümüzdeki 1-3 yıl içinde, kurumsal Merkezi Olmayan Finans'ın (DeFi) fırlaması ve dijital varlıklar ile tokenizasyonun geniş uygulamalarıyla birleşmesi beklenmektedir; bu, finansal kurumların yıllardır hazırlık yaptığı bir konudur.

Bu trend, blok zinciri altyapısındaki ilerlemelerle desteklenmektedir ve düzenleyici uyum gereklilikleri altında faaliyet gösteren organizasyonları Global Layer 1 veya ağ biçiminde desteklemektedir. Uyum ve bilanço gereklilikleri ile blok zinciri cüzdanlarının anonimliği ve kamu blok zincirinde KYC/AML gerekliliklerinin nasıl karşılanacağı gibi bazı önemli belirsizlikler de çözülmektedir. Tartışmalar derinleştikçe, merkezi finans(CeFi) ve merkeziyetsiz finans(Merkezi Olmayan Finans) arasında ikili bir karşıtlık olmadığı giderek daha belirgin hale gelmektedir; finans alanında tam benimseme, yalnızca ekosistem içinde merkezileşmiş operasyon yönetim karışım modelini benimseyen kuruluşlar için mümkün olabilir.

Kurumsal çevrelerde, bu alandaki keşif genellikle cazip potansiyellerle dolu bir alana girişin bir keşif yolculuğu olarak konumlandırılmaktadır. Yenilikçi yatırım ürünleri geliştirebilir, daha önce keşfedilmemiş yeni tüketicilere ve likidite havuzlarına ulaşabilir ve yeni dijital işletim modelleri ile daha maliyet etkin pazar yapıları benimseyebiliriz. Sadece zaman ( ve yenilik ), DeFi'nin en saf formunda var olup olmayacağını veya belirli bir ölçüde merkeziyetsizliğin finans dünyasında köprü işlevi görebilmesi için bir uzlaşma görecek miyiz, bunu kanıtlayacaktır.

Bu beyaz kağıt, Merkezi Olmayan Finans'ın (DeFi) son tarihini gözden geçiriyor, bazı yaygın terimlerin gizemini çözmeye çalışıyor ve ardından DeFi alanındaki bazı temel itici güçleri dikkatlice inceliyor. Son olarak, kurumsal DeFi yolunda kurumsal finansal hizmetler topluluğunun karşılaşacağı sorunları ele alacağız.

Merkezi Olmayan Finans Manzarası Analizi

1.1 DeFi nedir?

Merkezi Olmayan Finans'ın (DeFi) merkezi, zincir üzerinde finansal hizmetler sunmaktır, örneğin borç verme veya yatırım gibi, geleneksel merkezi finans aracılara bağımlı olmadan. Bu hızlı gelişen alanda resmi ve yaygın olarak kabul edilen bir tanım henüz yoktur, tipik DeFi hizmetleri ve çözümleri aşağıdaki unsurları tanımlayabilir:

• Kendinize ait cüzdan, yatırımcıların kendi yöneticileri olmalarına izin verir.
• Kod kullanarak dijital varlıkların saklanması için akıllı sözleşme yönetimi ve yönetimi.
• Depozit değerine ve/veya değişkenlere göre ödülleri hesaplayan ve dağıtan staking sözleşmesi.
• Bir varlığın başka bir varlıkla değişimine ve borç verme veya merkezi olmayan borsa (DEX) gibi varlık değişim protokollerinde kullanılmasına izin veren bir varlık değişim protokolü, örneğin belirli bir DEX, bu DeFi ekosisteminin erken katılımcılarından biridir ve akıllı sözleşmeler aracılığıyla işlemleri yürütmektedir.
• Temel "paketlenmiş" varlıklara dayanan çeşitli varlıkların menkul kıymetleştirilmesi ve yeniden teminatlandırma yapıları, ihraç edilen varlıkların ikincil piyasa değeri olabilmektedir.

1.2 Kurumsal Merkezi Olmayan Finans nedir?

Kurumsal Merkezi Olmayan Finans - Bu makalenin odak noktası - Merkezi Olmayan Finans yapılarına kurumsal benimseme ve uyum ile birlikte, merkeziyetsiz uygulamalarda (dApps) ya da çözümlerde kurumsal katılımı ifade eder. Finans sektöründeki düzenleyici çerçeve içinde bu konuyu ele alarak, Merkezi Olmayan Finans'ın avantajlarını geleneksel finansal piyasalara taşıyabilir, yeni maliyet verimliliği ve etkisi yaratma olasılıklarını açabilir ve aynı zamanda yeni büyüme yollarının kapılarını aralayabilir. Bu yeni yollar, fiziksel varlıkların ve menkul kıymetlerin tokenleşmesini, ayrıca programlanabilirliğin varlık sınıflarına entegrasyonunu ve yeni işletim modellerinin ortaya çıkmasını içerir.

( 1.3 Merkezi Olmayan Finans - Tarih

Açık ortamda, Merkezi Olmayan Finans ile ilgili projeler 2020 yazında kripto piyasasını ateşleyerek yeni bir çağ başlattı. Yüksek likiditesi, pahalı varlıkları ve yüksek madencilik getirileri nedeniyle, DeFi, Fed'in Covid-19 pandemisine yanıt olarak yeniden başlattığı büyük ölçekli para arzı )QE### sürecinde hızla yükseldi. DeFi hizmetlerindeki toplam varlık ( toplam kilitli değer, TVL ) yılın başındaki 1 milyar dolardan yıl sonunda 15 milyar doların üzerine çıktı.

Bu süre zarfında, yeni Merkezi Olmayan Finans projeleri büyük miktarda finansman desteği aldı, projelerin ve ilgili tokenlerin sayısı nispeten doygun hale geldi ve bu durumdan yararlanmaya çalıştılar. 2021'in sonunda, toplam Merkezi Olmayan Finans kullanıcı sayısı patladı, 750 binden fazla benzersiz kullanıcı Merkezi Olmayan Finans ekosisteminde işlem yaptı ve bu, bir yıl öncesine göre %2550'lik bir artış gösterdi, TVL 2021 Kasımında 169 milyar dolarlık zirveye ulaştı. Bazı yeni terimler ve isimler günlük finans yaşamına dahil edildi.

Bu yıl boyunca, bir dizi faiz artırımı ve enflasyonun önemli ölçüde artmasının yanı sıra ekosistemdeki bazı yasadışı faaliyetler nedeniyle, DeFi oldukça fazla sorunla karşılaştı, bunlar arasında bazı yaygın çöküş olayları da bulunmaktadır. Bu, tüm pazarın geri adım atmak zorunda kaldığı ve 2022'nin ikinci yarısında temkinli ve rasyonel bir aşamaya girdiği anlamına geliyor.

Bu eğilim 2023 yılının başlarında daha belirgin hale geldi, çünkü finansman maliyetlerinin artmasıyla birlikte finansal teknoloji Merkezi Olmayan Finans alanındaki özel finansmanın tükenmesi, yılın başından itibaren ( 2023'ün ilk çeyreği ) itibarıyla ticaret faaliyetlerinin yıllık bazda %69 düşmesiyle yansımaktadır. Bu, DeFi sistemindeki TVL'nin 2023 Nisan ayında 50 milyar doların altına düşmesine ve 2023 Ekim ayı sonunda 37 milyar dolar seviyesine gerilemesine neden oldu.

Önemli bir düşüş ve aynı dönemdeki "kripto kışı" (, yani kripto varlık değerinin düşmesi ) ile karşılaşmasına rağmen, DeFi topluluğunun temelleri hala sağlam, kullanıcı sayısı istikrarlı bir şekilde artıyor, birçok DeFi projesi kararlılıkla devam ediyor ve ürün ile yetenek inşasına odaklanıyor.

2023 yılının sonuna geldiğinde, Amerika'nın ilk kez spot kripto ETF ürünlerini onaylaması, dijital varlıkların geleneksel finans ürünlerine daha da entegre olmasının önemli bir işareti olarak geniş ölçüde görülmekte ve piyasalarda bir büyüme yaşanmaktadır. Daha da önemlisi, bu durum kurumsal katılımcıların bu yeni ortaya çıkan ekosistemlere daha derinlemesine katılmaları için bir kapı açmakta ve bu alanın acil ihtiyaç duyduğu likiditeyi sağlamaktadır.

( 1.4 Merkezi Olmayan Finans'ın erken taahhüdünü gerçekleştirmek

Yerli kripto varlık alanında, Merkezi Olmayan Finans hareketi kodlama yapısını ortaya çıkardı ve Merkezi Olmayan Finans'ın belirli aracılık kurumları olmadan nasıl çalıştığını gösterdi, genellikle akıllı sözleşmeler ve/veya )P2P### temeli ile ilgili. Erişim maliyetinin düşük olması nedeniyle, Merkezi Olmayan Finans hizmetleri başlangıçta hızla benimsenmiş ve verimli varlık havuzları sunma ve aracılık maliyetlerini azaltma konusundaki değerini hızla kanıtlamıştır ve talep, arz ve fiyatı yönetmek için iktisadi davranış finansal teknolojilerini uygulamıştır.

Bu yeni avantajlar, Merkezi Olmayan Finans'ın mevcut aracılık faaliyetlerini yeniden tasarlamak veya yerine koymak için akıllı sözleşme programlaması kullanması sayesinde gerçekleşmektedir ve bu da daha verimli hale gelerek iş akışlarını değiştirmekte ve roller ile sorumlulukları dönüştürmektedir. Yatırımcılar ve kullanıcılarla olan "son mil"de, Merkezi Olmayan Finans uygulamaları (, bu yeni finansal hizmetleri sunan araçlardır. Bu nedenle, mevcut piyasa yapısında değişiklikler olabilir.

![Deutsche Bank Araştırma Raporu: Kurumsal Merkezi Olmayan Finans Yolculuğu])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f9a5ba985f285f48840e205e68c503a4.webp(

Merkezi Olmayan Finans kurumları pazar yapısının evrimi

DeFi tarafından yönlendirilen piyasa kavramı, esasen dinamik ve açık olan ilgi çekici bir piyasa yapısı öneriyor; yerel tasarımı geleneksel finansal piyasa normlarını sorguluyor. Bu, DeFi'nin daha geniş finans sektörü ekosistemi ile nasıl entegre olabileceği veya işbirliği yapabileceği ve yeni piyasa yapısının alabileceği biçimler hakkında çeşitli görüşlerin ortaya çıkmasına yol açtı.

) 2.1 Yönetim, güven ve merkeziyetçilik

Kurumsal alanda, yönetişim ve güvene daha fazla vurgu yapılmakta, oynanan rol ve işlevlerde sahiplik ve hesap verebilirlik gerekmektedir. Bu, DeFi'nin merkeziyetsiz doğasıyla çelişiyormuş gibi görünse de, birçok kişi bunun düzenlemelere uyumu sağlamanın gerekli bir adımı olduğunu ve kurumsal katılımcıların bu yeni hizmetleri benimsemesi ve uyum sağlaması için netlik sağlamak adına gerekli bir adım olduğunu düşünmektedir. Bu durum, yönetişim gerekliliğinin kaçınılmaz olarak sistem içinde belirli bir merkeziyetçilik ve güç yoğunlaşmasına yol açacağı "merkeziyetsiz yanılsama" kavramını doğurmuştur.

Belirli bir derecede merkeziyete sahip olsa da, yeni piyasa yapısı, bugünkü piyasa yapımızdan daha verimli olabilir; bunun nedeni, organizasyon içindeki aracılık faaliyetlerinin büyük ölçüde azalmasıdır. Sonuç olarak, düzenli etkileşimler daha paralel ve eşzamanlı hale gelecektir. Bu da, varlıklar arası etkileşimlerin sayısını azaltarak operasyon verimliliğini artıracak ve maliyetleri düşürecektir. Bu yapıda, kara para aklama (AML) kontrolleri de dahil olmak üzere yönetim faaliyetleri daha etkili hale gelecektir - çünkü aracılık kurumlarının azalması şeffaflığı artırabilir.

2.2 Yeni işlevlerin ve etkinliklerin potansiyeli

Bölüm 1.4'te listelenen öncü kullanım senaryoları, günümüz piyasa yapısının bir sonraki DeFi yenilik dalgasının nasıl evrilebileceğini vurgulamaktadır.

Böylece, kamusal blok zinciri, internetin çevrimiçi bankacılığın teslimat altyapısı haline geldiği gibi, fiilen bir endüstri pratik platformu haline gelebilir. Kamusal blok zincirinde kurumsal blok zincir ürünleri piyasaya sürme konusunda belirli örnekler bulunmaktadır, özellikle para piyasası fonları alanında. Sektör, tokenleştirme alanında, sanal fonlar, varlık sınıfları ve aracılık hizmetleri gibi konularda ve/veya lisans katmanına sahip ilerlemeleri beklemelidir.

Merkezi Olmayan Finans pazarına katılma

Kuruluşlar için, Merkezi Olmayan Finans'ın doğası hem korkutucu hem de ikna edici.

Merkezi Olmayan Finans ürünlerinin sunduğu açık ekosistemde katılım, işletme ve ticaret, geleneksel finansın kapalı döngüsü veya özel ortamlarıyla çelişebilir. Geleneksel finans ortamında, müşteriler, karşı taraflar ve ortaklar herkes tarafından bilinir; riskler de uygun açıklama ve durum tespiti seviyelerine göre kabul edilir. Bu, bugüne kadar kurumsal dijital varlık alanındaki birçok ilerlemenin özel veya izinli blok zincir ağları alanında gerçekleşmesinin sebeplerinden biridir; bu alanda, güvenilir yöneticiler "ağ operatörleri" olarak işlev görür ve sahipler, katılımcıların ağa girmesini onaylamaktan sorumludur.

Buna karşılık, kamu blok zinciri ağlarının potansiyel açık ölçeği, düşük giriş engeli ve mevcut yenilik fırsatları vardır. Bu ortamlar esasen merkeziyetsizdir ve tek bir arıza noktası olmadan kurulur, kullanıcı topluluğu "iyilik yapmaya" teşvik edilir. Blok zincirinin güvenliğini ve tutarlılığını korumak için konsensüs protokolleri ### Hisse Kanıtı ( POS ), İş Kanıtı ( POW ( en önemli örneklerdir ) farklı zincirlerde değişiklik gösterebilir. Bu, katılımcıların - doğrulayıcılar olarak - bizim düşündüğümüz "blok zinciri ekonomisi" içinde katkıda bulunma ve ödül alma yollarından biridir.

( 3.1 Katılım kontrol listesi taslağı

Herhangi bir dijital varlık ve blockchain ekosistemine katılımı değerlendirirken, başlıca dikkate alınması gereken faktörler blockchain'in olgunluğu ve buna bağlı yol haritası, ulaşılabilir nihai uzlaşma, likidite, diğer zincir üstü varlıklarla birlikte çalışabilirlik, düzenleyici açıdan ve benimseme durumu olmalıdır; ayrıca ağ teknolojisinin riskleri, ağ güvenliği, süreklilik planları ve bu ağın temel topluluğu ile geliştirici katılımcılarının değerlendirilmesi gerekmektedir. Teknolojik standartlaşma düzeyi ve sınıflandırma konusundaki ortak anlayış da uygulamaların gelişimine zemin hazırlayabilir.

Bu temele dayanarak, özel zincirler daha düşük riskli ve daha çekici görünmektedir. Ancak, özel zincirlerin genel zincirlere göre daha düşük risk seviyeleri aşağıdaki faktörlerle de değerlendirilmelidir: uzmanlık bilgisi, tedarikçi bağımlılığı, erişilebilirlik, likidite ölçeği ve özel zincirlerin oluşturulması, bakım ve işletme maliyetleri; bu faktörler projenin başarısını veya başarısızlığını belirleyebilir. Hayal edin ki, her banka internet bankacılığı uygulamalarını desteklemek için kendi özel internetini çalıştırmak zorunda kalsaydı, maliyet kritik bir faktör olacaktı; özellikle blok zincirinin mevcut teknoloji yığınıyla paralel olarak işlemeye geçiş döneminde, bu husus özel bir dikkat gerektirmektedir.

Sonuç olarak, şirketler kabul edebilecekleri ve yönetebilecekleri şeffaflık seviyesine ve yeni çalışma yöntemlerine uyum sağlamak zorundadır. Aynı zamanda, veri ve varlık koruma konularında kendi ve müşterilerinin çıkarlarına yüksek dikkat göstermelidirler. DeFi'nin hangi tarafında durursanız durun, varlık yönetimi ve güvenli saklama son derece önemlidir. Anahtar, akıllı sözleşmeler tarafından tutulan gibi yenilikçi yöntemleri anlamaktır.