Kripto Varlıklar sektöründeki yabancılaşma ve zorluklar

Hong Kong konferansından döndükten sonra, yerel meslektaşlarla iletişim kurarken, Kripto Varlıklar piyasasındaki atmosferin değişimini derinden hissettim. Tanıdık yüzler hâlâ aktif olsa da, tüm sektörün "nitelik" değişimi yaşandı.

Bu, geleneksel anlamda bir boğa veya ayı piyasası değil, sadece açgözlülük veya korkunun yönlendirdiği bir piyasa da değil. Aksine, benzeri görülmemiş bir "yabancılaşma" yaşıyoruz - bu, eski katılımcıların bile yabancı hissetmesine neden olan bir sektör atmosferi.

Mevcut ortamda, Kripto Varlıklar alanında yalnızca bir ana iş modeli kalmış gibi görünüyor: token satışı.

Sektörün üç ana sütunu

Geçmişe bakıldığında, kripto varlıklar sektörü esas olarak üç alana dayanarak faaliyet göstermektedir:

1. Değer Yaratma: Teknolojik yenilikler aracılığıyla kullanıcı ihtiyaçlarını karşılama, örneğin Bitcoin, Ethereum, stabilcoin, Layer2, DePIN ve AI Agent gibi projeler.

2. Değer Keşfi: Risk sermayesi ve işlem fiyatlandırmasını kapsar, potansiyel varlıkları keşfeder, piyasa mekanizması aracılığıyla fiyat keşfini gerçekleştirir.

3. Değer Akışı: Piyasa yapıcılar, acenteler, medya ve düşünce liderleri gibi unsurlar tarafından token satış kanalları oluşturularak birincil piyasadan ikincil piyasaya geçişin teşvik edilmesi.

İdeal olarak, bu üç yönün birbirini tamamlaması ve desteklemesi gerekir. Ancak, gerçek durum şudur:

İlk iki yön giderek zayıflarken, üçüncü yön ise hızla gelişmektedir.

Proje ekipleri artık kullanıcı ihtiyaçları ve ürün kalitesine odaklanmıyor, yatırımcılar da sektörel trendleri ve pazarları derinlemesine incelemiyor. Tüm piyasada tek bir ses kalmış gibi görünüyor: "Token nasıl satılır?"

token satışı ekonomisi ve kaynak tekeli

Sağlıklı bir piyasada, bu üç aşama sıkı bir şekilde bağlantılı olmalıdır: Proje ekipleri ürün geliştirmeye odaklanmalı, kullanıcı taleplerini karşılayarak kâr ve sermaye piyasası primleri elde etmelidir; yatırım kuruluşları dip dönemlerde müdahale etmeli, zirve dönemlerde kâr elde etmek için çıkmalıdır; ve dağıtım kanalları sermaye piyasasına daha yüksek verimlilik sağlamalıdır.

Ancak, mevcut kripto varlıklar dünyasında artık çok az kişi sektörün yenilik fırsatları, potansiyel ürünler veya karşılanmamış ihtiyaçlar üzerine tartışıyor. 2024'ün ikinci yarısında, çoğu risk sermayesi destekli coin'ler başarısız olsa bile, AI Agent gibi yerel odak noktaları girişimcilerin heyecanını tetiklemeye devam edebilir.

İkincil piyasa kurumları genellikle temkinli bir yaklaşım sergiliyor, yeni listeye alınan küçük coinler genellikle listeleme sırasında zirveye ulaşırken, meme coinlerin likiditesi neredeyse tükendi.

Bu tür bir piyasada, aktif olanlar üçüncü sınıf kurumlar: piyasa yapıcılar, aracılık yapan kurumlar ve aracı kuruluşlar. Tartışmaları, verileri nasıl güzelleştirecekleri, büyük borsalarda listeleme fırsatları elde etme yolları ve alıcıları çekmek için nasıl pazarlama yapacakları üzerine yoğunlaşıyor.

Piyasa katılımcıları yüksek derecede homojen bir şekilde ortaya çıkıyor, hepsi şifreleme varlıkları pazarında giderek azalan mevcut sermayeden kar elde etmeye çalışıyor.

Bu, önde gelen projeler, büyük borsalar ve bunların listeleme departmanları, kaynak açısından zengin piyasa yapıcılar ve aracılar arasında sağlam bir çıkar ortaklığı oluşturdu. Fonlar yatırımcılardan risk sermayesine, oradan da başlıca projelere akarken, aynı zamanda ikincil piyasa perakendecilerinin katılımı, bu çıkar ortaklığını beslemiştir.

Yenilikçilerin Kayboluşu

2022 yılındaki FTX iflasından sonraki düşük dönemden farklı olarak, o dönemde büyük miktarda fon, girişim sermayesi ve ikincil fonlar elinde tutuluyordu; bu fonlar yeniden yatırım yapma kapasitesine sahipti, girişim projelerini destekleyebilir, değer yaratabilir ve yeni fonların girişini çekebilirdi.

Ve şimdi, büyük miktarda fon, ara katmanlar tarafından emiliyor, proje sahipleri yalnızca halka arzdan sonra fark almayı hedefliyor, girişim sermayesi ve ikincil piyasanın aracıları haline geliyor, değer yaratmaya odaklanmıyorlar, bunun yerine "boş" hikayeler üretiyorlar. Ticari mantık açısından bakıldığında, eğer alt akış dağıtım kanalları büyük çoğunlukta maliyet oluşturuyorsa, bu kesinlikle üst akışta Ar-Ge ve operasyon yatırımlarını azaltacaktır.

Sonuç olarak, proje ekibi ürün geliştirmeden vazgeçti ve tüm fonları pazarlama ve listeleme için kullandı. Sonuçta, ürün ve kullanıcı olmayan bir proje de listeleyebilir ve günümüzdeki pazarlama, "meme" odaklı olarak paketlenebilir. Ürün ve teknolojiye yatırılan fon ne kadar azsa, listeleme ve coin fiyatını artırma için o kadar fazla fon olabilir.

Kripto Varlıklar alanındaki yenilikçi yol şu şekilde değişti:

"Çekici bir hikaye anlat → Hızlı paketleme → İlişkilerle halka açılma → Nakit çıkış."

Ürünler, kullanıcılar ve değer, sanki idealistlerin kendini teselli etmesi haline gelmiş.

Aracıların Yükselişi ve Piyasa Endişeleri

Yüzeysel olarak bakıldığında, proje ekibi fonları listelemeye ve coin fiyatını artırmaya yatırıyor gibi görünüyor; sanki herkes fayda sağlayacak: fonlar çıkış fırsatı buluyor, ikinci piyasa bireysel yatırımcıları spekülasyon alanı elde ediyor ve aracılar da büyük kazançlar elde edebiliyor.

Ancak uzun vadede, yenilik gücünün kaybı ciddi sonuçlara yol açacaktır. Aracıların giderek güçlenmesi, tekelleşme sonrası komisyon oranlarının sürekli artmasına neden olacaktır.

Üst düzey proje tarafları, Ar-Ge yatırımlarını azaltmak zorunda kalmakta, düzenleyici baskılar ve yüksek kesintilerle karşı karşıya kalmakta, bu da risk-getiri oranının ciddi şekilde dengesizleşmesine yol açmakta ve nihayetinde çıkış yapmayı seçebilirler. Aşağıdaki bireysel yatırımcılar arasında sıfır toplamlı oyun giderek daha yoğun hale gelmekte, "her zaman alıcı olmak" hissi kâr etkisini kaybettirmekte ve büyük miktarda yatırımcı piyasadan çıkmaktadır.

Temelde, aracılar olarak borsa, piyasa yapıcılar, ajanslar ve topluluklar, hizmet sağlayıcıdır ve doğrudan değer yaratmazlar. Hizmet sağlayıcı en büyük fayda grubuna dönüştüğünde, tüm pazar tümörlü bir hastaya benzer; bu durum nihayetinde tüm ekosistemin çökmesine neden olabilir.

Dönemlerin gücü ve umudu yeniden inşa etmek

Kripto Varlıklar piyasası her zaman döngüsel bir piyasadır.

İyimserler, mevcut likidite kıtlığının dip noktasının ardından gerçek bir "değer baharı"nın geleceğine inanıyor. Teknik yenilikler, yeni uygulama senaryoları ve iş modelleri yenilik tutkusunu yeniden canlandıracaktır. Yenilik ruhu asla ölmez, balon sonunda patlayacaktır. Tek bir umut ışığı bile, ilerlemeyi yönlendiren bir deniz feneri olmaya yeter.

Kötümserler, balonun henüz tamamen patlamadığını, kripto varlıklar sektörünün daha derin bir "büyük yeniden yapılanma" sürecinden geçmesi gerektiğini düşünüyor. Ancak aracılar kâr elde edemediğinde ve mevcut pazar yapısı çöktüğünde gerçek bir yeniden yapılanma mümkün olabilir.

Bu süre zarfında, çalışanlar sorgulama, iç mücadele, tükenmişlik ve öz şüphe ile dolu bir kaos dönemi yaşayacaklar.

Ama bu tam da piyasanın özüdür - döngü kaderdir, balonlar da yeniden doğuşun öncesidir.

Gelecek belki umut doludur, ancak aydınlığa giden yol oldukça uzun olabilir.