【Amerika】ABD perakende satışları, Mayıs ayında -%0.9 ile piyasa tahminlerinin altında kaldı; 2 ay üst üste satışlarda azalma kaydedildi | Japonya ve Amerika'nın önemli ekonomik göstergelerini anlaşılır bir şekilde açıklama | Manekuri Monex Securities'in yatırım bilgileri ve finansal yarar sağlayan medya
【1】Sonuç: Genel, çekirdek piyasa tahminlerinin altında kalırken, kontrol grubu dayanıklılığını koruyor.
Perakende Satış Hacmi (önceki aya göre)
Sonuç：-0.9% Beklenti：-0.6%
Bir önceki: -0.1% (öncü veri +0.1%'den aşağı yönlü revize edildi)
Otomobil ve bileşenleri hariç çekirdek perakende satışları (önceki aya göre)
Sonuç: -0.3% Tahmin: +0.2%
Son olarak: +0.0% (öncü değer +0.1%'den aşağı yönlü düzeltme)
Kontrol Grubu (otomobil, benzin, dışarıda yemek, inşaat malzemeleri hariç perakende satış hacmi - bir önceki aya göre)
Sonuç: +0,4% Beklenti: +0,3%
Bir önceki -%0.1 (ilk tahmin -%0.2'den yukarı revize edildi)
【図表１】ABD perakende satışlarının seyrini
Kaynak: ABD Ticaret Bakanlığı, Bloomberg'den Manex Menkul Kıymetler tarafından hazırlanmıştır.
Amerika Birleşik Devletleri'nde, bireysel tüketim GSYİH'nın yaklaşık %70'ini oluşturduğundan, bu eğilimi doğrulayabileceğimiz perakende satış verilerine dikkat çekilmektedir.
Ve bu sefer Mayıs ayı perakende satışları, bir önceki aya göre %0,9 düşerek piyasa tahmininin (%0,6) altında kaldı ve iki ay üst üste satışlarda azalma yaşandı.
Ayrıca, otomobil satışları, satışlar ve diğer faktörlere bağlı olarak aydan aya büyük dalgalanmalar gösterdiğinden, otomobil hariç perakende satışlar da dikkat çekiyor. Sonuç, aylık %-0,3 oldu ve bu da piyasa tahmininden (-%0,2) daha düşüktü. Bununla birlikte, düşüş genel perakende satışlardan daha yavaştı, bu da otomobillerdeki düşüşün Mayıs ayında büyük olduğunu gösteriyor (bu konuya daha sonra değineceğiz).
Diğer yandan, dolaylı olarak GDP hesaplamasında kullanılan kontrol grubu (mevsimsel dalgalanmaların büyük olduğu otomobil, benzin, dışarıda yemek ve inşaat malzemeleri hariç çekirdek perakende satışlar) bir önceki aya göre %0.4 artış göstererek piyasa beklentisi olan %0.3'ü geride bıraktı ve bir önceki ayda %0.1'lik düşüşten toparlanma gösterdi.
Bu sonuçlar doğrultusunda, Atlanta Fed'in GDPNow (kısa dönem tahmin modeli) 2025'in ikinci çeyreği için reel GSYİH büyüme oranı (mevsimsel olarak ayarlanmış yıllık) tahminini %3.8'den %3.5'e düşürdü.
※Bu düzeltme, aynı gün açıklanan sanayi üretim endeksi ve ithalat fiyat endeksi sonuçlarını da yansıtmaktadır.
【2】İçerik ve Önemli Noktalar: Aceleci talebin geri dönüşü ile otomotivde büyük bir düşüş
Şekil 2'ye göre, Mayıs ayındaki ürün bazında perakende satışları 13 kalemden 7'sinin düştüğünü göstermektedir.
【Şekil 2】Ürün Bazında Perakende Satış Geliri (Önceki Aya Göre)
Kaynak: ABD Ticaret Bakanlığı, Bloomberg'den Monex Securities tarafından hazırlanmıştır.
Bu sefer, özellikle satışlardaki düşüşün belirgin olduğu alanlar otomobil ve yedek parça (-%3.5), inşaat malzemeleri (-%2.7) ve benzin istasyonları (-%2.0) oldu.
Bunlar arasında otomobil ve parçalarının satışları Haziran 2024'ten bu yana ilk kez önemli ölçüde azaldı. Otomobiller pahalı işlemler olduğundan, tüketiciler tarife hareketlerine hassas bir şekilde tepki veriyor ve tarifelerin yürürlüğe girmesinden önce Mart ayında talepte son dakika artışı yaşanırken, Mayıs ayında talepteki düşüş önemli oldu. Otomobil ve parçalarının satışları toplamın yaklaşık %20'sini oluşturduğundan, Nisan ayında tarifelerin yürürlüğe girmesinden bu yana genel eğilim benzer olmuştur (bakınız Grafik 3).
【Şekil 3】Otomotiv ve aynı parçaların ile perakende genelinin gümrük vergisi öncesi ve sonrası bir önceki aya göre değişimi
Kaynak: ABD Ticaret Bakanlığı, Bloomberg'den Monex Securities tarafından oluşturulmuştur.
Ayrıca, perakende satış verileri arasında tek hizmet harcama kalemi olan dışarıda yemek yeme, bir önceki aya göre -%0,9 oranında kötü bir performans sergiledi. Dışarıda yemek satışlarındaki düşüş, yüz yüze hizmet sunan işgücüne olan ihtiyacın azalmasını dolaylı olarak ifade etmekte ve bazı sektörlerde işgücü talebinin düşmesi (işgücü piyasasının soğuması) endişe verici bir durum olarak değerlendirilmektedir.
Diğer yandan, hobi olarak sınıflandırılan eşyalar (+%2.9), spor malzemeleri (+%1.3) ve mobilyalar (+%1.2) gibi nispeten isteğe bağlı harcamalar sağlam bir seyir izledi.
Diğer yandan, fiziksel mağaza olmayan perakende de bir önceki aya göre %0.9 artışla iyi bir performans sergiliyor ve genel durumu destekliyor. İyi giden fiziksel mağaza olmayan perakende sayesinde, ABD'nin temel tüketim eğilimlerini yansıtan kontrol grubu (otomobil, benzin, yemek hizmetleri ve inşaat malzemeleri hariç perakende satışları) sağlam kalmayı sürdürüyor (Şekil 4'e bakınız).
Ancak, trend aşağıya doğru dönmeye başlıyor ve bu geçişin aşağıya kırılıp kırılmayacağı, ABD ekonomisinin gidişatını belirleyecek anahtar gibi görünüyor.
[Şekil 4] Kontrol grubunun gelişimi ve katkı oranı ayrıştırması
Kaynak: ABD Ticaret Bakanlığı, Bloomberg tarafından Monex Securities tarafından hazırlanmıştır.
【3】Düşünceler: Geçici bir geri çekilme mi yoksa gerçek bir tüketim yavaşlamasının belirtisi mi, para politikası zorluğu
ABD perakende satışları, özellikle otomobiller ve otomobil parçaları için Mayıs ayında keskin bir düşüş gösterdi. Yukarıda bahsedildiği gibi, bu büyük ölçüde, tarifelerin yürürlüğe girmesinden önce önden yüklemeli talep artışını takiben talepteki geçici bir düşüşten kaynaklanmaktadır. Buna ek olarak, altta yatan tüketim eğilimlerini gösteren Kontrol Grubu dirençli kalmıştır ve bu noktada ABD özel tüketiminin bir bütün olarak önemli ölçüde çöktüğü söylenemez. Tek bir ayın verilerine aşırı tepki vermek yerine, bir sonraki trende çok dikkat etmeniz ve bunun bir trend değişikliği olup olmadığını görmeniz gerekecektir.
Bununla birlikte, bu tür bir durumun, bireysel tüketimde bir azalma belirtilerinin görünmeye başladığı gibi, ABD ekonomisini destekleyen bireysel tüketimin gelecekteki sürdürülebilirliği konusunda endişeleri artırdığı açıktır. Özellikle dikkat edilmesi gereken nokta, gümrük tarifelerinin etkisinin henüz fiyatlara tam anlamıyla yansımadığı bir aşamada tüketimde yavaşlama belirtilerinin gözlemlenmesidir.
Gerçekten de, CPI (tüketici fiyat endeksi) gibi fiyat göstergeleri son dönemde yavaşlama eğiliminde ve enflasyon belli bir sakinlik göstermekte, ancak gümrük vergileri nedeniyle maliyet artışlarının zaman gecikmesi ile gelecekte yansıtılması beklenmektedir. Tüm Amerika Perakende Derneği (NRF) Başkanı Jack Kleinhenz de "Gümrük vergileri ile birlikte gelen enflasyon 2025 yılının ikinci yarısında belirginleşecektir" şeklinde ifade etmiştir.
Eğer gelecekte gümrük tarifelerinin etkisi tüketici fiyatlarına yansırsa, hanelerin reel satın alma gücü düşer ve tüketim üzerindeki baskı riski daha da artar.
Ve eğer tüketiciler fiyat artışına ayak uyduramazlarsa, şirketler tarifelerin maliyetini fiyatları yükseltmeden kendi çabalarıyla karşılamak zorunda kalacaklar. Bu gerçekleşirse, firmaların karlardaki bozulmaya personel kesintisi yaparak cevap vereceği varsayılıyor ve istihdamın bozulacağına dair endişeler var. İstihdamdaki bir bozulma tüketimde bir bozulmaya yol açar ve bu olumsuz bir sarmala girerse ekonomi durgunluğa girebilir.
Bu bağlamda, faiz indirimlerinin zamanı son derece önemli hale geliyor, ancak gümrük tariflerinin etkilerinin ne zaman ortaya çıkacağı belirsiz ve belirsizlik, para politikası kararlarını zorlaştırıyor. Bu konuda, 18 Haziran'daki FOMC (ABD Federal Açık Piyasa Komitesi) sonrası Powell Başkan'ın basın toplantısındaki açıklamalarına dikkatler yoğunlaşacak.
Finansal Zeka Departmanı Okada Kōsuke
View Original
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
【Amerika】ABD perakende satışları, Mayıs ayında -%0.9 ile piyasa tahminlerinin altında kaldı; 2 ay üst üste satışlarda azalma kaydedildi | Japonya ve Amerika'nın önemli ekonomik göstergelerini anlaşılır bir şekilde açıklama | Manekuri Monex Securities'in yatırım bilgileri ve finansal yarar sağlayan medya
17 Haziran 2025 Salı 21:30 (Japonya saati)
ABD Perakende Satışları
【1】Sonuç: Genel, çekirdek piyasa tahminlerinin altında kalırken, kontrol grubu dayanıklılığını koruyor.
Perakende Satış Hacmi (önceki aya göre)
Sonuç：-0.9% Beklenti：-0.6%
Bir önceki: -0.1% (öncü veri +0.1%'den aşağı yönlü revize edildi)
Otomobil ve bileşenleri hariç çekirdek perakende satışları (önceki aya göre)
Sonuç: -0.3% Tahmin: +0.2%
Son olarak: +0.0% (öncü değer +0.1%'den aşağı yönlü düzeltme)
Kontrol Grubu (otomobil, benzin, dışarıda yemek, inşaat malzemeleri hariç perakende satış hacmi - bir önceki aya göre)
Sonuç: +0,4% Beklenti: +0,3%
Bir önceki -%0.1 (ilk tahmin -%0.2'den yukarı revize edildi)
【図表１】ABD perakende satışlarının seyrini
Kaynak: ABD Ticaret Bakanlığı, Bloomberg'den Manex Menkul Kıymetler tarafından hazırlanmıştır.
Amerika Birleşik Devletleri'nde, bireysel tüketim GSYİH'nın yaklaşık %70'ini oluşturduğundan, bu eğilimi doğrulayabileceğimiz perakende satış verilerine dikkat çekilmektedir.
Ve bu sefer Mayıs ayı perakende satışları, bir önceki aya göre %0,9 düşerek piyasa tahmininin (%0,6) altında kaldı ve iki ay üst üste satışlarda azalma yaşandı.
Ayrıca, otomobil satışları, satışlar ve diğer faktörlere bağlı olarak aydan aya büyük dalgalanmalar gösterdiğinden, otomobil hariç perakende satışlar da dikkat çekiyor. Sonuç, aylık %-0,3 oldu ve bu da piyasa tahmininden (-%0,2) daha düşüktü. Bununla birlikte, düşüş genel perakende satışlardan daha yavaştı, bu da otomobillerdeki düşüşün Mayıs ayında büyük olduğunu gösteriyor (bu konuya daha sonra değineceğiz).
Diğer yandan, dolaylı olarak GDP hesaplamasında kullanılan kontrol grubu (mevsimsel dalgalanmaların büyük olduğu otomobil, benzin, dışarıda yemek ve inşaat malzemeleri hariç çekirdek perakende satışlar) bir önceki aya göre %0.4 artış göstererek piyasa beklentisi olan %0.3'ü geride bıraktı ve bir önceki ayda %0.1'lik düşüşten toparlanma gösterdi.
Bu sonuçlar doğrultusunda, Atlanta Fed'in GDPNow (kısa dönem tahmin modeli) 2025'in ikinci çeyreği için reel GSYİH büyüme oranı (mevsimsel olarak ayarlanmış yıllık) tahminini %3.8'den %3.5'e düşürdü.
※Bu düzeltme, aynı gün açıklanan sanayi üretim endeksi ve ithalat fiyat endeksi sonuçlarını da yansıtmaktadır.
【2】İçerik ve Önemli Noktalar: Aceleci talebin geri dönüşü ile otomotivde büyük bir düşüş
Şekil 2'ye göre, Mayıs ayındaki ürün bazında perakende satışları 13 kalemden 7'sinin düştüğünü göstermektedir.
【Şekil 2】Ürün Bazında Perakende Satış Geliri (Önceki Aya Göre)
Kaynak: ABD Ticaret Bakanlığı, Bloomberg'den Monex Securities tarafından hazırlanmıştır.
Bu sefer, özellikle satışlardaki düşüşün belirgin olduğu alanlar otomobil ve yedek parça (-%3.5), inşaat malzemeleri (-%2.7) ve benzin istasyonları (-%2.0) oldu.
Bunlar arasında otomobil ve parçalarının satışları Haziran 2024'ten bu yana ilk kez önemli ölçüde azaldı. Otomobiller pahalı işlemler olduğundan, tüketiciler tarife hareketlerine hassas bir şekilde tepki veriyor ve tarifelerin yürürlüğe girmesinden önce Mart ayında talepte son dakika artışı yaşanırken, Mayıs ayında talepteki düşüş önemli oldu. Otomobil ve parçalarının satışları toplamın yaklaşık %20'sini oluşturduğundan, Nisan ayında tarifelerin yürürlüğe girmesinden bu yana genel eğilim benzer olmuştur (bakınız Grafik 3).
【Şekil 3】Otomotiv ve aynı parçaların ile perakende genelinin gümrük vergisi öncesi ve sonrası bir önceki aya göre değişimi
Kaynak: ABD Ticaret Bakanlığı, Bloomberg'den Monex Securities tarafından oluşturulmuştur.
Ayrıca, perakende satış verileri arasında tek hizmet harcama kalemi olan dışarıda yemek yeme, bir önceki aya göre -%0,9 oranında kötü bir performans sergiledi. Dışarıda yemek satışlarındaki düşüş, yüz yüze hizmet sunan işgücüne olan ihtiyacın azalmasını dolaylı olarak ifade etmekte ve bazı sektörlerde işgücü talebinin düşmesi (işgücü piyasasının soğuması) endişe verici bir durum olarak değerlendirilmektedir.
Diğer yandan, hobi olarak sınıflandırılan eşyalar (+%2.9), spor malzemeleri (+%1.3) ve mobilyalar (+%1.2) gibi nispeten isteğe bağlı harcamalar sağlam bir seyir izledi.
Diğer yandan, fiziksel mağaza olmayan perakende de bir önceki aya göre %0.9 artışla iyi bir performans sergiliyor ve genel durumu destekliyor. İyi giden fiziksel mağaza olmayan perakende sayesinde, ABD'nin temel tüketim eğilimlerini yansıtan kontrol grubu (otomobil, benzin, yemek hizmetleri ve inşaat malzemeleri hariç perakende satışları) sağlam kalmayı sürdürüyor (Şekil 4'e bakınız).
Ancak, trend aşağıya doğru dönmeye başlıyor ve bu geçişin aşağıya kırılıp kırılmayacağı, ABD ekonomisinin gidişatını belirleyecek anahtar gibi görünüyor.
[Şekil 4] Kontrol grubunun gelişimi ve katkı oranı ayrıştırması
Kaynak: ABD Ticaret Bakanlığı, Bloomberg tarafından Monex Securities tarafından hazırlanmıştır.
【3】Düşünceler: Geçici bir geri çekilme mi yoksa gerçek bir tüketim yavaşlamasının belirtisi mi, para politikası zorluğu
ABD perakende satışları, özellikle otomobiller ve otomobil parçaları için Mayıs ayında keskin bir düşüş gösterdi. Yukarıda bahsedildiği gibi, bu büyük ölçüde, tarifelerin yürürlüğe girmesinden önce önden yüklemeli talep artışını takiben talepteki geçici bir düşüşten kaynaklanmaktadır. Buna ek olarak, altta yatan tüketim eğilimlerini gösteren Kontrol Grubu dirençli kalmıştır ve bu noktada ABD özel tüketiminin bir bütün olarak önemli ölçüde çöktüğü söylenemez. Tek bir ayın verilerine aşırı tepki vermek yerine, bir sonraki trende çok dikkat etmeniz ve bunun bir trend değişikliği olup olmadığını görmeniz gerekecektir.
Bununla birlikte, bu tür bir durumun, bireysel tüketimde bir azalma belirtilerinin görünmeye başladığı gibi, ABD ekonomisini destekleyen bireysel tüketimin gelecekteki sürdürülebilirliği konusunda endişeleri artırdığı açıktır. Özellikle dikkat edilmesi gereken nokta, gümrük tarifelerinin etkisinin henüz fiyatlara tam anlamıyla yansımadığı bir aşamada tüketimde yavaşlama belirtilerinin gözlemlenmesidir.
Gerçekten de, CPI (tüketici fiyat endeksi) gibi fiyat göstergeleri son dönemde yavaşlama eğiliminde ve enflasyon belli bir sakinlik göstermekte, ancak gümrük vergileri nedeniyle maliyet artışlarının zaman gecikmesi ile gelecekte yansıtılması beklenmektedir. Tüm Amerika Perakende Derneği (NRF) Başkanı Jack Kleinhenz de "Gümrük vergileri ile birlikte gelen enflasyon 2025 yılının ikinci yarısında belirginleşecektir" şeklinde ifade etmiştir.
Eğer gelecekte gümrük tarifelerinin etkisi tüketici fiyatlarına yansırsa, hanelerin reel satın alma gücü düşer ve tüketim üzerindeki baskı riski daha da artar.
Ve eğer tüketiciler fiyat artışına ayak uyduramazlarsa, şirketler tarifelerin maliyetini fiyatları yükseltmeden kendi çabalarıyla karşılamak zorunda kalacaklar. Bu gerçekleşirse, firmaların karlardaki bozulmaya personel kesintisi yaparak cevap vereceği varsayılıyor ve istihdamın bozulacağına dair endişeler var. İstihdamdaki bir bozulma tüketimde bir bozulmaya yol açar ve bu olumsuz bir sarmala girerse ekonomi durgunluğa girebilir.
Bu bağlamda, faiz indirimlerinin zamanı son derece önemli hale geliyor, ancak gümrük tariflerinin etkilerinin ne zaman ortaya çıkacağı belirsiz ve belirsizlik, para politikası kararlarını zorlaştırıyor. Bu konuda, 18 Haziran'daki FOMC (ABD Federal Açık Piyasa Komitesi) sonrası Powell Başkan'ın basın toplantısındaki açıklamalarına dikkatler yoğunlaşacak.
Finansal Zeka Departmanı Okada Kōsuke