2025 Yılı İkinci Yarısı Aylık Beklenti 12 Haziran 2024 Üç Ana Tema
● 2025 Yılı'nın İkinci Yarısında Kripto Pazarında Olumlu Görünüm , beklenenden iyi ekonomik büyüme, işletmelerin kripto varlık benimsemesi ve düzenleyici netlikten etkileniyor.
● Şirketlerin kaldıraç finansmanı ile kripto varlık satın alması sistemik riskler doğurabilir, örneğin zorla veya isteyerek satma baskısı, ancak kısa vadede bu sorunun büyük olmadığını düşünüyoruz.
● ABD düzenleyici ortamındaki değişiklikler kripto piyasası için faydalıdır, stablecoin yasası ilerleme kaydetti, kripto piyasa yapısı yasası da tartışılmaktadır.
2025 yılının ikinci yarısında kripto piyasası için iyimser beklentimiz aşağıdaki birkaç ana faktörden kaynaklanıyor: ABD ekonomik büyümesi konusunda daha iyimser beklentiler, potansiyel Fed faiz indirimleri, kurumsal fon havuzlarının kripto varlıklara benimsenmesindeki artış ve ABD'deki düzenleyici netlikteki ilerlemeler. ABD Hazine tahvili getiri eğrisinin dikleşmesi ve halka açık kripto varlık araçlarının zorunlu satış baskısıyla karşılaşma olasılığı gibi bazı potansiyel riskler bulunsa da, bu risklerin kısa vadede kontrol edilebilir olduğunu düşünüyoruz.
2025 yılının ikinci yarısında kripto pazarının üç anahtar temasının aşağıdaki gibi olduğunu düşünüyoruz:
Makroekonomik görünüm beklenenden daha iyi. Ekonomik durgunluk gölgeleri dağılmaya başlıyor, Amerika ekonomisi daha güçlü büyüme belirtileri gösteriyor. Ekonomik yavaşlama hala mümkün olsa da, varlık fiyatlarının 2024 seviyelerine düşmesi pek olası görünmüyor.
Kurumsal fon havuzlarının kripto varlıkları benimsemesi, talebin önemli bir kaynağıdır, ancak orta vadede uzun vadede sistematik risk endişeleri olabilir.
Amerika Birleşik Devletleri'nde düzenleyici ortamda önemli gelişmeler, özellikle stabilcoinler ve kripto pazar yapısı yasalarının ilerlemesi, Amerika'nın kripto pazar manzarasını önemli ölçüde şekillendirebilir.
Risklere rağmen, Bitcoin'in yükseliş trendinin devam etmesini bekliyoruz, ancak diğer kripto varlıkların ( altcoinlerin ) performansı, muhtemelen kendi özel faktörlerine daha fazla bağlı olacaktır. Örneğin, Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu ( SEC ), fiziksel yaratım ve geri alım, staking dahil, çok varlıklı fonlar ve tek bir kripto varlık ETF'si ile ilgili çok sayıda ETF başvurusunu işlemektedir ve 2025 yılı sonuna kadar bir karar vermesi beklenmektedir. Bu öneriler ve ilgili kararlar piyasa dinamiklerini etkileyebilir.
2025 Yılı İkinci Yarısı için Yapıcı Görünüm
2025 yılı pazarı için beklentilerimizi olumlu tutuyoruz. Birkaç ay önce, kripto pazarının 2025 yılının ilk yarısında dip yapacağını ve ikinci yarısında yeni zirveler göreceğini öngörmüştük. Bitcoin fiyatı Mayıs ayı sonunda bir sıçrama yapsa da, önümüzdeki 3-6 ay içinde hala bir yükseliş alanı olduğuna inanıyoruz.
Gümrük sorunlarının neden olduğu makroekonomik bozulma zirvesinin geride kaldığını düşünüyoruz. Geleceğe baktığımızda, risk iştahının ABD hükümetinin daha piyasa dostu politikalara yönelmesi ile genel olarak fayda sağlaması bekleniyor ve yaz sonuna kadar yeni bir mali yasama planının tamamlanması öngörülüyor.
Grafik 1: Piyasa toplam piyasa değerinin küresel likidite içindeki oranı artıyor kripto
Not: Kripto pazarının toplam piyasa değeri, stablecoin'leri içermez. G6 merkez bankası likiditesi, ABD Merkez Bankası, Avrupa Merkez Bankası, Japonya Merkez Bankası, Kanada Merkez Bankası, İngiltere Merkez Bankası ve Çin Halk Bankası'nı içerir. Kaynak: Bloomberg, Coinbase.
Bununla birlikte, bizim görüşümüze göre önemli bir risk, hükümet harcama tasarısının kabul edilmesinin, özellikle 10 yıl ila 30 yıl aralığında ABD Hazine getiri eğrisinin dikleşmesine yol açabilmesidir. Mayıs ayında, ABD 30 yıllık Hazine getirisi, ABD açığına ilişkin endişeler arasında yirmi yılın en yüksek seviyesi olan %5,15'e ulaştı. Uzun vadeli getiriler çok hızlı yükselirse, özellikle yatırımcılar ABD'nin sürekli olarak yüksek bir açık verme yeteneğinden şüphe etmeye başlarsa, hisse senedi ve kredi piyasalarında oynaklığa yol açabilir. Bu, özellikle ekonomik veriler veya Fed politikası piyasa büyüme beklentilerini karşılamıyorsa, riskli varlıkların yeniden değerlendirilmesini tetikleyebilir.
Diğer yandan, bu durum altın ve Bitcoin gibi değer saklama varlıklarının görünümünü iyileştirebilir, diğer kripto varlıkların performansı ise daha zayıf olabilir, çünkü Bitcoin, doların hakimiyetindeki düşüşten faydalanmaya devam ediyor.
2025 Yılı İkinci Yarısında Üç Ana Tema
Konu 1: Ekonomik Durgunluk Gölgelerinin Dağılması
2025'in başlarındaki ticaret kesintisi, art arda iki çeyrek boyunca negatif reel GSYİH büyümesinin ( ) ABD'nin teknik bir resesyona girebileceğine dair korkuları artırmıştı. Örneğin, The Economist ve The Wall Street Journal'daki "Trump'ın Ticaret Savaşı Küresel Durgunluğu Tehdit Ediyor" ve "Trump'ın Karşılıklı Tarifeleri ABD Durgunluğunu Tetikleyebilir" gibi başlıklar. Ancak, durgunluğun ciddiyetinin kritik olduğuna inandığımız için 2025'in ikinci yarısı konusunda iyimser kaldık. Teknik bir durgunluk yatırımcı güvenini etkileyebilir, ancak negatif makro momentum yoğunlaşmadıkça, piyasa için aşırı sonuçları olan büyük bir olay olmayacaktır. 2008 resesyonu, ABD borsalarında %53'lük bir düşüşün gerçek bir resesyon ( ), 2015 ve 2022 ise nispeten ılımlı geçti ( Tablo 1)'ye bakınız.
Atlanta Fed'in GSYİH tahmini, Mayıs ayı başındaki mevsimsellikten arındırılmış ( ) %1,0'dan 5 Haziran'da %3,8'e yükseldi ve ekonomik verilerdeki önemli bir değişikliği yansıttı. Sonuç olarak, bu yıl için en kötü durum senaryosunun ciddi bir resesyon veya stagflasyon senaryosundan ziyade yavaşlama veya hafif bir resesyon olabileceğini düşünüyoruz. Bir yavaşlama senaryosunda, piyasa etkisinin tüm varlık sınıflarında genel bir düşüşten ziyade daha mütevazı, muhtemelen sektöre özgü hasar olması muhtemeldir. ABD M2 para arzı ve küresel merkez bankası bilanço artışları gibi likidite göstergelerindeki artış göz önüne alındığında, varlık fiyatlarının 2024 seviyelerine geri dönmesi pek olası görünmüyor ve Bitcoin'in yükseliş eğiliminin devam etmesi muhtemel. Buna ek olarak, yatırımcılar ( çoğu ülkede karşılıklı tarifeleri askıya almak ) 9 Temmuz'dan ve Çin'( ) 12 Ağustos'tan önce gergin kalsalar bile, tarife etkisinin zirvesi geçmiş olabilir.
Tablo 1: Farklı varlık sınıflarının farklı dönemlerdeki performans değişimi ( Zirveden dip seviyeye )
| Varlık | 2008 | 2015 | 2022 | Bugün (2025 Şubat- Nisan) |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| BTC/USD | N/A | -%26 (-5.2 standart sapma) | -%59 (-2.8 standart sapma) | -%22 (-0.1 standart sapma) |
| COIN50 | N/A | N/A | -%65 (-2.8 standart sapma) | -%29 (-2.1 standart sapma) |
| S&P 500 | -53% (-15.5 standart sapma) | -13% (-7.6 standart sapma) | -25% (-7.0 standart sapma) | -19% (-5.0 standart sapma) |
| ABD Yatırım Dereceli Tahvilleri | +%3 (-6.7 standart sapma) | +%3 (-2.6 standart sapma) | -%15 (-29.1 standart sapma) | +%1.2 (-0.6 standart sapma) |
| Not: Standart sapma, duraklamadan önceki 180 günün ortalamasına dayanır. ABD yatırım dereceli tahvilleri, hedgesiz Bloomberg ABD Genel Endeksi ile ölçülmektedir. Kaynak: Bloomberg, CoinMetrics, Coinbase. | | | | |
Konu 2: Şirketlerin… klonlama saldırılarını benimsemesi?
Dünya genelinde yaklaşık 228 halka açık şirket, bilanço üzerinde toplam 820.000 BTC tutmaktadır. Galaxy Digital verilerine göre, yaklaşık 20 şirket ve ETH, SOL ve XRP tutan diğer 8 şirket, MicroStrategy tarafından geliştirilen Strategy( öncesi benzer kaldıraç finansmanı yöntemini kullanmaktadır. 15 Aralık 2024'te yürürlüğe girecek olan yeni kripto muhasebe kuralları ) FASB güncellemesi ( bu eğilimi teşvik etti. Önceden, genel kabul görmüş muhasebe ilkeleri ) GAAP ( gereği, şirketler yalnızca kripto varlıkların değer kaybını kaydedebiliyor, varlık değer artışını kaydedemiyordu, varlığı satmadıkları sürece. Yeni kurallar, şirketlerin dijital varlıkları adil piyasa değeri üzerinden raporlamasına izin vererek muhasebe karmaşıklığını ortadan kaldırmaktadır.
Bu, bu yıl daha fazla şirketin kripto varlık bulundurduğunu açıklasa da, yeni bir trend, kripto varlık birikimine odaklanan halka açık şirketlerdir. Strategy ve Tesla gibi erken benimseyenlerin yatırım yöntemlerinden farklı olarak, yeni ortaya çıkan varlıklar BTC veya diğer kripto varlıkları biriktirmeyi ana hedef olarak belirliyor ve genellikle özsermaye ve borç ), genellikle de dönüştürülebilir tahviller ( aracılığıyla fon topluyor ve birçok şirket net varlıklarının üzerinde primli işlem görüyor.
Grafik 2: 100.000.000 $'dan fazla bakiyesi olan BTC cüzdan sayısında büyük artış
Kaynak: Glassnode, Coinbase.
Bu halka açık işlem gören kripto varlık araçları ) PTCVs ( piyasa üzerinde önemli bir etki yaratmakta, hem potansiyel talep hem de sistemik riskler getirmektedir. Sistemik riskler esasen iki ana alandan oluşmaktadır:
Zorunlu satış baskısı: Birçok PTCV, düşük maliyetle sermaye artırmak için dönüştürülebilir tahviller ihraç ederek kripto varlıklar satın almaktadır. Eğer kripto varlık değer kazanırsa, tahvil sahipleri kar elde edebilir; aksi takdirde, şirket borçlarını ödemek zorunda kalır ve borçlarını ödemek için kripto varlıkları satmak zorunda kalabilir, bu da piyasada likidasyon ve fiyat düşüşüne yol açar.
Aktif satış baskısı: Eğer bir şirket nakit akışı yönetimi veya diğer iş ihtiyaçları nedeniyle aniden kripto varlıkları satarsa, bu fiyat düşüşüne ve piyasa istikrarsızlığına neden olabilir, bu da diğer varlıkların satış yapmasına yol açarak piyasa dalgalanmalarını daha da artırabilir.
Şekil 3: Bazı Şirketlerin Temerrüde Düşmemiş Borçları Nihai Vade Tarihine Göre Dağılımı
Kaynak: SEC belgeleri, CoinDesk, CoinTelegraph, Nasdaq, basın bülteni, Coinbase
Ancak, bu risklerin geçmişteki başarısız kripto projelerinin aşağı yönlü baskısını yeniden üretme olasılığının düşük olduğunu düşünüyoruz. Öncelikle, dokuz varlığın ödenmemiş borçlarının bir listesini göz önünde bulundurarak, çoğu borcun 2029'un sonu ile 2030'un başında vadesi dolacak ve kısa vadede zorunlu satış baskısı düşük. Örneğin, Strategy'nin 3 milyar dolarlık tahvili 2029'un Aralık ayında vadesi dolacak ve erken geri alma tarihi 2026'nın Aralık'ıdır. Kredi ile değer oranı )LTV( makul bir seviyede kaldığı sürece, büyük şirketler rezerv varlıklarını tasfiye etmeden yeniden finansman yoluyla bunu önleyebilir.
Elbette, borçların vadesi dolarken veya daha fazla şirket benzer stratejileri benimserken, risk artabilir. PTCV'lerin fon toplama yöntemleri standart olmadığından, sermaye yapılarını takip etmek zorlaşmaktadır. Strateji'nin öncü çabaları diğer şirket yöneticilerinin dikkatini çekmiştir ve şirketlerin kripto varlık biriktirme trendinin 2025'in ikinci yarısında devam etmesi beklenmektedir.
Konu 3: Yeni Düzenleyici Yollar Açmak
2025 yılının ilk yarısında, ABD düzenleyici ortamında eşi benzeri görülmemiş değişiklikler meydana geldi ve dijital varlık politikası için en devrimci dönemlerin temelini attı. Bu, önceki hükümetin "yürütme yoluyla düzenleme" yaklaşımıyla keskin bir tezat oluşturuyor. 2025 yılının ikinci yarısında, Beyaz Saray'ın kripto dostu politikalara yönelik kararlı bir dönüşü ve Kongre'nin kapsamlı bir çerçeve oluşturma konusundaki acil çabaları ile ABD'nin küresel kripto merkezi olarak konumunu yeniden tanımlayacağına inanıyoruz.
Stablecoin Yasası, ABD'de büyük ölçüde desteklenen ilk önemli kripto ile ilgili yasa tasarısı olma potansiyeline sahip. Temsilciler Meclisi )STABLE Tasarısı ( ve Senato )GENIUS Tasarısı ( ilgili yasa tasarılarını ilerletiyor, Senato'nun önümüzdeki hafta GENIUS Tasarısını onaylaması ve Temsilciler Meclisi'ne sunması bekleniyor. Her iki yasa tasarısı, stablecoin ihraççıları için rezerv gereksinimleri, kara para aklamayla mücadele uyum parametreleri ve tüketici koruma ile iflas öncelik maddeleri belirliyor. Tasarının, ABD dışındaki stablecoin ihraççıları ile federal düzenleyici geçiş ölçeği eşiklerinin ele alınmasında farklılıklar mevcut ve bunların önümüzdeki birkaç ay içinde çözülmesi gerekiyor. Hükümet yetkilileri, 4 Ağustos 2025'te Kongre'nin tatile girmeden önce ortak bir yasa tasarısına ulaşacaklarına ve bunun Başkan Trump'ın imzasına sunulacağına dair güven duyuyor. Bu, kripto piyasa yapısı yasasının geçişinin habercisi olabilir.
Kripto Pazar Yapısı Yasası bu yılın en önemli uzun vadeli gelişmelerinden biri olabilir. 29 Mayıs'ta, Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesi, iki partili destekle 2025 Dijital Varlık Pazarında Şeffaflık Yasası )CLARITY Act('ı sundu. Bu yasa, varlıkların "dijital mal" mı yoksa "yatırım sözleşmesi varlığı" mı olduğuna göre, Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu )CFTC( ve Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu )SEC( arasındaki düzenleyici yetkileri belirlemektedir. Bu yasa, geçen yıl Temsilciler Meclisi'nden geçen 21. Yüzyıl Finansal İnovasyon ve Teknoloji Yasası )FIT21('na dayanmakta, ancak CFTC ve SEC'ye temel terimleri birlikte tanımlama talebinde bulunmaktadır; gelecekteki düzenleyici sınırlar devam eden bir evrim sürecine tabi olabilir.
ETF Onay Süreç Takvimi: SEC, 2025 yılında yaklaşık 80 kripto ETF başvurusunu işleyecek; bu başvurular fiziksel oluşturma/itfa, staking yeteneği, endeks fonları ve tek bir kripto varlık ETF'sini içermektedir:
Çok Varlıklı Fonlar: Bitwise, Franklin Templeton, Grayscale, Hashdex gibi fonlar geniş bir kripto endeksini takip edebilir, SEC'in 2 Temmuz'a kadar bir karar vermesi bekleniyor.
**Gerçek Varlık Oluşturma/İade: ** SEC'nin resmi incelemesi altında, 2025 Temmuz veya Ekim ayında bir karar verme olasılığı var.
**Stake Etme Teklifine Dahil: **SEC'in Ekim ayından önce karar vermesi gerekiyor, bazı fon yapılarının "yatırım şirketi" olup olmadığı hala belirsiz.
Tek Kripto Varlık ETF'si: Birden fazla başvurunun son yasal son tarihi Ekim ayıdır, SEC'in tam inceleme süresi gerekebilir.
Sonuç
2025 yılının üçüncü çeyreği için kripto pazar görünümümüzü, ABD ekonomik büyüme beklentisi, Fed'in faiz indirimleri, kurumsal kripto varlık benimsemesinin artması ve ABD düzenleyici netlik ilerlemeleri gibi faktörlerin desteklediği şekilde iyimser tutuyoruz. Gelir eğrisi daha dikleşme ve halka açık ticaret kripto araçlarının zorunlu satış baskısı risklerine rağmen, bu riskler kısa vadede kontrol edilebilir. Bitcoin'in yükseliş yolu konusunda kendimize güvenimiz tam, ancak yalnızca bazı diğer kripto varlıkların kendi özel durumları nedeniyle iyi performans göstermesi bekleniyor.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Coinbase: 2025 yılının ikinci yarısında kripto piyasası üç ana trend analizi
Yazar: Coinbase
Derleme: Günlük Blockchain
2025 Yılı İkinci Yarısı Aylık Beklenti 12 Haziran 2024 Üç Ana Tema
● 2025 Yılı'nın İkinci Yarısında Kripto Pazarında Olumlu Görünüm , beklenenden iyi ekonomik büyüme, işletmelerin kripto varlık benimsemesi ve düzenleyici netlikten etkileniyor.
● Şirketlerin kaldıraç finansmanı ile kripto varlık satın alması sistemik riskler doğurabilir, örneğin zorla veya isteyerek satma baskısı, ancak kısa vadede bu sorunun büyük olmadığını düşünüyoruz.
● ABD düzenleyici ortamındaki değişiklikler kripto piyasası için faydalıdır, stablecoin yasası ilerleme kaydetti, kripto piyasa yapısı yasası da tartışılmaktadır.
2025 yılının ikinci yarısında kripto piyasası için iyimser beklentimiz aşağıdaki birkaç ana faktörden kaynaklanıyor: ABD ekonomik büyümesi konusunda daha iyimser beklentiler, potansiyel Fed faiz indirimleri, kurumsal fon havuzlarının kripto varlıklara benimsenmesindeki artış ve ABD'deki düzenleyici netlikteki ilerlemeler. ABD Hazine tahvili getiri eğrisinin dikleşmesi ve halka açık kripto varlık araçlarının zorunlu satış baskısıyla karşılaşma olasılığı gibi bazı potansiyel riskler bulunsa da, bu risklerin kısa vadede kontrol edilebilir olduğunu düşünüyoruz.
2025 yılının ikinci yarısında kripto pazarının üç anahtar temasının aşağıdaki gibi olduğunu düşünüyoruz:
Risklere rağmen, Bitcoin'in yükseliş trendinin devam etmesini bekliyoruz, ancak diğer kripto varlıkların ( altcoinlerin ) performansı, muhtemelen kendi özel faktörlerine daha fazla bağlı olacaktır. Örneğin, Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu ( SEC ), fiziksel yaratım ve geri alım, staking dahil, çok varlıklı fonlar ve tek bir kripto varlık ETF'si ile ilgili çok sayıda ETF başvurusunu işlemektedir ve 2025 yılı sonuna kadar bir karar vermesi beklenmektedir. Bu öneriler ve ilgili kararlar piyasa dinamiklerini etkileyebilir.
2025 Yılı İkinci Yarısı için Yapıcı Görünüm
2025 yılı pazarı için beklentilerimizi olumlu tutuyoruz. Birkaç ay önce, kripto pazarının 2025 yılının ilk yarısında dip yapacağını ve ikinci yarısında yeni zirveler göreceğini öngörmüştük. Bitcoin fiyatı Mayıs ayı sonunda bir sıçrama yapsa da, önümüzdeki 3-6 ay içinde hala bir yükseliş alanı olduğuna inanıyoruz.
Gümrük sorunlarının neden olduğu makroekonomik bozulma zirvesinin geride kaldığını düşünüyoruz. Geleceğe baktığımızda, risk iştahının ABD hükümetinin daha piyasa dostu politikalara yönelmesi ile genel olarak fayda sağlaması bekleniyor ve yaz sonuna kadar yeni bir mali yasama planının tamamlanması öngörülüyor.
Grafik 1: Piyasa toplam piyasa değerinin küresel likidite içindeki oranı artıyor kripto
Not: Kripto pazarının toplam piyasa değeri, stablecoin'leri içermez. G6 merkez bankası likiditesi, ABD Merkez Bankası, Avrupa Merkez Bankası, Japonya Merkez Bankası, Kanada Merkez Bankası, İngiltere Merkez Bankası ve Çin Halk Bankası'nı içerir. Kaynak: Bloomberg, Coinbase.
Bununla birlikte, bizim görüşümüze göre önemli bir risk, hükümet harcama tasarısının kabul edilmesinin, özellikle 10 yıl ila 30 yıl aralığında ABD Hazine getiri eğrisinin dikleşmesine yol açabilmesidir. Mayıs ayında, ABD 30 yıllık Hazine getirisi, ABD açığına ilişkin endişeler arasında yirmi yılın en yüksek seviyesi olan %5,15'e ulaştı. Uzun vadeli getiriler çok hızlı yükselirse, özellikle yatırımcılar ABD'nin sürekli olarak yüksek bir açık verme yeteneğinden şüphe etmeye başlarsa, hisse senedi ve kredi piyasalarında oynaklığa yol açabilir. Bu, özellikle ekonomik veriler veya Fed politikası piyasa büyüme beklentilerini karşılamıyorsa, riskli varlıkların yeniden değerlendirilmesini tetikleyebilir.
Diğer yandan, bu durum altın ve Bitcoin gibi değer saklama varlıklarının görünümünü iyileştirebilir, diğer kripto varlıkların performansı ise daha zayıf olabilir, çünkü Bitcoin, doların hakimiyetindeki düşüşten faydalanmaya devam ediyor.
2025 Yılı İkinci Yarısında Üç Ana Tema
Konu 1: Ekonomik Durgunluk Gölgelerinin Dağılması
2025'in başlarındaki ticaret kesintisi, art arda iki çeyrek boyunca negatif reel GSYİH büyümesinin ( ) ABD'nin teknik bir resesyona girebileceğine dair korkuları artırmıştı. Örneğin, The Economist ve The Wall Street Journal'daki "Trump'ın Ticaret Savaşı Küresel Durgunluğu Tehdit Ediyor" ve "Trump'ın Karşılıklı Tarifeleri ABD Durgunluğunu Tetikleyebilir" gibi başlıklar. Ancak, durgunluğun ciddiyetinin kritik olduğuna inandığımız için 2025'in ikinci yarısı konusunda iyimser kaldık. Teknik bir durgunluk yatırımcı güvenini etkileyebilir, ancak negatif makro momentum yoğunlaşmadıkça, piyasa için aşırı sonuçları olan büyük bir olay olmayacaktır. 2008 resesyonu, ABD borsalarında %53'lük bir düşüşün gerçek bir resesyon ( ), 2015 ve 2022 ise nispeten ılımlı geçti ( Tablo 1)'ye bakınız.
Atlanta Fed'in GSYİH tahmini, Mayıs ayı başındaki mevsimsellikten arındırılmış ( ) %1,0'dan 5 Haziran'da %3,8'e yükseldi ve ekonomik verilerdeki önemli bir değişikliği yansıttı. Sonuç olarak, bu yıl için en kötü durum senaryosunun ciddi bir resesyon veya stagflasyon senaryosundan ziyade yavaşlama veya hafif bir resesyon olabileceğini düşünüyoruz. Bir yavaşlama senaryosunda, piyasa etkisinin tüm varlık sınıflarında genel bir düşüşten ziyade daha mütevazı, muhtemelen sektöre özgü hasar olması muhtemeldir. ABD M2 para arzı ve küresel merkez bankası bilanço artışları gibi likidite göstergelerindeki artış göz önüne alındığında, varlık fiyatlarının 2024 seviyelerine geri dönmesi pek olası görünmüyor ve Bitcoin'in yükseliş eğiliminin devam etmesi muhtemel. Buna ek olarak, yatırımcılar ( çoğu ülkede karşılıklı tarifeleri askıya almak ) 9 Temmuz'dan ve Çin'( ) 12 Ağustos'tan önce gergin kalsalar bile, tarife etkisinin zirvesi geçmiş olabilir.
Tablo 1: Farklı varlık sınıflarının farklı dönemlerdeki performans değişimi ( Zirveden dip seviyeye )
| Varlık | 2008 | 2015 | 2022 | Bugün (2025 Şubat- Nisan) | | --- | --- | --- | --- | --- | | BTC/USD | N/A | -%26 (-5.2 standart sapma) | -%59 (-2.8 standart sapma) | -%22 (-0.1 standart sapma) | | COIN50 | N/A | N/A | -%65 (-2.8 standart sapma) | -%29 (-2.1 standart sapma) | | S&P 500 | -53% (-15.5 standart sapma) | -13% (-7.6 standart sapma) | -25% (-7.0 standart sapma) | -19% (-5.0 standart sapma) | | ABD Yatırım Dereceli Tahvilleri | +%3 (-6.7 standart sapma) | +%3 (-2.6 standart sapma) | -%15 (-29.1 standart sapma) | +%1.2 (-0.6 standart sapma) | | Not: Standart sapma, duraklamadan önceki 180 günün ortalamasına dayanır. ABD yatırım dereceli tahvilleri, hedgesiz Bloomberg ABD Genel Endeksi ile ölçülmektedir. Kaynak: Bloomberg, CoinMetrics, Coinbase. | | | | |
Konu 2: Şirketlerin… klonlama saldırılarını benimsemesi?
Dünya genelinde yaklaşık 228 halka açık şirket, bilanço üzerinde toplam 820.000 BTC tutmaktadır. Galaxy Digital verilerine göre, yaklaşık 20 şirket ve ETH, SOL ve XRP tutan diğer 8 şirket, MicroStrategy tarafından geliştirilen Strategy( öncesi benzer kaldıraç finansmanı yöntemini kullanmaktadır. 15 Aralık 2024'te yürürlüğe girecek olan yeni kripto muhasebe kuralları ) FASB güncellemesi ( bu eğilimi teşvik etti. Önceden, genel kabul görmüş muhasebe ilkeleri ) GAAP ( gereği, şirketler yalnızca kripto varlıkların değer kaybını kaydedebiliyor, varlık değer artışını kaydedemiyordu, varlığı satmadıkları sürece. Yeni kurallar, şirketlerin dijital varlıkları adil piyasa değeri üzerinden raporlamasına izin vererek muhasebe karmaşıklığını ortadan kaldırmaktadır.
Bu, bu yıl daha fazla şirketin kripto varlık bulundurduğunu açıklasa da, yeni bir trend, kripto varlık birikimine odaklanan halka açık şirketlerdir. Strategy ve Tesla gibi erken benimseyenlerin yatırım yöntemlerinden farklı olarak, yeni ortaya çıkan varlıklar BTC veya diğer kripto varlıkları biriktirmeyi ana hedef olarak belirliyor ve genellikle özsermaye ve borç ), genellikle de dönüştürülebilir tahviller ( aracılığıyla fon topluyor ve birçok şirket net varlıklarının üzerinde primli işlem görüyor.
Grafik 2: 100.000.000 $'dan fazla bakiyesi olan BTC cüzdan sayısında büyük artış
Kaynak: Glassnode, Coinbase.
Bu halka açık işlem gören kripto varlık araçları ) PTCVs ( piyasa üzerinde önemli bir etki yaratmakta, hem potansiyel talep hem de sistemik riskler getirmektedir. Sistemik riskler esasen iki ana alandan oluşmaktadır:
Zorunlu satış baskısı: Birçok PTCV, düşük maliyetle sermaye artırmak için dönüştürülebilir tahviller ihraç ederek kripto varlıklar satın almaktadır. Eğer kripto varlık değer kazanırsa, tahvil sahipleri kar elde edebilir; aksi takdirde, şirket borçlarını ödemek zorunda kalır ve borçlarını ödemek için kripto varlıkları satmak zorunda kalabilir, bu da piyasada likidasyon ve fiyat düşüşüne yol açar.
Aktif satış baskısı: Eğer bir şirket nakit akışı yönetimi veya diğer iş ihtiyaçları nedeniyle aniden kripto varlıkları satarsa, bu fiyat düşüşüne ve piyasa istikrarsızlığına neden olabilir, bu da diğer varlıkların satış yapmasına yol açarak piyasa dalgalanmalarını daha da artırabilir.
Şekil 3: Bazı Şirketlerin Temerrüde Düşmemiş Borçları Nihai Vade Tarihine Göre Dağılımı
Kaynak: SEC belgeleri, CoinDesk, CoinTelegraph, Nasdaq, basın bülteni, Coinbase
Ancak, bu risklerin geçmişteki başarısız kripto projelerinin aşağı yönlü baskısını yeniden üretme olasılığının düşük olduğunu düşünüyoruz. Öncelikle, dokuz varlığın ödenmemiş borçlarının bir listesini göz önünde bulundurarak, çoğu borcun 2029'un sonu ile 2030'un başında vadesi dolacak ve kısa vadede zorunlu satış baskısı düşük. Örneğin, Strategy'nin 3 milyar dolarlık tahvili 2029'un Aralık ayında vadesi dolacak ve erken geri alma tarihi 2026'nın Aralık'ıdır. Kredi ile değer oranı )LTV( makul bir seviyede kaldığı sürece, büyük şirketler rezerv varlıklarını tasfiye etmeden yeniden finansman yoluyla bunu önleyebilir.
Elbette, borçların vadesi dolarken veya daha fazla şirket benzer stratejileri benimserken, risk artabilir. PTCV'lerin fon toplama yöntemleri standart olmadığından, sermaye yapılarını takip etmek zorlaşmaktadır. Strateji'nin öncü çabaları diğer şirket yöneticilerinin dikkatini çekmiştir ve şirketlerin kripto varlık biriktirme trendinin 2025'in ikinci yarısında devam etmesi beklenmektedir.
Konu 3: Yeni Düzenleyici Yollar Açmak
2025 yılının ilk yarısında, ABD düzenleyici ortamında eşi benzeri görülmemiş değişiklikler meydana geldi ve dijital varlık politikası için en devrimci dönemlerin temelini attı. Bu, önceki hükümetin "yürütme yoluyla düzenleme" yaklaşımıyla keskin bir tezat oluşturuyor. 2025 yılının ikinci yarısında, Beyaz Saray'ın kripto dostu politikalara yönelik kararlı bir dönüşü ve Kongre'nin kapsamlı bir çerçeve oluşturma konusundaki acil çabaları ile ABD'nin küresel kripto merkezi olarak konumunu yeniden tanımlayacağına inanıyoruz.
Stablecoin Yasası, ABD'de büyük ölçüde desteklenen ilk önemli kripto ile ilgili yasa tasarısı olma potansiyeline sahip. Temsilciler Meclisi )STABLE Tasarısı ( ve Senato )GENIUS Tasarısı ( ilgili yasa tasarılarını ilerletiyor, Senato'nun önümüzdeki hafta GENIUS Tasarısını onaylaması ve Temsilciler Meclisi'ne sunması bekleniyor. Her iki yasa tasarısı, stablecoin ihraççıları için rezerv gereksinimleri, kara para aklamayla mücadele uyum parametreleri ve tüketici koruma ile iflas öncelik maddeleri belirliyor. Tasarının, ABD dışındaki stablecoin ihraççıları ile federal düzenleyici geçiş ölçeği eşiklerinin ele alınmasında farklılıklar mevcut ve bunların önümüzdeki birkaç ay içinde çözülmesi gerekiyor. Hükümet yetkilileri, 4 Ağustos 2025'te Kongre'nin tatile girmeden önce ortak bir yasa tasarısına ulaşacaklarına ve bunun Başkan Trump'ın imzasına sunulacağına dair güven duyuyor. Bu, kripto piyasa yapısı yasasının geçişinin habercisi olabilir.
Kripto Pazar Yapısı Yasası bu yılın en önemli uzun vadeli gelişmelerinden biri olabilir. 29 Mayıs'ta, Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesi, iki partili destekle 2025 Dijital Varlık Pazarında Şeffaflık Yasası )CLARITY Act('ı sundu. Bu yasa, varlıkların "dijital mal" mı yoksa "yatırım sözleşmesi varlığı" mı olduğuna göre, Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu )CFTC( ve Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu )SEC( arasındaki düzenleyici yetkileri belirlemektedir. Bu yasa, geçen yıl Temsilciler Meclisi'nden geçen 21. Yüzyıl Finansal İnovasyon ve Teknoloji Yasası )FIT21('na dayanmakta, ancak CFTC ve SEC'ye temel terimleri birlikte tanımlama talebinde bulunmaktadır; gelecekteki düzenleyici sınırlar devam eden bir evrim sürecine tabi olabilir.
ETF Onay Süreç Takvimi: SEC, 2025 yılında yaklaşık 80 kripto ETF başvurusunu işleyecek; bu başvurular fiziksel oluşturma/itfa, staking yeteneği, endeks fonları ve tek bir kripto varlık ETF'sini içermektedir:
Sonuç
2025 yılının üçüncü çeyreği için kripto pazar görünümümüzü, ABD ekonomik büyüme beklentisi, Fed'in faiz indirimleri, kurumsal kripto varlık benimsemesinin artması ve ABD düzenleyici netlik ilerlemeleri gibi faktörlerin desteklediği şekilde iyimser tutuyoruz. Gelir eğrisi daha dikleşme ve halka açık ticaret kripto araçlarının zorunlu satış baskısı risklerine rağmen, bu riskler kısa vadede kontrol edilebilir. Bitcoin'in yükseliş yolu konusunda kendimize güvenimiz tam, ancak yalnızca bazı diğer kripto varlıkların kendi özel durumları nedeniyle iyi performans göstermesi bekleniyor.
Kaynak: Sade Blockchain