Stablecoin neden en göz alıcı olanı haline geldi? Yuan stablecoini ortaya çıkmalı mı?

Bu bölümde "stablecoin" hakkında konuşacağız. Bu kavram son iki yılda sürekli olarak popülaritesini artırdı, özellikle bu yıl, Hong Kong ve ABD'nin ardı ardına yeni yasalar ve dinamikler getirmesiyle, stablecoin finans dünyasının "en göz alıcı" unsuru haline geldi. Gelişim hızı şaşırtıcı, 2023'te piyasa büyüklüğü 230 milyar doları aşmış durumda, aktif hesap sayısı 250 milyonu geçiyor. Citibank, 2030'a kadar stablecoin pazarının büyüklüğünün 3.7 trilyon dolara ulaşabileceğini, bu büyüklüğün Çin'in forex rezervleriyle karşılaştırılabileceğini bile öngörüyor.

Son zamanlarda, dünya genelinde stablecoin'lerin düzenlenmesi hızlanıyor. Örneğin, ABD'deki GENIUS Yasası ("Dahi Yasası") Senato'dan geçti, Hong Kong Merkez Bankası 2024 yılında stablecoin kumar projesini başlattı ve yasama meclisi 21 Mayıs'ta tasarıyı onaylayarak stablecoin'lerin ihraç lisans sistemini resmi olarak kurdu - bu, Hong Kong içinde fiat stablecoin ihraç edilmesi ya da yurtdışında Hong Kong Doları ile bağlantılı stablecoin ihraç edilmesi durumunda lisanslı bir işletme olmasının zorunlu olduğu anlamına geliyor.

Bununla birlikte, sıradan insanlar için stabilcoinler hala biraz "bulanık" bir kavramdır ve bunları dijital yuan, Bitcoin ve hatta Trump madeni parası, Dogecoin vb. ile karıştırmak kolaydır. Son zamanlarda, birçok insanın şu soruyu sorduğunu bile duydum: "***** İstikrarlı para birimi o kadar popüler ki, bir sonraki Bitcoin olmak için yükselecek mi?" Bu yanılgı tam da bugün açıklığa kavuşturmamız gereken şeydir.

Daha da önemlisi, dolar stabilcoin'leri ve Hong Kong doları stabilcoin'leri dikkat çeken ilerlemeler kaydettiği bir zamanda, dünyada Yuan stabilcoin'i olacak mı? Gerekli mi? Uygulanabilir mi?

·metin belgesi·

01 Kilit Kavramların Ayırt Edilmesi: Stablecoin, dijital RMB ve Bitcoin arasındaki farklar

Stablecoin'i anlamak için önce bunu diğer birkaç popüler kavramdan ayırmak gerekir.

Merkez bankası dijital para birimi (dijital yuan gibi) :* yeni bir şey değil, esasen tıpkı banknotlar ve madeni paralar gibi yeni bir yuan biçimidir. Renminbi'nin kendisidir, ancak farklı bir biçimde. Bitcoin: Başlangıçta yeni bir tür "para" olması amaçlandı, ancak yavaş ödeme hızı ve ihraççı eksikliği gibi sorunlar nedeniyle paranın yörüngesinden saptı ve daha çok yatırım yapılacak bir varlık gibi oldu. Bir para birimi olarak başarısız olduğu söylenebilir, ancak bir varlık olarak oldukça başarılıdır. Stablecoin: Gerçek bir fiat para birimi temelinde çıkarılan ve ona 1:1 oranında sabitlenen bir "para temsilidir". Mecazi bir benzetme, bir kumarhane fişi veya bir kantin yemek biletidir - bunun için gerçek parayı değiştirirsiniz, belirli bir sahnede kullanırsınız ve bittiğinde 1:1 oranında gerçek parayla değiştirirsiniz.

Genel olarak, bunların hepsi "kripto varlıklar" adlı büyük ailenin bir parçasıdır. Bu ailede, merkez bankası tarafından ihraç edilen "fiat para dijitalleştirmesi" (dijital yuan), fiat paraya sabitlenmiş "tokenlar" (stablecoin), blok zinciri dünyasının yerel "dijital altın" (Bitcoin) ve tamamen inanç ve hikayelerle desteklenen "meme coin" (Dogecoin) bulunmaktadır. Bugün esas olarak, düzenlemeye tabi, rezervlere sahip ve fiat paraya sabitlenmiş uyumlu stablecoin'leri tartışacağız.

02 Stabilcoin nasıl "stabil" olur? Arkasındaki mekanizma ve riskler

"Stablecoin" olarak adlandırılmasına rağmen, tarihsel olarak her zaman stabil olmamıştır. Örneğin, en büyük dolar stabilcoini USDT, 1 doların altına düşmüştür; uyumlu USDC, Silikon Vadisi bankası krizinde rezerv sorunları nedeniyle bir ara 0.8 dolara kadar düşmüştür; algoritmik stabilcoin Terra/Luna ise doğrudan çökerek sıfıra inmiştir.

O halde, stablecoin gerçekten nasıl stabil kalabilir? Aslında ilke çok basit, antik para değişimcilerinin mantığına benzer:

**1.Yeterli Rezerv: **Bir stablecoin çıkarıldığında, arkasında bir birim gerçek para rezervi olmalıdır. **2.Varlık Güvenliği: **Bu rezerv fonları güvenli bir şekilde saklanmalı ve keyfi olarak kullanılamaz. **3.Katı İade: **Kullanıcılar, fiat para birimini geri almak istediklerinde, her zaman ve koşulsuz olarak bu işlemi yapabilmelidir.

Tarihsel olarak, erken dönem "altıncılar" (benzer bir ihraççı) rezervleri kredi vermek için kullanabileceklerini keşfettiklerinde, geri ödememe nedeniyle bir kıtlık yaşandı. Bu nedenle, modern düzenlemenin temel amacı bu tür riskleri önlemektir. Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong'un düzenlemeleri, rezerv varlıkların yeterli ve yüksek kalitede (nakit, kısa vadeli devlet tahvilleri gibi) olmasını açıkça talep etmekte, varlık durumunu her ay kamuya açıklama zorunluluğu getirmekte ve spekülasyon riskini önlemek için faiz ödemelerini yasaklamaktadır. Bu önlemler, aslında bankaların sermaye yeterlilik oranı, mevduat karşılıkları gibi düzenleyici gerekliliklerle büyük ölçüde benzerlik göstermektedir.

03 Stablecoin ne tür gerçek problemleri çözüyor?

Stablecoin'in hızlı gelişmesinin nedeni, gerçekten de geleneksel finansal sistemlerin kapsamının zor olduğu belirli pazar ihtiyaçlarını karşılamasıdır.

Gelişmekte olan alanlarda ödeme ihtiyaçları: Blok zinciri teknolojisinin gelişmesiyle birlikte, NFT işlemleri ve zincir üstü oyunlar gibi ortaya çıkan ekonomik faaliyetlerde uygun bir ödeme aracına ihtiyaç duyulmaktadır. Stablecoin'ler tam da bu boşluğu dolduruyor, tıpkı Alipay'in o zamanlar Taobao işlemlerinin ödeme sorununu çözmesi gibi. Gri Alan Değer Transferi: Geleneksel finansal kanalların engellendiği bazı senaryolarda, sabit coinler önemli bir rol oynar. Örneğin, yaptırımlara tabi olan veya oldukça değişken yerel para birimlerine sahip bazı ülkelerde, yerel halk ve tüccarlar, değeri korumak ve ticareti halletmek için ABD doları sabit paraları kullanır. Çin'deki Yiwu'daki küçük tüccarlar, Asya, Afrika ve Latin Amerika'daki bazı ülkelerle ticaret yaparken ödeme alma sorununu çözmek için sabit paraları da kullanabilir.

İhraççı açısından, işlem ücretleri alarak veya birikmiş rezerv fonlarını düşük riskli yatırımlara (örneğin, devlet tahvilleri satın almak) kullanarak kâr elde edebilirler, bu nedenle daha fazla uygulama senaryosu geliştirme konusunda motivasyona sahiptirler.

04 Stablecoin ve Dijital Yuan: Rakip mi yoksa Takım Arkadaşı mı?

Stablecoin ile merkez bankası dijital para birimleri (örneğin dijital yuan) arasında hem çatışma hem de tamamlayıcılık vardır.

Teknik açıdan bakıldığında, ikisi arasında büyük bir fark yok. Stabilcoinlerdeki "merkeziyetsizlik" diye adlandırılan şey de bir yanılsamadır çünkü aynı zamanda merkezi bir ihraç kurumu vardır.

Anahtar fark, gelişim modeli ve teşvik mekanizmasıdır. Dijital yuan yasal bir para birimi olarak, merkez bankası bunun tüm ödeme senaryolarını kapsamasını umuyor, ancak ticari bankaların yaygınlaştırmada yeterli ticari çıkar motivasyonuna sahip olmaması mümkün. Öte yandan, stabilcoinlerin ihraççıları belirgin bir kâr motivasyonuna sahip oldukları için, en uygun ve en verimli uygulama senaryolarını bulma ve geliştirme konusunda daha fazla motivasyona sahip olacaklardır.

Bu açıdan bakıldığında, stablecoin dijital yuan’ın “keşifci” ya da “öncü” gibi. Önünde keşfettiği başarılı uygulama senaryoları, gelecekte dijital yuan tarafından örnek alınabilir ve benimsenebilir. Denebilir ki, stablecoin "önce bir yelek giyip yolu keşfediyor, yol belirlendiğinde dijital yuan yeleğini çıkarıp peşinden geliyor."

05 Yuan stablecoin'a ihtiyacımız var mı?

Cevap kesinlikle evet, talep varsa çıkarılmalıdır. Ancak stablecoin çıkarırken sadece ödeme anındaki kolaylığı değil, arkasındaki para yönetim sistemini de dikkate almak gerekir.

Eğer stablecoin'in rezervleri ihraç eden tarafça kredi vermek veya yatırım yapmak için kullanılırsa, bu yeni paranın ortaya çıkmasına neden olur ve bu da toplumun genel para akışını, faiz oranlarını etkileyebilir, hatta merkez bankasının para politikalarına müdahale edebilir. Bu nedenle, eğer ihraç edilecekse, sıkı bir denetim olmalıdır.

Başka bir açıdan bakıldığında, hem ABD hem de Hong Kong, yurtdışında ihraç edilen ve kendi fiat para birimlerine bağlı olan stablecoinleri denetim altına almıştır. Renminbi'nin uluslararasılaşmasının ilerlemesiyle birlikte, eğer proaktif bir şekilde bir yönetim kuralı seti oluşturmazsak, yurtdışında ortaya çıkabilecek Renminbi stablecoinlerini kontrol altına almazsak, risk açıkları bırakmış olacağız. Aslında, yurtdışında zaten küçük ölçekli Renminbi stablecoinleri bulunmaktadır. Bu nedenle, ilgili denetim sistemini kurmak ve geliştirmek gereklidir ve acildir.

06 RMB stabilcoin nasıl çıkarılır?

Hong Kong'un "kum havuzu mekanizması" örnek alınabilir, önce küçük bir alanda pilot uygulama yapılabilir, başarılı olduktan sonra yaygınlaştırılabilir. Pilot uygulama, yurtiçinde ve yurtdışında aynı anda gerçekleştirilebilir, ancak offshore pazar (örneğin Hong Kong) için pilot uygulamanın daha değerli olabileceği düşünülmektedir, çünkü bu, sınır ötesi uygulama senaryolarını daha kapsamlı bir şekilde test etme ve uluslararası sermaye akışları üzerindeki etkisini gözlemleme imkanı sunar, bu da denetim için daha zengin deneyimler sağlar.

İhraççı hakkında, yalnızca bankaların ihraç etmesine izin vermeyi (benzer şekilde banka senedi) düşünebiliriz veya kum havuzu mekanizması altında, uygun şartları taşıyan finansal olmayan kuruluşların katılmasına izin verebiliriz. Pazar, rekabet ve seçim yoluyla sonunda mükemmel stablecoin'leri öne çıkaracak, tıpkı ödeme lisansı gibi, birçok lisans verilmiş olsa da, sonunda pazar esasen birkaç önde gelen kuruluş tarafından yönetilmektedir.

07 stablecoin'in finansal sistem üzerindeki etkisi

·Döviz kontrolünün etkisi: Anahtar, düzenlemenin derinliğidir. Eğer yalnızca ihraç aşamasında KYC (müşterinizi tanıyın) uygulanıyorsa ve sonraki işlem aşamalarında yetersiz bir düzenleme varsa, bu sermaye akışında bir boşluk oluşabilir.****·Para politikası üzerindeki etkisi: Temelde düzenleme kurallarının sıkılığına bağlıdır. Eğer ihraççıların rezervlerini yatırım için kullanmalarına izin verilirse, bu durumun büyüklüğü ve yatırım kapsamı para arzını doğrudan etkileyecektir. Düzenleme, "ihraççıların kâr elde etmesine izin vermek" ile "finansal istikrarı korumak" arasında bir denge bulmalıdır.

Sonuçta, stabilcoin'in başarısının anahtarı şudur: "Parayı geri alabilir miyim?" Eğer sonunda güvenli ve pratik bir şekilde fiat para birimine dönüştürülemezse, o zaman en ileri teknoloji ve modeller bile boş bir konuşma olur.