Kripto pazarında "kavramdan" "gerçek sektöre" geçişin kritik aşamasında, stabilcoinler (stablecoins) zincir üstü ve zincir altı finans dünyasını bağlayan anahtar bir unsur olacaktır.
Artemis ekibinin "Stablecoin'lerin Geleceği" raporu, stabilcoinlerin gelişim sürecini, mevcut uygulama durumunu ve gelecekteki beklentileri sistematik olarak ele alarak derinlemesine bir anlayış sunmaktadır.
Bu rapor, stabilcoin ekosisteminin dönüşümünü vurgulamaktadır: erken dönemlerdeki ihraç (issuance) odaklılıktan, günümüzdeki dağıtım (distribution) ve gerçek kullanım (usage) odaklılığa geçiş.
Stablecoin kullanımı arzdan daha önemlidir: Rapor, stablecoin'lerin toplam arzına odaklanmaktan ziyade, gerçek uygulama senaryolarını anlamanın daha önemli olduğunu vurguluyor. Stablecoin'ler, tek bir işlem aracı olmaktan çıkıp ödeme, tasarruf, sınır ötesi para transferi, DeFi teminatı gibi çok çeşitli kullanım alanlarına yayıldı.
İhtimal, ihraççıdan dağıtımcıya geçiyor: Stabil coinlerin ihraç eşiğinin düşmesiyle birlikte, dağıtımcılar (cüzdanlar, borsalar, finansal teknoloji platformları gibi) değer yakalamanın baskın gücü haline gelmeye başladı. Sadece stabil coinleri entegre etmekle kalmıyor, aynı zamanda kullanıcı ilişkileri ve deneyimleri aracılığıyla piyasa etkisini de şekillendiriyorlar.
Yeni Altyapının Yükselişi: Çeşitli kullanım durumlarına uyum sağlamak için yeni altyapılar gelişiyor; programlanabilirlik, uyumluluk ve değer paylaşımını destekliyor. Stabilcoinler artık basit dijital varlıklar değil, farklı senaryoların ihtiyaçlarına uyum sağlayabilen dinamik finansal terimler.
Veri Analizi: Rapor, stablecoin arzı ve işlem hacminin esas olarak merkezi borsa (CEX), DeFi protokolleri ve maksimum çıkarım değeri (MEV) altyapısında yoğunlaştığını gösteren ayrıntılı veri analizi sunmaktadır. Etiketlenmemiş cüzdanlar da önemli bir paya sahiptir ve bu, taban kullanıcıları ve yeni kullanım senaryolarının büyüme potansiyelini temsil etmektedir.
Özel Bildirim: DePINone Labs'ın tüm makaleleri yalnızca bilgi ve öğrenim amacıyla olup, herhangi bir yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
Bu rapor DePINone Labs tarafından derlenmiştir, alıntı yapmak için lütfen bizimle iletişime geçin.
——Aşağıda araştırma raporunun orijinal metni——
İcra Özeti
Stablecoin'ların küresel finansı yeniden şekillendirip şekillendirmeyeceği artık bir soru değil, nasıl yeniden şekillendireceği sorusu.
Erken dönemlerde, stabil coinlerin büyümesi toplam arz ile ölçülüyordu. Ana zorluk güven idi: Hangi édisyoncular güvenilir, uyumlu ve ölçeklenebilir? Bu sorunun cevabı artık var. Günümüzdeki önde gelen édisyoncular operasyonel direnç gösteriyor, yeni girenler ise kurumsal destek ve düzenleyici hazırlık ile pazara katılıyor.
İhraç ticaretleştikçe, güç madencilikten dağıtıma kayıyor.
Üreticiler için olağanüstü kâr günleri sayılı kaldı - dağıtımcılar, kendi etkilerini fark etmeye ve hak ettikleri değer payını almaya başladılar.
Bu değişim göz önüne alındığında, hangi uygulamaların, protokollerin ve platformların gerçek bir büyüme sağladığını anlamak giderek daha önemli hale geliyor. Stabil coinler gerçekten ödeme mi sağlıyor? Sınır ötesi para akışı mı? Kurumsal finans mı?
Rekabetin yoğun olduğu stabilcoin alanında, dağıtıcıların yarattıkları değeri yakalamaları gerekiyor. Her bir hareketli stabilcoin dijital bankası, cüzdanı veya finansal teknoloji şirketi gelir üretiyor - tek sorun ise bunun kimin elinde kaldığı.
Bunu fark eden geliştiriciler, varsayılan seçimlerden programlanabilirlik, yerleşik finansal yollar ve modüler altyapı seçenekleri sunmaya geçiyor.
Erken yeniliklerin rezerv kalitesi ve protokol güvenliği ile tanımlandığı gibi, bir sonraki dönemi ürün tasarımı ve dağıtım stratejileri tanımlayacak.
Doğru şeyleri yapanlar finansın geleceğini tanımlayacak.
Bu Rapor Hakkında
Bu rapor, stabil coinlerin büyümesine dair anlayışımızı yeniden tanımlamayı amaçlamaktadır: ihraçtan uygulamaya.
Bu, stabil coin kullanım durumlarının evrimine dair incelemelerin yer aldığı rapor serisinin ilkidir ve ana uygulamaların dağılımını haritalamakta ve ana kategorilere ilişkin rezerv bazlı gelirleri tahmin etmektedir.
Zamanla kullanım kalıplarındaki değişiklikleri analiz ederek, kullanım durumlarının evrimini - ve değerin gerçekten yaratıldığı yerleri - ortaya koyduk. Bu rapordaki veriler birçok büyük katılımcıyı vurgulasa da, atıf sınırlamaları nedeniyle tüm varlıkları kapsamamaktadır.
Amacımız, yeni ve mevcut kullanım durumlarını kapsayarak daha akıllı diyalogları, gelişimi ve yatırımları desteklemektir.
Sektör İçgörüleri
Biz büyük bir değişimin içindeyiz - perspektif değişimi, stablecoin artık "kripto para" olarak değil, "küresel altyapı" olarak görülüyor; fayda değişimi, finansal inşaatçılar bu yeni yolları kullanmak için ürünlerini aktif bir şekilde yeniden şekillendiriyor. Arenalar değişiyor; hazırlıklı olun. - Ran Goldi, Fireblocks Ödeme ve Ağ Kıdemli Başkan Yardımcısı
Stablecoin'lerin büyümesi kaçak hızlara ulaştı ve düzenleyici netlik kurumlar için kapıyı açıyor. Bir sonraki sınır, yalnızca bugün ölçeğin kime ait olduğu ile ilgili değil, aynı zamanda ihraççılar ve distribütörlerden sahiplerine kadar stabilcoin tedarik zincirindeki tüm oyuncuların iş modelleriyle de ilgilidir. Önümüzdeki 12-24 ay içinde değer zincirinde ve değer birikiminde değişimler ve meydan okuyanlar mutlaka göreceğiz. - Martin Carrica, Stablecoin'lerden Sorumlu Başkan Yardımcısı, Anchorage Digital
Stablecoin, yeni finans yığınlarının ilk temel unsuru. Bildiğimiz her şey finans, stablecoin üzerinde yeniden inşa ediliyor. Ve kazananlar? Dağıtımı kontrol edecekler. - Simon Taylor, Sardine Strateji ve İçerik Sorumlusu
Stablecoin'lar sadece birkaç yıl içinde deneysel olmaktan vazgeçip vazgeçilmez hale geldi; ürünlerin pazar uyumu tartışmasızdır. Ancak şimdi yeni bir döneme girdik; sadece ihraç ve likidite sürdürülebilir bir büyüme sağlamak için yeterli değildir. Stablecoin'ların benimsemesinin bir sonraki aşaması, yeni faktörleri içerecektir; bunlar arasında ortaklarla ekonomik faydaları paylaşmak, zincir içi ve zincir dışı entegrasyonun kolaylığı ve programlanabilirlik işlevlerinin ne ölçüde kullanıldığı yer alır. - Jelena Djuric, Noble Kurucu Ortak ve CEO
Stablecoin'ların oldukça kârlı olduğu kanıtlandı; ister Tether'ın aşırı getirileri, ister Stripe'ın Bridge satın alması, ya da yılda 100 trilyon dolarlık bir işlem hacmi ile, günümüzde küresel finansal altyapının temeli olarak konumunu pekiştiriyor. - Stefan Cohen, Bain Capital Crypto ortağı
İçindekiler
Stabilcoin Peyzajı
Madeni paralardan piyasaya
Kullanım durumu analizi
Toplam Pazar
Merkezi Borsa (CEX'ler)
Merkeziyetsiz Finans (DeFi)
Maksimum Çekim Değeri (MEV)
Atıfsız Cüzdanlar
Sonuç
Stablecoin Genel Görünümü
Piyasa Değerini Aşmak
Stablecoin'lar, kripto para birimleri arasında en yaygın kullanılan ürünlerden biri haline geldi. 240 milyar doların üzerinde bir arz ve yıllık zincir üzerindeki işlem hacmi 7 trilyon doları aşan bu varlıklar, ölçek açısından geleneksel ödeme ağlarıyla rekabet edebilir. Ancak bu rakamlar, tamamlanmamış bir hikaye anlatıyor.
Arz (Supply), stabilcoinlerin varlık miktarını yansıtır, kullanım miktarını, akışını veya amacını değil. Bu arada, işlem hacmi (Volume) zincir üzerindeki insan etkinliği ve robot programlarının karışımını yansıtır, ancak zincir dışı verileri yakalayamaz.
Kullanım yeni rüzgar yönüdür
Tüm stablecoinler likiditede eşit değildir. Bazıları uyku halindedir. Diğerleri ise çoklu platformlar, kullanıcılar ve bölgeler arasındaki gerçek ekonomik faaliyetlerin ana itici güçleridir.
2025 Yılı Stabilcoin Durumu'nda ekosistemler arasındaki belirgin farkları gördüğümüz gibi. Ethereum üzerindeki stabilcoinler genellikle DeFi teminatı ve ticaret likiditesi olarak kullanılırken, Tron üzerindeki stabilcoinler daha çok gelişen pazarlardaki havaleler ve ödemeler için kullanılmaktadır. USDC, kurumsal likiditede yüksek bir paya sahipken, USDT erişilebilirliği ve kapsamıyla gelişmektedir.
Bu kullanım modelleri sadece değer akışının yönünü yansıtmakla kalmaz; aynı zamanda geliştiricilere hizmet eksikliği veya yüksek büyüme potansiyeline sahip niş pazarları hedefleme fırsatları sunar.
Stablecoin'ların uygulama yerlerini ve sağladıkları işlevleri anlamak, benimsemenin gerçekliğini ve bir sonraki yeniliğin ne zaman ortaya çıkacağına dair en net sinyalleri değerlendirmek için en uygun zamandır.
Kurum İhracatından Pazar Dağıtımına
İhraççının Tarihsel Değeri
Erken dönem stabil coinlerinde, değer yakalama ihraç eden tarafın üzerinde yoğunlaşmıştı. 1:1 sabitlemeyi sürdürmek ölçek olarak bir zorluktu, bunu iyi bir şekilde çözen çok az kişi vardı.
Tether ve Circle'ın hakimiyet kurmasının nedeni sadece erken girişimciler olmaları değil, aynı zamanda sürekli olarak ihraç ve geri alma, rezerv yönetimi, banka ortaklıkları entegrasyonu ve piyasa baskısına dayanabilen az sayıda ihraççıdan biri olmalarıdır.
Rezerve gelirleri (özellikle kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri ve nakit eşdeğerleri) aracılığıyla paraya dönüştürülmesi, ılımlı faiz oranlarının bile büyük gelirler elde etmesine yol açar. Erken başarı iki katına çıktı: Borsa, cüzdan ve DeFi protokolleri USDT ve USDC etrafında inşa edildi ve dağıtım ile likidite ağ etkilerini pekiştirdi.
Değer Katmanı Olarak Dağıtım
Güvenilir yönetim, likidite ve geri alma artık farklılaştırıcı faktörler değil - bunlar beklentidir. Daha fazla ihraççı benzer yeteneklerle pazara girdiğinde, ihraççının önemi azalır. Önemli olan, kullanıcıların stabilcoin ile ne yapabileceğidir.
Bu nedenle, güç éşitlikten dağıtımcıya kayıyor. Gerçek dünya kullanım durumlarına entegre edilen stablecoin'ler, cüzdanlar, borsalar ve uygulamalar artık etki ve kaldıraç sahibi. Kullanıcı ilişkilerine sahipler, deneyimi şekillendiriyorlar ve giderek hangi stablecoin'lerin çekiş kazandığını belirliyorlar.
Ayrıca bu konumu paraya çeviriyorlar. Circle'ın son IPO belgeleri, 2023'te Coinbase gibi ortaklarına USDC'yi entegre etmek ve tanıtmak için 900 milyon dolara yakın bir ödeme yaptığını gösteriyor - bu, toplam gelirinin yarısından fazlasıdır.
Mevcut durum, ihraç edenin dağıtımcıya ödeme yaptığı, bunun tersine değil.
Birçok dağıtıcı daha ileriye doğru hareket ediyor. PayPal PYUSD'yi piyasaya sürdü. Telegram, Ethena ile iş birliği yaptı. Meta, stabilcoin alanını yeniden keşfediyor. Stripe, Robinhood ve Revolut gibi finansal teknoloji platformları, stabilcoinleri doğrudan ödeme, tasarruf ve ticaret işlevlerine entegre ediyor.
Yayıncı duraksamıyor. Tether, cüzdan ve ödeme yolları inşa ediyor. Circle, ödeme API'leri, geliştirici araçları ve altyapı satın alımlarıyla kapsamlı bir şekilde büyüyor. Ancak dinamikler oldukça net: dağıtım artık stratejik bir yüksek nokta.
programlanabilirlik ve hassasiyet için inşa edildi
Stablecoin benimsemesinin genişlemesiyle birlikte, programlanabilirlik, uyumluluk ve değer paylaşımı için inşa edilmiş yeni bir altyapı ortaya çıkıyor. Sadece ihraç etmek rekabete karşı yeterli değil. Stabilcoin, kullanımını teşvik eden platformların taleplerine uyum sağlamalıdır.
Yeni nesil stabilcoin'ler, kancalar, uyum kuralları ve koşullu transferler gibi programlanabilir işlevleri içerir. Bu işlevler, stabilcoin'leri uygulama algılı varlıklar haline getirerek, değeri otomatik olarak satıcılara, geliştiricilere, likidite sağlayıcılara veya ilgili taraflara yönlendirmeyi sağlar; bu, zincir dışı protokoller gerektirmez.
Her kullanım durumu kendine özgü bir arka plana sahiptir. Para transferleri hız ve dönüşüm önceliklidir, DeFi kombinlenebilirlik ve teminat esnekliği gerektirir, finansal teknoloji entegrasyonu ise uyumluluk ve denetlenebilirlik gerektirir. Gelişen altyapı yığını, bu çeşitli ihtiyaçlara hizmet etmek üzere tasarlanmıştır, böylece stabilcoin katmanı arka planına dinamik olarak uyum sağlayabilir, tek tip bir çözüm sunmak yerine.
Son derece önemlidir ki, bu altyapı dönüşümü değer yakalamayı daha hassas hale getiriyor. Programlanabilir akış, değerin tüm yığın boyunca paylaşılabileceği anlamına gelir - sadece ihraç edenler tarafından biriktirilmez. Stabilcoin'ler, hareket halindeki ekosistemlerinin teşvikleri ve mimarisi tarafından şekillendirilen dinamik finansal bir ilk olarak ortaya çıkıyor.
Odaklanma Durumu
Stablecoinlerin değerinin aşağı akışa kaymasıyla, gerçek kullanım alanlarını tanımlayanlar dağıtımcılardır. Cüzdanlar, borsalar, finansal teknoloji uygulamaları, ödeme platformları ve DeFi protokolleri, kullanıcıların hangi stablecoinleri görebileceğini, bu stablecoinlerle nasıl etkileşimde bulunacaklarını ve bunların nerede fayda sağladığını belirler. Bu platformlar, kullanıcı deneyimini şekillendirir ve stablecoin ekonomisinin talep tarafını kontrol eder.
Stablecoin'ların ödeme, tasarruf, ticaret, DeFi ve havale gibi alanlardaki gerçek kullanım durumlarını analiz etmek, kimin değer yarattığını, sorun noktalarının nerede olduğunu ve hangi dağıtım kanallarının etkili olduğunu ortaya çıkarabilir. Stablecoin'ların cüzdanlar ve platformlar üzerindeki akışını takip ederek, uygulamalarını etkileyen altyapı ve teşvik mekanizmaları hakkında derinlemesine bilgi edinebiliriz.
Kullanım Durumu Analizi
Bu rapor, belirli varlıklara ait olduğu tanımlanan adreslerden - merkezi borsa, DeFi protokolü veya kurumsal katılımcılar gibi - gelen, atıf cüzdanlarından gelen zincir üzerindeki etkinliklerle ilgili stabilcoin kullanım durumlarına odaklanmaktadır.
Bu bilinen (aynı zamanda "token" veya "etiket" olarak da adlandırılan) katılımcılar arasında, stablecoin kullanımı şu anda üç ana ortamda yoğunlaşmıştır:
Merkezi BorsaDeFi Protokolü
MEV Altyapısı
Aşağıdaki tablo, 2025 Nisan ayında her kategori için arz ve işlem hacmi paylarını göstermektedir:
Bu üç kategori, toplam stabil coin arzının %38'ini ve toplam stabil coin işlem hacminin %63'ünü oluşturmaktadır.
Etiketlenmemiş adresler, kalan arz ve işlem hacminin büyük bir kısmını oluşturmaktadır. Bu, bilinen kuruluşlara, borsalara veya akıllı sözleşmelere doğrudan bağlı olmayan cüzdanlardır. Bu raporun ilerleyen kısımlarında etiketlenmemiş adreslerin trendlerini inceleyeceğiz.
Gelir tahmini için mevcut havuz fonunu kullanarak, mevcut ABD efektif federal fon oranına dayanarak %4.33 yıllık getiri oranı hesapladık. Aslında, birçok ihraçcının getiri oranı daha yüksek olabilir, ancak bu sadece beklenen getirinin kabaca bir değerini tahmin etmek için genel bir referans standardıdır.
Piyasa Genel Görünümü (Total Market Overview)
Toplam stabil coin arzı: 240 milyar dolar
Toplam stabilcoin işlem hacmi: 3,1 trilyon dolar (son 30 gün)
Rezerv Gelir: 10 Milyar Dolar (sabit değişken yıllık gelir varsayımı)
Kullanım durumuna göre sınıflandırılmış stabilcoin toplam arzı
Stablecoin arzının dağılımı, hangi platformların ve kullanım durumlarının çekici ve sürdürülebilir olduğunu ortaya koyuyor.
Toplam arz, 2023 yazından bu yana istikrarlı bir şekilde artarak bu yıl tarihî bir zirveye ulaştı; CEX, DeFi ve etiketlenmemiş cüzdanlar yüksek büyüme kaydetti.
Stablecoin Tedarikinin İlk 10 Varlığı
Çoğu stablecoin arzı merkezi borsalarda yoğunlaşmış durumda, bunlar arasında Binance oldukça büyük bir liderlik pozisyonuna sahip. DeFi protokolleri ve ihraçcılar da önemli bir paya sahip.
Kullanım senaryosuna göre sınıflandırılmış toplam stabil coin işlem hacmi
2023 yazından bu yana, stablecoin'lerin toplam işlem hacmi istikrarlı bir şekilde artmakta ve piyasa aktivitesinin yüksek olduğu dönemlerde özellikle büyük artışlar göstermektedir. DeFi'nin işlem hacmindeki artış en yüksekken, MEV ve işaretlenmemiş cüzdanların işlem hacmi yüksek ama dalgalıdır.
Stablecoin işlem hacmi en büyük 10 varlık
Stablecoin işlem hacmi en yüksek olan varlıklar genellikle merkezi borsa, ardından DeFi ve ihraç eden kuruluşlardır.
CEX işlem hacmi, CEX platformundaki işlemleri yansıtmaz, çünkü çoğu işlem zincir dışında gerçekleşir. Aksine, kullanıcıların para yatırma, çekme, borsa transferleri ve iç operasyon faaliyetlerini yansıtır.
Kullanım Senaryoları Üzerine Derinlemesine Analiz
Merkezi borsa, stabil coin arzını sabit tutmaya devam ediyor ve çeşitli ekosistemlerde önemli bir piyasa payı elde ediyor.
DeFi protokolleri ve MEV destekli katılımcılar, şu anda işlem hacmi açısından en aktif olanlardır ve bu da zincir üstü uygulamaların ve birleştirilebilir altyapının artan rolünü vurgulamaktadır. Bu bölüm, kilit oyuncuları, ortaya çıkan trendleri ve gelir fırsatlarını ortaya çıkarmak için bu kategorileri inceleyecektir.
Merkezi Borsa (Centralized Exchanges)
Stabilcoin arz payı: %27
Stabilcoin işlem hacmi payı: %11 (son 30 gün)
Rezerv Geliri: 3 Milyar Dolar (varsayılan sabit değişken yıllık gelir)
Stabilcoinlerin En Yüksek 5 CEX Sahibi
2023 yılındaki yerel dipten bu yana, en büyük merkezi borsa (CEX)'in arzı neredeyse iki katına çıktı. Coinbase, Binance ve Bybit'in arzı genellikle piyasa dalgalanmalarıyla birlikte değişirken, Kraken ve OkX'in arzı daha istikrarlı bir şekilde artış gösterdi.
Stablecoin Transfer Miktarı En Büyük 5 CEX
Çoğu etkinlik zincir dışı gerçekleştiği için merkezi borsa (CEX)'in stabilcoin kullanımıyla ilgili kesin verilere ulaşmak zordur. Fonlar genellikle bir araya toplanır ve belirli kullanımları çok az ifşa edilir. Bu belirsizlik, merkezi borsa (CEX) içindeki stabilcoin kullanımının kapsamını değerlendirmeyi oldukça zorlaştırmaktadır.
Merkezi borsa (CEX)'a ait stablecoin işlem hacmi, yükleme, çekme, borsa içi transferler ve likidite işlemleriyle ilgili zincir üstü aktiviteleri yansıtır, iç işlemler, teminat veya ücret hesaplamalarıyla ilgili değildir. Bu nedenle, bunu borsa ile kullanıcı etkileşimlerinin bir göstergesi olarak görmek en iyisidir, toplam işlem aktivitelerinin bir ölçütü olarak değil.
DeFi
Stabilcoin arz payı: %11
Stabilcoin işlem hacmi payı: %21 (son 30 gün)
Rezerv Geliri: 1.1 Milyar Dolar (sabit değişken yıllık gelir varsayımı)
DeFi stabilcoin sahipliği ana kategorileri
DeFi stabil coinlerin arzı teminat, likidite sağlayıcıları (LP) varlıkları ve borç verme piyasası, merkeziyetsiz borsa (DEX) ve türev protokollerinin uzlaşma katmanından gelmektedir. Son 6 ayda, CDP, borç verme, sürekli sözleşmeler ve staking arzı neredeyse iki katına çıktı.
DEX'in piyasa payı önemli ölçüde düştü, bunun nedeni DEX kullanım oranının düşmesi değil, DEX'in sermaye verimliliğinin daha yüksek olmasıdır.
Hyperliquid'in popülaritesinin artmasıyla birlikte, sürekli sözleşmelerde kilitli olan arz son zamanlarda önemli ölçüde arttı.
DeFi stabilcoin ticaret hacmi ana kategorileri
Son 6 ayda, DeFi aylık stablecoin işlem hacmi yaklaşık 100 milyar dolardan 600 milyar doların üzerine çıktı ve bu büyüme esas olarak DEX, kredi verme ve CDP'deki büyük artışla yönlendirildi.
DeFi alanında, stabil coinler aşağıdaki birkaç ana alanda dağıtılmaktadır:
DEX havuzu
Kredi Pazarları
Teminatlı borç pozisyonu
Diğerleri (sürekli tahviller, köprü tahvilleri ve teminat)
Bu niş pazarlar, kullanıcı davranışını ve protokol düzeyindeki ekonomiyi şekillendiren stablecoinleri - ister likidite, ister teminat, isterse ödeme olarak - farklı şekillerde kullanmaktadır.
Stablecoin TVL sıralamasına göre en iyi DEX'ler
Konsantre likidite, stabil coin'lere odaklanan DEX ve çapraz protokol uyumluluğu, DEX'in yüksek stabil coin dalgalanmalarını sürdürme ihtiyacını azaltmıştır.
DEX'in stabilcoin toplamındaki payı
DeFi'de stabilcoin ticaretinin hacmi esasen DEX'ten gelmektedir. DEX'in toplam ticaret hacmindeki payı piyasa duygusu ve ticaret trendleri ile dalgalanır, son günlerde memecoin ticareti hacmi 500 milyar doları aşarak toplam ticaret hacminin %12'sini oluşturmuştur.
Stablecoin TVL'ye Göre Sıralanan En İyi Kredi Pazarları
Kredi işlemleri zirveden geri düşmesine rağmen, Aave güçlü bir toparlanma gösterdi ve Morpho, Spark ve Euler gibi daha yeni protokoller de ilgi görmeye başladı.
Stablecoin TVL sıralamasına göre en iyi teminatlı borç pozisyonları (CDP)
MakerDAO, DeFi alanındaki en büyük stablecoin rezervlerinden birini yönetmeye devam ediyor, yüksek tasarruf oranları DAI'nin benimseme oranının sürekli artmasını sağlıyor. Milyarlarca dolarlık stablecoin tutuyorlar ve bu stablecoinler DAI'nin dolar ile peşin değerini korumada hayati bir rol oynuyor.
Stablecoin TVL sıralamasına göre diğer üst düzey DeFi protokolleri
Stablecoinler, DeFi'deki türev ürünler, sentetik varlıklar, sürekli sözleşmeler ve ticaret protokollerinde kritik bir rol oynamaya devam etmektedir.
Arz, zamanla çeşitli sürekli sözleşme protokolleri arasında döngüsel olarak değişiyor, şu anda esasen Hyperliquid, Jupiter ve Ethereal üzerinde yoğunlaşıyor.
MEV
Stabilcoin arz payı: < 1 %
Stabilcoin işlem hacmi payı: %31 (son 30 gün)
Rezerv Geliri: Uygulanamaz (sabit dalgalı yıllık gelir varsayımı)
MEV ve MEV Olmayan İşlem Hacmi
MEV robotları, işlemleri yeniden sıralayarak değer elde eder. Yüksek frekanslı davranışları, zincir üzerindeki işlem hacminin aşırı yüksek olmasına yol açar ve genellikle aynı fonları tekrar kullanırlar.
Yukarıdaki grafik, MEV destekli etkinlikleri ayırarak robot ticaret hacmi ile insan ticaret hacmini ayırmaktadır. MEV ticaret hacmi, işlem hacmi zirve dönemlerinde artar ve blok zinciri ile uygulamalar MEV stratejilerine karşı koymaya çalıştıkça dalgalanır.
MEV gibi yüksek işlem hacmine, düşük dalgalanma tutarına sahip kullanım senaryolarının gelirini tahmin etmek, yüksek dalgalanma tutarına sahip kullanım senaryolarını tahmin etmek kadar basit değildir. Burada rezerv gelir oranını tahmin etmek pek uygun değildir, ancak bu kullanım senaryoları işlem ücretleri, spread yakalama, gömülü finansal hizmetler ve belirli uygulamaların monetizasyonu gibi çeşitli para kazanma stratejileri benimseyebilir.
Etiketlenmemiş Cüzdanlar (Unattributed Wallets)
Stabil kripto para arzı payı: %54
Stablecoin işlem hacmi payı: %35 (son 30 gün)
Rezerv Gelir: 5.6 milyar dolar (sabit değişken yıllık kazanç varsayımı)
Belirtilmemiş cüzdanlardaki stablecoin faaliyetlerini açıklamak daha zor, çünkü işlemlerin arkasındaki niyet, özel verileri çıkarım veya doğrulama yoluyla anlaşılmalıdır. Yine de, bu cüzdanlar stablecoin arzının büyük bir kısmını oluşturmakta ve genellikle işlem hacminin de büyük bir kısmını elinde tutmaktadır.
Belirtilmemiş cüzdanın bileşenleri şunlardır:
Bireysel yatırımcı
Kimliği belirlenmemiş kuruluş
Girişimciler ve KOBİ'ler
Uyku veya pasif sahipler
Sınıflandırılmamış akıllı sözleşmeler
İlişkilendirme modelleri mükemmel olmasa da, bu "gri alan" kategorisindeki cüzdanlar, çoğu geleneksel DeFi veya işlem çerçeveleriyle tam olarak eşleşmeyen gerçek dünya ödemeleri, tasarrufları ve operasyonel süreçlerinde artan bir paya sahiptir.
Burada bazı en umut verici kullanım durumları ortaya çıkıyor, bunlar arasında:
P2P havale
Girişimci Fonu
Enflasyonist ekonomilerde bireylerin dolar tasarrufu
Sınır Ötesi B2B Ödemeleri
Elektronik ticaret ve satıcı ödemeleri
Oyun içi ekonomi
Regülasyon şeffaflığının artması ve ödeme odaklı altyapının sermaye çekmeye devam etmesiyle, bu yeni ortaya çıkan kullanım durumlarının hızla genişlemesi bekleniyor - özellikle geleneksel bankacılık hizmetlerinin yetersiz olduğu bölgelerde.
Bu serinin ikinci bölümünde bu bölümün içeriğini detaylı bir şekilde inceleyeceğiz. Şu anda, bazı genel eğilimlere bakalım:
Sahip olunan miktara göre bölünmüş sahip sayısı
İşaretlenmemiş cüzdan sayısının büyük olmasına rağmen - 150 milyondan fazla - çoğu bakiye önemsizdir. İşaretlenmemiş cüzdanların %60'ından fazlası 1 dolardan daha az stabilcoin tutmaktadır ve 1 milyon dolardan fazla stabilcoin bakiyesi olan cüzdan sayısı 20,000'den daha azdır.
Cüzdan boyutuna göre sınıflandırılan toplam stabilcoin sahipliği
Her bir bakiye aralığının karşılık geldiği cüzdan boyutuna odaklandığımızda, durum tamamen tersine dönüyor.
100.000 doların üzerinde bakiye bulunan 20.000'den az atıf yapılmamış cüzdan, toplam stabilcoin arzının %32'sini oluşturan 76 milyar dolardan fazla tutmaktadır.
Bu arada, 10.000 doların altında bakiyesi olan cüzdanlar - etiketlenmemiş cüzdanların %99'undan fazlası - toplamda 9 milyar dolar tutuyor, bu da toplam stabilcoin arzının %4'ünden daha az.
Çoğu cüzdanın boyutu küçüktür, ancak etiketlenmemiş stabilcoin arzının çoğunluğu, çok az sayıda yüksek değerli grup tarafından tutulmaktadır. Bu dağılım, stabilcoin kullanımının çifte doğasını yansıtır: bir uçta geniş bir taban erişimi, diğer uçta ise belirgin bir kurumsal veya büyük oyuncu yoğunluğu.
Sonuç
Stablecoin ekosistemi yeni bir aşamaya girdi, değer giderek daha fazla uygulama ve altyapı inşa eden geliştiricilere akacaktır.
Bu, piyasanın önemli bir olgunlaşma dönemini işaret ediyor; odak noktası, para biriminin kendisinden, paranın işlevselliğini sağlayan programlanabilir sistemlere kayacak.
Düzenleyici çerçevenin gelişmesi ve kullanıcı dostu uygulamaların artmasıyla, stablecoin'ler eksponansiyel bir büyüme yaşayacak. Bunlar, fiat para birimlerinin istikrarını blockchain'in programlanabilirliğiyle birleştirerek, küresel finansal geleceğin inşası için temel bir yapı taşı haline geliyor.
Stablecoin'ların geleceği, uygulamalar, altyapılar ve deneyimler yaratan ve potansiyelini tam olarak serbest bırakan geliştiricilere aittir. Bu dönüşümün hızlanmasıyla birlikte, ekosistem genelinde değer yaratma, dağıtma ve elde etme yollarında daha fazla yenilik bekleyebiliriz.
Gelecek, yalnızca stabilcoin'ler tarafından değil, aynı zamanda etraflarında şekillenen ekosistem tarafından tanımlanacaktır.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
stablecoin'un geleceği
Editörün Notu
Kripto pazarında "kavramdan" "gerçek sektöre" geçişin kritik aşamasında, stabilcoinler (stablecoins) zincir üstü ve zincir altı finans dünyasını bağlayan anahtar bir unsur olacaktır.
Artemis ekibinin "Stablecoin'lerin Geleceği" raporu, stabilcoinlerin gelişim sürecini, mevcut uygulama durumunu ve gelecekteki beklentileri sistematik olarak ele alarak derinlemesine bir anlayış sunmaktadır.
Bu rapor, stabilcoin ekosisteminin dönüşümünü vurgulamaktadır: erken dönemlerdeki ihraç (issuance) odaklılıktan, günümüzdeki dağıtım (distribution) ve gerçek kullanım (usage) odaklılığa geçiş.
——Aşağıda araştırma raporunun orijinal metni——
İcra Özeti
Stablecoin'ların küresel finansı yeniden şekillendirip şekillendirmeyeceği artık bir soru değil, nasıl yeniden şekillendireceği sorusu.
Erken dönemlerde, stabil coinlerin büyümesi toplam arz ile ölçülüyordu. Ana zorluk güven idi: Hangi édisyoncular güvenilir, uyumlu ve ölçeklenebilir? Bu sorunun cevabı artık var. Günümüzdeki önde gelen édisyoncular operasyonel direnç gösteriyor, yeni girenler ise kurumsal destek ve düzenleyici hazırlık ile pazara katılıyor.
İhraç ticaretleştikçe, güç madencilikten dağıtıma kayıyor.
Üreticiler için olağanüstü kâr günleri sayılı kaldı - dağıtımcılar, kendi etkilerini fark etmeye ve hak ettikleri değer payını almaya başladılar.
Bu değişim göz önüne alındığında, hangi uygulamaların, protokollerin ve platformların gerçek bir büyüme sağladığını anlamak giderek daha önemli hale geliyor. Stabil coinler gerçekten ödeme mi sağlıyor? Sınır ötesi para akışı mı? Kurumsal finans mı?
Rekabetin yoğun olduğu stabilcoin alanında, dağıtıcıların yarattıkları değeri yakalamaları gerekiyor. Her bir hareketli stabilcoin dijital bankası, cüzdanı veya finansal teknoloji şirketi gelir üretiyor - tek sorun ise bunun kimin elinde kaldığı.
Bunu fark eden geliştiriciler, varsayılan seçimlerden programlanabilirlik, yerleşik finansal yollar ve modüler altyapı seçenekleri sunmaya geçiyor.
Erken yeniliklerin rezerv kalitesi ve protokol güvenliği ile tanımlandığı gibi, bir sonraki dönemi ürün tasarımı ve dağıtım stratejileri tanımlayacak.
Doğru şeyleri yapanlar finansın geleceğini tanımlayacak.
Bu Rapor Hakkında
Bu rapor, stabil coinlerin büyümesine dair anlayışımızı yeniden tanımlamayı amaçlamaktadır: ihraçtan uygulamaya.
Bu, stabil coin kullanım durumlarının evrimine dair incelemelerin yer aldığı rapor serisinin ilkidir ve ana uygulamaların dağılımını haritalamakta ve ana kategorilere ilişkin rezerv bazlı gelirleri tahmin etmektedir.
Zamanla kullanım kalıplarındaki değişiklikleri analiz ederek, kullanım durumlarının evrimini - ve değerin gerçekten yaratıldığı yerleri - ortaya koyduk. Bu rapordaki veriler birçok büyük katılımcıyı vurgulasa da, atıf sınırlamaları nedeniyle tüm varlıkları kapsamamaktadır.
Amacımız, yeni ve mevcut kullanım durumlarını kapsayarak daha akıllı diyalogları, gelişimi ve yatırımları desteklemektir.
Sektör İçgörüleri
Biz büyük bir değişimin içindeyiz - perspektif değişimi, stablecoin artık "kripto para" olarak değil, "küresel altyapı" olarak görülüyor; fayda değişimi, finansal inşaatçılar bu yeni yolları kullanmak için ürünlerini aktif bir şekilde yeniden şekillendiriyor. Arenalar değişiyor; hazırlıklı olun. - Ran Goldi, Fireblocks Ödeme ve Ağ Kıdemli Başkan Yardımcısı
Stablecoin'lerin büyümesi kaçak hızlara ulaştı ve düzenleyici netlik kurumlar için kapıyı açıyor. Bir sonraki sınır, yalnızca bugün ölçeğin kime ait olduğu ile ilgili değil, aynı zamanda ihraççılar ve distribütörlerden sahiplerine kadar stabilcoin tedarik zincirindeki tüm oyuncuların iş modelleriyle de ilgilidir. Önümüzdeki 12-24 ay içinde değer zincirinde ve değer birikiminde değişimler ve meydan okuyanlar mutlaka göreceğiz. - Martin Carrica, Stablecoin'lerden Sorumlu Başkan Yardımcısı, Anchorage Digital
Stablecoin, yeni finans yığınlarının ilk temel unsuru. Bildiğimiz her şey finans, stablecoin üzerinde yeniden inşa ediliyor. Ve kazananlar? Dağıtımı kontrol edecekler. - Simon Taylor, Sardine Strateji ve İçerik Sorumlusu
Stablecoin'lar sadece birkaç yıl içinde deneysel olmaktan vazgeçip vazgeçilmez hale geldi; ürünlerin pazar uyumu tartışmasızdır. Ancak şimdi yeni bir döneme girdik; sadece ihraç ve likidite sürdürülebilir bir büyüme sağlamak için yeterli değildir. Stablecoin'ların benimsemesinin bir sonraki aşaması, yeni faktörleri içerecektir; bunlar arasında ortaklarla ekonomik faydaları paylaşmak, zincir içi ve zincir dışı entegrasyonun kolaylığı ve programlanabilirlik işlevlerinin ne ölçüde kullanıldığı yer alır. - Jelena Djuric, Noble Kurucu Ortak ve CEO
Stablecoin'ların oldukça kârlı olduğu kanıtlandı; ister Tether'ın aşırı getirileri, ister Stripe'ın Bridge satın alması, ya da yılda 100 trilyon dolarlık bir işlem hacmi ile, günümüzde küresel finansal altyapının temeli olarak konumunu pekiştiriyor. - Stefan Cohen, Bain Capital Crypto ortağı
İçindekiler
Stablecoin Genel Görünümü
Piyasa Değerini Aşmak
Stablecoin'lar, kripto para birimleri arasında en yaygın kullanılan ürünlerden biri haline geldi. 240 milyar doların üzerinde bir arz ve yıllık zincir üzerindeki işlem hacmi 7 trilyon doları aşan bu varlıklar, ölçek açısından geleneksel ödeme ağlarıyla rekabet edebilir. Ancak bu rakamlar, tamamlanmamış bir hikaye anlatıyor.
Arz (Supply), stabilcoinlerin varlık miktarını yansıtır, kullanım miktarını, akışını veya amacını değil. Bu arada, işlem hacmi (Volume) zincir üzerindeki insan etkinliği ve robot programlarının karışımını yansıtır, ancak zincir dışı verileri yakalayamaz.
Kullanım yeni rüzgar yönüdür
Tüm stablecoinler likiditede eşit değildir. Bazıları uyku halindedir. Diğerleri ise çoklu platformlar, kullanıcılar ve bölgeler arasındaki gerçek ekonomik faaliyetlerin ana itici güçleridir.
2025 Yılı Stabilcoin Durumu'nda ekosistemler arasındaki belirgin farkları gördüğümüz gibi. Ethereum üzerindeki stabilcoinler genellikle DeFi teminatı ve ticaret likiditesi olarak kullanılırken, Tron üzerindeki stabilcoinler daha çok gelişen pazarlardaki havaleler ve ödemeler için kullanılmaktadır. USDC, kurumsal likiditede yüksek bir paya sahipken, USDT erişilebilirliği ve kapsamıyla gelişmektedir.
Bu kullanım modelleri sadece değer akışının yönünü yansıtmakla kalmaz; aynı zamanda geliştiricilere hizmet eksikliği veya yüksek büyüme potansiyeline sahip niş pazarları hedefleme fırsatları sunar.
Stablecoin'ların uygulama yerlerini ve sağladıkları işlevleri anlamak, benimsemenin gerçekliğini ve bir sonraki yeniliğin ne zaman ortaya çıkacağına dair en net sinyalleri değerlendirmek için en uygun zamandır.
Kurum İhracatından Pazar Dağıtımına
İhraççının Tarihsel Değeri
Erken dönem stabil coinlerinde, değer yakalama ihraç eden tarafın üzerinde yoğunlaşmıştı. 1:1 sabitlemeyi sürdürmek ölçek olarak bir zorluktu, bunu iyi bir şekilde çözen çok az kişi vardı.
Tether ve Circle'ın hakimiyet kurmasının nedeni sadece erken girişimciler olmaları değil, aynı zamanda sürekli olarak ihraç ve geri alma, rezerv yönetimi, banka ortaklıkları entegrasyonu ve piyasa baskısına dayanabilen az sayıda ihraççıdan biri olmalarıdır.
Rezerve gelirleri (özellikle kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri ve nakit eşdeğerleri) aracılığıyla paraya dönüştürülmesi, ılımlı faiz oranlarının bile büyük gelirler elde etmesine yol açar. Erken başarı iki katına çıktı: Borsa, cüzdan ve DeFi protokolleri USDT ve USDC etrafında inşa edildi ve dağıtım ile likidite ağ etkilerini pekiştirdi.
Değer Katmanı Olarak Dağıtım
Güvenilir yönetim, likidite ve geri alma artık farklılaştırıcı faktörler değil - bunlar beklentidir. Daha fazla ihraççı benzer yeteneklerle pazara girdiğinde, ihraççının önemi azalır. Önemli olan, kullanıcıların stabilcoin ile ne yapabileceğidir.
Bu nedenle, güç éşitlikten dağıtımcıya kayıyor. Gerçek dünya kullanım durumlarına entegre edilen stablecoin'ler, cüzdanlar, borsalar ve uygulamalar artık etki ve kaldıraç sahibi. Kullanıcı ilişkilerine sahipler, deneyimi şekillendiriyorlar ve giderek hangi stablecoin'lerin çekiş kazandığını belirliyorlar.
Ayrıca bu konumu paraya çeviriyorlar. Circle'ın son IPO belgeleri, 2023'te Coinbase gibi ortaklarına USDC'yi entegre etmek ve tanıtmak için 900 milyon dolara yakın bir ödeme yaptığını gösteriyor - bu, toplam gelirinin yarısından fazlasıdır.
Mevcut durum, ihraç edenin dağıtımcıya ödeme yaptığı, bunun tersine değil.
Birçok dağıtıcı daha ileriye doğru hareket ediyor. PayPal PYUSD'yi piyasaya sürdü. Telegram, Ethena ile iş birliği yaptı. Meta, stabilcoin alanını yeniden keşfediyor. Stripe, Robinhood ve Revolut gibi finansal teknoloji platformları, stabilcoinleri doğrudan ödeme, tasarruf ve ticaret işlevlerine entegre ediyor.
Yayıncı duraksamıyor. Tether, cüzdan ve ödeme yolları inşa ediyor. Circle, ödeme API'leri, geliştirici araçları ve altyapı satın alımlarıyla kapsamlı bir şekilde büyüyor. Ancak dinamikler oldukça net: dağıtım artık stratejik bir yüksek nokta.
programlanabilirlik ve hassasiyet için inşa edildi
Stablecoin benimsemesinin genişlemesiyle birlikte, programlanabilirlik, uyumluluk ve değer paylaşımı için inşa edilmiş yeni bir altyapı ortaya çıkıyor. Sadece ihraç etmek rekabete karşı yeterli değil. Stabilcoin, kullanımını teşvik eden platformların taleplerine uyum sağlamalıdır.
Yeni nesil stabilcoin'ler, kancalar, uyum kuralları ve koşullu transferler gibi programlanabilir işlevleri içerir. Bu işlevler, stabilcoin'leri uygulama algılı varlıklar haline getirerek, değeri otomatik olarak satıcılara, geliştiricilere, likidite sağlayıcılara veya ilgili taraflara yönlendirmeyi sağlar; bu, zincir dışı protokoller gerektirmez.
Her kullanım durumu kendine özgü bir arka plana sahiptir. Para transferleri hız ve dönüşüm önceliklidir, DeFi kombinlenebilirlik ve teminat esnekliği gerektirir, finansal teknoloji entegrasyonu ise uyumluluk ve denetlenebilirlik gerektirir. Gelişen altyapı yığını, bu çeşitli ihtiyaçlara hizmet etmek üzere tasarlanmıştır, böylece stabilcoin katmanı arka planına dinamik olarak uyum sağlayabilir, tek tip bir çözüm sunmak yerine.
Son derece önemlidir ki, bu altyapı dönüşümü değer yakalamayı daha hassas hale getiriyor. Programlanabilir akış, değerin tüm yığın boyunca paylaşılabileceği anlamına gelir - sadece ihraç edenler tarafından biriktirilmez. Stabilcoin'ler, hareket halindeki ekosistemlerinin teşvikleri ve mimarisi tarafından şekillendirilen dinamik finansal bir ilk olarak ortaya çıkıyor.
Odaklanma Durumu
Stablecoinlerin değerinin aşağı akışa kaymasıyla, gerçek kullanım alanlarını tanımlayanlar dağıtımcılardır. Cüzdanlar, borsalar, finansal teknoloji uygulamaları, ödeme platformları ve DeFi protokolleri, kullanıcıların hangi stablecoinleri görebileceğini, bu stablecoinlerle nasıl etkileşimde bulunacaklarını ve bunların nerede fayda sağladığını belirler. Bu platformlar, kullanıcı deneyimini şekillendirir ve stablecoin ekonomisinin talep tarafını kontrol eder.
Stablecoin'ların ödeme, tasarruf, ticaret, DeFi ve havale gibi alanlardaki gerçek kullanım durumlarını analiz etmek, kimin değer yarattığını, sorun noktalarının nerede olduğunu ve hangi dağıtım kanallarının etkili olduğunu ortaya çıkarabilir. Stablecoin'ların cüzdanlar ve platformlar üzerindeki akışını takip ederek, uygulamalarını etkileyen altyapı ve teşvik mekanizmaları hakkında derinlemesine bilgi edinebiliriz.
Kullanım Durumu Analizi
Bu rapor, belirli varlıklara ait olduğu tanımlanan adreslerden - merkezi borsa, DeFi protokolü veya kurumsal katılımcılar gibi - gelen, atıf cüzdanlarından gelen zincir üzerindeki etkinliklerle ilgili stabilcoin kullanım durumlarına odaklanmaktadır.
Bu bilinen (aynı zamanda "token" veya "etiket" olarak da adlandırılan) katılımcılar arasında, stablecoin kullanımı şu anda üç ana ortamda yoğunlaşmıştır:
Aşağıdaki tablo, 2025 Nisan ayında her kategori için arz ve işlem hacmi paylarını göstermektedir:
Bu üç kategori, toplam stabil coin arzının %38'ini ve toplam stabil coin işlem hacminin %63'ünü oluşturmaktadır.
Etiketlenmemiş adresler, kalan arz ve işlem hacminin büyük bir kısmını oluşturmaktadır. Bu, bilinen kuruluşlara, borsalara veya akıllı sözleşmelere doğrudan bağlı olmayan cüzdanlardır. Bu raporun ilerleyen kısımlarında etiketlenmemiş adreslerin trendlerini inceleyeceğiz.
Gelir tahmini için mevcut havuz fonunu kullanarak, mevcut ABD efektif federal fon oranına dayanarak %4.33 yıllık getiri oranı hesapladık. Aslında, birçok ihraçcının getiri oranı daha yüksek olabilir, ancak bu sadece beklenen getirinin kabaca bir değerini tahmin etmek için genel bir referans standardıdır.
Piyasa Genel Görünümü (Total Market Overview)
Kullanım durumuna göre sınıflandırılmış stabilcoin toplam arzı
Stablecoin arzının dağılımı, hangi platformların ve kullanım durumlarının çekici ve sürdürülebilir olduğunu ortaya koyuyor.
Toplam arz, 2023 yazından bu yana istikrarlı bir şekilde artarak bu yıl tarihî bir zirveye ulaştı; CEX, DeFi ve etiketlenmemiş cüzdanlar yüksek büyüme kaydetti.
Stablecoin Tedarikinin İlk 10 Varlığı
Çoğu stablecoin arzı merkezi borsalarda yoğunlaşmış durumda, bunlar arasında Binance oldukça büyük bir liderlik pozisyonuna sahip. DeFi protokolleri ve ihraçcılar da önemli bir paya sahip.
Kullanım senaryosuna göre sınıflandırılmış toplam stabil coin işlem hacmi
2023 yazından bu yana, stablecoin'lerin toplam işlem hacmi istikrarlı bir şekilde artmakta ve piyasa aktivitesinin yüksek olduğu dönemlerde özellikle büyük artışlar göstermektedir. DeFi'nin işlem hacmindeki artış en yüksekken, MEV ve işaretlenmemiş cüzdanların işlem hacmi yüksek ama dalgalıdır.
Stablecoin işlem hacmi en büyük 10 varlık
Stablecoin işlem hacmi en yüksek olan varlıklar genellikle merkezi borsa, ardından DeFi ve ihraç eden kuruluşlardır.
CEX işlem hacmi, CEX platformundaki işlemleri yansıtmaz, çünkü çoğu işlem zincir dışında gerçekleşir. Aksine, kullanıcıların para yatırma, çekme, borsa transferleri ve iç operasyon faaliyetlerini yansıtır.
Kullanım Senaryoları Üzerine Derinlemesine Analiz
Merkezi borsa, stabil coin arzını sabit tutmaya devam ediyor ve çeşitli ekosistemlerde önemli bir piyasa payı elde ediyor.
DeFi protokolleri ve MEV destekli katılımcılar, şu anda işlem hacmi açısından en aktif olanlardır ve bu da zincir üstü uygulamaların ve birleştirilebilir altyapının artan rolünü vurgulamaktadır. Bu bölüm, kilit oyuncuları, ortaya çıkan trendleri ve gelir fırsatlarını ortaya çıkarmak için bu kategorileri inceleyecektir.
Merkezi Borsa (Centralized Exchanges)
Stabilcoinlerin En Yüksek 5 CEX Sahibi
2023 yılındaki yerel dipten bu yana, en büyük merkezi borsa (CEX)'in arzı neredeyse iki katına çıktı. Coinbase, Binance ve Bybit'in arzı genellikle piyasa dalgalanmalarıyla birlikte değişirken, Kraken ve OkX'in arzı daha istikrarlı bir şekilde artış gösterdi.
Stablecoin Transfer Miktarı En Büyük 5 CEX
Çoğu etkinlik zincir dışı gerçekleştiği için merkezi borsa (CEX)'in stabilcoin kullanımıyla ilgili kesin verilere ulaşmak zordur. Fonlar genellikle bir araya toplanır ve belirli kullanımları çok az ifşa edilir. Bu belirsizlik, merkezi borsa (CEX) içindeki stabilcoin kullanımının kapsamını değerlendirmeyi oldukça zorlaştırmaktadır.
Merkezi borsa (CEX)'a ait stablecoin işlem hacmi, yükleme, çekme, borsa içi transferler ve likidite işlemleriyle ilgili zincir üstü aktiviteleri yansıtır, iç işlemler, teminat veya ücret hesaplamalarıyla ilgili değildir. Bu nedenle, bunu borsa ile kullanıcı etkileşimlerinin bir göstergesi olarak görmek en iyisidir, toplam işlem aktivitelerinin bir ölçütü olarak değil.
DeFi
DeFi stabilcoin sahipliği ana kategorileri
DeFi stabil coinlerin arzı teminat, likidite sağlayıcıları (LP) varlıkları ve borç verme piyasası, merkeziyetsiz borsa (DEX) ve türev protokollerinin uzlaşma katmanından gelmektedir. Son 6 ayda, CDP, borç verme, sürekli sözleşmeler ve staking arzı neredeyse iki katına çıktı.
DEX'in piyasa payı önemli ölçüde düştü, bunun nedeni DEX kullanım oranının düşmesi değil, DEX'in sermaye verimliliğinin daha yüksek olmasıdır.
Hyperliquid'in popülaritesinin artmasıyla birlikte, sürekli sözleşmelerde kilitli olan arz son zamanlarda önemli ölçüde arttı.
DeFi stabilcoin ticaret hacmi ana kategorileri
Son 6 ayda, DeFi aylık stablecoin işlem hacmi yaklaşık 100 milyar dolardan 600 milyar doların üzerine çıktı ve bu büyüme esas olarak DEX, kredi verme ve CDP'deki büyük artışla yönlendirildi.
DeFi alanında, stabil coinler aşağıdaki birkaç ana alanda dağıtılmaktadır:
Bu niş pazarlar, kullanıcı davranışını ve protokol düzeyindeki ekonomiyi şekillendiren stablecoinleri - ister likidite, ister teminat, isterse ödeme olarak - farklı şekillerde kullanmaktadır.
Stablecoin TVL sıralamasına göre en iyi DEX'ler
Konsantre likidite, stabil coin'lere odaklanan DEX ve çapraz protokol uyumluluğu, DEX'in yüksek stabil coin dalgalanmalarını sürdürme ihtiyacını azaltmıştır.
DEX'in stabilcoin toplamındaki payı
DeFi'de stabilcoin ticaretinin hacmi esasen DEX'ten gelmektedir. DEX'in toplam ticaret hacmindeki payı piyasa duygusu ve ticaret trendleri ile dalgalanır, son günlerde memecoin ticareti hacmi 500 milyar doları aşarak toplam ticaret hacminin %12'sini oluşturmuştur.
Stablecoin TVL'ye Göre Sıralanan En İyi Kredi Pazarları
Kredi işlemleri zirveden geri düşmesine rağmen, Aave güçlü bir toparlanma gösterdi ve Morpho, Spark ve Euler gibi daha yeni protokoller de ilgi görmeye başladı.
Stablecoin TVL sıralamasına göre en iyi teminatlı borç pozisyonları (CDP)
MakerDAO, DeFi alanındaki en büyük stablecoin rezervlerinden birini yönetmeye devam ediyor, yüksek tasarruf oranları DAI'nin benimseme oranının sürekli artmasını sağlıyor. Milyarlarca dolarlık stablecoin tutuyorlar ve bu stablecoinler DAI'nin dolar ile peşin değerini korumada hayati bir rol oynuyor.
Stablecoin TVL sıralamasına göre diğer üst düzey DeFi protokolleri
Stablecoinler, DeFi'deki türev ürünler, sentetik varlıklar, sürekli sözleşmeler ve ticaret protokollerinde kritik bir rol oynamaya devam etmektedir.
Arz, zamanla çeşitli sürekli sözleşme protokolleri arasında döngüsel olarak değişiyor, şu anda esasen Hyperliquid, Jupiter ve Ethereal üzerinde yoğunlaşıyor.
MEV
MEV ve MEV Olmayan İşlem Hacmi
MEV robotları, işlemleri yeniden sıralayarak değer elde eder. Yüksek frekanslı davranışları, zincir üzerindeki işlem hacminin aşırı yüksek olmasına yol açar ve genellikle aynı fonları tekrar kullanırlar.
Yukarıdaki grafik, MEV destekli etkinlikleri ayırarak robot ticaret hacmi ile insan ticaret hacmini ayırmaktadır. MEV ticaret hacmi, işlem hacmi zirve dönemlerinde artar ve blok zinciri ile uygulamalar MEV stratejilerine karşı koymaya çalıştıkça dalgalanır.
MEV gibi yüksek işlem hacmine, düşük dalgalanma tutarına sahip kullanım senaryolarının gelirini tahmin etmek, yüksek dalgalanma tutarına sahip kullanım senaryolarını tahmin etmek kadar basit değildir. Burada rezerv gelir oranını tahmin etmek pek uygun değildir, ancak bu kullanım senaryoları işlem ücretleri, spread yakalama, gömülü finansal hizmetler ve belirli uygulamaların monetizasyonu gibi çeşitli para kazanma stratejileri benimseyebilir.
Etiketlenmemiş Cüzdanlar (Unattributed Wallets)
Belirtilmemiş cüzdanlardaki stablecoin faaliyetlerini açıklamak daha zor, çünkü işlemlerin arkasındaki niyet, özel verileri çıkarım veya doğrulama yoluyla anlaşılmalıdır. Yine de, bu cüzdanlar stablecoin arzının büyük bir kısmını oluşturmakta ve genellikle işlem hacminin de büyük bir kısmını elinde tutmaktadır.
Belirtilmemiş cüzdanın bileşenleri şunlardır:
İlişkilendirme modelleri mükemmel olmasa da, bu "gri alan" kategorisindeki cüzdanlar, çoğu geleneksel DeFi veya işlem çerçeveleriyle tam olarak eşleşmeyen gerçek dünya ödemeleri, tasarrufları ve operasyonel süreçlerinde artan bir paya sahiptir.
Burada bazı en umut verici kullanım durumları ortaya çıkıyor, bunlar arasında:
Regülasyon şeffaflığının artması ve ödeme odaklı altyapının sermaye çekmeye devam etmesiyle, bu yeni ortaya çıkan kullanım durumlarının hızla genişlemesi bekleniyor - özellikle geleneksel bankacılık hizmetlerinin yetersiz olduğu bölgelerde.
Bu serinin ikinci bölümünde bu bölümün içeriğini detaylı bir şekilde inceleyeceğiz. Şu anda, bazı genel eğilimlere bakalım:
Sahip olunan miktara göre bölünmüş sahip sayısı
İşaretlenmemiş cüzdan sayısının büyük olmasına rağmen - 150 milyondan fazla - çoğu bakiye önemsizdir. İşaretlenmemiş cüzdanların %60'ından fazlası 1 dolardan daha az stabilcoin tutmaktadır ve 1 milyon dolardan fazla stabilcoin bakiyesi olan cüzdan sayısı 20,000'den daha azdır.
Cüzdan boyutuna göre sınıflandırılan toplam stabilcoin sahipliği
Her bir bakiye aralığının karşılık geldiği cüzdan boyutuna odaklandığımızda, durum tamamen tersine dönüyor.
100.000 doların üzerinde bakiye bulunan 20.000'den az atıf yapılmamış cüzdan, toplam stabilcoin arzının %32'sini oluşturan 76 milyar dolardan fazla tutmaktadır.
Bu arada, 10.000 doların altında bakiyesi olan cüzdanlar - etiketlenmemiş cüzdanların %99'undan fazlası - toplamda 9 milyar dolar tutuyor, bu da toplam stabilcoin arzının %4'ünden daha az.
Çoğu cüzdanın boyutu küçüktür, ancak etiketlenmemiş stabilcoin arzının çoğunluğu, çok az sayıda yüksek değerli grup tarafından tutulmaktadır. Bu dağılım, stabilcoin kullanımının çifte doğasını yansıtır: bir uçta geniş bir taban erişimi, diğer uçta ise belirgin bir kurumsal veya büyük oyuncu yoğunluğu.
Sonuç
Stablecoin ekosistemi yeni bir aşamaya girdi, değer giderek daha fazla uygulama ve altyapı inşa eden geliştiricilere akacaktır.
Bu, piyasanın önemli bir olgunlaşma dönemini işaret ediyor; odak noktası, para biriminin kendisinden, paranın işlevselliğini sağlayan programlanabilir sistemlere kayacak.
Düzenleyici çerçevenin gelişmesi ve kullanıcı dostu uygulamaların artmasıyla, stablecoin'ler eksponansiyel bir büyüme yaşayacak. Bunlar, fiat para birimlerinin istikrarını blockchain'in programlanabilirliğiyle birleştirerek, küresel finansal geleceğin inşası için temel bir yapı taşı haline geliyor.
Stablecoin'ların geleceği, uygulamalar, altyapılar ve deneyimler yaratan ve potansiyelini tam olarak serbest bırakan geliştiricilere aittir. Bu dönüşümün hızlanmasıyla birlikte, ekosistem genelinde değer yaratma, dağıtma ve elde etme yollarında daha fazla yenilik bekleyebiliriz.
Gelecek, yalnızca stabilcoin'ler tarafından değil, aynı zamanda etraflarında şekillenen ekosistem tarafından tanımlanacaktır.