Pazarın yavaş yavaş soğumasıyla birlikte, bugün Binance MGX'in yatırım yaptığını duyurdu. Ocak ayında Binance'ın büyük miktarda kripto varlık satma gerçeğini göz önünde bulundurarak, olası MGX yatırım mantığını, Binance'ın hisse azaltma motivasyonunu ve piyasa üzerindeki etkilerini analiz etmeyi umuyorum, böylece bir dizi olaya mantıklı bir açıklama sunabilirim.
**Bir,**Azınlık Hisse Yatırımlarının Değeri
Yabancı yatırım bankasında çalıştığım süre zarfında, MinorityStakelnvestmentDeal) adlı bir azınlık hisse yatırımı işleminin içinde yer aldım. O zaman işlemde, alıcı bir Avrupa emeklilik fonu varlık yönetim kuruluşuydu, satıcı ise bir Çinli şirketti ve bankamız alıcı danışmanı olarak görev yapıyordu (BuysideAdvisory).
Bu tür yatırım işlemlerinde, alıcının hedef şirketin değerlemesini belirlemesi gerekir, bu nedenle genellikle karmaşık değerleme modelleri oluşturulur.
O dönemde, işlem fiyatının makul olduğundan emin olmak için (Tab) içeren onlarca çalışma sayfası bulunan bir Excel modeli kullandık.
Alıcı düşük fiyatla almak istediği için, satıcı yüksek fiyatla satmak istediğinden, tarafların genellikle mutabık kalınan bir işlem fiyatına ulaşmak için birden fazla müzakere turu yapması gerekir.
Yatırım mantığı açısından, MGX'in Binance'ın azınlık hisselerini yatırım süreci büyük olasılıkla benzer. İşlem sırasında, MGX'in Binance'a değerleme modeli yapması ve değerleme ile yatırım koşulları üzerinde müzakere etmesi gerekecek.
İşlem çifti fiyatı/değeri, tüm işlemin temel sorunu olacaktır. Satın alan kişi fiyatı düşürmeyi başarırsa, yatırım getirilerini artırabilir (IRR/MOIC); satıcı eğer fiyatı artırabilirse, kendi kazancını artırabilir, her iki tarafın çıkarları çatışır, bu da benim Ocak ayında Binance'ın satışa çıkmasının nedeni olarak gördüğüm bir durumdur.
**İki,**MGX'in arka planı ve yatırım yöntemleri
MGX, Abu Dhabi Yatırım İdaresi Mubadala( ve teknoloji grubu G42 tarafından kurulan, yarı egemen fon özelliklerine sahip bir yatırım platformudur. Mubadala, yüksek maaşları ile tanınır; çalışanların çoğu Avrupa/Hong Kong/ABD'deki yabancı yatırım bankalarından gelmektedir ve ayrıca özel sermaye fonu )Mega Fund('ndan transfer olanlar da bulunmaktadır, bu nedenle ekip profesyonellik açısından son derece yüksektir.
Özel sermaye yatırımı )PE('ın olağan sürecine göre, MGX, Binance'a yatırım yapmadan önce ayrıntılı bir değerleme yapacaktır.
Son işlem fiyatı kamuya açıklanmadı, yalnızca işlemle ilgili yatırım bankaları, avukatlar, denetim gibi profesyonel kuruluşlar belirli verilere erişebilir. Yaygın hesaplama yöntemleri arasında P/E, EV/EBITDA, EV/AUM gibi yöntemler bulunabilir. Burada, ABD'li satıcı analistlerinin Coinbase'i nasıl değerlendirdiğine bakabilirsiniz; mantık oldukça benzerdir.
Üç, Binance'ın Varlık Yapısı ve Azaltma Miktarı
Geleneksel işletmelerin değerlemesinde, varlıklar esasen sabit varlıkları ifade eder ve bu varlıklar profesyonel kuruluşlar ) gibi JLL, Cushman&Wakefield( tarafından değerlendirilecektir. Dünyanın en büyük kripto para borsası olan Binance'ın varlık tarafı yalnızca sabit varlıkları değil, aynı zamanda büyük miktarda kripto para pozisyonunu da içermektedir.
Binance'in açıkladığı rezerv kanıtına göre )Proofof Reserves(, kendi varlıkları "Vean Cüzdan Bakiyesi" ile "Müşteri Net Bakiyesi" çıkarılarak hesaplanabilir. 2025 yılında
1 Ocak: Binance yaklaşık 50.000 BTC, 3 milyar USDT, 220.000 ETH, 6 milyon BNB, 450.000 SOL, 70 milyon FDUSD, 100 milyon XRP, 700 milyon USDC bulundurmaktadır.
1 Şubat: Binance yaklaşık 2700 BTC, 270 milyon USDT, 150 ETH, 5 milyon BNB, 4000 SOL, 30 milyon FDUSD, 90 milyon XRP, 1.3 milyar USDC tutuyor.
Verilere göre, Binance Ocak ayında büyük ölçüde elden çıkardı.
50.000 BTC) yaklaşık 5 milyar dolar(
220.000 ETH) yaklaşık 700 milyon dolar(
1000000 BNB) yaklaşık 600 milyon dolar
450.000 SOL( yaklaşık 100 milyon dolar(
USDT 27 milyar azaldı, USDC 13 milyar arttı, toplamda stabilcoin net azaltımı 1.4 milyar dolar.
Toplamda yaklaşık 80 milyar dolar değerinde kripto varlık tasfiye edildi.
Dört, Binance'ın büyük ölçekli satışının olası nedenleri
Binance, Ocak ayında yaklaşık 8 milyar dolarlık kripto varlık sattı ve bu, sahip olduğu varlıkların büyük bir kısmını oluşturuyor. Bunun başlıca üç muhtemel nedeni olduğunu düşünüyorum.
Kripto para birimi fiyatları oldukça dalgalıdır, günlük dalgalanma %5-%10'a kadar çıkabilir ve likidite iskontosu sorunu belirgindir. İşlemden önce kripto varlıkları temizlemek, değerlemedeki belirsizliği azaltmaya yardımcı olur ve işlem taraflarının uzlaşmasını kolaylaştırır.
2. MGX'in yatırım tercihleri ile eşleştirme
Yarı egemen bir fon olarak, MGX'in yatırımları yalnızca mali getiri peşinde olmayabilir, aynı zamanda Abu Dabi hükümetinin yatırım çekme/ulusal stratejisi ile de bağlantılıdır. Bu nedenle, MGX'in Binance'in ana ticaret faaliyetlerine daha fazla odaklanması ve sahip olduğu kripto varlıkları satın alma konusunda pek ilgili olmaması daha olasıdır. Binance, MGX'in yatırım tercihleriyle eşleşmek için ticaretten önce kripto varlıklarını aktif olarak elden çıkarabilir.
3. Eski Hissedarların Temettüleri
Binance, kripto varlıkları azaltarak elde edilen bazı nakit fonları eski hissedarlara temettü ödemek için kullanabilir ve böylece eski hissedarlar, işlemden önce nakit elde edebilir. MGX ise Binance'ın ana işine daha düşük bir fiyatla ortak olarak çift taraflı kazanç sağlamış olur.
Beş, Pazar Etkisi Analizi
Binance'in satış davranışı, Ocak ayındaki kripto pazarında belirli bir etki yarattı.
BTC: Ocak ayındaki ETF toplam net akışı 52.5 milyar dolar, Binance'in elden çıkardığı BTC'nin değeri 50 milyar dolar, ikisi birbirini neredeyse dengeledi.
ETH: Ocak ayında ETF toplam net çıkışı 660 milyon dolar, Binance 700 milyon dolarlık satış yaptı, bu temelde ETF çıkış miktarının iki katına çıkmasıyla eşdeğerdir.
Eğer Binance bu tur satış yapmamış olsaydı, BTC ve ETH'nin Ocak kapanış fiyatları muhtemelen 102,500 ve 3,300'den yüksek olacaktı. BTC'nin Ocak ayında 109,000'den yüksek bir ATH fiyatı da oluşturması mümkün.
Ancak, Aralık ayının ortası ve sonlarında çoğu altcoin ), ETH( dahil olmak üzere düşüş yaşadığı için, eğer herhangi bir satış baskısı olmazsa, piyasanın Ocak ayında genel olarak yeni zirvelere ulaşması belirsiz.
Tahminim, eğer Binance'ın satış baskısı olmasaydı, ETH Ocak ayında genel olarak yeşil kapanış yapma eğiliminde olurdu, ) 3300 üzerinde (, ancak kapanış fiyatı Aralık açılış fiyatı olan 3700'ün altında kalabilir. Şansın karşılığı da muhtemelen Aralık 31'e göre hafif bir artış gösterir, ancak yine de Aralık 7'deki zirvenin altında kalır.
Şubat ayındaki düşüş, Trump yönetiminin getirdiği gümrük tarifleri/büyüme durumu belirsizliğinden kaynaklanıyor, bu durum Binance'ın satış baskısıyla pek ilişkili değil.
Altı, Gelecek Beklentileri
MGX yatırımından sonra, genel olarak kripto para piyasası için nötr veya olumlu olduğunu düşünüyorum.
MGX, BNB'yi stabilcoin ile yatırım yapmak için kullanıyor, bu da BNB'nin varlık tarafında yeni stabilcoinlerin eklendiği anlamına geliyor. Bu stabilcoinler, piyasa yapma, borç verme veya kripto para satın alma işlemleri için kullanılabilir ve böylece kripto para piyasasının likiditesini artırabilir.
Eğer MGX, Binance için artık kripto para bulundurmazsa ve sadece saf bir borsa olarak faaliyet gösterirse, çünkü mevcut varlıkların içinde neredeyse hiç kripto para kalmamıştır, bu durum gelecekteki pazara artık olumsuz bir etki yaratmayacaktır.
Eğer Binance sadece değerlemenin kolaylığı ve hissedar temettü gereksinimi için satış yaptıysa, ileride kripto para birimlerine girmeyi planlıyorsa, Mart ayında piyasa kademeli olarak düşerken/dip yaparken, potansiyel bir alım gücü olarak geri alım yapma olasılığı bulunmaktadır. Bu, ilerideki dip oluşumu ve toparlanma için potansiyel bir iyileşme oluşturabilir.
Özel bir şirket olarak, Anku'nun Ocak ayında satış işlemleri hakkında bize önceden bilgi verme yükümlülüğü yoktur. Bu piyasada bireysel yatırımcıların maruz kaldığı bilgi asimetrisi sadece bu örnekle sınırlı değildir.
View Original
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Binance'in elden çıkarması ve MGX yatırımı ile ilgili mantıksal analiz: Değerleme, Motivasyon ve Piyasa Etkisi
Yazar: Biupa-TZC, Twitter丨@biupa
Pazarın yavaş yavaş soğumasıyla birlikte, bugün Binance MGX'in yatırım yaptığını duyurdu. Ocak ayında Binance'ın büyük miktarda kripto varlık satma gerçeğini göz önünde bulundurarak, olası MGX yatırım mantığını, Binance'ın hisse azaltma motivasyonunu ve piyasa üzerindeki etkilerini analiz etmeyi umuyorum, böylece bir dizi olaya mantıklı bir açıklama sunabilirim.
**Bir,**Azınlık Hisse Yatırımlarının Değeri
Yabancı yatırım bankasında çalıştığım süre zarfında, MinorityStakelnvestmentDeal) adlı bir azınlık hisse yatırımı işleminin içinde yer aldım. O zaman işlemde, alıcı bir Avrupa emeklilik fonu varlık yönetim kuruluşuydu, satıcı ise bir Çinli şirketti ve bankamız alıcı danışmanı olarak görev yapıyordu (BuysideAdvisory).
Bu tür yatırım işlemlerinde, alıcının hedef şirketin değerlemesini belirlemesi gerekir, bu nedenle genellikle karmaşık değerleme modelleri oluşturulur.
O dönemde, işlem fiyatının makul olduğundan emin olmak için (Tab) içeren onlarca çalışma sayfası bulunan bir Excel modeli kullandık.
Alıcı düşük fiyatla almak istediği için, satıcı yüksek fiyatla satmak istediğinden, tarafların genellikle mutabık kalınan bir işlem fiyatına ulaşmak için birden fazla müzakere turu yapması gerekir.
Yatırım mantığı açısından, MGX'in Binance'ın azınlık hisselerini yatırım süreci büyük olasılıkla benzer. İşlem sırasında, MGX'in Binance'a değerleme modeli yapması ve değerleme ile yatırım koşulları üzerinde müzakere etmesi gerekecek.
İşlem çifti fiyatı/değeri, tüm işlemin temel sorunu olacaktır. Satın alan kişi fiyatı düşürmeyi başarırsa, yatırım getirilerini artırabilir (IRR/MOIC); satıcı eğer fiyatı artırabilirse, kendi kazancını artırabilir, her iki tarafın çıkarları çatışır, bu da benim Ocak ayında Binance'ın satışa çıkmasının nedeni olarak gördüğüm bir durumdur.
**İki,**MGX'in arka planı ve yatırım yöntemleri
MGX, Abu Dhabi Yatırım İdaresi Mubadala( ve teknoloji grubu G42 tarafından kurulan, yarı egemen fon özelliklerine sahip bir yatırım platformudur. Mubadala, yüksek maaşları ile tanınır; çalışanların çoğu Avrupa/Hong Kong/ABD'deki yabancı yatırım bankalarından gelmektedir ve ayrıca özel sermaye fonu )Mega Fund('ndan transfer olanlar da bulunmaktadır, bu nedenle ekip profesyonellik açısından son derece yüksektir.
Özel sermaye yatırımı )PE('ın olağan sürecine göre, MGX, Binance'a yatırım yapmadan önce ayrıntılı bir değerleme yapacaktır.
Son işlem fiyatı kamuya açıklanmadı, yalnızca işlemle ilgili yatırım bankaları, avukatlar, denetim gibi profesyonel kuruluşlar belirli verilere erişebilir. Yaygın hesaplama yöntemleri arasında P/E, EV/EBITDA, EV/AUM gibi yöntemler bulunabilir. Burada, ABD'li satıcı analistlerinin Coinbase'i nasıl değerlendirdiğine bakabilirsiniz; mantık oldukça benzerdir.
Üç, Binance'ın Varlık Yapısı ve Azaltma Miktarı
Geleneksel işletmelerin değerlemesinde, varlıklar esasen sabit varlıkları ifade eder ve bu varlıklar profesyonel kuruluşlar ) gibi JLL, Cushman&Wakefield( tarafından değerlendirilecektir. Dünyanın en büyük kripto para borsası olan Binance'ın varlık tarafı yalnızca sabit varlıkları değil, aynı zamanda büyük miktarda kripto para pozisyonunu da içermektedir.
Binance'in açıkladığı rezerv kanıtına göre )Proofof Reserves(, kendi varlıkları "Vean Cüzdan Bakiyesi" ile "Müşteri Net Bakiyesi" çıkarılarak hesaplanabilir. 2025 yılında
Verilere göre, Binance Ocak ayında büyük ölçüde elden çıkardı.
Toplamda yaklaşık 80 milyar dolar değerinde kripto varlık tasfiye edildi.
Dört, Binance'ın büyük ölçekli satışının olası nedenleri
Binance, Ocak ayında yaklaşık 8 milyar dolarlık kripto varlık sattı ve bu, sahip olduğu varlıkların büyük bir kısmını oluşturuyor. Bunun başlıca üç muhtemel nedeni olduğunu düşünüyorum.
1. Değerleme onayını kolaylaştırmak, fiyat dalgalanmalarının etkisini azaltmak
Kripto para birimi fiyatları oldukça dalgalıdır, günlük dalgalanma %5-%10'a kadar çıkabilir ve likidite iskontosu sorunu belirgindir. İşlemden önce kripto varlıkları temizlemek, değerlemedeki belirsizliği azaltmaya yardımcı olur ve işlem taraflarının uzlaşmasını kolaylaştırır.
2. MGX'in yatırım tercihleri ile eşleştirme
Yarı egemen bir fon olarak, MGX'in yatırımları yalnızca mali getiri peşinde olmayabilir, aynı zamanda Abu Dabi hükümetinin yatırım çekme/ulusal stratejisi ile de bağlantılıdır. Bu nedenle, MGX'in Binance'in ana ticaret faaliyetlerine daha fazla odaklanması ve sahip olduğu kripto varlıkları satın alma konusunda pek ilgili olmaması daha olasıdır. Binance, MGX'in yatırım tercihleriyle eşleşmek için ticaretten önce kripto varlıklarını aktif olarak elden çıkarabilir.
3. Eski Hissedarların Temettüleri
Binance, kripto varlıkları azaltarak elde edilen bazı nakit fonları eski hissedarlara temettü ödemek için kullanabilir ve böylece eski hissedarlar, işlemden önce nakit elde edebilir. MGX ise Binance'ın ana işine daha düşük bir fiyatla ortak olarak çift taraflı kazanç sağlamış olur.
Beş, Pazar Etkisi Analizi
Binance'in satış davranışı, Ocak ayındaki kripto pazarında belirli bir etki yarattı.
Eğer Binance bu tur satış yapmamış olsaydı, BTC ve ETH'nin Ocak kapanış fiyatları muhtemelen 102,500 ve 3,300'den yüksek olacaktı. BTC'nin Ocak ayında 109,000'den yüksek bir ATH fiyatı da oluşturması mümkün.
Ancak, Aralık ayının ortası ve sonlarında çoğu altcoin ), ETH( dahil olmak üzere düşüş yaşadığı için, eğer herhangi bir satış baskısı olmazsa, piyasanın Ocak ayında genel olarak yeni zirvelere ulaşması belirsiz.
Tahminim, eğer Binance'ın satış baskısı olmasaydı, ETH Ocak ayında genel olarak yeşil kapanış yapma eğiliminde olurdu, ) 3300 üzerinde (, ancak kapanış fiyatı Aralık açılış fiyatı olan 3700'ün altında kalabilir. Şansın karşılığı da muhtemelen Aralık 31'e göre hafif bir artış gösterir, ancak yine de Aralık 7'deki zirvenin altında kalır.
Şubat ayındaki düşüş, Trump yönetiminin getirdiği gümrük tarifleri/büyüme durumu belirsizliğinden kaynaklanıyor, bu durum Binance'ın satış baskısıyla pek ilişkili değil.
Altı, Gelecek Beklentileri
MGX yatırımından sonra, genel olarak kripto para piyasası için nötr veya olumlu olduğunu düşünüyorum.
Özel bir şirket olarak, Anku'nun Ocak ayında satış işlemleri hakkında bize önceden bilgi verme yükümlülüğü yoktur. Bu piyasada bireysel yatırımcıların maruz kaldığı bilgi asimetrisi sadece bu örnekle sınırlı değildir.