Geçtiğimiz hafta, iki köklü şifreleme borsa önemli satın alma haberleri duyurdu: Kraken, NinjaTrader'ı 1.5 milyar dolara satın aldı, diğer bir ticaret platformu ise Deribit ile milyarlarca dolarlık bir satın alma görüşmesi yapıyor. Bu iki işlem, devlerin türetme pazarına yönelik güçlü stratejik niyetlerini yansıtmakla kalmayıp, aynı zamanda şifreleme türetme pazarının giderek artan stratejik değerini de vurguluyor.
Bitcoin'in doğuşundan bu yana, şifreleme varlıklarının etkileşim şekli basit spot alım satım işlemlerinden karmaşık türetme araçlarına doğru önemli bir dönüşüm geçirdi. Pazar büyüklüğünün genişlemesi ve katılımcıların çeşitlenmesiyle, basit alım satım işlemleri risk yönetimi, yatırım ve spekülasyonun çeşitliliği taleplerini karşılayamaz hale geldi. Geleneksel finansal piyasalarda türetme araçlarının fiyat keşfi, riskten korunma ve kaldıraçlı işlemlerdeki merkezi rolü gibi, şifreleme alanının da piyasa verimliliğini artırmak, sermaye kullanım oranını genişletmek ve profesyonel yatırımcılara çeşitli strateji seçenekleri sunmak için gelişmiş türetme araçlarına ihtiyacı vardır.
Son on yılda, kripto türevleri piyasası sıfırdan ve kenardan ana akıma büyük bir dönüşüm geçirdi ve gelişim yörüngesi dört ana aşamaya ayrılabilir: ilk (v0) türevleri, sürekli sözleşmelerin yükselişi (v1) Birleşik marj, sermaye kullanım (v2) yanı sıra otomatik borç verme ve faiz getiren türevlerin mevcut (v3) iyileştirir. Her ürün ve teknoloji yeniliği, sermaye verimliliği, işlem deneyimi ve risk kontrol mekanizmasında önemli iyileştirmeler getirdi ve endüstri ortamını derinden yeniden şekillendirdi. Merkezi borsaların evrimine paralel olarak, merkezi olmayan finansal türevler alanı da dYdX ve GMX gibi projelerin yeni zincir üstü sözleşme modellerini keşfetmesiyle hızla yükseldi.
Bu dört büyük gelişim aşamasını ve DeFi türetme yan dalının evrim sürecini sistematik olarak inceleyerek, şifreleme türetme pazarının gelişim çizgisi ve gelecekteki eğilimlerini daha net bir şekilde kavrayabiliriz.
Aşama Özellikleri: Geleneksel Vadeli İşlemlerden Şifreleme Vadeli İşlemlere İlk Taşınma
2014'ten önce, kripto para ticareti büyük ölçüde spot piyasayla sınırlıydı. Bitcoin oldukça değişkendir, madenciler ve uzun vadeli sahipler riskten korunma ihtiyacıyla karşı karşıyadır ve spekülatörler de kaldıraç yoluyla daha yüksek getiri elde etmek ister. 2014 yılında, bir ticaret platformu, geleneksel vadeli işlemlerin marj sistemini, vade teslimatını ve takas mekanizmasını bitcoin ticaretine sokmada öncülük etti ve bitcoin vadeli işlem ürünlerini piyasaya sürdü. Bu, sahiplerin gelecekteki fiyat düşüşlerine karşı korunmalarına olanak tanırken, spekülatörler için yüksek kaldıraçlı ticaret fırsatları sunar. Daha sonra, diğer borsalar da benzer sözleşmeler başlattı ve kripto türevleri tarih aşamasına girdi.
Temsilci Platform
v0 aşamasası, para birimi bazında takas sözleşmeleri ile karakterizedir: her hafta veya çeyrek sonunda teslimat, son tarih sabittir, modeli geleneksel emtia vadeli işlemlerine benzer. Madenciler ve yatırımcılar için bu, doğrudan kullanılabilir ilk riskten korunma aracıdır; spekülatörler için ise daha küçük bir sermaye ile daha büyük kazançlar elde etme imkanı anlamına gelir.
Pazar Etkisi
Sabit son kullanma tarihi tasarımı, değişken kripto piyasasında esnek değildir ve tüccarlar, piyasa aniden büyük ölçüde değiştiğinde, sona erme tarihinden önce pozisyonlarını ayarlamakta özgür değildir. Buna ek olarak, erken risk kontrol sistemi mükemmel değildi ve zaman zaman pozisyonların amortismanı olgusu meydana geldi: piyasa şiddetli bir şekilde dalgalandığında ve bazı kaldıraçlı pozisyonlar tasfiye edildiğinde ve marj yetersiz olduğunda, karlı hesabın geliri, açığı telafi etmek için düşülür ve bu da kullanıcılar arasında memnuniyetsizliğe neden olur. Bu sorunlara rağmen, V0 aşaması kripto türevleri için zemin hazırladı ve sonraki yenilikler için değerli deneyimler biriktirdi.
v1 aşaması (2016～2017): Sürekli sözleşmelerin yükselişi ve piyasa patlaması
Aşama Özellikleri: Sürekli Sözleşme + Yüksek Kaldıraç = Patlayıcı Büyüme
Piyasa geliştikçe, tüccarlar giderek daha esnek ve verimli türevler talep ediyor. 2016 yılında BitMEX, Bitcoin Sürekli Takas (Perpetual Swap)'ni başlattı ve en büyük yenilik, son kullanma tarihinin kaldırılması ve sözleşme fiyatını sabitlemek için fonlama oranlarının kullanılmasıydı. Bu, hem uzun hem de kısa tarafların "asla teslim etme" modunda pozisyon tutmasına olanak tanır ve vadeli işlemler teslimata yakın olduğunda yuvarlanan pozisyonların baskısını ortadan kaldırır. BitMEX ayrıca kaldıraç oranını şaşırtıcı bir şekilde 100 kata çıkardı ve bu da tüccarlar arasında büyük ilgi uyandırdı. 2017 kripto boğa piyasası sırasında, sürekli sözleşme işlem hacmi fırladı ve BitMEX tek günlük işlem hacmi için rekor kırdı. Bitcoin sürekli sözleşmesi, sektörde hızla taklit bir ürün haline geldi ve kripto tarihinin en popüler finansal araçlarından biri haline geldi.
Temsilci Platformu
BitMEX: Sürekli sözleşmeler ile pazarda hızlıca hakimiyet sağladı, sigorta fonu ve zorunlu tasfiye mekanizması kullanarak, müşterilerin karlarının paylaştırılma riskini önemli ölçüde azalttı.
Deribit: 2016 yılında şifreleme opsiyon ürünleri piyasaya sürüldü. Erken dönem ticaret hacmi sınırlı olmasına rağmen, kurumsal ve profesyonel yatırımcılara yeni türetme stratejileri sunarak opsiyon pazarının yükselişini müjdeledi.
Geleneksel kuruluşların girişi: 2017 sonunda CME ve CBOE, Bitcoin türevlerini piyasaya sürdü ve şifreleme türetmeleri düzenlenen piyasalarda görünür hale geldi.
Pazar Etkisi
Sürekli sözleşmelerin ortaya çıkışı, kripto türevleri işlem hacminde bir artışa neden oldu, hatta 2017 boğa piyasasında bazı spot piyasa boyutlarını aştı ve fiyat keşfi için önemli bir yer haline geldi. Bununla birlikte, yüksek kaldıraç ve yüksek volatilitenin birleşimi, kademeli likidasyon riskini de tetikler ve bazı borsalarda sistem kesintisi olur veya pozisyonları azaltmak zorunda kalır, bu da kullanıcılar arasında tartışmalara neden olur. Bu, platforma ürünleri yenilerken teknik altyapısını ve risk kontrol yeteneklerini güçlendirmesi gerektiğini hatırlatıyor. Aynı zamanda, düzenleyiciler yüksek kaldıraçlı kripto türevlerinin geliştirilmesine yakından dikkat etmeye başladılar.
v2 aşaması (2019～2020): birleşik teminat ve çok varlıklı teminat
Aşama Özellikleri: "Yeni ürün var mı?" dan "Sermaye verimliliğini nasıl artırabiliriz?" e
2018 yılındaki ayı piyasasının ardından, türetme piyasası 2019'da yeniden canlandı; piyasa talebi, işlem verimliliği, sermaye kullanım oranı ve ürün çeşitliliğinin artırılmasına yöneldi. Bir ticaret platformu 2019'da faaliyete geçtiğinde, "birleşik teminat hesabı" modelini ilk olarak tanıttı: kullanıcılar, aynı teminat havuzunu kullanarak çeşitli türetme işlemlerine katılabilir ve stabilcoin'i genel teminat olarak kullanabilir. Önceki her bir sözleşme için ayrı ayrı teminat yatırma ve karmaşık transfer işlemleri gerektiren eski modele kıyasla, bu işlem sürecini büyük ölçüde basitleştirerek sermaye döngü verimliliğini artırdı. Bu platform ayrıca, uzun zamandır kullanıcıları rahatsız eden "kayıpları paylaşma" sorununu etkili bir şekilde hafifleten düzeyli likidasyon mekanizmasını da geliştirdi.
Temsilci platformu
Bir ticaret platformu: stabilcoin uzlaşması ve çapraz pozisyon marj sistemi ile profesyonel tüccarların beğenisini kazandı; Kaldıraçlı tokenlerin, MOVE sözleşmelerinin ve çok sayıda altcoin vadeli işleminin piyasaya sürülmesiyle, ürün yelpazesi son derece zengindir.
Birçok önde gelen işlem platformu: Sistem yükseltmelerini gerçekleştirdi ve USDT bazlı sürekli sözleşmeler veya birleştirilmiş hesap sistemleri sundu, risk yönetimi seviyesi v1 aşamasına göre belirgin şekilde arttı.
Piyasa Etkisi
V2 aşaması, işlem hacimlerinde devam eden büyüme ve büyük bir kurumsal fon akışı ile türev piyasasının daha da genişlemesini ve yaygınlaşmasını gördü. Uyumluluğun ilerlemesiyle birlikte, geleneksel finansal platformların işlem hacmi de önemli ölçüde arttı. Bu aşamada tasfiye ve amortisman gibi sorunlar azalmış olsa da, birçok borsa Mart 2020'deki "312" aşırı piyasası sırasında hala şiddetli fiyat dalgalanmaları veya geçici kesintiler yaşadı ve bu da risk kontrol sisteminin ve eşleştirme motorunun yükseltilmesinin önemini vurguladı. Genel olarak, V2 aşamasının en büyük özelliği, kripto türevleri piyasasının olgunluğunu destekleyen çok sayıda yenilikçi ürünle birlikte "birleşik hesap + stablecoin uzlaşması"dır.
v3 aşaması (2024～bugüne ): otomatik kredi verme ve kazanç türetme ürünlerinin yeni çağı
Aşama Özellikleri: Fon kullanım oranını daha da artırmak, teminat artık "uyumayacak"
Birleşik marj temelinde, hala uzun vadeli bir acı noktası var: hesaptaki atıl fonlar genellikle gelir getirmiyor. 2024 yılında Backpack, marjin hesaplarını borç verme havuzlarıyla entegre etmek için "Otomatik Borç Verme (Auto Lending)" ve "Faiz Getiren Sürekli Sözleşme ( Faiz Getiren Perpetuals)" mekanizmalarını önermektedir. Spesifik olarak, hesaptaki atıl fonlar ve değişken fazlalık, faiz kazanmak için kaldıraca ihtiyaç duyan kullanıcılara otomatik olarak ödünç verilebilir; Dalgalı bir kayıp durumunda, bir faiz oranı ödenecektir. Bu model, borsanın sadece bir çöpçatanlık yeri olmasını değil, aynı zamanda borç verme ve faiz yönetimi işlevlerini de üstlenmesini sağlar. Backpack'in yakın zamanda başlattığı puan mekanizması ile kullanıcılar, çeşitli risk iştahları ile pasif gelir elde etme fırsatına sahip oluyor.
Ayrıca, 2025 Mart ayında, ABD'nin iki büyük eski borsa, türetme ticaretine de hızla yöneliyor. Bir borsa, NinjaTrader'ı 1.5 milyar dolara satın alıyor; diğer bir dev, Deribit'i satın almak için görüşmelerde bulunuyor; bu yılın başlarında, Deribit'in değeri 4 ila 5 milyar dolar arasında olabilir. Büyük uyumlu borsaların türetme işini aktif bir şekilde genişletmesi, bu alanın hala büyük bir büyüme potansiyeline sahip olduğunu gösteriyor.
Temsilci platformu
Sırt Çantası: Sürekli sözleşmelerinin kullanılmamış teminat ve dalgalı kârı "ödünç verilebilir fonlar" olarak birleştirilmesi, sahiplerine faiz getirisi sağlarken, zarar eden pozisyona sahip kullanıcılar otomatik olarak faiz ödemesi yapar.
Platforma, piyasa dalgalanmalarıyla başa çıkmak için dinamik faiz modeli kullanıyor; pozisyonun kârlı kısmı kısmen çekilebilir ve borç vermeye devam edilebilir, böylece "ticaret yaparken faiz almak" ikili kazanç modeli sağlanır.
Backpack planı, fon kapsamını daha da genişletmek için çoklu varlık teminatı ve çapraz zincir varlıkları destekleyecektir.
Pazar Etkisi
Sürekli gelir mekanizması, sermaye verimliliğini yeni bir yüksekliğe taşıyarak, başarılı bir şekilde uygulanıp piyasa tarafından kabul edilirse, sektörün bir sonraki gelişim trendi haline gelebilir. Diğer ticaret platformları, marj fonlarına ek kazanç sağlamak için benzer işlevleri sunmayı veya DeFi protokolleri ile işbirliği yapmayı düşünebilir. Ancak, bu modelin platformun risk kontrolü ve varlık yönetimi üzerinde daha yüksek talepler oluşturması gerekecek; borç verme havuzlarının likiditesinin ince bir şekilde yönetilmesi ve aşırı piyasa koşullarında sistemik risklerin etkili bir şekilde kontrol edilmesi önemlidir. Ayrıca, uyumlu işletme son derece önemlidir; eğer platformun varlık yönetimi dengesiz olursa, riskleri artırabilir. Yine de, v3 aşamasındaki keşif, şüphesiz ki şifreleme türetme pazarına tamamen yeni bir biçim kazandırmakta ve ticaret ile finansal işlevlerin entegrasyonunu daha da derinleştirmektedir.
DeFi türetme支线：多样化技术路线的探索
Merkezi borsaların sürekli evrimi ile birlikte, merkeziyetsiz türetme ürünleri de paralel bir gelişim yolu oluşturmuştur. Temel prensibi, akıllı sözleşmeler ve blok zinciri teknolojisi aracılığıyla, güvenilir bir aracıya ihtiyaç duymadan vadeli işlem, opsiyon gibi ticaret işlevlerini gerçekleştirmektir. Merkeziyetsiz yapı altında yüksek işlem hacmi, yeterli likidite ve etkin risk yönetimi sunmak, bu alanın temel zorluğu olmaya devam etmekte ve projelerin teknik uygulamalarda çeşitlilik göstermesini teşvik etmektedir.
dYdX başlangıçta Ethereum L2 StarkEx'e dayalı hibrit bir emir defteri ve zincir içi uzlaşma modeli sağladı ve daha sonra kendi kendine oluşturulan zincirde ademi merkeziyetçilik ve eşleştirme verimliliğini daha da iyileştirmeye çalışmak için Cosmos ekosistemi V4'e döndü. GMX farklı bir yol seçti ve kullanıcıların doğrudan likidite havuzlarıyla işlem yapmasına olanak tanıyan otomatik bir piyasa yapıcı (AMM) modeli benimsedi ve likidite sağlayıcıları, sürekli sözleşmelerin işlevini gerçekleştirerek riskleri paylaşarak getiri elde edebilir. Hyperliquid, emir defteri eşleştirmesini desteklemek için özel bir yüksek performanslı blok zinciri oluşturdu ve tüm işlemler, merkezi bir borsanın hızını merkezi olmayan şeffaflıkla birleştirmeye çalışarak zincir üzerinde işleniyor.
Bu merkeziyetsiz platformlar, düzenlemelerin sıkılaşması veya varlık güvenliğine önem veren kullanıcı gruplarını çekmiştir. Ancak genel olarak, DeFi türetme işlemlerinin işlem hacmi hala merkezi borsa ile kıyaslandığında çok daha küçüktür; bu durum esas olarak yetersiz likidite ve ekosistem gelişiminin gerisinde kalması ile sınırlıdır. Teknolojik ilerlemeler ve daha fazla fon girişi ile merkeziyetsiz türetmeler, performans ve uyum arasında bir denge bulabilirse, merkezi platformlarla tamamlayıcı bir ilişki kurarak şifreleme piyasası ekosistemini zenginleştirme potansiyeline sahiptir.
Birleşim Eğilimleri ve Gelecek Perspektifi
şifreleme türetme v0'dan v3'e kadar gelişim sürecini gözden geçirmek, her aşama teknolojik yenilik ve verimlilik artırma etrafında şekillendi:
v0: Geleneksel türev çatı yapısını şifreleme pazarına getirmek, ancak esneklik ve risk kontrol sistemi henüz başlangıç aşamasındadır;
v1: Sürekli sözleşmelerin yeniliği, piyasa likiditesini ve aktivitesini büyük ölçüde artırdı, türetme fiyat keşif mekanizmasında hakim olmaya başladı;
v2: Tek tip teminat, çeşitli teminat varlıkları ve ürün serileri, fon kullanım verimliliğini ve profesyonel işlem deneyimini önemli ölçüde artırdı;
v3: Borç verme ve faiz kazanma işlevlerini ticaret ekosistemine entegre ederek, fon verimliliği ve getirilerini maksimize etmeyi amaçlıyor.
Aynı zamanda, DeFi türetme alanı da merkeziyetsiz ticaretin uygulanabilir yollarını keşfetmek için emir defteri, AMM, özel zincirler gibi çeşitli teknolojik çözümlerle kullanıcılarına kendi kendine saklama ve güvensiz ticaret seçenekleri sunmaktadır.
Geleceğe baktığımızda, şifreleme türetmelerinin aşağıdaki gelişim trendlerini göstermesi mümkün:
Merkezileşme ve merkeziyetsizlik arasındaki sınır belirsizleşiyor: Merkezileşmiş platformlar şeffaflığı artırabilir veya zincir üstü türetme hizmetleri sunabilirken, merkeziyetsiz platformlar eşleştirme verimliliğini ve likidite seviyesini artırmaya odaklanmaktadır.
Risk kontrolü ve uyum sistemi yükseltmesi: Ticaret hacminin sürekli olarak artmasıyla birlikte, geliştirilmiş risk kontrol sistemleri, yeterli sigorta fonları, dinamik tasfiye mekanizmaları ve düzenleyici uyum gereksinimleri sürekli olarak artacaktır.
Pazar ölçeği ve ürün çeşitliliği hızlanıyor: Daha zengin varlık sınıfları ve daha karmaşık yapısal ürünler sürekli olarak ortaya çıkacak, türetme işlem hacmi muhtemelen spot piyasayı daha da aşacaktır.
Sürekli Yenilik: Benzer otomatik faiz mekanizmaları, volatilite türevleri ve hatta AI ile entegre akıllı sözleşme ürünleri ortaya çıkabilir. Pazarın ihtiyaçlarını karşılayan yenilikçi ürünleri ilk geliştiren, yeni bir rekabette öne geçebilir.
Sonuç olarak, şifreleme türetme piyasası istikrarlı bir şekilde olgunlaşma ve çeşitlenme aşamasına geçiyor. Teknolojik yenilikler, model reformları ve uyum geliştirme ile üçlü bir ilerleme ile, hem kurumsal hem de bireysel yatırımcıların çeşitli ihtiyaçlarını daha iyi karşılayacak ve küresel finansal ekosistem içinde en dinamik ve potansiyel açısından önemli bileşenlerinden biri haline gelecektir.
View Original
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
19 Likes
Reward
19
10
Share
Comment
0/400
TxFailed
· 10h ago
Piyasa konsolidasyonu gaz tasarrufu sağlar.
Reply0
GateUser-cff9c776
· 14h ago
Balina küçük balıkları yer.
Reply0
Layer3Dreamer
· 21h ago
Teorik olarak, layer x yakınsaması.
Reply0
RugResistant
· 06-13 07:04
Elde etme yığını derin bir güvenlik denetimine ihtiyaç duyar
Reply0
CryptoHistoryClass
· 06-12 09:58
Tarih burada saat gibi tekrar eder
Reply0
TokenomicsTrapper
· 06-12 09:58
Bunu M&A çılgınlığı olarak aylar önce adlandırdım
Reply0
OnchainDetective
· 06-12 09:58
Para kazanmanın bir yolu var
Reply0
GateUser-aa7df71e
· 06-12 09:56
enayiler hayatta kalma dönemi
Reply0
SerumDegen
· 06-12 09:56
Piyasa konsolidasyonu daha fazla rekt pleb anlamına geliyor.
şifreleme türetme dört büyük evrim aşaması: spot işlemden otomatik faiz kazancı yeni ekosisteme
Şifreleme Türetme Piyasası Evrimi: Spot İşlemden Akıllı Finans Ekosistemine
Geçtiğimiz hafta, iki köklü şifreleme borsa önemli satın alma haberleri duyurdu: Kraken, NinjaTrader'ı 1.5 milyar dolara satın aldı, diğer bir ticaret platformu ise Deribit ile milyarlarca dolarlık bir satın alma görüşmesi yapıyor. Bu iki işlem, devlerin türetme pazarına yönelik güçlü stratejik niyetlerini yansıtmakla kalmayıp, aynı zamanda şifreleme türetme pazarının giderek artan stratejik değerini de vurguluyor.
Bitcoin'in doğuşundan bu yana, şifreleme varlıklarının etkileşim şekli basit spot alım satım işlemlerinden karmaşık türetme araçlarına doğru önemli bir dönüşüm geçirdi. Pazar büyüklüğünün genişlemesi ve katılımcıların çeşitlenmesiyle, basit alım satım işlemleri risk yönetimi, yatırım ve spekülasyonun çeşitliliği taleplerini karşılayamaz hale geldi. Geleneksel finansal piyasalarda türetme araçlarının fiyat keşfi, riskten korunma ve kaldıraçlı işlemlerdeki merkezi rolü gibi, şifreleme alanının da piyasa verimliliğini artırmak, sermaye kullanım oranını genişletmek ve profesyonel yatırımcılara çeşitli strateji seçenekleri sunmak için gelişmiş türetme araçlarına ihtiyacı vardır.
Son on yılda, kripto türevleri piyasası sıfırdan ve kenardan ana akıma büyük bir dönüşüm geçirdi ve gelişim yörüngesi dört ana aşamaya ayrılabilir: ilk (v0) türevleri, sürekli sözleşmelerin yükselişi (v1) Birleşik marj, sermaye kullanım (v2) yanı sıra otomatik borç verme ve faiz getiren türevlerin mevcut (v3) iyileştirir. Her ürün ve teknoloji yeniliği, sermaye verimliliği, işlem deneyimi ve risk kontrol mekanizmasında önemli iyileştirmeler getirdi ve endüstri ortamını derinden yeniden şekillendirdi. Merkezi borsaların evrimine paralel olarak, merkezi olmayan finansal türevler alanı da dYdX ve GMX gibi projelerin yeni zincir üstü sözleşme modellerini keşfetmesiyle hızla yükseldi.
Bu dört büyük gelişim aşamasını ve DeFi türetme yan dalının evrim sürecini sistematik olarak inceleyerek, şifreleme türetme pazarının gelişim çizgisi ve gelecekteki eğilimlerini daha net bir şekilde kavrayabiliriz.
v0 aşaması (2014～2015): şifreleme türetmelerinin başlangıcı
Aşama Özellikleri: Geleneksel Vadeli İşlemlerden Şifreleme Vadeli İşlemlere İlk Taşınma
2014'ten önce, kripto para ticareti büyük ölçüde spot piyasayla sınırlıydı. Bitcoin oldukça değişkendir, madenciler ve uzun vadeli sahipler riskten korunma ihtiyacıyla karşı karşıyadır ve spekülatörler de kaldıraç yoluyla daha yüksek getiri elde etmek ister. 2014 yılında, bir ticaret platformu, geleneksel vadeli işlemlerin marj sistemini, vade teslimatını ve takas mekanizmasını bitcoin ticaretine sokmada öncülük etti ve bitcoin vadeli işlem ürünlerini piyasaya sürdü. Bu, sahiplerin gelecekteki fiyat düşüşlerine karşı korunmalarına olanak tanırken, spekülatörler için yüksek kaldıraçlı ticaret fırsatları sunar. Daha sonra, diğer borsalar da benzer sözleşmeler başlattı ve kripto türevleri tarih aşamasına girdi.
Temsilci Platform
v0 aşamasası, para birimi bazında takas sözleşmeleri ile karakterizedir: her hafta veya çeyrek sonunda teslimat, son tarih sabittir, modeli geleneksel emtia vadeli işlemlerine benzer. Madenciler ve yatırımcılar için bu, doğrudan kullanılabilir ilk riskten korunma aracıdır; spekülatörler için ise daha küçük bir sermaye ile daha büyük kazançlar elde etme imkanı anlamına gelir.
Pazar Etkisi
Sabit son kullanma tarihi tasarımı, değişken kripto piyasasında esnek değildir ve tüccarlar, piyasa aniden büyük ölçüde değiştiğinde, sona erme tarihinden önce pozisyonlarını ayarlamakta özgür değildir. Buna ek olarak, erken risk kontrol sistemi mükemmel değildi ve zaman zaman pozisyonların amortismanı olgusu meydana geldi: piyasa şiddetli bir şekilde dalgalandığında ve bazı kaldıraçlı pozisyonlar tasfiye edildiğinde ve marj yetersiz olduğunda, karlı hesabın geliri, açığı telafi etmek için düşülür ve bu da kullanıcılar arasında memnuniyetsizliğe neden olur. Bu sorunlara rağmen, V0 aşaması kripto türevleri için zemin hazırladı ve sonraki yenilikler için değerli deneyimler biriktirdi.
v1 aşaması (2016～2017): Sürekli sözleşmelerin yükselişi ve piyasa patlaması
Aşama Özellikleri: Sürekli Sözleşme + Yüksek Kaldıraç = Patlayıcı Büyüme
Piyasa geliştikçe, tüccarlar giderek daha esnek ve verimli türevler talep ediyor. 2016 yılında BitMEX, Bitcoin Sürekli Takas (Perpetual Swap)'ni başlattı ve en büyük yenilik, son kullanma tarihinin kaldırılması ve sözleşme fiyatını sabitlemek için fonlama oranlarının kullanılmasıydı. Bu, hem uzun hem de kısa tarafların "asla teslim etme" modunda pozisyon tutmasına olanak tanır ve vadeli işlemler teslimata yakın olduğunda yuvarlanan pozisyonların baskısını ortadan kaldırır. BitMEX ayrıca kaldıraç oranını şaşırtıcı bir şekilde 100 kata çıkardı ve bu da tüccarlar arasında büyük ilgi uyandırdı. 2017 kripto boğa piyasası sırasında, sürekli sözleşme işlem hacmi fırladı ve BitMEX tek günlük işlem hacmi için rekor kırdı. Bitcoin sürekli sözleşmesi, sektörde hızla taklit bir ürün haline geldi ve kripto tarihinin en popüler finansal araçlarından biri haline geldi.
Temsilci Platformu
BitMEX: Sürekli sözleşmeler ile pazarda hızlıca hakimiyet sağladı, sigorta fonu ve zorunlu tasfiye mekanizması kullanarak, müşterilerin karlarının paylaştırılma riskini önemli ölçüde azalttı.
Deribit: 2016 yılında şifreleme opsiyon ürünleri piyasaya sürüldü. Erken dönem ticaret hacmi sınırlı olmasına rağmen, kurumsal ve profesyonel yatırımcılara yeni türetme stratejileri sunarak opsiyon pazarının yükselişini müjdeledi.
Geleneksel kuruluşların girişi: 2017 sonunda CME ve CBOE, Bitcoin türevlerini piyasaya sürdü ve şifreleme türetmeleri düzenlenen piyasalarda görünür hale geldi.
Pazar Etkisi
Sürekli sözleşmelerin ortaya çıkışı, kripto türevleri işlem hacminde bir artışa neden oldu, hatta 2017 boğa piyasasında bazı spot piyasa boyutlarını aştı ve fiyat keşfi için önemli bir yer haline geldi. Bununla birlikte, yüksek kaldıraç ve yüksek volatilitenin birleşimi, kademeli likidasyon riskini de tetikler ve bazı borsalarda sistem kesintisi olur veya pozisyonları azaltmak zorunda kalır, bu da kullanıcılar arasında tartışmalara neden olur. Bu, platforma ürünleri yenilerken teknik altyapısını ve risk kontrol yeteneklerini güçlendirmesi gerektiğini hatırlatıyor. Aynı zamanda, düzenleyiciler yüksek kaldıraçlı kripto türevlerinin geliştirilmesine yakından dikkat etmeye başladılar.
v2 aşaması (2019～2020): birleşik teminat ve çok varlıklı teminat
Aşama Özellikleri: "Yeni ürün var mı?" dan "Sermaye verimliliğini nasıl artırabiliriz?" e
2018 yılındaki ayı piyasasının ardından, türetme piyasası 2019'da yeniden canlandı; piyasa talebi, işlem verimliliği, sermaye kullanım oranı ve ürün çeşitliliğinin artırılmasına yöneldi. Bir ticaret platformu 2019'da faaliyete geçtiğinde, "birleşik teminat hesabı" modelini ilk olarak tanıttı: kullanıcılar, aynı teminat havuzunu kullanarak çeşitli türetme işlemlerine katılabilir ve stabilcoin'i genel teminat olarak kullanabilir. Önceki her bir sözleşme için ayrı ayrı teminat yatırma ve karmaşık transfer işlemleri gerektiren eski modele kıyasla, bu işlem sürecini büyük ölçüde basitleştirerek sermaye döngü verimliliğini artırdı. Bu platform ayrıca, uzun zamandır kullanıcıları rahatsız eden "kayıpları paylaşma" sorununu etkili bir şekilde hafifleten düzeyli likidasyon mekanizmasını da geliştirdi.
Temsilci platformu
Bir ticaret platformu: stabilcoin uzlaşması ve çapraz pozisyon marj sistemi ile profesyonel tüccarların beğenisini kazandı; Kaldıraçlı tokenlerin, MOVE sözleşmelerinin ve çok sayıda altcoin vadeli işleminin piyasaya sürülmesiyle, ürün yelpazesi son derece zengindir.
Birçok önde gelen işlem platformu: Sistem yükseltmelerini gerçekleştirdi ve USDT bazlı sürekli sözleşmeler veya birleştirilmiş hesap sistemleri sundu, risk yönetimi seviyesi v1 aşamasına göre belirgin şekilde arttı.
Piyasa Etkisi
V2 aşaması, işlem hacimlerinde devam eden büyüme ve büyük bir kurumsal fon akışı ile türev piyasasının daha da genişlemesini ve yaygınlaşmasını gördü. Uyumluluğun ilerlemesiyle birlikte, geleneksel finansal platformların işlem hacmi de önemli ölçüde arttı. Bu aşamada tasfiye ve amortisman gibi sorunlar azalmış olsa da, birçok borsa Mart 2020'deki "312" aşırı piyasası sırasında hala şiddetli fiyat dalgalanmaları veya geçici kesintiler yaşadı ve bu da risk kontrol sisteminin ve eşleştirme motorunun yükseltilmesinin önemini vurguladı. Genel olarak, V2 aşamasının en büyük özelliği, kripto türevleri piyasasının olgunluğunu destekleyen çok sayıda yenilikçi ürünle birlikte "birleşik hesap + stablecoin uzlaşması"dır.
v3 aşaması (2024～bugüne ): otomatik kredi verme ve kazanç türetme ürünlerinin yeni çağı
Aşama Özellikleri: Fon kullanım oranını daha da artırmak, teminat artık "uyumayacak"
Birleşik marj temelinde, hala uzun vadeli bir acı noktası var: hesaptaki atıl fonlar genellikle gelir getirmiyor. 2024 yılında Backpack, marjin hesaplarını borç verme havuzlarıyla entegre etmek için "Otomatik Borç Verme (Auto Lending)" ve "Faiz Getiren Sürekli Sözleşme ( Faiz Getiren Perpetuals)" mekanizmalarını önermektedir. Spesifik olarak, hesaptaki atıl fonlar ve değişken fazlalık, faiz kazanmak için kaldıraca ihtiyaç duyan kullanıcılara otomatik olarak ödünç verilebilir; Dalgalı bir kayıp durumunda, bir faiz oranı ödenecektir. Bu model, borsanın sadece bir çöpçatanlık yeri olmasını değil, aynı zamanda borç verme ve faiz yönetimi işlevlerini de üstlenmesini sağlar. Backpack'in yakın zamanda başlattığı puan mekanizması ile kullanıcılar, çeşitli risk iştahları ile pasif gelir elde etme fırsatına sahip oluyor.
Ayrıca, 2025 Mart ayında, ABD'nin iki büyük eski borsa, türetme ticaretine de hızla yöneliyor. Bir borsa, NinjaTrader'ı 1.5 milyar dolara satın alıyor; diğer bir dev, Deribit'i satın almak için görüşmelerde bulunuyor; bu yılın başlarında, Deribit'in değeri 4 ila 5 milyar dolar arasında olabilir. Büyük uyumlu borsaların türetme işini aktif bir şekilde genişletmesi, bu alanın hala büyük bir büyüme potansiyeline sahip olduğunu gösteriyor.
Temsilci platformu
Sırt Çantası: Sürekli sözleşmelerinin kullanılmamış teminat ve dalgalı kârı "ödünç verilebilir fonlar" olarak birleştirilmesi, sahiplerine faiz getirisi sağlarken, zarar eden pozisyona sahip kullanıcılar otomatik olarak faiz ödemesi yapar.
Platforma, piyasa dalgalanmalarıyla başa çıkmak için dinamik faiz modeli kullanıyor; pozisyonun kârlı kısmı kısmen çekilebilir ve borç vermeye devam edilebilir, böylece "ticaret yaparken faiz almak" ikili kazanç modeli sağlanır.
Backpack planı, fon kapsamını daha da genişletmek için çoklu varlık teminatı ve çapraz zincir varlıkları destekleyecektir.
Pazar Etkisi
Sürekli gelir mekanizması, sermaye verimliliğini yeni bir yüksekliğe taşıyarak, başarılı bir şekilde uygulanıp piyasa tarafından kabul edilirse, sektörün bir sonraki gelişim trendi haline gelebilir. Diğer ticaret platformları, marj fonlarına ek kazanç sağlamak için benzer işlevleri sunmayı veya DeFi protokolleri ile işbirliği yapmayı düşünebilir. Ancak, bu modelin platformun risk kontrolü ve varlık yönetimi üzerinde daha yüksek talepler oluşturması gerekecek; borç verme havuzlarının likiditesinin ince bir şekilde yönetilmesi ve aşırı piyasa koşullarında sistemik risklerin etkili bir şekilde kontrol edilmesi önemlidir. Ayrıca, uyumlu işletme son derece önemlidir; eğer platformun varlık yönetimi dengesiz olursa, riskleri artırabilir. Yine de, v3 aşamasındaki keşif, şüphesiz ki şifreleme türetme pazarına tamamen yeni bir biçim kazandırmakta ve ticaret ile finansal işlevlerin entegrasyonunu daha da derinleştirmektedir.
DeFi türetme支线：多样化技术路线的探索
Merkezi borsaların sürekli evrimi ile birlikte, merkeziyetsiz türetme ürünleri de paralel bir gelişim yolu oluşturmuştur. Temel prensibi, akıllı sözleşmeler ve blok zinciri teknolojisi aracılığıyla, güvenilir bir aracıya ihtiyaç duymadan vadeli işlem, opsiyon gibi ticaret işlevlerini gerçekleştirmektir. Merkeziyetsiz yapı altında yüksek işlem hacmi, yeterli likidite ve etkin risk yönetimi sunmak, bu alanın temel zorluğu olmaya devam etmekte ve projelerin teknik uygulamalarda çeşitlilik göstermesini teşvik etmektedir.
dYdX başlangıçta Ethereum L2 StarkEx'e dayalı hibrit bir emir defteri ve zincir içi uzlaşma modeli sağladı ve daha sonra kendi kendine oluşturulan zincirde ademi merkeziyetçilik ve eşleştirme verimliliğini daha da iyileştirmeye çalışmak için Cosmos ekosistemi V4'e döndü. GMX farklı bir yol seçti ve kullanıcıların doğrudan likidite havuzlarıyla işlem yapmasına olanak tanıyan otomatik bir piyasa yapıcı (AMM) modeli benimsedi ve likidite sağlayıcıları, sürekli sözleşmelerin işlevini gerçekleştirerek riskleri paylaşarak getiri elde edebilir. Hyperliquid, emir defteri eşleştirmesini desteklemek için özel bir yüksek performanslı blok zinciri oluşturdu ve tüm işlemler, merkezi bir borsanın hızını merkezi olmayan şeffaflıkla birleştirmeye çalışarak zincir üzerinde işleniyor.
Bu merkeziyetsiz platformlar, düzenlemelerin sıkılaşması veya varlık güvenliğine önem veren kullanıcı gruplarını çekmiştir. Ancak genel olarak, DeFi türetme işlemlerinin işlem hacmi hala merkezi borsa ile kıyaslandığında çok daha küçüktür; bu durum esas olarak yetersiz likidite ve ekosistem gelişiminin gerisinde kalması ile sınırlıdır. Teknolojik ilerlemeler ve daha fazla fon girişi ile merkeziyetsiz türetmeler, performans ve uyum arasında bir denge bulabilirse, merkezi platformlarla tamamlayıcı bir ilişki kurarak şifreleme piyasası ekosistemini zenginleştirme potansiyeline sahiptir.
Birleşim Eğilimleri ve Gelecek Perspektifi
şifreleme türetme v0'dan v3'e kadar gelişim sürecini gözden geçirmek, her aşama teknolojik yenilik ve verimlilik artırma etrafında şekillendi:
v0: Geleneksel türev çatı yapısını şifreleme pazarına getirmek, ancak esneklik ve risk kontrol sistemi henüz başlangıç aşamasındadır;
v1: Sürekli sözleşmelerin yeniliği, piyasa likiditesini ve aktivitesini büyük ölçüde artırdı, türetme fiyat keşif mekanizmasında hakim olmaya başladı;
v2: Tek tip teminat, çeşitli teminat varlıkları ve ürün serileri, fon kullanım verimliliğini ve profesyonel işlem deneyimini önemli ölçüde artırdı;
v3: Borç verme ve faiz kazanma işlevlerini ticaret ekosistemine entegre ederek, fon verimliliği ve getirilerini maksimize etmeyi amaçlıyor.
Aynı zamanda, DeFi türetme alanı da merkeziyetsiz ticaretin uygulanabilir yollarını keşfetmek için emir defteri, AMM, özel zincirler gibi çeşitli teknolojik çözümlerle kullanıcılarına kendi kendine saklama ve güvensiz ticaret seçenekleri sunmaktadır.
Geleceğe baktığımızda, şifreleme türetmelerinin aşağıdaki gelişim trendlerini göstermesi mümkün:
Merkezileşme ve merkeziyetsizlik arasındaki sınır belirsizleşiyor: Merkezileşmiş platformlar şeffaflığı artırabilir veya zincir üstü türetme hizmetleri sunabilirken, merkeziyetsiz platformlar eşleştirme verimliliğini ve likidite seviyesini artırmaya odaklanmaktadır.
Risk kontrolü ve uyum sistemi yükseltmesi: Ticaret hacminin sürekli olarak artmasıyla birlikte, geliştirilmiş risk kontrol sistemleri, yeterli sigorta fonları, dinamik tasfiye mekanizmaları ve düzenleyici uyum gereksinimleri sürekli olarak artacaktır.
Pazar ölçeği ve ürün çeşitliliği hızlanıyor: Daha zengin varlık sınıfları ve daha karmaşık yapısal ürünler sürekli olarak ortaya çıkacak, türetme işlem hacmi muhtemelen spot piyasayı daha da aşacaktır.
Sürekli Yenilik: Benzer otomatik faiz mekanizmaları, volatilite türevleri ve hatta AI ile entegre akıllı sözleşme ürünleri ortaya çıkabilir. Pazarın ihtiyaçlarını karşılayan yenilikçi ürünleri ilk geliştiren, yeni bir rekabette öne geçebilir.
Sonuç olarak, şifreleme türetme piyasası istikrarlı bir şekilde olgunlaşma ve çeşitlenme aşamasına geçiyor. Teknolojik yenilikler, model reformları ve uyum geliştirme ile üçlü bir ilerleme ile, hem kurumsal hem de bireysel yatırımcıların çeşitli ihtiyaçlarını daha iyi karşılayacak ve küresel finansal ekosistem içinde en dinamik ve potansiyel açısından önemli bileşenlerinden biri haline gelecektir.