Yazar: Amerika Birleşik Devletleri SEC Şirket Finansmanı Bölümü
Derleme: Wu Blockchain'i Söylüyor
Giriş:
Küçük tasfiye yasalarının kripto varlık alanındaki uygulanabilirliğini daha da netleştirmek amacıyla, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu Şirket Finansmanı Bölümü (Division of Corporation Finance), sözde "staking" ile ilgili faaliyetler hakkında görüş bildirmiştir. Özellikle, hisse kanıtı (Proof-of-Stake, kısaca "PoS") konsensüs mekanizması olarak kullanılan ağlarda (bundan böyle "PoS ağı" olarak anılacaktır) gerçekleştirilen staking faaliyetlerine dikkat çekmiştir.
Bu beyan, aşağıdaki durumlara odaklanmaktadır: yani, stake edilenler, kamuya açık, izin gerektirmeyen blok zincir ağlarının programatik işleyişinin doğasıyla ilgili kripto varlıklardır. Bu tür varlıklar, ağın konsensüs mekanizmasına katılmak için kullanılır ve bu nedenle gelir elde edilir veya ağın teknik işleyişini ve güvenliğini sürdürmek için kullanılır ve bu nedenle ödüller kazanılır. Bu beyanımızda bu tür kripto varlıkları "Kapsanan Kripto Varlıklar" (Covered Crypto Assets) olarak adlandıracağız ve bunların PoS ağındaki stake etme eylemini "Protokol Stake Etme" (Protocol Staking) olarak adlandıracağız.
Anlaşma teminatı
Blok zinciri ağları, ağ işlemlerinin doğrulanmasını gerçekleştirmek ve kullanıcılara yerleşim güvenliği sağlamak için merkezi güvenilir aracılara olan bağımlılığı azaltmak için kriptografi ve ekonomik mekanizma tasarımına güvenir. Her ağın işleyişine, belirli ağ kurallarını, teknik gereksinimleri ve ödül dağıtım mekanizmalarını programlı olarak uygulayan temel bir yazılım protokolü (bilgisayar kodundan oluşan) hakimdir. Her protokolde gömülü olan, eşler arası ağları koruyan dağıtılmış bilgisayar sistemlerinin ("düğümler" olarak adlandırılır) ağın "durumu" üzerinde anlaşmasını sağlayan bir yöntem olan bir "konsensüs mekanizması" dır. Ağ durumu, adres bakiyelerinin, işlemlerin, akıllı sözleşme kodunun ve diğer verilerin yetkili bir defter kaydını ifade eder. Herkese açık, izinsiz bir ağ, kullanıcıların ağın mutabakat mekanizmasına karşı yeni işlemlerin doğrulanması da dahil olmak üzere ağın işleyişine katılmasına olanak tanır.
Hisse Kanıtı (PoS), ağa katılan düğüm operatörlerinin (Node Operators) ağa değer katkısında bulunduğunu kanıtlamak için kullanılan bir konsensüs mekanizmasıdır; bazı durumlarda, eğer davranışları dürüst değilse, bu değer kısmı el konulabilir. PoS ağlarında, düğüm operatörleri, ağın kapsadığı kripto varlıkları stake etmek zorundadır, böylece ağın temel yazılım protokolü tarafından otomatik olarak seçilen program aracılığıyla yeni blok verilerini doğrulama ve ağın yetkili defter kayıtlarını güncelleme yetkisini alabilirler. Seçildiğinde, bu düğüm operatörü 'Doğrulayıcı' (Validator) olarak görev yapacaktır. Doğrulama hizmeti sağladıkları için, doğrulayıcılar iki tür 'ödül' alabilirler:
Ağ tarafından temel protokol aracılığıyla programatik olarak oluşturulan ve dağıtılan yeni kripto varlıklar;
Ağ üzerinde işlem yazmak isteyen kullanıcılar tarafından ödenen işlem ücretlerinden bir kısmı, doğrulayıcılara kripto varlık biçiminde ödenmektedir.
PoS ağında, düğüm operatörlerinin, doğrulama yapma ve ödül kazanma hakkına sahip olabilmeleri için kripto varlıkları "stake" etmeleri gerekmektedir. Bu süreç genellikle akıllı sözleşmeler aracılığıyla gerçekleştirilir; akıllı sözleşme, ağda gerekli işlemleri otomatik olarak tamamlayan bir otomatik yürütme programıdır. Stake süresince, stake edilen kripto varlıklar "kilitlenir" ve belirli bir süre boyunca aktarılması, geçerli protokollerin koşullarına göre yasaktır. Dikkate değer bir nokta, doğrulayıcıların stake edilen kripto varlıkları fiilen elinde bulundurmadığı veya kontrol etmediğidir; bu, stake süresince varlıkların mülkiyetinin ve kontrolünün değişmediği anlamına gelir.
Her PoS ağı için temel yazılım protokolü, düğüm operatörleri arasından doğrulayıcıları seçmek için bir yöntem de dahil olmak üzere, o ağın işletilmesi ve bakımı için kurallar içerir. Bazı protokoller doğrulayıcıları seçmek için rastgele bir yöntem kullanırken, diğerleri düğüm operatörü tarafından stake edilen kapsanan kripto varlıklarının sayısı gibi belirli kriterler belirler. Ek olarak, protokollerin, geçersiz blokları doğrulama veya "çift imzalama" gibi ağın güvenliğinden ve bütünlüğünden ödün verilmesini önlemek için kuralları olabilir. "Çifte imza" olarak adlandırılan, bir doğrulayıcının aynı işlemi ağa birden çok kez yazmaya çalışmasıdır, bu da aynı kripto varlığını birden çok kez harcamaya etkili bir şekilde eşdeğerdir.
Protokol staking ile elde edilen ödüller, katılımcılara PoS ağını güvence altına almak ve çalışır durumda tutmak için kapsanan kripto varlıklarını kullanmaları için ekonomik bir teşvik sağlar. Stake edilen kapsanan kripto varlıklarının sayısındaki artış, PoS ağının güvenlik seviyesinin iyileştirilmesine yardımcı olur ve kötü niyetli bir tarafın toplam stake edilen varlık miktarının çoğunluk payını kontrol etme potansiyel riskini azaltır. Kötü niyetli bir varlık, taahhüt edilen kripto varlıkların çoğunun kontrolünü ele geçirirse, işlem doğrulama sürecini etkilemek ve hatta ağın işlem defteri kayıtlarını kurcalamak da dahil olmak üzere PoS ağını manipüle etme yeteneğine sahip olacaktır. Kapsam dahilindeki kripto varlıklarının sahipleri, düğüm operatörleri olarak hareket ederek ve kendi kapsam dahilindeki kripto varlıklarını stake ederek ödüller kazanabilirler. Kendi kendine stake etme ("bağımsız staking" olarak da bilinir) söz konusu olduğunda, sahip, süreç boyunca kapsanan kripto varlıklarının ve kripto özel anahtarlarının mülkiyetini ve kontrolünü elinde tutar.
Ayrıca, kripto varlık sahipleri kendi düğümlerini çalıştırmayı tercih etmeyebilir ve üçüncü şahıslarla doğrudan işbirliği yaparak "kendinden yönetilen staking" yöntemiyle PoS ağının doğrulama sürecine katılabilirler. Bu durumda, varlık sahipleri doğrulama haklarını üçüncü şahıs düğüm operatörüne devreder. Üçüncü şahıs düğüm operatörü kullanıldığında, kripto varlık sahipleri staking ödüllerinin bir kısmını alırken, doğrulama hizmeti sunan üçüncü şahıs da işlem doğrulama hizmeti için ilgili oranlarda ödül alacaktır. Üçüncü şahıslarla doğrudan kendinden yönetilen staking yapıldığında, kripto varlık sahipleri kendi kripto varlıkları ve özel anahtarları üzerindeki tüm mülkiyet ve kontrol haklarını korumaya devam eder.
Kendi kendine staking (veya bağımsız staking) ve doğrudan üçüncü bir taraf aracılığıyla kendi kendine emanete dayalı staking'e ek olarak, protokol staking, "emanete dayalı staking" olarak adlandırılan üçüncü bir form da içerir. Bu yaklaşımda, üçüncü bir taraf (yani bir "emanetçi"), varlık sahibinin teminat kapsamındaki kripto varlıklarının velayetini alır ve varlık sahibi adına staking işlemlerini gerçekleştirir. Bir varlık sahibi, Kapsanan Kripto Varlıklarını bir emanetçiye yatırdığında, emanetçi, yatırılan varlıkları varlık tarafından kontrol edilen dijital bir "cüzdanda" tutar. Emanetçi, varlık sahibi adına, kendi düğümünü kullanarak veya kendi seçtiği bir üçüncü taraf düğüm operatörü tarafından önceden kararlaştırılan bir ödül oranında stake etme işlemlerini gerçekleştirir. Staking süreci boyunca, emanete dayalı Kapsanan Kripto Varlıkları her zaman emanetçi tarafından kontrol edilirken, Kapsanan Kripto Varlıkların mülkiyeti prensip olarak varlık sahibinde kalır.
Ayrıca, saklanan kripto varlıkların aşağıdaki şartları sağlaması gerekmektedir:
Varlık yöneticisi tarafından işletme veya diğer genel ticari amaçlar için kullanılamaz;
Herhangi bir nedenle ödünç verilemez, ipotek edilemez veya yeniden teminat gösterilemez (rehypothecated);
Üçüncü şahısların hak iddia etmesine neden olmayacak şekilde saklanmalıdır.
Bunun için, saklayıcı, sakladığı kripto varlıkları kaldıraçlı işlemler, ticaret, spekülasyon veya diğer bağımsız faaliyetler için kullanamaz.
Şirketin finans departmanının sözleşme teminatı faaliyetleri hakkındaki görüşü
Kurumsal Finansman Departmanı, Antlaşma Rehini ile bağlantılı olarak "Anlaşma Rehin Faaliyetinin" (aşağıda tanımlandığı gibi) 1933 tarihli Menkul Kıymetler Yasası veya 1934 tarihli Menkul Kıymetler Borsası Yasası'nın (Borsa) 2(a)(1). Bölümünü oluşturmadığına inanmaktadır. Kanunun 3(a)(10). maddesi anlamında menkul kıymetlerin ihracı ve satışı. Sonuç olarak, Maliye Bakanlığı, protokol taahhütlerine katılan tarafların, bu tür protokol taahhütleriyle ilgili olarak Menkul Kıymetler Yasası kapsamında ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) nezdinde işlem kaydetmeleri gerekmediğine ve Menkul Kıymetler Yasası kapsamındaki kayıt muafiyetlerine güvenmeleri gerekmediğine inanmaktadır.
Bu beyanda yer alan anlaşma staking faaliyetleri
Şirket finans departmanının görüşleri, aşağıdaki anlaşma teminatıyla ilgili faaliyetler ve işlemlere (geniş anlamda "anlaşma teminatı faaliyetleri" ve bireysel "anlaşma teminatı faaliyetleri") uygulanır:
· PoS ağında kripto varlıkların stake edilmesi;
· Protokolü stake etme sürecine katılan üçüncü tarafların gerçekleştirdiği ilgili faaliyetler, ancak bunlarla sınırlı olmamak üzere üçüncü taraf düğüm operatörleri, doğrulayıcılar, saklayıcılar, vekiller (DeleGates) ve adaylar (Nominators) (toplu olarak "Hizmet Sağlayıcılar") ödülleri elde etme ve dağıtma konusundaki rolleri ve eylemleri;
· Ek hizmetler sağlamak (tanım aşağıda belirtilmiştir).
Bu beyan yalnızca aşağıdaki birkaç tür anlaşma teminatı ile ilgili anlaşma teminatı faaliyetlerine uygulanır:
Kendi Kendine Staking (Self veya Solo Staking): Düğüm işletmecilerinin sahip oldukları ve kontrol ettikleri kripto varlıklarını teminat olarak kullanmaları anlamına gelir. Bu düğüm işletmecisi tek bir kişi olabileceği gibi, birden fazla kişi tarafından ortak olarak işletilen düğümler ve teminat olarak kullanılan kripto varlıkları da olabilir.
Üçüncü tarafla doğrudan yapılan kendi kendine saklama staking'i (Self-Custodial Staking Directly with a Third Party): Bir anlaşma şartlarına göre, düğüm operatörünün kripto varlık sahiplerini kapsayan doğrulama yetkisini elde ettiği durumu ifade eder. Bu yapıda, ödüller PoS ağı tarafından doğrudan kripto varlık sahiplerini kapsayanlara dağıtılabilir veya düğüm operatörleri aracılığıyla dolaylı olarak verilebilir.
Varlık Yönetimi (Custodial Arrangements): Varlık yöneticisinin, kripto varlık sahipleri adına staking işlemleri gerçekleştirmesini ifade eder. Örneğin, bir kripto varlık ticaret platformu, müşterilerin yatırdığı kripto varlıkları tutarak onların adına işlem yapar; eğer PoS ağı, müşteri adına staking yapılmasına izin veriyorsa ve müşteri onay veriyorsa, bu platform müşterinin adına staking yapabilir. Varlık yöneticisi, kendi düğümleri aracılığıyla staking yapabilir veya üçüncü taraf düğüm operatörlerini seçebilir. İkinci durumda, varlık yöneticisi staking sürecinde yalnızca düğüm seçimi kararını almakla sorumludur.
Sözleşme staking etkinliği ile ilgili tartışmalar
Menkul Kıymetler Yasası'nın 2(a)(1). maddesi ve Menkul Kıymetler ve Borsa Yasası'nın 1. bölümü 3(a)(10), çeşitli finansal araçları (örneğin "hisse senetleri", "senetler", "tahviller" vb.) listeleyerek "güvenlik" terimini tanımlar. Kapsanan Kripto Varlıklar, bu hükümlerde açıkça listelenen finansal araç kategorilerine girmediğinden, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu v. W.J. Howey & Co.'da oluşturulan "yatırım sözleşmesi" standardını, Kapsanan Kripto Varlıkları içeren belirli protokol rehin işlemlerine ilişkin analizimize uyguluyoruz. "Howey testi", ilgili yasal hükümlerde açıkça listelenmeyen düzenlemelerin veya finansal araçların incelenmesine uygulanır ve temel dayanak, işlemin veya düzenlemenin "ekonomik özü"dür.
Bir işlemin ekonomik esasını değerlendirirken, ölçüt şudur: Ortak bir girişime yatırılan bir fon olup olmadığı ve bu yatırımın, başkalarının girişimci veya yönetsel çabaları sonucunda elde edilen karlarla ilgili makul bir beklentiye dayanıp dayanmadığı. Howey davasından bu yana, federal mahkeme bu ölçütü daha da açıkladı ve şunu belirtti: Eğer yatırımcılar dışındaki üçüncü şahıslar tarafından yapılan çabalar, işletmenin başarısı veya başarısızlığı üzerinde belirleyici bir etkiye sahip olan temel yönetsel çabalar ise, o zaman Howey testi kapsamında "başkalarının çabaları" (efforts of others) şartı yerine getirilmiş sayılır. Ayrıca, federal mahkeme, idari veya işlemsel faaliyetlerin Howey testindeki "başkalarının çabaları" gereksinimini karşılayan yönetsel veya girişimci çabalar olarak kabul edilmediğini de açıkça belirtmiştir.
Kendine Stake Etme (Self veya Solo Staking):
Düğüm operatörleri tarafından kendi kendine stake etme (veya bağımsız stake etme), başkalarının girişimci veya yönetimsel çabalarından makul bir kâr beklentisine dayanmaz. Bunun yerine, düğüm operatörleri, ağın temel protokolüne göre PoS ağı tarafından verilen ödüllere hak kazanabilmek için yeni blokları doğrulayarak PoS ağının çalışmasını güvence altına almak ve kolaylaştırmak için kendi kaynaklarına yatırım yapar ve kendi kapsanan kripto varlıklarını stake eder. Ödülleri alabilmek için düğüm operatörlerinin protokolün kurallarına uygun olarak hareket etmesi gerekir. Düğüm operatörleri, kendi kripto varlıklarını stake ederek ve protokol staking'e katılarak, ağın işleyişini sağlamak ve blok doğrulamasını kolaylaştırmak için yalnızca idari veya işlemsel eylemlerde bulunurlar. Düğüm operatörlerinin ödüllendirileceği beklentisi, PoS ağının başarısı için herhangi bir üçüncü tarafın yönetimsel veya girişimci çabalarına dayanmaz; Aksine, ekonomik teşvik tamamen protokol stake etme işlemsel eyleminden türetilmiştir. Bu nedenle, bu tür bir ödül, başkalarının çabalarından elde edilen kârın dağıtımından ziyade, esasen PoS ağının düğüm operatörü tarafından sağlanan hizmetler için dikkate alınmasıdır.
Varlık Yönetimi (Custodial Arrangements):
Bir emanet düzenlemesinde, emanetçi, bir düğüm operatörü olsun ya da olmasın, hizmet verdiği kapsanan kripto varlıkların sahiplerine girişimci veya yönetimsel çabalar sağlamaz. Bu düzenleme, sahibinin doğrulama haklarını üçüncü bir tarafa devrettiği duruma benzer, ancak aynı zamanda varlık sahibinin, varlık sahibi tarafından yatırılan Kapsanan Kripto Varlıklarını saklanmak üzere üçüncü bir tarafa emanet etmesini de içerir. Bu düzenlemede, Kapsanan Kripto Varlıkların stake edilip edilmeyeceğine, ne zaman veya ne kadarının stake edileceğine emanetçi karar vermez. Emanetçi, varlık sahibi adına yalnızca kendisi tarafından yatırılan kapsam dahilindeki kripto varlıklar üzerinde staking işlemleri gerçekleştirmek için bir aracı olarak hareket eder. Buna ek olarak, emanetçinin kripto varlıkları saklaması ve bazı durumlarda düğüm operatörlerinin seçimi, doğası gereği idari veya işlemseldir ve Howey testindeki "başkalarının çabaları" unsurunun gerektirdiği şekilde yönetimsel veya girişimci çabalar teşkil etmez. Ayrıca, emanetçi, Kapsanan Kripto Varlıkların sahiplerine ödenecek ödüllerden sabit veya orantılı bir ücret düşebilirken, sahiplerine ödenmesi gereken belirli ödül miktarını garanti etmez, belirlemez veya sabitlemez.
Ek Hizmetler (Ancillary Services):
Hizmet sağlayıcıları, kripto varlık sahiplerini, sözleşme staking'ine katılmalarına yardımcı olmak amacıyla aşağıda belirtilen hizmetleri (toplu olarak "ek hizmetler" olarak anılacaktır) sunabilir. Yukarıda belirtilen ek hizmetlerin tümü esasen idari veya işlemsel faaliyetler niteliğindedir ve girişimci veya yönetim çabaları içermez. Bu hizmetler, sözleşme staking'i olarak adlandırılan genel bir davranışın bileşenlerini oluşturur ve sözleşme staking'i kendisi de girişimci veya yönetim niteliği taşımaz.
Ceza Tazminatının Azaltılması (Slashing Coverage): Hizmet sağlayıcının, düğüm operatörünün hatası nedeniyle meydana gelen kayıpları stake müşterilerine tazminat veya telafi olarak ödemesi durumunda uygulanan bir mekanizmadır. Bu tür, düğüm hatalarını önlemeye yönelik sağlanan koruma mekanizması, geleneksel ticari işlemlerde hizmet sağlayıcıların sunduğu güvenceye benzer.
Erken Bağlantıyı Kesme (Early Unbonding): Hizmet sağlayıcının, protokolde belirlenen bağlantı kesme süresi sona ermeden önce, kapsanan kripto varlıkların önceden varlık sahiplerine iade edilmesine izin vermesini ifade eder. Bu hizmet esasen sadece kolaylık amacıyla, kapsanan kripto varlık sahiplerinin protokolün gerçek bağlantı kesme süresini kısaltarak varlıklarının dondurulma zaman maliyetini azaltmasını sağlar.
Ödül Ödeme Zamanı ve Miktar Ayarlamaları (Alternatif Ödül Ödeme Takvimleri ve Miktarları): Hizmet sağlayıcının, ödül dağıtımının zaman sıklığı veya miktarı konusunda, sözleşmede belirlenenle farklılık gösterdiği durumu ifade eder. Örneğin, ödüller önceden ödenebilir veya ödeme sıklığı sözleşmede belirlenenin altında olabilir, ancak ön koşul olarak: ödül miktarı sabit değildir, garanti edilmez ve sözleşmede belirlenen toplam ödül miktarını aşamaz. Bu tür hizmetler, "erken serbest bırakma" ile benzerlik gösterir ve yalnızca kripto varlık sahiplerine ödül dağıtım ve ödeme sürecinde yönetim kolaylığı sağlamak amacıyla sunulmaktadır.
Kapsamlı Kripto Varlıkların Birikimi (Aggregation of Covered Crypto Assets): Hizmet sağlayıcının, kripto varlık sahiplerinin varlıklarını bir araya getirerek protokolün staking eşiğini karşılamalarına olanak tanıyan bir işlevi ifade eder. Bu tür hizmetler, doğrulama sürecinin bir parçasını oluşturur ve doğrulama süreci kendisi idari veya işlem niteliği taşır. Başka faktörler yoksa, yalnızca varlıkları bir araya getirerek staking amacına ulaşma eylemi, esasen idari veya işlem operasyonu olarak kabul edilir.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Amerikan SEC: Hangi tür POS ve Stake davranışları menkul kıymet sayılmaz?
Yazar: Amerika Birleşik Devletleri SEC Şirket Finansmanı Bölümü
Derleme: Wu Blockchain'i Söylüyor
Giriş:
Küçük tasfiye yasalarının kripto varlık alanındaki uygulanabilirliğini daha da netleştirmek amacıyla, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu Şirket Finansmanı Bölümü (Division of Corporation Finance), sözde "staking" ile ilgili faaliyetler hakkında görüş bildirmiştir. Özellikle, hisse kanıtı (Proof-of-Stake, kısaca "PoS") konsensüs mekanizması olarak kullanılan ağlarda (bundan böyle "PoS ağı" olarak anılacaktır) gerçekleştirilen staking faaliyetlerine dikkat çekmiştir.
Bu beyan, aşağıdaki durumlara odaklanmaktadır: yani, stake edilenler, kamuya açık, izin gerektirmeyen blok zincir ağlarının programatik işleyişinin doğasıyla ilgili kripto varlıklardır. Bu tür varlıklar, ağın konsensüs mekanizmasına katılmak için kullanılır ve bu nedenle gelir elde edilir veya ağın teknik işleyişini ve güvenliğini sürdürmek için kullanılır ve bu nedenle ödüller kazanılır. Bu beyanımızda bu tür kripto varlıkları "Kapsanan Kripto Varlıklar" (Covered Crypto Assets) olarak adlandıracağız ve bunların PoS ağındaki stake etme eylemini "Protokol Stake Etme" (Protocol Staking) olarak adlandıracağız.
Anlaşma teminatı
Blok zinciri ağları, ağ işlemlerinin doğrulanmasını gerçekleştirmek ve kullanıcılara yerleşim güvenliği sağlamak için merkezi güvenilir aracılara olan bağımlılığı azaltmak için kriptografi ve ekonomik mekanizma tasarımına güvenir. Her ağın işleyişine, belirli ağ kurallarını, teknik gereksinimleri ve ödül dağıtım mekanizmalarını programlı olarak uygulayan temel bir yazılım protokolü (bilgisayar kodundan oluşan) hakimdir. Her protokolde gömülü olan, eşler arası ağları koruyan dağıtılmış bilgisayar sistemlerinin ("düğümler" olarak adlandırılır) ağın "durumu" üzerinde anlaşmasını sağlayan bir yöntem olan bir "konsensüs mekanizması" dır. Ağ durumu, adres bakiyelerinin, işlemlerin, akıllı sözleşme kodunun ve diğer verilerin yetkili bir defter kaydını ifade eder. Herkese açık, izinsiz bir ağ, kullanıcıların ağın mutabakat mekanizmasına karşı yeni işlemlerin doğrulanması da dahil olmak üzere ağın işleyişine katılmasına olanak tanır.
Hisse Kanıtı (PoS), ağa katılan düğüm operatörlerinin (Node Operators) ağa değer katkısında bulunduğunu kanıtlamak için kullanılan bir konsensüs mekanizmasıdır; bazı durumlarda, eğer davranışları dürüst değilse, bu değer kısmı el konulabilir. PoS ağlarında, düğüm operatörleri, ağın kapsadığı kripto varlıkları stake etmek zorundadır, böylece ağın temel yazılım protokolü tarafından otomatik olarak seçilen program aracılığıyla yeni blok verilerini doğrulama ve ağın yetkili defter kayıtlarını güncelleme yetkisini alabilirler. Seçildiğinde, bu düğüm operatörü 'Doğrulayıcı' (Validator) olarak görev yapacaktır. Doğrulama hizmeti sağladıkları için, doğrulayıcılar iki tür 'ödül' alabilirler:
Ağ tarafından temel protokol aracılığıyla programatik olarak oluşturulan ve dağıtılan yeni kripto varlıklar;
Ağ üzerinde işlem yazmak isteyen kullanıcılar tarafından ödenen işlem ücretlerinden bir kısmı, doğrulayıcılara kripto varlık biçiminde ödenmektedir.
PoS ağında, düğüm operatörlerinin, doğrulama yapma ve ödül kazanma hakkına sahip olabilmeleri için kripto varlıkları "stake" etmeleri gerekmektedir. Bu süreç genellikle akıllı sözleşmeler aracılığıyla gerçekleştirilir; akıllı sözleşme, ağda gerekli işlemleri otomatik olarak tamamlayan bir otomatik yürütme programıdır. Stake süresince, stake edilen kripto varlıklar "kilitlenir" ve belirli bir süre boyunca aktarılması, geçerli protokollerin koşullarına göre yasaktır. Dikkate değer bir nokta, doğrulayıcıların stake edilen kripto varlıkları fiilen elinde bulundurmadığı veya kontrol etmediğidir; bu, stake süresince varlıkların mülkiyetinin ve kontrolünün değişmediği anlamına gelir.
Her PoS ağı için temel yazılım protokolü, düğüm operatörleri arasından doğrulayıcıları seçmek için bir yöntem de dahil olmak üzere, o ağın işletilmesi ve bakımı için kurallar içerir. Bazı protokoller doğrulayıcıları seçmek için rastgele bir yöntem kullanırken, diğerleri düğüm operatörü tarafından stake edilen kapsanan kripto varlıklarının sayısı gibi belirli kriterler belirler. Ek olarak, protokollerin, geçersiz blokları doğrulama veya "çift imzalama" gibi ağın güvenliğinden ve bütünlüğünden ödün verilmesini önlemek için kuralları olabilir. "Çifte imza" olarak adlandırılan, bir doğrulayıcının aynı işlemi ağa birden çok kez yazmaya çalışmasıdır, bu da aynı kripto varlığını birden çok kez harcamaya etkili bir şekilde eşdeğerdir.
Protokol staking ile elde edilen ödüller, katılımcılara PoS ağını güvence altına almak ve çalışır durumda tutmak için kapsanan kripto varlıklarını kullanmaları için ekonomik bir teşvik sağlar. Stake edilen kapsanan kripto varlıklarının sayısındaki artış, PoS ağının güvenlik seviyesinin iyileştirilmesine yardımcı olur ve kötü niyetli bir tarafın toplam stake edilen varlık miktarının çoğunluk payını kontrol etme potansiyel riskini azaltır. Kötü niyetli bir varlık, taahhüt edilen kripto varlıkların çoğunun kontrolünü ele geçirirse, işlem doğrulama sürecini etkilemek ve hatta ağın işlem defteri kayıtlarını kurcalamak da dahil olmak üzere PoS ağını manipüle etme yeteneğine sahip olacaktır. Kapsam dahilindeki kripto varlıklarının sahipleri, düğüm operatörleri olarak hareket ederek ve kendi kapsam dahilindeki kripto varlıklarını stake ederek ödüller kazanabilirler. Kendi kendine stake etme ("bağımsız staking" olarak da bilinir) söz konusu olduğunda, sahip, süreç boyunca kapsanan kripto varlıklarının ve kripto özel anahtarlarının mülkiyetini ve kontrolünü elinde tutar.
Ayrıca, kripto varlık sahipleri kendi düğümlerini çalıştırmayı tercih etmeyebilir ve üçüncü şahıslarla doğrudan işbirliği yaparak "kendinden yönetilen staking" yöntemiyle PoS ağının doğrulama sürecine katılabilirler. Bu durumda, varlık sahipleri doğrulama haklarını üçüncü şahıs düğüm operatörüne devreder. Üçüncü şahıs düğüm operatörü kullanıldığında, kripto varlık sahipleri staking ödüllerinin bir kısmını alırken, doğrulama hizmeti sunan üçüncü şahıs da işlem doğrulama hizmeti için ilgili oranlarda ödül alacaktır. Üçüncü şahıslarla doğrudan kendinden yönetilen staking yapıldığında, kripto varlık sahipleri kendi kripto varlıkları ve özel anahtarları üzerindeki tüm mülkiyet ve kontrol haklarını korumaya devam eder.
Kendi kendine staking (veya bağımsız staking) ve doğrudan üçüncü bir taraf aracılığıyla kendi kendine emanete dayalı staking'e ek olarak, protokol staking, "emanete dayalı staking" olarak adlandırılan üçüncü bir form da içerir. Bu yaklaşımda, üçüncü bir taraf (yani bir "emanetçi"), varlık sahibinin teminat kapsamındaki kripto varlıklarının velayetini alır ve varlık sahibi adına staking işlemlerini gerçekleştirir. Bir varlık sahibi, Kapsanan Kripto Varlıklarını bir emanetçiye yatırdığında, emanetçi, yatırılan varlıkları varlık tarafından kontrol edilen dijital bir "cüzdanda" tutar. Emanetçi, varlık sahibi adına, kendi düğümünü kullanarak veya kendi seçtiği bir üçüncü taraf düğüm operatörü tarafından önceden kararlaştırılan bir ödül oranında stake etme işlemlerini gerçekleştirir. Staking süreci boyunca, emanete dayalı Kapsanan Kripto Varlıkları her zaman emanetçi tarafından kontrol edilirken, Kapsanan Kripto Varlıkların mülkiyeti prensip olarak varlık sahibinde kalır.
Ayrıca, saklanan kripto varlıkların aşağıdaki şartları sağlaması gerekmektedir:
Varlık yöneticisi tarafından işletme veya diğer genel ticari amaçlar için kullanılamaz;
Herhangi bir nedenle ödünç verilemez, ipotek edilemez veya yeniden teminat gösterilemez (rehypothecated);
Üçüncü şahısların hak iddia etmesine neden olmayacak şekilde saklanmalıdır.
Bunun için, saklayıcı, sakladığı kripto varlıkları kaldıraçlı işlemler, ticaret, spekülasyon veya diğer bağımsız faaliyetler için kullanamaz.
Şirketin finans departmanının sözleşme teminatı faaliyetleri hakkındaki görüşü
Kurumsal Finansman Departmanı, Antlaşma Rehini ile bağlantılı olarak "Anlaşma Rehin Faaliyetinin" (aşağıda tanımlandığı gibi) 1933 tarihli Menkul Kıymetler Yasası veya 1934 tarihli Menkul Kıymetler Borsası Yasası'nın (Borsa) 2(a)(1). Bölümünü oluşturmadığına inanmaktadır. Kanunun 3(a)(10). maddesi anlamında menkul kıymetlerin ihracı ve satışı. Sonuç olarak, Maliye Bakanlığı, protokol taahhütlerine katılan tarafların, bu tür protokol taahhütleriyle ilgili olarak Menkul Kıymetler Yasası kapsamında ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) nezdinde işlem kaydetmeleri gerekmediğine ve Menkul Kıymetler Yasası kapsamındaki kayıt muafiyetlerine güvenmeleri gerekmediğine inanmaktadır.
Bu beyanda yer alan anlaşma staking faaliyetleri
Şirket finans departmanının görüşleri, aşağıdaki anlaşma teminatıyla ilgili faaliyetler ve işlemlere (geniş anlamda "anlaşma teminatı faaliyetleri" ve bireysel "anlaşma teminatı faaliyetleri") uygulanır:
· PoS ağında kripto varlıkların stake edilmesi;
· Protokolü stake etme sürecine katılan üçüncü tarafların gerçekleştirdiği ilgili faaliyetler, ancak bunlarla sınırlı olmamak üzere üçüncü taraf düğüm operatörleri, doğrulayıcılar, saklayıcılar, vekiller (DeleGates) ve adaylar (Nominators) (toplu olarak "Hizmet Sağlayıcılar") ödülleri elde etme ve dağıtma konusundaki rolleri ve eylemleri;
· Ek hizmetler sağlamak (tanım aşağıda belirtilmiştir).
Bu beyan yalnızca aşağıdaki birkaç tür anlaşma teminatı ile ilgili anlaşma teminatı faaliyetlerine uygulanır:
Kendi Kendine Staking (Self veya Solo Staking): Düğüm işletmecilerinin sahip oldukları ve kontrol ettikleri kripto varlıklarını teminat olarak kullanmaları anlamına gelir. Bu düğüm işletmecisi tek bir kişi olabileceği gibi, birden fazla kişi tarafından ortak olarak işletilen düğümler ve teminat olarak kullanılan kripto varlıkları da olabilir.
Üçüncü tarafla doğrudan yapılan kendi kendine saklama staking'i (Self-Custodial Staking Directly with a Third Party): Bir anlaşma şartlarına göre, düğüm operatörünün kripto varlık sahiplerini kapsayan doğrulama yetkisini elde ettiği durumu ifade eder. Bu yapıda, ödüller PoS ağı tarafından doğrudan kripto varlık sahiplerini kapsayanlara dağıtılabilir veya düğüm operatörleri aracılığıyla dolaylı olarak verilebilir.
Varlık Yönetimi (Custodial Arrangements): Varlık yöneticisinin, kripto varlık sahipleri adına staking işlemleri gerçekleştirmesini ifade eder. Örneğin, bir kripto varlık ticaret platformu, müşterilerin yatırdığı kripto varlıkları tutarak onların adına işlem yapar; eğer PoS ağı, müşteri adına staking yapılmasına izin veriyorsa ve müşteri onay veriyorsa, bu platform müşterinin adına staking yapabilir. Varlık yöneticisi, kendi düğümleri aracılığıyla staking yapabilir veya üçüncü taraf düğüm operatörlerini seçebilir. İkinci durumda, varlık yöneticisi staking sürecinde yalnızca düğüm seçimi kararını almakla sorumludur.
Sözleşme staking etkinliği ile ilgili tartışmalar
Menkul Kıymetler Yasası'nın 2(a)(1). maddesi ve Menkul Kıymetler ve Borsa Yasası'nın 1. bölümü 3(a)(10), çeşitli finansal araçları (örneğin "hisse senetleri", "senetler", "tahviller" vb.) listeleyerek "güvenlik" terimini tanımlar. Kapsanan Kripto Varlıklar, bu hükümlerde açıkça listelenen finansal araç kategorilerine girmediğinden, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu v. W.J. Howey & Co.'da oluşturulan "yatırım sözleşmesi" standardını, Kapsanan Kripto Varlıkları içeren belirli protokol rehin işlemlerine ilişkin analizimize uyguluyoruz. "Howey testi", ilgili yasal hükümlerde açıkça listelenmeyen düzenlemelerin veya finansal araçların incelenmesine uygulanır ve temel dayanak, işlemin veya düzenlemenin "ekonomik özü"dür.
Bir işlemin ekonomik esasını değerlendirirken, ölçüt şudur: Ortak bir girişime yatırılan bir fon olup olmadığı ve bu yatırımın, başkalarının girişimci veya yönetsel çabaları sonucunda elde edilen karlarla ilgili makul bir beklentiye dayanıp dayanmadığı. Howey davasından bu yana, federal mahkeme bu ölçütü daha da açıkladı ve şunu belirtti: Eğer yatırımcılar dışındaki üçüncü şahıslar tarafından yapılan çabalar, işletmenin başarısı veya başarısızlığı üzerinde belirleyici bir etkiye sahip olan temel yönetsel çabalar ise, o zaman Howey testi kapsamında "başkalarının çabaları" (efforts of others) şartı yerine getirilmiş sayılır. Ayrıca, federal mahkeme, idari veya işlemsel faaliyetlerin Howey testindeki "başkalarının çabaları" gereksinimini karşılayan yönetsel veya girişimci çabalar olarak kabul edilmediğini de açıkça belirtmiştir.
Düğüm operatörleri tarafından kendi kendine stake etme (veya bağımsız stake etme), başkalarının girişimci veya yönetimsel çabalarından makul bir kâr beklentisine dayanmaz. Bunun yerine, düğüm operatörleri, ağın temel protokolüne göre PoS ağı tarafından verilen ödüllere hak kazanabilmek için yeni blokları doğrulayarak PoS ağının çalışmasını güvence altına almak ve kolaylaştırmak için kendi kaynaklarına yatırım yapar ve kendi kapsanan kripto varlıklarını stake eder. Ödülleri alabilmek için düğüm operatörlerinin protokolün kurallarına uygun olarak hareket etmesi gerekir. Düğüm operatörleri, kendi kripto varlıklarını stake ederek ve protokol staking'e katılarak, ağın işleyişini sağlamak ve blok doğrulamasını kolaylaştırmak için yalnızca idari veya işlemsel eylemlerde bulunurlar. Düğüm operatörlerinin ödüllendirileceği beklentisi, PoS ağının başarısı için herhangi bir üçüncü tarafın yönetimsel veya girişimci çabalarına dayanmaz; Aksine, ekonomik teşvik tamamen protokol stake etme işlemsel eyleminden türetilmiştir. Bu nedenle, bu tür bir ödül, başkalarının çabalarından elde edilen kârın dağıtımından ziyade, esasen PoS ağının düğüm operatörü tarafından sağlanan hizmetler için dikkate alınmasıdır.
Bir emanet düzenlemesinde, emanetçi, bir düğüm operatörü olsun ya da olmasın, hizmet verdiği kapsanan kripto varlıkların sahiplerine girişimci veya yönetimsel çabalar sağlamaz. Bu düzenleme, sahibinin doğrulama haklarını üçüncü bir tarafa devrettiği duruma benzer, ancak aynı zamanda varlık sahibinin, varlık sahibi tarafından yatırılan Kapsanan Kripto Varlıklarını saklanmak üzere üçüncü bir tarafa emanet etmesini de içerir. Bu düzenlemede, Kapsanan Kripto Varlıkların stake edilip edilmeyeceğine, ne zaman veya ne kadarının stake edileceğine emanetçi karar vermez. Emanetçi, varlık sahibi adına yalnızca kendisi tarafından yatırılan kapsam dahilindeki kripto varlıklar üzerinde staking işlemleri gerçekleştirmek için bir aracı olarak hareket eder. Buna ek olarak, emanetçinin kripto varlıkları saklaması ve bazı durumlarda düğüm operatörlerinin seçimi, doğası gereği idari veya işlemseldir ve Howey testindeki "başkalarının çabaları" unsurunun gerektirdiği şekilde yönetimsel veya girişimci çabalar teşkil etmez. Ayrıca, emanetçi, Kapsanan Kripto Varlıkların sahiplerine ödenecek ödüllerden sabit veya orantılı bir ücret düşebilirken, sahiplerine ödenmesi gereken belirli ödül miktarını garanti etmez, belirlemez veya sabitlemez.
Hizmet sağlayıcıları, kripto varlık sahiplerini, sözleşme staking'ine katılmalarına yardımcı olmak amacıyla aşağıda belirtilen hizmetleri (toplu olarak "ek hizmetler" olarak anılacaktır) sunabilir. Yukarıda belirtilen ek hizmetlerin tümü esasen idari veya işlemsel faaliyetler niteliğindedir ve girişimci veya yönetim çabaları içermez. Bu hizmetler, sözleşme staking'i olarak adlandırılan genel bir davranışın bileşenlerini oluşturur ve sözleşme staking'i kendisi de girişimci veya yönetim niteliği taşımaz.
Ceza Tazminatının Azaltılması (Slashing Coverage): Hizmet sağlayıcının, düğüm operatörünün hatası nedeniyle meydana gelen kayıpları stake müşterilerine tazminat veya telafi olarak ödemesi durumunda uygulanan bir mekanizmadır. Bu tür, düğüm hatalarını önlemeye yönelik sağlanan koruma mekanizması, geleneksel ticari işlemlerde hizmet sağlayıcıların sunduğu güvenceye benzer.
Erken Bağlantıyı Kesme (Early Unbonding): Hizmet sağlayıcının, protokolde belirlenen bağlantı kesme süresi sona ermeden önce, kapsanan kripto varlıkların önceden varlık sahiplerine iade edilmesine izin vermesini ifade eder. Bu hizmet esasen sadece kolaylık amacıyla, kapsanan kripto varlık sahiplerinin protokolün gerçek bağlantı kesme süresini kısaltarak varlıklarının dondurulma zaman maliyetini azaltmasını sağlar.
Ödül Ödeme Zamanı ve Miktar Ayarlamaları (Alternatif Ödül Ödeme Takvimleri ve Miktarları): Hizmet sağlayıcının, ödül dağıtımının zaman sıklığı veya miktarı konusunda, sözleşmede belirlenenle farklılık gösterdiği durumu ifade eder. Örneğin, ödüller önceden ödenebilir veya ödeme sıklığı sözleşmede belirlenenin altında olabilir, ancak ön koşul olarak: ödül miktarı sabit değildir, garanti edilmez ve sözleşmede belirlenen toplam ödül miktarını aşamaz. Bu tür hizmetler, "erken serbest bırakma" ile benzerlik gösterir ve yalnızca kripto varlık sahiplerine ödül dağıtım ve ödeme sürecinde yönetim kolaylığı sağlamak amacıyla sunulmaktadır.
Kapsamlı Kripto Varlıkların Birikimi (Aggregation of Covered Crypto Assets): Hizmet sağlayıcının, kripto varlık sahiplerinin varlıklarını bir araya getirerek protokolün staking eşiğini karşılamalarına olanak tanıyan bir işlevi ifade eder. Bu tür hizmetler, doğrulama sürecinin bir parçasını oluşturur ve doğrulama süreci kendisi idari veya işlem niteliği taşır. Başka faktörler yoksa, yalnızca varlıkları bir araya getirerek staking amacına ulaşma eylemi, esasen idari veya işlem operasyonu olarak kabul edilir.