Geleneksel finansal sistem, stablecoin'leri kabul etmeye başlamaktadır ve stablecoin işlemlerinin hacmi sürekli artmaktadır. Stablecoin'ler, küresel finansal teknolojiyi inşa etmenin en iyi aracı haline gelmiştir - hızlı, neredeyse ücretsiz ve yüksek derecede programlanabilirler. Eski teknolojiden yeni teknolojiye geçiş, iş yapma şeklimizi köklü bir şekilde değiştirmemiz gerektiği anlamına geliyor ve bu geçiş aynı zamanda yeni tür risklerin ortaya çıkmasını da teşvik edecektir. Sonuçta, dijital bearer kayıtsız varlıklarla (kayıtlı mevduatlardan ziyade) değerlendirilmiş öz yönetim modeli, yüzlerce yıl süren banka sistemi ile temel bir ayrım içindedir.
Girişimcilerin, düzenleyici kurumların ve geleneksel finansal kuruluşların bu dönüşümü başarıyla geçirebilmesi için hangi daha makro para yapısı ve politika unsurlarıyla başa çıkmaları gerektiğini inceleyeceğiz? Üç büyük zorluk ve potansiyel çözümleri derinlemesine ele alacağız (hem girişimcilerin hem de geleneksel finansal kuruluşların inşasında dikkate alması gerekenler): Para birliği, dolar stabilcoin'leri ile dolar dışındaki ekonomiler, ve devlet tahvili teminatlı yüksek kaliteli paranın etkisi.
1、"Para Tekliği" ve Birleşik Para Sistemi Kurulumu
Parasal birlik, ihraççı veya depolamadan bağımsız olarak, bir ekonomideki her türlü paranın nominal değerde (1:1) itfa edilebileceği ve ödeme, fiyatlandırma ve sözleşme için kullanılabileceği anlamına gelir. Bu kavram, parasal araçlar birden fazla kurum veya teknoloji tarafından ihraç edildiğinde bile birleşik bir para sistemi olduğunu göstermektedir. Pratikte, JPMorgan Chase'deki USD'niz, Wells Fargo'daki USD'niz ve Venmo bakiyeleriniz sabit paralara tam olarak eşdeğer olmalıdır (her zaman 1:1). Bu ilke, bu kurumların varlıklarını yönetme biçimlerindeki farklılıkların yanı sıra düzenleyici statülerindeki önemli ancak genellikle gözden kaçan farklılıklara rağmen geçerlidir. ABD bankacılık sektörünün gelişim tarihi, bir dereceye kadar, ABD dolarının konvertibilitesini sağlamak için bir sistem kurma ve mükemmelleştirme tarihidir.
Dünya Bankası, merkez bankaları, ekonomistler ve düzenleyiciler, para birliğini, işlemleri, sözleşmeleri, yönetimi, planlamayı, fiyatlandırmayı, muhasebeyi, güvenliği ve günlük ödemeleri büyük ölçüde basitleştirdiği için övmektedir. Bugün, hem işletmeler hem de bireyler para birliğini bir ön koşul olarak görmektedir.
Bununla birlikte, stabilcoinlerin mevcut çalışma mekanizması, mevcut altyapı ile çok düşük bir entegrasyon derecesine sahip olduğu için "birlik" ilkesine uymamaktadır. Diyelim ki Microsoft, bir banka, bir inşaat şirketi veya bir ev alıcısı, otomatik bir piyasa yapıcı (AMM) aracılığıyla 5 milyon dolarlık sabit coin alışverişi yapmaya çalıştı, kullanıcı likidite derinliğinin neden olduğu kayma nedeniyle aslında 1:1'den daha az bir değişim oranı alacak. Büyük işlemler piyasa fiyatına çarpacak ve bu da kullanıcı tarafından alınan 5 milyon dolardan daha az nihai miktarla sonuçlanacaktır. Stablecoin'ler finansal sistemi gerçekten bozacaksa, bu statüko kabul edilemez.
Genel bir değer değişim sistemi oluşturulmadıkça, stabil coinler birleşik bir para birimi sisteminin bir parçası haline gelemez. Eğer birleşik para birimi sisteminin bir unsuru olarak işlev göremezse, stabil coinlerin faydası büyük ölçüde azalacaktır.
Circle ve Tether gibi ihraççılar, genellikle minimum işlem eşiği ile doğrulama sürecini geçen kurumsal müşterilere veya kullanıcılara sabit paraları (sırasıyla USDC ve USDT) için doğrudan itfa hizmetleri sağlar. Örneğin, Circle, kurumsal kullanıcılar için USDC basımı ve itfası için Circle Mint (eski adıyla Circle Account) sağlar. Tether, doğrulanmış kullanıcıların doğrudan, genellikle belirli bir miktar eşiğine kadar (ör. 100.000 $) kullanmalarına izin verir; Merkezi olmayan MakerDAO, kullanıcıların DAI'yi sabit bir döviz kuru üzerinden diğer sabit paralarla (USDC gibi) değiştirmelerini sağlayan bir İstikrar Modülünü (PSM) sabitleyerek esasen doğrulanabilir bir itfa/takas tesisi görevi görür.
Bu çözümler etkili olsa da, henüz yaygınlaştırılmamış ve entegre edenlerin her bir ihraççı ile karmaşık bir şekilde bağlantı kurmasını gerektirmektedir. Bu sistemlere doğrudan bağlanılamıyorsa, kullanıcılar yalnızca piyasa işlemleri (değilse sabit fiyat ayarlaması) aracılığıyla farklı stablecoin'ler arasında değişim yapabilir veya nakde çevirebilir.
Doğrudan entegrasyon kanallarının eksikliği durumunda, işletmeler veya uygulamalar çok dar bir fiyat farkını sürdüreceklerini taahhüt edebilir (örneğin, her zaman 1 USDC'nin 1 DAI ile olan farkının 1 baz puan içinde kontrol edileceğini garanti edebilir), ancak bu taahhüt hala likidite durumu, bilanço alanı ve işletme yeteneğine bağlıdır.
Merkez bankası dijital para birimi (CBDC) teorik olarak para sistemini birleştirebilir, ancak bununla birlikte gelen birçok sorun - gizlilik endişeleri, finansal izleme, para arzının kısıtlanması, yeniliklerin yavaşlaması - mevcut finansal sistemi daha iyi simüle edebilen modellerin neredeyse kesinlikle kazanacağı anlamına geliyor.
Yapıcılar ve kurumsal kullanıcılar için zorluk, stabilcoin'lerin teminat, düzenleme ve kullanıcı deneyimindeki farklılıklara rağmen, banka mevduatları, finansal teknoloji hesap bakiyeleri ve nakit gibi "sadece para" olmasını sağlamak için bir sistem tasarlamaktır. Stabilcoin'leri para birliğine entegre etmek, girişimcilere aşağıdaki yapı fırsatlarını sunmaktadır:
Madeni Para Basımı ve İade İşlemlerinin Yaygınlaşması**: **İhraç edenler, bankalar, finansal teknoloji şirketleri ve diğer mevcut altyapılarla yakın işbirliği yaparak, stabilcoinlerin mevcut sistemler aracılığıyla değerde eşit bir şekilde alınıp satılabilmesi için kesintisiz bir para giriş-çıkış kanalı sağlıyor, böylece geleneksel para birimleri ile aynı hale geliyor.
Stablecoin Clearing House**：** Merkeziyetsiz işbirliği mekanizmasının kurulması (ACH veya Visa'nın stablecoin versiyonu gibi), anlık, sorunsuz ve maliyetlerin şeffaf olduğu bir değişim sağlamak. Stabilite Modülü (PSM) umut verici bir modeldir, ancak bu temel üzerine protokolü genişletmek ve katılımcı ihraççıların ABD Doları ile parite hesaplamasını sağlamak, etkinliği büyük ölçüde artıracaktır.
Güvenilir ve tarafsız bir teminat katmanı geliştirin: Değiştirilebilirliği yaygın olarak benimsenen teminat katmanına (muhtemelen tokenleştirilmiş banka mevduatları veya paketlenmiş hazine bonoları) aktararak, stabilcoin ihraççıları markalaşma, pazarlama ve teşvik mekanizmaları denemek için fırsat bulabilirken, kullanıcılar ihtiyaçlarına göre paketlerini açıp değiştirebilir.
Daha iyi takaslar, niyet yürütme, zincirler arası köprüler ve hesap soyutlama:** Minimum kayma ile çoklu para birimi değişimleri oluşturmak için en uygun para yatırma ve çekme veya takas yollarını otomatik olarak bulmak ve yürütmek için mevcut veya bilinen teknolojilerin optimize edilmiş sürümlerinden yararlanın. Karmaşıklığı gizlerken, stabilcoin kullanıcıları büyük ölçekte işlem yaparken bile öngörülebilir ücretler alabilir.
2, Dolar Stabil Koini, Para Politikası ve Sermaye Düzenlemesi
Birçok ülkede ABD doları için büyük bir yapısal talep var. Yüksek enflasyon veya sıkı sermaye kontrolleri ile yaşayan insanlar için ABD doları stablecoin, hem tasarruflarını korumanın bir yolu hem de küresel ticarete doğrudan bir kanal olarak geçim kaynaklarının can damarıdır. İşletmeler için uluslararası hesap birimi olarak ABD doları, sınır ötesi işlemleri basitleştirir ve değerlemeleri netleştirir. İnsanlar harcamak ve tasarruf etmek için hızlı, tanınmış ve istikrarlı bir para birimine ihtiyaç duyarlar, ancak gerçek şu ki, sınır ötesi banka havaleleri %13'e kadar mal olabilir, 900 milyon insan istikrarlı para birimlerine erişimi olmayan yüksek enflasyonist ekonomilerde yaşıyor ve 1,4 milyar insan yeterli bankacılığa sahip değil. USD stablecoin'in başarısı yalnızca ABD dolarına olan talebi doğrulamakla kalmıyor, aynı zamanda yüksek kaliteli para birimlerine olan susuzluğu da yansıtıyor.
Siyasi ve milliyetçilik faktörleri dışında, ülkelerin yerel para birimlerini koruma konusundaki temel neden, bu durumun politika yapıcılara yerel koşullara göre ekonomiyi ayarlama yeteneği sağlamasıdır. Doğal afetler üretimi etkilediğinde, anahtar ihracatlar düştüğünde veya tüketici güveni sarsıldığında, merkez bankası faiz oranlarını ayarlayarak veya para basarak şoku hafifletme, rekabetçiliği artırma veya tüketimi teşvik etme imkânına sahiptir.
ABD doları stablecoin'lerinin yaygın olarak benimsenmesi, yerel politika yapıcıların ekonomiyi düzenleme yeteneğini zayıflatabilir. Kökleri, ekonomistlerin "üçlü paradoks" dediği şeye dayanıyor - herhangi bir ülke aynı anda aşağıdaki üç ekonomik politikadan yalnızca ikisini seçebilir: (1) sermayenin serbest dolaşımı, sabit veya sıkı bir şekilde kontrol edilen döviz kurları (2), (3) İç koşullara göre kendi kendini belirleyen para politikası.
Merkezi olmayan eşler arası transferler, üçlemdeki tüm politika boyutlarına aynı anda saldıracaktır. Bu tür transferler sermaye kontrollerini atlar ve sermaye akışlarının taşkınlarını zorla açmak anlamına gelir; Dolarizasyon, insanların varlıklarını uluslararası hesap birimlerine bağlayarak, döviz kuru kontrollerinin veya yerel faiz oranlarının politika etkinliğini zayıflatır. Şu anda ülkeler, insanları bu politikaların uygulanmasını sürdürmek için kendi para birimlerini kullanmaya yönlendirmek için esas olarak muhabir bankacılık sisteminin dar kanallarına güvenmektedir.
Bununla birlikte, USD sabit paraları diğer ülkeler için çekici olmaya devam ediyor çünkü daha ucuz, programlanabilir dolarlar ticareti, yatırımı ve havaleleri kolaylaştırıyor. Uluslararası ticari faaliyetlerin çoğu ABD doları cinsinden olduğundan, ABD dolarına erişim uluslararası ticareti daha hızlı, daha kolay ve dolayısıyla daha erişilebilir hale getirir. Hükümet hala para yatırma ve çekme işlemlerini vergilendirebilir ve yerel emanetçileri düzenleyebilir.
Ancak şu anda aracılık bankaları ve uluslararası ödeme düzeyinde uygulanan çeşitli düzenlemeler, sistemler ve araçlar, kara para aklama, vergi kaçırma ve dolandırıcılık eylemlerini etkili bir şekilde önlüyor. Stabil kripto paraların kamuya açık programlanabilir defterlerde var olması (bu, güvenlik araçlarının daha kolay geliştirilmesini sağlıyor) ile birlikte, bu araçların hala pratik olarak inşa edilmesi gerekiyor - bu da girişimciler için stabil kripto paraları mevcut uluslararası ödeme uyum altyapısıyla bağlama fırsatları yaratıyor, bu altyapı yukarıda belirtilen politikaların sürdürülmesi ve uygulanması için kullanılıyor.
Sovereign devletlerin verimlilik artırma amacıyla değerli politika araçlarından vazgeçmelerini (bu pek olası değil) veya dolandırıcılık gibi finansal suçlara artık dikkat etmemelerini (bu da pek olası değil) beklemediğimiz sürece, girişimcilerin yerel ekonomiyle stabil coinlerin entegrasyonunu geliştiren sistemler kurma fırsatları vardır.
Gerçek zorluk, daha gelişmiş teknolojileri benimsemek kadar döviz likiditesini, kara para aklamayı önleme (AML) düzenlemelerini ve diğer makro ihtiyati tampon mekanizmalarını da geliştirmektir - böylece stabil coinler yerel finansal sistemle bütünleşebilir. Bu teknik çözümler şunları gerçekleştirecektir:
Dolar Stablecoin'un Yerelleştirilmesi: Dolar stablecoin'i yerel bankalara, finansal teknoloji şirketlerine ve ödeme sistemlerine entegre etmek için küçük, isteğe bağlı ve muhtemel olarak vergilendirilebilen bir değişim mekanizması aracılığıyla - yerel likiditeyi artırırken yerel para birimi sistemini tamamen bozmadan.
Yerel para stabil koinleri yerel para girişi ve çıkışı kanalı olarak: **Derin likiditeye ve derin yerel finansal altyapı entegrasyon yeteneğine sahip yerel para stabil koinleri ihraç edin. Geniş entegrasyonu sağlamak için bir clearing house veya tarafsız teminat katmanına ihtiyaç duyulabilir, ancak bir kez yerel para stabil koinleri finansal altyapıya entegre olduğunda, döviz işlemleri için en iyi yol haline gelecek ve varsayılan yüksek performanslı ödeme yolu olacaktır.
Zincir üstü döviz piyasası: Sabit coinler ve itibari para birimleri arasında bir eşleştirme ve fiyat toplama sistemi oluşturun. Piyasa katılımcılarının faiz getiren enstrümanları rezerv olarak tutmaları ve mevcut forex ticaret stratejilerini desteklemek için yüksek derecede kaldıraç kullanmaları gerekebilir.
MoneyGram gibi rakipler:** Uyumlu bir fiziksel perakende nakit alma ve yatırma ağı kurarak, stabilcoin ile ödeme yapan acentelere ödüller veriyor. MoneyGram son zamanlarda benzer bir ürünü piyasaya sürmüş olsa da, yerleşik dağıtım kanallarına sahip diğer rakipler hala büyük pazar fırsatlarına sahip.
Uyumluluk Güncellemesi: Mevcut uyumluluk çözümlerinin, stabilcoin kanallarını destekleyecek şekilde geliştirilmesi. Stabilcoinlerin daha güçlü programlanabilirliğinden yararlanarak, daha zengin ve daha hızlı fon akışı içgörüleri sunmak.
3. Hükümet tahvillerinin stabilcoin teminatı olarak etkileri
Stablecoin benimseme oranı sürekli artmakta, bunun nedeni neredeyse anlık, neredeyse ücretsiz ve sınırsız programlanabilir para özellikleridir - devlet tahvili teminatı yerine. Fiat para rezervine dayalı stablecoin'ler yalnızca en kolay anlaşılabilir, yönetilebilir ve denetlenebilir olmaları nedeniyle yaygın olarak benimsenmiştir. Kullanıcı talebi, pratiklik ve güvenilirlikten (7×24 saatlik ödeme, birleştirilebilirlik, küresel talep) kaynaklanmakta olup, teminat varlık yapısına bağlı olmayabilir.
Ancak itibari para birimi rezerv stablecoin'leri "başarıya karşı hata" ikilemine düşebilir: stablecoin ihracı on kat artarsa (örneğin, bugün 262 milyar dolardan birkaç yıl içinde 2 trilyon dolara) ve düzenleme bunun kısa vadeli ABD tahvilleri tarafından tamamen teminatlandırılmasını gerektirirse ne olur? Böyle bir senaryo en azından akla yatkındır ve teminat piyasaları ve kredi yaratma üzerindeki etkileri geniş kapsamlı olabilir.
(1) Kısa Vadeli Hazine Tahvili Tutma Düzeni
2 trilyon dolarlık stablecoin, şu anda düzenleyiciler tarafından tanınan birkaç varlıktan biri olan kısa vadeli Hazine tahvillerine tahsis edilirse, ihraççılar 7,6 trilyon dolarlık ödenmemiş kısa vadeli Hazine tahvillerinin yaklaşık üçte birini elinde tutacaktı. Bu değişim, yüksek likiditeye sahip, düşük riskli varlıklara odaklanan para piyasası fonlarının mevcut rolünü artıracak, ancak Hazine piyasası üzerindeki etkisi daha derin olacaktır.
Kısa vadeli Hazine tahvilleri teminat olarak iki kat daha caziptir: yaygın olarak dünyanın en riskli ve en likit varlıklarından biri olarak kabul edilirler; Ayrıca, döviz kuru risk yönetimini basitleştiren ABD doları cinsindendir. Ancak 2 trilyon dolarlık bir stablecoin'in çıkarılması, Hazine getirilerini düşürebilir ve repo piyasasındaki canlı likiditeyi azaltabilir. Her ek stablecoin, Hazine tahvilleri için ek bir tekliftir ve bu da ABD Hazinesinin daha düşük bir maliyetle yeniden finanse etmesine olanak tanırken, finansal sistemdeki diğer oyuncuların kısa vadeli Hazine tahvilleri elde etmesini daha zor ve maliyetli hale getirir - bu da stablecoin ihraççılarının getirilerini sıkıştırabilir ve diğer finansal kurumların likidite yönetimi için teminat almasını zorlaştırabilir.
Potansiyel bir çözüm, Hazine'nin ek kısa vadeli borç çıkarmasıdır (örneğin, 7 trilyon dolardan 14 trilyon dolara), ancak o zaman bile, stablecoin endüstrisinin devam eden genişlemesi arz-talep manzarasını yeniden şekillendirecektir.
**(2)**Dar Anlamda Bankacılık Modeli
Temel olarak, itibari para rezerv sabit coinleri "dar bankalara" benzer: %100 nakit benzerlerine sahiptirler ve borç vermezler. Bu model, doğası gereği düşük risklidir - bu, erken düzenleyici kabulünün nedeninin bir parçasıdır. Dar bankacılık sistemi güvenilir ve kolayca doğrulanabilir olup, token sahiplerine net değer iddiaları verirken, bazı rezerv bankalarının karşı karşıya olduğu tüm düzenleyici yükten kaçınır. Ancak stablecoin'lerin boyutundaki on kat artış, 2 trilyon doların tamamen nakit ve hazine tahvilleri tarafından destekleneceği anlamına geliyor - bu da kredi yaratma üzerinde bir dalgalanma etkisi.
İktisatçıların dar bankacılık modeliyle ilgili endişesi, sermayenin reel ekonomiye kredi verme kabiliyetini sınırlayacağı yönünde. Geleneksel bankacılık sektörü (yani, kısmi rezerv bankacılığı sistemi), nakit veya nakit benzerleri olarak yalnızca küçük bir miktar müşteri mevduatını elinde tutar ve mevduatların çoğunu işletmelere, ev alıcılarına ve girişimcilere ödünç verir. Düzenleyicilerin gözetimi altında bankalar, kredi riskini ve kredi vadesini yöneterek mevduat sahiplerinin her an nakde erişmelerini sağlar.
Bu nedenle düzenleyiciler, dar bankaların daha düşük bir para çarpanına sahip mevduatları emmesine izin vermek konusunda isteksizdir. Günün sonunda, ekonomi krediyle çalışır: düzenleyiciler, işletmeler ve sıradan tüketicilerin tümü daha aktif, birbirine bağlı ekonomik faaliyetlerden yararlanır. 17 trilyon dolarlık ABD mevduat tabanının bir kısmı bile fiat rezerv stablecoin'lerine geçerse, bankalar küçülen bir en ucuz para kaynağıyla karşı karşıya kalabilir. Bu bankalar bir ikilemle karşı karşıya kalacaklar: ya kredi yaratmayı daraltacaklar (ipotekleri, araba kredilerini ve küçük ve orta ölçekli işletme kredi limitlerini azaltacaklar) ya da kaybedilen mevduatları daha maliyetli ve daha kısa vadelere sahip Federal Konut Kredisi Bankası avansları gibi toptan finansmanla değiştirecekler.
Ancak stablecoin, daha kaliteli bir para birimi olarak daha yüksek para dolaşım hızını destekleyebilir. Tek bir stablecoin, insanlar veya yazılımlar tarafından dakikada birden fazla kez transfer edilebilir, ödeme yapılabilir, borç verilebilir veya borç alınabilir - 7×24 saat kesintisiz dolaşım sağlanabilir.
Stablecoin'lerin mutlaka hazine tahvilleri tarafından desteklenmesi de gerekmez: tokenize edilmiş mevduatlar, ekonomide modern blok zincirlerinin hızında dolaşırken stablecoin taleplerini banka bilançolarında tutan başka bir çözümdür. Bu modele göre, mevduatlar kısmen rezerv bankacılığı sisteminde kalır ve her bir sabit değerli token, esasen ihraççının kredi defterini desteklemeye devam eder. Bu, kullanıcılar 7×/24 uzlaşma, birleştirilebilirlik ve zincir üstü programlanabilirliğin keyfini çıkarmaya devam ederken, dolaşım hızı yoluyla değil, geleneksel kredi oluşturma yoluyla para birimi çarpanı etkisini geri getirir.
Stablecoin'ler, mevduatları kısmen rezerv bir bankacılık sistemi içinde tutmak için tokenize edilmiş bir mevduat modelini (1) benimsemelerini sağlamak için tasarlanmıştır; (2) Teminatı kısa vadeli Hazine bonolarından diğer yüksek kaliteli likit varlıklara genişletmek; (3) Atıl rezervleri kredi piyasasına geri dönüştürmek için yerleşik otomatik likidite boru hatları (zincir üstü repo anlaşmaları, üçlü tesisler, teminatlandırılmış borç pozisyon havuzları) – bu, bankalar için ekonomik canlılığı koruma seçeneği olarak bir uzlaşma değildir.
Açık olmak gerekirse, amacımız meşru iş ihtiyaçları için kredilere erişimi kolaylaştıran birbirine bağımlı ve büyüyen bir ekonomiyi sürdürmektir. Yenilikçi stablecoin tasarımları, paranın hızını, teminatlı merkezi olmayan kredileri ve doğrudan özel kredileri artırırken geleneksel kredi oluşturmayı destekleyerek bunu başarabilir.
Mevcut düzenleyici ortamın tokenleştirilmiş mevduatları mümkün kılmadığına rağmen, fiat rezervli stablecoin'lerin düzenleyici çerçevesinin giderek netleşmesiyle, banka mevduatlarıyla aynı teminatı kullanan stablecoin modeli mümkün hale gelmiştir.
Mevduat destekli stablecoin'ler, bankaların mevcut müşterilere kredi sağlamaya devam etmesine olanak tanırken, sermaye verimliliğini artıracak ve stablecoin'lere programlanabilirlik, maliyet avantajları ve hız kazanımları sağlayacaktır. Bu tür bir stablecoin basit bir mekanizma kullanılarak çıkarılabilir - bir kullanıcı mevduat teminatlı bir stablecoin basmayı seçtiğinde, banka karşılık gelen tutarı mevduat bakiyesinden düşer ve mevduat yükümlülüğünü havuzlanmış stabilcoin hesabına aktarır. Bu varlıkların dolar cinsinden sahiplerinin öz sermayesini temsil eden stablecoin'ler, kullanıcı tarafından belirtilen bir genel adrese gönderilebilir.
Mevduat teminatlı stabil coinler dışında, diğer çözümler de sermaye verimliliğini artıracak, devlet tahvili piyasasındaki sürtüşmeyi azaltacak ve para dolaşımını hızlandıracaktır.
Bankaların Stabil Coin Kabulünü Desteklemek: Stabil coinleri benimseyerek veya hatta buların ihraç edilmesiyle, bankalar kullanıcıların mevduat fonlarını çekmelerine izin verirken, aynı zamanda temel varlık getirilerini ve müşteri ilişkilerini koruyarak net faiz marjını (NIM) artırabilirler. Stabil coinler ayrıca bankalara aracısız olarak ödeme sistemine doğrudan katılma fırsatı sunar.
Şirketlere ve bireylere DeFi ile tanışma fırsatı verme: Daha fazla kullanıcı, stabil coinler ve tokenleştirilmiş varlıklar aracılığıyla doğrudan fon varlıklarını yönettikçe, girişimcilerin bu kullanıcıların hızlı ve güvenli bir şekilde fon erişimi sağlamalarına yardımcı olmaları gerekir.
Teminat varlık türlerini genişletin ve tokenize edin: Kısa vadeli Hazine tahvillerinden uygun teminatları belediye tahvillerine, yüksek dereceli ticari senetlere, ipoteğe dayalı menkul kıymetlere (MBS) veya fiziksel varlıklar (RWA) tarafından güvence altına alınan çeşitlere genişletin – tek bir piyasaya olan bağımlılığı azaltmak, Ayrıca, ABD hükümeti dışındaki borçlulara kredi desteği sağlarken, erişim teminatının stablecoin'lerin değer sabitini korumak için yüksek likiditeye ve yüksek kalite özelliklerine sahip olmasını sağlayabilir.
Teminatların Zincir Üzerine Alınması ile Likiditenin Artırılması: Gayrimenkul, ham maddeler, hisse senetleri ve devlet tahvilleri gibi varlıkların tokenleştirilmesi, daha zengin bir teminat ekosisteminin inşasını sağlar.
Teminatlandırılmış borç pozisyonu (CDP) modu: MakerDAO'nun DAI'si gibi CDP tabanlı stablecoin çözümlerini kullanarak ve çeşitlendirilmiş zincir içi varlıkları teminat olarak kullanarak, yalnızca riskleri çeşitlendirmekle kalmaz, aynı zamanda bankacılık sisteminin zincir üzerindeki parasal genişleme etkisini de yeniden üretebilir. Aynı zamanda, bu tür sabit coinlerin sıkı üçüncü taraf denetimlerinden geçmesi ve teminatlandırma modelinin sağlamlığını doğrulamak için şeffaflığı sürdürmesi gerekir.
View Original
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Stablecoin nasıl para olur: Likidite, egemenlik ve güven
Yazar: Sam Broner, a16z crypto yatırım ortağı; Çeviri: Jinse Caijing xiaozou
Geleneksel finansal sistem, stablecoin'leri kabul etmeye başlamaktadır ve stablecoin işlemlerinin hacmi sürekli artmaktadır. Stablecoin'ler, küresel finansal teknolojiyi inşa etmenin en iyi aracı haline gelmiştir - hızlı, neredeyse ücretsiz ve yüksek derecede programlanabilirler. Eski teknolojiden yeni teknolojiye geçiş, iş yapma şeklimizi köklü bir şekilde değiştirmemiz gerektiği anlamına geliyor ve bu geçiş aynı zamanda yeni tür risklerin ortaya çıkmasını da teşvik edecektir. Sonuçta, dijital bearer kayıtsız varlıklarla (kayıtlı mevduatlardan ziyade) değerlendirilmiş öz yönetim modeli, yüzlerce yıl süren banka sistemi ile temel bir ayrım içindedir.
Girişimcilerin, düzenleyici kurumların ve geleneksel finansal kuruluşların bu dönüşümü başarıyla geçirebilmesi için hangi daha makro para yapısı ve politika unsurlarıyla başa çıkmaları gerektiğini inceleyeceğiz? Üç büyük zorluk ve potansiyel çözümleri derinlemesine ele alacağız (hem girişimcilerin hem de geleneksel finansal kuruluşların inşasında dikkate alması gerekenler): Para birliği, dolar stabilcoin'leri ile dolar dışındaki ekonomiler, ve devlet tahvili teminatlı yüksek kaliteli paranın etkisi.
1、"Para Tekliği" ve Birleşik Para Sistemi Kurulumu
Parasal birlik, ihraççı veya depolamadan bağımsız olarak, bir ekonomideki her türlü paranın nominal değerde (1:1) itfa edilebileceği ve ödeme, fiyatlandırma ve sözleşme için kullanılabileceği anlamına gelir. Bu kavram, parasal araçlar birden fazla kurum veya teknoloji tarafından ihraç edildiğinde bile birleşik bir para sistemi olduğunu göstermektedir. Pratikte, JPMorgan Chase'deki USD'niz, Wells Fargo'daki USD'niz ve Venmo bakiyeleriniz sabit paralara tam olarak eşdeğer olmalıdır (her zaman 1:1). Bu ilke, bu kurumların varlıklarını yönetme biçimlerindeki farklılıkların yanı sıra düzenleyici statülerindeki önemli ancak genellikle gözden kaçan farklılıklara rağmen geçerlidir. ABD bankacılık sektörünün gelişim tarihi, bir dereceye kadar, ABD dolarının konvertibilitesini sağlamak için bir sistem kurma ve mükemmelleştirme tarihidir.
Dünya Bankası, merkez bankaları, ekonomistler ve düzenleyiciler, para birliğini, işlemleri, sözleşmeleri, yönetimi, planlamayı, fiyatlandırmayı, muhasebeyi, güvenliği ve günlük ödemeleri büyük ölçüde basitleştirdiği için övmektedir. Bugün, hem işletmeler hem de bireyler para birliğini bir ön koşul olarak görmektedir.
Bununla birlikte, stabilcoinlerin mevcut çalışma mekanizması, mevcut altyapı ile çok düşük bir entegrasyon derecesine sahip olduğu için "birlik" ilkesine uymamaktadır. Diyelim ki Microsoft, bir banka, bir inşaat şirketi veya bir ev alıcısı, otomatik bir piyasa yapıcı (AMM) aracılığıyla 5 milyon dolarlık sabit coin alışverişi yapmaya çalıştı, kullanıcı likidite derinliğinin neden olduğu kayma nedeniyle aslında 1:1'den daha az bir değişim oranı alacak. Büyük işlemler piyasa fiyatına çarpacak ve bu da kullanıcı tarafından alınan 5 milyon dolardan daha az nihai miktarla sonuçlanacaktır. Stablecoin'ler finansal sistemi gerçekten bozacaksa, bu statüko kabul edilemez.
Genel bir değer değişim sistemi oluşturulmadıkça, stabil coinler birleşik bir para birimi sisteminin bir parçası haline gelemez. Eğer birleşik para birimi sisteminin bir unsuru olarak işlev göremezse, stabil coinlerin faydası büyük ölçüde azalacaktır.
Circle ve Tether gibi ihraççılar, genellikle minimum işlem eşiği ile doğrulama sürecini geçen kurumsal müşterilere veya kullanıcılara sabit paraları (sırasıyla USDC ve USDT) için doğrudan itfa hizmetleri sağlar. Örneğin, Circle, kurumsal kullanıcılar için USDC basımı ve itfası için Circle Mint (eski adıyla Circle Account) sağlar. Tether, doğrulanmış kullanıcıların doğrudan, genellikle belirli bir miktar eşiğine kadar (ör. 100.000 $) kullanmalarına izin verir; Merkezi olmayan MakerDAO, kullanıcıların DAI'yi sabit bir döviz kuru üzerinden diğer sabit paralarla (USDC gibi) değiştirmelerini sağlayan bir İstikrar Modülünü (PSM) sabitleyerek esasen doğrulanabilir bir itfa/takas tesisi görevi görür.
Bu çözümler etkili olsa da, henüz yaygınlaştırılmamış ve entegre edenlerin her bir ihraççı ile karmaşık bir şekilde bağlantı kurmasını gerektirmektedir. Bu sistemlere doğrudan bağlanılamıyorsa, kullanıcılar yalnızca piyasa işlemleri (değilse sabit fiyat ayarlaması) aracılığıyla farklı stablecoin'ler arasında değişim yapabilir veya nakde çevirebilir.
Doğrudan entegrasyon kanallarının eksikliği durumunda, işletmeler veya uygulamalar çok dar bir fiyat farkını sürdüreceklerini taahhüt edebilir (örneğin, her zaman 1 USDC'nin 1 DAI ile olan farkının 1 baz puan içinde kontrol edileceğini garanti edebilir), ancak bu taahhüt hala likidite durumu, bilanço alanı ve işletme yeteneğine bağlıdır.
Merkez bankası dijital para birimi (CBDC) teorik olarak para sistemini birleştirebilir, ancak bununla birlikte gelen birçok sorun - gizlilik endişeleri, finansal izleme, para arzının kısıtlanması, yeniliklerin yavaşlaması - mevcut finansal sistemi daha iyi simüle edebilen modellerin neredeyse kesinlikle kazanacağı anlamına geliyor.
Yapıcılar ve kurumsal kullanıcılar için zorluk, stabilcoin'lerin teminat, düzenleme ve kullanıcı deneyimindeki farklılıklara rağmen, banka mevduatları, finansal teknoloji hesap bakiyeleri ve nakit gibi "sadece para" olmasını sağlamak için bir sistem tasarlamaktır. Stabilcoin'leri para birliğine entegre etmek, girişimcilere aşağıdaki yapı fırsatlarını sunmaktadır:
Madeni Para Basımı ve İade İşlemlerinin Yaygınlaşması**: **İhraç edenler, bankalar, finansal teknoloji şirketleri ve diğer mevcut altyapılarla yakın işbirliği yaparak, stabilcoinlerin mevcut sistemler aracılığıyla değerde eşit bir şekilde alınıp satılabilmesi için kesintisiz bir para giriş-çıkış kanalı sağlıyor, böylece geleneksel para birimleri ile aynı hale geliyor.
Stablecoin Clearing House**：** Merkeziyetsiz işbirliği mekanizmasının kurulması (ACH veya Visa'nın stablecoin versiyonu gibi), anlık, sorunsuz ve maliyetlerin şeffaf olduğu bir değişim sağlamak. Stabilite Modülü (PSM) umut verici bir modeldir, ancak bu temel üzerine protokolü genişletmek ve katılımcı ihraççıların ABD Doları ile parite hesaplamasını sağlamak, etkinliği büyük ölçüde artıracaktır.
Güvenilir ve tarafsız bir teminat katmanı geliştirin: Değiştirilebilirliği yaygın olarak benimsenen teminat katmanına (muhtemelen tokenleştirilmiş banka mevduatları veya paketlenmiş hazine bonoları) aktararak, stabilcoin ihraççıları markalaşma, pazarlama ve teşvik mekanizmaları denemek için fırsat bulabilirken, kullanıcılar ihtiyaçlarına göre paketlerini açıp değiştirebilir.
Daha iyi takaslar, niyet yürütme, zincirler arası köprüler ve hesap soyutlama:** Minimum kayma ile çoklu para birimi değişimleri oluşturmak için en uygun para yatırma ve çekme veya takas yollarını otomatik olarak bulmak ve yürütmek için mevcut veya bilinen teknolojilerin optimize edilmiş sürümlerinden yararlanın. Karmaşıklığı gizlerken, stabilcoin kullanıcıları büyük ölçekte işlem yaparken bile öngörülebilir ücretler alabilir.
2, Dolar Stabil Koini, Para Politikası ve Sermaye Düzenlemesi
Birçok ülkede ABD doları için büyük bir yapısal talep var. Yüksek enflasyon veya sıkı sermaye kontrolleri ile yaşayan insanlar için ABD doları stablecoin, hem tasarruflarını korumanın bir yolu hem de küresel ticarete doğrudan bir kanal olarak geçim kaynaklarının can damarıdır. İşletmeler için uluslararası hesap birimi olarak ABD doları, sınır ötesi işlemleri basitleştirir ve değerlemeleri netleştirir. İnsanlar harcamak ve tasarruf etmek için hızlı, tanınmış ve istikrarlı bir para birimine ihtiyaç duyarlar, ancak gerçek şu ki, sınır ötesi banka havaleleri %13'e kadar mal olabilir, 900 milyon insan istikrarlı para birimlerine erişimi olmayan yüksek enflasyonist ekonomilerde yaşıyor ve 1,4 milyar insan yeterli bankacılığa sahip değil. USD stablecoin'in başarısı yalnızca ABD dolarına olan talebi doğrulamakla kalmıyor, aynı zamanda yüksek kaliteli para birimlerine olan susuzluğu da yansıtıyor.
Siyasi ve milliyetçilik faktörleri dışında, ülkelerin yerel para birimlerini koruma konusundaki temel neden, bu durumun politika yapıcılara yerel koşullara göre ekonomiyi ayarlama yeteneği sağlamasıdır. Doğal afetler üretimi etkilediğinde, anahtar ihracatlar düştüğünde veya tüketici güveni sarsıldığında, merkez bankası faiz oranlarını ayarlayarak veya para basarak şoku hafifletme, rekabetçiliği artırma veya tüketimi teşvik etme imkânına sahiptir.
ABD doları stablecoin'lerinin yaygın olarak benimsenmesi, yerel politika yapıcıların ekonomiyi düzenleme yeteneğini zayıflatabilir. Kökleri, ekonomistlerin "üçlü paradoks" dediği şeye dayanıyor - herhangi bir ülke aynı anda aşağıdaki üç ekonomik politikadan yalnızca ikisini seçebilir: (1) sermayenin serbest dolaşımı, sabit veya sıkı bir şekilde kontrol edilen döviz kurları (2), (3) İç koşullara göre kendi kendini belirleyen para politikası.
Merkezi olmayan eşler arası transferler, üçlemdeki tüm politika boyutlarına aynı anda saldıracaktır. Bu tür transferler sermaye kontrollerini atlar ve sermaye akışlarının taşkınlarını zorla açmak anlamına gelir; Dolarizasyon, insanların varlıklarını uluslararası hesap birimlerine bağlayarak, döviz kuru kontrollerinin veya yerel faiz oranlarının politika etkinliğini zayıflatır. Şu anda ülkeler, insanları bu politikaların uygulanmasını sürdürmek için kendi para birimlerini kullanmaya yönlendirmek için esas olarak muhabir bankacılık sisteminin dar kanallarına güvenmektedir.
Bununla birlikte, USD sabit paraları diğer ülkeler için çekici olmaya devam ediyor çünkü daha ucuz, programlanabilir dolarlar ticareti, yatırımı ve havaleleri kolaylaştırıyor. Uluslararası ticari faaliyetlerin çoğu ABD doları cinsinden olduğundan, ABD dolarına erişim uluslararası ticareti daha hızlı, daha kolay ve dolayısıyla daha erişilebilir hale getirir. Hükümet hala para yatırma ve çekme işlemlerini vergilendirebilir ve yerel emanetçileri düzenleyebilir.
Ancak şu anda aracılık bankaları ve uluslararası ödeme düzeyinde uygulanan çeşitli düzenlemeler, sistemler ve araçlar, kara para aklama, vergi kaçırma ve dolandırıcılık eylemlerini etkili bir şekilde önlüyor. Stabil kripto paraların kamuya açık programlanabilir defterlerde var olması (bu, güvenlik araçlarının daha kolay geliştirilmesini sağlıyor) ile birlikte, bu araçların hala pratik olarak inşa edilmesi gerekiyor - bu da girişimciler için stabil kripto paraları mevcut uluslararası ödeme uyum altyapısıyla bağlama fırsatları yaratıyor, bu altyapı yukarıda belirtilen politikaların sürdürülmesi ve uygulanması için kullanılıyor.
Sovereign devletlerin verimlilik artırma amacıyla değerli politika araçlarından vazgeçmelerini (bu pek olası değil) veya dolandırıcılık gibi finansal suçlara artık dikkat etmemelerini (bu da pek olası değil) beklemediğimiz sürece, girişimcilerin yerel ekonomiyle stabil coinlerin entegrasyonunu geliştiren sistemler kurma fırsatları vardır.
Gerçek zorluk, daha gelişmiş teknolojileri benimsemek kadar döviz likiditesini, kara para aklamayı önleme (AML) düzenlemelerini ve diğer makro ihtiyati tampon mekanizmalarını da geliştirmektir - böylece stabil coinler yerel finansal sistemle bütünleşebilir. Bu teknik çözümler şunları gerçekleştirecektir:
Dolar Stablecoin'un Yerelleştirilmesi: Dolar stablecoin'i yerel bankalara, finansal teknoloji şirketlerine ve ödeme sistemlerine entegre etmek için küçük, isteğe bağlı ve muhtemel olarak vergilendirilebilen bir değişim mekanizması aracılığıyla - yerel likiditeyi artırırken yerel para birimi sistemini tamamen bozmadan.
Yerel para stabil koinleri yerel para girişi ve çıkışı kanalı olarak: **Derin likiditeye ve derin yerel finansal altyapı entegrasyon yeteneğine sahip yerel para stabil koinleri ihraç edin. Geniş entegrasyonu sağlamak için bir clearing house veya tarafsız teminat katmanına ihtiyaç duyulabilir, ancak bir kez yerel para stabil koinleri finansal altyapıya entegre olduğunda, döviz işlemleri için en iyi yol haline gelecek ve varsayılan yüksek performanslı ödeme yolu olacaktır.
Zincir üstü döviz piyasası: Sabit coinler ve itibari para birimleri arasında bir eşleştirme ve fiyat toplama sistemi oluşturun. Piyasa katılımcılarının faiz getiren enstrümanları rezerv olarak tutmaları ve mevcut forex ticaret stratejilerini desteklemek için yüksek derecede kaldıraç kullanmaları gerekebilir.
MoneyGram gibi rakipler:** Uyumlu bir fiziksel perakende nakit alma ve yatırma ağı kurarak, stabilcoin ile ödeme yapan acentelere ödüller veriyor. MoneyGram son zamanlarda benzer bir ürünü piyasaya sürmüş olsa da, yerleşik dağıtım kanallarına sahip diğer rakipler hala büyük pazar fırsatlarına sahip.
Uyumluluk Güncellemesi: Mevcut uyumluluk çözümlerinin, stabilcoin kanallarını destekleyecek şekilde geliştirilmesi. Stabilcoinlerin daha güçlü programlanabilirliğinden yararlanarak, daha zengin ve daha hızlı fon akışı içgörüleri sunmak.
3. Hükümet tahvillerinin stabilcoin teminatı olarak etkileri
Stablecoin benimseme oranı sürekli artmakta, bunun nedeni neredeyse anlık, neredeyse ücretsiz ve sınırsız programlanabilir para özellikleridir - devlet tahvili teminatı yerine. Fiat para rezervine dayalı stablecoin'ler yalnızca en kolay anlaşılabilir, yönetilebilir ve denetlenebilir olmaları nedeniyle yaygın olarak benimsenmiştir. Kullanıcı talebi, pratiklik ve güvenilirlikten (7×24 saatlik ödeme, birleştirilebilirlik, küresel talep) kaynaklanmakta olup, teminat varlık yapısına bağlı olmayabilir.
Ancak itibari para birimi rezerv stablecoin'leri "başarıya karşı hata" ikilemine düşebilir: stablecoin ihracı on kat artarsa (örneğin, bugün 262 milyar dolardan birkaç yıl içinde 2 trilyon dolara) ve düzenleme bunun kısa vadeli ABD tahvilleri tarafından tamamen teminatlandırılmasını gerektirirse ne olur? Böyle bir senaryo en azından akla yatkındır ve teminat piyasaları ve kredi yaratma üzerindeki etkileri geniş kapsamlı olabilir.
(1) Kısa Vadeli Hazine Tahvili Tutma Düzeni
2 trilyon dolarlık stablecoin, şu anda düzenleyiciler tarafından tanınan birkaç varlıktan biri olan kısa vadeli Hazine tahvillerine tahsis edilirse, ihraççılar 7,6 trilyon dolarlık ödenmemiş kısa vadeli Hazine tahvillerinin yaklaşık üçte birini elinde tutacaktı. Bu değişim, yüksek likiditeye sahip, düşük riskli varlıklara odaklanan para piyasası fonlarının mevcut rolünü artıracak, ancak Hazine piyasası üzerindeki etkisi daha derin olacaktır.
Kısa vadeli Hazine tahvilleri teminat olarak iki kat daha caziptir: yaygın olarak dünyanın en riskli ve en likit varlıklarından biri olarak kabul edilirler; Ayrıca, döviz kuru risk yönetimini basitleştiren ABD doları cinsindendir. Ancak 2 trilyon dolarlık bir stablecoin'in çıkarılması, Hazine getirilerini düşürebilir ve repo piyasasındaki canlı likiditeyi azaltabilir. Her ek stablecoin, Hazine tahvilleri için ek bir tekliftir ve bu da ABD Hazinesinin daha düşük bir maliyetle yeniden finanse etmesine olanak tanırken, finansal sistemdeki diğer oyuncuların kısa vadeli Hazine tahvilleri elde etmesini daha zor ve maliyetli hale getirir - bu da stablecoin ihraççılarının getirilerini sıkıştırabilir ve diğer finansal kurumların likidite yönetimi için teminat almasını zorlaştırabilir.
Potansiyel bir çözüm, Hazine'nin ek kısa vadeli borç çıkarmasıdır (örneğin, 7 trilyon dolardan 14 trilyon dolara), ancak o zaman bile, stablecoin endüstrisinin devam eden genişlemesi arz-talep manzarasını yeniden şekillendirecektir.
**(2)**Dar Anlamda Bankacılık Modeli
Temel olarak, itibari para rezerv sabit coinleri "dar bankalara" benzer: %100 nakit benzerlerine sahiptirler ve borç vermezler. Bu model, doğası gereği düşük risklidir - bu, erken düzenleyici kabulünün nedeninin bir parçasıdır. Dar bankacılık sistemi güvenilir ve kolayca doğrulanabilir olup, token sahiplerine net değer iddiaları verirken, bazı rezerv bankalarının karşı karşıya olduğu tüm düzenleyici yükten kaçınır. Ancak stablecoin'lerin boyutundaki on kat artış, 2 trilyon doların tamamen nakit ve hazine tahvilleri tarafından destekleneceği anlamına geliyor - bu da kredi yaratma üzerinde bir dalgalanma etkisi.
İktisatçıların dar bankacılık modeliyle ilgili endişesi, sermayenin reel ekonomiye kredi verme kabiliyetini sınırlayacağı yönünde. Geleneksel bankacılık sektörü (yani, kısmi rezerv bankacılığı sistemi), nakit veya nakit benzerleri olarak yalnızca küçük bir miktar müşteri mevduatını elinde tutar ve mevduatların çoğunu işletmelere, ev alıcılarına ve girişimcilere ödünç verir. Düzenleyicilerin gözetimi altında bankalar, kredi riskini ve kredi vadesini yöneterek mevduat sahiplerinin her an nakde erişmelerini sağlar.
Bu nedenle düzenleyiciler, dar bankaların daha düşük bir para çarpanına sahip mevduatları emmesine izin vermek konusunda isteksizdir. Günün sonunda, ekonomi krediyle çalışır: düzenleyiciler, işletmeler ve sıradan tüketicilerin tümü daha aktif, birbirine bağlı ekonomik faaliyetlerden yararlanır. 17 trilyon dolarlık ABD mevduat tabanının bir kısmı bile fiat rezerv stablecoin'lerine geçerse, bankalar küçülen bir en ucuz para kaynağıyla karşı karşıya kalabilir. Bu bankalar bir ikilemle karşı karşıya kalacaklar: ya kredi yaratmayı daraltacaklar (ipotekleri, araba kredilerini ve küçük ve orta ölçekli işletme kredi limitlerini azaltacaklar) ya da kaybedilen mevduatları daha maliyetli ve daha kısa vadelere sahip Federal Konut Kredisi Bankası avansları gibi toptan finansmanla değiştirecekler.
Ancak stablecoin, daha kaliteli bir para birimi olarak daha yüksek para dolaşım hızını destekleyebilir. Tek bir stablecoin, insanlar veya yazılımlar tarafından dakikada birden fazla kez transfer edilebilir, ödeme yapılabilir, borç verilebilir veya borç alınabilir - 7×24 saat kesintisiz dolaşım sağlanabilir.
Stablecoin'lerin mutlaka hazine tahvilleri tarafından desteklenmesi de gerekmez: tokenize edilmiş mevduatlar, ekonomide modern blok zincirlerinin hızında dolaşırken stablecoin taleplerini banka bilançolarında tutan başka bir çözümdür. Bu modele göre, mevduatlar kısmen rezerv bankacılığı sisteminde kalır ve her bir sabit değerli token, esasen ihraççının kredi defterini desteklemeye devam eder. Bu, kullanıcılar 7×/24 uzlaşma, birleştirilebilirlik ve zincir üstü programlanabilirliğin keyfini çıkarmaya devam ederken, dolaşım hızı yoluyla değil, geleneksel kredi oluşturma yoluyla para birimi çarpanı etkisini geri getirir.
Stablecoin'ler, mevduatları kısmen rezerv bir bankacılık sistemi içinde tutmak için tokenize edilmiş bir mevduat modelini (1) benimsemelerini sağlamak için tasarlanmıştır; (2) Teminatı kısa vadeli Hazine bonolarından diğer yüksek kaliteli likit varlıklara genişletmek; (3) Atıl rezervleri kredi piyasasına geri dönüştürmek için yerleşik otomatik likidite boru hatları (zincir üstü repo anlaşmaları, üçlü tesisler, teminatlandırılmış borç pozisyon havuzları) – bu, bankalar için ekonomik canlılığı koruma seçeneği olarak bir uzlaşma değildir.
Açık olmak gerekirse, amacımız meşru iş ihtiyaçları için kredilere erişimi kolaylaştıran birbirine bağımlı ve büyüyen bir ekonomiyi sürdürmektir. Yenilikçi stablecoin tasarımları, paranın hızını, teminatlı merkezi olmayan kredileri ve doğrudan özel kredileri artırırken geleneksel kredi oluşturmayı destekleyerek bunu başarabilir.
Mevcut düzenleyici ortamın tokenleştirilmiş mevduatları mümkün kılmadığına rağmen, fiat rezervli stablecoin'lerin düzenleyici çerçevesinin giderek netleşmesiyle, banka mevduatlarıyla aynı teminatı kullanan stablecoin modeli mümkün hale gelmiştir.
Mevduat destekli stablecoin'ler, bankaların mevcut müşterilere kredi sağlamaya devam etmesine olanak tanırken, sermaye verimliliğini artıracak ve stablecoin'lere programlanabilirlik, maliyet avantajları ve hız kazanımları sağlayacaktır. Bu tür bir stablecoin basit bir mekanizma kullanılarak çıkarılabilir - bir kullanıcı mevduat teminatlı bir stablecoin basmayı seçtiğinde, banka karşılık gelen tutarı mevduat bakiyesinden düşer ve mevduat yükümlülüğünü havuzlanmış stabilcoin hesabına aktarır. Bu varlıkların dolar cinsinden sahiplerinin öz sermayesini temsil eden stablecoin'ler, kullanıcı tarafından belirtilen bir genel adrese gönderilebilir.
Mevduat teminatlı stabil coinler dışında, diğer çözümler de sermaye verimliliğini artıracak, devlet tahvili piyasasındaki sürtüşmeyi azaltacak ve para dolaşımını hızlandıracaktır.
Bankaların Stabil Coin Kabulünü Desteklemek: Stabil coinleri benimseyerek veya hatta buların ihraç edilmesiyle, bankalar kullanıcıların mevduat fonlarını çekmelerine izin verirken, aynı zamanda temel varlık getirilerini ve müşteri ilişkilerini koruyarak net faiz marjını (NIM) artırabilirler. Stabil coinler ayrıca bankalara aracısız olarak ödeme sistemine doğrudan katılma fırsatı sunar.
Şirketlere ve bireylere DeFi ile tanışma fırsatı verme: Daha fazla kullanıcı, stabil coinler ve tokenleştirilmiş varlıklar aracılığıyla doğrudan fon varlıklarını yönettikçe, girişimcilerin bu kullanıcıların hızlı ve güvenli bir şekilde fon erişimi sağlamalarına yardımcı olmaları gerekir.
Teminat varlık türlerini genişletin ve tokenize edin: Kısa vadeli Hazine tahvillerinden uygun teminatları belediye tahvillerine, yüksek dereceli ticari senetlere, ipoteğe dayalı menkul kıymetlere (MBS) veya fiziksel varlıklar (RWA) tarafından güvence altına alınan çeşitlere genişletin – tek bir piyasaya olan bağımlılığı azaltmak, Ayrıca, ABD hükümeti dışındaki borçlulara kredi desteği sağlarken, erişim teminatının stablecoin'lerin değer sabitini korumak için yüksek likiditeye ve yüksek kalite özelliklerine sahip olmasını sağlayabilir.
Teminatların Zincir Üzerine Alınması ile Likiditenin Artırılması: Gayrimenkul, ham maddeler, hisse senetleri ve devlet tahvilleri gibi varlıkların tokenleştirilmesi, daha zengin bir teminat ekosisteminin inşasını sağlar.
Teminatlandırılmış borç pozisyonu (CDP) modu: MakerDAO'nun DAI'si gibi CDP tabanlı stablecoin çözümlerini kullanarak ve çeşitlendirilmiş zincir içi varlıkları teminat olarak kullanarak, yalnızca riskleri çeşitlendirmekle kalmaz, aynı zamanda bankacılık sisteminin zincir üzerindeki parasal genişleme etkisini de yeniden üretebilir. Aynı zamanda, bu tür sabit coinlerin sıkı üçüncü taraf denetimlerinden geçmesi ve teminatlandırma modelinin sağlamlığını doğrulamak için şeffaflığı sürdürmesi gerekir.