2025'in ilk yarısında ABD Hazine piyasası ciddi bir oynaklık yaşadı. Kredi notu düşürülüyor, ihaleler soğuk seyrediyor ve mali açıklar rekor seviyelere ulaştı...... Bu olaylar yalnızca küresel varlık tahsisi ortamını yeniden şekillendirmekle kalmadı, aynı zamanda "ABD tahvilleri ve Bitcoin" arasındaki ilişkiyi kripto pazarında yeni bir odak noktası haline getirdi. Bir zamanlar "spekülatif bir varlık" olan Bitcoin, artık giderek daha fazla "dijital altın" olarak görülüyor. Bununla birlikte, bu özelliğin doğru olup olmadığı, küresel likidite sıkışık olduğunda istikrar ve riskten korunma işlevleri gösterip gösteremeyeceğine bağlıdır. Likidite çıpası olarak ABD Hazine tahvillerinin ve faiz oranı politikalarının Bitcoin üzerindeki etkisi her zamankinden daha önemli hale geliyor.
Bu bölümde CC, ABD tahvillerinin Bitcoin fiyat hareketleri üzerindeki etkisini basit ve net bir şekilde anlatacak.
Amerikan tahvili nedir?
ABD Hazine bonoları, federal hükümet tarafından mali açıkları kapatmak için çıkarılan borçlanma araçlarıdır ve "dünyanın en güvenli varlıkları" olarak bilinir. ABD doları dünyanın rezerv para birimi olduğundan, ABD tahvilleri doğal olarak çok çeşitli uluslararası alıcılara sahiptir ve getiriler genellikle küresel varlık fiyatlandırması için önemli bir referans olarak kullanılır. Hazine getirilerindeki değişiklikler genellikle enflasyon, faiz oranı politikası ve devlet kredisi gibi makro faktörlere ilişkin piyasa beklentilerini yansıtır. Risksiz oranın temeli olarak, ABD Hazine tahvillerindeki değişiklikler sermaye maliyetini, varlık fiyatlandırmasını ve hatta birden fazla kanaldan küresel sermaye akışlarını etkileyebilir.
"Sağlıklı ABD Hazine Bonosu" nedir?
Getiriler açısından: 10 yıllık Hazine getirisi genellikle küresel risksiz oranın çıpası olarak görülür ve makul bir getiri seviyesi, ekonomik büyüme ile enflasyon arasındaki dengeyi yansıtmalıdır. Genel olarak, %2,5 ila %3,5 "sağlıklı" bir aralık olarak görülüyor: gelecekteki enflasyonu telafi etmek için yeterli, ancak finansman maliyetlerini artırmak ve yatırım ve tüketimi bastırmak için yeterli olmayan bir seviye. Getiriler çok düşük olduğunda (örneğin, %<2), bu genellikle piyasanın ekonomik bir gerileme veya sistemik risk beklediği anlamına gelir; Getirilerin %4,5'in üzerinde kalması, genellikle küresel sermaye piyasalarında şokları tetikleyebilecek yüksek enflasyonist baskılara veya şüpheli mali kredibiliteye işaret eder. Bu nedenle, nötr bir faiz oranı seviyesini korumak, küresel yatırımcıların ABD ekonomisine olan güvenini istikrara kavuşturmaya yardımcı olacaktır.
Getiri eğrisi perspektifinden: Getiri eğrisinin şekli (yani, kısa vadeli ve uzun vadeli faiz oranları arasındaki ilişki), piyasanın gelecekteki ekonomik döngülere ilişkin beklentilerini daha fazla ortaya koymaktadır. Normal şartlar altında, uzun vadeli faiz oranları, kısa vadeli faiz oranlarından daha yüksektir ve gelecekteki ekonomik büyüme ve enflasyonda ılımlı bir yükseliş eğilimini yansıtır ve bu da bir tür "sağlık eğrisi"dir. Kısa vadeli faiz oranları uzun vadeli faiz oranlarından daha yüksek olduğunda, eğri "tersine döner" genellikle bir durgunluğun habercisi olarak görülür. Son birkaç on yılda, her eğrinin tersine çevrilmesini bir yavaşlama veya durgunluk izledi. 10 yıllık faiz oranı şu anda sağlıklı bir aralıktaysa, ancak eğri hala tersine çevrilmişse, bu, piyasanın kısa vadeli politika sıkılaştırması konusunda endişeli olduğunun ve uzun vadeli büyümeye güven duymadığının bir işaretidir. Bu nedenle, ABD tahvillerinin "sağlığını" değerlendirmek için sadece faiz oranlarının seviyesine bakmamalı, aynı zamanda yapısal mantıklarının makul olup olmadığına da dikkat etmeliyiz.
2025 yılında ABD tahvillerinde hangi temel değişiklikler olacak?
1 Borç Tavanı ve Bütçe Açığı: 2025'in başında, ABD hükümeti borç tavanını 36.1 trilyon dolara yeniden belirledi ve Mayıs ayında "Büyük Güzel Kanunu" ile tekrar artırdı. İflas riski önlenmiş olsa da, bütçe açığı daha da genişledi ve yatırımcılar arasında borcun sürdürülebilirliği konusunda geniş çaplı bir sorgulama başlattı.
2 Kredi Notu İndirilmesi: Moody's, 16 Mayıs'ta Amerika'nın egemen kredi notunu ilk kez "Aaa"dan "Aa1"e düşürdü, bu üç büyük kredi derecelendirme kuruluşunun Amerika'nın notunu ilk kez topluca indirmesiyle, piyasanın ABD tahvillerinin güvenliği konusundaki algısında bir değişim olduğunu gösteriyor.
3 Müzayede zayıflığı ve getirilerin yükselmesi: Mayıs ayında ABD Hazine müzayede sonuçları birkaç kez "soğuk" geçti, piyasa daha yüksek faiz oranları talep ederek alım yapmaya istekli oldu. Bu, doğrudan devletin finansman maliyetlerini artırdı ve diğer varlıkların cazibesini de sıkıştırdı.
4 Yurt Dışı Fonların Azalması: 2025 Mart ayı sonunda, Çin'in elindeki ABD tahvilleri 765,4 milyar dolara düşerek yılların en düşük seviyesine indi. Japonya ve İngiltere de elden çıkarıyor. Bu, ABD tahvillerine olan talep desteğini zayıflatabilir ve piyasayı yerel fonlara daha fazla bağımlı hale getirebilir.
5 Enflasyon ve Para Politikası Oyunları: ABD'nin ilk çeyrek GSYİH'sı -0.3% olarak kaydedilmiş olsa da, ekonomik durgunluk beklentileri artmıştır, ancak yüksek enflasyon hala köklü bir şekilde çözülmemiştir. Fed'in faiz indirimine gidip gitmeyeceği, önümüzdeki iki ay içinde piyasanın en büyük belirsizliği haline gelmiştir.
ABD tahvillerinin küresel likidite ve riskli varlıklar üzerindeki etkisi
ABD Hazine tahvilleri, küresel risksiz faiz oranı için bir ölçüttür ve getirilerindeki değişiklikler, küresel fon maliyetini doğrudan etkiler. Tipik olarak, aşağıdaki grafikte gösterildiği gibi, ABD tahvillerinin arzı arttığında ve getiriler yükseldiğinde, küresel sermaye ABD Hazine tahvilleri gibi düşük riskli varlıklara akmaya daha meyillidir ve bu da diğer piyasalarda daha sıkı likiditeye yol açar. Azalan likidite, yüksek riskli varlıklar (ör. kripto para birimleri, teknoloji hisse senetleri, start-up'lar vb.) üzerinde baskı oluşturdu ve performanslarını zayıflattı. Tersine, ABD Hazine faizleri düşerse veya piyasa Fed'in politikayı gevşetmesini beklerse, küresel likiditeyi serbest bırakabilir ve risk sermayesi piyasasının toparlanmasını teşvik edebilir. Bu nedenle, küresel likidite trendini belirleyen ABD tahvilleri, aynı zamanda riskli varlık piyasasının da önemli bir göstergesi haline geliyor.
ABD tahvillerinin Bitcoin fiyatı üzerindeki etkisi
Küresel likidite ile Bitcoin fiyatı arasında yüksek bir ilişki olduğu için, temel olarak piyasanın "fon maliyeti" ve "risk iştahı" üzerindeki dinamik değerlendirmesine dayanır:
Mevcut durumda, ekonomik veriler güçlü istihdam ve yüksek enflasyon gösteriyorsa, piyasa, enflasyonu baskılamak için Fed'in yüksek faiz oranlarını sürdüreceğini bekleyecek, bu da devlet tahvili getirilerinin artmasına ve finansman maliyetlerinin yükselmesine yol açacak, sonuçta likiditenin daralmasına neden olacak olumsuz bir durumu oluşturacak ve bu durum Bitcoin için olumsuz bir etki yaratacaktır.
Ancak faiz oranları kendiliğinden yüksek olduğunda, piyasa risk iştahı düşer, sermaye tahvil piyasasına geri döner ve bu durum kripto pazarının aktifliğini daha da azaltır, bu da Bitcoin için olumsuz bir durum oluşturur. Ancak, risk olaylarının sıkça yaşandığı veya egemen krediye yönelik sorgulamaların arttığı zamanlarda, Bitcoin bazen kısa vadede güçlenir, çünkü "dijital altın" olarak gördüğü güvenli liman konumundan destek alır.
Tam tersine, piyasa faiz indirimine erken bahis yaparsa, bu gelecekteki likiditenin serbest bırakılacağı, ABD hazine tahvili getirilerinin düşeceği ve finansman maliyetinin azalacağı anlamına gelir. Riskli varlıklar genel olarak bundan faydalanır ve Bitcoin de genellikle buna bağlı olarak yükselir.
Ancak dikkat edilmesi gereken, Fed politikasıyla ilgili belirsizliklerin, genellikle piyasa duygusunu şiddetle dalgalandırması ve bu durumun Bitcoin'in kısa vadede beklenmedik tepkiler vermesine neden olabileceğidir. Bu nedenle, Bitcoin fiyatının mantığı, basit bir şekilde faiz oranlarıyla tek yönlü bir ilişki içinde değildir, aksine "makro beklenti değişimi → likidite değerlendirmesi → fon davranışı" gibi karmaşık bir zincirin içinde yer almaktadır.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Bir makale ile, ABD tahvillerinin Bitcoin fiyat hareketlerini nasıl etkilediğini görebilirsiniz.
Yazar: Louis, ChainCatcher
Editör: Kripto Luo Xiaohei, ChainCatcher
2025'in ilk yarısında ABD Hazine piyasası ciddi bir oynaklık yaşadı. Kredi notu düşürülüyor, ihaleler soğuk seyrediyor ve mali açıklar rekor seviyelere ulaştı...... Bu olaylar yalnızca küresel varlık tahsisi ortamını yeniden şekillendirmekle kalmadı, aynı zamanda "ABD tahvilleri ve Bitcoin" arasındaki ilişkiyi kripto pazarında yeni bir odak noktası haline getirdi. Bir zamanlar "spekülatif bir varlık" olan Bitcoin, artık giderek daha fazla "dijital altın" olarak görülüyor. Bununla birlikte, bu özelliğin doğru olup olmadığı, küresel likidite sıkışık olduğunda istikrar ve riskten korunma işlevleri gösterip gösteremeyeceğine bağlıdır. Likidite çıpası olarak ABD Hazine tahvillerinin ve faiz oranı politikalarının Bitcoin üzerindeki etkisi her zamankinden daha önemli hale geliyor.
Bu bölümde CC, ABD tahvillerinin Bitcoin fiyat hareketleri üzerindeki etkisini basit ve net bir şekilde anlatacak.
Amerikan tahvili nedir?
ABD Hazine bonoları, federal hükümet tarafından mali açıkları kapatmak için çıkarılan borçlanma araçlarıdır ve "dünyanın en güvenli varlıkları" olarak bilinir. ABD doları dünyanın rezerv para birimi olduğundan, ABD tahvilleri doğal olarak çok çeşitli uluslararası alıcılara sahiptir ve getiriler genellikle küresel varlık fiyatlandırması için önemli bir referans olarak kullanılır. Hazine getirilerindeki değişiklikler genellikle enflasyon, faiz oranı politikası ve devlet kredisi gibi makro faktörlere ilişkin piyasa beklentilerini yansıtır. Risksiz oranın temeli olarak, ABD Hazine tahvillerindeki değişiklikler sermaye maliyetini, varlık fiyatlandırmasını ve hatta birden fazla kanaldan küresel sermaye akışlarını etkileyebilir.
"Sağlıklı ABD Hazine Bonosu" nedir?
Getiriler açısından: 10 yıllık Hazine getirisi genellikle küresel risksiz oranın çıpası olarak görülür ve makul bir getiri seviyesi, ekonomik büyüme ile enflasyon arasındaki dengeyi yansıtmalıdır. Genel olarak, %2,5 ila %3,5 "sağlıklı" bir aralık olarak görülüyor: gelecekteki enflasyonu telafi etmek için yeterli, ancak finansman maliyetlerini artırmak ve yatırım ve tüketimi bastırmak için yeterli olmayan bir seviye. Getiriler çok düşük olduğunda (örneğin, %<2), bu genellikle piyasanın ekonomik bir gerileme veya sistemik risk beklediği anlamına gelir; Getirilerin %4,5'in üzerinde kalması, genellikle küresel sermaye piyasalarında şokları tetikleyebilecek yüksek enflasyonist baskılara veya şüpheli mali kredibiliteye işaret eder. Bu nedenle, nötr bir faiz oranı seviyesini korumak, küresel yatırımcıların ABD ekonomisine olan güvenini istikrara kavuşturmaya yardımcı olacaktır.
Getiri eğrisi perspektifinden: Getiri eğrisinin şekli (yani, kısa vadeli ve uzun vadeli faiz oranları arasındaki ilişki), piyasanın gelecekteki ekonomik döngülere ilişkin beklentilerini daha fazla ortaya koymaktadır. Normal şartlar altında, uzun vadeli faiz oranları, kısa vadeli faiz oranlarından daha yüksektir ve gelecekteki ekonomik büyüme ve enflasyonda ılımlı bir yükseliş eğilimini yansıtır ve bu da bir tür "sağlık eğrisi"dir. Kısa vadeli faiz oranları uzun vadeli faiz oranlarından daha yüksek olduğunda, eğri "tersine döner" genellikle bir durgunluğun habercisi olarak görülür. Son birkaç on yılda, her eğrinin tersine çevrilmesini bir yavaşlama veya durgunluk izledi. 10 yıllık faiz oranı şu anda sağlıklı bir aralıktaysa, ancak eğri hala tersine çevrilmişse, bu, piyasanın kısa vadeli politika sıkılaştırması konusunda endişeli olduğunun ve uzun vadeli büyümeye güven duymadığının bir işaretidir. Bu nedenle, ABD tahvillerinin "sağlığını" değerlendirmek için sadece faiz oranlarının seviyesine bakmamalı, aynı zamanda yapısal mantıklarının makul olup olmadığına da dikkat etmeliyiz.
2025 yılında ABD tahvillerinde hangi temel değişiklikler olacak?
1 Borç Tavanı ve Bütçe Açığı: 2025'in başında, ABD hükümeti borç tavanını 36.1 trilyon dolara yeniden belirledi ve Mayıs ayında "Büyük Güzel Kanunu" ile tekrar artırdı. İflas riski önlenmiş olsa da, bütçe açığı daha da genişledi ve yatırımcılar arasında borcun sürdürülebilirliği konusunda geniş çaplı bir sorgulama başlattı.
2 Kredi Notu İndirilmesi: Moody's, 16 Mayıs'ta Amerika'nın egemen kredi notunu ilk kez "Aaa"dan "Aa1"e düşürdü, bu üç büyük kredi derecelendirme kuruluşunun Amerika'nın notunu ilk kez topluca indirmesiyle, piyasanın ABD tahvillerinin güvenliği konusundaki algısında bir değişim olduğunu gösteriyor.
3 Müzayede zayıflığı ve getirilerin yükselmesi: Mayıs ayında ABD Hazine müzayede sonuçları birkaç kez "soğuk" geçti, piyasa daha yüksek faiz oranları talep ederek alım yapmaya istekli oldu. Bu, doğrudan devletin finansman maliyetlerini artırdı ve diğer varlıkların cazibesini de sıkıştırdı.
4 Yurt Dışı Fonların Azalması: 2025 Mart ayı sonunda, Çin'in elindeki ABD tahvilleri 765,4 milyar dolara düşerek yılların en düşük seviyesine indi. Japonya ve İngiltere de elden çıkarıyor. Bu, ABD tahvillerine olan talep desteğini zayıflatabilir ve piyasayı yerel fonlara daha fazla bağımlı hale getirebilir.
5 Enflasyon ve Para Politikası Oyunları: ABD'nin ilk çeyrek GSYİH'sı -0.3% olarak kaydedilmiş olsa da, ekonomik durgunluk beklentileri artmıştır, ancak yüksek enflasyon hala köklü bir şekilde çözülmemiştir. Fed'in faiz indirimine gidip gitmeyeceği, önümüzdeki iki ay içinde piyasanın en büyük belirsizliği haline gelmiştir.
ABD tahvillerinin küresel likidite ve riskli varlıklar üzerindeki etkisi
ABD Hazine tahvilleri, küresel risksiz faiz oranı için bir ölçüttür ve getirilerindeki değişiklikler, küresel fon maliyetini doğrudan etkiler. Tipik olarak, aşağıdaki grafikte gösterildiği gibi, ABD tahvillerinin arzı arttığında ve getiriler yükseldiğinde, küresel sermaye ABD Hazine tahvilleri gibi düşük riskli varlıklara akmaya daha meyillidir ve bu da diğer piyasalarda daha sıkı likiditeye yol açar. Azalan likidite, yüksek riskli varlıklar (ör. kripto para birimleri, teknoloji hisse senetleri, start-up'lar vb.) üzerinde baskı oluşturdu ve performanslarını zayıflattı. Tersine, ABD Hazine faizleri düşerse veya piyasa Fed'in politikayı gevşetmesini beklerse, küresel likiditeyi serbest bırakabilir ve risk sermayesi piyasasının toparlanmasını teşvik edebilir. Bu nedenle, küresel likidite trendini belirleyen ABD tahvilleri, aynı zamanda riskli varlık piyasasının da önemli bir göstergesi haline geliyor.
ABD tahvillerinin Bitcoin fiyatı üzerindeki etkisi
Küresel likidite ile Bitcoin fiyatı arasında yüksek bir ilişki olduğu için, temel olarak piyasanın "fon maliyeti" ve "risk iştahı" üzerindeki dinamik değerlendirmesine dayanır:
Mevcut durumda, ekonomik veriler güçlü istihdam ve yüksek enflasyon gösteriyorsa, piyasa, enflasyonu baskılamak için Fed'in yüksek faiz oranlarını sürdüreceğini bekleyecek, bu da devlet tahvili getirilerinin artmasına ve finansman maliyetlerinin yükselmesine yol açacak, sonuçta likiditenin daralmasına neden olacak olumsuz bir durumu oluşturacak ve bu durum Bitcoin için olumsuz bir etki yaratacaktır.
Ancak faiz oranları kendiliğinden yüksek olduğunda, piyasa risk iştahı düşer, sermaye tahvil piyasasına geri döner ve bu durum kripto pazarının aktifliğini daha da azaltır, bu da Bitcoin için olumsuz bir durum oluşturur. Ancak, risk olaylarının sıkça yaşandığı veya egemen krediye yönelik sorgulamaların arttığı zamanlarda, Bitcoin bazen kısa vadede güçlenir, çünkü "dijital altın" olarak gördüğü güvenli liman konumundan destek alır.
Tam tersine, piyasa faiz indirimine erken bahis yaparsa, bu gelecekteki likiditenin serbest bırakılacağı, ABD hazine tahvili getirilerinin düşeceği ve finansman maliyetinin azalacağı anlamına gelir. Riskli varlıklar genel olarak bundan faydalanır ve Bitcoin de genellikle buna bağlı olarak yükselir.
Ancak dikkat edilmesi gereken, Fed politikasıyla ilgili belirsizliklerin, genellikle piyasa duygusunu şiddetle dalgalandırması ve bu durumun Bitcoin'in kısa vadede beklenmedik tepkiler vermesine neden olabileceğidir. Bu nedenle, Bitcoin fiyatının mantığı, basit bir şekilde faiz oranlarıyla tek yönlü bir ilişki içinde değildir, aksine "makro beklenti değişimi → likidite değerlendirmesi → fon davranışı" gibi karmaşık bir zincirin içinde yer almaktadır.