ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), belirli kripto varlık staking faaliyetlerine (Protocol Staking) ilişkin düzenleyici duruşunu netleştiren 5/30 tarihli bir bildiri yayınladı. Açıklama, hisse kanıtı (PoS) mekanizmalarını kullanan halka açık blok zincirlerine odaklanıyor ve çeşitli durumlarda rehinlerin bir menkul kıymet teklifi teşkil etmediğini ve 1933 Menkul Kıymetler Yasası veya 1934 Menkul Kıymetler Borsası Yasası kapsamında tescile tabi olmadığını açıkça ortaya koyuyor. Bu beyan, özellikle düğüm operatörleri, üçüncü taraf hizmet sağlayıcılar ve kripto varlık sahipleri tarafından gerçekleştirilen çeşitli stake türleriyle ilgili olarak, piyasa katılımcıları için bir miktar düzenleyici netlik sağlar.
Blok zincirinin çalışma temeli: Stake ve konsensüs mekanizması
Merkeziyetsiz kamu blok zincirinde, PoS konsensüs mekanizması katılımcıların yerel şifreleme varlıklarını "Stake" ederek blokları doğrulamayı, ağ güvenliğini sağlamayı ve stabil bir şekilde çalışmayı mümkün kılar. "Covered Crypto Assets" olarak adlandırılan bu varlıklar, akıllı sözleşmede geçici olarak kilitlenmeli, Düğüm işletmecileri (Node Operators) düğümleri çalıştırmalı ve "Validator" (Doğrulayıcı) olmalı, işlem doğrulama ve blok oluşturma işlemlerini gerçekleştirmelidir. Bunun karşılığında yeni basılan token ödülleri ve işlem ücretleri alırlar.
Bu mekanizmalar sadece şifreleme ile veri bütünlüğünü sağlamakla kalmaz, aynı zamanda ekonomik tasarım teşvikleri ile Düğümlerin dürüst bir şekilde çalışmasını teşvik eder. PoS sistemi otomatik yazılım protokolleri aracılığıyla stake edilmiş varlıkların Düğüm'lerini doğrulayıcı olarak seçer ve ödül verir, bu da "katkı ile ödül değiştirme" kapalı döngü sistemini oluşturur.
Üç yaygın Stake modeli analizi
SEC, Stake faaliyetlerini üç türde sınıflandırıyor:
Kendi veya Tek Başına Stake
Varlık sahipleri, kendi kripto varlıklarını stake ederek düğümleri kendileri işletirler. Stake yapanlar, özel anahtar ve varlıklarının tam kontrolüne sahiptirler; ödüller tamamen kendi işlemlerinden ve ağdan gelen geri bildirimlerden kaynaklanır, başkalarının yönetim veya işletme desteğine bağımlı değildirler.
Üçüncü Taraf ile Doğrudan İşbirliği Yapan Kendi Kendine Saklama Stake'i (Self-Custodial Staking with a Third Party)
Varlık sahipleri Düğüm işletmiyor, ancak üçüncü taraf Düğüm operatörlerine doğrulama görevlerini yerine getirmeleri için yetki veriyor. Sahipler, varlık ve özel anahtar kontrolünü elinde tutmaya devam ediyor, ödüller orantılı olarak üçüncü tarafla paylaşılıyor, üçüncü tarafın davranışları idari destek olarak değerlendiriliyor, girişimci çabalar olarak değil.
Varlık Yönetimli Stake (Custodial Staking)
Şifreleme varlıkları, bir saklayıcıya emanet edilir ve bu saklayıcı, müşteriyi temsilen Stake işlemi gerçekleştirir. Saklayıcı cüzdanı kontrol etse ve Stake işlemlerini yapsa da, yetkisiz bir şekilde kullanamaz, ödünç veremez veya kaldıraçlı işlemler yapamaz. SEC, bu tür bir düzenlemenin idari bir vekalet ilişkisi olduğunu ve menkul kıymetlerin gerekli girişim veya işletme unsurlarına sahip olmadığını düşünmektedir.
Sermaye Piyasası Kanunu çerçevesinde analiz temeli: Howey testi
SEC'nin şifreleme stake faaliyetlerinin "menkul kıymet" teşkil edip etmediğine dair analiz temeli klasik "Howey testi"dir, yani:
Para yatırımı var mı;
Ortak girişim var mı;
Başkalarının çabasıyla elde edilen kârı bekliyor musunuz.
SEC, Stake etkinliklerinde, ister kendi başlarına isterse üçüncü taraf hizmetleri aracılığıyla katılanların kazançlarının, kendi teknik veya idari işlemlerini yürütmelerinden kaynaklandığını ve başkalarının işletme performansına dayanmadığını vurgulamaktadır. Bu nedenle, menkul kıymetler yasasındaki "başkalarının çabası" ölçütüne değinilmemiştir ve "yatırım sözleşmesi" oluşturmaz.
Ek hizmetler de menkul kıymet ticareti unsurlarını oluşturmaz.
SEC daha fazla belirtti ki, Stake ile ilgili çeşitli ek hizmetler (Ancillary Services) de idari destek kapsamına girmektedir, bunlar arasında:
Slashing sigortası: Düğümlerin ihlali nedeniyle oluşan cezaları telafi etmek;
Erken Çözme (Early Unbonding): Çözüm bekleme süresini kısaltır;
Değişken ödül ödeme temposu: Esnek ödül dağıtım seçenekleri sunar;
Varlık Birleştirme: Kullanıcılara varlıklarını Stake eşiğine ulaştırmalarında yardımcı olur.
Bu hizmetler, işletme riski veya girişimcilik faaliyetlerini içermemekte olup, niteliği geleneksel finansal yönetim destek hizmetlerine benzemektedir, bu nedenle toplam Stake faaliyetlerinin menkul kıymet olarak tanınmasını etkilemez.
SEC: Normal Stake işlemleri, menkul kıymet üretimine dahil değildir.
SEC'in nihai sonucu, ister bireysel Stake, ister üçüncü taraflarla iş birliği ya da bir custodian aracılığıyla Stake yapılması olsun, yalnızca kendi varlıklarının teknik işlemleri ve ödül dağıtımını içeriyorsa, üçüncü taraflar aracılığıyla yürütülse bile, herhangi bir geri dönüş taahhüdü, işletme işlemleri veya başkalarının ödül yöntemini belirlemesi söz konusu olmadığı sürece, menkul kıymet işlemi oluşturmadığıdır. İlgili faaliyetlerin kaydolması veya menkul kıymet yasası muafiyet koşullarını sağlaması gerekmez.
Stake pazarına olumlu etki getiriyor.
SEC bu açıklama, şifreleme endüstrisindeki PoS protokolü katılımcılarına belirli bir yasal kesinlik sağlamaktadır. Her ne kadar bu açıklama yasal bağlayıcılığa sahip olmasa da, düzenleyici birimlerin bu alandaki ilk tutumunu yansıtmaktadır ve işletmelerin riskleri değerlendirmelerine, hizmetler tasarlamalarına yardımcı olmaktadır; ayrıca sahiplerine net bir katılım yolu sunmaktadır. Ancak, SEC aynı zamanda, analizinin yalnızca bu açıklamada tanımlanan belirli Stake faaliyetlerine uygulandığını, diğer türlerin ise her bir vaka için dikkate alınması gerektiğini vurgulamaktadır.
Bu makale, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu: Belirli türdeki şifreleme Stake faaliyetlerinin menkul kıymet üretilmesi eylemine girmediği en erken Zincir Haberleri ABMedia'da ortaya çıktı.
View Original
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Amerika Birleşik Devletleri SEC: Belirli türdeki kripto varlıklar stake etme faaliyetleri menkul kıymet üretim eylemleri kapsamında değildir.
ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), belirli kripto varlık staking faaliyetlerine (Protocol Staking) ilişkin düzenleyici duruşunu netleştiren 5/30 tarihli bir bildiri yayınladı. Açıklama, hisse kanıtı (PoS) mekanizmalarını kullanan halka açık blok zincirlerine odaklanıyor ve çeşitli durumlarda rehinlerin bir menkul kıymet teklifi teşkil etmediğini ve 1933 Menkul Kıymetler Yasası veya 1934 Menkul Kıymetler Borsası Yasası kapsamında tescile tabi olmadığını açıkça ortaya koyuyor. Bu beyan, özellikle düğüm operatörleri, üçüncü taraf hizmet sağlayıcılar ve kripto varlık sahipleri tarafından gerçekleştirilen çeşitli stake türleriyle ilgili olarak, piyasa katılımcıları için bir miktar düzenleyici netlik sağlar.
Blok zincirinin çalışma temeli: Stake ve konsensüs mekanizması
Merkeziyetsiz kamu blok zincirinde, PoS konsensüs mekanizması katılımcıların yerel şifreleme varlıklarını "Stake" ederek blokları doğrulamayı, ağ güvenliğini sağlamayı ve stabil bir şekilde çalışmayı mümkün kılar. "Covered Crypto Assets" olarak adlandırılan bu varlıklar, akıllı sözleşmede geçici olarak kilitlenmeli, Düğüm işletmecileri (Node Operators) düğümleri çalıştırmalı ve "Validator" (Doğrulayıcı) olmalı, işlem doğrulama ve blok oluşturma işlemlerini gerçekleştirmelidir. Bunun karşılığında yeni basılan token ödülleri ve işlem ücretleri alırlar.
Bu mekanizmalar sadece şifreleme ile veri bütünlüğünü sağlamakla kalmaz, aynı zamanda ekonomik tasarım teşvikleri ile Düğümlerin dürüst bir şekilde çalışmasını teşvik eder. PoS sistemi otomatik yazılım protokolleri aracılığıyla stake edilmiş varlıkların Düğüm'lerini doğrulayıcı olarak seçer ve ödül verir, bu da "katkı ile ödül değiştirme" kapalı döngü sistemini oluşturur.
Üç yaygın Stake modeli analizi
SEC, Stake faaliyetlerini üç türde sınıflandırıyor:
Varlık sahipleri, kendi kripto varlıklarını stake ederek düğümleri kendileri işletirler. Stake yapanlar, özel anahtar ve varlıklarının tam kontrolüne sahiptirler; ödüller tamamen kendi işlemlerinden ve ağdan gelen geri bildirimlerden kaynaklanır, başkalarının yönetim veya işletme desteğine bağımlı değildirler.
Varlık sahipleri Düğüm işletmiyor, ancak üçüncü taraf Düğüm operatörlerine doğrulama görevlerini yerine getirmeleri için yetki veriyor. Sahipler, varlık ve özel anahtar kontrolünü elinde tutmaya devam ediyor, ödüller orantılı olarak üçüncü tarafla paylaşılıyor, üçüncü tarafın davranışları idari destek olarak değerlendiriliyor, girişimci çabalar olarak değil.
Şifreleme varlıkları, bir saklayıcıya emanet edilir ve bu saklayıcı, müşteriyi temsilen Stake işlemi gerçekleştirir. Saklayıcı cüzdanı kontrol etse ve Stake işlemlerini yapsa da, yetkisiz bir şekilde kullanamaz, ödünç veremez veya kaldıraçlı işlemler yapamaz. SEC, bu tür bir düzenlemenin idari bir vekalet ilişkisi olduğunu ve menkul kıymetlerin gerekli girişim veya işletme unsurlarına sahip olmadığını düşünmektedir.
Sermaye Piyasası Kanunu çerçevesinde analiz temeli: Howey testi
SEC'nin şifreleme stake faaliyetlerinin "menkul kıymet" teşkil edip etmediğine dair analiz temeli klasik "Howey testi"dir, yani:
Para yatırımı var mı;
Ortak girişim var mı;
Başkalarının çabasıyla elde edilen kârı bekliyor musunuz.
SEC, Stake etkinliklerinde, ister kendi başlarına isterse üçüncü taraf hizmetleri aracılığıyla katılanların kazançlarının, kendi teknik veya idari işlemlerini yürütmelerinden kaynaklandığını ve başkalarının işletme performansına dayanmadığını vurgulamaktadır. Bu nedenle, menkul kıymetler yasasındaki "başkalarının çabası" ölçütüne değinilmemiştir ve "yatırım sözleşmesi" oluşturmaz.
Ek hizmetler de menkul kıymet ticareti unsurlarını oluşturmaz.
SEC daha fazla belirtti ki, Stake ile ilgili çeşitli ek hizmetler (Ancillary Services) de idari destek kapsamına girmektedir, bunlar arasında:
Slashing sigortası: Düğümlerin ihlali nedeniyle oluşan cezaları telafi etmek;
Erken Çözme (Early Unbonding): Çözüm bekleme süresini kısaltır;
Değişken ödül ödeme temposu: Esnek ödül dağıtım seçenekleri sunar;
Varlık Birleştirme: Kullanıcılara varlıklarını Stake eşiğine ulaştırmalarında yardımcı olur.
Bu hizmetler, işletme riski veya girişimcilik faaliyetlerini içermemekte olup, niteliği geleneksel finansal yönetim destek hizmetlerine benzemektedir, bu nedenle toplam Stake faaliyetlerinin menkul kıymet olarak tanınmasını etkilemez.
SEC: Normal Stake işlemleri, menkul kıymet üretimine dahil değildir.
SEC'in nihai sonucu, ister bireysel Stake, ister üçüncü taraflarla iş birliği ya da bir custodian aracılığıyla Stake yapılması olsun, yalnızca kendi varlıklarının teknik işlemleri ve ödül dağıtımını içeriyorsa, üçüncü taraflar aracılığıyla yürütülse bile, herhangi bir geri dönüş taahhüdü, işletme işlemleri veya başkalarının ödül yöntemini belirlemesi söz konusu olmadığı sürece, menkul kıymet işlemi oluşturmadığıdır. İlgili faaliyetlerin kaydolması veya menkul kıymet yasası muafiyet koşullarını sağlaması gerekmez.
Stake pazarına olumlu etki getiriyor.
SEC bu açıklama, şifreleme endüstrisindeki PoS protokolü katılımcılarına belirli bir yasal kesinlik sağlamaktadır. Her ne kadar bu açıklama yasal bağlayıcılığa sahip olmasa da, düzenleyici birimlerin bu alandaki ilk tutumunu yansıtmaktadır ve işletmelerin riskleri değerlendirmelerine, hizmetler tasarlamalarına yardımcı olmaktadır; ayrıca sahiplerine net bir katılım yolu sunmaktadır. Ancak, SEC aynı zamanda, analizinin yalnızca bu açıklamada tanımlanan belirli Stake faaliyetlerine uygulandığını, diğer türlerin ise her bir vaka için dikkate alınması gerektiğini vurgulamaktadır.
Bu makale, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu: Belirli türdeki şifreleme Stake faaliyetlerinin menkul kıymet üretilmesi eylemine girmediği en erken Zincir Haberleri ABMedia'da ortaya çıktı.