Fiyat Durgunluğu: Teknik ve Duygusal Tarafın İkili Mücadelesi
(1) 11 milyon doların "psikolojik büyüsü": Tarihsel zirve ile piyasa beklentileri arasındaki uyumsuzluk
Bitcoin, Nisan 2025'te 100.000 doları aştıktan sonra yeni bir yükseliş döngüsüne başladı ve Mayıs ortasında tüm zamanların en yüksek seviyesi olan 111.957 dolara ulaştı. Ancak o zamandan beri fiyat 105.000-112.000 dolar aralığında salınıyor ve geçerli bir kırılma oluşturamadı. Bu fenomen, Aralık 2024'te 100.000 doları geçtiğinde piyasanın hızlı rallisiyle tam bir tezat oluşturuyor ve mevcut piyasanın karmaşık çelişkilerini yansıtıyor.
Teknik olarak, Bitcoin haftalık RSI göstergesi aşırı alım alanına girdi ve MACD momentum sütunu daralmaya devam ediyor, bu da kısa vadeli yukarı yönlü momentumun zayıflamasını gösteriyor. Zincir üstü veriler, uzun vadeli sahiplerin (LTH) varlıklarının oranının yılın başındaki %76'dan %72'ye düştüğünü ve bazı "eski madencilerin" ve erken yatırımcıların kar almaya başladığını ve bunun da borsaya net girişlerde artışa neden olduğunu gösteriyor. Bu gevşek çip fenomeni ile 2021'de boğa piyasasının sonunun özellikleri arasında paralellikler var.
Ancak öte yandan, türev piyasası çok farklı sinyaller veriyor. 26 Mayıs itibariyle, Bitcoin vadeli işlemleri için yıllık baz oran, Aralık 2024'te 100.000 doları aştığında %20'lik aşırı seviyenin oldukça altında, %8'de kaldı ve bu da kaldıraçlı boğaların aşırı agresif olmadığını gösteriyor. Bu arada, opsiyon piyasasının Delta çarpıklık endeksi (-%6), 2024 ayı piyasası sırasındaki +%15'lik çarpıklıkla çelişen tipik bir boğa piyasası yapısal özelliği olan indirimli satım opsiyonu ticaretini gösteriyor.
Görüntü 1: Bitcoin 2 aylık vadeli işlem yıllık temel oranı.
(2) Piyasa ruh halinin "buz ve ateş" durumu: Kurumsal yatırımcıların giriş dalgası ve perakende yatırımcıların temkinliliği
Kurumsal fonların sürekli akışı, piyasayı destekleyen temel güç haline geldi. Verilere göre, ABD spot bitcoin ETF'lerine net girişler, 19-25 Mayıs haftasında 2,75 milyar dolara ulaşarak Trump'ın Aralık 2024'te seçilmesinden bu yana en yüksek haftalık en yüksek seviyeye ulaştı. Bunlar arasında BlackRock IBIT ve Fidelity FBTC ETF'leri payın %80'ini oluşturuyor ve bu da geleneksel varlık yönetimi devlerinin Bitcoin'in fiyatlandırma gücünde baskın oyuncular haline geldiğini gösteriyor.
Dikkate değer bir durum, JPMorgan'ın 19 Mayıs'ta müşterilerine aracılık hesapları aracılığıyla spot Bitcoin ETF satın almalarına izin verdiğini açıklamasıdır. Bu adım doğrudan saklama hizmetleriyle ilgili olmasa da, 6 trilyon dolarlık müşteri mevduatlarının potansiyel giriş kapısı açılmıştır ve bu, "kedi balığı etkisi" yaratabilir - Goldman Sachs, Citibank gibi kurumlar rekabetçi kalmak için takip etmek zorunda kalabilir.
Bunun aksine, bireysel yatırımcılar temkinli. Kripto Korku ve Açgözlülük Endeksi, Mayıs ayı başlarında 78'den (son derece açgözlü) 65'e (açgözlülük) düşerken, Google'da "Bitcoin balonu" aramaları yıldan yıla %320 arttı. Bu ayrışma, kurumsal "daha fazla ve daha fazla satın al" stratejisinin tam tersine, sıradan yatırımcıların yüksek seviyeli oynaklık konusundaki endişesini yansıtıyor.
İkincisi, Makro Değişkenler: Trump Politikaları, Fed'in Dönüşü ve Teknoloji Hisseleri Arasındaki Üçlü Oyun
(1) Trump'un "Gümrük Oyunu": Jeopolitik, Kripto Pazarının Fiyatlama Mantığını Nasıl Yeniden Şekillendiriyor
26 Mayıs'ta Trump, AB ithalatına uygulanan %50'lik bir tarifeyi 9 Temmuz'a kadar erteleyeceğini duyurdu ki bu, görünüşte tırmanan bir ticaret savaşı riskini azaltan, ancak aslında siyasi oyunları ima eden bir karardı. Tarihsel veriler, Trump'ın başkanlığı sırasındaki tarife politikasının oldukça tekrarlayıcı olduğunu gösteriyor - Şubat 2025'te AB arabalarına yönelik %25'lik bir tarifeyi aniden duyurması, Bitcoin'in tek bir günde %12 düşmesine neden oldu.
Pazar, şu anda kripto para stratejik rezerv planının ilerlemesine daha fazla odaklanıyor. Mart ayında Beyaz Saray zirvesinde yalnızca stabil coin yasama çerçevesi önerilmişken, Senatör Lummis'in sunduğu "Ulusal Bitcoin Rezerv Yasası" taslağı yasama sürecine girmiştir. Bu yasa, ABD Hazine Bakanlığı'nın önümüzdeki 5 yıl içinde dolaşımdaki Bitcoin'in %5'ini (yaklaşık 1,05 milyon adet) satın almasını gerektirmektedir; eğer bu gerçekleşirse, yaklaşık 100 milyar dolar talep yaratacaktır.
(2) Fed'in "enflasyon bulmacası": PCE verileri belki de bir kırılma anahtarı olabilir.
Pazar, 30 Mayıs'ta açıklanacak PCE enflasyon verilerine yüksek derecede duyarlı. Mevcut CME faiz vadeli işlemleri, yatırımcıların Fed'in Haziran ayında 25 baz puanlık bir indirim yapma olasılığını %68 olarak değerlendirdiğini gösteriyor; ancak eğer çekirdek PCE yıllık artış hızı %2.9'u (önceki %2.8) aşarsa, gevşeme beklentilerini tersine çevirebilir. Dikkate değer bir nokta, Bitcoin ile Nasdaq endeksinin 90 günlük korelasyon katsayısının yıl başındaki 0.75'ten 0.32'ye düştüğüdür; bu da Bitcoin'in geleneksel riskli varlık çerçevesinden uzaklaşarak "dijital altın" anlatısına yöneldiğini göstermektedir.
(3) Nvidia'nın mali raporunun "kelebek etkisi": AI hesaplama devrimi ve kripto pazarının gizli ilişkisi
NVIDIA, 28 Mayıs'ta çeyrek mali raporunu açıklayacak ve performansı, Bitcoin'i iki farklı yol ile etkileyebilir:
Hesaplama gücü rekabeti: Yeni nesil AI çiplerine olan talep beklentileri aşarsa, GPU fiyatlarını artırabilir, dolaylı olarak Bitcoin madencilik makinelerinin güncelleme maliyetlerini yükseltebilir ve madencilerin kar marjlarını sıkıştırabilir;
Fon akışı: Eğer teknoloji hisseleri finansal raporların olumlu etkisiyle yükselirse, bu durum bazı kripto piyasa fonlarının geleneksel hisse senedi piyasasına yönelmesine neden olabilir ve Bitcoin'in kısa vadeli dalgalanmasını artırabilir;
Üç, Kurumsal Gizli Savaş: MicroStrategy'nin "Kripto Para Biriktirme Ekonomisi" ve ETF Ekosisteminin Evrim Teorisi
(1) MicroStrategy'nin "aşırı operasyonları": Bilanço yeniden yapılandırmasının ardındaki stratejik hırs
Michael Saylor'un MicroStrategy'si 19-25 Mayıs tarihleri arasında ortalama 106,237 dolar fiyatla 4,018 adet Bitcoin alarak toplamda 324,000 adede (yaklaşık 34.5 milyar dolar değerinde) ulaştı. İlginç bir şekilde, şirketin tahvil ihraçlarından elde ettiği kaynakların faiz oranı 2024'teki %0.625'ten %6.25'e fırladı; bu da sermaye piyasalarının agresif stratejisine yönelik risk fiyatlamasının değiştiğini gösteriyor.
Bu "borç odaklı kripto para birikimi" modeli bir gösterim etkisi oluşturuyor. Verilere göre, Mayıs ayı itibarıyla S&P 500 endeksindeki 17 şirketin kamuya açık bir şekilde Bitcoin bulunduruyor ve toplam büyüklüğü 48.7 milyar dolara ulaşıyor. Tesla, Block gibi şirketler, Bitcoin ile tedarik zinciri ödemelerini yapmayı keşfetmeye bile başladılar ve bu, Bitcoin'in rezerv varlık olmaktan dolaşım aracına evrimleşmesini teşvik ediyor.
ABD spot Bitcoin ETF'si, Ocak 2024'teki onayından bu yana, yönetim altındaki toplam varlıklarda (AUM) 120 milyar doları aştı. Bunlar arasında BlackRock IBIT (48,6 milyar) ve Fidelity FBTC (39,2 milyar) hissenin %72'sini işgal ederek mutlak bir tekel oluşturuyor. Bu yoğunlaşma eğilimi düzenleyici endişeleri artırabilir – SEC, ETF ihraççıları için saklama adreslerinin ve zincir üstü doğrulama mekanizmalarının açıklanmasını gerektiren yeni bir "rezerv varlık şeffaflığı" kuralı önerip önermeyeceğini düşünüyor.
Daha geniş kapsamlı etki, ETF'lerin Bitcoin'in değişken doğasını değiştirmesidir. Günlük net giriş/çıkış verilerine göre, ETF fon akışları Bitcoin fiyat değişikliklerinin %38'ini oluşturuyor, bu da geleneksel finans piyasalarının açılış saatinin (9:30-16:00 ET) Bitcoin fiyat dalgalanmaları için ana savaş alanı haline geldiği anlamına geliyor ki bu, ilk günlerde 7×/24 sürekli ticaretin "merkezi olmayan" özelliklerine sahip bir paradoks olan Bitcoin fiyat dalgalanmaları için bir paradokstur.
Şekil 3: Bitcoin fiyatı, nakit Bitcoin ETF'sinin fon çıkışı ile birlikte düştü.
Bitcoin Layer2 çözümü Lightning Network'ün geliştirilmiş versiyonu (LN2.0) Mayıs ayında önemli bir atılım gerçekleştirdi:
Geçiş kapasitesi 8000 BTC'yi aştı, yıllık %320 artış.
Atomik Çoklu Yolda Ödeme (AMP) desteği, tek işlem işleme kapasitesini 0.1 BTC'ye yükseltti;
Visa ile iş birliği yaparak sınır ötesi para transferi denemeleri, işlem ücretini %0.3'ün altına düşürdü.
Bu gelişmeler, Bitcoin'in fayda sınırlarını değiştiriyor. El Salvador hükümeti kamu görevlisi maaşlarının %20'sini Lightning Network aracılığıyla ödeyeceğini açıkladı ve Amazon Meksika sitesi Bitcoin Lightning ödemelerini kabul etti. Eğer bu "küçük ölçekli yüksek frekanslı ödemeler + değer saklama" ikili işlevi pekiştirilirse, Bitcoin gerçekten Visa, PayPal gibi geleneksel ödeme devlerine meydan okuyabilir.
(2) RGB Protokolü'nün "Akıllı Sözleşme Saldırısı": Ethereum'a Karşı Gizli Savaş
Bitcoin UTXO modeline dayanan RGB protokolü, Mayıs ayında v0.5'e yükseltildi ve ilk kez Turing-complete akıllı sözleşme işlevlerini gerçekleştirdi. Ekosistemin ölçeği hala küçük olsa da (toplam kilitleme miktarı sadece 120 milyon dolar), gizlilik ve ölçeklenebilirlikte benzersiz avantajlar gösteren istemci tarafı doğrulama ve zincir dışı bilgi işlem mimarisini benimsiyor. MakerDAO'nun kurucusu Rune Christensen'in, DeFi fonlarının Bitcoin ekosistemine geri akması için bir dönüm noktası olabilecek DAI rezervlerinin bir kısmının RGB protokolüne aktarılmasını araştıracağını duyurduğunu belirtmekte fayda var.
Beş, Gelecek Senaryo Tahminleri: Üç Yolda Bitcoin'in Kaderi
Amerika Birleşik Devletleri PCE enflasyon verileri %2,6'nın altında, Fed Haziran'da faiz indirim döngüsünü başlatacak;
Ulusal Bitcoin Rezerv Yasası kabul edildi, Hazine aylık alım planını başlattı;
Bitcoin Layer2 ekosisteminin kilitli varlık miktarı 10 milyar doları aştı, ödeme senaryolarında kullanıcı sayısı 50 milyonu geçti 37.
Teknik şekil: Haftalık seviyede "kupası ve sapı şekli" oluşacak, 112.000 doları aştıktan sonra hızla yükselecek ve 2024 Aralık'ta 100.000 doları aştığında meydana gelen momentum etkisini kopyalayacak.
NVIDIA'nin mali raporu, AI çiplerine olan talebin zayıf olduğunu gösteriyor, teknoloji hisselerindeki düzeltme riskli varlıkları etkiliyor;
Trump'un gümrük politikaları, piyasalarda riskten kaçınma duygusunu tekrar tekrar tetikliyor;
ETF fon akışı hızı haftalık ortalama 1 milyar doların altına düştü 18.
Piyasa özellikleri: Madencilerin satış baskısı artıyor, hash rate zorluk ayarlama süresi uzuyor, türev ürünlerin finansman oranı sürekli olarak düşük seviyelerde seyrediyor.
(3) Ayı Piyasası Senaryosu (Düzeltme Hedefi: 74,000 - 85,000 Dolar)
Risk katalizörü:
Amerika Birleşik Devletleri SEC, ETF rezervlerinin saklama durumuyla ilgili baskın bir soruşturma başlattı ve bu bir güven krizine neden oldu;
Orta Doğu jeopolitik çatışmalarının tırmanması petrol fiyatlarını yükseltti, küresel enflasyon beklentileri tersine döndü;
Zincir üzerindeki sinyal: Borsa net akış miktarı ardı ardına üç hafta boyunca 50.000 BTC'yi aştı, uzun vadeli yatırımcıların pozisyon oranı %70'in altına düştü.
Sonuç: Belirsizlikte kesinlik aramak
Bitcoin'in 110.000 dolarlık çekişmesi, esasen eski ve yeni finansal düzenin çarpışmasının bir mikro haritasıdır. Trump'ın tarife oyunundan MicroStrategy'nin bilanço devrimine, Lightning Network'ün ödemelere sızmasından ETF'lerin kurumsallaşmasına kadar birçok güç bu deneyin ekonomisini yeniden şekillendiriyor. Tarihsel deneyimler, Bitcoin'in "ölüm ölüm ilanı" medyayı sular altında bıraktığında, uzun vadeli yatırımcıların pozisyonlarını tersine çevirmeleri için genellikle iyi bir fırsat olduğunu gösteriyor. Piyasa koşuşturma içinde kaybolduğunda, belki de Satoshi Nakamoto'nun teknik incelemesinin orijinal vizyonuna geri dönmek daha iyidir - "saf bir eşler arası elektronik nakit sistemi". Bu anlamda, 2025'in fiyat dalgalanmaları bu büyük sosyal deneyin sadece bir dipnotudur ve gerçek devrim uzun zamandır kod ve fikir birliği içinde sessizce büyümektedir.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Bitcoin'in "110.000 Dolar Tuzağı": Boğa ve Ayı Savaşı Altındaki Piyasa Akıntıları, Kurumsal Hırslar ve Makro Değişkenlerin Panorama Görünümü
Yazı: White55, Mars Finans
(1) 11 milyon doların "psikolojik büyüsü": Tarihsel zirve ile piyasa beklentileri arasındaki uyumsuzluk
Bitcoin, Nisan 2025'te 100.000 doları aştıktan sonra yeni bir yükseliş döngüsüne başladı ve Mayıs ortasında tüm zamanların en yüksek seviyesi olan 111.957 dolara ulaştı. Ancak o zamandan beri fiyat 105.000-112.000 dolar aralığında salınıyor ve geçerli bir kırılma oluşturamadı. Bu fenomen, Aralık 2024'te 100.000 doları geçtiğinde piyasanın hızlı rallisiyle tam bir tezat oluşturuyor ve mevcut piyasanın karmaşık çelişkilerini yansıtıyor.
Teknik olarak, Bitcoin haftalık RSI göstergesi aşırı alım alanına girdi ve MACD momentum sütunu daralmaya devam ediyor, bu da kısa vadeli yukarı yönlü momentumun zayıflamasını gösteriyor. Zincir üstü veriler, uzun vadeli sahiplerin (LTH) varlıklarının oranının yılın başındaki %76'dan %72'ye düştüğünü ve bazı "eski madencilerin" ve erken yatırımcıların kar almaya başladığını ve bunun da borsaya net girişlerde artışa neden olduğunu gösteriyor. Bu gevşek çip fenomeni ile 2021'de boğa piyasasının sonunun özellikleri arasında paralellikler var.
Ancak öte yandan, türev piyasası çok farklı sinyaller veriyor. 26 Mayıs itibariyle, Bitcoin vadeli işlemleri için yıllık baz oran, Aralık 2024'te 100.000 doları aştığında %20'lik aşırı seviyenin oldukça altında, %8'de kaldı ve bu da kaldıraçlı boğaların aşırı agresif olmadığını gösteriyor. Bu arada, opsiyon piyasasının Delta çarpıklık endeksi (-%6), 2024 ayı piyasası sırasındaki +%15'lik çarpıklıkla çelişen tipik bir boğa piyasası yapısal özelliği olan indirimli satım opsiyonu ticaretini gösteriyor.
Görüntü 1: Bitcoin 2 aylık vadeli işlem yıllık temel oranı.
(2) Piyasa ruh halinin "buz ve ateş" durumu: Kurumsal yatırımcıların giriş dalgası ve perakende yatırımcıların temkinliliği
Kurumsal fonların sürekli akışı, piyasayı destekleyen temel güç haline geldi. Verilere göre, ABD spot bitcoin ETF'lerine net girişler, 19-25 Mayıs haftasında 2,75 milyar dolara ulaşarak Trump'ın Aralık 2024'te seçilmesinden bu yana en yüksek haftalık en yüksek seviyeye ulaştı. Bunlar arasında BlackRock IBIT ve Fidelity FBTC ETF'leri payın %80'ini oluşturuyor ve bu da geleneksel varlık yönetimi devlerinin Bitcoin'in fiyatlandırma gücünde baskın oyuncular haline geldiğini gösteriyor.
Dikkate değer bir durum, JPMorgan'ın 19 Mayıs'ta müşterilerine aracılık hesapları aracılığıyla spot Bitcoin ETF satın almalarına izin verdiğini açıklamasıdır. Bu adım doğrudan saklama hizmetleriyle ilgili olmasa da, 6 trilyon dolarlık müşteri mevduatlarının potansiyel giriş kapısı açılmıştır ve bu, "kedi balığı etkisi" yaratabilir - Goldman Sachs, Citibank gibi kurumlar rekabetçi kalmak için takip etmek zorunda kalabilir.
Bunun aksine, bireysel yatırımcılar temkinli. Kripto Korku ve Açgözlülük Endeksi, Mayıs ayı başlarında 78'den (son derece açgözlü) 65'e (açgözlülük) düşerken, Google'da "Bitcoin balonu" aramaları yıldan yıla %320 arttı. Bu ayrışma, kurumsal "daha fazla ve daha fazla satın al" stratejisinin tam tersine, sıradan yatırımcıların yüksek seviyeli oynaklık konusundaki endişesini yansıtıyor.
İkincisi, Makro Değişkenler: Trump Politikaları, Fed'in Dönüşü ve Teknoloji Hisseleri Arasındaki Üçlü Oyun
(1) Trump'un "Gümrük Oyunu": Jeopolitik, Kripto Pazarının Fiyatlama Mantığını Nasıl Yeniden Şekillendiriyor
26 Mayıs'ta Trump, AB ithalatına uygulanan %50'lik bir tarifeyi 9 Temmuz'a kadar erteleyeceğini duyurdu ki bu, görünüşte tırmanan bir ticaret savaşı riskini azaltan, ancak aslında siyasi oyunları ima eden bir karardı. Tarihsel veriler, Trump'ın başkanlığı sırasındaki tarife politikasının oldukça tekrarlayıcı olduğunu gösteriyor - Şubat 2025'te AB arabalarına yönelik %25'lik bir tarifeyi aniden duyurması, Bitcoin'in tek bir günde %12 düşmesine neden oldu.
Pazar, şu anda kripto para stratejik rezerv planının ilerlemesine daha fazla odaklanıyor. Mart ayında Beyaz Saray zirvesinde yalnızca stabil coin yasama çerçevesi önerilmişken, Senatör Lummis'in sunduğu "Ulusal Bitcoin Rezerv Yasası" taslağı yasama sürecine girmiştir. Bu yasa, ABD Hazine Bakanlığı'nın önümüzdeki 5 yıl içinde dolaşımdaki Bitcoin'in %5'ini (yaklaşık 1,05 milyon adet) satın almasını gerektirmektedir; eğer bu gerçekleşirse, yaklaşık 100 milyar dolar talep yaratacaktır.
(2) Fed'in "enflasyon bulmacası": PCE verileri belki de bir kırılma anahtarı olabilir.
Pazar, 30 Mayıs'ta açıklanacak PCE enflasyon verilerine yüksek derecede duyarlı. Mevcut CME faiz vadeli işlemleri, yatırımcıların Fed'in Haziran ayında 25 baz puanlık bir indirim yapma olasılığını %68 olarak değerlendirdiğini gösteriyor; ancak eğer çekirdek PCE yıllık artış hızı %2.9'u (önceki %2.8) aşarsa, gevşeme beklentilerini tersine çevirebilir. Dikkate değer bir nokta, Bitcoin ile Nasdaq endeksinin 90 günlük korelasyon katsayısının yıl başındaki 0.75'ten 0.32'ye düştüğüdür; bu da Bitcoin'in geleneksel riskli varlık çerçevesinden uzaklaşarak "dijital altın" anlatısına yöneldiğini göstermektedir.
(3) Nvidia'nın mali raporunun "kelebek etkisi": AI hesaplama devrimi ve kripto pazarının gizli ilişkisi
NVIDIA, 28 Mayıs'ta çeyrek mali raporunu açıklayacak ve performansı, Bitcoin'i iki farklı yol ile etkileyebilir:
Hesaplama gücü rekabeti: Yeni nesil AI çiplerine olan talep beklentileri aşarsa, GPU fiyatlarını artırabilir, dolaylı olarak Bitcoin madencilik makinelerinin güncelleme maliyetlerini yükseltebilir ve madencilerin kar marjlarını sıkıştırabilir;
Fon akışı: Eğer teknoloji hisseleri finansal raporların olumlu etkisiyle yükselirse, bu durum bazı kripto piyasa fonlarının geleneksel hisse senedi piyasasına yönelmesine neden olabilir ve Bitcoin'in kısa vadeli dalgalanmasını artırabilir;
Üç, Kurumsal Gizli Savaş: MicroStrategy'nin "Kripto Para Biriktirme Ekonomisi" ve ETF Ekosisteminin Evrim Teorisi
(1) MicroStrategy'nin "aşırı operasyonları": Bilanço yeniden yapılandırmasının ardındaki stratejik hırs
Michael Saylor'un MicroStrategy'si 19-25 Mayıs tarihleri arasında ortalama 106,237 dolar fiyatla 4,018 adet Bitcoin alarak toplamda 324,000 adede (yaklaşık 34.5 milyar dolar değerinde) ulaştı. İlginç bir şekilde, şirketin tahvil ihraçlarından elde ettiği kaynakların faiz oranı 2024'teki %0.625'ten %6.25'e fırladı; bu da sermaye piyasalarının agresif stratejisine yönelik risk fiyatlamasının değiştiğini gösteriyor.
Bu "borç odaklı kripto para birikimi" modeli bir gösterim etkisi oluşturuyor. Verilere göre, Mayıs ayı itibarıyla S&P 500 endeksindeki 17 şirketin kamuya açık bir şekilde Bitcoin bulunduruyor ve toplam büyüklüğü 48.7 milyar dolara ulaşıyor. Tesla, Block gibi şirketler, Bitcoin ile tedarik zinciri ödemelerini yapmayı keşfetmeye bile başladılar ve bu, Bitcoin'in rezerv varlık olmaktan dolaşım aracına evrimleşmesini teşvik ediyor.
(2) ETF ekosistemindeki "Matta Etkisi": BlackRock - Fidelity ikilisinin piyasa yeniden yapılandırması
ABD spot Bitcoin ETF'si, Ocak 2024'teki onayından bu yana, yönetim altındaki toplam varlıklarda (AUM) 120 milyar doları aştı. Bunlar arasında BlackRock IBIT (48,6 milyar) ve Fidelity FBTC (39,2 milyar) hissenin %72'sini işgal ederek mutlak bir tekel oluşturuyor. Bu yoğunlaşma eğilimi düzenleyici endişeleri artırabilir – SEC, ETF ihraççıları için saklama adreslerinin ve zincir üstü doğrulama mekanizmalarının açıklanmasını gerektiren yeni bir "rezerv varlık şeffaflığı" kuralı önerip önermeyeceğini düşünüyor.
Daha geniş kapsamlı etki, ETF'lerin Bitcoin'in değişken doğasını değiştirmesidir. Günlük net giriş/çıkış verilerine göre, ETF fon akışları Bitcoin fiyat değişikliklerinin %38'ini oluşturuyor, bu da geleneksel finans piyasalarının açılış saatinin (9:30-16:00 ET) Bitcoin fiyat dalgalanmaları için ana savaş alanı haline geldiği anlamına geliyor ki bu, ilk günlerde 7×/24 sürekli ticaretin "merkezi olmayan" özelliklerine sahip bir paradoks olan Bitcoin fiyat dalgalanmaları için bir paradokstur.
Şekil 3: Bitcoin fiyatı, nakit Bitcoin ETF'sinin fon çıkışı ile birlikte düştü.
Dört, Teknolojik Devrim: Layer2 Ekosisteminin Patlaması ve "Bitcoin Standardı"nın Fizibilite Deneyi
(1) Lightning Network 2.0: Ödeme alanındaki "Tekillik Anı"
Bitcoin Layer2 çözümü Lightning Network'ün geliştirilmiş versiyonu (LN2.0) Mayıs ayında önemli bir atılım gerçekleştirdi:
Geçiş kapasitesi 8000 BTC'yi aştı, yıllık %320 artış.
Atomik Çoklu Yolda Ödeme (AMP) desteği, tek işlem işleme kapasitesini 0.1 BTC'ye yükseltti;
Visa ile iş birliği yaparak sınır ötesi para transferi denemeleri, işlem ücretini %0.3'ün altına düşürdü.
Bu gelişmeler, Bitcoin'in fayda sınırlarını değiştiriyor. El Salvador hükümeti kamu görevlisi maaşlarının %20'sini Lightning Network aracılığıyla ödeyeceğini açıkladı ve Amazon Meksika sitesi Bitcoin Lightning ödemelerini kabul etti. Eğer bu "küçük ölçekli yüksek frekanslı ödemeler + değer saklama" ikili işlevi pekiştirilirse, Bitcoin gerçekten Visa, PayPal gibi geleneksel ödeme devlerine meydan okuyabilir.
(2) RGB Protokolü'nün "Akıllı Sözleşme Saldırısı": Ethereum'a Karşı Gizli Savaş
Bitcoin UTXO modeline dayanan RGB protokolü, Mayıs ayında v0.5'e yükseltildi ve ilk kez Turing-complete akıllı sözleşme işlevlerini gerçekleştirdi. Ekosistemin ölçeği hala küçük olsa da (toplam kilitleme miktarı sadece 120 milyon dolar), gizlilik ve ölçeklenebilirlikte benzersiz avantajlar gösteren istemci tarafı doğrulama ve zincir dışı bilgi işlem mimarisini benimsiyor. MakerDAO'nun kurucusu Rune Christensen'in, DeFi fonlarının Bitcoin ekosistemine geri akması için bir dönüm noktası olabilecek DAI rezervlerinin bir kısmının RGB protokolüne aktarılmasını araştıracağını duyurduğunu belirtmekte fayda var.
Beş, Gelecek Senaryo Tahminleri: Üç Yolda Bitcoin'in Kaderi
(1) Boğa Piyasası Senaryosu (2025 Sonu Hedefi: 180.000 - 250.000 Dolar)
Tetkik koşulu:
Amerika Birleşik Devletleri PCE enflasyon verileri %2,6'nın altında, Fed Haziran'da faiz indirim döngüsünü başlatacak;
Ulusal Bitcoin Rezerv Yasası kabul edildi, Hazine aylık alım planını başlattı;
Bitcoin Layer2 ekosisteminin kilitli varlık miktarı 10 milyar doları aştı, ödeme senaryolarında kullanıcı sayısı 50 milyonu geçti 37.
Teknik şekil: Haftalık seviyede "kupası ve sapı şekli" oluşacak, 112.000 doları aştıktan sonra hızla yükselecek ve 2024 Aralık'ta 100.000 doları aştığında meydana gelen momentum etkisini kopyalayacak.
(2) Dalgalanma Senaryosu (Fiyat Aralığı: 100,000 - 140,000 Dolar)
Temel değişkenler:
NVIDIA'nin mali raporu, AI çiplerine olan talebin zayıf olduğunu gösteriyor, teknoloji hisselerindeki düzeltme riskli varlıkları etkiliyor;
Trump'un gümrük politikaları, piyasalarda riskten kaçınma duygusunu tekrar tekrar tetikliyor;
ETF fon akışı hızı haftalık ortalama 1 milyar doların altına düştü 18.
Piyasa özellikleri: Madencilerin satış baskısı artıyor, hash rate zorluk ayarlama süresi uzuyor, türev ürünlerin finansman oranı sürekli olarak düşük seviyelerde seyrediyor.
(3) Ayı Piyasası Senaryosu (Düzeltme Hedefi: 74,000 - 85,000 Dolar)
Risk katalizörü:
Amerika Birleşik Devletleri SEC, ETF rezervlerinin saklama durumuyla ilgili baskın bir soruşturma başlattı ve bu bir güven krizine neden oldu;
Orta Doğu jeopolitik çatışmalarının tırmanması petrol fiyatlarını yükseltti, küresel enflasyon beklentileri tersine döndü;
Kuantum hesaplama atılımları, Bitcoin'in kriptografi algoritmasının güvenliği konusunda endişeleri artırdı 89.
Zincir üzerindeki sinyal: Borsa net akış miktarı ardı ardına üç hafta boyunca 50.000 BTC'yi aştı, uzun vadeli yatırımcıların pozisyon oranı %70'in altına düştü.
Sonuç: Belirsizlikte kesinlik aramak
Bitcoin'in 110.000 dolarlık çekişmesi, esasen eski ve yeni finansal düzenin çarpışmasının bir mikro haritasıdır. Trump'ın tarife oyunundan MicroStrategy'nin bilanço devrimine, Lightning Network'ün ödemelere sızmasından ETF'lerin kurumsallaşmasına kadar birçok güç bu deneyin ekonomisini yeniden şekillendiriyor. Tarihsel deneyimler, Bitcoin'in "ölüm ölüm ilanı" medyayı sular altında bıraktığında, uzun vadeli yatırımcıların pozisyonlarını tersine çevirmeleri için genellikle iyi bir fırsat olduğunu gösteriyor. Piyasa koşuşturma içinde kaybolduğunda, belki de Satoshi Nakamoto'nun teknik incelemesinin orijinal vizyonuna geri dönmek daha iyidir - "saf bir eşler arası elektronik nakit sistemi". Bu anlamda, 2025'in fiyat dalgalanmaları bu büyük sosyal deneyin sadece bir dipnotudur ve gerçek devrim uzun zamandır kod ve fikir birliği içinde sessizce büyümektedir.