Yazar: Paul Veradittakit, Pantera Capital ortağı; Çeviri: AIMan@Jinse.com
GENIUS yasası gerçekten bir dahi hamlesi!
19 Mayıs'ta, ABD Senatosu GENIUS Yasası üzerine tartışmayı sona erdirmek için tartışmayı durdurma prosedürünü başlatma kararını oyladı. Bu prosedürel oylama, 66 oyla kabul edilirken, 32 oyla reddedildi ve 15'ten fazla Demokrat senatör, Cumhuriyetçi senatörlerle işbirliği yaparak uzun süren tartışmayı aşmak için gereken 60 oy eşiğine ulaştı. Bu, senatörlerin tartışmayı uzatarak yasayı engellemesini önledi. Böylece, Senato artık resmi olarak GENIUS Yasası üzerinde tartışmalara başlayabilir ve bu tartışmalar en fazla 30 saat sürebilir. Ardından, Senato GENIUS Yasası üzerinde nihai oylama yapmak zorundadır. Eğer Senato GENIUS Yasası'nı kabul ederse, yasa, Temsilciler Meclisi'ne daha fazla inceleme için sunulacaktır.
Geçen makalemde belirttiğim gibi, stablecoin'lerin piyasa değeri 230 milyar dolara ulaştı ve Pantera Capital bu trendin öncüsü olarak Circle, Ethena, M^0, Ondo ve Figure Markets'e erken yatırım yaptı. Şimdi, "GENIUS Yasası"nı ve önemini analiz edelim.
GENIUS Yasası'nın Yorumu
2025 tarihli ABD Stablecoin'ler için Ulusal İnovasyon Oluşturma Yasası'nın kısaltması olan GENIUS Yasası, Amerika Birleşik Devletleri'nde ödeme stablecoin'lerini düzenlemek için ilk kapsamlı federal çerçevedir. Tennessee Cumhuriyetçi Senatörü Bill Hagerty tarafından sunulan ve her iki partiden milletvekilleri tarafından ortaklaşa desteklenen yasa tasarısı, bir stablecoin'in tanımını ve onu kimin çıkaracağını netleştirmeyi amaçlıyor.
Yasanın amaçları doğrultusunda, bir ödeme stablecoin'i, ödemeler ve ödemeler için kullanılmak üzere tasarlanmış bir dijital varlıktır. İhraççısı, onu sabit bir parasal değer ile değiştirmek ve bu sabit tutara göre sabit bir değer sağlamakla yükümlüdür. Bu tanım, bir stablecoin'in iki ana özelliğini kapsar: sabit bir miktara sabitlenmeli ve bu sabit miktara göre sabit kalmalıdır.
Stabilcoin ihraççıları için gereksinimlerle ilgili bölüm en ilginç olanıdır. Onaylı ödeme stablecoin'leri, mevduat kuruluşlarının, federal nitelikli banka dışı ödeme stablecoin ihraççılarının veya eyalet nitelikli ödeme stablecoin ihraççılarının yan kuruluşları olmalıdır. Piyasa değeri 10 milyar dolardan az olan ihraççılar da devlet düzenlemelerine tabi olmayı seçebilirler. Bu tanıma göre, stablecoin ihraç etme ayrıcalığı FDIC kapsamındaki bankalarla sınırlı değildir. Yakın gelecekte bu alana giren daha fazla kurumsal ihraççı ve daha küçük devlet düzeyindeki ihraççılar olacağına inanıyoruz.
Stablecoin ihraççılarının rezerv desteğini en az 1'e 1 oranında sürdürmesi gerekmektedir. Rezervler, dolar, mevduat kabul eden kuruluşların vadesiz mevduatları veya sigortalı hisse senetleri, 93 gün veya daha kısa süreli hazine bonoları, para piyasası fonları ve merkez bankası rezerv mevduatlarını içermektedir. Bu bölüm son derece değerlidir, çünkü hangi varlıkların stabilcoin rezervlerine dahil edilebileceğini tam olarak özetlemektedir. Dikkate değer olan, 93 günden daha kısa vadeli tahvillerin ve para piyasası fonlarının getirilerinin diğer finansal varlıklardan daha düşük olduğudur.
Ayrıca, tüketici koruma sözleşmeleri oluşturulmuştur; örneğin, émetici tarafından tutulan aylık bileşen değeri ve émetici tarafından ihraç edilen ödenmemiş stabilcoinlerin, bu alanda şeffaflık ve tüketici güvenini artırmak için émetici web sitesinde yayınlanması gerekmektedir.
ABD Kongresi'nde, ABD dolarının stablecoin'ler aracılığıyla dünyanın baskın para birimi olarak konumunu sürdürmesi için iki partili açık bir destek var. Tasarıyı destekleyen 66 senatör, kapsamlı bir yasal çerçeve olmadan doların yabancı stablecoin'ler tarafından tehdit edileceğini savundu. Bununla birlikte, yasa tasarısı veya kripto para birimi alanıyla ilgili ana endişe, Trump ailesinin düzenlemeden kaçmak için kripto kullanmasıdır. Ana muhalefet olan Massachusetts Demokrat Senatörü Elizabeth Warren, tasarının "Trump'ın kripto para birimi yolsuzluğunun önünü açtığını; Tether'in devasa ulusal güvenlik açığını güçlendirdi; büyük teknoloji şirketlerinin kendi stablecoin'lerini çıkarmalarına izin vermek; ve diğer bazı temel kusurları ele alamadı".
Bir grup Senato Demokratı, Trump'ın kripto para yatırımlarından kâr etmesini engellemek için bir yasa tasarısı sundu. Senatör Michael Bennett, halk seçimiyle görevde bulunan yetkililerin veya federal adayların dijital varlıkları ihraç etmesini veya desteklemesini yasaklayan "Stabilite Yasası" (STABLE Act) sunmayı planlıyor.
JPMorgan, Bank of America, Wells Fargo, Citigroup ve diğer büyük Amerikan bankaları, ortak bir kripto sabit para oluşturma planlarını duyurdu. Sektörde, GENIUS Yasası'nın düzenleyici belirsizlik konusunda atılmış olumlu bir adım olduğu düşünülüyor.
Geleceğe Bakış
Geçen yıl, istikrarlı paralar hakkında kapsamlı bir makale yayımladık. Son gelişmeleri birleştirerek, "GENIUS Yasası"nın istikrarlı para alanını nasıl değiştireceğine daha derinlemesine bakalım.
Stablecoin, bir transfer aracı haline gelecek, değer saklama aracı değil.
Bir önceki bölümde belirtildiği gibi, stabilcoin rezervlerinin düşük getiri özelliklerinin tüketicilerin stabilcoinleri bir değer depolama aracı yerine bir transfer aracı olarak görmelerine yol açacağını düşünüyoruz. Başka bir deyişle, stabilcoinler işlemleri daha hızlı ve daha düşük maliyetle gerçekleştirse de, hisse senetleri veya kripto para birimlerinden daha yüksek getiri elde edebiliyorsam, neden %4'lük bir getiri için stabilcoin tutayım? Bu nedenle, tüketiciler işlemler öncesinde ve sonrasında stabilcoinleri sıklıkla alıp satacaklar.
GENIUS Yasası, likit stablecoin'lerin sayısını artırırken sabit stablecoin'lerin sayısını azaltacaktır. Düzenleme netleştikten sonra, stablecoin'lerin kademeli olarak ACH ödemelerine ve havalelerine tecavüz edeceğine ve sonunda 1,8 trilyon dolarlık bir pazarı ele geçireceğine inanıyoruz.
Kaynak: Artemis Analytics
M0, yayıcı sayısının artış dalgasından faydalanabilecek benzersiz avantajlara sahiptir.
Genius Yasası'nın üç farklı kuruluşa stablecoin ihraç etme kapısını açması nedeniyle, yakın gelecekte bu alandaki ihraççı sayısının önemli ölçüde artacağına inanıyoruz.
M0'ın erken destekçileri olarak, M0'ın yeni stabilcoin ihraççılarının dalgasını yönlendireceğine inanıyoruz. M0, programlanabilir dijital nakit araçlarının oluşturulması ve yönetiminde demokratikleşmeyi sağlıyor. M0 sayesinde, GENIUS yasasındaki üç nitelikli ihraççıdan herhangi biri, bu yasaya uygun stabilcoinleri kolayca ve hızlı bir şekilde ihraç edebilir.
M0 kullanarak uyumlu stablecoin basımı
M0 Protokolü, stablecoin émisyoncularının erişim engellerini azaltmıştır. M0 modelindeki ana katılımcıları ve nasıl çalıştığını inceleyelim:
Madeni Paralar: Madeni para kurumları, $M (M0 protokolündeki stabilcoin temel taşı) arzını oluşturmak ve yönetmek için protokole bağlı olan kurumlardır. GENIUS Yasası'na göre, madeni para kurumları sigortalı mevduat kuruluşlarının yan kuruluşları, federal uygunlukta olmayan banka dışı ödeme stabilcoin éşraçları veya eyalet uygunlukta olan ödeme stabilcoin éşraçları olabilir.
Doğrulayıcı: $M oluşturmak için kullanılan zincir dışı teminat hakkında zamanında bilgi sağlamaktan sorumlu bağımsız bir kuruluş. Geleneksel doğrulayıcılar genellikle KPMG veya Deloitte gibi bağımsız denetçilerdir.
Kazananlar: Sözleşmeden faiz elde etme hakkına sahip bir grup varlık. Bu, M0 platformunun kazanç dağılımını özelleştirmesine olanak tanır.
Madencilerin ve doğrulayıcıların tanımlarını anladıktan sonra, M0 ile uyumlu bir stabilcoin nasıl çıkarılacağını inceleyelim:
Madeni para basanlar, doğrulayıcılar ve kazananlar yönetim izni almak zorundadır. Yönetim izni çok önemlidir çünkü kötü niyetli madeni para basanlar yeterli destek olmadan $M basabilir ve bu da $M'nin değerinin seyrelmesine yol açabilir.
Madenci, doğrulayıcılara teminat kanıtını sunar. GENIUS Yasası'na göre, uygun teminatlar arasında ABD Doları, tasarruf mevduatı kurumlarının vadesiz mevduatları veya sigortalı hisse senetleri, 93 gün veya daha kısa vadeli hazine bonoları, para piyasası fonları ve merkez bankası rezerv mevduatları bulunmaktadır.
Doğrulayıcı, teminatın değerini değerlendirecek ve bu değeri madenci için zincir üzerindeki teminat olarak yayınlayacaktır.
Madenciler, zincir üzerindeki teminat miktarıyla aynı miktarda $M basabilirler. Zincir üzerindeki teminat, madencilerin basabileceği $M değerinin üst sınırı olduğundan, M0, basılan stabil coinlerin en az %100 teminat oranına sahip olmasını garanti eder, böylece basılan stabil coinler düzenlemelere uygun olur.
Eğer madenci protokolden belirli bir miktar teminat çekmek istiyorsa, madencinin öncelikle eşit miktarda $M yakması gerekmektedir, böylece kalan $M madeni paranın 1'e 1 desteklenmesi sağlanır.
M0 kullanarak avantajlarını genişlet
M0 üzerinde stablecoin mintlemenin birçok avantajı vardır, bunlar arasında ama bunlarla sınırlı olmamak üzere:
Paylaşılan Likidite: M0 üzerinde basılan tüm stablecoin'ler tek bir likidite havuzuna aittir. Eğer platform A M0 üzerinde "A Coin" basmışsa, platform B de "B Coin" basmışsa, kullanıcılar A Coin'i anında nominal değer üzerinden B Coin'e dönüştürebilirler, fiyat keşfine ihtiyaç duymadan. Bu iki stablecoin, M0'ı destekleyen DeFi uygulamalarında, borsalarda veya cüzdanlarda kullanılabilir.
Merkeziyetsiz İhraç: M0, birden fazla bağımsız kuruluşun ("madenciler" olarak adlandırılan) stabilcoin ihraç etmesine izin verir, tek bir merkezi şirkete bağlı kalmadan. Bu, tek bir arıza noktasını azaltır ve sistemin dayanıklılığını artırır. Morgan Stanley ve Citigroup gibi büyük bankaların yeni stabilcoin ortak ihraç etme planlarını duyurmasının ardından, bu tür yerleşik işlevler günümüzde özellikle önemlidir.
Şikayet teminat desteği: M0 üzerindeki stablecoin'ler 1:1 desteklenmelidir ve GENIUS yasasına uygun olmalıdır.
Hızlı Dağıtım: M0, geliştiricilerin karmaşık bir yönetişim, uyum veya minting sistemini sıfırdan geliştirmeden, yeni ve özellik bakımından zengin stablecoin'leri hızlı bir şekilde piyasaya sürmelerine olanak tanıyan SDK ve altyapı sağlar.
Çoklu zincir desteği: M0, Ethereum ve Solana gibi birden fazla blok zincirinde çalışır ve zincirler arası transferleri destekler, böylece stabil coinler çeşitli cüzdanlar, DeFi protokolleri ve ödeme ağları için kullanılabilir.
Paralaştırma: İnşaatçılar ve platformlar, protokol düzeyinde gelir alıcı gruplarını belirleyerek temel teminatların (örneğin, ABD Hazine Bonoları) ürettiği getiri paylarını kazanabilirler ve böylece basit işlem ücretleri dışında yeni gelir kaynakları oluşturabilirler.
Pantera Capital uzun süredir stabilcoin endüstrisinin bir destekçisi olmuştur ve M0 gibi stabilcoinlere sabit yatırımlar yapmıştır. "GENIUS Yasası"nın regülasyon belirsizliğine netlik kazandırmasını bekleyerek daha fazla stabilcoin yeniliği görmeyi umuyoruz.
View Original
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Pantera ortakları: GENIUS yasası yorumlaması ve bunun M0 protokolü için neden olumlu bilgiler sunduğu
Yazar: Paul Veradittakit, Pantera Capital ortağı; Çeviri: AIMan@Jinse.com
GENIUS yasası gerçekten bir dahi hamlesi!
19 Mayıs'ta, ABD Senatosu GENIUS Yasası üzerine tartışmayı sona erdirmek için tartışmayı durdurma prosedürünü başlatma kararını oyladı. Bu prosedürel oylama, 66 oyla kabul edilirken, 32 oyla reddedildi ve 15'ten fazla Demokrat senatör, Cumhuriyetçi senatörlerle işbirliği yaparak uzun süren tartışmayı aşmak için gereken 60 oy eşiğine ulaştı. Bu, senatörlerin tartışmayı uzatarak yasayı engellemesini önledi. Böylece, Senato artık resmi olarak GENIUS Yasası üzerinde tartışmalara başlayabilir ve bu tartışmalar en fazla 30 saat sürebilir. Ardından, Senato GENIUS Yasası üzerinde nihai oylama yapmak zorundadır. Eğer Senato GENIUS Yasası'nı kabul ederse, yasa, Temsilciler Meclisi'ne daha fazla inceleme için sunulacaktır.
Geçen makalemde belirttiğim gibi, stablecoin'lerin piyasa değeri 230 milyar dolara ulaştı ve Pantera Capital bu trendin öncüsü olarak Circle, Ethena, M^0, Ondo ve Figure Markets'e erken yatırım yaptı. Şimdi, "GENIUS Yasası"nı ve önemini analiz edelim.
GENIUS Yasası'nın Yorumu
2025 tarihli ABD Stablecoin'ler için Ulusal İnovasyon Oluşturma Yasası'nın kısaltması olan GENIUS Yasası, Amerika Birleşik Devletleri'nde ödeme stablecoin'lerini düzenlemek için ilk kapsamlı federal çerçevedir. Tennessee Cumhuriyetçi Senatörü Bill Hagerty tarafından sunulan ve her iki partiden milletvekilleri tarafından ortaklaşa desteklenen yasa tasarısı, bir stablecoin'in tanımını ve onu kimin çıkaracağını netleştirmeyi amaçlıyor.
Yasanın amaçları doğrultusunda, bir ödeme stablecoin'i, ödemeler ve ödemeler için kullanılmak üzere tasarlanmış bir dijital varlıktır. İhraççısı, onu sabit bir parasal değer ile değiştirmek ve bu sabit tutara göre sabit bir değer sağlamakla yükümlüdür. Bu tanım, bir stablecoin'in iki ana özelliğini kapsar: sabit bir miktara sabitlenmeli ve bu sabit miktara göre sabit kalmalıdır.
Stabilcoin ihraççıları için gereksinimlerle ilgili bölüm en ilginç olanıdır. Onaylı ödeme stablecoin'leri, mevduat kuruluşlarının, federal nitelikli banka dışı ödeme stablecoin ihraççılarının veya eyalet nitelikli ödeme stablecoin ihraççılarının yan kuruluşları olmalıdır. Piyasa değeri 10 milyar dolardan az olan ihraççılar da devlet düzenlemelerine tabi olmayı seçebilirler. Bu tanıma göre, stablecoin ihraç etme ayrıcalığı FDIC kapsamındaki bankalarla sınırlı değildir. Yakın gelecekte bu alana giren daha fazla kurumsal ihraççı ve daha küçük devlet düzeyindeki ihraççılar olacağına inanıyoruz.
Stablecoin ihraççılarının rezerv desteğini en az 1'e 1 oranında sürdürmesi gerekmektedir. Rezervler, dolar, mevduat kabul eden kuruluşların vadesiz mevduatları veya sigortalı hisse senetleri, 93 gün veya daha kısa süreli hazine bonoları, para piyasası fonları ve merkez bankası rezerv mevduatlarını içermektedir. Bu bölüm son derece değerlidir, çünkü hangi varlıkların stabilcoin rezervlerine dahil edilebileceğini tam olarak özetlemektedir. Dikkate değer olan, 93 günden daha kısa vadeli tahvillerin ve para piyasası fonlarının getirilerinin diğer finansal varlıklardan daha düşük olduğudur.
Ayrıca, tüketici koruma sözleşmeleri oluşturulmuştur; örneğin, émetici tarafından tutulan aylık bileşen değeri ve émetici tarafından ihraç edilen ödenmemiş stabilcoinlerin, bu alanda şeffaflık ve tüketici güvenini artırmak için émetici web sitesinde yayınlanması gerekmektedir.
ABD Kongresi'nde, ABD dolarının stablecoin'ler aracılığıyla dünyanın baskın para birimi olarak konumunu sürdürmesi için iki partili açık bir destek var. Tasarıyı destekleyen 66 senatör, kapsamlı bir yasal çerçeve olmadan doların yabancı stablecoin'ler tarafından tehdit edileceğini savundu. Bununla birlikte, yasa tasarısı veya kripto para birimi alanıyla ilgili ana endişe, Trump ailesinin düzenlemeden kaçmak için kripto kullanmasıdır. Ana muhalefet olan Massachusetts Demokrat Senatörü Elizabeth Warren, tasarının "Trump'ın kripto para birimi yolsuzluğunun önünü açtığını; Tether'in devasa ulusal güvenlik açığını güçlendirdi; büyük teknoloji şirketlerinin kendi stablecoin'lerini çıkarmalarına izin vermek; ve diğer bazı temel kusurları ele alamadı".
Bir grup Senato Demokratı, Trump'ın kripto para yatırımlarından kâr etmesini engellemek için bir yasa tasarısı sundu. Senatör Michael Bennett, halk seçimiyle görevde bulunan yetkililerin veya federal adayların dijital varlıkları ihraç etmesini veya desteklemesini yasaklayan "Stabilite Yasası" (STABLE Act) sunmayı planlıyor.
JPMorgan, Bank of America, Wells Fargo, Citigroup ve diğer büyük Amerikan bankaları, ortak bir kripto sabit para oluşturma planlarını duyurdu. Sektörde, GENIUS Yasası'nın düzenleyici belirsizlik konusunda atılmış olumlu bir adım olduğu düşünülüyor.
Geleceğe Bakış
Geçen yıl, istikrarlı paralar hakkında kapsamlı bir makale yayımladık. Son gelişmeleri birleştirerek, "GENIUS Yasası"nın istikrarlı para alanını nasıl değiştireceğine daha derinlemesine bakalım.
Stablecoin, bir transfer aracı haline gelecek, değer saklama aracı değil.
Bir önceki bölümde belirtildiği gibi, stabilcoin rezervlerinin düşük getiri özelliklerinin tüketicilerin stabilcoinleri bir değer depolama aracı yerine bir transfer aracı olarak görmelerine yol açacağını düşünüyoruz. Başka bir deyişle, stabilcoinler işlemleri daha hızlı ve daha düşük maliyetle gerçekleştirse de, hisse senetleri veya kripto para birimlerinden daha yüksek getiri elde edebiliyorsam, neden %4'lük bir getiri için stabilcoin tutayım? Bu nedenle, tüketiciler işlemler öncesinde ve sonrasında stabilcoinleri sıklıkla alıp satacaklar.
GENIUS Yasası, likit stablecoin'lerin sayısını artırırken sabit stablecoin'lerin sayısını azaltacaktır. Düzenleme netleştikten sonra, stablecoin'lerin kademeli olarak ACH ödemelerine ve havalelerine tecavüz edeceğine ve sonunda 1,8 trilyon dolarlık bir pazarı ele geçireceğine inanıyoruz.
Kaynak: Artemis Analytics
M0, yayıcı sayısının artış dalgasından faydalanabilecek benzersiz avantajlara sahiptir.
Genius Yasası'nın üç farklı kuruluşa stablecoin ihraç etme kapısını açması nedeniyle, yakın gelecekte bu alandaki ihraççı sayısının önemli ölçüde artacağına inanıyoruz.
M0'ın erken destekçileri olarak, M0'ın yeni stabilcoin ihraççılarının dalgasını yönlendireceğine inanıyoruz. M0, programlanabilir dijital nakit araçlarının oluşturulması ve yönetiminde demokratikleşmeyi sağlıyor. M0 sayesinde, GENIUS yasasındaki üç nitelikli ihraççıdan herhangi biri, bu yasaya uygun stabilcoinleri kolayca ve hızlı bir şekilde ihraç edebilir.
M0 kullanarak uyumlu stablecoin basımı
M0 Protokolü, stablecoin émisyoncularının erişim engellerini azaltmıştır. M0 modelindeki ana katılımcıları ve nasıl çalıştığını inceleyelim:
Madeni Paralar: Madeni para kurumları, $M (M0 protokolündeki stabilcoin temel taşı) arzını oluşturmak ve yönetmek için protokole bağlı olan kurumlardır. GENIUS Yasası'na göre, madeni para kurumları sigortalı mevduat kuruluşlarının yan kuruluşları, federal uygunlukta olmayan banka dışı ödeme stabilcoin éşraçları veya eyalet uygunlukta olan ödeme stabilcoin éşraçları olabilir.
Doğrulayıcı: $M oluşturmak için kullanılan zincir dışı teminat hakkında zamanında bilgi sağlamaktan sorumlu bağımsız bir kuruluş. Geleneksel doğrulayıcılar genellikle KPMG veya Deloitte gibi bağımsız denetçilerdir.
Kazananlar: Sözleşmeden faiz elde etme hakkına sahip bir grup varlık. Bu, M0 platformunun kazanç dağılımını özelleştirmesine olanak tanır.
Madencilerin ve doğrulayıcıların tanımlarını anladıktan sonra, M0 ile uyumlu bir stabilcoin nasıl çıkarılacağını inceleyelim:
M0 kullanarak avantajlarını genişlet
M0 üzerinde stablecoin mintlemenin birçok avantajı vardır, bunlar arasında ama bunlarla sınırlı olmamak üzere:
Pantera Capital uzun süredir stabilcoin endüstrisinin bir destekçisi olmuştur ve M0 gibi stabilcoinlere sabit yatırımlar yapmıştır. "GENIUS Yasası"nın regülasyon belirsizliğine netlik kazandırmasını bekleyerek daha fazla stabilcoin yeniliği görmeyi umuyoruz.