Yazarlar: @13300RPM, @FourPillarsFP Araştırmacı; Derleyici: Block Rhythm Small Deep Editörün notu: Ethena, 26 kişilik bir ekiple 5 milyar dolarlık bir piyasa değerine sahip stablecoin USDe'yi elinde tutuyor ve delta nötr bir stratejiyle ETH, BTC ve diğer varlıkların oynaklığını koruyor ve çift haneli yıllık getiri sağlarken 1 dolarlık bir sabiti koruyor. Otomatik risk yönetimi ve çok platformlu riskten korunma, piyasa şoklarını ve Bybit hack'ini başarıyla yöneten bir hendek oluşturdu. Ethena, iUSDe, Converge Chain ve Telegram uygulaması aracılığıyla 25 milyar USDe'yi dolaşıma sokmayı ve DeFi, CeFi ve TradFi'yi birbirine bağlayan bir finans merkezi haline gelmeyi planlıyor.
Aşağıda orijinal metin içeriği (okuma ve anlama kolaylığı açısından, orijinal içerik biraz derlenmiştir):
Hiç sıcak erişte yerken bir roller coaster yolculuğu denediniz mi? Kulağa çirkin geliyor, ancak @ethena_labs'ın her gün yaptığı şey için en iyi metafor bu: kripto piyasasının oynaklığına rağmen her zaman 1 dolarda sabit kalan 5 milyar dolarlık bir stablecoin (USDe) tutuyor. Ve tüm bunlar, kurucu @gdog97_ liderliğindeki 26 kişilik bir ekip tarafından mümkün kılınmıştır. Bu makalede, Ethena'nın benzersiz sırlarını derinlemesine inceleyeceğiz, kopyalamanın neden bu kadar zor olduğunu açıklayacağız ve Ethena'nın USDe'yi nasıl dolaşıma sokmayı planladığını 25 milyar dolara çıkarmayı planladığını açıklayacağız.
Riskten Korunma için Onlarca Milyar Dalgalanma
Stablecoin'ler yüzeyde sıkıcı görünüyor: 1 dolar 1 dolar, değil mi? Ancak Ethena'nın iç işleyişine daha derine inerseniz bunun hiç de o kadar basit olmadığını göreceksiniz. Ethena, bankada ABD doları ile sabit paraları desteklemek yerine, ETH, BTC, SOL, ETH LST'ler (likit staking tokenleri) ve 1,44 milyar dolar değerinde USDtb (ABD Hazine tahvilleri tarafından desteklenen istikrarlı bir varlık) dahil olmak üzere sağlam bir varlık portföyü benimsedi. Bu varlıklar, teminat fiyatındaki herhangi bir dalgalanmanın kısa pozisyonun karşılık gelen kar veya zararı ile dengelenmesini sağlamak için büyük türev piyasalarında sürekli olarak açığa çıkarılır.
Kaynak: Ethena Şeffaflık Gösterge Paneli
Eğer ETH %5 artarsa ve riskten korunma oranınızda bir sapma olursa, bu on milyonlarca dolarlık açığa riskine yol açabilir. Eğer piyasa sabah 3'te çökerse, risk motorunun teminatı hemen yeniden dengelemesi veya pozisyon kapatması gerekir. Hata payı çok azdır. Ancak, Ethena 2023-2024'teki inişli çıkışlı piyasalarda, milyarlarca dolarlık günlük riskten korunmayı yönetiyor ve bir kez bile çöküş yaşanmamıştır (kopma yok, marjin çağrısı yok, likidite sıkıntısı yok).
Bybit hacker olayları sırasında, Ethena hala ödeme gücünü korudu ve hiçbir teminat kaybı yaşamadı. Geleneksel riskten korunma fonları bu dalgalanmayı yönetmek için bir kat dolusu analist ve yatırımcıya ihtiyaç duyabilirken, Ethena sadece sade bir ekip ve sıfır hata ile bunu başardı.
Ethena, birkaç ay içinde birçok merkezi borsa için en büyük işlem ortağı haline geldi. Riskten korunma işlemleri, likiditeyi ve emir defteri derinliğini etkiledi, ancak çok az kişi bunun farkına vardı, çünkü stablecoin "kullanışlıdır".
Yüksek getiri hakkında: Ethena, piyasa yükseldiğinde çift haneli yıllık getiri sunar. Bu başlangıçta, Terra/LUNA ve onun %20'lik Anchor trajedisini akla getiriyor. Ancak farklı olarak, Ethena'nın getirisi gerçek piyasa verimsizliklerinden (staking ödülleri ve pozitif sürekli sözleşme finansman oranı gibi) kaynaklanmaktadır, token basımından veya sürdürülemez sübvansiyonlardan değil.
Ethena'nın Delta Nötr Büyüsü Nasıl Çalışır
Bir kullanıcı ETH'ye 1.000 ABD Doları yatırdığında, yaklaşık 1.000 ABD Doları tutarında para basabilir. Protokol otomatik olarak kısa bir vadeli işlem pozisyonu açar. ETH'nin fiyatı düşerse, ayılar teminat kaybını telafi ederek kar elde eder; ETH yükselirse, kısa pozisyon para kaybeder, ancak teminat değer kazanır. Sonuç, net dolar değerinin sabit kalmasıdır. Aynı zamanda, sürekli sözleşme piyasası uzun yönde aşırı kaldıraçlı olduğunda, Ethena (kısa tutma) bir fonlama ücreti talep edebilir ve böylece USDe'ye finansal sübvansiyonlara ihtiyaç duymadan yükseliş koşullarında çift haneli bir APY sağlayabilir.
Ethena, bu riskten korunma işlemlerini Binance, Bybit, OKX ve hatta bazı merkezi olmayan sürekli sözleşme protokolleri arasında dağıtarak tek bir borsa riskini ve marj kısıtlamalarını aşmayı hedefliyor. Son zamanlarda yapılan bir yönetim önerisi, Ethena'nın Hyperliquid'i riskten korunma portföyüne dahil etmeyi planladığını ve en derin likiditeye sahip piyasalarda kısa pozisyon alacağını gösteriyor. Kısa pozisyonları dağıtarak, Ethena tek bir platforma bağımlılığı azaltıyor ve istikrarı daha da artırıyor.
Kaynak: Ethena Şeffaflık Gösterge Paneli
Sürekli ayarlara yanıt olarak, Ethena otomatik robotlar ve ticaret ekibi ile işbirliği yaptı (yüksek frekanslı ticaret sistemine benzer şekilde), tüm çoklu platform defterini sürekli olarak yeniden dengelemektedir. Bu, USDe'nin piyasa ne kadar şiddetli dalgalansa da sabit kalmasını sağlayan nedendir.
Son olarak, protokol aşırı teminat kullanarak aşırı düşüşlere yanıt verir ve güvensiz koşullarda mintleme işlemini durdurabilir. Varlıkların gerçek zamanlı kontrolünü sağlamak için Copper ve Fireblocks gibi güvence entegrasyonları sayesinde Ethena, varlıkları borsa sıcak cüzdanında bırakmak yerine kontrol edebilir. Eğer borsa iflas ederse, Ethena teminatı hızlı bir şekilde geri çekebilir ve kullanıcıları tek bir başarısızlık noktasının felaketinden koruyabilir.
Sağlam Bir Surları
Ethena'nın yöntemi, kağıt üzerinde kopyalanabilir gibi görünüyor (bazı kripto varlıkları riskten korunma, fon ücretleri alma, kar elde etme), ancak gerçekte, protokol güçlü bir sur inşa etti ve taklitçileri caydırdı.
Bir ana engel, güven ve kredi limitidir: Ethena, saklama kuruluşları ve ana ticaret platformları (Binance Ceffu, OKX) ile kurumsal ticaret yaparak milyarlarca doları Riskten Korunma sağlamaktadır. Çoğu küçük proje, bu kurumsal düzeye kolayca erişemez ve milyonlarca dolarlık açığa satış pozisyonları için en az borsa içi teminat gereksinimlerini müzakere etmek zorundadır, bu da yasal, uyum ve operasyonel düzeyde titizlik gerektirir.
Aynı derecede önemli olan çok platformlu risk yönetimidir. Büyük riskten korunmaları birden fazla borsaya bölmek, Wall Street'in kantitatif ticaret ekiplerine rakip olan gerçek zamanlı analitik yetenekler gerektirir. Evet, herkes delta riskten korunmayı küçük ölçekte çoğaltabilir, ancak 5 milyar dolara kadar ölçeklendirmek (ve birden fazla platformda günün her saatinde büyük teminatları yeniden dengelemek) başka bir seviyedir. İhtiyaç duyulan analitik, otomasyon ve kredi ilişkilerinin karmaşıklığı ölçekle birlikte katlanarak büyür ve yeni girenler bir gecede Ethena'nın ölçeğini yakalayamaz.
Aynı zamanda, Ethena kalıcı ücretsiz kazançlara dayanmaz. Sürekli sözleşmelerin finansman oranı negatif bir değere dönerse, kısa pozisyonları azaltır ve teminat veya stablecoin kazançlarına dayanır. Rezerv fonu uzun süreli negatif finansman oranı dönemlerinde tampon görevi görebilirken, birçok yüksek getirili DeFi protokolü müzik durduğunda çöküşe geçer.
Ethena, tüm teminatı tek bir borsa üzerinde doğrudan bulundurmamak suretiyle karşı taraf riskini daha da azaltmaktadır; aksine, varlıklar bir saklama kuruluşunda saklanmaktadır. Eğer bir işlem platformu istikrarsız olursa, Ethena hızla pozisyon kapatabilir ve teminatı piyasa dışına transfer edebilir, felaket niteliğindeki başarısızlık riskini en aza indirir.
Son olarak, Ethena'nın aşırı oynaklık karşısındaki performansı hendeğini sağlamlaştırdı. USDe, aylarca süren yoğun piyasa oynaklığı sırasında tek bir ayrışma veya çöküş görmedi. Bu güvenilirlik, yeni kullanıcı benimsemesini, listelemeleri ve üst düzey aracılık anlaşmalarını (Securitize'dan BlackRock ve Franklin Templeton'a kadar) yönlendirerek kopyalanamayacak bir kartopu güven etkisi yaratır. Delta riskten korunma ile milyarlarca ölçekte günün her saati teslimat arasındaki boşluktan bahsetmek, Ethena'yı öne çıkaran şeydir.
25 Milyar Yolu
Ethena'nın büyüme stratejisi, para biriminin (USDe), ağın ("Converge" zinciri) ve borsa/likidite toplamasının aynı anda geliştiği, kendi kendini güçlendiren bir ekosisteme dayanır. USDe, DeFi (Aave, Pendle, Morpho) ve CeFi'den (Bybit, OKX) gelen kriptoya özgü talebin etkisiyle piyasaya sürülen ilk şirket oldu. Bir sonraki aşama, bankalar, fonlar ve kurumsal hazine için uygun uyumlu bir sürüm olan iUSDe'yi içerir. Geleneksel finansın devasa tahvil piyasasının (TradFi) yalnızca küçük bir kısmı USDe'ye aksa bile, stablecoin'lerin dolaşımını 25 milyar veya daha fazlasına itebilir.
Bu büyümeyi destekleyen, zincir üzerindeki fon maliyetleri ile geleneksel faiz oranları arasındaki arbitrajdır. Önemli bir getiri farkı olduğu sürece, fonlar düşük faizli pazarlardan yüksek faizli pazarlara akacaktır, ta ki denge sağlanana kadar. Bu nedenle, USDe kripto kazançları ile makro referanslar arasında bir merkez haline gelmiştir.
!
Kaynak: Ethena 2025: Birleşme
Bu arada, Ethena, kullanıcı dostu bir arayüz aracılığıyla yüksek getirili USD tasarrufunu sıradan kullanıcılara sunan Telegram tabanlı bir uygulama geliştiriyor ve bu uygulama sUSDe'ye yüz milyonlarca kullanıcıyı yönlendiriyor. Altyapı açısından, Converge zinciri DeFi ve CeFi raylarını bir araya getiriyor ve her yeni entegrasyon, USDe'nin sirkülasyon kaynağı ve kullanılabilirliği için döngüsel bir büyüme sağlayacak.
Dikkate değer olan, sUSDe'nin getirilerinin reel faiz oranlarıyla ters bir ilişki içinde olmasıdır. 2024'ün dördüncü çeyreğinde Fed faiz oranlarını 75 baz puan düşürdüğünde, fon getirisi yaklaşık %8'den %20'nin üzerine fırlayarak, makro faiz oranlarındaki düşüşün Ethena'nın getiri potansiyeline nasıl ivme kazandırdığını vurgulamaktadır.
Bu yavaş, aşamalı bir ilerleme değil, döngüsel bir genişlemedir: daha geniş çapta benimsenme, USDe'nin likiditesini ve kazanç potansiyelini artırır, bu da daha büyük kurumları cezbeder, daha fazla arz büyümesi ve daha sağlam bir çıpa sağlar.
Geleceğe Bakış
Ethena, yüksek getiri taahhüdünde bulunan veya yenilikçi bir yaklaşım olarak konumlanan ilk stablecoin değildir. Farklı olan, piyasanın en şiddetli sarsıntılarında bile, USDe'nin her zaman 1 dolara sıkı bir şekilde sabitlenmiş olmasıdır. Arkada, yüksek seviyeli bir kurum gibi çalışıyor, kısa pozisyonlu sürekli vadeli işlemler yapıyor ve teminatları yönetiyor. Ancak, sıradan sahiplerin deneyimlediği, sabit ve getiri sağlayan bir dolardır, basit ve kullanışlı.
50 milyar dolardan 250 milyar dolara genişlemek kolay bir iş değil. Düzenleyici kurumların daha sıkı incelemeleri, daha büyük karşı taraf açıkları ve potansiyel likidite sıkışıklığı yeni riskler getirebilir. Ancak, Ethena'nın çoklu varlık teminatı (14.4 milyar dolar USDtb dahil), güçlü otomasyonu ve sağlam risk yönetimi, onun çoğu projeden daha yetenekli olduğunu göstermektedir.
Sonuç olarak, Ethena, delta nötr stratejileri kullanarak kripto piyasa dalgalanmalarını yönetmenin şaşırtıcı bir ölçekle bir yolunu sergiledi. Her finansal alanın merkezinde USDe'nin olacağı bir gelecek vizyonunu çizer; bu, DeFi'nin izinsiz öncüsü, CeFi'nin ticaret masası ve TradFi'nin büyük tahvil piyasasına kadar uzanıyor.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
USDe, 250 milyar Sirkülasyon Kaynağı planlıyor: Ethena finansın yeni merkezi mi olacak?
Yazarlar: @13300RPM, @FourPillarsFP Araştırmacı; Derleyici: Block Rhythm Small Deep Editörün notu: Ethena, 26 kişilik bir ekiple 5 milyar dolarlık bir piyasa değerine sahip stablecoin USDe'yi elinde tutuyor ve delta nötr bir stratejiyle ETH, BTC ve diğer varlıkların oynaklığını koruyor ve çift haneli yıllık getiri sağlarken 1 dolarlık bir sabiti koruyor. Otomatik risk yönetimi ve çok platformlu riskten korunma, piyasa şoklarını ve Bybit hack'ini başarıyla yöneten bir hendek oluşturdu. Ethena, iUSDe, Converge Chain ve Telegram uygulaması aracılığıyla 25 milyar USDe'yi dolaşıma sokmayı ve DeFi, CeFi ve TradFi'yi birbirine bağlayan bir finans merkezi haline gelmeyi planlıyor.
Aşağıda orijinal metin içeriği (okuma ve anlama kolaylığı açısından, orijinal içerik biraz derlenmiştir):
Hiç sıcak erişte yerken bir roller coaster yolculuğu denediniz mi? Kulağa çirkin geliyor, ancak @ethena_labs'ın her gün yaptığı şey için en iyi metafor bu: kripto piyasasının oynaklığına rağmen her zaman 1 dolarda sabit kalan 5 milyar dolarlık bir stablecoin (USDe) tutuyor. Ve tüm bunlar, kurucu @gdog97_ liderliğindeki 26 kişilik bir ekip tarafından mümkün kılınmıştır. Bu makalede, Ethena'nın benzersiz sırlarını derinlemesine inceleyeceğiz, kopyalamanın neden bu kadar zor olduğunu açıklayacağız ve Ethena'nın USDe'yi nasıl dolaşıma sokmayı planladığını 25 milyar dolara çıkarmayı planladığını açıklayacağız.
Riskten Korunma için Onlarca Milyar Dalgalanma
Stablecoin'ler yüzeyde sıkıcı görünüyor: 1 dolar 1 dolar, değil mi? Ancak Ethena'nın iç işleyişine daha derine inerseniz bunun hiç de o kadar basit olmadığını göreceksiniz. Ethena, bankada ABD doları ile sabit paraları desteklemek yerine, ETH, BTC, SOL, ETH LST'ler (likit staking tokenleri) ve 1,44 milyar dolar değerinde USDtb (ABD Hazine tahvilleri tarafından desteklenen istikrarlı bir varlık) dahil olmak üzere sağlam bir varlık portföyü benimsedi. Bu varlıklar, teminat fiyatındaki herhangi bir dalgalanmanın kısa pozisyonun karşılık gelen kar veya zararı ile dengelenmesini sağlamak için büyük türev piyasalarında sürekli olarak açığa çıkarılır.
Eğer ETH %5 artarsa ve riskten korunma oranınızda bir sapma olursa, bu on milyonlarca dolarlık açığa riskine yol açabilir. Eğer piyasa sabah 3'te çökerse, risk motorunun teminatı hemen yeniden dengelemesi veya pozisyon kapatması gerekir. Hata payı çok azdır. Ancak, Ethena 2023-2024'teki inişli çıkışlı piyasalarda, milyarlarca dolarlık günlük riskten korunmayı yönetiyor ve bir kez bile çöküş yaşanmamıştır (kopma yok, marjin çağrısı yok, likidite sıkıntısı yok).
Bybit hacker olayları sırasında, Ethena hala ödeme gücünü korudu ve hiçbir teminat kaybı yaşamadı. Geleneksel riskten korunma fonları bu dalgalanmayı yönetmek için bir kat dolusu analist ve yatırımcıya ihtiyaç duyabilirken, Ethena sadece sade bir ekip ve sıfır hata ile bunu başardı.
Ethena, birkaç ay içinde birçok merkezi borsa için en büyük işlem ortağı haline geldi. Riskten korunma işlemleri, likiditeyi ve emir defteri derinliğini etkiledi, ancak çok az kişi bunun farkına vardı, çünkü stablecoin "kullanışlıdır".
Yüksek getiri hakkında: Ethena, piyasa yükseldiğinde çift haneli yıllık getiri sunar. Bu başlangıçta, Terra/LUNA ve onun %20'lik Anchor trajedisini akla getiriyor. Ancak farklı olarak, Ethena'nın getirisi gerçek piyasa verimsizliklerinden (staking ödülleri ve pozitif sürekli sözleşme finansman oranı gibi) kaynaklanmaktadır, token basımından veya sürdürülemez sübvansiyonlardan değil.
Ethena'nın Delta Nötr Büyüsü Nasıl Çalışır
Bir kullanıcı ETH'ye 1.000 ABD Doları yatırdığında, yaklaşık 1.000 ABD Doları tutarında para basabilir. Protokol otomatik olarak kısa bir vadeli işlem pozisyonu açar. ETH'nin fiyatı düşerse, ayılar teminat kaybını telafi ederek kar elde eder; ETH yükselirse, kısa pozisyon para kaybeder, ancak teminat değer kazanır. Sonuç, net dolar değerinin sabit kalmasıdır. Aynı zamanda, sürekli sözleşme piyasası uzun yönde aşırı kaldıraçlı olduğunda, Ethena (kısa tutma) bir fonlama ücreti talep edebilir ve böylece USDe'ye finansal sübvansiyonlara ihtiyaç duymadan yükseliş koşullarında çift haneli bir APY sağlayabilir.
Ethena, bu riskten korunma işlemlerini Binance, Bybit, OKX ve hatta bazı merkezi olmayan sürekli sözleşme protokolleri arasında dağıtarak tek bir borsa riskini ve marj kısıtlamalarını aşmayı hedefliyor. Son zamanlarda yapılan bir yönetim önerisi, Ethena'nın Hyperliquid'i riskten korunma portföyüne dahil etmeyi planladığını ve en derin likiditeye sahip piyasalarda kısa pozisyon alacağını gösteriyor. Kısa pozisyonları dağıtarak, Ethena tek bir platforma bağımlılığı azaltıyor ve istikrarı daha da artırıyor.
Sürekli ayarlara yanıt olarak, Ethena otomatik robotlar ve ticaret ekibi ile işbirliği yaptı (yüksek frekanslı ticaret sistemine benzer şekilde), tüm çoklu platform defterini sürekli olarak yeniden dengelemektedir. Bu, USDe'nin piyasa ne kadar şiddetli dalgalansa da sabit kalmasını sağlayan nedendir.
Son olarak, protokol aşırı teminat kullanarak aşırı düşüşlere yanıt verir ve güvensiz koşullarda mintleme işlemini durdurabilir. Varlıkların gerçek zamanlı kontrolünü sağlamak için Copper ve Fireblocks gibi güvence entegrasyonları sayesinde Ethena, varlıkları borsa sıcak cüzdanında bırakmak yerine kontrol edebilir. Eğer borsa iflas ederse, Ethena teminatı hızlı bir şekilde geri çekebilir ve kullanıcıları tek bir başarısızlık noktasının felaketinden koruyabilir.
Sağlam Bir Surları
Ethena'nın yöntemi, kağıt üzerinde kopyalanabilir gibi görünüyor (bazı kripto varlıkları riskten korunma, fon ücretleri alma, kar elde etme), ancak gerçekte, protokol güçlü bir sur inşa etti ve taklitçileri caydırdı.
Bir ana engel, güven ve kredi limitidir: Ethena, saklama kuruluşları ve ana ticaret platformları (Binance Ceffu, OKX) ile kurumsal ticaret yaparak milyarlarca doları Riskten Korunma sağlamaktadır. Çoğu küçük proje, bu kurumsal düzeye kolayca erişemez ve milyonlarca dolarlık açığa satış pozisyonları için en az borsa içi teminat gereksinimlerini müzakere etmek zorundadır, bu da yasal, uyum ve operasyonel düzeyde titizlik gerektirir.
Aynı derecede önemli olan çok platformlu risk yönetimidir. Büyük riskten korunmaları birden fazla borsaya bölmek, Wall Street'in kantitatif ticaret ekiplerine rakip olan gerçek zamanlı analitik yetenekler gerektirir. Evet, herkes delta riskten korunmayı küçük ölçekte çoğaltabilir, ancak 5 milyar dolara kadar ölçeklendirmek (ve birden fazla platformda günün her saatinde büyük teminatları yeniden dengelemek) başka bir seviyedir. İhtiyaç duyulan analitik, otomasyon ve kredi ilişkilerinin karmaşıklığı ölçekle birlikte katlanarak büyür ve yeni girenler bir gecede Ethena'nın ölçeğini yakalayamaz.
Aynı zamanda, Ethena kalıcı ücretsiz kazançlara dayanmaz. Sürekli sözleşmelerin finansman oranı negatif bir değere dönerse, kısa pozisyonları azaltır ve teminat veya stablecoin kazançlarına dayanır. Rezerv fonu uzun süreli negatif finansman oranı dönemlerinde tampon görevi görebilirken, birçok yüksek getirili DeFi protokolü müzik durduğunda çöküşe geçer.
Ethena, tüm teminatı tek bir borsa üzerinde doğrudan bulundurmamak suretiyle karşı taraf riskini daha da azaltmaktadır; aksine, varlıklar bir saklama kuruluşunda saklanmaktadır. Eğer bir işlem platformu istikrarsız olursa, Ethena hızla pozisyon kapatabilir ve teminatı piyasa dışına transfer edebilir, felaket niteliğindeki başarısızlık riskini en aza indirir.
Son olarak, Ethena'nın aşırı oynaklık karşısındaki performansı hendeğini sağlamlaştırdı. USDe, aylarca süren yoğun piyasa oynaklığı sırasında tek bir ayrışma veya çöküş görmedi. Bu güvenilirlik, yeni kullanıcı benimsemesini, listelemeleri ve üst düzey aracılık anlaşmalarını (Securitize'dan BlackRock ve Franklin Templeton'a kadar) yönlendirerek kopyalanamayacak bir kartopu güven etkisi yaratır. Delta riskten korunma ile milyarlarca ölçekte günün her saati teslimat arasındaki boşluktan bahsetmek, Ethena'yı öne çıkaran şeydir.
25 Milyar Yolu
Ethena'nın büyüme stratejisi, para biriminin (USDe), ağın ("Converge" zinciri) ve borsa/likidite toplamasının aynı anda geliştiği, kendi kendini güçlendiren bir ekosisteme dayanır. USDe, DeFi (Aave, Pendle, Morpho) ve CeFi'den (Bybit, OKX) gelen kriptoya özgü talebin etkisiyle piyasaya sürülen ilk şirket oldu. Bir sonraki aşama, bankalar, fonlar ve kurumsal hazine için uygun uyumlu bir sürüm olan iUSDe'yi içerir. Geleneksel finansın devasa tahvil piyasasının (TradFi) yalnızca küçük bir kısmı USDe'ye aksa bile, stablecoin'lerin dolaşımını 25 milyar veya daha fazlasına itebilir.
Bu büyümeyi destekleyen, zincir üzerindeki fon maliyetleri ile geleneksel faiz oranları arasındaki arbitrajdır. Önemli bir getiri farkı olduğu sürece, fonlar düşük faizli pazarlardan yüksek faizli pazarlara akacaktır, ta ki denge sağlanana kadar. Bu nedenle, USDe kripto kazançları ile makro referanslar arasında bir merkez haline gelmiştir.
!
Bu arada, Ethena, kullanıcı dostu bir arayüz aracılığıyla yüksek getirili USD tasarrufunu sıradan kullanıcılara sunan Telegram tabanlı bir uygulama geliştiriyor ve bu uygulama sUSDe'ye yüz milyonlarca kullanıcıyı yönlendiriyor. Altyapı açısından, Converge zinciri DeFi ve CeFi raylarını bir araya getiriyor ve her yeni entegrasyon, USDe'nin sirkülasyon kaynağı ve kullanılabilirliği için döngüsel bir büyüme sağlayacak.
Dikkate değer olan, sUSDe'nin getirilerinin reel faiz oranlarıyla ters bir ilişki içinde olmasıdır. 2024'ün dördüncü çeyreğinde Fed faiz oranlarını 75 baz puan düşürdüğünde, fon getirisi yaklaşık %8'den %20'nin üzerine fırlayarak, makro faiz oranlarındaki düşüşün Ethena'nın getiri potansiyeline nasıl ivme kazandırdığını vurgulamaktadır.
Bu yavaş, aşamalı bir ilerleme değil, döngüsel bir genişlemedir: daha geniş çapta benimsenme, USDe'nin likiditesini ve kazanç potansiyelini artırır, bu da daha büyük kurumları cezbeder, daha fazla arz büyümesi ve daha sağlam bir çıpa sağlar.
Geleceğe Bakış
Ethena, yüksek getiri taahhüdünde bulunan veya yenilikçi bir yaklaşım olarak konumlanan ilk stablecoin değildir. Farklı olan, piyasanın en şiddetli sarsıntılarında bile, USDe'nin her zaman 1 dolara sıkı bir şekilde sabitlenmiş olmasıdır. Arkada, yüksek seviyeli bir kurum gibi çalışıyor, kısa pozisyonlu sürekli vadeli işlemler yapıyor ve teminatları yönetiyor. Ancak, sıradan sahiplerin deneyimlediği, sabit ve getiri sağlayan bir dolardır, basit ve kullanışlı.
50 milyar dolardan 250 milyar dolara genişlemek kolay bir iş değil. Düzenleyici kurumların daha sıkı incelemeleri, daha büyük karşı taraf açıkları ve potansiyel likidite sıkışıklığı yeni riskler getirebilir. Ancak, Ethena'nın çoklu varlık teminatı (14.4 milyar dolar USDtb dahil), güçlü otomasyonu ve sağlam risk yönetimi, onun çoğu projeden daha yetenekli olduğunu göstermektedir.
Sonuç olarak, Ethena, delta nötr stratejileri kullanarak kripto piyasa dalgalanmalarını yönetmenin şaşırtıcı bir ölçekle bir yolunu sergiledi. Her finansal alanın merkezinde USDe'nin olacağı bir gelecek vizyonunu çizer; bu, DeFi'nin izinsiz öncüsü, CeFi'nin ticaret masası ve TradFi'nin büyük tahvil piyasasına kadar uzanıyor.