Herkese teşekkür ederim, iyi akşamlar. Bugün "Tokenizasyon" konulu yuvarlak masa toplantısında değerli misafirlere hitap etmekten mutluluk duyuyorum. [1] Tartışmaya katılan tüm grup üyelerine de teşekkür ederim.
Bugün tartıştığımız konu son derece güncel, çünkü menkul kıymetler giderek daha fazla geleneksel (yani "off-chain") veritabanlarından blok zinciri (yani "on-chain") defter sistemine geçiyor.
Menkul kıymetlerin zincir dışı sistemlerden zincir üstü sistemlere geçişi, birkaç on yıl önce sesin analog vinilden kasete ve dijital yazılıma geçişi gibidir. Sesi dijital olarak kodlama ve kolayca iletme, değiştirme ve saklama yeteneği, müzik endüstrisinin muazzam inovasyon potansiyelini ortaya çıkarır. [2] ses artık statik, sabit bir formatla sınırlı değildir, ancak cihazlar ve uygulamalar arasında birlikte çalışabilir. Tamamen yeni ürün formları oluşturmak için birleştirilebilir, bölünebilir ve programlanabilir. Ayrıca, tüketicilere ve ABD ekonomisine büyük fayda sağlayan çeşitli yeni donanım cihazlarının ve akışlı iş modellerinin ortaya çıkmasına neden oldu. [3]
Tıpkı dijital sesin müzik endüstrisini bozması gibi, zincir üstü menkul kıymetler de menkul kıymetlerin ihracı, ticareti, elde tutulması ve kullanımı dahil olmak üzere menkul kıymetler piyasasının tüm yönlerini yeniden şekillendirme potansiyeline sahiptir. Örneğin, zincir üstü menkul kıymetler, akıllı sözleşmeler aracılığıyla temettüleri otomatik olarak dağıtabilir. Tokenizasyon aynı zamanda sermaye oluşumunu da artırarak, aksi takdirde likit olmayan varlıkları takas edilebilir yatırım fırsatlarına dönüştürür. Blockchain teknolojisi, menkul kıymetler için bir dizi yeni kullanımı genişletme potansiyeline sahiptir ve mevcut Komisyon kuralları tarafından öngörülmeyen birçok piyasa faaliyetine yol açmaktadır.
Başkan Trump'ın "Amerika'yı küresel kripto merkezi yapma" vizyonunu gerçekleştirmek için, [4] bu komitenin yeniliklerin peşinden gitmesi ve mevcut düzenlemelerin zincir üstü menkul kıymetler ve diğer kripto varlıklarla uyumlu hale getirilmesi gerekip gerekmediğini yeniden değerlendirmesi gerekiyor. Zincir altı menkul kıymetlere uygulanan kuralların doğrudan zincir üstü varlıklara uygulanması, uyumsuzluk veya gereksiz düzenleyici yükler doğurabilir ve blok zinciri teknolojisinin gelişimini engelleyebilir.
Başkan olarak temel görevlerimden biri, kripto varlıkların ihraç, saklama ve ticareti için net kurallar belirleyerek, makul ve açık bir kripto varlık düzenleme çerçevesi oluşturmaktır. Aynı zamanda yasadışı faaliyetleri önlemek ve yatırımcıları dolandırıcılıktan korumaktır.
SEC'in politikası artık "anlık uygulama" ile belirlenmeyecek. Yasal süreçler aracılığıyla, resmi kurallar, yorumlar ve muafiyetler oluşturarak, piyasa katılımcılarına uygulanacak net standartları belirleyeceğiz. Uygulama ise mevcut kuralların uygulanmasına, özellikle dolandırıcılık ve manipülasyon davranışlarını önlemeye geri dönmelidir.
Bu çalışma, SEC'in çeşitli ofisleri ve departmanları arasında yakın bir işbirliği gerektirmektedir. Bu nedenle, Uyeda ve Peirce'in birlikte "Kripto Varlık Çalışma Grubu"nu kurmasından çok memnunum. SEC, uzun zamandır politika adası olgusu ile karşı karşıya kalıyordu. Bu çalışma grubu, engelleri aşma ve net politikaları hızlı bir şekilde belirleme konusundaki kararlılığımızı göstermektedir.
Sonraki adımda, kripto varlık politikalarının üç ana alanını paylaşacağım: ihraç, saklama ve ticaret.
Bir, İhraç
Öncelikle, SEC'in menkul kıymetler veya yatırım sözleşmeleri ile ilgili kripto varlık ihraçları için net ve makul yönergeler belirlemesini umuyorum. Bugüne kadar yalnızca dört kripto varlık şirketi kayıt ve Regülasyon A (Regulation A) yoluyla kripto varlık ihraç etmiştir. [5] Çoğu ihraççı kayıtlı ihraçtan kaçınmayı tercih ediyor, bunun bir kısmı ilgili açıklama gerekliliklerinin karşılanmasının zor olmasından kaynaklanıyor. Eğer ihraç edilen geleneksel menkul kıymetler (hisse senetleri, tahviller, senetler gibi) değilse, ihraççıların bu kripto varlığın "menkul kıymet" veya yatırım sözleşmesi oluşturup oluşturmadığını belirlemesi daha zor.
Geçtiğimiz birkaç yıl boyunca SEC, görünüşe göre kripto endüstrisinin otomatik ölümüne güvenerek "devekuşu politikası" dediğim yaklaşımı benimsedi. Daha sonra, "önce ateş et, sonra soru sor" kolluk kuvvetleri denetimine geçti. Proje ekibi "gelip iletişim kurabilir", ancak aslında kayıt formunda gerekli ayarlamalar yapılmamıştır. Örneğin, Form S-1 hala kripto projelerinde genellikle alakasız veya değerlendirilmesi imkansız olan yönetici tazminatının açıklanmasını ve fonların kullanılmasını gerektiriyor. SEC, varlığa dayalı menkul kıymetler ve gayrimenkul tröstleri gibi özel durumlar için formlarını ayarladı, ancak son yıllarda kripto varlıklarına artan ilgi karşısında kripto tekliflerinde ayarlamalar yapmakta yavaş kaldı. Kare bir çiviyi yuvarlak bir deliğe ayakkabı çekerek yeni bir çığır açmaya çalışamayız.
Şu anda SEC personeli, kripto varlık tekliflerinin açıklama yükümlülükleri hakkında bir açıklama yaptı. [6] personeli ayrıca belirli kripto varlıklarının ve dağıtımlarının menkul kıymetler yasalarına tabi olmadığını açıklamaya başlıyor. [7] Ancak bu "personel beyanının" yalnızca çok geçici bir önlem olduğuna inanıyorum - SEC, resmi komite eylemi yoluyla reformla ilerlemeli. Personele, kripto varlık ihraççıları için ek muafiyet mekanizmalarına, güvenli liman hükümlerine ve uygun yollara olan ihtiyacı değerlendirmeleri talimatını verdim. SEC'in kripto endüstrisini desteklemek için menkul kıymetler yasaları kapsamında geniş bir takdir yetkisine sahip olduğuna inanıyorum ve bu çalışmayı meyve vermeye yönlendireceğim.
İkincisi, Varlık Yönetimi
İkincisi, kayıt kuruluşlarının kripto varlıkları saklama konusunda daha fazla seçim hakkına sahip olmasını destekliyorum. SEC personeli, yakın zamanda "Muhasebe Bilgilendirmesi No. 121" (SAB 121) iptal etti ve bu durum işletmelere kripto varlık saklama hizmeti sunma konusunda önemli bir engeli ortadan kaldırdı. [8] Bu bilgilendirme kendisi ciddi bir hata - hem komite onayı olmadan yapıldı hem de yetki aşımı ile pazara müdahale ederek gereksiz bir karmaşa yarattı.
SEC, SAB 121'i iptal etmekten daha fazlasını yapacak. Ayrıca, Danışmanlar Yasası ve Yatırım Şirketi Yasası kapsamında hangi kurumların "nitelikli emanetçi" olarak kabul edilebileceğini daha da netleştirmeli ve bazı yaygın kripto saklama yöntemleri için makul muafiyetler sağlamalıyız. Birçok fon veya danışman, bazı üçüncü taraf emanetçilerden bile daha güvenli olan, teknolojik olarak daha gelişmiş kendi kendine saklama çözümlerine sahiptir. Bu nedenle, SEC'in belirli koşullar altında uyumlu kendi kendine saklamaya izin vermesi gerekir.
Ek olarak, mevcut Özel Amaçlı Broker-Bayi çerçevesini tamamen yürürlükten kaldırmamız ve yeniden yapılandırmamız gerekebilir. [9] Şu anda, görünüşe göre çok kısıtlayıcı oldukları için sadece iki kuruma bu statü verilmiştir. Aslında, brokerlerin, menkul kıymet teşkil edip etmediklerine bakılmaksızın kripto varlıklarının gözetimi hiçbir zaman yasaklanmamıştır. SEC'in, Müşteri Koruma Kuralı ve Net Sermaye Kuralı'nın kripto saklama için nasıl uygulanacağı konusunda daha fazla netlik sağlaması gerekebilir.
Üç, İşlem
Üçüncüsü, kayıtlı kuruluşların piyasa talebine göre daha zengin ticaret ürünleri sunmalarını destekliyorum ve geçmişte SEC'nin kripto ticaretine getirdiği kısıtlamaları aşmayı hedefliyorum. Örneğin, bazı aracılar, menkul kıymetler, menkul kıymet olmayanlar ve finansal hizmetleri entegre eden bir "süper uygulama" sunmak istiyor. Federal Menkul Kıymetler Yasası, kayıtlı aracılara ATS platformlarında menkul kıymet olmayan işlemleri, menkul kıymetler ve menkul kıymet olmayanlar arasındaki "hedge işlemleri" dahil olmak üzere, eşleştirmelerini engellemez. Çalışanlarıma ATS kural sistemini modernize etmenin yollarını araştırmaları için talimat verdim, böylece kripto varlık ticaretine daha iyi hizmet edebiliriz. Aynı zamanda, ulusal menkul kıymet borsalarının kripto varlıkları daha sorunsuz bir şekilde listeleyebilmeleri için kurallar veya rehberlik yoluyla araştırmalar yapıyoruz.
SEC ve personelinin kripto varlıklar için kapsamlı bir düzenleyici çerçeve oluşturmak için çaba gösterdiği doğru, ancak menkul kıymetler piyasası katılımcıları, inovatif blockchain teknolojilerini offshore bölgelerine taşımaya zorlanmamalıdır. Ayrıca, mevcut kuralların kısıtlamaları nedeniyle hayata geçirmekte zorlanan yeni ürün ve hizmetlerin uyumlu bir şekilde inovasyon yapma fırsatına sahip olmasını sağlayan koşullu muafiyet mekanizmalarını araştırmak istiyorum.
Trump yönetimi ve Kongre'deki meslektaşlarımla işbirliği yaparak Amerika'nın küresel kripto varlık piyasasının en iyi yeri olmasını istiyorum.
Herkese dinlediği için teşekkürler, sonraki heyecan verici tartışmayı dört gözle bekliyorum.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
SEC Başkanı ilk kez on-chain üretim, suç ortağı ve ticaret hakkında ayrıntılı bilgi verdi.
Kaynak: SEC
Derleme: Meta Dönemi
Tarih: 12 Mayıs 2025
Yer: Washington DC
Herkese teşekkür ederim, iyi akşamlar. Bugün "Tokenizasyon" konulu yuvarlak masa toplantısında değerli misafirlere hitap etmekten mutluluk duyuyorum. [1] Tartışmaya katılan tüm grup üyelerine de teşekkür ederim.
Bugün tartıştığımız konu son derece güncel, çünkü menkul kıymetler giderek daha fazla geleneksel (yani "off-chain") veritabanlarından blok zinciri (yani "on-chain") defter sistemine geçiyor.
Menkul kıymetlerin zincir dışı sistemlerden zincir üstü sistemlere geçişi, birkaç on yıl önce sesin analog vinilden kasete ve dijital yazılıma geçişi gibidir. Sesi dijital olarak kodlama ve kolayca iletme, değiştirme ve saklama yeteneği, müzik endüstrisinin muazzam inovasyon potansiyelini ortaya çıkarır. [2] ses artık statik, sabit bir formatla sınırlı değildir, ancak cihazlar ve uygulamalar arasında birlikte çalışabilir. Tamamen yeni ürün formları oluşturmak için birleştirilebilir, bölünebilir ve programlanabilir. Ayrıca, tüketicilere ve ABD ekonomisine büyük fayda sağlayan çeşitli yeni donanım cihazlarının ve akışlı iş modellerinin ortaya çıkmasına neden oldu. [3]
Tıpkı dijital sesin müzik endüstrisini bozması gibi, zincir üstü menkul kıymetler de menkul kıymetlerin ihracı, ticareti, elde tutulması ve kullanımı dahil olmak üzere menkul kıymetler piyasasının tüm yönlerini yeniden şekillendirme potansiyeline sahiptir. Örneğin, zincir üstü menkul kıymetler, akıllı sözleşmeler aracılığıyla temettüleri otomatik olarak dağıtabilir. Tokenizasyon aynı zamanda sermaye oluşumunu da artırarak, aksi takdirde likit olmayan varlıkları takas edilebilir yatırım fırsatlarına dönüştürür. Blockchain teknolojisi, menkul kıymetler için bir dizi yeni kullanımı genişletme potansiyeline sahiptir ve mevcut Komisyon kuralları tarafından öngörülmeyen birçok piyasa faaliyetine yol açmaktadır.
Başkan Trump'ın "Amerika'yı küresel kripto merkezi yapma" vizyonunu gerçekleştirmek için, [4] bu komitenin yeniliklerin peşinden gitmesi ve mevcut düzenlemelerin zincir üstü menkul kıymetler ve diğer kripto varlıklarla uyumlu hale getirilmesi gerekip gerekmediğini yeniden değerlendirmesi gerekiyor. Zincir altı menkul kıymetlere uygulanan kuralların doğrudan zincir üstü varlıklara uygulanması, uyumsuzluk veya gereksiz düzenleyici yükler doğurabilir ve blok zinciri teknolojisinin gelişimini engelleyebilir.
Başkan olarak temel görevlerimden biri, kripto varlıkların ihraç, saklama ve ticareti için net kurallar belirleyerek, makul ve açık bir kripto varlık düzenleme çerçevesi oluşturmaktır. Aynı zamanda yasadışı faaliyetleri önlemek ve yatırımcıları dolandırıcılıktan korumaktır.
SEC'in politikası artık "anlık uygulama" ile belirlenmeyecek. Yasal süreçler aracılığıyla, resmi kurallar, yorumlar ve muafiyetler oluşturarak, piyasa katılımcılarına uygulanacak net standartları belirleyeceğiz. Uygulama ise mevcut kuralların uygulanmasına, özellikle dolandırıcılık ve manipülasyon davranışlarını önlemeye geri dönmelidir.
Bu çalışma, SEC'in çeşitli ofisleri ve departmanları arasında yakın bir işbirliği gerektirmektedir. Bu nedenle, Uyeda ve Peirce'in birlikte "Kripto Varlık Çalışma Grubu"nu kurmasından çok memnunum. SEC, uzun zamandır politika adası olgusu ile karşı karşıya kalıyordu. Bu çalışma grubu, engelleri aşma ve net politikaları hızlı bir şekilde belirleme konusundaki kararlılığımızı göstermektedir.
Sonraki adımda, kripto varlık politikalarının üç ana alanını paylaşacağım: ihraç, saklama ve ticaret.
Bir, İhraç
Öncelikle, SEC'in menkul kıymetler veya yatırım sözleşmeleri ile ilgili kripto varlık ihraçları için net ve makul yönergeler belirlemesini umuyorum. Bugüne kadar yalnızca dört kripto varlık şirketi kayıt ve Regülasyon A (Regulation A) yoluyla kripto varlık ihraç etmiştir. [5] Çoğu ihraççı kayıtlı ihraçtan kaçınmayı tercih ediyor, bunun bir kısmı ilgili açıklama gerekliliklerinin karşılanmasının zor olmasından kaynaklanıyor. Eğer ihraç edilen geleneksel menkul kıymetler (hisse senetleri, tahviller, senetler gibi) değilse, ihraççıların bu kripto varlığın "menkul kıymet" veya yatırım sözleşmesi oluşturup oluşturmadığını belirlemesi daha zor.
Geçtiğimiz birkaç yıl boyunca SEC, görünüşe göre kripto endüstrisinin otomatik ölümüne güvenerek "devekuşu politikası" dediğim yaklaşımı benimsedi. Daha sonra, "önce ateş et, sonra soru sor" kolluk kuvvetleri denetimine geçti. Proje ekibi "gelip iletişim kurabilir", ancak aslında kayıt formunda gerekli ayarlamalar yapılmamıştır. Örneğin, Form S-1 hala kripto projelerinde genellikle alakasız veya değerlendirilmesi imkansız olan yönetici tazminatının açıklanmasını ve fonların kullanılmasını gerektiriyor. SEC, varlığa dayalı menkul kıymetler ve gayrimenkul tröstleri gibi özel durumlar için formlarını ayarladı, ancak son yıllarda kripto varlıklarına artan ilgi karşısında kripto tekliflerinde ayarlamalar yapmakta yavaş kaldı. Kare bir çiviyi yuvarlak bir deliğe ayakkabı çekerek yeni bir çığır açmaya çalışamayız.
Şu anda SEC personeli, kripto varlık tekliflerinin açıklama yükümlülükleri hakkında bir açıklama yaptı. [6] personeli ayrıca belirli kripto varlıklarının ve dağıtımlarının menkul kıymetler yasalarına tabi olmadığını açıklamaya başlıyor. [7] Ancak bu "personel beyanının" yalnızca çok geçici bir önlem olduğuna inanıyorum - SEC, resmi komite eylemi yoluyla reformla ilerlemeli. Personele, kripto varlık ihraççıları için ek muafiyet mekanizmalarına, güvenli liman hükümlerine ve uygun yollara olan ihtiyacı değerlendirmeleri talimatını verdim. SEC'in kripto endüstrisini desteklemek için menkul kıymetler yasaları kapsamında geniş bir takdir yetkisine sahip olduğuna inanıyorum ve bu çalışmayı meyve vermeye yönlendireceğim.
İkincisi, Varlık Yönetimi
İkincisi, kayıt kuruluşlarının kripto varlıkları saklama konusunda daha fazla seçim hakkına sahip olmasını destekliyorum. SEC personeli, yakın zamanda "Muhasebe Bilgilendirmesi No. 121" (SAB 121) iptal etti ve bu durum işletmelere kripto varlık saklama hizmeti sunma konusunda önemli bir engeli ortadan kaldırdı. [8] Bu bilgilendirme kendisi ciddi bir hata - hem komite onayı olmadan yapıldı hem de yetki aşımı ile pazara müdahale ederek gereksiz bir karmaşa yarattı.
SEC, SAB 121'i iptal etmekten daha fazlasını yapacak. Ayrıca, Danışmanlar Yasası ve Yatırım Şirketi Yasası kapsamında hangi kurumların "nitelikli emanetçi" olarak kabul edilebileceğini daha da netleştirmeli ve bazı yaygın kripto saklama yöntemleri için makul muafiyetler sağlamalıyız. Birçok fon veya danışman, bazı üçüncü taraf emanetçilerden bile daha güvenli olan, teknolojik olarak daha gelişmiş kendi kendine saklama çözümlerine sahiptir. Bu nedenle, SEC'in belirli koşullar altında uyumlu kendi kendine saklamaya izin vermesi gerekir.
Ek olarak, mevcut Özel Amaçlı Broker-Bayi çerçevesini tamamen yürürlükten kaldırmamız ve yeniden yapılandırmamız gerekebilir. [9] Şu anda, görünüşe göre çok kısıtlayıcı oldukları için sadece iki kuruma bu statü verilmiştir. Aslında, brokerlerin, menkul kıymet teşkil edip etmediklerine bakılmaksızın kripto varlıklarının gözetimi hiçbir zaman yasaklanmamıştır. SEC'in, Müşteri Koruma Kuralı ve Net Sermaye Kuralı'nın kripto saklama için nasıl uygulanacağı konusunda daha fazla netlik sağlaması gerekebilir.
Üç, İşlem
Üçüncüsü, kayıtlı kuruluşların piyasa talebine göre daha zengin ticaret ürünleri sunmalarını destekliyorum ve geçmişte SEC'nin kripto ticaretine getirdiği kısıtlamaları aşmayı hedefliyorum. Örneğin, bazı aracılar, menkul kıymetler, menkul kıymet olmayanlar ve finansal hizmetleri entegre eden bir "süper uygulama" sunmak istiyor. Federal Menkul Kıymetler Yasası, kayıtlı aracılara ATS platformlarında menkul kıymet olmayan işlemleri, menkul kıymetler ve menkul kıymet olmayanlar arasındaki "hedge işlemleri" dahil olmak üzere, eşleştirmelerini engellemez. Çalışanlarıma ATS kural sistemini modernize etmenin yollarını araştırmaları için talimat verdim, böylece kripto varlık ticaretine daha iyi hizmet edebiliriz. Aynı zamanda, ulusal menkul kıymet borsalarının kripto varlıkları daha sorunsuz bir şekilde listeleyebilmeleri için kurallar veya rehberlik yoluyla araştırmalar yapıyoruz.
SEC ve personelinin kripto varlıklar için kapsamlı bir düzenleyici çerçeve oluşturmak için çaba gösterdiği doğru, ancak menkul kıymetler piyasası katılımcıları, inovatif blockchain teknolojilerini offshore bölgelerine taşımaya zorlanmamalıdır. Ayrıca, mevcut kuralların kısıtlamaları nedeniyle hayata geçirmekte zorlanan yeni ürün ve hizmetlerin uyumlu bir şekilde inovasyon yapma fırsatına sahip olmasını sağlayan koşullu muafiyet mekanizmalarını araştırmak istiyorum.
Trump yönetimi ve Kongre'deki meslektaşlarımla işbirliği yaparak Amerika'nın küresel kripto varlık piyasasının en iyi yeri olmasını istiyorum.
Herkese dinlediği için teşekkürler, sonraki heyecan verici tartışmayı dört gözle bekliyorum.